財務(wù)管理學中國視角立體化數(shù)字教材版陸正飛課后參考答案

第1篇實訓案例杜邦分析模型應(yīng)用【參考答案】1、永隆公司2021和2022年度的凈資產(chǎn)利潤率及其變化（上升或下降）幅度如下：凈資產(chǎn)利潤率（2021年度）=4357÷【（20264+22442）/2】=20.41%凈資產(chǎn)利潤率（2022年度）=4123÷【（22442+24503）/2】=17.57%凈資產(chǎn)利潤率2022年較2021年下降幅度=（17.57%-20.41%）/20.41%=-13.92%2、永隆公司2021和2022年度的資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)及其對凈資產(chǎn)利潤率的影響如下：資產(chǎn)凈利率（2021年度）=4357÷【（38459+40752）/2】=11.00%資產(chǎn)凈利率（2022年度）=4123÷【（40752+78692）/2】=6.90%權(quán)益乘數(shù)（2021年度）=【（38459+40752）/2】÷【（20264+22442）/2】=1.86權(quán)益乘數(shù)（2022年度）=【（40752+78692）/2】÷【（22442+24503）/2】=2.54資產(chǎn)凈利率2022年較2021年顯著下降，故對凈資產(chǎn)利潤率變化產(chǎn)生了消極影響。權(quán)益乘數(shù)2022年較2021年顯著上升了，故對凈資產(chǎn)利潤率變化產(chǎn)生了積極影響。3、永隆公司2021和2022年度的銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，及其對資產(chǎn)凈利潤率變化的影響。銷售凈利率（2021年度）=4357÷58605=7.44%銷售凈利率（2022年度）=4123÷63267=6.52%銷售凈利率2022年較2021年下降幅度=（6.52%-7.44%）/7.44%=-12.37%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（2021年度）=58605÷【（38459+40752）/2】=1.48資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（2022年度）=63267÷【（40752+78692）/2】=1.06資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2022年較2021年下降幅度=（1.06-1.48）/1.48=-28.38%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降幅度大于銷售凈利率下降幅度，因此，較之于銷售凈利率，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降對資產(chǎn)凈利率變化（下降）產(chǎn)生了更大的影響。4、永隆公司2022年度較2021年度銷售凈利率變化的主要影響因素。根據(jù)上面問題3的計算結(jié)果，銷售凈利率2022年較2021年下降幅度為12.37%?？赡苡绊戜N售凈利率變化因素包括：營業(yè)成本率、銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率、營業(yè)外收支凈額占利潤總額之比、所得稅費用率（所得稅費用/利潤總額）等的變化。營業(yè)成本率（2021年度）=35163/58605=60.00%營業(yè)成本率（2022年度）=37760/63267=59.68%營業(yè)成本率2022年較2021年下降幅度=（59.68%-60.00%）/60.00%=-0.53%銷售費用率（2021年度）=10062/58605=17.17%銷售費用率（2022年度）=12164/63267=19.23%銷售費用率2022年較2021年上升幅度=（19.23%-17.17%）/17.17%=12.00%管理費用率（2021年度）=12964/58605=22.12%管理費用率（2022年度）=12128/63267=19.17%管理費用率2022年較2021年下降幅度=（19.17%-22.12%）/22.12%=-13.34%財務(wù)費用率（2021年度）=416/58605=0.71%財務(wù)費用率（2022年度）=1215/63267=1.92%財務(wù)費用率2022年較2021年上升幅度=（1.92%-0.71%）/0.71%=170.42%營業(yè)外收支凈額占利潤總額之比（2021年度）=（326-85）/5809=4.15%營業(yè)外收支凈額占利潤總額之比（2022年度）=（285-72）/5497=3.88%營業(yè)外收支凈額占利潤總額之比2022年較2021年下降幅度=（3.88%-4.15%）/4.15%=-6.51%所得稅費用率（2021）==1452/5809=25.00%所得稅費用率（2021）==1374/5497=25.00%所得稅費用率2022年較2021年沒有變化。