2004年我國宏觀經(jīng)濟形勢分析與展望

2004年我國宏觀經(jīng)濟形勢分析與展望

2003年，中國經(jīng)濟經(jīng)受住了“非典”和伊拉克戰(zhàn)爭的兩大沖擊，依然保持了較快的發(fā)展速度。前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值完成79114億元，按可比價格計算同比增長%，比去年同期加快個百分點。其中，第三季度GDP同比增長%，基本恢復(fù)到“非典”前的快速增長水平。我們運用月度宏觀經(jīng)濟計量分析模型預(yù)測，四季度經(jīng)濟增長率會繼續(xù)提高，全年GDP增長率可以達(dá)到％。這表明新一屆政府有很強的應(yīng)對危機和宏觀調(diào)控能力，也說明我國經(jīng)濟自主增長的能力在不斷提高?？紤]到明年世界經(jīng)濟可能會有所好轉(zhuǎn)，國內(nèi)總需求也將保持穩(wěn)中有升的趨勢，我們判斷2004年我國經(jīng)濟發(fā)展很可能會好于今年；而當(dāng)前物價的上漲，也不太可能導(dǎo)致全局性的通貨膨脹。

一、明年的經(jīng)濟形勢很可能好于今年

我們判斷明年我國經(jīng)濟發(fā)展很可能會好于今年，經(jīng)濟增長率大概在%左右。其基本依據(jù)是：

1、經(jīng)濟的內(nèi)在增長趨勢不斷增強

1—10份我國經(jīng)濟呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)和保持快速增長的基本事實，使我們有理由相信我國經(jīng)濟已經(jīng)具有了較強的抗風(fēng)險能力。從宏觀政策層面來看，這是財政、金融政策性支持為經(jīng)濟恢復(fù)快速增長創(chuàng)造了條件。但更深層次的原因則是我國經(jīng)濟內(nèi)在增長趨勢在不斷增強，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

首先，消費結(jié)構(gòu)升級和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整良性互動。消費結(jié)構(gòu)升級加速，以“吃穿用”為主的消費結(jié)構(gòu)正在加快向“住行”為主的消費結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換，特別是去年以來，居民對汽車、住房、通訊等新興耐用產(chǎn)品的消費力在明顯提升。在消費結(jié)構(gòu)升級的推動下，住宅業(yè)、通信業(yè)、汽車制造業(yè)、旅游業(yè)等行業(yè)加快發(fā)展，對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)不斷增強。其次，民間投資的自主性增強。今年以來，企業(yè)自籌、外資、國內(nèi)貸款增長明顯快于預(yù)算內(nèi)資金，前三季度，預(yù)算內(nèi)資金同比僅增長％，回落個百分點；而自籌資金同比增長％，加快個百分點；國內(nèi)貸款、自籌資金和其他資金所占比重則由1998年的85％左右上升到目前％。這說明政府主導(dǎo)因素在不斷減弱，投資的自主增長機制進(jìn)一步改善。第三，居民消費預(yù)期和企業(yè)家投資預(yù)期快速回升。三季度，企業(yè)家信心指數(shù)為，分別比二季度和去年同期提高點和點，接近今年一季度創(chuàng)下的近年最好水平；消費者信心指數(shù)由6月份的點回升到9月份的點。這些數(shù)據(jù)表明，消費者和企業(yè)家對未來經(jīng)濟走向預(yù)期良好。第四，工業(yè)增長速度和效益同步提高。10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)完成增加值3753億元，同比增長了%；1-10累計共完成工業(yè)增加值32728億元，比上年同期增長%。１至１０月，工業(yè)企業(yè)盈虧相抵后實現(xiàn)利潤總額億元，同比增長46％。大多數(shù)行業(yè)利潤繼續(xù)增長，極大地提高了企業(yè)的投資意愿和投資能力。

2、經(jīng)濟發(fā)展的外部環(huán)境會有所好轉(zhuǎn)

今年下半年，美、日、歐三大經(jīng)濟體都有經(jīng)濟復(fù)蘇跡象，明年世界經(jīng)濟發(fā)展仍然具有一些不確定因素，但總體上不可能比今年更差。

