中小企業(yè)融資政策

正在緩沖……1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%11%12%13%14%15%16%17%18%19%20%21%22%23%24%25%26%27%28%29%30%31%32%33%34%35%36%37%38%39%40%41%42%43%44%45%46%47%48%49%50%51%52%53%54%55%56%57%58%59%60%61%62%63%64%65%66%67%68%69%70%71%72%73%74%75%76%77%78%79%80%81%82%83%84%85%86%87%88%89%90%100%91%92%93%94%95%96%97%98%99%（三）中國債券市場十年政策變遷

（一）

我國中小企業(yè)融資難：為什么要解決融資難的問題（二）從融資方式入手分析債券融資的優(yōu)勢及發(fā)行企業(yè)債券的條件（四）兩類債券分析：中小企業(yè)集合債及短期融資債券目錄第一，銀企之間的信息不對稱是造成我國中小企業(yè)融資資信用缺失的主要原因，中小企業(yè)融資信用的缺失使得金融機(jī)構(gòu)曰益減少向中小企業(yè)的融資信貸。第二，正規(guī)部門利率過低，政府干預(yù)信貸分配，許多中小企業(yè)被排斥在正規(guī)渠道之外，而民間借貸資金成本畸高，進(jìn)一步加劇了中小企業(yè)的財務(wù)困難一是創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會，維護(hù)社會穩(wěn)定；二是經(jīng)濟(jì)增長的重要推動力；三是技術(shù)創(chuàng)新的重要因素；四是產(chǎn)品出口的重要力量；五是發(fā)展農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的重要財源1234聚合作用導(dǎo)向作用核算作用推力作用

政府所提出的解決中小企業(yè)融資難的對策，包括容忍較高的不良貸款比例，增加對中小企業(yè)尤其是微型企業(yè)的貸款等等，依然是治標(biāo)不治本中小企業(yè)飽受融資難之苦，阻礙了其在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮更大作用，因此應(yīng)該想方設(shè)法緩解中小企業(yè)融資難問題在市場經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)融資方式總的來說有兩種：一是內(nèi)源融資，二是外源融資。內(nèi)源融資外源融資外源融資方式指公司經(jīng)營結(jié)果產(chǎn)生的資金，即公司內(nèi)部融通的資金，它主要由留存收益和折舊構(gòu)成，是指企業(yè)內(nèi)部不斷將自己的儲蓄（包括留存盈利、折舊和定額負(fù)債）轉(zhuǎn)化為投資的過程指吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲蓄，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。隨著技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，單純依靠內(nèi)源融資已很難滿足企業(yè)的資金需求，外源融資已逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式銀行貸款、發(fā)行股票、企業(yè)債券等，此外，企業(yè)之間的商業(yè)信用、融資租賃在一定意義上說也屬于外源融資的范圍?？傮w來說外源融資的方式就主要歸為兩類，包括：直接融資和間接融資兩種我國中小企業(yè)內(nèi)源融資不足，在外源融資中商業(yè)銀行貸款占絕大部分比重但由于銀行一般要根據(jù)企業(yè)的實力、信用、擔(dān)保來提供貸款，這又限制了這一渠道，使得我國中小企業(yè)在取得銀行貸款方面處于不利地位在直襯接融儉資中旦占有角重要矛的地昆位，頃極大澡的拓秤展了個企業(yè)跨的生簡存發(fā)艘展空簡間。好處：1.可以哈籌集惕到更款多的影資金。發(fā)擱達(dá)國括家企牌業(yè)債狂券所嫂占的駕比重指遠(yuǎn)遠(yuǎn)覽大于存股票被投資北，突車出顯劇示了纖債券未融資全對企奧業(yè)資股本結(jié)摟構(gòu)的躲影響敢，如仔美國廈的股尤份公辜司從20世紀(jì)80年代獵中期段開始勤，就料已經(jīng)庭普遍樓停止粒了通晨過發(fā)述行股填票來猜融資宮，而蘿是大辱量回脾購自洗己的慮股票2.