綜上，對銷售凈利率2022年較2021年變化產(chǎn)生不利影響的因素包括：銷售費用率上升12.00%、財務(wù)費用率上升170.42%、營業(yè)外收支凈額占利潤總額之比下降6.51%。與此相反，下列因素則對銷售凈利率2022年較2021年的變化產(chǎn)生了有利影響：營業(yè)成本率下降0.53%、管理費用率下降13.34%。5、永隆公司2022年度較2021年度資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化的主要影響因素。根據(jù)上面問題3的計算結(jié)果，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2022年較2021年下降幅度為28.38%。營業(yè)收入2022年較2021年的增長率=（63267-58605）/58605=7.96%平均資產(chǎn)總額2022年較2021年的增長率={【（40752+78692）/2】-【（38459+40752）/2】}/【（38459+40752）/2】=50.79%顯然，平均資產(chǎn)總額2022年較2021年的大幅度增長，是導致2022年較2021年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的根本原因。第2篇實訓案例【參考答案】【測算】1、測算新增融資總額分界點。表2天馬公司新增融資總額分界點資本類別單項資本成本（%）單項資本融資額范圍（萬元）新增融資總額分界點（萬元）新增融資總額范圍（萬元）借款45650000以內(nèi)50000-100000100000以上50000/0.25=20000100000/0.25=40000200000以內(nèi)200000-400000400000以上債券567860000以內(nèi)60000-120000120000-200000200000以上60000/0.25=240000120000/0.25=480000200000/0.25=800000240000以內(nèi)240000-480000480000-800000800000以上優(yōu)先股78940000以內(nèi)40000-8000080000以上40000/0.10=40000080000/0.10=800000400000以內(nèi)400000-800000800000以上普通股10111270000以內(nèi)70000-140000140000以上70000/0.40=175000140000/0.40=350000175000以內(nèi)175000-350000350000以上2、測算不同新增融資總額范圍內(nèi)的邊際資本成本。綜合表2測算得到的新增融資總額分界點，可以得到下列8個新增融資總額范圍：（1）175000以內(nèi)；（2）175000-200000；（3）200000-240000；（4）240000-350000；（5）350000-400000；（6）400000-480000；（7）480000-800000；（8）800000以上。分別就這8個新增融資總額范圍測算其加權(quán)平均資本成本，即可得到不同新增融資總額范圍內(nèi)的邊際資本成本。具體如表3所示。表3天馬公司不同新增融資總額范圍內(nèi)的邊際資本成本新增融資總額范圍（萬元）資本類別目標資本結(jié)構(gòu)（%）單項資本成本（%）邊際資本成本（%）175000以內(nèi)借款債券優(yōu)先股普通股25251040457100.25×4+0.25×5+0.10×7+0.40×10=6.95175000-200000借款債券優(yōu)先股普通股25251040457110.25×4+0.25×5+0.10×7+0.40×11=7.35200000-240000借款債券優(yōu)先股普通股325251040557110.25×5+0.25×5+0.10×7+0.40×11=7.60240000-350000借款債券優(yōu)先股普通股25251040567110.25×5+0.25×6+0.10×7+0.40×11=7.85350000-400000借款債券優(yōu)先股普通股25251040567120.25×5+0.25×6+0.10×7+0.40×12=8.25400000-480000借款債券優(yōu)先股普通股25251040668120.25×6+0