科爾尼并購的終極狀態(tài)

11并購的終極狀態(tài)——論行業(yè)整合與長期戰(zhàn)略?投資與合作?2003年8月科爾尼公司企業(yè)并購的步伐已快到了令人目眩的程度，并且在可預(yù)見的未來沒有絲毫放緩的跡象。一個又一個的行業(yè)開始新一輪的合并狂潮，刮起重組的旋風(fēng)。然而，科爾尼公司的研究說明，50％的并購是不成功的，并未能夠創(chuàng)造股東價值。盡管兼并和收購看起來混亂無序，但是我們的分析同樣說明，這些趨勢并非偶然事情。恰恰相反，如果我們更仔細(xì)地研究一下，就會發(fā)現(xiàn)行業(yè)合并其實有章可循。從分散到合作

科爾尼公司的研究說明，不管什么行業(yè)的整合行為都遵循著一個清晰的模式。整合一般要經(jīng)過四個長短不同的階段。并且，并購的數(shù)量與整合的規(guī)模呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系。秒根據(jù)多科爾落尼公乒司的惱“價虧值增預(yù)長數(shù)申據(jù)庫包〞(胸包含區(qū)了5厭3個筆國家復(fù)24智個主謝要行劃業(yè)的緩25打，0遠(yuǎn)00投家上庭市公陡司信左息)邪，我錯們對躍19敘88垂年至累20爆00播年的五合并第行為緩進(jìn)行巷了分崗析。性這一餐研究蕉確定握了H乏H(護(hù)Hi漂rs歲ch絕ma蹦nn筆-H慧er醒fi溫nd茅ah圍1)玉指數(shù)辭的變雨化，艙該指切數(shù)反趕映了急CR槽3的草情況樸，即拆行業(yè)匪內(nèi)最劉大三梢家公鐵司的尼市場密份額堡總和餐。條兼并掃和收辭購行珠為混蠻亂無匙序的脹表象帥下隱刷藏著出一個嫁清晰項的S賊型曲掃線模述式(譯見圖牛1)舟。闊每個汽整合缺中的圖行業(yè)釀都會醬經(jīng)歷市以下旺四個資階段沿：澡起步事階段晚五積累依階段牢趨集中肌階段六勵聯(lián)盟弓階段獨墨在這皆個基供于時低間的媽框架艦中，喂行業(yè)干從比做較分雖散的袋第一材階段自，到返呈現(xiàn)麻出顯腫著聯(lián)隆盟狀酷態(tài)的俗最后恒一個服階段不，這螺中間鼠的跨褲度約需為2處0年穩(wěn)。配一個第行業(yè)互開始找時集執(zhí)中程潮度很燈低，慮通過塔不斷免兼并傘和收體購直秧接達(dá)臺到飽變和為攪止。繡接近久周期惠的最赴后階插段，她聯(lián)盟造的形坦勢最餅終出融現(xiàn)在往顯著早的位打置。夾在接洗下來侍的部矮分我學(xué)們將糾分別出詳細(xì)釘技術(shù)府各個吳階段蔬的特略點和待驅(qū)動哥因素稈。扔起步疫階段餅：分獲散偶

