新浪博客巴菲特XXXX年致股東信

1巴菲特2021年致股東信(2021-03-0220:02:40)巴菲特致股東的信是最好的投資學(xué)習(xí)資料巴菲特2021年致股東公開信(要點(diǎn)全譯)2021年03月02日新浪財經(jīng)新浪財經(jīng)訊北京時間3月2日晚間消息，股神巴菲特已在伯克希爾-哈撒韋網(wǎng)站上公布2021年致股東公開信。鑒于發(fā)表于2021年，媒體一般稱為巴菲特2021年致股東公開信，但信中主要討論的是伯克希爾2021年得失。對價值投資者來說，巴菲特每年致股東信是珍貴的學(xué)習(xí)資料，新浪財經(jīng)將這封長達(dá)24頁信件的要點(diǎn)局部全部翻譯附后。依照慣例，第一頁是伯克希爾業(yè)績與標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)的比照，2021年伯克希爾每股賬面價值的增幅是14.4%，而標(biāo)普500指數(shù)的增幅為16.0%，伯克希爾跑輸1.6個百分點(diǎn)。但是，從長期來看，1965-2021年，伯克希爾的復(fù)合年增長率為19.7%，明顯超過標(biāo)普500指數(shù)的9.4%，而1964-2021年伯克希爾的整體增長率是令人吃驚的586817%(即5868倍以上)，而標(biāo)普500指數(shù)為7433%。恥巴菲躲特致漢股東女信第制1頁諒比照羊企業(yè)纖績效瓶與標(biāo)躬普5逆00概指數(shù)車表現(xiàn)梨麻與此登前部括分市蛾場人筋士猜步測的量不同巖，巴鑒菲特筍在2溫01丟3年掠股東匹信中妖明確愚表示震不派金發(fā)股桿息。稿在譯巨文的怠最后呈局部碼對此工有專車門闡桿述。含以下拉是股但東信耍要點(diǎn)不全文行翻譯男：楚露致伯再克希被爾-堅哈撒倡韋公只司的蒜股東百：男20購12娃年伯溪克?；闋枮橹腹蓶|味創(chuàng)造立的總書收益略是2晚41血億美離元。亞我們掘使用綱了1貧3億宇美元滔來購攪買我罷們的秩股票穿，因您此我跳們?nèi)T年凈騾增值黨22猛8億職美元未。我享們每塘A類位和B螺類股判的賬望面價棉值增邁長1訪4.畝4%杜。在求過去讀48吉年中那么(即關(guān)目前役管理壞層上篩任以普來)喘，每捉股賬宇面價椒值已束從1煙9美牢元增掠至1漠14疼21留4美茄元，診復(fù)合版年增就長率規(guī)為1魯9.飽7%濫。(圾注：走本文臂所有哄的每篇股數(shù)肥據(jù)均緞為適諷用于么A類駱股數(shù)墾據(jù)，桂B(yǎng)類杠股對末應(yīng)數(shù)藏?fù)?jù)為掛A類護(hù)股的旨1/失15舍00關(guān)。)俯去年考伯克閘希爾飲有很洽多成者績，秧但首史先我貞們說竟說主亦要的英壞消疤息。那么魂*冒在1赴96樣5年妨我的微合伙寧企業(yè)鏈控制平伯克芽希爾縣之時繭，我得可能赴連做央夢都釣不會莊想到舟，我贈們一腰年賺促錢2助41脂億美航元還昌是沒掘有跑菜贏大躬盤，蓄請參斃照我姓們在刻第一槽頁貼災(zāi)出的盾對照爹表。必惰但是往，我范們確困實沒蜻有跑奇贏。驅(qū)在過獲去4雄8年裹中，湯20剖12左年伯栗克希要爾賬懶面價睜值的援百分脫比增可幅第杜九次喂低于池標(biāo)普磨50油0指仇數(shù)的啞漲幅號(后妻者的忽計算舌包括關(guān)了股喜息以斧及股喉價上度漲)斗。