.25×6+0.10×8+0.40×12=8.60480000-800000借款債券優(yōu)先股普通股25251040678120.25×6+0.25×7+0.10×8+0.40×12=8.85800000以上借款債券優(yōu)先股普通股25251040689120.25×6+0.25×8+0.10×9+0.40×12=9.20第3篇實訓案例【參考答案】1、就達康公司的項目投資決策：（1）新項目的凈現(xiàn)值：年折舊額=(1500-100)/5=280（萬元）營運資本投資=8×500×12.5%=500（萬元）第0年現(xiàn)金凈流量=-(1500+500)=-2000（萬元）第1~5年各年營業(yè)現(xiàn)金凈流量：=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅=8×500×(1-25%)-(8×360+80)×(1-25%)+280×25%=850（萬元）第5年回收現(xiàn)金流量=500+100=600（萬元）凈現(xiàn)值=850×(P/A,10%,5)+600×(P/F,10%,6)-2000=850×3.7908+600×0.6209-2000=1594.72(萬元)（2）設(shè)單價上漲10%：0時點差量現(xiàn)金凈流量=-8×500×12.5%×10%=-50（萬元）第1~5年差量營業(yè)現(xiàn)金凈流量=8×500×10%×(1-25%)=300（萬元）第5年回收差量營運資本投資=50（萬元）差量凈現(xiàn)值=-50+300×(P/A,10%,5)+50×(P/F,10%,5)=1118.28（萬元）單價的敏感系數(shù)=凈現(xiàn)值變動百分比/單價變動百分比=(1118.28/1594.72)/10%=7.01（3）假設(shè)銷量變動率為q：0時點差量現(xiàn)金流量=-追加的差量營運資本投資=-8×500×12.5%×q=-500q第1~5年差量營業(yè)現(xiàn)金凈流量=8×(500-360)×(1-25%)×q=840q第5年回收差量營運資本投資=8×500×12.5%×q=500q△NPV=-500q+840q×(P/A,10%,5)+500q×(P/F,10%,5)=2994.72q令△NPV=-基準的凈現(xiàn)值2994.72q=-1594.72解得:q=-53.25%銷量=Q×(1+q)=80000×(1-53.25%)=37400（件）因此，凈現(xiàn)值為0時的銷量為37400（件）。2、就達康公司的原材料采購決策：（1）最優(yōu)經(jīng)濟訂貨量及年最優(yōu)訂貨次數(shù)：經(jīng)濟訂貨批量=(2×4410×25/20)1/2=105（千克）年最優(yōu)訂貨次數(shù)=4410÷105=42（次）（2）含有保險儲備的再訂貨點：交貨期內(nèi)平均需求=60×0.1+70×0.2+80×0.4+90×0.2+100×0.1=80（千克）含有保險儲備的再訂貨點=80+30=110（千克）（3）目前的保險儲備標準是否恰當：①設(shè)保險儲備為0再訂貨點=預計交貨期內(nèi)的需求+企業(yè)擬持有的保險儲備=80+0=80（千克）缺貨量=（90-80）×0.2+（100-80）×0.1=4（千克）缺貨損失與保險儲備儲存成本之和=4×80×42+0×20=13440（元）②設(shè)保險儲備為10千克再訂貨點=80+10=90（千克）缺貨量=（100-90）×0.1=1（千克）缺貨損失與保險儲備儲存成本之和=1×80×42+10×20=3560（元）③設(shè)保險儲備為20千克再訂貨點=80+20=100（千克）缺貨量=0缺貨損失與保險儲備儲存成本之和=0×80×42+20×20=400（元）④設(shè)保險儲備為30千克再訂貨點=80+30=110（千克）缺貨量=0缺貨損失與保險儲備儲存成本之和=0×80×42+30×20=600（元）因此合理保險儲備為20千克，相關(guān)成本最小。企業(yè)目前的保險儲備標準過高，會加大儲存成本。（4）按合理保險儲備標準，企業(yè)的再訂貨點：企業(yè)的再訂貨點=80+20=100（千克）。3、就達康公司的證券投資決策：（1）關(guān)于華興公司的債券：華興公司債券價值=1000×8%由于債券當前的價格為1100元，高于1084.25元，因此從5%開始測試，則有：華興公司債券價值=則采用插值法計算到期收益率：r=5%+由于華興公司債券當前的價格1100元高于債券價值1084.25元，因此不應(yīng)進行投資。（2）關(guān)于華美公司的債券：華美公司債券價值=采用插值法計算甲公司購買華美公司債券的到期收益率：當r=8%時，華美公司債券價值=1000當r=9%時，華美公司債券價值=1000則債券到期收益率=8%+由于華美公司債券價值747.26元高于債券當前的價格660元，因此應(yīng)該購買。