不影昌響原址有股叼東的害控制脊權(quán)，債拜券投巴資者耍只有卡按期桌收取哨本息塵的權(quán)歲力，盡沒有好參與畜企業(yè)缺經(jīng)營抱管理腫和分由配紅約利的冤權(quán)力啦；如甲果采艷取發(fā)呼行普女通股必的方終式進(jìn)顯行融霞資，較可能待會造掃成交倆易費跑用較掏高，牧而且允新發(fā)潮行的向股票撫會削脊弱原梨有股乓東對貢公司打的控微制能咸力，鐮分散政銀行菊的控漿制權(quán)明，降射低杠沒桿作協(xié)用。稅對于巴想控婚制股哄權(quán)，蕉維持止原有哨管理犧機(jī)構(gòu)乞不變癥的企廳業(yè)管票理者閘來說囑，發(fā)助行債佛券比房誠發(fā)行榜股票顫更有切吸引力1.股份竭有限運公司泳的凈符資產(chǎn)字不低庸于人榮民幣30立00萬元栽，有放限責(zé)趙任公嘴司和擊其他械類型判企業(yè)碑的凈襪資產(chǎn)途不低清于人那民幣60吹00萬元賴；2.累計款債券蜂余額采不超罪過企可業(yè)凈老資產(chǎn)(不包鼻括少倆數(shù)股飯東權(quán)擁益)的40處%；3.最近圖三年芹可分閘配利夢潤足蛋以支仍付企惕業(yè)債楚券一既年的逝利息厚；4.籌集城資金記的投爺向符塔合國柔家產(chǎn)葉業(yè)政畫策和渣行業(yè)尤發(fā)展撞方向襲，所越需相警關(guān)手貴續(xù)齊貍?cè)?。找用于防固定凝資產(chǎn)似投資練項目阿的，樹應(yīng)符址合固壟定資毫產(chǎn)投轉(zhuǎn)資項卻目資馳本金易制度摸的要別求，撈原則斃上累寫計發(fā)橡行額項不得藍(lán)超過姿該項怪目總競投資溉的60分%。用廚于收常購產(chǎn)夸權(quán)的連，比回照該忙比例姥執(zhí)行朵。用削于調(diào)夠整債老務(wù)結(jié)專構(gòu)的扔，不識受該踏比例嶺限制瘦，但爛企業(yè)遇應(yīng)提太供銀顆行同徐意以緣瑞債還轎貸的元證明目；用采于補(bǔ)亞充營游運資除金的煙，不拔超過諷發(fā)債幟總額癢的20鑄%；5.債券夏的利吃率由岡企業(yè)太根據(jù)森市場窩情況昨確定踩，但尿不得粥超過醬國務(wù)鄉(xiāng)豐院限錦定的縫利率輔水平冷；6.已發(fā)殊行的捧企業(yè)少債券習(xí)或者返其他圓債務(wù)瘦未處踐于違謙約或錢者延龜遲支咬付本縱息的谷狀態(tài)恩；7.最近胞三年算沒有我重大也違法停違規(guī)晝行為思。

中國貴債券洲市場著十年透過梢十年漫的金許融生述態(tài)巨沿變，犁直接雨融資懼逐漸泰成為訊新常咳態(tài)；滲債券槐市場豬超越景股票才市場廊，成釋為直柏接融料資的深中流譜砥柱含；公喪司信挪用類聽債券增逐漸顧取代姥政府存?zhèn)?，成為洲債券適市場蓄的主斜流；銀行堪間市應(yīng)場變身負(fù)債券羨市場沖主板象，交旅易所庸市場階相對養(yǎng)邊緣唉化；習(xí)中國酒人民慈銀行羨通過燙交易鄰商協(xié)辦會，咸基本辭奠定奧了其板在債唐市的利主導(dǎo)岔地位短期榜融資駱債券20喪05年是摘一個霉重要雁節(jié)點卸，在均此之獵前，敬領(lǐng)導(dǎo)幫層正歲式定將調(diào)發(fā)勞展債類券市汗場，結(jié)為這卷場即豎將到后來的射債市足盛宴葵創(chuàng)造叉了前桃提國家顆及政嚼策性茂機(jī)構(gòu)呢：20桶03年10月，菠中共叨十六孤屆三喚中全茄會通過連了《關(guān)于遇完善記社會肉主義謀市場丹經(jīng)濟(jì)杠體制拳若干折重大刃問題命的決渣定》，明棗確提壓出要宰大力斷發(fā)展辟資本濾市場跡，“研積極廳拓展偉債券紛市場攤，完襪善和懸規(guī)范圈發(fā)行輕程序狂，擴(kuò)類大公軟司債梨券發(fā)足行規(guī)壩?！惫?。緊接顯著，國務(wù)推院在哭次年灑初出臺螞了《關(guān)于勒推進(jìn)偽資本群市場樣改革渠開放愁和穩(wěn)船定發(fā)廚展的煎若干切意見》，進(jìn)膝一步隆提出集將“蝦擴(kuò)大富直接峰融資抗”作囑為首尋要任兼務(wù)，垮“鼓勒勵符棍合條揮件的盆企業(yè)曲通過喚發(fā)行培企業(yè)覽債券霧籌集每資金哪，改增變債渴券融刷資發(fā)萄展相憶對滯副后的柔狀況濟(jì)，豐渠富債稻券市采場品求種，功促進(jìn)霉資本濱市場并協(xié)調(diào)報發(fā)展夸”。真正宋具備袖劃時強(qiáng)代意猴義的橋是，20晨05年5月，腳中國象人民積銀行發(fā)布懼實施《短期君融資懸券管狀理辦姓法》，允獸許符頂合條腿件的圓企業(yè)撫在銀贏行間否債券宣市場恨發(fā)行鐵短期漆融資緩券；分短融繼期限梅不超藏過1年，捕放開捐了發(fā)扁行主賀體限所制，決取消承了額安度審頃批，導(dǎo)利率孔由企癥業(yè)和銅承銷拾機(jī)構(gòu)充協(xié)商只確定艦。20高06年開甘始，秤發(fā)改夫委主管垮的企訂業(yè)債船幾乎桃全部價將發(fā)剃行場限所從崇交易秧所轉(zhuǎn)傲移到好了銀漫行間銜，交換易所仇債市址逐漸光萎縮丙。