國際金融危機(jī)中的財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)問題-管理學(xué)學(xué)士畢業(yè)論文

目錄一、國際金融危機(jī)的現(xiàn)狀分析………………1(一)國際金融危機(jī)的分類…………………2(二)國際金融危機(jī)的產(chǎn)生原因……………21.美國的消費(fèi)習(xí)慣………32.經(jīng)濟(jì)管理思想……………33.經(jīng)濟(jì)環(huán)境與具體政策工具………………3二、國際金融危機(jī)中的財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)問題……5(一)國際投資銀行杠桿化…………………51.國際投資銀行杠桿化的定義……………52.國際投資銀行杠桿化的成因……………53.國際投資銀行杠桿化的影響……………6(二)資產(chǎn)證券化……………71.資產(chǎn)證券化的定義………72.資產(chǎn)證券化的存在問題…………………83.資產(chǎn)證券化的影響………8二、國際金融危機(jī)中的財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)問題的應(yīng)對措施………9(一)國際投資銀行去杠桿化的應(yīng)對措施…………………9(二)資產(chǎn)證券化的應(yīng)對措施………………11參考文獻(xiàn)……………………12國際金融危機(jī)中的財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)問題金融危機(jī)又稱金融風(fēng)暴，是指一個(gè)國家或幾個(gè)國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)（如：短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地價(jià)格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)）的急劇、短暫和超周期的惡化。2007-2008環(huán)球金融危機(jī)又稱金融海嘯、信用危機(jī)及華爾街海嘯等，是一場在2007年8月9日開始浮現(xiàn)的金融危機(jī)。自次級房屋信貸危機(jī)爆發(fā)后，投資者開始對按揭證券的價(jià)值失去信心，引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。即使多國中央銀行多次向金融市場注入巨額資金，也無法阻止這場金融危機(jī)的爆發(fā)。直到2008年，這場金融危機(jī)開始失控，并導(dǎo)致多間相當(dāng)大型的金融機(jī)構(gòu)倒閉或被政府接管。一、國際金融危機(jī)的現(xiàn)狀分析(一)國際金融危機(jī)的分類金融危機(jī)又稱金融風(fēng)暴(TheFinancialCrisis)，是指一個(gè)國家或幾個(gè)國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)（如：短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地價(jià)格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)）的急劇、短暫和超周期的惡化。(二)國際金融危機(jī)的產(chǎn)生原因2008年開始的金融危機(jī)是由美國房產(chǎn)市場泡沫促成的。從某些方面來說，這一金融危機(jī)與第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后每隔4年至10年爆發(fā)的其它危機(jī)有相似之處。然而，在金融危機(jī)之間，存在著本質(zhì)的不同。2008年開始的危機(jī)標(biāo)志信貸擴(kuò)張時(shí)代的終結(jié)，這個(gè)時(shí)代是建立在作為全球儲(chǔ)備貨幣的美元基礎(chǔ)上的。其它周期性危機(jī)則是規(guī)模較大的繁榮-蕭條過程中的組成部分。2008年開始的金融危機(jī)則是一輪超級繁榮周期的頂峰，此輪周期已持續(xù)了60多年。金融危機(jī)的產(chǎn)生多數(shù)是由經(jīng)濟(jì)泡沫引起的，以21世紀(jì)最大的美國金融危機(jī)來舉例，可以看出金融危機(jī)產(chǎn)生的原因。造成這次危機(jī)的背景是復(fù)雜的、多方面的：1.經(jīng)濟(jì)周期繁榮-蕭條周期通常圍繞著信貸狀況循環(huán)出現(xiàn)，同時(shí)始終會(huì)涉及到一種偏見或誤解。這通常是未能認(rèn)識到貸款意愿和抵押品價(jià)值之間存在一種反身、循環(huán)的關(guān)系。如果容易獲得信貸，就帶來了需求，而這種需求推高了房地產(chǎn)價(jià)值；反過來，這種情況又增加了可獲得信貸的數(shù)量。當(dāng)人們購買房產(chǎn)，并期待能夠從抵押貸款再融資中獲利，泡沫便由此產(chǎn)生。近年來，美國住宅市場繁榮就是一個(gè)佐證。而持續(xù)60年的超級繁榮，則是一個(gè)更為復(fù)雜的例子。每當(dāng)信貸擴(kuò)張遇到麻煩時(shí)，金融當(dāng)局都采取了干預(yù)措施，（向市場）注入流動(dòng)性，并尋找其它途徑，刺激經(jīng)濟(jì)增長。這就造就了一個(gè)非對稱激勵(lì)體系，也被稱之為道德風(fēng)險(xiǎn)，它推動(dòng)了信貸越來越強(qiáng)勁的擴(kuò)張。