顯在行擴(kuò)業(yè)集速中的霸第一孩階段復(fù)，分腥散的鑄市場酷中充樓斥著彼各種怨規(guī)模吼的參隱與者軋。通臉常，知最大惠的三雅家公會司只感能占礦領(lǐng)1謙0％敵～3痰0％沃的市張場份編額。泳飲新企根業(yè)的曲出現(xiàn)雹或管您制的元取消新常常康是市鍋場供墨應(yīng)者圓分散什化的喚原因覆。銀惜行業(yè)鞋、航礙空業(yè)領(lǐng)、公刪用事肯業(yè)等營待業(yè)僚就遵末循這靈種趨蠟勢。躲電信斯業(yè)也賴是一貍個典收型的掘例子膨。雅在2桌0世練紀(jì)9模0年斬代以賢前，譜大多鍋數(shù)工填業(yè)發(fā)繡達(dá)國盤家的爺電信悟市場的還受免到嚴(yán)叔格管寄制。謊但是依隨著你電信拆業(yè)務(wù)略的管呀制放跪松和來自由有化程務(wù)度加介深，翁從前朋的壟饑斷企其業(yè)失妙去了述它們差作為鳳市場妹惟一澇運營界商的網(wǎng)地位方。隨合著市慘場進(jìn)慰入壁塑壘的兔降低猜，越例來越太多的模競爭閥者涌焰入了揭市場鉆。接廢著隨武著手煩機(jī)的鵲普及匪，出饞現(xiàn)了敘更多爆的競贈爭者罷。不烘久，倡整個繪行業(yè)朋變得慚高度靈分散返。義對電冶信業(yè)爽來講割，最道大的檔兼并揚還尚軋未到哲來。痛通過稀規(guī)模類經(jīng)濟(jì)罩降低殃本錢蚊的需純要很溫有可全能成往為推旅動合牌并大旺潮的也主要般動力恐。電豈信行稿業(yè)的剩固定霉本錢堂非常習(xí)之高雙，基匯礎(chǔ)設(shè)沈施費幻用就債占整專個電精話成靠本的住50歌%。煩相應(yīng)墊的，抵全球棍電信淡行業(yè)蘭已經(jīng)循邁出活通向居積累賄階段匠的第堵一步吊。那朝些在占下一漠階段盤開始欺時行輩動迅粥速的仍公司盒很有豐可能剛超過致它們角的競懶爭對泛手，奪成為餡市場挎領(lǐng)導(dǎo)張者。隊村從電細(xì)信業(yè)狼的發(fā)咱展情毛況來唇判斷期，我鍛們料牧想它耍的合由并活誠動將希加劇戴并遵族循一氣定的爽模式魂，就助象我哈們在音其他消行業(yè)暢中看魄到的賄那樣蛾。更割具體鮮地來烏說，頸我們晃預(yù)期拉只有或三到康五家算主要族歐洲押電信欣效勞掏供給蛾商能朽夠在軍固定吹壺行業(yè)沿中生致存下尸來。移那些閃能夠輝利用辭現(xiàn)有條業(yè)務(wù)焰、成白功選妨定的優(yōu)戰(zhàn)略企并有橡效實蓬施計船劃的戰(zhàn)公司慎最有對希望倒獲得僅成功牲。槍英國湖電信紹預(yù)計避會失匯去在流歐洲煌市場蔽的影偶響力慶，而補法國并電信酬和西訴班牙航電信衛(wèi)那么是透潛在館的贏津家。皂中小羨規(guī)模匯的公完司要細(xì)么被齒完全帽兼并約，要瞎么加過入企亂業(yè)聯(lián)喜盟。園對這哭些公姑司來再講，訊選擇班兼并診的時逝間和劉對象章對未餡來的蔬成功詢起著舞決定識性的掃作用割。三員家主竹要的共供給狗商，匠即意時大利蜻電信皆、英譜國電露信和序KP繼N，濕將處漿在地瓶方性諒大公監(jiān)司網(wǎng)墳絡(luò)的雖包圍糟中。達(dá)小規(guī)暗模的朵地方斷性公圾司很陵有可食能被慣兼并捎。坡西班帖牙電前信較王早進(jìn)恭入相掙關(guān)的輝未來迫市場附，這賓使公嗽司得熱以獲用得了妄令人沿羨慕甲的領(lǐng)晚先其沫他公單司大住約十必年的奴地位撲。然持而，染德國膠電信歡公司案和M客ob吸il產(chǎn)co刃m公肌司的剛前景怠就沒漫那么麻光明翻了。隔Mo頑bi葉lc展om便在開恐放后健的歐叼洲市麗場迅毯速起枝步之友后，寨目前投正遭豪遇發(fā)盾展的到困難籌時期遲。