央行弱、銀靈監(jiān)會：20灶04年末瞞，央棵行發(fā)布《全國奸銀行懂間債總?cè)袉T場債陣券交境易流慮通審面核規(guī)黎則》，此伴舉為瞇企業(yè)領(lǐng)債券壯在銀槳行間假債券屆市場享上市姓掃清濃了障好礙，首也為登銀行頌間發(fā)概展為蛇債市蕩主板槐打下磚了重四要基闖礎(chǔ)。20膏05年4月，之央行繭、銀鋸監(jiān)會頒布丙實施抹了《信貸祝資產(chǎn)債證券狡化試涌點工愧作管安理辦饒法》，資正產(chǎn)證膨券化宣序幕預(yù)正式坡拉開噸。當(dāng)虜年末控，國降開行遭與建嗓行作蹦為第愛一批油試點柔單位遭分別諸成功園發(fā)行垂了第耳一期殘貸款超支持尤證券糾。20孟05年10月，高現(xiàn)盛高繞華在海京舉究辦了僚“中記國債曉券市求場發(fā)疼展高濟(jì)峰會診”璃，央?yún)s行行產(chǎn)長周托小川腦在會欄議期鼠間細(xì)順數(shù)了佳中國瞞債券葛市場勿發(fā)展匙設(shè)計技的“據(jù)十二餅大失曠誤”紡。中國鴿債券怠市場君十年企業(yè)江債19鏈87年，跡國務(wù)耗院發(fā)布《企業(yè)夠債券癢管理站暫行概條例》，我艘國的蜻企業(yè)辭債券斗市場尾自此威走上炕正軌抓，由歷國家果計委貪與央嬸行主今管。19癢93年，《企業(yè)執(zhí)債券嚴(yán)管理卻條例》出臺障，確昏定企押業(yè)債碎實行撫發(fā)行械計劃勵規(guī)模送管理風(fēng)和實愛質(zhì)性牧審批勉。19仿98年，翼央行頒布《企業(yè)傾債券輕發(fā)行粒與轉(zhuǎn)醬讓管洲理辦工法》，提座出“愈企業(yè)耍發(fā)行簡債券饅應(yīng)提腦供保司證擔(dān)描?！卞a。從19單99年起耕，央姻行基本刮退出慢企業(yè)挖債管站理，驕由國語家計貍委全慚面負(fù)宣責(zé)企月業(yè)債笛的額拾度安茫排與懷監(jiān)管萍發(fā)行貝；20甲03年，新成滑立的國家具發(fā)改寄委承繼粉了企留業(yè)債釘主管歲權(quán)力具，具榨體事逝宜由須財政停金融睛司負(fù)寸責(zé)。20藏04年6月，疑發(fā)改吧委頒布律了《關(guān)于曬進(jìn)一運步改印進(jìn)和肆加強(qiáng)丹企業(yè)金債券騙管理叢工作警的通著知》，進(jìn)蹦一步增要求豪，發(fā)粱行人茅應(yīng)當(dāng)幣切實薪做好河企業(yè)徐債券蓋發(fā)行四的擔(dān)奮保工路作，綢聘請幸其他摟獨立燦經(jīng)濟(jì)甘法人厭依法摟進(jìn)行該擔(dān)保懸。自看此之下后，憶商業(yè)師銀行旨為企拐業(yè)債麗提供輸擔(dān)保沫成為瓣常態(tài)萌。20腳08年1月，輔發(fā)改繩委頒布《關(guān)于脅推進(jìn)杯企業(yè)墳債券逢市場懂發(fā)展椅、簡散化發(fā)葬行核富準(zhǔn)程奧序有辱關(guān)事卻項的架通知》，將哈先核壓定規(guī)闖模、洞后核渠準(zhǔn)發(fā)乓行兩盯個環(huán)倆節(jié)，問簡化護(hù)為直盛接核焰準(zhǔn)發(fā)裂行一協(xié)個環(huán)按節(jié)；浪票面茅利率漠則由米企業(yè)盲根據(jù)斗市場岸情況跡確定招，取約消了斃不得躺超過當(dāng)存款似利率40道%的規(guī)蜂定。交易這商協(xié)愈會交易盜商協(xié)涉會的蕩全稱謙是“他中國賊銀行憶間市蟲場交它易商支協(xié)會考”，澆其英鴉文名密稱Na權(quán)ti疫on爆al傅A(chǔ)憤ss測oc欺ia炕ti允on色o賴f父Fi璃na乏nc曬ia鞋l行Ma燥rk值et按I彈ns垂ti釋tu掙ti沙on棟al喝I倍nv框es債to醋rs沫(縮寫敗為NA響FM嘆II頭)意思燒更直最觀，壺即為舉“中斜國金紀(jì)融市孝場機(jī)悉構(gòu)投憲資者兼協(xié)會擋”。20河07年9月3日，盈交易籌商協(xié)匆會正君式掛貌牌。20唱08年4月9日，作之為當(dāng)揀年1號文枕件，央行正式潛頒布《銀行易間債習(xí)券市收場非握金融口企業(yè)射債務(wù)萬融資范工具虹管理娛辦法》。20曬08年4月15日，溝交易頭商協(xié)奪會一口扔氣下摸發(fā)了耕債務(wù)蠶融資盾工具逝注冊品規(guī)則飽、短村期融慰資券則業(yè)務(wù)漠指引殼和中避期票厭據(jù)業(yè)脂務(wù)指候引，違以及仿信息刷披露揮規(guī)則渡、中捎介服敢務(wù)規(guī)悟則、轎募集宴說明吸書指李引、撿盡職效調(diào)查攀指引哀等7個文犧件。20燙08年6月中桌旬，誕為生70余天岡的中如期票花據(jù)，陸突然雨被勒酷令暫深停發(fā)池行。20驚08年9月，荷以雷溫曼兄語弟垮傅臺為鄭標(biāo)志用，美棕國次活貸危委機(jī)演致變?yōu)閺d一場勉席卷盟全球初的金穩(wěn)融危秤機(jī)，費國際翅經(jīng)濟(jì)至形勢虜急轉(zhuǎn)推直下礦，國湯內(nèi)資脊本市穿場風(fēng)瓣雨飄樣搖，老從緊旁的宏帝觀政敢策面離臨變叛調(diào)，墊這為任中票型“解本凍”瘦創(chuàng)造虜了條接件。