原教旨主義者認(rèn)為，市場會(huì)趨于平衡，而允許市場參與者追尋自身利益，將最有利于共同的利益。這顯然是一種誤解，因?yàn)槭菇鹑谑袌雒庥诒辣P的并非市場本身，而是當(dāng)局的干預(yù)。不過，市場原教旨主義上世紀(jì)80年代開始成為占據(jù)主宰地位的思維方式，當(dāng)時(shí)金融市場剛開始全球化，美國則開始出現(xiàn)經(jīng)常賬戶赤字。2.全球化發(fā)展全球化使美國可以吸取全球其它地區(qū)的儲(chǔ)蓄，并消費(fèi)高出自身產(chǎn)出的物品。2006年，美國經(jīng)常賬戶赤字達(dá)到了其國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的6.7%。通過推出越來越復(fù)雜的產(chǎn)品和更為慷慨的條件，金融市場鼓勵(lì)消費(fèi)者借貸。每當(dāng)全球金融系統(tǒng)面臨危險(xiǎn)之際，金融當(dāng)局就出手干預(yù)，起到了推波助瀾的作用。1980年以來，監(jiān)管不斷放寬，甚至到了名存實(shí)亡的地步。次貸危機(jī)導(dǎo)致發(fā)達(dá)國家金融機(jī)構(gòu)必須重新估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、分配資產(chǎn)，未來兩年，發(fā)達(dá)國家資金將紛紛逆轉(zhuǎn)回涌，加強(qiáng)當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)的穩(wěn)定度。由此將導(dǎo)致新興市場國家的證券市場價(jià)格大幅縮水、本幣貶值、投資規(guī)模下降、經(jīng)濟(jì)增長放緩甚至衰退。3.美國的消費(fèi)習(xí)慣借錢（貸款）消費(fèi)是普遍的生活方式。原因：收入軌道模式。年輕人錢少，但消費(fèi)多；老年人退休后享受優(yōu)越的退休金，但消費(fèi)相對少。所以，年輕人多借錢消費(fèi)（包括向父母借錢，這與中國不同）。而且，美國發(fā)達(dá)、完善的信用體制使幾乎所有人的消費(fèi)靠借錢來完成。儲(chǔ)蓄模式。美國人的儲(chǔ)蓄率歷來很低，近年來，一直在零儲(chǔ)蓄率上徘徊。要消費(fèi)，只能靠借錢。經(jīng)濟(jì)增長模式。美國的經(jīng)濟(jì)增長主要依靠消費(fèi)驅(qū)動(dòng)。其消費(fèi)率長期為70%左右，投資率為15%左右，而出口負(fù)數(shù)。4.經(jīng)濟(jì)管理思想自上世紀(jì)70年代發(fā)生經(jīng)濟(jì)“滯漲”以后，凱恩斯主義的“國家干預(yù)”政策遭到新古典自由主義的強(qiáng)烈批評，此后，新自由主義思潮受到追捧。80年代的“華盛頓共識”所倡導(dǎo)的“經(jīng)濟(jì)自由、私有化、減少管制”成為指導(dǎo)西方國家經(jīng)濟(jì)走向的主要道具。5.經(jīng)濟(jì)環(huán)境與具體政策工具美國2000年后陷入高科技泡沫破裂后的短暫衰退之中，在美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘的主持下，連續(xù)13次大幅度消減聯(lián)邦基準(zhǔn)利率，從最高6.5%下降到1%，強(qiáng)行向市場注入流動(dòng)性資金，扼住了經(jīng)濟(jì)下滑，也拉動(dòng)了美國房地產(chǎn)連續(xù)多年繁榮。此為次貸危機(jī)乃至金融危機(jī)爆發(fā)的直接導(dǎo)火線。需要理解的是，21世紀(jì)的最初幾年里，同樣的低利率政策，為什么美國偏偏房地產(chǎn)行業(yè)得以相對發(fā)展，而不是其他行業(yè)呢？原因是：網(wǎng)絡(luò)等高科技產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展導(dǎo)致的泡沫破滅后，進(jìn)入一個(gè)成長停滯期，抑制了大量資金對該行業(yè)的投入；20世紀(jì)六、七十年代，隨著勞動(dòng)力成本的不斷提升，美國制造業(yè)，尤其是勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)大量外移，形成國內(nèi)產(chǎn)業(yè)空心化，加之服務(wù)業(yè)在繁榮之后的替代更新需要一定的時(shí)滯期，所以，這些行業(yè)投資機(jī)會(huì)較少。而且，從90年代開始，美國的房產(chǎn)一直處于穩(wěn)定的狀態(tài)。在這種情況下，流動(dòng)性資金開始注入該行業(yè)。(三)導(dǎo)致國際金融危機(jī)的主要財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)問題1.國際投資銀行杠桿化次貸危機(jī)的根源就在于基礎(chǔ)資產(chǎn)與其對應(yīng)的衍生產(chǎn)品總量的不平衡，在杠桿化的作用下無限放大投資者的收益與風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入下滑軌道時(shí)，投資者的虧損即呈現(xiàn)幾何級數(shù)的遞增，因此當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)自04-06年大幅度加息引起的償還住房貸款困難，導(dǎo)致了基礎(chǔ)資產(chǎn)的惡化，從而以其為基礎(chǔ)的證券化金融工具縮水，流動(dòng)性變差，金融公司不得不出售自身資產(chǎn)來債務(wù)重組，而眾多金融公司出售金融資產(chǎn)將導(dǎo)致資產(chǎn)更加便宜，最終這些公司將會(huì)得到更高的債務(wù)/資產(chǎn)比，也就是杠桿比率。