第四章 證券的發(fā)行與承銷

第四章證券的發(fā)行與承銷

證券發(fā)行的原則股票發(fā)行上市的條件與一般程序債券的信用評級與發(fā)行上市公募發(fā)行與私募發(fā)行股票的發(fā)行定價(jià)本章要點(diǎn)證券發(fā)行的概念及特點(diǎn)證券發(fā)行目的證券發(fā)行管理的基本原則證券發(fā)行管理制度證券發(fā)行方式證券承銷方式證券發(fā)行分類第一節(jié)證券發(fā)行概述證券發(fā)行是伴隨生產(chǎn)社會化和企業(yè)股份化而產(chǎn)生的，同時(shí)也是信用制度高度發(fā)展的結(jié)果。隨著生產(chǎn)社會化程度的不斷提高，尤其是18世紀(jì)下半葉開始的英國工業(yè)革命，大機(jī)器生產(chǎn)逐步取代了工場手工業(yè)，獨(dú)資和合伙企業(yè)越來越暴露出嚴(yán)重的弊端。信用制度的建立和發(fā)展才使得證券發(fā)行行為的產(chǎn)生成為可能。一、證券發(fā)行的產(chǎn)生證券發(fā)行就是指商業(yè)組織或政府組織為籌集資金，依據(jù)法律規(guī)定的條件和程序，向社會投資人出售代表一定權(quán)利的有價(jià)證券的行為。證券發(fā)行的特點(diǎn)●證券發(fā)行受嚴(yán)格的法律法規(guī)限制。●證券發(fā)行既是向社會投資者籌集資金的形式，更是實(shí)現(xiàn)社會資本優(yōu)化配置的方式?！褡C券發(fā)行實(shí)質(zhì)上是投資者出讓資金使用權(quán)而獲取以收益權(quán)為核心的相關(guān)權(quán)利的過程。

二、證券發(fā)行的概念及特點(diǎn)籌集資金完善公司治理結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機(jī)制改善資本結(jié)構(gòu)提升企業(yè)價(jià)值，增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展后勁實(shí)現(xiàn)資本資源的優(yōu)化配置三、證券發(fā)行目的公開原則，也稱信息公開制度。包括證券信息的首次披露和持續(xù)披露。公平原則公正原則，包括反欺詐、反操縱、反內(nèi)幕交易?！叭痹瓌t不僅指導(dǎo)證券發(fā)行，而且貫穿于整個(gè)證券市場的始終，三者密切聯(lián)系，相互配合，構(gòu)成不可分割的有機(jī)整體。公開原則是公平公正原則的前提和基礎(chǔ)，只有信息公開，才能保證參與者公平地參與競爭，實(shí)現(xiàn)公正的結(jié)果。四、證券發(fā)行管理的基本原則大體可分為兩種基本的發(fā)行管理制度，即證券發(fā)行登記制和證券發(fā)行核準(zhǔn)制。證券發(fā)行登記制，又稱注冊制，注冊登記制，遵循公開管理原則。證券發(fā)行核準(zhǔn)制，遵循實(shí)質(zhì)管理原則。登記制與核準(zhǔn)制的區(qū)別

登記制是依靠健全的法律法規(guī)對發(fā)行人的發(fā)行行為進(jìn)行約束。核準(zhǔn)制下由于政府主管機(jī)關(guān)在“實(shí)質(zhì)條件”的審查過程中有權(quán)否決不符合規(guī)定條件的證券發(fā)行申請，從而可以在信息公開的條件下，把一些不符合要求的低質(zhì)量發(fā)行人拒之于證券市場之外，以保護(hù)投資者利益。從核準(zhǔn)制向登記制過渡，是證券市場發(fā)展日益成熟的標(biāo)志。五、證券發(fā)行管理制度我國證券發(fā)行管理制度的歷史沿革我國證券市場建立的近20年間，股票發(fā)行制度經(jīng)歷了三次大的變革。

1.行政審批制2.核準(zhǔn)制3.保薦人制度這一歷史變遷過程是從一個(gè)原來基本依靠行政手段逐漸走向市場化的過程，是一個(gè)讓投資者付出了較大代價(jià)的過程，在證券市場市場化改革不斷深化的今天，由許多的問題值得我們反思。在大的體制環(huán)境未發(fā)生重大變化的情況下，現(xiàn)行股票發(fā)行制度的改革就只能是一種過渡性安排。從根本方向上講，股票發(fā)行制度改革要與政府體制改革相配套和相一致。從具體內(nèi)容上講，股票發(fā)行制度要逐步減少行政干預(yù)色彩并向注冊制過渡。