20償08年10月5日，聽中國抹人民垂銀行宣布抄，同輛意交金易商題協(xié)會10月6日起右恢復(fù)銜接受貴中票通發(fā)行跌注冊音。這絡(luò)場中嗚票危渡機(jī)就墓此終膽結(jié)，指同時蜓為債袍務(wù)融萍資工添具進(jìn)羊一步影發(fā)展搏壯大膀鋪平何了道事路。20襯08年11月20日，駐交易參商協(xié)將會組織券召開罩主承贊銷商味工作詞會議仆，“咸明確殺了從倘現(xiàn)在確起到20煉09年底妥非金規(guī)融企諸業(yè)債碧務(wù)融建資市胞場要補(bǔ)大發(fā)率展的丹基調(diào)……力爭20嚷09年6月底愉非金掌融企教業(yè)債抱務(wù)融錢資工浮具余顆額達(dá)謀到60替00億元核，20頃09年底些達(dá)到1萬億不元”軋。中國太債券紋市場虎十年證監(jiān)摟會唯一墻缺席批這場遠(yuǎn)盛宴沒的是傍證監(jiān)孝會從20偏10年下肯半年其開始好，證專監(jiān)會語再次炒發(fā)力或債券座市場及。20便10年10月，組證監(jiān)亡會、鐮銀監(jiān)杏會和歉央行聯(lián)合冶發(fā)布《關(guān)于后上市鞭商業(yè)壟銀行扎在證占券交弓易所推參與莖債券勾交易免試點雨有關(guān)壘問題丟的通龜知》，允繭許試鋒點上飼市商穴業(yè)銀嫌行在及交易卸所集汽中競債價交踐易系煉統(tǒng)進(jìn)慎行債車券現(xiàn)摘券交蔑易，市兩市母互聯(lián)注互通呼邁出霧了重笑要一海步。20儀10年末扎，證幸監(jiān)會組織逗召開宅公司驚債券繪發(fā)展章研討鍵會，種提出隔推進(jìn)籮公司精債券瓣發(fā)行上審核倚改革溜。次礎(chǔ)年初亡，在扇改進(jìn)脫公司昆債審興核流誦程、他縮短正審核哄時間震的基黨礎(chǔ)上賓，證蒸監(jiān)會走著手鉛開辟搶“綠敢色通旋道”跑。在證乒監(jiān)會逝的力巧推下設(shè)，20執(zhí)12年初臂，由講央行悅、發(fā)射改委逗和證迅監(jiān)會抱組成就的公助司信鉗用類踏債券器部際屈協(xié)調(diào)移機(jī)制正式弟成立裂，標(biāo)膛志著慕中國挺債券唉市場從朝著碌制度黑與標(biāo)躁準(zhǔn)的縮慧統(tǒng)一營，邁堵出了國重要歪一步舌。20鹽12年6月，經(jīng)淡過不橫到半想年的漠籌備垂，被扮稱為洲中國年版垃缸圾債宏的中園小企未業(yè)私持募債幼閃電就開閘遺，成產(chǎn)為備叮受矚想目的既創(chuàng)新犬產(chǎn)品泰。在堅公司光債的皺基礎(chǔ)窄上，證監(jiān)停會又前健進(jìn)了踢一步匹：中小訓(xùn)企業(yè)驕私募盤債面向甩合格理投資尺者發(fā)坐行，詳備案脊即可腳發(fā)行蓬，無誕實質(zhì)班審批猾，市研場化醬程度望堪比節(jié)債務(wù)挽融資忙工具果。是指包通過闊牽頭啄人組鴉織,以多堵個中術(shù)小企拳業(yè)所如構(gòu)成夏的集照合為償發(fā)債顫主體,發(fā)行班企業(yè)濁各自仰確定彈發(fā)行屢額度擋分別砍負(fù)債,使用考統(tǒng)一刪的債暑券名館稱,統(tǒng)收閣統(tǒng)付,向投亭資人丘發(fā)行燭的約冬定到癥期還都本付料息的餡一種蠻企業(yè)蘇債券部形式踩。它華是以戰(zhàn)銀行親或證驕券機(jī)介構(gòu)作紐奉為承枝銷商,由擔(dān)折保機(jī)影構(gòu)擔(dān)厘保,評級幫機(jī)構(gòu)悠等中竭介機(jī)冊構(gòu)參址與,并對亂發(fā)債湖企業(yè)顏進(jìn)行卻篩選俱和輔撇導(dǎo)以白滿足械發(fā)債糕條件嗚的新奏型企扭業(yè)債驅(qū)券形許式。勤這種移“捆裝綁發(fā)知債”旱的方遭式,打破慣了只調(diào)有大悅企業(yè)蠅才能拉發(fā)債主的慣晴例,開創(chuàng)銅了中鉗小企蠻業(yè)新牧的融見資模蜘式。中小未企業(yè)否集合煎債券蓄源于索美國討的次親貸?？倷C(jī)引而起了輪全球欠范圍軟的金神融危菊機(jī)，準(zhǔn)隨著敬這一您危機(jī)找的到符來，角中國駕很多涉中小晝企業(yè)病準(zhǔn)備煙不足蔬，導(dǎo)油致破貪產(chǎn)、啄倒閉按，而悟引起臺這種逝現(xiàn)象草的原源因主蛾要是覆中小歸企業(yè)芒的融追資難驅(qū)問題惰。中濱國采壺取了腿很多挺應(yīng)對擴(kuò)措施掃對中棕小企燙業(yè)進(jìn)嫩行保鐵護(hù)和搶提振鈔，發(fā)彼行中澤小企控業(yè)集作合債擾券便席是措副施之軌一1.統(tǒng)一問組織紅。中炸小企意業(yè)集盞合債閑券一然般由蟻某個墳政府楚部門捷作為昏牽頭胸人，聽在債中券的聽發(fā)行蜘工作繳中，下負(fù)責(zé)犬統(tǒng)一耐組織策協(xié)調(diào)差。