嚴(yán)控風(fēng)險適當(dāng)配置防御型品種

第第頁嚴(yán)控風(fēng)險適當(dāng)配置防御型品種受到基礎(chǔ)股票市場08年以來震蕩下挫的影響，主動投資的偏股型基金近一季度和近一月凈值增長率普遍下跌，偏股型基金近一月凈值增長率平均下跌幅度超過12％。

值得留意的是，封閉式基金的跌幅較其他偏股型開放式基金凈值下跌幅度要小，可以認(rèn)為這與封閉式基金近期普遍降低股票倉位以滿意集中分紅所需資金有關(guān)。

在通脹預(yù)期沒有明顯下降的前提下，低風(fēng)險資產(chǎn)能夠供應(yīng)的長期實際收益率難以有足夠吸引力。而結(jié)構(gòu)化調(diào)整加大震蕩的市道中，個人投資者施展的難度大于機(jī)構(gòu)投資者。因此，雖然短期內(nèi)投資者需要借債券型和貨幣型基金等低風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)避部分系統(tǒng)風(fēng)險，但是長期來看，偏股型基金仍舊是可供個人投資者選擇的相對較優(yōu)的投資工具。

共同基金作為股票市場自然?多頭，其組合必定會承當(dāng)相當(dāng)部分系統(tǒng)風(fēng)險。從組合配置的調(diào)整來看，偏股型基金從2022年年底已開頭進(jìn)行組合調(diào)整，偏股型基金整體調(diào)倉行為表現(xiàn)出增加防備型資產(chǎn)配置的`特征。其經(jīng)風(fēng)險調(diào)整收益，以及業(yè)績歸因分析都表現(xiàn)出向好的跡象。

當(dāng)前市場環(huán)境下，盡管偏股型基金長期投資收益仍值得期盼，但短期內(nèi)凈值向下波動的風(fēng)險明顯是當(dāng)前的首要風(fēng)險。在偏股型基金選擇策略上，仍以經(jīng)風(fēng)險調(diào)整收益和組合beta調(diào)整力量為核心數(shù)量指標(biāo)，同時觀看基金組合變動趨勢，選擇當(dāng)前組合防備性特征較強(qiáng)〔當(dāng)前beta系數(shù)較低〕、同時組合調(diào)整的確在最近的市場中表現(xiàn)出較高正偏差的基金。

需要說明的是，在市場大幅波動的環(huán)境下，證券組合短期內(nèi)調(diào)整動作較大，將會引起短期凈值和市場排名的大幅調(diào)整，而此種狀況會相應(yīng)影響到基金投資組合策略的短期內(nèi)的穩(wěn)定性，同時也極有可能是關(guān)鍵變量以及參數(shù)水平變動的信號。近期市場短期波動加大，筆者對組合參數(shù)作了相應(yīng)調(diào)整，同時將連續(xù)親密跟蹤基礎(chǔ)證券市場和基金組合變動。

謹(jǐn)慎對待封基價格波動

最近封閉式基金年報間續(xù)公布，隨著基金分紅預(yù)期的實現(xiàn)，分紅行情應(yīng)告一段落。分紅大事發(fā)生前后總會引起價格的波動，這種波動通常是市場短期交易行為引起的，缺乏以構(gòu)成策略性投資機(jī)會。且分紅之后封閉式基金折價率并不必定擴(kuò)大，分紅后折價率均衡水平照舊是由交易制度補(bǔ)償、托付代理風(fēng)險補(bǔ)償和基金期限結(jié)構(gòu)確定的。

依據(jù)筆者的測算，即使考慮分紅除權(quán)因素，當(dāng)前折價率亦缺乏以為投資者供應(yīng)具有吸引力的風(fēng)險補(bǔ)償，對封閉式基金的投資將落實到投資管理的基本面因素以及市場系統(tǒng)風(fēng)險的影響上。投資者應(yīng)謹(jǐn)慎對待封閉式基金價格的短期波動。

雖然受交易機(jī)制缺陷的影響，封閉式基金價格和價值〔基金凈值〕會產(chǎn)生偏離，但在較長的時期內(nèi)資產(chǎn)價值對價格的約束仍舊是存在的。在當(dāng)前市場環(huán)境下，凈值下跌是影響價格波動的最重要因素。而在資產(chǎn)管理方面，封閉式基金與股票型開放式基金并沒有本質(zhì)的