應(yīng)音指出羽的是偉，在儉這九鹽年中勸的八突年，告標(biāo)普縮50李0指尾數(shù)的閱漲幅禽為1和5%故甚至彎更高所。在看大市唐不好塑時我朋們的博表現(xiàn)地要出皇色一鋒些。脂的迄今左為止桶，我硬們從唱來沒的有過北在5林年時咱段的跌表現(xiàn)徐不及者大盤伶，在組48適年中榜我們罪已有盯43炮次的換5年截表現(xiàn)穴超越錯標(biāo)普維50滿0指食數(shù)。彩但是眨，標(biāo)底普5咸00圾指數(shù)僵在過鋒去4粉年中延每年動都上機(jī)漲，攪整體搭表現(xiàn)暈已超殼過我躁們這朽4年綱的業(yè)批績。尺如果丙市場牌在2艱01姐3年姓繼續(xù)枕上漲作，我昆們5飯年業(yè)洲績跑許贏標(biāo)饞普5駱00畏指數(shù)膨的紀(jì)層錄將蘋終結(jié)特。旗敞有一族件事姨情你作們可虜以放休心，境無論控伯克耐希爾程的業(yè)揮績?nèi)缢坪危瑧M我的廈合伙邊人、鼻公司曬副主醒席查蔑理-賺芒格夸和我島不會糊改變升我們甲的績嶺效標(biāo)荷準(zhǔn)。貢我們敵的工反作就摩是以稅超過瘋標(biāo)普暴50向0指拘數(shù)漲著幅的股速度他來提坡升企燃業(yè)內(nèi)保在價割值，傾而喘我們良使用候賬面肺價值月這一趨顯著斷低估給了內(nèi)懂在價繁值的腰尺度蝴來衡予量它縣。如烘果我挑們做峽到了廉，伯州克希阻爾的參股價聽將隨柿著時稈間推旨移跑仰贏標(biāo)檢普5臥00洽指數(shù)籌，雖誓然年支度間村的表歷現(xiàn)是閑難以夠預(yù)測短的。擊但是司，如遇果我軟們沒廟有做雙到，磨我們垃管理述層沒骨有給膚投資象者帶爹來價擾值，廉投資養(yǎng)者可左以自益己購兄買低天本錢始的指草數(shù)基伏金來泰獲得們與標(biāo)蹤普5屯00毅指數(shù)壩相同診的回誘報。仰只查理詳和我況相信飾，伯呆克希斧爾的炸內(nèi)在杠價值母隨著項時間賞推移孕將小豬幅跑學(xué)贏標(biāo)總普5敞00嘗指數(shù)杏。我液們的搬自信抱是因濾為我件們擁掏有一醋些出香色的懶企業(yè)棄，一煮批極濱為出欣色的隆經(jīng)營藥管理婦者和罵以股克東為炭尊的懲文化夕。然居而，陸在市鍬場下恭跌或遷持平凱時，尚我們馳的相質(zhì)對表遠(yuǎn)現(xiàn)幾續(xù)乎肯雁定會刑超越波大盤心，但帖在市泰場特濤別強(qiáng)綿勢的找年份禿，估鋪計我港們的偉表現(xiàn)桶將不較及大乓盤點(diǎn)。舉棉*滴20膝12或年第豎二件巧令人輛失望菜的事輪情是董我們預(yù)沒有按完成鴨一樁球大型瓣收購繼。我鄭曾追銅逐好享幾只僚大象糟，但舅最終粒空手消而歸蚊。森韻但幸剝運(yùn)的纏是，壟今年科初我瑞們已航有了蕩改變從。今饑年2像月，琴我們沙同意桂收購尋擁有封亨氏槐公司利全部狂股份窩的一砌家控暑股公多司5革0%閃股權(quán)喉。另探一半你股權(quán)萄將歸女屬一償個以核雷曼斤(J牽or懸ge電P腦au掛lo拾L邊em梨an也n)豐為首晌的小帽規(guī)模橋投資適人集乎團(tuán)，財他是價一位傲倍受著尊敬沾的巴結(jié)西商串人和鴨慈善寇家。舊亞我們偏不可腔能找繳到一士家比就這更鋸好的喪公司那么了?？s雷曼仿是我嚷的多桐年好撒友，掏是一志位出狹色的醋經(jīng)理狐人。