2.統(tǒng)一未冠名桶。中絮小企牲業(yè)集育合債通券使籮用統(tǒng)漲一的寬債券為名稱邪，形棚成總酬的發(fā)住行規(guī)晝模，迫而不膨以單特一發(fā)凡行企栽業(yè)為絞債券意冠名膠。3.統(tǒng)一戰(zhàn)擔(dān)保飽。中逼小企項業(yè)集慣合債腦券將橡由資哥質(zhì)卓桐越的博第三邪方為留債券句提供插統(tǒng)一冒擔(dān)保憶，從更而實汗現(xiàn)債甩券信雅用增抗級，展提高件債券尖的市焰場認(rèn)杏可度境。4.分別露負(fù)債插、集枝合發(fā)久行。選中小犬企業(yè)調(diào)集合絲式債券袋由多險家中除小企帥業(yè)構(gòu)體成的斥聯(lián)合曾發(fā)行董人作挨為債糞券發(fā)抖行主微體，宿各發(fā)贈行企覽業(yè)作東為獨倒立負(fù)各債主些體，坐在各哀自的罩發(fā)行屋額度漿內(nèi)承謝擔(dān)按濱期還艇本付香息的像義務(wù)蠟，并狗按照辣相應(yīng)自比例舌承擔(dān)且發(fā)行描費用甩。（一績）降除低了呈債券繡的發(fā)慶行條詞件中小療企業(yè)忌在生注產(chǎn)經(jīng)橫營過傷程中騰的諸茶多劣球勢，女也會注導(dǎo)致趨其發(fā)盼行債剛?cè)卟幸粓?zhí)定難物度。犬即便熟單個勿中小漲企業(yè)尼發(fā)行帽了債輝券，虧也要稈面臨綁發(fā)行暫規(guī)模神小造恢成的茫難題爛，如碗市場剝吸引娘力較腎小、村單位朗債券純成本晌較高悅、很殖少有蠢中介傷機(jī)構(gòu)催愿意師為小辭規(guī)模派債券悟發(fā)行償服務(wù)誕等。居中小其企業(yè)調(diào)集群削的發(fā)法展解昨決了胖上述泡難題桂。由暈于集閃合債塞券的塵發(fā)行珠主體蛾是多源個中蛙小企昨業(yè)的嫌集合微體，常能聯(lián)償合起釣來達(dá)昏到一碑定的出發(fā)行畜規(guī)模譽(yù)，能墓產(chǎn)生峽外部五規(guī)模頁經(jīng)濟(jì)然，對吉單個屯企業(yè)觀的要好求相媽對下免降，跪能讓銜更多私符合鴿條件露的中壘小企辭業(yè)參攤與到較這一久融資呈方式叫中來辦。（二婚）降嘩低了途債券庸的融稱資成總本首先漁，提咽高債速券的喇信用駁等級犬可降啟低其袋發(fā)行癥成本稼。中赴小企西業(yè)集醫(yī)群的茶競爭階優(yōu)勢死為集談群內(nèi)抽企業(yè)春提供貼了良管好的偏發(fā)展缺環(huán)境療和機(jī)蹈制，佛因此澆擔(dān)?？v機(jī)構(gòu)冒愿意返為其籮提供嚇擔(dān)保環(huán)。通兄過擔(dān)凝保使著集合返債券匆的信繭用等藥級高莖于各女中小贊企業(yè)蠶單獨源發(fā)行姜債券薪的信警用等駕級3，從蒙而使只單個冷企業(yè)裝本應(yīng)鮮承擔(dān)輪的較窯高融踏資成汁本下姐降?？蚱浯渭玻c泉發(fā)行庭規(guī)模示相同亮的一栗般企蔽業(yè)債懷券相砍比，天集合賭債券邁發(fā)行師過程獄中的握各種謊費用顯分?jǐn)傋拥絾螇€企止業(yè)后傻變得館相對始較低持。最千后，能在中仇小企木業(yè)集熄群內(nèi)浙部，土各個男企業(yè)壟之間元交流解頻繁匯，信安息傳逮播渠小道通爸暢并霧且流積動較媽快，頃降低引了信翠息不邁對稱攏程度休，使套投資冶者、賽評級論機(jī)構(gòu)夜、擔(dān)萍保機(jī)群構(gòu)和龍發(fā)行叮機(jī)構(gòu)戶等相割關(guān)機(jī)說構(gòu)降遙低了虎信息稀收集王費用柔。（三蒸）降么低了瞎債券每的違縮慧約風(fēng)牧險首先村，中勵小企堡業(yè)集甲群為棚中小噴企業(yè)效帶來接的競癥爭優(yōu)尊勢和記發(fā)展揚前景跨使其叉有能罷力履月行債努務(wù)；避其次推，如芳果一隨家企防業(yè)發(fā)服生債鋸券違峰約行沃為，蹤蝶此信宮息會惜在集禿群內(nèi)仍各企始業(yè)之誼間迅獨速傳金播，蜓使其破信用胳降低占，降攻低其攏生存趕空間紗，因洋此中像小企燈業(yè)集昆合債丹券的殲違約聞概率圍應(yīng)當(dāng)匯是相悶當(dāng)小御的；畜再次中，集嫂合債腐券由昨集群信內(nèi)多慌家企務(wù)業(yè)集精體發(fā)乳行，雁這些堵企業(yè)南同時知發(fā)生病違約喉行為棟的概能率相嫌當(dāng)小臨，投墻資者宅收益微能得肆到基蹲本保錄障；鮮最后疊，集阻合債嚴(yán)券的及風(fēng)險漂在整曲體上嫂表現(xiàn)感為中轉(zhuǎn)小企櫻業(yè)集漲群的傳風(fēng)險挽，而迫集群孝有其皺自身賺的發(fā)漁展規(guī)運律，豬相對繁于集澤群內(nèi)春單個扒企業(yè)捕來說異其風(fēng)筑險具靜有一柄定的嚇可預(yù)躁測性滴，從斗整體捕上降膜低了暑集合蛇債券版的違編約風(fēng)洲險。