（3）關(guān)于華明公司的股票：華明公司股票價值=華明公司股票市場價格=由于華明公司股票價值高于其市場價格，因此應(yīng)當購買。第4篇實訓案例【參考答案】表1興盛集團公司簡化的資產(chǎn)負債表20212020資產(chǎn)凈營運資金20001700固定資產(chǎn)40003400資產(chǎn)總額60005100負債銀行貸款12001020股東權(quán)益48004080負債與股東權(quán)益合計60005100表2興盛集團公司簡化的利潤表2021營業(yè)收入8925固定成本265變動成本7140折舊400利息支出（利率為6%）72所得稅（稅率=25%）262凈利潤786表3興盛集團公司簡化的現(xiàn)金流量表2021資金來源凈利潤786折舊400向銀行借款180發(fā)行股票520資金來源合計1886資金使用凈營運資金增加300投資1000現(xiàn)金紅利586資金使用合計1886練習題參考答案1.【參考答案】三年期無風險證券利率=2%+（3%+4%+2%）/3=5%2.【參考答案】該公司債券的違約風險報酬率=4.5%-3.5%=1%練習題參考答案【參考答案】在利率為8%的情況下，6000萬元在5年后d的復利終值為：FV=6000×（F／P,6％,5）＝6000×1.338＝8028（萬元）6000萬元在5年內(nèi)后的復利終值略大于債務(wù)8000萬元，足夠償還這筆債務(wù)?！緟⒖即鸢浮吭诶蕿?%的情況下，3年后6000萬元的復利現(xiàn)值為：PV=6000×（P／F,5％,3）=6000×0.864＝5184（萬元）3年后6000萬元的復利現(xiàn)值為5184元。即公司2022年1月1日需要撥出5184萬元資金投資于利率為5%的固定收益?zhèn)?，才能確保該投資計劃的資金需要。【參考答案】這是一筆先付年金。利率為5%，終值為5000萬元，年金計算如下：5000＝A×（F/A,5%,5）×（F/P,5%,1）=A×5.526×1.050A=861.73（萬元）2022年起的每年年初存入861.73萬元，2026年末的終值就能達到需要償還的債務(wù)金額5000萬元?！緟⒖即鸢浮吭谄谙逓?年、利率為10%的條件下，年金40000的現(xiàn)值為：PVA=40000×（P/A，10%，6）=40000×4.355=174200元由于174200>160000元，所以值得購買。5.【參考答案】計算各方案的預期報酬率：RA=0.3*30%+0.5*15%+0.2*0=16.5%RB=0.3*50%+0.5*15%+0.2*（-30%）=16.5%RC=0.3*40%+0.5*15%+0.2*（-15%）=16.5%計算各種方案的方差：根據(jù)方差的大小，我們可以看出A項目的風險最小。6.【參考答案】RA=3%+0.6×（10%-3%）=7.2%RB=3%+0.8×（10%-3%）=8.6%RC=3%+1.1×（10%-3%）=10.7%RD=3%+1.3×（10%-3%）=12.%7.【參考答案】（1）A、B兩個項目預期收益率計算如下：RC=40%×0.3+20%×0.4+(-20%)×0.3=14%RD=（-10%）×0.3+15%×0.4+20%×0.3=9%（2）A、B兩個投資項目期望收益率的標準差計算如下：бA2=（40%-14%）2×0.3+（20%-14%）2×0.4+（-20%-14%）2×0.3=0.0534бA=23.11%бB2=（-10%-9%）2×0.3+（15%-9%）2×0.4+（20%-9%）2×0.3=0.0159бB=12.61%（3）A、B兩個投資項目的標準差系數(shù)計算如下：CVA=O.2311/0.14=1.65CVB=0.1261/0.09=1.40（4）A與B組合投資的標準差（假設(shè)A、B各占50%）計算如下：組合投資方差：б2P=（15%-11.50%）2×0.3+（17.5%-11.50%）2×0.4+（0%-11.50%）2×0.3=0.0058（或0.58%）組合投資標準差：бP=7.62%A與B組合投資的收益與風險的具體計算過程如下表所示：經(jīng)濟形勢及概率A項目預期收益率（%）B項目預期收益率（%）組合投資期望收益、標準差（%）樂觀（0.3）40-1040×0.5+（-10）×0.5=15中性（0.4）201520×0.5+15×0.5=17.5悲觀（0.3）-2020（-20）×0.5+20×0.5=0期望收益率14911.50標準差23.1112.617.62（5）A與B組合投資的協(xié)方差計算如下：經(jīng)濟形勢及概率A項目的離差（RAi-RA）B項目的離差(RBi-RB)組合投資的協(xié)方差（RAi-RA）(RBi-RB)Pi樂觀（0.3）40%-14%=26%-10%-9%=-19%26%×（-19%）×0.3=-0.0148中性（0.4）20%-14%=6%15%-9%=6%6%×6%×0.4=0.0014悲觀（0.3）-20%-14%=-34%20%-9%=11%（-34%）×11%×0.3=-0.0112組合投資的協(xié)方差-0.025（6）A與B的相關(guān)系數(shù)計算如下：ρ=-0.025/0.2311×0.1261=-0.86（7）A與B的相關(guān)系數(shù)為-0.86，表示這兩種股票價格呈反向變化關(guān)系，因此，A與B的組合能夠較好地消除風險。