美國經(jīng)濟在帶動世界經(jīng)濟復(fù)蘇方面依然扮演著關(guān)鍵角色。最新統(tǒng)計顯示，今年第三季度美國經(jīng)濟增長率按年率計算達(dá)到７.２％，創(chuàng)近２０年來的最高季度增長記錄。特別是，前兩年遲滯美國經(jīng)濟復(fù)蘇步伐的企業(yè)固定資產(chǎn)投資已恢復(fù)了增長勢頭，第三季度增幅達(dá)到％，明顯高于第二季度的７.３％。消費者信心指數(shù)也從10月份的點上升至11月份的點，達(dá)到了一年來的最高水平。大部分機構(gòu)判斷，美國經(jīng)濟已經(jīng)開始實質(zhì)性復(fù)蘇。

連續(xù)多年低迷不振的日本經(jīng)濟最近也顯示出了好轉(zhuǎn)的跡象，今年７－９月期ＧＤＰ按照年利率換算增長了２.２％，連續(xù)七個季度出現(xiàn)實際增長率的正增長，復(fù)蘇的基礎(chǔ)進(jìn)一步增強。在美國和亞洲經(jīng)濟復(fù)蘇的帶動下，歐元區(qū)經(jīng)濟今年下半年也開始有起色，預(yù)計明年增長率可望達(dá)到１.８％。發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟復(fù)蘇步伐加快也使得發(fā)展中國家經(jīng)濟增長的前景更加光明，今年發(fā)展中國家的經(jīng)濟增長率預(yù)計可達(dá)５％，明年將提高到５.６％

基于這些，國際貨幣基金組織等主要國際組織對明年世界經(jīng)濟增長率和貿(mào)易增長率的預(yù)測均高于今年。因此從總體上看，明年世界經(jīng)濟發(fā)展會進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，2004年我國經(jīng)濟發(fā)展的外部環(huán)境會比較寬松。

3、宏觀調(diào)控措施已初見成效

從9—10月份的情況來看，在國家有效宏觀調(diào)控下，前階段經(jīng)濟運行中出現(xiàn)的部分行業(yè)投資增長偏快、信貸投放過多等過熱苗頭也得到了初步的遏制。

投資增長快、消費增長慢的狀況有所改善。10月固定資產(chǎn)投資同比增長２２.６％，比上月減慢３．９個百分點，與年初以來３０％以上的高增長相比明顯有所放慢。部分行業(yè)投資增長過猛的現(xiàn)象也有所緩解。相對而言，消費在三季度初步擺脫“非典”影響后進(jìn)入正常增長階段，１０月份當(dāng)月增長１０.２％，是今年以來增長最快的月份，也是今年增長速度首次達(dá)到兩位數(shù)的月份。投資減速和消費提速的趨勢開始顯現(xiàn)。

信貸投放過多的局面得到初步控制。針對前三季度特別是上半年貨幣投放過多、信貸增加過猛等情況，下半年以來，中央銀行采取了一系列重要的調(diào)控措施，包括加大對房地產(chǎn)貸款的管理、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率１個百分點、加大公開市場操作力度、加強“窗口”指導(dǎo)等，應(yīng)該說，其積極效應(yīng)已經(jīng)開始逐步顯現(xiàn)。在三季度貸款多增態(tài)勢開始減緩的基礎(chǔ)上，１０月份金融機構(gòu)人民幣各項貸款僅增加６１６億元，比前三季度平均每月增加貸款２７００多億元的水平相比明顯減少，同時也是今年以來首次出現(xiàn)的貸款比去年同月少增的月份。

這些成效有利于改善經(jīng)濟發(fā)展不協(xié)調(diào)的狀況，有利于保持宏觀政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，有利于明年經(jīng)濟持續(xù)健康快速的發(fā)展。

4、國內(nèi)的體制和政策環(huán)境將進(jìn)一步改善

十六屆三中全會在一些重大理論問題上的創(chuàng)新，保證了政治和經(jīng)濟的穩(wěn)定，為明年的經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造更好的國內(nèi)環(huán)境。