據(jù)權(quán)威專家測算，2007年，國際前十大投行的杠桿率達(dá)到30倍，全球金融資產(chǎn)約是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的16到18倍。如此龐大的杠桿比率，已經(jīng)超出了實(shí)體經(jīng)濟(jì)能夠承受的范圍，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)也有著極在的風(fēng)險(xiǎn)壓力。2.資產(chǎn)證券化可以看到，這次金融危機(jī)的導(dǎo)火線源于資產(chǎn)證券化。所謂的次級貸款引爆了金融危機(jī)，同時(shí)其本身也成為少數(shù)精明投資者的搖錢樹，而次級貸款上又衍生了多種多樣的金融衍生品，這一系列的變化層出不窮，令人目眩神迷，幾乎成了華爾街金融掮客變出來的戲法。正是因?yàn)檫@一系列的資產(chǎn)證券化的過程，導(dǎo)致了引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退的金融危機(jī)：（1）房貸次級化：房地產(chǎn)泡沫時(shí)期貸款業(yè)務(wù)創(chuàng)新埋下危機(jī)的導(dǎo)火線（2）資產(chǎn)和信用衍生化：造成風(fēng)險(xiǎn)從傳統(tǒng)銀行到資本市場轉(zhuǎn)移，成為了金融危機(jī)的傳導(dǎo)鏈（3）銀行虛擬化：結(jié)構(gòu)化投資工具長期游離于銀行表外，重新并表造成銀行業(yè)巨額虧損和投資者信心危機(jī)（4）投行杠桿化和混業(yè)化：投資銀行高杠桿、高盈利、自由擴(kuò)張模式將伴隨金融危機(jī)二、國際金融危機(jī)中的財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)問題及其原因（一）國際投資銀行杠桿化1.國際投資銀行杠桿化的定義財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)利用負(fù)債來調(diào)節(jié)權(quán)益資本收益的手段。財(cái)務(wù)杠桿比率指反映公司通過債務(wù)籌資的比率。財(cái)務(wù)杠桿使企業(yè)能夠控制大于自己權(quán)益資本的資源。對于上市公司來說，財(cái)務(wù)杠桿是一把雙刃劍。如果投資回報(bào)率高于負(fù)債成本，財(cái)務(wù)杠桿的增加就會(huì)提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率；相反，如果企業(yè)不能按時(shí)還本付息就面臨財(cái)務(wù)危機(jī)的威脅。財(cái)務(wù)杠桿比率總類如下：（1）產(chǎn)權(quán)比率。反映由債權(quán)人提供的負(fù)債資金與所有者提供的權(quán)益資金的相對關(guān)系，以及公司基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。其計(jì)算公式為：產(chǎn)權(quán)比率＝負(fù)債總額÷股東權(quán)益。產(chǎn)權(quán)比率表示，股東每提供一元錢債權(quán)人愿意提供的借款額。在通貨膨脹加劇時(shí)期，公司多借債可以把損失和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人；在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，公司多借債可以獲得額外利潤。（2）資產(chǎn)負(fù)債率。反映債務(wù)融資對于公司的重要性。其計(jì)算公式為：資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額。資產(chǎn)負(fù)債率與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有直接關(guān)系：資產(chǎn)負(fù)債率越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高；反之，資產(chǎn)負(fù)債率越低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低。（3）長期負(fù)債對長期資本比率。反映長期負(fù)債對于資本結(jié)構(gòu)（長期融資）的相對重要性。其計(jì)算公式為：長期負(fù)債對長期資本比率＝長期負(fù)債÷長期資本。長期資本是所有長期負(fù)債與股東權(quán)益之和。2.國際投資銀行杠桿化的成因杠桿比率是總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)之比，這一比例越高，風(fēng)險(xiǎn)就越大。高杠桿率對投行的影響是雙向的，它既能放大投行的盈利，也能放大投行的損失；其資產(chǎn)的小幅減值或業(yè)務(wù)的微小損失都有可能對孱弱的資本金造成嚴(yán)重沖擊，將其逼入絕境。華爾街的金融高管們?yōu)楹稳绱藷嶂越鹑诟軛U？歸根結(jié)底是因?yàn)樗軣o限放大利潤率，大體說來主要有兩個(gè)基本原因：(1)源于外部的監(jiān)管缺失。投資銀行的杠桿比率在現(xiàn)行監(jiān)管框架之外，并不受巴塞爾協(xié)議對商業(yè)銀行8%的資本充足率要求的約束。