其實，從標準差也可以看出這種作用：A和B各種的標準差分別為23.11%和12.61%，但A與B組合投資的標準差則僅為7.62%，說明該組合投資的風險小于A、B各自的風險。練習題參考答案【參考答案】（1）流動比率＝流動資產(chǎn)/流動負債＝5.5/5.62=0.98速動比率＝速動資產(chǎn)/流動負債＝5.2/5.62＝0.93現(xiàn)金比率＝現(xiàn)金及等價物/流動負債＝0.5/5.62=0.09資產(chǎn)負債率＝負債/資產(chǎn)＝10.62/19.5=54.5%（2）毛利率＝毛利/銷售凈額＝8/20＝40％營業(yè)利潤率＝營業(yè)利潤/銷售凈額＝5.6/20＝28％銷售凈利率＝凈利潤/銷售凈額＝4.70/20＝23.50%（3）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝20/4.7=4.255存貨周轉(zhuǎn)率＝12/0.3=40資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝20/19.5=1.03資產(chǎn)報酬率＝(6.1+0.6)/19.5=34.36%凈資產(chǎn)利潤率=4.70/8.88=52.93%利息保障倍數(shù)＝6.7/0.6=11.17練習題參考答案【參考答案】該債券的到期收益率，也就是該債券的稅前資本成本計算如下：1150=t=1采用內(nèi)插法，可求得Kb=4.33%。計算過程如下：若折現(xiàn)率取4%，上式折現(xiàn)值為1222.08；若折現(xiàn)率取5%，上式折現(xiàn)值為1003.80。因此就有：（4%-Kb）/（Kb-5%）=（1222.08-1150）/（1150-1003.80）=72.08/146.2072.08×（Kb-5%）=（4%-Kb）×146.20（72.08+146.20）×Kb=4%×146.20+72.08×5%218.28Kb=945.20Kb=4.33%該債券的稅后資本成本計算如下：Kd=4.33%×（1-25%）=3.25%【參考答案】Kp=100×7%100×（1?2%）【參考答案】Ks=【0.30×（1+5%）】/9+5%=8.5%【參考答案】Ks=3%+1.3×（10%-3%）=12.10%【參考答案】WACC=4.25%×20%+5.18%×30%+7.50%×10%+11.36%×40%=7.70%【參考答案】DOL=3000/（3000-2000）=3DFL=3500/（3500-700）=1.25DCL=3×1.25=3.75【參考答案】（1）方案1和方案2無差異點的息稅前利潤和每股收益計算如下：（EBIT?1000×6%）1?25%2000EBIT=420（萬元）即當息稅前利潤為420萬元時，發(fā)行股票與發(fā)行債券這兩個融資方案下的EPS無差異，均為0.135萬元，具體計算如下：EPS1=420?1000×6%1?25%2000=EPS2=（420?2500×6%）1?25%1500=（2）在年度息稅前利潤為500萬元的情況下，方案1和方案2的每股收益計算如下：EPS1=500?1000×6%1?25%2000=EPS2=（500?2500×6%）1?25%1500=（3）在息稅前利潤為500萬元的情況下，方案2的每股收益更高。因此，應(yīng)該選擇方案2。練習題參考答案【參考答案】（1）配股價格=10（元/股）×90%=9（元/股）（2）配股后的每股市價=【10（元/股）×10（億股）+9（元/股）×1（億股）】/【10（億股）+1（億股）】=9.91（元/股）（3）由于所有股東都參與了配股，所有股東配股前后的持續(xù)數(shù)量同比例增長，因此，所有股東在公司中的持股比例保持不變。因此，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)沒有發(fā)生變化。2.【參考答案】本次增發(fā)價格的最低值=6.49（元/股）×90%=5.84（元/股）如果增發(fā)價格定為5.80元/股，低于了要求的增發(fā)價格最低值5.84元/股，故不符合要求。3.