中信泰富巨虧案例

中信泰富''巨虧''組員：石磊、王雷、姬東進、李艷艷、陳文婷、韓昕瑋目錄一、案情介紹二、背景知識三、案例分析四、總結與啟示一、案情介紹

中信泰富是大型國企中信集團在香港的6家上市公司之一。中信泰富的前身泰富發(fā)展有限公司成立于1985年。1986年通過新景豐公司而獲得上市地位，同年2月，泰富發(fā)行2.7億股新股予中國國際信托投資（香港集團）有限公司，使中信（香港集團）持有泰富64.7%股權。至此，泰富成為中信子公司。中信泰富于香港注冊成立，現(xiàn)于香港聯(lián)合交易所上市，并為恒生指數(shù)成份股之一。中信泰富之最大股東為中國國際信托投資（香港集團）有限公司，是北京中國國際信托投資公司的全資附屬公司。2008年10月21日，中信泰富的股價暴跌55%，該公司此前承認其手中的杠桿貨幣頭寸有可能導致近20億美元的損失。這家頗具聲譽的公司在兩個交易日中市值蒸發(fā)掉了三分之二，成了在全球金融危機中首批中箭落馬的中國企業(yè)。中信泰富集團為了減低西澳洲鐵礦項目面對的貨幣風險，簽訂若干杠桿式外匯買賣合約以對沖風險。自2008年9月7日察覺到該等合約帶來的潛在風險后，公司終止了部分合約。但2008年7月1日至10月17日，公司已因此虧損8.07億港元。

這起外匯杠桿交易可能是由于澳元的走高而引起的。中信泰富在澳大利亞有一個名為SINO－IRON的鐵礦項目，該項目是西澳最大的磁鐵礦項目。這個項目總投資約42億美元，很多設備和投入都必須以澳元來支付。中信泰富直至2010年對澳元的需求都很大。整個投資項目的資本開支，除目前的16億澳元之外，在項目進行的25年期內，還將在全面營運的每年度投入至少10億澳元，為了減低項目面對的貨幣風險，因此簽訂若干杠桿式外匯買賣合約。2008年10月20日，中信泰富（00267）發(fā)布公告稱，公司為減低西澳洲鐵礦項目面對的貨幣風險，簽訂若干杠桿式外匯買賣合約而引致虧損，實際已虧損8.07億港元。至10月17日，仍在生效的杠桿式外匯合約按公平價定值的虧損為147億港元。換言之，相關外匯合約導致已變現(xiàn)及未變現(xiàn)虧損總額為155.07億港元。二、背景知識中信泰富：其前身泰富發(fā)展有限公司由香港“炒股大王”香植球成立于1985年。1986年通過新景豐公司而獲得上市地位，同年2月，泰富發(fā)行2.7億股新股予中國國際信托投資（香港集團）有限公司，使中信（香港集團）持有泰富64.7%股權。自此，泰富成為中信子公司。而后，中信（香港集團）通過百富勤把部分泰富股份配售出，使中信（香港集團）對泰富的持股量下降至49%,已降至41.92%。1991年泰富正式易名為中信泰富。中信（香港集團）收購泰富發(fā)展有限公司，不是通過股權轉讓來實現(xiàn)的，而是通過泰富發(fā)展向中信（香港集團）定向發(fā)行2.7億股新股來實現(xiàn)的。1991年9月，中信泰富與李嘉誠、郭鶴年等合組財團收購恒昌企業(yè)（大昌貿易行），其中中信泰富占恒昌企業(yè)36%權益。第二步，1992年1月，中信泰富向其余股東收購剩余的64%恒昌企業(yè)股份，實現(xiàn)全面收購。公司經(jīng)營業(yè)務中信泰富有限公司(“中信泰富”)的業(yè)務集中在香港及廣大的內地市場，業(yè)務重點以基建為主，包括投資物業(yè)、基礎設施(如橋、路和隧道)、能源項目、環(huán)保項目、航空以及電訊業(yè)務。其次，透過其全資附屬機構大昌貿易行有限公司及慎昌有限公司進行貿易及分銷業(yè)務。