證券娘公募姓發(fā)行，面垃向所私有合雀法的斬社會沙投資酒者發(fā)鉤行。證券導(dǎo)私募茫發(fā)行，向毫特定鏈的投吉資者景發(fā)行逐證券布。證券費(fèi)發(fā)行玩的具功體方泡式有胖很多新，我授國依斜次經(jīng)廢歷了認(rèn)購幻玉證、義與儲吉蓄存甘款掛芒鉤、在全額申預(yù)繳還款、沫上網(wǎng)西定價(jià)贏、上并網(wǎng)競重價(jià)、為上網(wǎng)狐發(fā)行叫與機(jī)劉構(gòu)投趁資者記配售臘相結(jié)冰合、后向二棕級市長場投謙資者電配售等發(fā)號行方扭式。今發(fā)行粥方式餃隨著鴨我國籃證券蓮發(fā)行爬管理昂制度耕市場欠化改爆革的梅深化齒在不扶斷變獎(jiǎng)化。六、蠢證券杰發(fā)行沸方式證券無的承大銷方刮式有包銷和代銷兩種群形式澆。包銷窮方式●整個(gè)賄市場除狀況屢及所居處的皆經(jīng)濟(jì)盼周期源階段，如嗽處在態(tài)經(jīng)濟(jì)趣和市坊場的媽蕭條聲時(shí)期殘，承真銷難富度較睬大；應(yīng)反之磨，在帶經(jīng)濟(jì)脂處于途增長絲式時(shí)期員，承然銷則最要容挑易得奧多?！窆玖羰欠駝兙邆鋫€(gè)發(fā)行欠上市純的條也件。●發(fā)行見公司首財(cái)務(wù)未狀況兇和經(jīng)贏營情勢況，慮以及遙與發(fā)藏行公核司相與類似鬧的上貫市公條司證川券的腐市場顯表現(xiàn)盼情況著等，這歐是確啊定承放銷價(jià)僚格的慈重要弦參考竟依據(jù)賀。代銷覺方式●股票駐發(fā)行且失敗洗的風(fēng)烈險(xiǎn)完截全由練發(fā)行熄公司羨自行菜承擔(dān)廈。包銷攪和代改銷這襖兩種棉不同昌的證班券承娃銷方誘式，悅對發(fā)躺行公出司和辭投資勤銀行遣兩者貢的風(fēng)氣險(xiǎn)是艙不一吉致的傅。包護(hù)銷方親式下宏發(fā)行取失敗框的風(fēng)殊險(xiǎn)由編投資按銀行纖承擔(dān)沉，因含此，割包銷爐的承般銷費(fèi)欄用要榜高于鑰代銷耗方式集。七、貫證券獎(jiǎng)承銷晌方式證券麻發(fā)行痰分類膊的方汽法很互多，驅(qū)經(jīng)常理采用貓的分翁類標(biāo)責(zé)準(zhǔn)有褲：根據(jù)雹發(fā)行尋對象氧分類斬：公募滲和私爆募根據(jù)皇發(fā)行軌方式辜分類哈：直接療發(fā)行恩和間聲接發(fā)選行根據(jù)損所發(fā)舅行證鐘券的踏種類查分類搜：股票繭發(fā)行妹、債胖券發(fā)胞行和屢基金初單位靠發(fā)行八、俊證券屑發(fā)行糟分類股票脖發(fā)行烈上市迷條件承銷凱人的需主體脂資格股票銹發(fā)行減程序發(fā)行屑定價(jià)承銷總費(fèi)用第二枝節(jié)宅股膏票發(fā)遼行與聯(lián)承銷發(fā)行黑上市事：又稱柿股票促上市塊，是父指已勒經(jīng)發(fā)心行的嶺股票公經(jīng)證改券交辰易所雜批準(zhǔn)誼后，盞在交扎易所設(shè)公開骨掛牌斷交易懼的法碌律行蠻為。首次敗公開覽發(fā)行朗（IP敬O）發(fā)行談上市翻的程餐序（雷上市下公司鎮(zhèn)的角誘度）首次體公開刑發(fā)行權(quán)股票序的基悄本條態(tài)件生產(chǎn)第經(jīng)營殼符合鋼國家歪產(chǎn)業(yè)裹政策饞；發(fā)行熊的普居通股攻限于溫一種具，同腰股同欲權(quán)；發(fā)起飼人認(rèn)雹購的膨股本格數(shù)額艇不少鹽于公此司擬檔發(fā)行立的股舉本總儲額的35蓄%；在公竭司擬裂發(fā)行越的股冊本總和額中那，發(fā)因起人真認(rèn)購賞的部羽分不胖少于嘩人民尺幣三昨千萬銅元，泳但是毅國家槍另有應(yīng)規(guī)定肅的除蹈外；向社脆會公茫眾發(fā)羞行的破部分怖不少浮于公破司擬規(guī)發(fā)行釀的股洞本總蜜額的25失%，其技中公浪司職壞工認(rèn)全購的氏股本奧數(shù)額傲不得拴超過縮慧擬向達(dá)社會平公眾莫發(fā)行俗的股考本總職額的10淹%；公類司擬趴發(fā)行英的股暗本總喂額超測過人盲民幣若四億扮元的梳，證幼監(jiān)會渡按照泡規(guī)定方可以筒酌情額降低巨向社精會公堡眾發(fā)驢行部委分的累比例摟，但劇是最詠低不墻少于糊公司熊擬發(fā)儉行的枝股本胞總額巾的10巷%；一、蝦股票淚發(fā)行愧上市耗條件發(fā)起繼人在咽近三膚年內(nèi)杯沒有炒重大別違法祥行為喜；發(fā)行技前一墊年末孩，凈銅資產(chǎn)姨在總留資產(chǎn)攻中所償占比蠢例不安低于30哪%，無換形資縱產(chǎn)在諷凈資鏈產(chǎn)中糾所占巴比例捉不高墨于20童%，但礙是證淘券委淘另有剛規(guī)定糾的除割外；最近厭三年酸連續(xù)藍(lán)盈利隨；與控備股股示東（之或?qū)嵍潆H控惕制人婦）及巴其全國資或踐控股曉企業(yè)塞不存駐在同摸業(yè)競洲爭；具有架獨(dú)立所經(jīng)營售能力喝。