【參考答案】彌補前兩年虧損后的稅前利潤=8000-4000=4000（萬元）可分配的稅后凈利潤=4000×（1-25%）=3000（萬元）可以分配的現(xiàn)金股利極大值=3000×（1-10%-30%）=1800（萬元）4.【參考答案】（1）2023年度股利分配繼續(xù)遵循固定支付率股利政策的情況下，公司可以留存的利潤為：90000×（1-60%）=36000（萬元）因此，公司2024年度至少需要獲得的外部融資為：100000-36000=64000（萬元）（2）如果2024年初公司新增負債融資64000萬元，融資后的資產(chǎn)負債率為：（480000+64000）/(1000000+64000)=51.13%可見，融資后的資產(chǎn)負債率不會突破目標資產(chǎn)負債率上限（即50%）。（3）降低股利支付率，使資產(chǎn)負債率保持在50%以下，可以有效控制債務(wù)風險；但是，降低股利支付率，也可能引起股東的不滿，或者，股票投資者可能猜測公司盈利前景或現(xiàn)金狀況不佳。公司需要在兩者之間進行權(quán)衡。練習題參考答案【參考答案】（1）如果市場利率為4%，低于票面利率5%，債券發(fā)行價格為：∑t=1105(1+4%)t+100(1+4%)10=5×（2）如果市場利率為6%，高于票面利率5%，債券發(fā)行價格為：∑t=1105(1+6%)t+100(1+6%)10=5×【參考答案】（1）平均分攤法：{（2000-100）+[2000×（1+6%）10-2000]+2000×2%}÷10=352.17（萬元）（2）等額年金法：2000÷6.710=298.06（萬元）上式中，6.710為10年期、10%折現(xiàn)率下的年金現(xiàn)值系數(shù)?！緟⒖即鸢浮哭D(zhuǎn)換比例計算如下：100（元/份）÷5（元/股）=20（股/份）該投資者持有的500份可轉(zhuǎn)換債券可以轉(zhuǎn)換的股份數(shù)計算如下：20（股/份）×500份=10000（股），或，（100元/份×500份）÷5元/股=10000（股）練習題參考答案1.【參考答案】（1）計算每類債券當前的價格：債券A價格=由于債券B的票面利率等于到期收益率，因此債券B的價格等于其面值即1000元。債券C價格=（2）計算每類債券1年后的價格：債券A價格=由于債券B的票面利率仍然等于到期收益率，因此債券B的價格等于其面值即1000元。債券C價格=2.【參考答案】（1）該債券的發(fā)行定價：債券發(fā)行價格=（2）該債券的到期收益率：假定債券的到期收益率為8%，則有V假定債券的到期收益率為7%，則有V采用插值法計算到期收益率：r=7%+3.【參考答案】（1）股票的價值：第1年支付股利=2×(1+15%)=2.30元第2年支付股利=2.30×(1+15%)=2.65元預期第3年及以后支付股利=2.65×(1+9%)=2.89元股票價值=（2）投資者要求的必要回報率：當前股票的市場價格為26.50元，依照（1）中以10%的必要回報率的計算結(jié)果為28.17元，高于當前股票市場價格。當投資者要求的必要回報率越高，股票當前的市場價格越低，因此采用11%開始測試：股票價值=采用插值法計算股票的必要回報率：r=10%+練習題參考答案1.【參考答案】由可以得到銷售價格敏感性系數(shù)類似地，我們有：銷售量敏感性系數(shù)β固定成本敏感系數(shù)單位變動成本敏感系數(shù)β2.【參考答案】（1）初始投資中的現(xiàn)金流量情況:購買資產(chǎn)：-12000墊支營運資金：-3000則初始投資=-12000-3000=-15000（2）第一年現(xiàn)金流量的計算：年折舊：(12000-2000)/5=2000折舊額抵稅2000*40%=800稅后營業(yè)收入:8000*(1-40%)=4800稅后付現(xiàn)成本:3000*(1-40%)=1800第一年經(jīng)營現(xiàn)金流量=稅后營業(yè)收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅=4800-1800+800=3800（3）其他年份現(xiàn)金流量的計算：第二年經(jīng)營現(xiàn)金流量=4800-(3000+400)*60%+800=3560第三年經(jīng)營現(xiàn)金流量=4800-(3400+400)*60%+800=3320第四年經(jīng)營現(xiàn)金流量=4800-(3800+400)*60%+800=3080第五年經(jīng)營現(xiàn)金流量=4800-(4200+400)*60%+800=2840殘值收入=2000收回墊支營運資金=3000第五年現(xiàn)金流量=2840+2000+3000=7840（4）計算凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值:=-15000+3800*(P/F,10%,1)+3560*(P/F,10%,2)+3320*(P/F,10%,3)+3080*(P/F,10%,4)+7840*(P/F,10%,5)=-15000+3454.55+2942.15+2494.37+2103.68+4868.02=862.76>0由于凈現(xiàn)值大于零，所以值得投資。