誤他的睬集團(tuán)幸和伯嗽克希筑爾每脖家將斧奉獻(xiàn)振約4果0億克美元裝收購券這家執(zhí)控股麗公司哭50援%的森普通笛股。煮伯克妖希爾川還將宿投資源80街億美陪元購洽買股棄息率致為9冰%的觀優(yōu)先懂股。未這些豆優(yōu)先草股還拉有兩描項可源顯著待增加覺其價謎值的雞特點(diǎn)滋：在準(zhǔn)某個殲時刻薪它們倒將以副大幅療溢價次的方老式被傻贖回農(nóng)，這哲些優(yōu)興先股遍附有睬權(quán)證娃，允卻許我降們以尚名義響價格黃收購泄該控翼股公臨司5跌%的鄉(xiāng)普通御股將。蘋得我們煩總計運(yùn)約1桑20紡億美悄元的農(nóng)投資政花掉括了伯稈克希杰爾去慌年所炭賺資狂金的絲很大幻一部柳分。暑但是防，我好們依辮然擁淋有充徑足現(xiàn)獸金，是同時腥正在娛以良相好步靠調(diào)產(chǎn)還生更叉多的裝現(xiàn)金冊。因香此工傭作又賢恢復(fù)倚正常馳了，不查理種和我慣已再假次穿姨好我扯們的鉗狩獵絮裝備率，重勵新開溫始搜撥尋大丘象。嫂現(xiàn)在統(tǒng)說說的20物12騙年的巴一些尾好消徒息：新鋼*升去年解我已補(bǔ)經(jīng)通喊告你班們，橫我們茫五個顆最賺暑錢的暫非保檔險類糊公司袖：伯留靈頓褲北圣駐達(dá)菲畢鐵路罩公司制(B份NS胳F)屬、伊院斯卡招機(jī)械另公司擾(I林sc溝ar規(guī))、跟路博賴潤化保學(xué)品消公司徒(L剩ub華ri皮zo尸l)踐、美供聯(lián)集冷團(tuán)(秒Ma蓄rm邪on倆G廟ro蹄up軋)和裂中美蘭能源直公司晉(M岔id誤Am遼er編ic憶an泡E筐ne凱rg擁y)麻在2憐01浮2年膀可能目賺得嶺超過資10略0億逢美元濟(jì)的稅哄前利歪潤。準(zhǔn)它們蛇做到剪了。夢雖然鐵美國鹿經(jīng)濟(jì)滿增長熱緩慢燙，世王界大餡局部澆地區(qū)暑的經(jīng)恥濟(jì)放子緩，近我們庭的最“燭盈利鑰5強(qiáng)伸〞乞總計贏賺錢求10姻1億婆美元村，較啟20陡11毫年多稍出約溫6億酬美元貨。派陷在5私強(qiáng)中紡，僅施有中粘美能丑源是秤伯克凳希爾四8年誠前收販購的籍，當(dāng)封時它俘的稅析前利陸潤為輸3.鬼93太億美火元。弟此后雕，我瓦們用宅純現(xiàn)窯金的瀉方式緣收購售了5運(yùn)強(qiáng)中穩(wěn)的3成家。開在收對購第暢5家被，即兔伯靈例頓北站圣達(dá)搬菲時違，我爛們購禁款中捆約7秘0%蠅是現(xiàn)烘金，撕而剩林下的孔來自敬發(fā)行纖股票性，這涌導(dǎo)致譽(yù)我們騰的在臥外流兼通股教增加偽6.斃1%坐。因師此，鏈這5寬家公比司交沒給伯粉克希乳爾9滑7億店美元田年盈平利的暮同時教僅產(chǎn)蝶生了莊很小押稀釋描作用盟。這歌符合萬我們絲的目想標(biāo)，己即不核僅僅眾是簡駁單增繩長，粒而是鬼要增棕加每藥股的笛業(yè)績揪。附欺除非路美國杠經(jīng)濟(jì)諒崩盤輝，其必實我返們預(yù)愉計這售不會漲發(fā)生母，我酷們的行盈利斗5強(qiáng)世在2煮01尚3年妄應(yīng)會畏交出挽更高顧利潤晉。五痕位經(jīng)新營這濟(jì)5家咳公司述的優(yōu)捕秀C床EO飲將負(fù)高責(zé)辦硬到。組肉*展雖然怖我在頓20頁12喊年沒捐有進(jìn)槳行一咽樁大間型收榴購，薄但我漠們子歐公司愁的經(jīng)五理人義做得己比我歲好得認(rèn)多。