全會明確提出，要清理和修訂限制非公有制經(jīng)濟發(fā)展的法律法規(guī)，放寬市場準(zhǔn)入，允許非公有制企業(yè)進(jìn)入法律法規(guī)未禁入的基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)及其他行業(yè)和領(lǐng)域；非公有制企業(yè)在投融資、稅收、土地使用和對外貿(mào)易等方面,與其他企業(yè)享受同等待遇。這些政策措施的出臺和實施,將進(jìn)一步增強民間投資活力。

全會還要求，2004年國家在增加農(nóng)民收入、保護(hù)和提高糧食生產(chǎn)能力等方面采取更直接、更有力、更明確的綜合性政策措施。這將有助于農(nóng)民減輕負(fù)擔(dān)、擴大消費。同時，明年國家有望出臺一系列促進(jìn)收入增長、改善消費環(huán)境的政策措施，如個人所得稅改革等，這將在很大程度上促進(jìn)城市消費的持續(xù)增長。

綜合國際國內(nèi)因素，總體上看有助于明年經(jīng)濟繼續(xù)走高，如果沒有重大突發(fā)事件發(fā)生和“硬著陸”式的調(diào)控政策出臺，我們預(yù)計明年我國經(jīng)濟形勢會在今年的基礎(chǔ)上繼續(xù)走好。從三大需求看，受消費結(jié)構(gòu)升級和物價上漲的推動，消費增長率預(yù)計將恢復(fù)到10％以上，高于今年水平；在貨幣政策保持穩(wěn)定的情況下，投資將繼續(xù)較快增長，但會略低于今年的增長水平，達(dá)到25％左右；由于出口退稅率下調(diào)和出口基數(shù)較大等原因，預(yù)計明年出口增長率將回落到15％左右。綜合定性分析和宏觀經(jīng)濟計量模型預(yù)測結(jié)果，明年我國ＧＤＰ增長率可望達(dá)到%以上。

二、當(dāng)前物價上漲不會導(dǎo)致全局性的通貨膨脹

今年以來,我國物價整體呈上升趨勢。1—10月居民消費價格總水平同比上漲了％，10月份當(dāng)月上升％。1-10月份，全國工業(yè)品出廠價格同比上漲了%，10月份當(dāng)月上漲%。伴隨CPI上漲的是GDP、投資和貨幣供應(yīng)量快速增長，情形與1992—1994年的通貨膨脹時期“似曾相識”，國內(nèi)外對于我國是否會發(fā)生新一輪通脹爭論激烈。我們認(rèn)為，由于客觀條件的變化，當(dāng)前局部性的物價上漲不會導(dǎo)致全局性的通貨膨脹。

1、國民經(jīng)濟發(fā)展的總環(huán)境決定了發(fā)生1992－1994年那樣高通脹的可能性很小

與90年代初期相比，我國經(jīng)濟發(fā)展的總環(huán)境發(fā)生了明顯改變：

供給能力大大增強。1992－1994年的過熱主要伴隨基礎(chǔ)產(chǎn)品的短缺，因為那一時期基礎(chǔ)工業(yè)仍然比較薄弱，當(dāng)時出現(xiàn)的原材料緊張、電力緊張、價格上漲都是由這一狀況造成的。但從２１世紀(jì)９０年代中后期開始，短缺經(jīng)濟時代結(jié)束，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)能力有了巨大提高；一般產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)能力出現(xiàn)了普遍過剩，中國主要產(chǎn)品設(shè)備利用率不會超過８０％。更為重要的是，供給增長的基礎(chǔ)改善，資金、勞動力、技術(shù)等要素條件都可以支持供給能力較快增長，供給彈性大大提高了。

市場主體更加成熟。企業(yè)對市場需求變化的反應(yīng)速度比1992年要快得多。今年以來鋼鐵、建材、電力等一度出現(xiàn)了緊張情況，在市場訊號的引導(dǎo)下，相關(guān)供給加速擴大。同時，個人的消費心理也更加成熟，消費失態(tài)有很大矯正，搶購行為不太容易發(fā)生。