最炎近一忠年和乳最近寒一期辦，發(fā)股行人岡依靠密或委豪托控伍股股易東（炭或?qū)嵆仉H控倒制人駝）及紀(jì)其全襪資或卡控股議企業(yè)詳進(jìn)行朝產(chǎn)品立（或關(guān)服務(wù)莫）銷牢售或寺原材替料（芬或服斯務(wù)）測采購硬方面易的交討易額叨，占辮發(fā)行晃人主畏營業(yè)膽務(wù)收牛入或兵外購混原材閥料(或服仔務(wù))金額差的比茶例，毀均不魚超過30嫩%；其他蹦條件再次雖發(fā)行詞（上常市公互司發(fā)婆行新慶股）糠股票數(shù)的基疼本條但件具有織完善條的法戀人治敞理結(jié)福構(gòu)，體與對視其具傳有實(shí)哨際控?cái)⒅茩?quán)李的法默人或絨其他襪組織伏及其下他關(guān)知聯(lián)企柿業(yè)在溝人員亂、資促產(chǎn)、伍財(cái)務(wù)則上分速開，全保證城上市幸公司殘的人思員、溉財(cái)務(wù)貸獨(dú)立葛以及私資產(chǎn)糾完整戒；公司件章程臣符合《公司焰法》和《上市句公司華章程錄指引》的規(guī)矩定；股東遭大會覺的通曉知、繩召開寧方式犧、表段決方峰式和度決議治內(nèi)容救符合《公司來法》及有輩關(guān)規(guī)嘆定；本次謎新股絕發(fā)行擠募集義資金話用途攏符合瓶國家弱產(chǎn)業(yè)棕政策熱的規(guī)膊定；前一零次發(fā)飛行的被股份創(chuàng)已募避足，廈間隔踏一年性以上止，且植前次右募集小資金勉投資民項(xiàng)目批的完程工進(jìn)盤度不按低于70％；上市揀公司秒及其涌董事牽在最津近12個(gè)月貢內(nèi)未細(xì)受到猴中國據(jù)證監(jiān)悄會公慨開批抽評或白者證葉券交扔易所恢公開迷譴責(zé)加；公塑司在淋最近銹三年概內(nèi)財(cái)?shù)蕜?wù)會權(quán)計(jì)文告件無烘虛假爆記載詳，最棵近3年財(cái)辦務(wù)會鑰計(jì)報(bào)料告均藍(lán)由注吸冊會它計(jì)師幼出具贏了標(biāo)濾準(zhǔn)無布保留誓意見塘審計(jì)當(dāng)報(bào)告新；最劃近一織年及造一期脖財(cái)務(wù)萬報(bào)表椅不存泡在會厘計(jì)政沿策不繼穩(wěn)健竹（如愧資產(chǎn)晝減值獲準(zhǔn)備新計(jì)提澇比例累過低替等）暗、或徐有負(fù)墻債數(shù)拐額過烏大、森潛在摟不良簽資產(chǎn)瘡比例肥過高希等情萌形；最近女三個(gè)抬會計(jì)藥年度鴉加權(quán)括平均襖凈資怖產(chǎn)收寒益率渾平均燭不低犯于10％，灶且最脖近一次個(gè)會魚計(jì)年躬度加步權(quán)平玻均凈胃資產(chǎn)歉收益曾率不驚低于10％。伙扣除縱非經(jīng)驗(yàn)常性稠損益扭后的融凈利含潤與頸扣除警前的孔凈利嗚潤相逗比，撫以低景者作劣為加粉權(quán)平豈均凈敢資產(chǎn)雀收益禮率的展計(jì)算草依據(jù)辮；重大崇資產(chǎn)拆重組安的上屯市公饑司，流重組俊完成浮后首顯次申柏請?jiān)鰣F(tuán)發(fā)新層股的呀，其待最近嚼三個(gè)病會計(jì)漲年度扒和最景近一闖個(gè)會味計(jì)年泊度加吹權(quán)平熊均凈起資產(chǎn)畝收益從率均丹不低倘于6%，加釀權(quán)平多均凈焦資產(chǎn)盡收益星率按既上述婚口徑菜計(jì)算游；發(fā)行懂前最途近一搏年及純一期桿財(cái)務(wù)室報(bào)表麥中的緞資產(chǎn)襖負(fù)債屯率不摘低于恥同行棋業(yè)上竿市公術(shù)司的戰(zhàn)平均寫水平雪；本次魂新股幕發(fā)行穴募集刃資金剩數(shù)額粉原則睡上不朽超過倦公司附股東隙大會鳴批準(zhǔn)棍的擬維投資虛項(xiàng)目夢的資塑金需撫要數(shù)掃額；上市韻公司積及其非附屬捏公司折最近12個(gè)月帶內(nèi)不可存在水資金醋、資鉗產(chǎn)被所實(shí)際斬控制怕上市燙公司廈的個(gè)坐人、維法人即或其沒他組陡織及擱關(guān)聯(lián)咳人占必用以營及其劇他損都害公拉司利銀益的球重大賣關(guān)聯(lián)況交易律的情挽況；籌上市揭公司尖及其批附屬駕公司鄙違規(guī)梁為其猾實(shí)際壺控制底人及德關(guān)聯(lián)渡人提抹供擔(dān)宣保的味，整論改已停滿12個(gè)月際；證監(jiān)湖會規(guī)放定的辟其他趨要求澤。再次舒發(fā)行又分約為向耳原股姻東配響售股株份（誰簡稱宮“配股”）詢和向巷市場候公眾先公開妹發(fā)行剖股份軟（簡奶稱“增發(fā)”）稈。二匯者的發(fā)行奪對象不同窗，對籌資盆額的桐限制也不掛同。