枝我們衣的亞“雄補(bǔ)強(qiáng)扶收購猴〞懷創(chuàng)下鏈了歷塘史紀(jì)案錄，礙斥資菌約2克3億際美元項收購姻了2雕6家誼公司筍，它盆們已觀融合吳到我懼們現(xiàn)肢有的跳企業(yè)奪之中知。這秒些交游易是腦在伯汁克希粱爾沒子有發(fā)嚷行任廊何股破票的劫條件狗下完役成的驚。萌選查理材和我護(hù)都很閉欣賞框這些揉收購兵：一炕般而瓜言它誼們都醉是低浸風(fēng)險鴨，不明會給蟲總公疊司帶趕來任體何負(fù)另擔(dān)，穩(wěn)拓展宮的是歡我們巨成熟揉經(jīng)理挎人熟見知的拉領(lǐng)域趁。倍洞*搞我們大的保宮險企喉業(yè)去略年表紛現(xiàn)出魂色。嶄它們踐不僅孩提供估給伯故克希費(fèi)爾7勉30犬億美巴元的干自由欄資金演進(jìn)行派投資挎，還姑交出領(lǐng)了1撇6億藝美元尊的承兇保收明益，尖承保鼓業(yè)務(wù)嗚連續(xù)損第十磨年盈魯利。懷這真慎的是區(qū)魚與枯熊掌迫兼得透?？兇鏕E越IC樂O表表達(dá)領(lǐng)北先，樸它繼埋續(xù)贏轟取市雅場份衰額同梅時沒悅有犧攀牲承戶保規(guī)蹈那么。數(shù)自1錢99君5年燃我們必獲得燈GE隨IC塘O的摘控制嫁權(quán)以捎來，假GE刮IC護(hù)O在托個人庸汽車敘市場細(xì)的份計額已戚從2責(zé).5美%增卵至9蔥.7照%。懂與此藥同時榨保費(fèi)通總額喬從2鳳8億黑美元段增至龜16怠7億騾美元技。未兇來它橫還會傲有更虛大成田長。典叼GE跌IC聾O的悶優(yōu)異易表現(xiàn)每應(yīng)歸遲功于呼萊斯縣利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里，斥伯克耗希爾劈股價芒的增秤長率騾與我僻們這滾兩個細(xì)價值邊指標(biāo)勾的增羅速很擱接近案，這助絕對延不是壟一個利巧合嗓。查唯理和刪我樂咐于看膽到這筐兩個減指標(biāo)冤的增卡長，芳但我蓋們最沉為強(qiáng)該調(diào)的議始終妹是持辛續(xù)增廟加運(yùn)耐營盈腰利。心厭股息生掃多位叢伯克券希爾授的股排東，雖其中春包括絲一些容我的群好朋碗友都好希望漢伯克假希爾樸支付洲現(xiàn)金都股息糠。讓態(tài)他們配感到稀不解督的是晨，我徐們喜紫歡收戴取伯蹦克希介爾擁申有的唇多數(shù)咐股票雨所產(chǎn)連生的亮股息膏，但手卻不楚給自年己股多東任然何股俯息。撒因此屢，讓蠻我們旺審視炮何時很派息蹤對股葬東有泰意義各，何希時又熊是無遍益的峰。流荒一家耳盈利絕的公娛式可摔將利米潤通東過多它種方順式配露置(爐這些戴方式探并不棋相互死排斥厘)。桐一家彈公司夜的管文理層翼首先由應(yīng)探漸尋當(dāng)螺前業(yè)斜務(wù)能淘提供氧的再護(hù)投資禮可能改性，貿(mào)諸如缺使公篇司變魄得更胡有效映率的升工程怖，擴(kuò)撫大經(jīng)碧營地拌域，恥增加米和改品善產(chǎn)屯品線而或其器他能鞏加深獵公司族與競姿爭對艘手之毫間經(jīng)咳濟(jì)護(hù)檔城河嫌的措晃施等蚊。紛總的參來說隊，股余息政賺策應(yīng)曲該是剪清晰找、連予貫和衣理性肝的。級反復(fù)蔬的政購策將賢困惑繁股東顆，同騙時趕闊走可掛能的纖投資供者密。5奇4年哈前，沿費(fèi)雪員(P謝hi爐l森Fi炕sh啦er添)就面驚人嗎地將盯這一獸表述吼寫在嘗他所母著?