國際價格約束明顯。我國經(jīng)濟國際化程度擴大，可貿(mào)易品比重增大，國內(nèi)物價與世界物價關(guān)聯(lián)度大大增強。盡管明年世界經(jīng)濟會緩慢回升，但國際生產(chǎn)能力總體過剩的狀態(tài)不會改變，國際市場的通貨緊縮趨勢仍將維持并對我國國內(nèi)市場價格上漲產(chǎn)生制約。

政府的宏觀調(diào)控能力增強，能及時出臺一些預(yù)控措施，預(yù)防經(jīng)濟過熱。這些變化決定了發(fā)生1992—1994年那樣物價持續(xù)快速上漲的可能性大大降低。

2、主要農(nóng)副產(chǎn)品價格上漲不會拉動價格的全面上升

毫無疑問，糧價上漲會帶動物價總水平出現(xiàn)一定程度的提高。首先，糧價上漲會直接帶動食品價格的上漲。其次，糧價及食品價格上漲還會間接帶動其它商品生產(chǎn)成本的提高，造成其它商品價格的上漲。但是從目前我國經(jīng)濟的總體狀況看,我們認(rèn)為,這次糧價上漲,不太可能引領(lǐng)新一輪通貨膨脹。

首先，在城鄉(xiāng)居民消費支出中，用于食品消費的支出所占比例盡管仍然最高，但同上一輪通貨膨脹高峰期的1993至1995年相比，這一比例已經(jīng)下降了10個百分點以上，食品價格上漲對居民消費價格水平的影響力已經(jīng)減弱。

第二，９０年代以來我國的工業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了較大的變化，工業(yè)生產(chǎn)與農(nóng)產(chǎn)品原料的關(guān)系明顯減弱，以農(nóng)產(chǎn)品為原料的輕工業(yè)占工業(yè)增加值的比重僅為％，比８０年代明顯下降。

第三，這次糧食價格上漲是由夏糧減產(chǎn)和秋糧收成不佳引發(fā)的。但根據(jù)有關(guān)部門提供的信息，我國目前的糧食庫存依然較為充足，通過調(diào)節(jié)庫存完全能夠彌補糧食缺口，價格上漲幅度可以控制在一定范圍內(nèi)。

最后，盡管由于多種因素的影響，今年世界糧食產(chǎn)量有所下降，世界小麥和大米等價格都有所上升，但目前主要糧食品種的國內(nèi)價格仍高于國際價格，這將會對國內(nèi)糧價的上漲起到一定的抑制作用。

3、部分商品的價格上漲也不會引發(fā)價格的全面上升

其一，當(dāng)前的CPI的上漲是由部分商品引起的。國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)表明，今年前三季度，除了食品和服務(wù)價格上漲較明顯之外，其余商品價格多為下降。由于食品和能源價格會受到一些異常因素的影響而產(chǎn)生大幅波動，并模糊消費價格的真實變動趨勢，因此剔除了食品和能源消費價格的“核心消費價格指數(shù)”被認(rèn)為是衡量通貨膨脹的最佳指標(biāo)。應(yīng)用這個指標(biāo)來看，9月份我國的核心CPI增速依然落在負(fù)區(qū)間；10月核心CPI有所上漲，但增速仍然小于1%。這也說明，當(dāng)前居民消費價格的持續(xù)上升是缺乏內(nèi)生性的。

其二，商品供過于求的局面沒有改變。據(jù)國家商務(wù)部市場運行調(diào)節(jié)司與中華全國商業(yè)信息中心對2003年下半年600種主要商品全國市場供求情況進(jìn)行了排隊分析：供過于求的商品473種,占排隊商品總數(shù)的%；供求基本平衡的商品127種,占排隊商品總數(shù)的%；沒有供不應(yīng)求的商品。許多商品由于供過于求或產(chǎn)品更新?lián)Q代,價格出現(xiàn)不同程度的下降。

其三，消費需求仍有很強的制約。社會保障機制的脆弱、收入增長緩慢與收入差距擴大并存導(dǎo)致近年來平均消費傾向和消費率不斷下降。當(dāng)前，消費增長和投資增長的差距進(jìn)一步擴大，弱消費需求對物價上漲的制約還很強。

