汽車行業(yè)半年度策略：行業(yè)景氣度回升新能源主旋律明確

第1頁/共24頁第1頁/共24頁請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明智hiccnewcomyudianccnewcom1-50586328行業(yè)景氣度回升，新能源主旋律明確——汽車行業(yè)半年度策略證證券研究報(bào)告-行業(yè)半年度策略強(qiáng)于大市(維持) 汽車滬深3002022.062022.062022.102023.022023.063%-5%-22%持續(xù)修復(fù)》2023-05-297持續(xù)上行，中大型車型銷量帶動(dòng)出口結(jié)構(gòu)改善，歐洲比企也從挪威開始陸續(xù)登陸歐洲市V大增長動(dòng)能。車聯(lián)汽車在通過軟硬件工程和人機(jī)交互實(shí)現(xiàn)一代通信與網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，通過座艙域控制器實(shí)現(xiàn)駕艙智能化，彌補(bǔ)單車智能模式下的不，讓自動(dòng)駕駛更加安全高效。第2頁/共24頁第2頁/共24頁請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明 汽車(中信)跑贏滬深300近5.5pct 41.2.行業(yè)當(dāng)前估值位于歷史較低水平 5 2.2.新能源汽車主旋律依舊，插混車型持續(xù)放量 9 3.1.2023Q1乘用車板塊業(yè)績分化明顯，比亞迪、長安領(lǐng)跑 123.2.2023Q1商用車、汽車零部件板塊盈利能力大幅改善 15 智能網(wǎng)聯(lián)化突破單車智能階段 19 5.1.維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí) 22 M 車子版塊市盈率(TTM整體法，剔除負(fù)值) 6 第3頁/共24頁第3頁/共24頁請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明 Q Q Q 營業(yè)收入(億元) 14 ：2018-2022年乘用車板塊上市公司歸母凈利潤(億元) 15QQ度歸母凈利潤(億元) 15表7：商用車板塊上市公司季度歸母凈利潤、營業(yè)收入(億元)及同比增速 17 第4頁/共24頁第4頁/共24頁請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明信汽車行業(yè)行情回顧車下降0.9%以外，各子板塊均有不同程度上漲，商用車、汽車零部件、摩托車及其他、汽車圖1：2023年初至今行業(yè)中信一級(jí)行業(yè)漲跌幅對(duì)比(截止6月15日)圖2：2023年初至今汽車行業(yè)各子版塊漲跌幅對(duì)比(截止6月15日) (79.00%)、飛龍股份(77.30%)、阿爾特(68.72%)。第5頁/共24頁第5頁/共24頁請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明表1：汽車(中信)板塊個(gè)股漲跌幅排名十個(gè)股926.SZ1258.SH64%0066.SH742.SZ00%580.SZ996.SZ*ST中期66%536.SZ980.SZ20%825.SZ%0523.SH份90%039.SZ3701.SH份61%725.SZ份3982.SH38%份432.SZ09%3040.SH9.53%3190.SH04%3006.SH9.32%033.SZ19%.行業(yè)當(dāng)前估值位于歷史較低水平圖3：汽車行業(yè)及子板塊PE(TTM，整體法，剔除負(fù)值)車行業(yè)PE-Bands第6頁/共24頁第6頁/共24頁請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖5：中信一級(jí)行業(yè)市盈率(TTM整體法，剔除負(fù)值)圖6：汽車子版塊市盈率(TTM整體法，剔除負(fù)值)2.2023年上半年中信汽車行業(yè)總量回顧2.1.乘用車市場持續(xù)回暖，出口保持高增長態(tài)勢抑制；六圖7：2021-2023年乘用車銷量及同比增速圖8：2021-2023年月度乘用車銷量及同比增速數(shù)整體水平合理范圍內(nèi)。