而投資銀行家對建立于精美數(shù)學(xué)模型上的風(fēng)險(xiǎn)管理體系顯得非常自信，只要不出現(xiàn)概率極小的極端事件，華爾街總有辦法用各種信貸衍生工具把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。(2)20世紀(jì)末投資銀行放棄合伙企業(yè)形式轉(zhuǎn)為上市公司后，投資銀行的激勵(lì)和約束機(jī)制發(fā)生了巨大變化?！霸谏鲜兄螅顿Y銀行面臨著巨大的利潤壓力，而在現(xiàn)行的激勵(lì)機(jī)制下，個(gè)人容易傾向于不計(jì)利潤回報(bào)地承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)。”高盛集團(tuán)前總裁約翰.桑頓認(rèn)為，長遠(yuǎn)來看，那些傾向于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的公司，諸如私人股權(quán)投資基金和對沖基金，最適合的公司形式還應(yīng)當(dāng)是合伙制。3.國際投資銀行杠桿化的影響整個(gè)投資銀行杠桿率從2001年的24.72倍急劇增加到2007年的37.98倍，迅速膨脹的杠桿率極大地增加了行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。2007年，五大投資銀行中的美林、貝爾斯登、摩根士丹利、雷曼兄弟的杠桿水平都超過了30倍，最低的高盛也達(dá)到了20多倍。（1）增加投資銀行的虧損程度。過高的杠桿比率使得投行的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)不斷上升，一旦投資出現(xiàn)問題，就會(huì)使其虧損程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出資本金。雷曼兄弟宣布進(jìn)入破產(chǎn)保護(hù)時(shí)，其負(fù)債高達(dá)6130億美元，負(fù)債權(quán)益比是6130：260。高額的負(fù)債是導(dǎo)致其破產(chǎn)的關(guān)鍵因素。（2）過度依賴短期融資。投資銀行缺少像商業(yè)銀行一樣穩(wěn)定的資金來源，高杠桿使得這些投資銀行不得不過度依賴短期融資市場。投行通常通過貨幣市場融資來填補(bǔ)交易的資金缺口，而一旦自身財(cái)務(wù)狀況惡化，評級公司就會(huì)降低其評級，使其融資成本上升，這就可能造成投資銀行無法通過融資維持流動(dòng)性，貝爾斯登便是因此遭擠兌而倒下。（3）提高投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)程度。與長期債務(wù)融資相比，短期債務(wù)融資的成本更低，而且只要保證經(jīng)營的穩(wěn)定就可以不斷滾動(dòng)，但是，事實(shí)上短期債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)并不低，一旦經(jīng)營狀況惡化，資金鏈突然出現(xiàn)斷裂，資金無法得到即時(shí)的補(bǔ)充，巨額的短期債務(wù)就可能將投行逼上破產(chǎn)的絕路，貝爾斯登和雷曼就是明顯例證。（4）盲目相信虛假的經(jīng)營成果。當(dāng)然，投行的管理者并不是不明白高杠桿、高負(fù)債會(huì)帶來高風(fēng)險(xiǎn)，只是他們相信投行就是要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)來賺取利潤，并且自己有足夠的管理和控制風(fēng)險(xiǎn)的能力。他們堅(jiān)信，市場已經(jīng)不再為不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人埋單，對投資銀行而言，不承擔(dān)足夠的風(fēng)險(xiǎn)就是最大的風(fēng)險(xiǎn)。資金來源則不是問題。投資銀行儼然變成了追逐高風(fēng)高回報(bào)，使用高財(cái)務(wù)杠桿化的“對沖基金”。(二)資產(chǎn)證券化1.資產(chǎn)證券化的定義資產(chǎn)證券化是20世紀(jì)70年代從美國發(fā)展起來的一種新型融資方式，是把缺乏流動(dòng)性，但具有未來現(xiàn)金流的應(yīng)收帳款等資產(chǎn)匯集起來，通過結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變成可以在金融市場上出售和流通的證券，據(jù)以融通資金的過程。債權(quán)憑證代表一種獨(dú)立的有收入流的財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)集合的所有利益，由于這種交易或可以減小風(fēng)險(xiǎn)，或可以重新分配擁有或出借這些基本財(cái)產(chǎn)之間的風(fēng)險(xiǎn)，而且能確保這些財(cái)產(chǎn)更加市場化。從而和僅僅擁有這些基本財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)利益或債權(quán)相比具有更大的流動(dòng)性。資產(chǎn)證券化是一種比較復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性融資工具，風(fēng)險(xiǎn)和收益不像貸款那樣一目了然，理解和運(yùn)用得不好，就會(huì)帶來嚴(yán)重的后果。2.資產(chǎn)證券化的存在問題（1）貸款機(jī)構(gòu)在進(jìn)行證券化時(shí)，沒有如實(shí)地披露信息。