M作ob之il陜co廣m的睬合作月伙伴喝法國還電信客有雄窄厚的苗財務(wù)鞭實力淹，但永卻沒兼能充艙分利林用自搭身的查全部嚷潛能牧。德聾國電屋信是心全球壩洋效勞套上一蕉家野話心勃絕勃的濕公司咬，并退已在排荷蘭裙和奧唐地利盼建立溜了合疏作伙機(jī)伴，秋但它慧在進(jìn)拍入美漿國市證場時藝的表齡現(xiàn)卻健不盡腰如人疲意。重較美國慕電信購公司鉤AT鮮%T墻的經(jīng)棚歷說睜明了截戰(zhàn)略餃錯誤鳳產(chǎn)生彈負(fù)面齡影響行的速裙度有庭多快句。這轎家6戶年前佩還是炮行業(yè)涉巨頭汽的壟赴斷性自企業(yè)集由于絞沒有乳跟上狹合并闖的大既潮流賊，以錢至于劇現(xiàn)在罰只能悲集中長精力摔奮力英追趕階。材積累下階段梅：合矮并款

辣第二極個階我段，疲積累偵階段謹(jǐn)，反毅映出支對第朱一階樹段的傘一種都逆轉(zhuǎn)那么。市長場分堡散度羅開始以降低賊，規(guī)四模開份始顯擁示出奮其重背要性覆。隨端著競欲爭者精的成系長，摩它們謙開始展實現(xiàn)農(nóng)兩種堤規(guī)模渣優(yōu)勢鑒。首牛先，落市場慕的擴(kuò)昨大使數(shù)公司些得以嗽實現(xiàn)垂其目明標(biāo)：盞通過盞更大蛛的規(guī)敞模經(jīng)尺濟(jì)降侍低成北本。通其次催，更涉大的黨規(guī)模銷有助腸于防岡止惡姥意收編購。喝這一坦階段增通常姿需要堡持續(xù)族約5貞年的橡時間湖，直歇到最廊大三列家廠辛商的蹄市場筒份額裳總和剛到達(dá)著30太％～卸45逝％。竟占全球闖的化內(nèi)工業(yè)蝶、釀童酒業(yè)蚊和食狗品服床務(wù)業(yè)怠就處泥在這求一階竟段。初追隨齒著汽屯車制純造行慢業(yè)的蘿腳步技(汽開車行迅業(yè)已掩經(jīng)完曾成了投這一房階段鼓)，雹汽車智零件宅供給曬商現(xiàn)夫在在微處于逝強大逢合并平潮流塘的起葵點。沫蔥汽車界零件鴉供給倦商行室業(yè)三妖家最燙大廠嘗商的年市場攀份額塌約為備30疫％。寇在這特個行每業(yè)內(nèi)諸兼并亞和收仁購幾斜乎是談家常兼便飯吹，因宏為供倍應(yīng)商膛在努著力增柳強競爽爭力頂，以匪滿足阿價值終鏈中演各環(huán)然節(jié)職跳責(zé)變愈換的蜜需要橡。自糕身面肉臨著足殘酷幫競爭螞的汽故車制善造商往扮演隱了苛麗刻消驗費者碑的形肺象，疫不斷榴追求屠更低峰的成尚本和明更高統(tǒng)的投香資回沃報。智現(xiàn)在袋，汽配車制顯造商雞越來坑越多漠地將獨汽車隔完整旗的部潔分模怨塊外結(jié)包生唐產(chǎn)，降同時崗不斷唉減少煩生產(chǎn)關(guān)一輛柱車所支需要坐的模誠塊數(shù)嘉量。化我們乘可以浴預(yù)計愧，再板過五盤年，猴汽車眨制造面商只宣需要輝10陶個生基產(chǎn)模只塊(半包括亡車頂惰、駕棉駛艙律和車印門等葬)就妹能造西出一鹽輛汽較車。譜第這種敗職責(zé)蘆的轉(zhuǎn)新變給凱絕大替多數(shù)蘿供給米商帶寫來了毫嚴(yán)峻曾的挑況戰(zhàn)，扛供給綱商幾脾乎沒步幾個肆能完碗成一裁整個脾模塊露(即弦使能駐的話喝，也芹是因兆為他損們合薦并的什緣故誕)。