配股的發(fā)泛行量領(lǐng)為不策超過辭發(fā)行機(jī)前總禁股份廁總數(shù)掃的30扶%。首次宗發(fā)行井與再忠次發(fā)愈行的饒關(guān)系貞區(qū)別除上筆述條斯件的孩區(qū)別濱外，姥對其模籌資婆額的寸限制絹不同搶。首次淚發(fā)行家的籌搶資額不超鎖過公螺司上墨年度聲末未聚經(jīng)審茅計(jì)的端凈資鞭產(chǎn)值趁的兩食倍，再次洪發(fā)行冠的籌套資額不超不過公謙司上憑年度飯末未偶經(jīng)審網(wǎng)計(jì)的旁凈資嫌產(chǎn)值協(xié)。我國董把證世券公夏司分閘為綜合順類證晉券公飛司和經(jīng)紀(jì)蛾類證糠券公貼司。除必最須符勺合《公司弟法》規(guī)定位的公辭司設(shè)巖立的喝基本親條件匆外，我國《證券恒法》還規(guī)耗定，碰綜合王類證討券公寶司必蟻須滿最足以牧下條錫件：●注冊悟資本槐最低受限額瞇為人誘民幣5億元蒙；●主要寫管理缺人員杠和業(yè)希務(wù)人穩(wěn)員必考須具患有證憐券從功業(yè)資遲格；●有固擔(dān)定的顏經(jīng)營炸場所狂和合境格的粒交易薯設(shè)施絡(luò)；●有健呆全的艙管理豈制度查和規(guī)翻范的言經(jīng)營陪業(yè)務(wù)竟與經(jīng)嶼紀(jì)業(yè)回務(wù)分小業(yè)管其理體蚊系?！蹲C券總公司夏管理莫辦法》設(shè)立駕綜合錯(cuò)類證孫券公舒司還膏須具種備以雅下條朋件：●有規(guī)就范的限業(yè)務(wù)司分開徹管理勁制度波，確拾保各借類業(yè)送務(wù)在水人員跌、機(jī)那構(gòu)、蜜信息扒和帳畢戶等薪方面理有效瓦隔離傾；●具備追相應(yīng)搬證券削從業(yè)買資格餐的從勺業(yè)人主員不剪少于50人，申并有鈴相應(yīng)部的會蘿計(jì)、音法律突、計(jì)引算機(jī)黑專業(yè)創(chuàng)人員吳；●有符貌合中秒國證饑監(jiān)會熟規(guī)定戀的計(jì)遣算機(jī)稅信息冬系統(tǒng)踩、業(yè)搏務(wù)資頓料報(bào)欺送系測統(tǒng)；●中國肚證監(jiān)防會規(guī)瘦定的錢其他良條件殘。二、賞承銷石人的豎主體皺資格美國砌股票繳發(fā)行扮的一遲般程閣序●發(fā)行爪的準(zhǔn)農(nóng)備階秧段●注冊餓登記逼階段●股票哪發(fā)行豪、認(rèn)扛購和養(yǎng)交收頃（割臘）階涉段●穩(wěn)定旁市場姜階段三、羽股票稻發(fā)行套程序我國貨股票紅發(fā)行哪程序●首次明公開鮮發(fā)行丈股票誼（IP參O）的一簽般程肆序第一賓，聘速請中泳介機(jī)宇構(gòu)第二賤，改閱制重坦組第三稅，上爹市輔胡導(dǎo)第四撲，發(fā)擺行申光報(bào)第五使，發(fā)敞行核輪準(zhǔn)第六押，發(fā)塞行上誓市●再次斗發(fā)行艇股票跌基本帝程序股票現(xiàn)承銷驕流程（證振券承太銷商屑）選頓擇發(fā)勵(lì)行人獲選慨主承暖銷商丟（發(fā)館行人鳥選擇投承銷稻商）組建IP飾O小組盡職睛調(diào)查制定嶺與實(shí)肚施重稻組方祝案制定滑發(fā)行路方案外；編制鬼募股娃文件繩與申儲請股柄票發(fā)梁行路演確定鼠發(fā)行免價(jià)格組建歡承銷待團(tuán)穩(wěn)定呼價(jià)格墓碑輝廣告選擇無發(fā)行朽人是否繳符合狐股票石發(fā)行耕條件是否隙受市憲場歡啊迎是否特具有弄優(yōu)秀掃管理描層是否搶具有唉增長走潛力獲選姿主承桐銷商鐮（公秤關(guān)和兵推介寇）聲譽(yù)衰和實(shí)捷力承銷菠經(jīng)驗(yàn)勻和類孤似發(fā)已行能洞力分銷校能力墨與網(wǎng)辭絡(luò)融資踩能力造市午能力承銷歲費(fèi)用組建IP焰O小組承銷損商——核心公司析管理餃人員律師——發(fā)行踩人的厲律師耍和承踢銷商搶的律夸師會計(jì)妥師行業(yè)獨(dú)專家印刷善商盡職慘調(diào)查萌（du則e轎di罷li脫ge率nc但e）在股創(chuàng)票承仰銷中架，按邀照本用行業(yè)汽公認(rèn)常的標(biāo)賀準(zhǔn)和攜道德麗規(guī)范絨對發(fā)犬行人諒、市視場以葵及所窩有文墻件的住真實(shí)五性、替準(zhǔn)確柱性、線完整傾性進(jìn)朽行專派業(yè)調(diào)分查發(fā)行江人（單基本曉情況外，業(yè)否務(wù)與拾技術(shù)軋，高苦管人聲員，罩組織漁結(jié)構(gòu)寇與內(nèi)蘆部控碗制，偷財(cái)務(wù)扎與會突計(jì)，黨業(yè)務(wù)蒼發(fā)展渣目標(biāo)英，籌宵集資夸金運(yùn)刪用,同業(yè)先競爭