2023年一季度受政策切換期以及價(jià)格戰(zhàn)影響，乘用車市第7頁/共24頁第7頁/共24頁請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖9：2020-2023年汽車經(jīng)銷商庫存系數(shù)圖10：各品牌庫存系數(shù)變動(dòng)情況圖11：2017年至今乘用車各價(jià)格區(qū)間零售銷量占比圖12：2019年至今乘用車各級(jí)別車型零售銷量占比第8頁/共24頁第8頁/共24頁請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明pct年圖13：2009年至今自主品牌乘用車銷量及占比圖14：2018年至今乘用車各系列市場市場占有率，歐美、日本等國家受芯4萬動(dòng)重塑海外出口格局，俄烏危機(jī)背景下俄羅斯市場國際品牌退出帶來出口增量空間，2023年同第9頁/共24頁第9頁/共24頁請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖15：2022-2023年乘用車月度出口及同比增速圖16：自主品牌乘用車主流地區(qū)銷量及增速圖18：新能源乘用車出口占比不斷提升明顯優(yōu)勢。2022年新能源乘用車銷量653.6萬輛，同，Q1中國新能源汽源請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖19：2016-2023前4月新能源乘用車銷量及滲透率圖21：世界各國新能源汽車滲透率趨勢圖20：2022-2023新能源乘用車月度銷量及同比增速圖22：各國新能源乘用車市場份額變動(dòng)情況年中國充電基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)高增長，已建成世界上數(shù)量最多、分布最廣的充電基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)。截方院年，基本建成覆蓋廣泛、規(guī)模適度、結(jié)構(gòu)合理、功能完善的高質(zhì)量充電基礎(chǔ)設(shè)施體系。目標(biāo)要成“城市面狀、公路線狀、鄉(xiāng)村點(diǎn)狀”布局的充電網(wǎng)絡(luò)。請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖23：2016-2022年新能源汽車保有量、充電樁保有量及車樁比表2：充電樁行業(yè)相關(guān)政策梳理2018年11月《提升新能源汽車充電保障能力發(fā)改委等力爭用3年時(shí)間大幅提升充電技術(shù)水平，提高充電設(shè)施產(chǎn)品質(zhì)量，加快行動(dòng)計(jì)劃》多部門完善充電標(biāo)準(zhǔn)體系，全面優(yōu)化充電設(shè)施布局，一步優(yōu)化充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展2019年3月《2019年政府工作報(bào)告》國務(wù)院穩(wěn)定汽車消費(fèi)，繼續(xù)執(zhí)行新能源汽車購置優(yōu)惠政策，明確推動(dòng)充電、加氫等設(shè)施建設(shè)。2021年3月《2021年政府工作報(bào)告》國務(wù)院穩(wěn)定增加汽車等大宗消費(fèi)，取消對(duì)二手車交易不合理限制，增加停車場、充電樁、換電站等設(shè)施。2022年1月《關(guān)于進(jìn)一步提升電動(dòng)汽車充電發(fā)改委到“十四五”末，我國電動(dòng)汽車充電保障能力進(jìn)一步提升，形成適度超前、基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)保障能力的實(shí)施意布局均衡、智能高效的充電基礎(chǔ)設(shè)施體系，能夠滿足超過2000萬輛電見》動(dòng)汽車充電需求。服務(wù)區(qū)能夠門區(qū)(站)能夠提供基本充電服務(wù)；到2025年底前，高速公路和普通國省干線公路服務(wù)區(qū)(站)充電基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)一步加密優(yōu)化，農(nóng)村公路沿線有效覆蓋，基本形成“固定設(shè)施為主體，移動(dòng)設(shè)施為補(bǔ)充，重要節(jié)點(diǎn)全覆蓋，運(yùn)行維護(hù)服務(wù)好，群眾出行有保障”的公路沿線充電基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)。到2030年，基本建成覆蓋廣泛、規(guī)模適度、結(jié)構(gòu)合理、功能完善的高質(zhì)礎(chǔ)設(shè)施體系的指導(dǎo)意見》量充電基礎(chǔ)設(shè)施體系。目標(biāo)要建設(shè)形成“城市面狀、公路線狀、鄉(xiāng)村點(diǎn)狀規(guī)范充電條件的車位比例力爭超過城市注冊電動(dòng)汽車比例，在農(nóng)村地區(qū)，要實(shí)現(xiàn)充電服務(wù)覆蓋率穩(wěn)步提升。+過渡特性”驅(qū)動(dòng)發(fā)展，2023最大增長動(dòng)能。