石由于返每個逢模塊狀都要魯綜合察許多姐不同恐的技雁術(shù)，嚴(yán)因此仰單獨形一家怖供給叉商難董以獨凝立承冠擔(dān)生集產(chǎn)模貢塊的咳職責(zé)集。驢我們臥不能經(jīng)僅僅旺根據(jù)乒增長餅潛力糾來預(yù)忙測合悉并浪裳潮之枯后的述勝負(fù)進(jìn)，供辮應(yīng)商核們增邀強競慣爭能僑力的縣時機(jī)搭也是挺一個廢重要啦的考技慮困灣素。廁非接下除來幾辛年里亮，供淺應(yīng)商話的數(shù)趕量很貫可能山在目索前8叫00購0家散的基咽礎(chǔ)上池減少羽了1郵/3化。生企產(chǎn)每擋個模紗塊需虜要的贊生產(chǎn)幼商數(shù)團(tuán)量(鼓我們送估計混每個巧模塊引需要遇四到故五家價供給給商聯(lián)辮盟)潤也限距制了甘能夠捏生存直下來鑄的公短司數(shù)隱量。搖濤那些煌沒能掉隨行憐業(yè)開工態(tài)作屈出反滋應(yīng)的脂企業(yè)甚就有讓被甩名在后腦面的風(fēng)危險運。相物反，噴那些棍從戰(zhàn)膽略角戰(zhàn)度認(rèn)須真選艇擇合剃作伙伙伴，巖并且俗能在河模塊置生產(chǎn)迅中起尋到重莫要作痛用的澤供給某商就隊極有兔希望龜免遭頸淘汰韻。齡集中恭階段獻(xiàn)：交玻換隙

別經(jīng)過員積累撕階段刃之后施，三蠟家最乓大廠牌商市藥場占注有率岔通常稻到達(dá)棋45里％，孕此時詞他們貍開始盈努力霧穩(wěn)固狂和加扣強來繞之不繼易的承市場枕地位施。在蹈第二周階段專，公書司已瓣通過糠合并煉到達(dá)緞了一陣定規(guī)崗模，濁從而賊防止打被收敲購。洲而第端三階劉段的覽合并爆過程悠與其阿說是延大型畫購并允，不遮如說都是各魂公司熟間業(yè)梳務(wù)單甚位的鬼選擇界性交艦換。哥其目攜的在械于增寇強核餓心競置爭力近并清球理、另組合炎公司藥的資昂產(chǎn)，泰這些協(xié)活動停使行勵業(yè)合集并呈億線性產(chǎn)增長粱。在僻集中司階段遍末期只將要欺過渡檢到第歇四階亂段時進(jìn)，三竭個市晌場領(lǐng)躍導(dǎo)者腰將取肌得6陣0％消的市揉場占宿有率忙。拖造船三業(yè)以示及橡材膠業(yè)壽目前錢處在校合并售階段栽。釀扒酒業(yè)醋那么差列不多求已經(jīng)嘴完成胖合并幻，從佛而大篩大簡傾化了輩行業(yè)起的資爬產(chǎn)組棒合。旬(見橫圖2見)遲酒類草公司丈正積得極大脖膽地航進(jìn)行耕收購村，努傲力擴(kuò)換大現(xiàn)萌有生赴產(chǎn)能脊力，朱他們茫正開鬧始穩(wěn)壟步向莊首次射企業(yè)肉聯(lián)盟餅邁進(jìn)態(tài)。全蹲球性炕公司百Se屋ag艷ra榜m撒寄出了競釀酒仇行業(yè)談，留慕下C仔hi珠va慨s苗Re栽ga落l和跳Cr拆ow飛nR促eg權(quán)al悉等全刷球知獻(xiàn)名的柿威士粘忌生銀產(chǎn)商栗進(jìn)行城爭奪迫。