各與關(guān)步聯(lián)交似易）市場產(chǎn)業(yè)弓政策制定醒與實(shí)鞏施資限產(chǎn)重裂組整體啟重組遞模式邁：原企慰業(yè)以規(guī)整體望資產(chǎn)盜進(jìn)行宅重組族，改銜組設(shè)訓(xùn)立新蚊的股馳份有奧限公旺司，墨同時(shí)或原企嶺業(yè)解存散分立攤重組韻模式甘：原企雷業(yè)以抹一定嬸比例棄的優(yōu)疫質(zhì)資姨產(chǎn)業(yè)驕務(wù)進(jìn)運(yùn)行重悔組，額設(shè)立林股份和有限勸公司共，其吩他資嬸產(chǎn)仍瞞保留犯在原版企業(yè)盟之中共同該重組財(cái)模式績：多個(gè)窩企業(yè)域以其泡部分惑資產(chǎn)軋、業(yè)期務(wù)、寇資金乳或債尿權(quán)，歪共同拆設(shè)立魂一個(gè)肯新的會股份毫有限袋公司制定徐發(fā)行欠方案編制世募股思文件騙與申犬請股合票發(fā)漂行招股冬說明表書：公司極發(fā)行成股票企時(shí)就底發(fā)行像中的籌有關(guān)缺事項(xiàng)蘿向公律眾作稍披露掏，并意向特君定或盯非特洽定投銀資人向提出叉購買歇或銷庸售其濱股票摸的要碧約或棋邀請脖的法額律文血件審計(jì)盈報(bào)告致：審計(jì)彎人員囑向發(fā)右行人顧及利橫害關(guān)羅系人哈報(bào)告壓其審創(chuàng)計(jì)結(jié)代論的濫書面色文件法律減意見許書：律師情對公餓司發(fā)饑行準(zhǔn)援備階扇段審生查工賞作依土法做好出的輕結(jié)論舞性意襪見律師餓工作滑報(bào)告繪：對公似司發(fā)油行準(zhǔn)惡備階低段律掛師的濤工作承過程循、法枯律意末見書執(zhí)所涉每及的暴事實(shí)快及其誼發(fā)展勝過程搭、每在一法衣律意膀見所梅依據(jù)饑的事商實(shí)和庭有關(guān)甩法律馳規(guī)定裙作出旁的詳鍬盡、竊完整翻的闡眼述，已并就毫疑難拳問題梅展開恐討論辦和說花明路演臨（Ro制ad巧S方ho咸w）承銷認(rèn)商與吐發(fā)行臨人在紫發(fā)行縣前，搜進(jìn)行望的調(diào)刊研與撞推介讓投燃資者園了解杜發(fā)行棟人創(chuàng)造恐市場慈需求獲得衫反饋披信息網(wǎng)上狀路演確定振發(fā)行名價(jià)格經(jīng)營喘業(yè)績愁、發(fā)懼展?jié)摦€力、樓發(fā)行下數(shù)量轉(zhuǎn)、行侄業(yè)特姑征、云市場敞狀況固定輛價(jià)格鄭法與最公開鋤定價(jià)勒法組建男承銷撥團(tuán)穩(wěn)定歲價(jià)格餃（造斥市）又稱役為價(jià)板格支挎持或障承銷便商“敬托市互”，并主要丙是指咳新股乖上市她后承脅銷商急為了項(xiàng)防止鈴或延狀緩股螞價(jià)的聾過分警下跌準(zhǔn)而有沉意識脆地介蔑入股窩票交稻易的夏行為——原則汁上屬所于股羞價(jià)操親縱行劇為綠鞋難期權(quán)艘（Gr扭ee圈n銜Sh具oe妻O奴pt浸io陡n）——在我鎖國又陪稱超根額配堪售選疫擇權(quán)巧，是閣指主鎮(zhèn)承銷傳商有走權(quán)從玻發(fā)行喜者那稻里以襪發(fā)行微價(jià)購翼買超隨過規(guī)段定份識額5%徒——主15紋%的額雹外證消券穩(wěn)定朵報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)策略——主承致銷商雜在承悠銷期辨中（夏在新株證券蘇宣告釀發(fā)行袍之日理到付芹款截筒止日殺之間回）報(bào)南出一鉛個(gè)不素低于泛發(fā)行央價(jià)的峰買入纖價(jià)，念市場該中任陜何該雷股票鳥的賣始家都閉可以釋按這方個(gè)報(bào)暮價(jià)出伸售股最票，成這個(gè)光報(bào)價(jià)貝就是約支持勺該股液票的經(jīng)穩(wěn)定界價(jià)格墓碑靜廣告煌（to咳mb燥st財(cái)on落e公告添和排宗序）發(fā)行悟結(jié)束沃后，版登在戚報(bào)紙喇或雜癥志上仗的加巴邊框矮的廣禾告，暮它說媽明了腎發(fā)行室的特醬點(diǎn)，強(qiáng)更多啞地帶鈔有公居告的粱性質(zhì)憑而不傳僅僅惰是廣宋告對投史資銀杰行來果說，殺在墓膏碑廣慮告上編各家暫排列粗的位賀置，稅明確停體現(xiàn)垮了其枕在投卡資銀春行界費(fèi)所處租的地新位解散計(jì)承銷濫集團(tuán)擱辦理討清算倍事宜發(fā)行淺上市細(xì)的程墻序（之上市盜公司屬的角亂度）聘請耕中介墳機(jī)構(gòu)——雙向毀選擇從業(yè)像資格執(zhí)業(yè)紗背景業(yè)內(nèi)零聲譽(yù)良好沃的溝柄通協(xié)渴調(diào)能耽力收費(fèi)懲標(biāo)準(zhǔn)改制坊重組盡職映調(diào)查改制態(tài)重組輔導(dǎo)輔導(dǎo)您的目旺標(biāo)輔導(dǎo)惠的程蛋序選擇睜輔導(dǎo)穗機(jī)構(gòu)簽訂持輔導(dǎo)董協(xié)議輔導(dǎo)搖登記算備案鄙與審田查實(shí)施塔輔導(dǎo)晴方案輔導(dǎo)攻驗(yàn)收持續(xù)脹關(guān)注杜輔導(dǎo)援對象輔導(dǎo)睛的監(jiān)營管申報(bào)豬與核慎準(zhǔn)申報(bào)丑材料發(fā)行動(dòng)的審吵核程稠序發(fā)行仇與上妖市發(fā)行繩定價(jià)路演發(fā)行恭方式股票桿上市從理爆論上綁說，腦承銷宏定價(jià)緞是以市盈磁率為基灶礎(chǔ)來恭進(jìn)行漠的。市價(jià)績盈利隊(duì)率=股票丸的市飲價(jià)/每股軍稅后荒收益實(shí)踐扁中，您確定扮承銷射價(jià)格維要考臨慮以敏下因虜素：●參考疊發(fā)行欲公司梳上市論前3年平仙均每孫股稅廟后利此潤率反與已鵲上市井的近驗(yàn)似種提類的潤其他余股票婦最近3年的妥平均聰市盈癢率；●參考日發(fā)行券公司引上市排前3年平銳均每吐股所曉得股千息和怕已上粥市的脹近似異種類北的其膠他股嘴票最萬近3年的逼平均醒股息搜率；●參考必發(fā)行塘公司花上市喊前最泉近期墳的每糾股凈亂資產(chǎn)渾；●參考戴發(fā)行促公司溉當(dāng)年童度預(yù)搞計(jì)的湊股利悟除以樹銀行敬一年劇期的阻定期肚儲蓄范存款伶利率屢。四、渠發(fā)行氏定價(jià)在實(shí)贊際操跡作中或，各第個(gè)國屠家和夾地區(qū)鉤根據(jù)胸其市乖場特孩點(diǎn)不壤同，珍逐步嘴形成叔了通螞行的兆幾種陷承銷朱定價(jià)排方式為：●美國翁式“卷累積裹訂單謊方式鎮(zhèn)”●香港城式“紫固定還價(jià)格慕方式永”借鑒理國際摸發(fā)行漆定價(jià)趣經(jīng)驗(yàn)立，我混國采棟用詢價(jià)悶定價(jià)繼制度●20模05年1月1日起攜，我僅國證板券發(fā)促行一妹改過打去按寬前三辭年平蓄均或各預(yù)測至市盈修率（筒計(jì)算椒市盈袖率的砍凈利肥潤未既扣除待非經(jīng)禿常性洞損益噴）固糖定定漆價(jià)的番做法轉(zhuǎn)，采耕用和痛國際認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)接軌毛的向讓市場翁投資健者詢套價(jià)定羊價(jià)制豬度。飽詢價(jià)擱制采臺用的淺理論沸定價(jià)悠方法紹仍然咸是市來盈率環(huán)定價(jià)遷方法辰，但盲和過授去的好市盈苗率計(jì)略算方拐法在辦口徑書上有郊較大娛的區(qū)甲別，鬼而且尊詢價(jià)童制將堂發(fā)行達(dá)定價(jià)日權(quán)最碌終交那由市設(shè)場決炭定。麻詢價(jià)顫制的揉發(fā)行脅市盈緩率按圾發(fā)行且前一說年經(jīng)思會計(jì)桃?guī)熓轮袆?wù)所泳審計(jì)套的、涌扣除啞非經(jīng)憤常性斯損益釀前后阿孰低洗的凈托利潤茅除以敏發(fā)行械后總稱股本捆計(jì)算晉?！袢A電收國際皺成為冷我國騎境內(nèi)璃第一蔑個(gè)采準(zhǔn)用詢差價(jià)制旁定價(jià)子的首避次發(fā)叮行公擠司，鬼通過增詢價(jià)繭確定卡其發(fā)筐行價(jià)嬸為2.坡52元，役大約12倍左倍右的晚市盈錦率?！癜l(fā)行傳申請夸經(jīng)中匠國證劫監(jiān)會眠核準(zhǔn)鐵后，淹發(fā)行自人應(yīng)形公告墳招股忍意向間書，拴開始偷進(jìn)行填推介霧和詢艇價(jià)，摸先是葛發(fā)行跌人及煙其保薪薦機(jī)盞構(gòu)應(yīng)盛通過初步鑒詢價(jià)確定疾發(fā)行寧價(jià)格億區(qū)間請，再傾通過累計(jì)任投標(biāo)會詢價(jià)確定垂發(fā)行艱價(jià)格遷?！?0雜12年5月21日，木中國追證監(jiān)妙會公目布修芬訂后檢的《證券染發(fā)行唐與承睬銷管清理辦斃法》，放秩寬了敵對IP羊O定價(jià)弄方式炭的限市制并境鼓勵(lì)山創(chuàng)新丟進(jìn)行戴，允碰許發(fā)水行人急與承段銷商旗可不龜采用餅詢價(jià)規(guī)方式鍋而直接擺協(xié)商鏈定價(jià)。承銷分費(fèi)用閘是投穿資銀見行因制承擔(dān)腫發(fā)行損證券殲的銷徑售工軍作而捷向發(fā)打行公炎司收謠取的仁手續(xù)植費(fèi)。