集團在港擁有多項物業(yè)項目，包括大型住宅及優(yōu)質商用物業(yè)。榮智健，1942年出生于上海，中信泰富集團主席。曾經(jīng)三次榮膺中國首富。其父是著名紅色資本家榮毅仁，曾任國家副主席，其爺爺榮德生是中國棉紗大王，1986年，榮智健加入中信在香港的子公司——中國國際信托投資（香港）有限公司（香港中信），出任副董事長兼總經(jīng)理。后來，榮智健又買殼上市，香港中信收購上市公司泰富發(fā)展，更名為“中信泰富有限公司”。擁有中信泰富18%（3.8億股）的股權資產是榮智健的財富主體（另82%17.3億股由戴一男掌握）。2009年4月8日，受累于該公司爆發(fā)的外匯交易巨額損失案，榮智健辭去主席職位。投資風險是指對未來投資收益的不確定性，在投資中可能會遭受收益損失甚至本金損失的風險。為獲得不確定的預期效益，而承擔的風險。它也是一種經(jīng)營風險，通常指企業(yè)投資的預期收益率的不確定性。只要風險和效益相統(tǒng)一的條件下，投資行為才能得到有效的調節(jié)。三、案例分析事情起因于Accumulator合約

由于特種鋼生產業(yè)務的需要，中信泰富在澳大利亞有一個名為SINO-IRON的鐵礦項目，該項目是西澳最大的磁鐵礦項目。這個項目總投資約42億美元，很多設備和投入都必須以澳元來支付。中信泰富直至2010年對澳元的需求都很大。整個投資項目的資本開支，除目前的16億澳元之外，在項目進行的25年期內，還將在全面營運的每年度投入至少10億澳元，為了減低項目面對的貨幣風險，從2007年起，中信泰富于13家銀行共鑒定24款累計外匯期權合約進行對沖。知識孫鏈接肉：什么肯是Ac郊cu沙mu窯la鼠to蘆r“A流cc朱um站ul濤at津or拒”（瓶累股破證）譽，因侮其杠歌桿效貸應，武在牛顆市中油放大致收益建，熊鑄市中筍放大塞損失暫，被頸香港柏投行樹界以幸諧音妹戲謔鄙為“旨I道ki樂llyo柄u誼la城te針r（親我遲片些殺業(yè)你）叼”。兇“筆Ac那cu常mu飼la楚to攔r”訪的全曬名是隆Kn價oc繼k至Ou蹤蝶t孟Di禿sc廳ou撇nt覆A暖cc縮慧um膊ul謀at從or街（K戒OD蝕A）立，一項般由株私人位銀行鍬出售堡給高乘端客夾戶。唯這種榜產品槳可以電和外糧匯或骨者股兩票掛矮鉤，收通常歷合約剝?yōu)槠诮?jīng)約一保年，郵最低汗投資芳額為鉛10月0萬歡美元劃（或對80幕0萬帆港元錦）。污投資肯人在報牛市窯時可已以以順折扣豆價買蓬股票炸或者御外匯鏟賺錢杰，但狗在熊普市也匆必須昏按協(xié)患議價乏格買綁入，飛因此剛風險擱極高子。號稱吩“蜜熟糖陷土阱”。巨額虧損共是如何形成動的呢在合孕約開植始執(zhí)燒行的閉七月織初，初澳元欺對美情元價站格持查續(xù)穩(wěn)被定在數(shù)0.死90請以上稱，澳口元一話度還接被外揮界認榨為可作能沖橡擊到務“平喝價美陷元”男的地嶼位。朱這樣蓮的一罪個合撤約似辦乎看根上去切是個擇好買板賣。慰但是礦到了市八月匯上旬農，國巧際金補融市草場風浪云突妥變，烘澳元扁兌美橋元接糠連走乎低，織特別凳是十墊月初漿澳元仿出現(xiàn)掀暴跌疏，巨勝虧就污此釀吃成。艦澳元創(chuàng)兌美緒元匯胖率從鈴20紙00它年以槍來一應直呈見單邊業(yè)上行樣趨勢態(tài)，即腳使在盡調整悟期跌烘幅也同較小淚，因緊此當啊時很撈難預配料到廚短短度三個圣月內劣，澳郊元不舟僅跌浙破0掃.8濕7，聚而且瞎還出頑現(xiàn)3新0%洗的跌賽幅。20典08貍年1撿0月反20兄日，炸中信袖泰富陡發(fā)布妥公告普稱，還因澳殿元貶伐值跌稀破鎖損定匯書率，贏該澳青元累確計認擾購期旺權合麥約累御計虧桑損1跪55熔億港劫元。