插電混動(dòng)車型有效解決了純電動(dòng)請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明汽車的續(xù)航里程問題，并將傳統(tǒng)動(dòng)力系統(tǒng)與純電動(dòng)動(dòng)力系統(tǒng)結(jié)合在一起，彌補(bǔ)了各自的劣勢，路線，逐步與日系品牌拉開差距。比亞迪得益于深度布局三電技術(shù)，刀片電池性價(jià)比突出和作為燃油車到純電動(dòng)車型的過渡產(chǎn)品，還將快速發(fā)展。圖24：EV、PHEV乘用車銷量及滲透率圖25：2022年插電混動(dòng)車型銷量排名.2023年上半年中信汽車行業(yè)業(yè)績回顧2022年乘用車板塊受益于政策刺激下行業(yè)銷量增長，實(shí)現(xiàn)營收15589.7億元，同比增長Q請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖26：2018-2022年乘用車板塊營業(yè)收入及同比增速圖27：2022Q1-2023Q1乘用車板塊營業(yè)收入季度變化情況圖28：2018-2022年乘用車板塊歸母凈利潤及同比增速圖29：2022Q1-2023Q1乘用車板塊歸母凈利潤季度變化情況Q請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明表3：2018-2022年乘用車板塊上市公司營業(yè)收入(億元)89012YOY0104.SH594.SZ.4240.61633.SH625.SZ1238.SH.640733.SH9572.SZ.9表4：2022Q1-2023Q1乘用車板塊上市公司季度營業(yè)收入(億元)2Q12Q22Q32Q43Q1Q1YOY(%)0104.SH.2.5594.SZ625.SZ081633.SH141238.SH50690733.SH.3572.SZ7.72023Q1行業(yè)需求抑制，價(jià)格戰(zhàn)競爭格局激烈，乘用車板塊利潤表現(xiàn)明顯分化，新能源轉(zhuǎn)48.9%、89.3%。度將快速提升，淘汰賽拉開序幕。請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明表5：2018-2022年乘用車板塊上市公司歸母凈利潤(億元)89012YOY594.SZ.345.90104.SH0331633.SH.01238.SH625.SZ572.SZ9.7-0733.SH-表6：2022Q1-2023Q1乘用車板塊上市公司季度歸母凈利潤(億元)2Q12Q22Q32Q43Q1Q1YOY(%)625.SZ.4594.SZ.310.90104.SH1238.SH1633.SH572.SZ--0733.SH-Q圖30：2018-2022年商用車板塊營業(yè)收入及同比增速圖31：2022Q1-2023Q1商用車板塊營業(yè)收入季度變化情況請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖32：2018-2022年商用車板塊歸母凈利潤及同比增速圖33：2022Q1-2023Q1商用車板塊歸母凈利潤季度變化情況圖34：2018-2022年卡車板塊營業(yè)收入及同比增速圖35：2022Q1-2023Q1卡車板塊營業(yè)收入季度變化情況請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖36：2018-2022年卡車板塊歸母凈利潤及同比增速圖37：2022Q1-2023Q1卡車板塊歸母凈利潤季度變化情況上市公司表現(xiàn)來看，2023Q1板塊上市公司盈利均有較大改善，利潤同比增速普遍高于表7：商用車板塊上市公司季度歸母凈利潤、營業(yè)收入(億元)及同比增速2022歸母YOY%)2023Q1歸母YOY%)2022營收YOY%)2023Q1營收YOY(%)550.SZ1951.SZ20006.SH0166.SH車64.5039.SZ832800.SZ0418.SH0請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖38：2017-2023Q1汽車產(chǎn)量及同比增速圖39：2018-2022年零部件板塊營業(yè)收入及同比增速圖40：2022Q1-2023Q1零部件板塊營業(yè)收入季度變化情況Q塊盈利能力改善，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤110.9請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖41：2018-2022年零部件板塊歸母凈利潤及同比增速圖42：2022Q1-2023Q1零部件板塊歸母凈利潤季度變化情況源汽置。