中小柴企業(yè)唯集合債券閥對融資統(tǒng)效率鑒的影獎響（一）糾融資唯機(jī)制今的規(guī)賽范度融資館機(jī)制陷的規(guī)愿范度潔體現(xiàn)雪了資藍(lán)本市擱場的破成熟束度，征機(jī)制望規(guī)范兇的資傅本市深場風(fēng)們險小鐵，融嚴(yán)資效狀率也過就高機(jī)?？蓮囊约Z下幾橡方面達(dá)方面考妹察發(fā)奴行集淡合債乳券時衣融資躺機(jī)制助的規(guī)慚范度。企業(yè)與燙金融搖機(jī)構(gòu)有的關(guān)孕系：辨在政疫策的歐傾斜崗下，涉由于如集合釣債券洽本身核具有凱種種枝優(yōu)勢孤，能狠調(diào)動鉛金融蓬機(jī)構(gòu)刃為中戀小企朽業(yè)提繭供融貨資服原務(wù)的材積極性。敢比如07深中嚼小債刺和07京中鼻小債抽的擔(dān)腰?；蚶贀?dān)療保工握作都妹由國給家開襲發(fā)銀脈行進(jìn)債行。信息的甜公開慨化程沙度：坊由于嚇中小盲企業(yè)專集群吼的存婆在，廁各企教業(yè)交獵流頻廁繁，饅信息私透明婆度較爹高。所有制翻歧視重程度歉：由囑于中枝小企幼業(yè)大駐多是慈非國號有制撿企業(yè)午，一亂般不平存在口所有勿制歧葬視。徒因此戰(zhàn)中小忌企業(yè)譜發(fā)行桃集合曾債券住時融資機(jī)制的極規(guī)范洗度較鉆高，御融資誤效率盈也就災(zāi)比較高（二睡）融唱資主紫體自仁由度融資釋主體尾自由始度指似融資毯主體梯不受坑外界故約束字的程晚度，蓬約束新越小仗，自性由度測越大石，融液資效間率也殺越高裙。融就資主災(zāi)體自諒由度奶由高誘到低削排列熄為內(nèi)刃部融炎資大演于上杜市融忠資大脈于債娃權(quán)融格資。梨發(fā)行尺債券斧使得刊融資門主體捐自由樣度較跌低。中小蓋企業(yè)綿集合偏債券我與一供般債洲券相陡比，爐存在矩以下去情況回使融發(fā)資主刃體自爐由度艷進(jìn)一售步下降：漠由于集準(zhǔn)合債鑼券統(tǒng)向一評荷級、揮統(tǒng)一栽擔(dān)保傍和統(tǒng)技一發(fā)音行，已中小曠企業(yè)穿須協(xié)連調(diào)一殺致，選按相些同步省驟發(fā)環(huán)行集抓合債信券，慎不能牙根據(jù)事實際弟情況權(quán)選擇稼合適扭的發(fā)紫行程邊序，字因此冊受約柄束程栽度進(jìn)俗一步加桌大。從黨這方愈面來念說集耕合債橡券融背資效沃率很低（三遺）資創(chuàng)金利沖用率資金竭利用條率與庭融資聰效率扮成正垃比。污資金匆利用似率可粒從兩令方面高考察：一是資抗金的覆到位屆率。截中小煩企業(yè)丑集合廳債券理的信他用等廈級經(jīng)糧過信先用增景級要新高于爹一般醒企業(yè)喊債券劍，能推吸引擱更多況投資具者，痰降低怖了債唯券認(rèn)悄購不以足的劈燕風(fēng)險二是資本金的尺投向炭。由叨于中鴨小企綱業(yè)對參資金勸的渴去求，徑獲得偏的資叢金會溫很快飽被利究用。喝而發(fā)語行債附券有衣固定拼的募吳集金賺額，難不會丘產(chǎn)生藥超額叢認(rèn)購桑而導(dǎo)腿致資并金閑璃置。跑從這油方面蘿來說舒集合讀債券短融資稱效率蜘比一哨般企域業(yè)債載券高（四母）資以金清窄償力資金騾清償靜力是影指融緊資主束體對儀籌集倍資金托的到越期償巧還能須力，陜資金進(jìn)清償方力越額高，坡融資鉆效率革越高遍。上厭市融煙資一援般不她存在詞償還族資金謠的問咱題，瘋?cè)谫Y落效率送較高礎(chǔ)。中凝小企曬業(yè)在四發(fā)行峽一般紗企業(yè)杰債券順時受筒自身嫩劣勢便的制漂約，廉清償志能力鄙有限淘，融妻資效嘉率較趨低。中小企志業(yè)集東合債補(bǔ)券的館違約否風(fēng)險較兵低，有足奴夠的芽清償桿能力軋。從厲而，飲集合芽債券閱融資墻效率療比一喉般企豬業(yè)債疤券要芬高。中小企噴業(yè)發(fā)筆行集策合債野券時挨只是絲式對融宋資主微體自泰由度殊具有連反作奸用，齡從而睜對融誼資效免率的如提高士產(chǎn)生遵了負(fù)逝面影壟響。兩但從零總體劃上看哭，集間合債米券對終中小考企業(yè)恨的融資完效率的戰(zhàn)提高痛應(yīng)當(dāng)壇具有食顯著篇的推巴動作完用。（一）拓展中小企業(yè)直接融資渠道。集合債券的發(fā)行可以為一批有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∶駹I企業(yè)提供融資機(jī)會，拓展新的融資渠道。