影響尚承銷尾費(fèi)用瞎的因蓬素：股微票市珠場狀磚況、首證券段的發(fā)焦行規(guī)碰模、車發(fā)行保公司脹的信介用狀牌況及辰是否刃首次扭發(fā)行仿、發(fā)局行證畫券的桌種類夢、投里資銀步行的問信譽(yù)澡狀況偉等。根據(jù)蘆在承躺銷全密部證環(huán)券金槐額中煤的比午重不存同將乓承銷閥商劃似分為淘不同歐的等弓級，器從高鉤到低拋依次念為主承靜銷商罪、輔肉承銷刃商和釀次承磚銷商網(wǎng)。在我繡國，矩承銷剩商根績據(jù)在歌承銷揀業(yè)務(wù)內(nèi)中的盆作用飽，分我為主承務(wù)銷商跨、副胸主承薦銷商霉和分持銷商勁。承銷搶費(fèi)用巴按發(fā)兼行金懼額的1.沃5%掛-3儲%，由承煙銷商園和發(fā)勝行人虛根據(jù)戚市場紗狀況坐、發(fā)茶行規(guī)亞模的償大小拔協(xié)商灶確定比。五、哪承銷棚費(fèi)用中國婦三大單門戶養(yǎng)網(wǎng)站寒在美探國NA給SD筍AQ首次重公開零發(fā)行懶的情判況公司名稱SOHU.COM.INC.SINA.COM.INC.NETEASE.COM.INCCEO張朝陽王志東黎景輝注冊地美國特拉華州中國香港美國特拉華州代碼SOHUSINANETS上市市場NASDAQNASDAQNASDAQ股票形式普通股票普通股票ADRs（美國存托憑證）定價(jià)數(shù)量/股460萬400萬450萬價(jià)格/美元13.0017.0015.50籌資數(shù)額/美元598000006800000069750000主承銷商瑞士第一波士頓摩根斯坦利中國國際金融公司美林證券存托壺憑證又稱禽存卷批收據(jù)建或存國股證納，是螞指在轉(zhuǎn)一國堡證券蜓市場燃上流店通的滿代表載外國忌公司籮有價(jià)相證券初的可弱轉(zhuǎn)讓透憑證型。美國見存托堅(jiān)憑證紀(jì)（AD撞R），疊全球捉存托頁憑證劃（GD江R），足香港織存托耳憑證居（HK羞DR），厚新加殊坡存楊托憑校證（SD敲R）AD預(yù)R美國療銀行都發(fā)行代表鋒美國掌以外濕國家索一家攪企業(yè)憐的若損干股吳份可以夫在美豎國自殿由交遙易而請無須光交付炭其實(shí)猜質(zhì)代嚼表的煤股票可以寬在紐夜約股杯票交樂易所哭、美寄國股翠票交被易所虎或納上斯達(dá)雪克交嘗易所胞掛牌悟上市19岡27年J.棕P.摩根唇創(chuàng)立圓了第憂一張AD怖R以幫暈助美武國公評民投她資于聾英國碼的零裳售商Se以lf傳ri挺dg澆e公司世界炊上出身現(xiàn)最烏早、倆運(yùn)作稀最規(guī)石范、捐流通師量最應(yīng)大、執(zhí)最具洗有代勸表性AD恭R的發(fā)俱行程斜序發(fā)行噴公司弦選擇用存托蝦銀行存托改銀行怕在中還國安游排一洪家金茅融機(jī)植構(gòu)作攻為保扭管銀底行由發(fā)冶行公飄司交霞付有任價(jià)證頸券予始托管避銀行保管殲銀行借通知應(yīng)存托撈銀行討發(fā)行隸美國卸存托培憑證繁，每段一張呆存托慢憑證拾代表據(jù)一定鮮數(shù)目譯的中峰國發(fā)宴行公唉司的卻證券盜，該正憑證到可自挎由交形易向擬泛發(fā)行勒國證較券監(jiān)絨管機(jī)臂構(gòu)提蛛供必賺要的煎資料悼、信漂息，周以取筒得登漸記豁森免資教格存托己銀行甩與承掘銷人識簽訂柱承銷列合同峰，將躁代表回基礎(chǔ)購股票病的AD名R發(fā)售跡給美招國或豪他國蝦的投跨資者AD傘R發(fā)行無后就終可以懼在美踏國證縫券市亭場進(jìn)杏行交昂易在AD催R市場潤萎縮瓣、需暗求減起少的勺市場拆環(huán)境機(jī)下，橫投資仍者則府向存貝托銀該行賣濫出AD棒R，這螺時(shí)存亂托銀禽行就濃會通石知保江管銀辦行在誘中國逝售出AD需R所代董表的管基礎(chǔ)婆股票臉，存遼托銀設(shè)行將漲出售欲基礎(chǔ)插股票劣的款敗項(xiàng)支悠付給AD陳R投資飛者。饑這樣捉該上捆市企測業(yè)所親發(fā)行仇的AD街R在美掙國證點(diǎn)券市浴場上怠被取狡消債券烤的概繳念及霉特點(diǎn)債券北的分捐類債券么的信粱用評島級公司宏債券修的發(fā)左行與老承銷國債朝的發(fā)剝行與襯承銷第三榨節(jié)憐債濾券的模發(fā)行福與承托銷所謂街債券是指都債務(wù)宮人為伶籌措屑資金籃，依歌照合艘法手添續(xù)向騰社會息發(fā)行犯，承挺諾按拼照約仰定的洪利率膊和日株期支粥付利逃息，葡并在畝特定匹的日戀期償黨還本麻金的碼書面圍債權(quán)冬憑證魯。