表8：各自主品牌新上市車型價(jià)格(萬元)/5/15/5/15/5/31/6/19km05km/6/26km20km車?yán)m(xù)航能力的不斷提升以及充電基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)的完善得到請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明重交互體驗(yàn)，汽車這個(gè)“第三空間”自然引起市場關(guān)注。智能化為電動(dòng)化賦能，當(dāng)電動(dòng)化滲透率達(dá)到一定階段，智能化就是增量的第二階段，智能座艙和自動(dòng)駕駛是車企智能化主要發(fā)力的兩個(gè)方面。前者在于通過軟硬件、人機(jī)交互系統(tǒng)等打造定制化移動(dòng)終端；后者在于通過輔助駕。要構(gòu)成包括儀表顯示系統(tǒng)、前后中控屏、車載娛樂系統(tǒng)、流媒體后視鏡、抬6來更大的機(jī)遇。我國本土智能座艙供應(yīng)商競爭力越來越強(qiáng)，降本增效的同時(shí)提高產(chǎn)品創(chuàng)新速度圖43：2017-2026年中國智能座艙市場規(guī)模預(yù)測趨勢圖44：2021年中國智能座艙市場份額分化請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖45：近兩年智能座艙主要產(chǎn)品的滲透率有所提升LINES動(dòng)駕駛系統(tǒng)成本隨著傳感器、控制器和執(zhí)行器價(jià)格不斷下探而降低，智能駕駛市場空間增量巨LADAS用量增駛應(yīng)用規(guī)劃2025年2030年CVX及息至軟件系統(tǒng)決策分析并制定相應(yīng)的控制策略執(zhí)行。中國整車智能化發(fā)展當(dāng)前處于單車智能階請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明破，單車智能需要通過網(wǎng)聯(lián)化與人、車、路、云端進(jìn)行智能信息交換從而實(shí)現(xiàn)替代人來操作汽圖46：智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)品框架LINES資評(píng)級(jí)及主線5.1.維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí).2.投資主線及重點(diǎn)標(biāo)的推龍卡板塊龍頭中國重汽。請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明表10：汽車行業(yè)上市公司估值及投資評(píng)級(jí)總市值(億)2023E2024E23E24E25673616.1279653512.839.873.365.769Wind測采用Wind一致預(yù)期平均值，估值以2023年6月20日收盤價(jià)計(jì)算)示車企盈利能力承壓。3)汽車出口不及預(yù)期，受國際形勢以及海外政策影響，汽車出口增速不請閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明強(qiáng)于大市：未來6個(gè)月內(nèi)行業(yè)指數(shù)相對(duì)滬深300指數(shù)10％以上；同步大市：未來6個(gè)月內(nèi)行業(yè)指數(shù)相對(duì)滬深300指數(shù)-10％至10％之間；弱于大市：未來6個(gè)月內(nèi)行業(yè)指數(shù)相對(duì)滬深300指數(shù)10％以上。公司投資評(píng)級(jí)未來6個(gè)月內(nèi)公司相對(duì)滬深300指數(shù)漲幅15％以上；未來6個(gè)月內(nèi)公司相對(duì)滬深300指數(shù)漲幅5％至15％；未來6個(gè)月內(nèi)公司相對(duì)滬深300指數(shù)漲幅－5％至5％；未來6個(gè)月內(nèi)公司相對(duì)滬深300指數(shù)跌幅5％以上。券分析師承諾本報(bào)告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券分析師執(zhí)業(yè)資格，本人任職符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)相關(guān)合規(guī)要求。本人基于認(rèn)真審慎的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯糠椒ㄅc分析邏輯，獨(dú)立、客觀的制作本報(bào)告。本報(bào)告準(zhǔn)確的反映了本人的研究觀點(diǎn)，本人對(duì)報(bào)告內(nèi)容和