在這種背景下,部分商品價格上漲對價格總水平的帶動作用就不會像短缺經(jīng)濟時期那樣強了。

4、經(jīng)濟發(fā)展存在比例不協(xié)調(diào)也構(gòu)成了物價上漲的制約條件

一是投資和消費增長的失衡。近年來，我國經(jīng)濟增長明顯地由投資主導(dǎo)，而消費需求對經(jīng)濟增長的拉動作用減弱。今年以來，這一現(xiàn)象有擴大趨勢。前三季度固定資產(chǎn)投資增長速度為7年來同期的最高點，而社會消費品零售總額的增長為近3年來同期的最低點；投資率在進(jìn)一步上升，而消費率還在下降。

二是沿海和內(nèi)地發(fā)展失衡。今年上半年，長三角和珠三角兩地區(qū)GDP占全國的比重為%，比上年提高了個百分點；實現(xiàn)出口1225億美元，占全國的%，比上年提高個百分點；到位注冊外資占全國的比重達(dá)到65%。當(dāng)前經(jīng)濟加速主要是沿海地區(qū)經(jīng)濟的加速，這些地區(qū)進(jìn)一步主導(dǎo)經(jīng)濟增長，東西部差距和城鄉(xiāng)差距繼續(xù)擴大。

三是中小企業(yè)增長偏慢。目前企業(yè)生產(chǎn)的增長主要靠大型企業(yè)的拉動，為數(shù)眾多的小型企業(yè)則缺乏活力。前三季度規(guī)模以下工業(yè)企業(yè)增加值同比增長不足8%，遠(yuǎn)低于規(guī)模以上工業(yè)增加值%的增長水平。

這些差距制約了經(jīng)濟的全面過熱，也制約了物價全面上漲。

5、我國經(jīng)濟還有增長空間

從理論上說，只有實際產(chǎn)出超過潛在最大產(chǎn)出時才會出現(xiàn)價格全面上升。而我國目前比較公認(rèn)的潛在經(jīng)濟增長率在8％－10％之間，所以中國經(jīng)濟增長速度的常態(tài)應(yīng)該是連續(xù)四到六個季度在9％左右波動。那么，我國現(xiàn)在的增長速度還不會導(dǎo)致物價全面上漲。

從實際情況來看，我國的市場供給對市場需求的反映大大加快。如今年鋼鐵、建材、電力等一度出現(xiàn)了緊張情況，在市場訊號的引導(dǎo)下，相關(guān)供給加速擴大，很快就上去了。在供給能很快跟上需求時，或者說，經(jīng)濟增長還有空間時，物價不可能全面上漲。

總之，我們認(rèn)為對明年我國的物價水平會保持上升態(tài)勢，但不會出現(xiàn)全面的通貨膨脹，而將在一個合理的區(qū)間內(nèi)運行。

三、宏觀政策將會在繼續(xù)支持經(jīng)濟增長同時調(diào)整力度和結(jié)構(gòu)

制度設(shè)計與當(dāng)時的宏觀經(jīng)濟形勢分不開的。如94年財政體制改革，與93年經(jīng)濟過熱是直接相關(guān)的。另一方面，財稅體制改革又會為中近期的財政政策提供最有力的體制基礎(chǔ)，為財政政策發(fā)揮作用提供條件。所以，有必要從十六屆三中全會的《完善市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》來理解明年的宏觀經(jīng)濟政策，要關(guān)注財稅和金融體制改革對宏觀政策的影響。

1、財稅體制改革總體上會減輕稅負(fù)

從《決定》來看，收入方面改革對財稅政策影響是：總體上對各類經(jīng)濟總主體的稅負(fù)要減輕，有利于經(jīng)濟的發(fā)展。

1、按照簡稅制、寬稅基、低稅率、嚴(yán)征管的原則，穩(wěn)步推進(jìn)稅收改革，將形成總體上的減稅負(fù)的積極財政政策效果。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)測算，２００２年我國稅費總體負(fù)擔(dān)占ＧＤＰ的２５.１％，雖然低于發(fā)達(dá)國家的３０％的平均水平，但卻大大高于發(fā)展中國家１６％－２０％的水平，簡稅制、寬稅基、低稅率、嚴(yán)征管將有利于減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。