倘普通詠股和劑不普禾通的呼利潤翁?的怪第7演章。釀對嚴(yán)突肅投憐資者落來說殖，這霞本書屢在歷樹史最懇佳書喘單上庭僅排廟名于身?聰鳴明的損投資柏者?含和1臟94渣0年敗版的附?證狂券分洪析?柜之后臟。費(fèi)傾雪解承釋了勿你可焰以成承功經(jīng)同營一虧家提黑供漢怨堡的級餐館雕，或堅者也屑能成松功經(jīng)換營一善家中榮國食饒品餐條館，索但你立不能鹿在這斤兩者泳之間蘆變來急變?nèi)ヅ栌直８熳尚⒎矫娌璧氖踌柨头塾H絲。騙憂多數(shù)啞公司淘持續(xù)迅支付禽股息允，通抱常它弟們試貢圖每哪年增半加股閃息，軍非常假不愿扭削減珍股息恢。我蝕們投椅資組傻合中窯的苦“倍四大沈〞產(chǎn)公司乒奉行藝這一林明智弓和可嚇理解小的方黃式，滅在某夾些情貍況下貨還積田極回助購股舍票。獵膊我們帝贊同根它們顛的行撐動，碧希望網(wǎng)它們粉繼續(xù)瞇保持碑現(xiàn)在逆的路室線。妖我們熄喜歡陸派息攤增加繪，我戶們深內(nèi)愛企屢業(yè)以告適宜孔價格騾回購?fù)ü善贝?。段迫但是組，在芹伯克惕希爾遞方面事，我事們一細(xì)直奉稅行一扭種不握同的砍而我報們一識直認(rèn)詢?yōu)槊髑弥堑膯畏绞剿?。只偉要我環(huán)們認(rèn)逝為我得們所丙設(shè)定灣的增養(yǎng)加賬過面價錄值和丘市場妖價格慎溢價徑的前者提是鳥合理看的，踢我們洞將堅森持這凝一政療策。決假設(shè)呀這兩宣個因匠素中培任何欣一個妄前景思惡化趕，我訓(xùn)們將氧重新慎評估仁我們同的行穿動。霜(立莖悟/僻編譯久)治巴菲稱特致穿股東涌的信到(2因01習(xí)3年陳3月三1日害)英猴文原括版卷Be辰rk茂sh督ir旦e奮’唐s鐵Co攪rp螞or申at婆e盟Pe儀rf偉or誘ma衰nc佛e寬vs奴.瑞th恐e斧S&扎P裹50熟0谷An表nu注al耍P放er氧ce杠nt鋤ag跨e吸Ch鄭an愛ge龜in艱P纏er俊-S況ha銳re桿i敏n揀S&貨P5負(fù)00祝Bo現(xiàn)ok童Va服lu獄eo崇f扭wi多th吐D營iv允id舅en功ds餐R竭el矮at雹iv扒e痕Be文rk書sh嫂ir頌e頂In杜cl鴨ue技d斑Re杰su沿lt萄s耽Ye苗ar高(識1)蠟(上2)申(過1)收-(種2)暈19禾65貞.糠..普..鳴..嘉..馬..群..采..線..真..五..域..沸..資..魔..毛..垮..澇..堂..間..悟..際..遮..井..攻..踢..箱..辨..裕.馳23賄.8網(wǎng)1魔0.鞏0射13斬.8蔑19切66女.精..息..捷..載..傷..熊..許..搖..父..譜..平..柿..斯..云..共..攏..銅..燃..非..舉..腿..繳..烈..疲..頃..董..孫..壯.凍20葬.3們(田11上.7錄)籠32旦.0疾19凍67境.且..組..紹..膽..歇..公..額..踩..葛..借..財..擦..詳..湊..吸..乞..神..料..菌..醋..判..貨..件..效..懷..背..管..降.役11岡.0酒3肺0.緩9爐(1皺9.晝9)逢19如68托.閣..文..通..佳..診..猜..馳..棋..殊..嗓..柄..純..私..中..厭..賴..避..溪..券..嫁..貼..委..園..懇..廢..訪..干..陸.滾19朋.0絲1將1.銳0弦8.鞏0視19閉69棒.橫..泛..博..距..凱..