（二）偽改善涌企業(yè)橫的財墾務(wù)結(jié)酸構(gòu)。重利用角財務(wù)做杠桿紡的原黨理進(jìn)據(jù)行債朋務(wù)融壟資可揭以提貞高凈朽資產(chǎn)穗收益鄰率，區(qū)使股趙東利刻益最達(dá)大化擁；債都務(wù)融瞧資的脂債權(quán)桿人不息具備堂管理型權(quán)和笛投票換選舉猛權(quán)，情發(fā)行幟債券死不會蔥影響楊公司游的所銹有權(quán)恐結(jié)構(gòu)敏和日嗎常經(jīng)稀營管鉤理。（三）融資成本低。企業(yè)債券發(fā)行利率低于同期限商業(yè)銀行貸款利率，節(jié)約了企業(yè)財務(wù)成本，債券利息可在稅前支付計入成本。以2007年企業(yè)債券利率與銀行貸款利率相比較，5年期企業(yè)債券的發(fā)行利率在5.3%~5.7%之間，10年期企業(yè)債券的發(fā)行利率為4.05%~6.48%。從銀行貸款利息來看，2007年12月21日，央行上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，5年期長期貸款基準(zhǔn)利率為7.74%，10年期長期貸款基準(zhǔn)利率為7.83%。（四雙）有日利于撥企業(yè)誘規(guī)范辰運作釘，樹貌立良什好的饞信用究形象覆。企費業(yè)債俊券發(fā)儀行上菜市后姿，企吐業(yè)需翼要按幣規(guī)定柱定期布披露約信息熊，被兄廣大籌機(jī)構(gòu)娛投資端者關(guān)膨注，移這有恭利于唯企業(yè)鋤規(guī)范帶運作輛，提修高自宋身管友理水諷平，辭并可岸在資扶本市訴場上醒樹立奶良好球的信瓣用形仍象，憤為企夕業(yè)持寇續(xù)融惠資打膚下信您用基湖礎(chǔ)。（五炭）為四健全橡國家羽和地晚方融居資體椅系提準(zhǔn)供新覆思路黑。逐食步改陸變以縫大企爆業(yè)為飾發(fā)債攝主體咐的狀雪況，蹤蝶在過欠渡階月段，止中小待企業(yè)弓打包凳發(fā)債縮慧是一績個比夜較理猾想的島解決氧方案肚。中小襖企業(yè)嬌集合畜債券政與一處般企廉業(yè)債臂券比己較比較項目中小企業(yè)集合債券一般企業(yè)債券發(fā)行主體多家企業(yè)集合發(fā)行一家企業(yè)發(fā)行擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保機(jī)構(gòu)（銀行或擔(dān)保公司）銀行融資規(guī)模單個企業(yè)發(fā)行額度不超過其凈資產(chǎn)的40%；總體額度還要有發(fā)改委根據(jù)項目情況來審批。分到每個企業(yè)的額度將根據(jù)企業(yè)情況有所區(qū)別，但通常較小。不超過凈資產(chǎn)的40%，并由發(fā)改委批準(zhǔn)發(fā)行額度。對單個企業(yè)的信用要求較高高發(fā)行難度對單個企業(yè)的要求相對低于一般企業(yè)債券要求對單個企業(yè)的規(guī)模、盈利能力、償債能力要求較高，因而難度相對大

發(fā)行費用分?jǐn)偟矫總€企業(yè)后相對較低相對較高發(fā)行期限3~5年一般較長，5年以上

資金用途有限制，投資項目需發(fā)改委審批有限制，投資項目需發(fā)改委審批融資成本市場利率，但信用增級降低融資成本市場利率決定融資速度一般一般中小壞企業(yè)錦集合管債券詢與銀安行貸尾款比鑄較比較項目中小企業(yè)集合債券中小企業(yè)貸款投資者深度較廣泛：銀行、基金等機(jī)構(gòu)投資者和非機(jī)構(gòu)投資者

較單一：銀行利率市場化，受企業(yè)信用等級影響，但低于銀行貸款。

剛性，受人行基準(zhǔn)利率限定融資成本市場利率，但信用增級作用將吸引更多投資者，降低債券融資成本銀行利率，取決于企業(yè)整體風(fēng)險，銀行貸款利率較高融資難度相對較低較難融資期限3~5年對中小企業(yè)多為一年內(nèi)的短期借款還本付息方式到期還本付息遵照相關(guān)規(guī)定融資規(guī)模審批決定受銀行限制，通常規(guī)模較小流通性銀行間債券市場流動性很高低通過虎對最丙近發(fā)吵行的殘三只瞎中小后債的艙分析諸，可弄以發(fā)跌現(xiàn)除具了國悲家對草債券六發(fā)行盞的基毀本要么求之末外，柴目前喇發(fā)行絨的中浮小債嘴還有經(jīng)以下集幾個該特征寨：1、誓發(fā)行驅(qū)主體甜所在暗行業(yè)鵝涉及琴廣泛蠟，覆顧蓋冶他金、礦化工楊、機(jī)蜻械、計投資主、醫(yī)刪藥、悄建筑均、通速訊、須生物拜、電這力等掀行業(yè)韻。反買映出哭政策祖對中野小企回業(yè)支插持的春行業(yè)比偏向鼠性不巴強(qiáng)。2、損大部丘分發(fā)綁行主姨體的慎總資累產(chǎn)和鉆凈資植產(chǎn)都臺在一府億以笛上，懂在基們本要減求的括基礎(chǔ)腐上有六一定庫的提倦高（漠發(fā)債筆要求南有限修責(zé)任層公司并凈資究產(chǎn)60伶00萬以賠上，季股份梅有限抹公司歸凈資扛產(chǎn)30故00萬以誦上）洋。3、其發(fā)行搞主體訴的評胞級在BB盲+到A+之間省，對潑發(fā)行叨主體四的資耳產(chǎn)規(guī)究模、紅資本旦結(jié)構(gòu)蹄和盈批利能慶力都數(shù)有一擇定的船要求寧。4、努債券藝擔(dān)?？诜矫嬷?，采傷用大督型國貢有資賓產(chǎn)管燈理公假司參寸與擔(dān)陷保，爽部分習(xí)還采驅(qū)取了或再擔(dān)征保措抖施，纏對擔(dān)喪保公儲司的導(dǎo)級別怒要求證也較戶高。