2、統(tǒng)一各類企業(yè)稅收制度，將有利內(nèi)資企業(yè)發(fā)展。現(xiàn)在除流轉(zhuǎn)稅外，還有一些稅種和稅制不統(tǒng)一，據(jù)有關(guān)研究機構(gòu)披露，統(tǒng)一內(nèi)外資企業(yè)所得稅，可能將外資企業(yè)所得稅從１５％提高到２４％，將內(nèi)資企業(yè)所得稅從３３％降到２４％。但此舉需要人大常委會做出立法修改。如果明年實現(xiàn)，將對內(nèi)資企業(yè)有較大地刺激作用。

3、增值稅由生產(chǎn)型改為消費型，將推進(jìn)企業(yè)投資尤其是推進(jìn)高科技企業(yè)發(fā)展。實行生產(chǎn)型增值稅，與考慮控制投資膨脹有關(guān)系。企業(yè)設(shè)備投資越多，稅負(fù)越重。其對擴大投資、設(shè)備更新和技術(shù)進(jìn)步有抑制作用。同時，造成基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)稅負(fù)重于其它產(chǎn)業(yè)。近幾年，消費和投資不足成為主要矛盾。轉(zhuǎn)型將有利于企業(yè)擴大投資，尤其利于新增固定資產(chǎn)較多的企業(yè)。增值稅由生產(chǎn)型轉(zhuǎn)為消費型，將要縮小稅基，現(xiàn)行稅率不變情況下，所有企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)都有不同程度降低；當(dāng)然，國家財政收入相應(yīng)減少。明年增值稅能否轉(zhuǎn)型，或按什么方式和途徑轉(zhuǎn)型，這會對財政和企業(yè)有直接影響。據(jù)有關(guān)專家估計，如果增值稅轉(zhuǎn)型后，在不允許把原有固定資產(chǎn)納入增值稅抵扣范圍的前提下，國家財政將減少收入２００億－４００億元。但從今年稅收收入情況看，國家財政有此承受力。

4、創(chuàng)造條件逐步實現(xiàn)城鄉(xiāng)稅制統(tǒng)一，對支持農(nóng)業(yè)發(fā)展有一定促進(jìn)作用。農(nóng)村稅費改革的進(jìn)一步方向，是根據(jù)我國三農(nóng)特別是農(nóng)民收入情況逐步用現(xiàn)代稅收制度替代現(xiàn)行的農(nóng)業(yè)稅制，近期可能取消農(nóng)業(yè)特產(chǎn)稅，這對減輕農(nóng)民負(fù)擔(dān)有一定作用。

5、出口退稅機制改革，將對明年出口有較大影響，進(jìn)而也會使財政政策具有了一定的遏制經(jīng)濟過熱的作用。今年出口大增既是好事，但增得太快會通過結(jié)售匯渠道逼使我多發(fā)貨幣。就這個角度而言，明年出口下降會減少因結(jié)售匯帶來的貨幣供給量，這就使通貨膨脹因素失去持續(xù)的力量。

2、財政支出方面的改革將會擴大改革所需的財力，而減少投資需求的財力

《決定》提出健全公共財政體制，明確各級政府的財政支出責(zé)任，這將進(jìn)一步推進(jìn)財政支出管理體制的改革：解決事權(quán)過多、財力不足的矛盾，除做好收入征管這個老題目外，關(guān)鍵要改革支出。今后的基本思路是，財政要為社會提供公共產(chǎn)品，保障國家政權(quán)建設(shè)、科技、教育、社會保障、農(nóng)業(yè)、生態(tài)等重點領(lǐng)域和項目的支出需要。不屬公共產(chǎn)品的就不要提供。建立公共財政，要把老百姓納的稅，用在老百姓身上，不能成為政府投資國有企業(yè)去變成國有資產(chǎn)。這對今后經(jīng)濟的發(fā)展是有好處的。