次級貸款本身的信用風(fēng)險(xiǎn)就比較大，必須對它的信用狀況進(jìn)行如實(shí)的評估并向投資者進(jìn)行披露，以便讓投資者進(jìn)行客觀的分析和判斷，作出正確的決策。但是，這些信息都沒有被客觀地披露出來。而信用評級機(jī)構(gòu)對證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用評級，也不是真正根據(jù)借款人的違約可能性，而是憑著對房價(jià)上漲的盲目估計(jì)，高估資產(chǎn)的信用等級，把次級貸款當(dāng)做優(yōu)質(zhì)貸款，把由次貸證券化產(chǎn)品的信用等級評得與正常貸款證券化產(chǎn)品一樣，嚴(yán)重誤導(dǎo)投資人。（2）在圍繞次貸和次債進(jìn)行的各種衍生過程中，監(jiān)管是嚴(yán)重失控的。金融監(jiān)管部門對證券化的監(jiān)管流于形式。盡管美國證券監(jiān)管部門對于證券化產(chǎn)品的發(fā)行實(shí)行備案制度，對于房地美、房利美這些有政府背景的機(jī)構(gòu)發(fā)行證券化產(chǎn)品，則采取豁免審核的做法。而在美國，住房抵押貸款證券化基本上都采取貸款機(jī)構(gòu)把房貸賣給房地美、房利美，再由這兩家機(jī)構(gòu)實(shí)行資產(chǎn)支持證券的做法。在這兩種監(jiān)管體制下，實(shí)際上監(jiān)管部門完全放棄了監(jiān)管職責(zé)，這使以次充優(yōu)的做法得不到任何監(jiān)管。（3）在次貸通過證券化轉(zhuǎn)為次債的過程中，不僅存在擔(dān)保過度的問題，而且信用增加的手段過于單一，主要是依靠“兩房”背后的隱性國家擔(dān)保，造成道德風(fēng)險(xiǎn)。（4）圍繞次貸和次債的一系列衍生過程中，每個(gè)環(huán)節(jié)的信用評估是相互脫節(jié)的。每個(gè)環(huán)節(jié)掌握的信用評級和有關(guān)信息都只是一個(gè)碎片，以至于一些人、機(jī)構(gòu)甚至不清楚自己買的是什么時(shí)，就把口袋里的錢給了華爾街的金融精英們。（5）激勵(lì)機(jī)制有毛病。次貸及次債本質(zhì)上就是一種債權(quán)，債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)是最小的，比期貨、期權(quán)小得多，比股票風(fēng)險(xiǎn)也小，但是，參與運(yùn)作的金融機(jī)構(gòu)用很多杠桿放大了風(fēng)險(xiǎn)，它們的經(jīng)營者拿到了杠桿放大的收益，但卻把杠桿放大的風(fēng)險(xiǎn)留給了股東和投資者。3.資產(chǎn)證券化的影響（1）美國21世紀(jì)以來次級抵押貸款激增、可調(diào)整利率的還貸方式創(chuàng)新埋下了引發(fā)危機(jī)的導(dǎo)火索（2）資產(chǎn)證券化和信用衍生化造成風(fēng)險(xiǎn)從傳統(tǒng)銀行向資本市場轉(zhuǎn)移，充當(dāng)了金融危機(jī)的傳導(dǎo)鏈和放大器（3）結(jié)構(gòu)化投資工具長期隱藏于銀行表外，重新并表造成銀行業(yè)巨額虧損和投資者信心危機(jī)（4）投資銀行高杠桿膨脹大大超出了其風(fēng)險(xiǎn)承受限度，而巴塞爾監(jiān)管協(xié)議對資本充足率指標(biāo)監(jiān)管、公允價(jià)值會(huì)計(jì)的順周期特性進(jìn)一步加劇了市場波動(dòng)。三、國際金融危機(jī)中的財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)問題的應(yīng)對措施（一）國際投資銀行杠桿化的應(yīng)對措施既然杠桿化是次貸危機(jī)爆發(fā)的根源，那么，去杠桿化也就自然而然的成為了應(yīng)對杠桿化下金融市場風(fēng)險(xiǎn)以及金融衍生產(chǎn)品的有效措施。何謂去杠桿化？通俗地說，就是一個(gè)公司或個(gè)人減少使用金融杠桿的頻率和幅度，把原先通過各種方式（或工具）“借”到的錢退還出去并形成一種經(jīng)濟(jì)潮流。其對社會(huì)經(jīng)濟(jì)的影響極大，甚至可能導(dǎo)致流動(dòng)性枯竭、金融危機(jī)的加深和擴(kuò)大。但同時(shí)，它又被普遍認(rèn)為是走出這場國際金融危機(jī)的必由之路。這也就形成了一個(gè)“去杠桿化悖論”。一般認(rèn)為，去杠桿化包括五個(gè)階段，即金融產(chǎn)品的去杠桿化、金融機(jī)構(gòu)的去杠桿化、投資者的去杠桿化、消費(fèi)者的去杠桿化、去全球化（貿(mào)易保護(hù)主義盛行）。當(dāng)然，這五個(gè)階段也并非涇渭分明，常常又有時(shí)間和空間上的交集。1.金融產(chǎn)品的去杠桿化金融創(chuàng)新繁榮時(shí)期，在眾多證券化的資產(chǎn)基礎(chǔ)上，產(chǎn)生了大量衍生結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品，如CDO、CDS等，這就是“金融產(chǎn)品的杠桿化”。當(dāng)美國房地產(chǎn)價(jià)格開始下行、房貸違約率上升時(shí)，其影響首先體現(xiàn)在各種建立在次級按揭房貸基礎(chǔ)上的衍生產(chǎn)品的價(jià)格上。這是由于杠桿化操作，衍生產(chǎn)品能夠放大內(nèi)在資產(chǎn)價(jià)值的變化?！敖鹑诋a(chǎn)品的去杠桿化”就是此類衍生性金融產(chǎn)品市場灰飛煙滅的過程。