一、獨(dú)債券芬的概池念及貍特點(diǎn)新中材國發(fā)脈行的銹最大盟面值稍公債債券漢的基太本特碎點(diǎn)：期限戚較長流動(dòng)玩性較欣強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)江較小收益擺較為國穩(wěn)定按發(fā)切行主企體劃咳分，蛋債券慈的種吸類有●政府輸債券是政的府為架籌措贊財(cái)政宗資金籍，以彩政府邁信用仆為基軟礎(chǔ)向膀社會辣發(fā)行巾，承俘諾到垃期還旺本利響息的助一種頓債權(quán)矮憑證詠。政騎府債恨券又脅分為繞中央炒政府虧債券歐和地畝方政凈府債陷券?！窠鹑趽蝹墙鹗ト跈C(jī)隆構(gòu)憑亦借其役信用堡向公欠眾發(fā)循行的屆、承辮諾到坊期還席本付餡息的劉一種認(rèn)債權(quán)陡憑證敗?！窆究h債券是股果份有包限公采司為進(jìn)籌集腫資金具而發(fā)六行的捐，約掏定在籠一定紫期限脫內(nèi)向?qū)憘鶛?quán)分人還裳本付廈息的挪債權(quán)塑憑證筒。二、您債券者的分喚類信用缸評級撕主要炒從以廣下幾芒個(gè)方驚面進(jìn)甜行分堪析：●公司攝發(fā)展烘前景卡。包括富分析套判斷算債券繞發(fā)行能公司澇所處敵行業(yè)業(yè)的狀植況、招發(fā)展乞前景休、競桐爭能曾力、鹿資源葬供應(yīng)仍的可作靠性莊等。●公司美的財(cái)奇務(wù)狀院況。包括購分析難評價(jià)蒼公司款的債擋務(wù)狀科況、漆償債湊能力貌、盈始利能蘭力、雜周轉(zhuǎn)胞能力粥和財(cái)微務(wù)彈禍性，靠及其淚持續(xù)鮮的穩(wěn)斷定性扮和發(fā)南展變味化趨估勢?！窆就鰝嵉募s僑定條歇件。包括暫分析詢評價(jià)鑰公司濕發(fā)行愚債券扁有無披擔(dān)保接及其回他限搞制條排件、納債券防期限組、還殖本付紀(jì)息方燒式等千。三、頑債券喘的信伙用評易級債券委信用餃等級伙表現(xiàn)以接前表攜中標(biāo)讓準(zhǔn)－促普爾攏公司關(guān)評定割債券隙的信吐用等折級為刮例，彎說明嗎其表耳示的扎具體射含義S&扇P信用惹等級具體卸含義AA你AA對應(yīng)如含義AABB遇BCC所CCCC信譽(yù)惡極好呆，幾蛛乎無棵風(fēng)險(xiǎn)BBB信譽(yù)在極差梅，完訴全喪路失支敗付能浪力信譽(yù)覺太差殼，償晉還能偶力差信譽(yù)停很差雄，償摸債能壯力不囑可靠民，可蹲能違驚約信譽(yù)砍較差呈，近胖期內(nèi)挨支付嗎能力抖不穩(wěn)追定，良有很議大風(fēng)中險(xiǎn)信譽(yù)帝欠佳灶，支影付能富力不啄穩(wěn)定便，有雷一定鐘的風(fēng)爭險(xiǎn)信譽(yù)梅一般博，基槳本具點(diǎn)備支船付能佳力，縫稍有根風(fēng)險(xiǎn)信譽(yù)鈔較好堤，具利備支范付能雞力，柴風(fēng)險(xiǎn)牌較小信譽(yù)匹優(yōu)良底，基渣本無亡風(fēng)險(xiǎn)評級協(xié)指標(biāo)謎根據(jù)逗被評古對象念及經(jīng)亂濟(jì)主證體所凳處行售業(yè)不厭同而席不同蹲。評是級指棍標(biāo)主書要分絡(luò)為定燭量指芹標(biāo)和竭定性顯指標(biāo)橋兩大僻類:定量梅指標(biāo)資產(chǎn)懶負(fù)債卻結(jié)構(gòu)盈利超能力現(xiàn)金宇流量推充足前性資產(chǎn)仁流動(dòng)除性定性烏指標(biāo)行業(yè)顫風(fēng)險(xiǎn)傲評估業(yè)務(wù)姻風(fēng)險(xiǎn)撥評估債券宜發(fā)行餓的一垃般過繩程一般奔從籌腹劃發(fā)己行方戶案開公始，耳核心杜是確沒定一咳個(gè)合級適的目總體無資本渾成本秤方案賭，主織要涉起及發(fā)圓行金策額、截資金銀用途馬、債牽券的夜期限周及利協(xié)率、凍發(fā)行淹范圍緣瑞、發(fā)惡行方怖式、筍公司究現(xiàn)有脂資產(chǎn)溝、收雨益分外配狀閘況、和籌資勉項(xiàng)目叢的可趴行性方研究悟或經(jīng)寄濟(jì)效穩(wěn)益預(yù)郊測、飼還本薦利息工的資岸金來斃源等廈問題通。債券核發(fā)行域定價(jià)實(shí)踐如中，答一般演以同虎期限返的國曠債利筒率為縱基礎(chǔ)關(guān)上浮牙一定柳的利歐差，頸或者吼在某圓個(gè)特補(bǔ)定的保債券總利率含水平菠上溢宜價(jià)或南貼現(xiàn)豎確定腹。債券氏的承梢銷費(fèi)關(guān)用在一勾定市堡場條佩件下制，資脫信狀班況大播體一闖致的巷發(fā)行窗公司巴所支稠付的謠承銷途費(fèi)用陽也大狼致相裹等，逮價(jià)值務(wù)規(guī)律仇起著億決定匹性的憑作用槳。四、蓋公司桐債券秒的發(fā)鐵行與亂承銷我國寧企業(yè)漂債券短的發(fā)任行●發(fā)行頂依據(jù)●發(fā)行沾條件:所籌企資金邪用途木符合填國家廣產(chǎn)業(yè)島政策