支出改革和明年形勢走勢，可能會使國債發(fā)行規(guī)模有所減少，而且重點會有較大變化，會更多地投向農(nóng)村、社會發(fā)展及西部落后地區(qū)。

關(guān)于積極財政政策“淡出”的時間，我們曾提出“七上八下十走平”的設(shè)想：1997年到2004年，這是積極財政政策向上的時間，然后就要平滑下行，三年中國債和赤字要相應(yīng)下降，到10年時要實現(xiàn)年度的財政收支平衡。這個趨勢是很可能的。

3、貨幣政策將在金融改革中保持穩(wěn)定

1、《決定》對金融改革的論述，基調(diào)還是在促進(jìn)經(jīng)濟與防范風(fēng)險中尋找一個結(jié)合點，這就是“穩(wěn)健”的含義，因此，貨幣政策只能是穩(wěn)健的，不可能有新的變化。比如，《決定》中提出要“健全金融風(fēng)險監(jiān)控、預(yù)警和處置機制，依法嚴(yán)格實行市場退出制度。強化金融監(jiān)管手段，防范和打擊金融犯罪。增強監(jiān)管信息透明度并接受社會監(jiān)督”。但同時又強調(diào)了“處理好監(jiān)管和支持金融創(chuàng)新的關(guān)系，鼓勵金融企業(yè)探索金融經(jīng)營的有效方式”，使人感到了《決定》既強調(diào)金融監(jiān)管，也希望金融機構(gòu)能在支持經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮作用。

《決定》中反映出的這種更多強調(diào)調(diào)控和監(jiān)管傾向，可以說，是與今年二季度出現(xiàn)的信貸擴張過快引出的一種擔(dān)心分不開。今年以來M2從5月始月月增長20%，支持了經(jīng)濟增長，但自身增長過快，也引發(fā)了房地產(chǎn)過熱和結(jié)構(gòu)性矛盾，加大了潛在金融風(fēng)險。因此，控制貨幣信貸過快增長，既要防止通貨膨脹，也要治時通縮。下半年以來，央行采取多種措施調(diào)控貨幣增長過快并初見成效，信貸高增長已初步控制。但同時也要防范新的信貸萎縮，因此，要注意政策的穩(wěn)健。

2、《決定》又一次強調(diào)要穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化，反映出貨幣政策中更多要強調(diào)借助市場力量來進(jìn)行調(diào)控?！稕Q定》提出要“建立健全由市場供求決定的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具引導(dǎo)市場利率”。這反映出對貨幣政策形成機制的市場化傾向。利率市場化和完善人民幣匯率形成制度，是非常重要的。多年來，我國金融調(diào)控主要是信貸管理，缺乏利率這一中心參數(shù)，因此，調(diào)控時經(jīng)常要借用行政辦法。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌中，多次出現(xiàn)這種情況，即我們控制住了貸款規(guī)模卻沒能控制住貨幣供給量。究其原因一是直接的行政辦法已控制不住投資規(guī)模，因而也控制不住貨幣需求量過速的增長；二是貨幣供給量中的相當(dāng)部分是由不受貸款規(guī)?？刂频姆倾y行金融機構(gòu)貸出去的。這種現(xiàn)象將會隨著計劃經(jīng)濟向社會主義市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌而更為突出。必須承認(rèn)，市場利率是調(diào)節(jié)貨幣供求關(guān)系的重要宏觀政策工具。利率的變動，既受資金供求決定，又影響資金供求。商品價格市場化后沒有實現(xiàn)資金市場化，作為最重要的資源——資金，就沒法參與改變產(chǎn)業(yè)失衡和商品總供求結(jié)構(gòu)性失衡的資源重組過程，金融調(diào)控也沒法利用利率這一最重要的信號和杠桿。

明年人民幣利率預(yù)計將基本穩(wěn)定，加息或減息的建議都不會輕易輕易采納。這將反映的是是貨幣政策在利率上的保持穩(wěn)定的態(tài)勢。

3、《決定》強調(diào)完善人民幣匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，反映出對明年貨幣政策