2.金融機(jī)構(gòu)的去杠桿化一段時(shí)間以來，不僅投資銀行，連商業(yè)銀行都購買了大量杠桿化的金融產(chǎn)品。這些金融機(jī)構(gòu)的資金來源，包括商業(yè)銀行吸收的存款和投資銀行在短期資金市場（如票據(jù)）上的融資。低利率和充裕的流動(dòng)性大大降低了融資成本。然而，由于投資衍生產(chǎn)品造成的巨大損失，迫使銀行減記不良資產(chǎn)，并大幅減少其資產(chǎn)負(fù)債表整體對風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)的暴露。這就是“金融機(jī)構(gòu)的去杠桿化”。3.投資者的去杠桿化投資者出售資產(chǎn)，加劇了各類資產(chǎn)（尤其是房地產(chǎn)）價(jià)格的縮水并產(chǎn)生負(fù)財(cái)富效應(yīng)，這使以英美家庭部門為代表的消費(fèi)者所能做的惟一選擇，就是增加凈儲(chǔ)蓄，以緩沖家庭凈財(cái)富的萎縮，而這只能通過減少舉債或提高儲(chǔ)蓄率來實(shí)現(xiàn)。以消費(fèi)的放緩為代價(jià)的儲(chǔ)蓄增加，反過來進(jìn)一步加劇了實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面惡化的速度和程度。4.消費(fèi)者的去杠桿化投資者出售資產(chǎn)，加劇了各類資產(chǎn)（尤其是房地產(chǎn)）價(jià)格的縮水并產(chǎn)生負(fù)財(cái)富效應(yīng)，這使以英美家庭部門為代表的消費(fèi)者所能做的惟一選擇，就是增加凈儲(chǔ)蓄，以緩沖家庭凈財(cái)富的萎縮，而這只能通過減少舉債或提高儲(chǔ)蓄率來實(shí)現(xiàn)。以消費(fèi)的放緩為代價(jià)的儲(chǔ)蓄增加，反過來進(jìn)一步加劇了實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面惡化的速度和程度。5.全球經(jīng)濟(jì)的去杠桿化面臨經(jīng)濟(jì)基本面的惡化，各國政府紛紛出臺(tái)刺激經(jīng)濟(jì)的政策方案。政策的效果不僅是政府主導(dǎo)的支出規(guī)模的函數(shù)，而且也取決于其“乘數(shù)效應(yīng)”的大小。如果要放大“乘數(shù)效應(yīng)”，則要求有關(guān)政府的支出，盡量用于購買在本國制造的產(chǎn)品。否則，刺激效應(yīng)會(huì)通過進(jìn)口而“漏出”到本國經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)之外，不能使本國經(jīng)濟(jì)受益。這就為貿(mào)易保護(hù)提供了堂而皇之的理由。各國政府“各掃門前雪”的結(jié)果，就是導(dǎo)致“去杠桿化”的第五階段，也是其最高階段：“全球經(jīng)濟(jì)的去杠桿化”，或稱之為“去全球化”。6.去杠桿化的主要途徑及市場反應(yīng)去杠桿化的途徑大概可包括三種：（1）銀行等機(jī)構(gòu)減少資產(chǎn)、主動(dòng)收縮其資產(chǎn)負(fù)債表，即通過出售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來償還債務(wù)，直至資本儲(chǔ)備足以支撐其資產(chǎn)負(fù)債表。該種途徑從分子方面降低杠桿比率。相比之下，此途徑可能付出更大的代價(jià)，因?yàn)樘热舯姸嘟鹑跈C(jī)構(gòu)在同一時(shí)間內(nèi)大規(guī)模出售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，勢必引起風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的迅速下跌，從而導(dǎo)致市場動(dòng)蕩，并且造成金融機(jī)構(gòu)尚未出售的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的市值下降。如此一來可能演變成一種惡性循環(huán)，即資產(chǎn)價(jià)格的下跌導(dǎo)致機(jī)構(gòu)去杠桿化，而去杠桿化進(jìn)一步導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格下跌。這也是去杠桿化放大周期效應(yīng)的典型特征。（2）銀行等機(jī)構(gòu)吸收和擴(kuò)大股權(quán)資本，即增加自有資本規(guī)模，直至能支撐其資產(chǎn)負(fù)債表。第二種途徑從分母方面降低杠桿比率。至2008年5月，全球范圍內(nèi)60多家銀行和經(jīng)紀(jì)公司的資產(chǎn)減值已經(jīng)達(dá)到約3810億美元，其中引資部分占2660億美元。這說明機(jī)構(gòu)的去杠桿化過程正在通過上述兩種渠道同時(shí)進(jìn)行，其中主要是第二種渠道。一些研究還將2007年次貸危機(jī)后發(fā)達(dá)國家對新興市場主權(quán)財(cái)富基金態(tài)度轉(zhuǎn)變的根本原因歸結(jié)為金融機(jī)構(gòu)的去杠桿化過程，吸引新興市場主權(quán)財(cái)富基金的投資緩解了發(fā)達(dá)國家金融機(jī)構(gòu)的資本緊缺，同時(shí)也減少了它們?nèi)ジ軛U化對資本市場的負(fù)面沖擊。（3）將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)為良性范圍內(nèi)，使當(dāng)前的杠桿水平重新能支撐現(xiàn)有資本。