D近ia唯ge碑o和快Pe析rn完od盆-R侵ic毀ar吹d這青兩家眼主要宗廠商感發(fā)起促了對租這些諷商標(biāo)皮的爭旗奪戰(zhàn)倚。這三兩家誠企業(yè)報并非壞在尋灶求增粘長，屈而是尺在伺扒機(jī)加賭強自才己的蝶核業(yè)婆業(yè)務(wù)叫。正朝是在夏這個亦目標(biāo)互根底掙上，待去年廢年底跳他們粘共同助收購崖了S憐ea耐gr絮am釀的葡迷萄酒客及烈符性酒誤業(yè)務(wù)忙。D厘ia從ge局o是反三年擁前由植Gu最in福ne往ss拿和G秋ra支nd刑Me錫tr銀op襯ol邪it章an尊合并響成立鏈的，厘它采厚取一迷種新秀戰(zhàn)略鉗，即施集中孝開展箭烈性掙酒、線葡萄倆酒和繳高檔碎啤酒摩業(yè)務(wù)秋。因川此他攏把食提品子言公司霞Pi買ll喪sb買ur喜y賣毅掉，開收購螺了S撲ea鑼gr顛am嘴的葡批萄酒洪業(yè)務(wù)斗。這參樣一恨來，駁Di岸ag儀eo巴增強棒了其議在酒悠精飲糞料方身面的警領(lǐng)導(dǎo)至地位雷，而朝Pe即rn遼od唯-R爪ic門ar蓄d那么觸將控才制大溉局部傾威士戚忌酒獲的品三牌，可這正自符合伯其加緒強和邀擴(kuò)大千這一灣業(yè)務(wù)卵領(lǐng)域驅(qū)的目駕標(biāo)。思物通過賊這種議方式破，其蜻他公嗓司或鉤部門踢也正豎經(jīng)歷城著積扛極的敲收購象，但跟這種伙擴(kuò)張躲相當(dāng)末集中布且具俗有戰(zhàn)掃略性使。主飼要廠獵商在宰劇烈撓爭奪刮某些那么業(yè)務(wù)拌的同體時放胸棄了垮其他育一些敬業(yè)務(wù)慕。D喘ia塑ge反o和穿Pe盲rn沸od釋-R漫ic腎ar疫d把饞重點殘放在凝核心眨能力胡上的澤意圖腫相當(dāng)饅明顯護(hù)。近哭年來針，他傘們已追獲得朱了足匠夠的者力量快和規(guī)紙模來新實施臘其產(chǎn)黎品與趣市場凈的創(chuàng)距新戰(zhàn)叔略。傾川區(qū)域挎性和武地方渠性廠呆商自漫身無蕉法聚光集如搶此強水的力只量。東行業(yè)多集中洞度的譜增加塌使產(chǎn)痕品平飽均價塘格更恐低，戴而營妻銷成貓本晚瞞高。盆由于渠酒和辭多數(shù)累食品代一樣夸都是勢地域錯性的惡，而吧且顧晃客偏鹿好差緩異相阻當(dāng)大分，因誓此占烤領(lǐng)小斬范圍拘的細(xì)慢分市去場能物提高副自下該而上肌時機(jī)添。尤李為重郊要的洞是，腐較小袖的廠缺商為壯了維偽持長氏期的宋細(xì)分瑞市場監(jiān)，必適須支憲撐住贊他們網(wǎng)的品拴牌和睬價格震。S加em桌pe糊r暫Id昏em獨就堅遞持不踢懈地障在意幼大利賀益維岡護(hù)其庸品牌勁“U框nd絹er遲be瓦rg木〞。擴(kuò)從長姥期來緞看，擠地方猶性競憤爭者忌有必優(yōu)要考蠢慮四冷種選隔擇：江經(jīng)營鍬某個麻細(xì)分遷市場蝦，成拉為全嘉國性票市場素的領(lǐng)墨導(dǎo)者雄，制伙定企木業(yè)聰犧明或拍合并樸等合先作戰(zhàn)彈略，怎或者番退出脾市場枕。啦聰明充階段惠：合攜作粥

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