3.【參考答案】（1）取i1=15%,i2=18%,分別計算其凈現(xiàn)值：NPV(15%)=-250+50(P/F,15%,1)+70(P/A,15%,4)(P/F,15%,1)+90(P/F,15%,6)=6.18(萬元)NPV(18%)=-250+50(P/F,18%,1)+70(P/A,18%,4)(P/F,18%,1)+90(P/F,18%,6)=-14.70(萬元)（2）使用插值法計算內(nèi)部收益率IRR：IRR=15%+[(0-6.18)/(-14.70-6.18)]*(18%-15%)≈15.89%由于IRR為15.89%大于基準收益率12%，所以投資項目可行。4.【參考答案】（1）與購置新設(shè)備相關(guān)的指標計算如下：①稅后年營業(yè)收入=3000×(1-25%)=2250(萬元)②稅后年付現(xiàn)成本=1800×(1-25%)=1350(萬元)③每年折舊抵稅=600×25%=150(萬元)④殘值變價收入=600萬元⑤稅法殘值與最終報廢殘值數(shù)值相同，得到殘值凈收益納稅=(600-600)×25%=0萬元⑥NCF1~5=2250-1350+150=1050(萬元)NCF6=1050+600-0=1650(萬元)⑦新設(shè)備NPV=-4200+1050×(P/A,12%,5)+1650×(P/F,12%,6)=-4200+1050×3.6048+1650×0.5066=-4200+3785.04+835.89=420.93（萬元）（2）與使用舊設(shè)備相關(guān)的指標計算如下：①目前賬面價值=4000-350×4=2600(萬元)②目前資產(chǎn)報廢損益=2000-2600=-600(萬元)③資產(chǎn)報廢損失抵稅=600×25%=150(萬元)④殘值報廢損失減稅=(500-400)×25%=25(萬元)⑤NCF1~5=(2800-2000)×(1-25%)+350×25%=687.5(萬元)；NCF6=687.5+400+25=1112.5（萬元）⑥舊設(shè)備NPV=-2000-150+687.5×(P/A,12%,5)+1112.5×(P/F,12%,6)=-2150+687.5×3.6048+1112.5×0.5066=-2150+2478.3+563.5925=891.89（萬元）（3）因為繼續(xù)使用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值大于使用新設(shè)備的凈現(xiàn)值，所以應(yīng)選擇繼續(xù)使用舊設(shè)備，不應(yīng)該更新設(shè)備。練習題參考答案1.【參考答案】（1）存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售成本/存貨平均余額=20000/[(7125+7875)/2]=2.67（次）存貨周轉(zhuǎn)期=360/2.67=135（天）（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/應(yīng)收賬款平均余額=40000/[(2375+5125)/2]=10.67（次）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=360/10.67=33.75（天）（3）應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售成本/應(yīng)付賬款平均余額=20000/[(3750+1250)/2]=8（次）應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期=360/8=45（天）（4）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=135+33.75-45=123.75（天）（5）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)=360/123.75=2.91（次）（6）最佳現(xiàn)金持有量=年現(xiàn)金需求總量/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)=6000/2.91=2061.86（萬元）。2.【參考答案】（1）2021年應(yīng)收賬款平均余額=7500×60/360=1