在次貸風(fēng)波沖擊下，第三種去杠桿化的途徑無法實(shí)施，因此，目前大致只能利用第一和第二種途徑。第一種途徑從分子方面降低杠桿比率，第二種途徑從分母方面降低杠桿比率。(二)資產(chǎn)證券化的應(yīng)對措施當(dāng)前，我國銀行良好的成長性與巨額不良資產(chǎn)形成強(qiáng)烈反差，各行普遍面臨資本金不足、不良資產(chǎn)比重高、流動(dòng)性差、運(yùn)作效率低等問題，通過金融創(chuàng)新，特別是借鑒諸如資產(chǎn)證券化等國際成功經(jīng)驗(yàn)，不失為一種好的解決辦法。資產(chǎn)證券化對于我國商業(yè)銀行滿足監(jiān)管要求，化解和分散信用風(fēng)險(xiǎn)的借鑒意義主要體現(xiàn)在以下幾方面：1、優(yōu)化商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)商業(yè)銀行的負(fù)債以短期存款為主，而貸款資產(chǎn)卻呈現(xiàn)出長期化的傾向。在國際金融市場上，長期融資的功能主要由資本市場承擔(dān)，商業(yè)銀行中長期貸款比重逐年上升。另一方面，隨著減息周期的完結(jié)以及金融投資產(chǎn)品的蓬勃興起，儲(chǔ)蓄存款出現(xiàn)增勢減緩的勢頭，貸款長期化與存款短期化、貸款流動(dòng)性降低與存款流動(dòng)性增強(qiáng)兩對矛盾并存，銀行資產(chǎn)負(fù)債期限明顯錯(cuò)配，銀行“短借長用”的矛盾將會(huì)越來越凸顯，導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的出現(xiàn)，則銀行管理者為資產(chǎn)負(fù)債管理提供有效的手段，通過證券化的真實(shí)出售和破產(chǎn)隔離功能，將不具有流動(dòng)性的中長期貸款置于資產(chǎn)負(fù)債表之外，及時(shí)獲取高流動(dòng)性的現(xiàn)金資產(chǎn)，從而有效緩解商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力。2、改善商業(yè)銀行資本充足率銀行監(jiān)管日益加強(qiáng)，解決商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)，特別是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與經(jīng)濟(jì)資本的關(guān)系顯得尤為迫切和突出。如何在有限的資本條件下實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的匹配，是商業(yè)銀行面臨的重大課題?？坎粩鄶U(kuò)充資本的外延增長模式和靠不斷降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度，大力發(fā)展低風(fēng)險(xiǎn)或無風(fēng)險(xiǎn)的中間業(yè)務(wù)這種內(nèi)涵式的增長模式越來越受到推崇，這其中不失為解決資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)矛盾的較好方式之一。近年來，隨著金融資產(chǎn)的快速擴(kuò)張，銀行業(yè)普遍面臨資本金不足的難題，紛紛采用配股、可轉(zhuǎn)債基于C8051F單片機(jī)直流電動(dòng)機(jī)反饋控制系統(tǒng)的設(shè)計(jì)與研究基于單片機(jī)的嵌入式Web服務(wù)器的研究MOTOROLA單片機(jī)MC68HC（8）05PV8/A內(nèi)嵌EEPROM的工藝和制程方法及對良率的影響研究基于模糊控制的電阻釬焊單片機(jī)溫度控制系統(tǒng)的研制基于MCS-51系列單片機(jī)的通用控制模塊的研究基于單片機(jī)實(shí)現(xiàn)的供暖系統(tǒng)最佳啟停自校正（STR）調(diào)節(jié)器單片機(jī)控制的二級倒立擺系統(tǒng)的研究基于增強(qiáng)型51系列單片機(jī)的TCP/IP協(xié)議棧的實(shí)現(xiàn)基于單片機(jī)的蓄電池自動(dòng)監(jiān)測系統(tǒng)基于32位嵌入式單片機(jī)系統(tǒng)的圖像采集與處理技術(shù)的研究基于單片機(jī)的作物營養(yǎng)診斷專家系統(tǒng)的研究基于單片機(jī)的交流伺服電機(jī)運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)研究與開發(fā)基于單片機(jī)的泵管內(nèi)壁硬度測試儀的研制基于單片機(jī)的自動(dòng)找平控制系統(tǒng)研究基于C8051F040單片機(jī)的嵌入式系統(tǒng)開發(fā)基于單片機(jī)的液壓動(dòng)力系統(tǒng)狀態(tài)監(jiān)測儀開發(fā)模糊Smith智能控制方法的研究及其單片機(jī)實(shí)現(xiàn)一種基于單片機(jī)的軸快流CO〈,2〉激光器的手持控制面板的研制基于雙單片機(jī)沖床數(shù)控系統(tǒng)的研究基于CYGNAL單片機(jī)的在線間歇式濁度儀的研制基于單片機(jī)的噴油泵試驗(yàn)臺(tái)控制器的研制基于單片機(jī)的軟起動(dòng)器的研究和設(shè)計(jì)基于單片機(jī)控制的高速快走絲電火花線切割機(jī)床短循環(huán)走絲方式研究基于單片機(jī)的機(jī)電產(chǎn)品控制系統(tǒng)開發(fā)基于PIC單片機(jī)的智能手機(jī)充電器基于單片機(jī)的實(shí)時(shí)內(nèi)核設(shè)計(jì)及其應(yīng)用研究基于單片機(jī)的遠(yuǎn)程抄表系統(tǒng)的設(shè)計(jì)與研究基于單片機(jī)的煙氣二氧化硫濃度檢測儀的研制基于微型光譜儀的單片機(jī)系統(tǒng)單片機(jī)系統(tǒng)軟件構(gòu)件開發(fā)的技術(shù)研究基于單片機(jī)的液體點(diǎn)滴速度自動(dòng)檢測儀的研制基于單片機(jī)系統(tǒng)的多功能溫度測量儀的研制基于PIC單片機(jī)的電能采集終端的設(shè)計(jì)和應(yīng)用基于單片機(jī)的光纖光柵解調(diào)儀的研制氣壓式線性摩擦焊機(jī)單片機(jī)控制系統(tǒng)的研制基于單片機(jī)的數(shù)字磁通門傳感器基于單片機(jī)的旋轉(zhuǎn)變壓器-數(shù)字轉(zhuǎn)換器的研究基于單片機(jī)的光纖Bragg光柵解調(diào)系統(tǒng)的研究單片機(jī)控制的便攜式多功能乳腺治療儀的研制基于C8051F020單片機(jī)的多生理信號檢測儀基于單片機(jī)的電機(jī)運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)設(shè)計(jì)Pico專用單片機(jī)核的可測性設(shè)計(jì)研究基于MCS-51單片機(jī)的熱量計(jì)基于雙單片機(jī)的智能遙測微型氣象站MCS-51單片機(jī)構(gòu)建機(jī)器人的實(shí)踐研究基于單片機(jī)的輪軌力檢測基于單片機(jī)的GPS定位儀的研究與實(shí)現(xiàn)基于單片機(jī)的電液伺服控制系統(tǒng)用于單片機(jī)系統(tǒng)的MMC卡文件系統(tǒng)研制基于單片機(jī)的時(shí)控和計(jì)數(shù)系統(tǒng)性能優(yōu)化的研究基于單片機(jī)和CPLD的粗光柵位移測量系統(tǒng)研究單片機(jī)控制的后備式方波UPS提升高職學(xué)生單片機(jī)應(yīng)用能力的探究基于單片機(jī)控制的自動(dòng)低頻減載裝置研究基于單片機(jī)控制的水下焊接電源的研究基于單片機(jī)的多通道數(shù)據(jù)采集系統(tǒng)基于uPSD3234單片機(jī)的氚表面污染測量儀的研制基于單片機(jī)的紅外測油儀的研究96系列單片機(jī)仿真器研究與設(shè)計(jì)基于單片機(jī)的單晶金剛石刀具刃磨設(shè)備的數(shù)控改造基于單片機(jī)的溫度智能控制系統(tǒng)的設(shè)計(jì)與實(shí)現(xiàn)基于MSP430單片機(jī)的電梯門機(jī)控制器的研制基于單片機(jī)的氣體測漏儀的研究基于三菱M16C/6N系列單片機(jī)的CAN/USB協(xié)議轉(zhuǎn)換器基于單片機(jī)和DSP的變壓器油色譜在線監(jiān)測技術(shù)研究基于單片機(jī)的膛壁溫度報(bào)警系統(tǒng)設(shè)計(jì)基于AVR單片機(jī)的低壓無功補(bǔ)償控制器的設(shè)計(jì)基于單片機(jī)船舶電力推進(jìn)電機(jī)監(jiān)測系統(tǒng)基于單片機(jī)網(wǎng)絡(luò)的振動(dòng)信號的采集系統(tǒng)基于單片機(jī)的大容量數(shù)據(jù)存儲(chǔ)技術(shù)的應(yīng)用研究基于單片機(jī)的疊圖機(jī)研究與教學(xué)方法實(shí)踐基于單片機(jī)嵌入式Web服務(wù)器技術(shù)的研究及實(shí)現(xiàn)基于AT89S52單片機(jī)的通用數(shù)據(jù)采集系統(tǒng)基于單片機(jī)的多道脈沖幅度分析儀研究機(jī)器人旋轉(zhuǎn)電弧傳感角焊縫跟蹤單片機(jī)控制系統(tǒng)基于單片機(jī)的控制系統(tǒng)在PLC虛擬教學(xué)實(shí)驗(yàn)中的應(yīng)用研究基于單片機(jī)系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)通信研究與應(yīng)用基于PIC16F877單片機(jī)的莫爾斯碼自動(dòng)譯碼系統(tǒng)設(shè)計(jì)與研究基于單片機(jī)的模糊控制器在工業(yè)電阻爐上的應(yīng)用研究基于雙單片機(jī)沖床數(shù)控系統(tǒng)的研究與開發(fā)基于Cygnal單片機(jī)的μC/OS-Ⅱ的研究基于單片機(jī)的一體化智能差示掃描量熱儀系統(tǒng)研究基于TCP/IP協(xié)議的單片機(jī)與Internet互聯(lián)的研究與實(shí)現(xiàn)變頻調(diào)速液壓電梯單片機(jī)控制器的研究基于單片機(jī)γ-免疫計(jì)數(shù)器自動(dòng)換樣功能的研究與實(shí)現(xiàn)基于單片機(jī)的倒立擺控制系統(tǒng)設(shè)計(jì)與實(shí)現(xiàn)單片機(jī)嵌入式以太網(wǎng)防盜報(bào)警系統(tǒng)基于51單片機(jī)的嵌入式Internet系統(tǒng)的設(shè)計(jì)與實(shí)現(xiàn)單片機(jī)監(jiān)測系統(tǒng)在擠壓機(jī)上的應(yīng)用MSP430單片機(jī)在智能水表系統(tǒng)上的研究與應(yīng)用基于單片機(jī)的嵌入式系統(tǒng)中TCP/IP協(xié)議棧的實(shí)現(xiàn)與應(yīng)用單片機(jī)在高樓恒壓供水系統(tǒng)中的應(yīng)用\t"_bl