10窩月2悶9日煉，由薪于澳客元的唉進一巷步貶令值，使該合交約虧鎮(zhèn)損已證達1紋86界億港竹元。租截至模20閑08宿年1尸2月歌5日范，中功信泰極富股組價收黨于5引.8責0港可元，荒在一糟個多送月內膨市值舟縮水簡超過膚21渾0億辮港元召。分時方走勢遠圖中信煎泰富驕股價另圖中信后泰富虹事件步分析根源倚：內銷控制烘度的留漏洞拆，中茅信泰靈富對插風險逝沒有置合理終估計紙，對路權力盆沒有星有效梨監(jiān)督害，在場信息臺披露乒上又濤嚴重鬧違規(guī)另，結六果導息致內衰部控射制系雹統(tǒng)漏汽洞百僑出。從風彼險評縫估方面分析刻：追求勺杠桿城交易抖的高耐利潤跌，忽遙視風熄險?？字行艃|泰富巖在簽衡訂澳耍元期求權合牲約之考前，歷對澳哈元外畏匯走壯勢沒洋有做幫科學瘋評估詞，盲失目進土行交姨易。腐泰富施進行淘外匯盈交易小不只盛是為裁了對鋤沖風股險，登而是船為了角謀取挪暴利潔。（1糧）法野人治翅理機短構不買健全都，董托事會罩職能貓?zhí)摶瘧z。有吐關外僅匯合魯同的拒簽訂即未經(jīng)聽過恰名當?shù)谋徟~，而沫且其疾潛在偉的風笑險也點未得迅到正譜確的杰評估面。（2測）重售大決披策缺與乏科麻學性洽，民援主性從。（3星）內逐控失棍敗后頑補救濕措施護有限緊。從控烤制環(huán)紫境分純析：從控罰制活妖動分球析：授權好有問島題或愁是涉視及欺夾詐。擱董事首會對僑公司千的重擦大決賞策缺雄乏責貞任和貝監(jiān)管榆。于宵財務削董事來未遵梨守公映司政灰策，直公司量本已水設立拋的雙汗重審界批制棒度也蹤蝶未能善組織孕事件松發(fā)生舒，說革明中暮信泰希富已僑有的養(yǎng)內部緩控制睜環(huán)節(jié)踏形同膀虛設屑，對潑高管婚人員全的約抱束的忘制度宵和力勞度欠牢缺。（1乎）內哲部信吸息不仔流暢蘭。（2勒）對似外部謝信息嘴不敏搏感，杠風險少控制隊策略廈很有盡問題碰，管邪理層濟對投仔資市愧場信檢息的聰敏感亦程度鎖明顯勁不足翅。（3掙）不排能遵識守法梨律法蒸規(guī)的紗要求遣及時煌披露常相關臭信息漏。（4蓬）會此計信釣息未床得到兵充分收體現(xiàn)乖。從信耐息和給溝通鹿分析巴：由此四對公次司投辦資風葉險的烘認識1.合約懼定價硬陷阱通常年在合紙約簽泡訂之嘆時，投雙方其沒有藍現(xiàn)金提支付襯，正刊常情朵況下桌，如家果一征個合晝約是鈴“公店平的倉”，催簽訂另時合繭約雙秒方?jīng)]論有現(xiàn)針金支喝付，念那么筆在合建約簽仍署時憂，其飽價值灘應為盛零，張即合醉約雙推方都艷沒有殘占對延方便但宜。踢而中順信泰秤富簽愁訂的禿合約械卻是量，在隨未來傍兩年歇內的鐵每一鈴個月際，送作給銀犬行2害.5吉個向乒上敲燦出的渴看跌銅期權城作為脖對價機。這誼本身坐就不糧是一鳴份“孟公平感的”介合約魄，這傻筆合臟約，權投行醉占了置非常努大的嚷便宜必。2.風險舒控制痕機制蟲缺失據(jù)中摩信泰跌富審抽核委耀員會畢的調石查，縫財務奔董事裂在簽驢訂合壓約時區(qū)未遵汁守集夾團對雕沖風昂險政鉤策，懶且在顧進行盆交易辱前未如按規(guī)背定取栗得主市席批剩準，湯超越襪了其設權限栗所為。據(jù)調烈查，奸財務謝董事痰竟未漢詳細熱閱查炮合同莫風險傳，也喬未請蟲財務磁顧問位和法野律顧乖問查而看合膛同詳灶情即。四、總結瓣與啟夾示：1．警從企禽業(yè)自偷身的父角度削看：（1率）必漫須建杜立和第完善粱風險歡控制境機制處，健繩全公洲司治擊理結海構。（2境）內妖部控灑制是凝公司稍治理宿的重期要體乏現(xiàn)，只也是傍向投躍資者屯，公爪眾和宜政府森等傳鹽達管偵理層貌管治杏，經(jīng)邁營理植念的別重