隔..農(nóng)..瓣..廳..煎..狂..冊..動..掌..殲..隊..儉..全..禾..逃..澤..膜..亦..友..類..井..盾..帽.靈16絨.2橋(筍8.蔬4)由2瓦4.秩6濱19懼70重.談..勢..臟..雕..腰..伸..儲..燙..漲..犧..阿..濁..掘..奔..摸..僵..來..側(cè)..捉..盛..題..奏..祖..伴..赴..刑..聾..球.緒12代.0卡3乓.9慚8弱.1經(jīng)19唉71洋.技..剝..蕉..樹..堪..抖..留..厚..芳..垮..蓄..汁..駐..耍..塌..赤..擦..龍..取..焦..崖..境..孫..山..注..波..粉..湊.桃16葬.4埋1衫4.固6匙1.仿8冶19鄰72布.張..意..扯..多..輛..叛..尺..鞋..拳..弦..冬..扣..墾..厭..怠..亂..肝..救..倉..測..狹..頓..蹲..稅..坐..衡..刊..程.男21曠.7僻1捏8.撞9撇2.援8逮19胞73刻.電..異..搭..皂..幫..良..鳥..緊..他..言..津..密..君..眠..惱..眨..饞..岸..效..跪..輪..役..饒..臭..宜..蕉..傘..芹.循4.導(dǎo)7吹(1依4.氏8)搬1忙9.泉5擴(kuò)19雨74迅.滔..刊..矮..物..聰..并..拔..搞..網(wǎng)..饒..路..朽..護(hù)..半..嘴..愧..補(bǔ)..勇..逗..箱..智..擋..圈..窄..刃..賴..靜..湯.灘5.資5霸(2星6.陽4)況3穩(wěn)1.君9磁19簽75纖.閉..體..砍..倡..秘..憲..煩..葡..遞..蔑..悉..雹..分..鉤..賤..緊..甘..訂..釋..勢..榨..批..裕..種..李..踏..艇..盒.腦21甲.9麻3羊7.丘2槳(1加5.靈3)檢19虜76井.素..灘..封..銀..屯..桐..尤..稱..雨..庫..軋..攝..線..堡..柏..均..索..艦..筑..叛..刪..邪..舊..著..熟..舌..寫..萌.央59源.3茂2裂3.圍6公35缸.7乞19屆77駐.垮..輕..糾..旨..別..捆..多..遲..帳..鞏..聞..宴..覽..盈..鳳..梨..飼..借..劇..威..袍..借..勇..指..漫..壟..星..砍.靜31筐.9竿(智7.中4)棕3吃9.乓3醫(yī)19誘78尚.捷..請..手..杏..冰..代..撥..款..令..滾..懷..鈴..結(jié)..供..沙..侄..責(zé)..唇..穴..澡..墨..炎..廉..政..援..句..啞..軌.仙24坐.0碰6答.4行1長7.竭6滾19帽79加.溪..雷..紹..峰..假..克..炊..惱..酸..乳..剩..拉..旨..膛..姜..柔..雖..絞..假..欠..幼..緞..岸..夸..扯..絮..球..麻.煉35傳.7燭1貪8.起2觀17勒.5添19懂80蝦.北..富..懲..足..與..撤..種..輔..鈴..場..甚..取..贏..醫(yī)..徹..捐..圍..尤..盒..崇..糟..暖..刑..蜜..繁..發(fā)..披..象.農(nóng)19眉.3足3護(hù)2.架3旦(1炊3.銜0)瓶19特81瞎.是..蘭..糕..清..獨(dú)..遇..庫..考..剪..永..彼..更..怎..翠..吉..摟..劫..仙..后..棟..撥..勇..只..冰..傳..挑..館..哭.沒31學(xué).4弦(破5.潤0)傾3攪6.籮4監(jiān)19積82紛.叛..姿..隔..例..叫..糕..導(dǎo)..怕..腐..竭..拘..舟..陵..武..壞..該..芒..尊..鏈..懂..添..肥..撇..受..選..著..裳..搜.板40秀.0跪2閥1.任4慕18泰.6啊19帝83觸.斑..形..昌..細(xì)..想..昏..洲..式..喚..慢..撿..蠟..抵..譜..奸..攀..呈..吩..駐..宅..童..資..訴..夕..露..執(zhí)..毀..糧.胳32文.3興2鐵2.煌4楊9.巧9相19倍84圾.羨..課..精..跳..付..流..匪..伸..便..固..獨(dú)..某..吵..切..贈..嘉..圾..凈..倘..世..飯..四..燙..冠..拾..掀..并..怕.稍13倉.6姐6洲.1俯7耳.5殘19放85勞.爹..價..揮..那么..兵..糟..鈴..匪..較..煉..粥..費(fèi)..孩..甘..木..雜..遣..捎..祝..糕..資..智..族..巖..索..際..置..都.伐48利.2忽3胖1.狠6廉16搜.6丘19鍵86籌.鮮..葉..真..沸..閉..換..蔽..春..介..遙..熟..礎(chǔ)..家..楚..宰..稼..棗..雀..細(xì)..甚..呀..估..吉..題..束..應(yīng)..榨..馳.屑26訪.1螞1熄8.沉6蹦7.資5天19由87繳.奴..賣..蠶..鳴..披..片..使..魯..冊..事..宋..麗..吸..翅..劈..副..苗..董..賭..型..催..鍛..獵..蠢..殿..霸..雷..涂.范19責(zé).5敵5離.1蛾1昂4.配4悄19持88瞧.首..葵..具..譽(yù)..筐..脹..織..扁..劇..痛..辛..膽..扮..肚..軟..站..違..露..幼..米..院..肉..言..早..閥..私..粥..暮.爛20從.1井1紡6.何6奮3.嗚5融19端89寫.組..欄..淘..蠶..徐..竿..裂..俱..挑..柿..哈..擦..侄..訪..巨..驚..芒..辯..陶..撓..握..加..把..命..鍋..色..琴..芬.局44寒.4重3貨1.啦7半12撈.7籃19冠90慚.級..盛..劍..課..捷..替..高..步..陡..妥..型..捷..夜..岡..解..偏..猜..憑..頌..據(jù)..幕..誤..禮..摘..權(quán)..爽..份..丹.旋7.段4刊(3方.1壽)質(zhì)10欺.5要19冒91魂.曠..浙..劣..司..賣..淚..淚..歪..也..劑..怪..順..縮..量..筆..養(yǎng)..激..粗..葉..批..迫..戶..曾..引..啄..業(yè)..肥..跪.拜39淘.6診3織0.足5遣9.過1為19英92范.土..倡..率..送..程..產(chǎn)..蔽..柴..康..糕..點(diǎn)..犬..夠..濫..女..慚..遮..茅..呢..馬..越..砍..候..究..快..般..腐..挨.測20啞.3罩7給.6論1燭2.旋7產(chǎn)19棕93磚.話..勁..據(jù)..紹..威..于..院..斑..筒..寄..案..歉.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