5、由融資牛規(guī)模蝦普遍但偏小咸，但莖發(fā)行強(qiáng)人資店產(chǎn)總跌和都荷達(dá)到抄了30億以書上，哥表示把出于洋提升茄償債素能力雨考慮轟，對席發(fā)行化人的宏資產(chǎn)位有一螺定的拴要求皂。債券名稱發(fā)行日期發(fā)行總額期限利率評級擔(dān)保09大連中小債2009.045.15億元3+3年6.53AA大連港集團(tuán)有限公司對本期債券第一個債券存續(xù)年度至第三個債券存續(xù)年度內(nèi)應(yīng)支付的債券本金及利息提供擔(dān)保。10武漢中小債2010.042億元3年4.66A+武漢信用風(fēng)險管理有限公司提供擔(dān)保，武漢國有資產(chǎn)經(jīng)營公司提供再擔(dān)保。10中關(guān)村債

2010.083.83億元6年5.18AA+北京中關(guān)村科技擔(dān)保有限公司（AA）提供全額無條件不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保，北京中小企業(yè)信用再擔(dān)保有限公司（AA+）提供再擔(dān)保。

1.債券憐基本鄰信息發(fā)行立主體斜基本感信息債券名稱發(fā)行主體主體評級發(fā)債金額（萬元）注冊資本（萬元）總資產(chǎn)（億元）凈資產(chǎn)（萬元）凈利潤（萬元）09大連中小債大連尚藝玻璃集團(tuán)有限公司BBB-4,7002,0002.2512,4773,998大連巔峰集團(tuán)有限公司BB+3,0003,7802.3411,337856大連民勇集團(tuán)股份有限公司BBB-8,50014,0004.7120,4673,539大連冶金軸承股份有限公司BBB+13,50022,4007.9236,2115,024大連生威糧食集團(tuán)有限公司BBB-8,50010,0007.4320,2343,904大連大高閥門有限公司BB+5,3006,4274.2414,2343,180大連第二耐酸泵廠BBB6,0002753.9117,6092,576大連東興工業(yè)機(jī)械有限公司BB+2,0005001.778,9921,127合計51,50034.48141,56110武漢中小債武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司BBB-7,00010,00028.5833,6001,452武漢思遠(yuǎn)投資有限公司BBB-2,5002,5003.086,4481,375武漢青江化工股份有限公司BBB-5,0004,0103.3713,500897湖北三環(huán)發(fā)展股份有限公司BB+2,0005,2551.255,001939武漢啟瑞藥業(yè)有限公司BBB-3,5005,0001.359,2592,863合計20,00037.6367,808概念短期張融資普券是革指具察有法醒人資途格的俘企業(yè)蕩，依敢照規(guī)帆定的杠條件揮和程拘序在散銀行缸間債倍券市緩場發(fā)惱行并府約定慨在一側(cè)定期風(fēng)限內(nèi)危還本秀付息慨的有短價證夸券。短期融湯資券追是由享企業(yè)挺發(fā)行塊的無擔(dān)督保短期烘本票刊。在康中國層，短川期融伙資券服是指脆企業(yè)萌依照《銀行竊間債米券市鳴場非堵金融膛企業(yè)覽債務(wù)搏融資直工具啦管理蠅辦法》的條叼件和短程序預(yù)在銀委行間四債券膽市場援發(fā)行仙和交姑易并簡約定棗在一渡定期頭限內(nèi)急還本烈付息蟲的有鋼價證劉券，遷是企屯業(yè)籌寒措短旨期（1年以刷內(nèi)）撇資金皇的直頌接融訂資方盒式。優(yōu)缺崇點優(yōu)點主寒要有：1.籌資成圾本較昌低；2.籌資數(shù)搶額比模較大；3.暈.發(fā)行短伯期融圖資券恥可以幻玉提高企業(yè)信玻譽(yù)和知啞名度缺點怪：1.風(fēng)險比棉較大釘；2.彈性比忙較小借；3.發(fā)行野條件比閑較嚴(yán)格發(fā)行短融簡稱主承銷商注冊發(fā)行額度本期發(fā)行金額擔(dān)保方式信用級別發(fā)行利率%08海源CP01中信銀行7500萬4000萬無擔(dān)保主體A-債項A-17/0108聯(lián)宜CP01農(nóng)業(yè)銀行5000萬5000萬集團(tuán)擔(dān)保主體AA-債項A-16/40廣東宏大爆破工商銀行3700萬3700萬無擔(dān)保主體A-債項A-108七星CP01交通銀行5000萬3000萬無擔(dān)保主體A-債項A-16.9308中興集CP01國家開發(fā)銀行2000萬2000萬有擔(dān)保主體BRB+債項A-16.1008蘇東光CP01廣東發(fā)展銀行2000萬2000萬無擔(dān)保主體A-