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信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS2023/7/6信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS思路第一部分資產(chǎn)證券化的基本理論第二部分資產(chǎn)證券化的幾個(gè)核心問(wèn)題第三部分中國(guó)的資產(chǎn)證券化案例信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS資產(chǎn)證券化的基本理論資產(chǎn)證券化的定義:廣義與狹義資產(chǎn)證券化的基本流程資產(chǎn)證券化的本質(zhì)特征資產(chǎn)證券化的基本類型信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS資產(chǎn)證券化的定義:廣義與狹義廣義的資產(chǎn)證券化定義:通常是指在資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)上發(fā)行證券(包括權(quán)益類憑證和債務(wù)類憑證)來(lái)融通資金的過(guò)程。我們通常見(jiàn)到的股票、債券、商業(yè)票據(jù)等都可以歸為廣義的證券化。本質(zhì)特征:資金需求方以證券為融資憑證向資金供給方直接融通資金而不再需要向銀行等中介機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款。這種意義上的資產(chǎn)證券化實(shí)際上就是所謂的“非中介化”或“脫媒”。

信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS資產(chǎn)證券化的定義:廣義與狹義狹義的資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化是以信貸資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持,在資本市場(chǎng)上發(fā)行證券進(jìn)行融資,對(duì)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分離與重組的過(guò)程或技術(shù)?,F(xiàn)代意義上的資產(chǎn)證券化一般都是指狹義的資產(chǎn)證券化?!绦刨J資產(chǎn)證券化MBS和ABSSPV承銷機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)擔(dān)保機(jī)構(gòu)服務(wù)商投資者原始權(quán)益人Truesaleissuing資產(chǎn)證券化的基本流程圖現(xiàn)金流資產(chǎn)流中介服務(wù)資產(chǎn)證券化的基本流程信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS資產(chǎn)證券化的基本流程原始權(quán)益人(發(fā)起人)特殊目的機(jī)構(gòu)(SPV或發(fā)行人)投資者專門服務(wù)商受托機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信用增級(jí)機(jī)構(gòu)承銷機(jī)構(gòu)資產(chǎn)證券化的主要參與方信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS資產(chǎn)證券化的基本流程確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)并組建資產(chǎn)池

設(shè)立特殊目的載體資產(chǎn)出售(真實(shí)銷售,truesale)

信用增級(jí)與信用評(píng)級(jí)發(fā)售證券向發(fā)起人支付資產(chǎn)購(gòu)買價(jià)格

實(shí)施資產(chǎn)管理與回收資產(chǎn)收益

證券清償

資產(chǎn)證券化的交易過(guò)程信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS資產(chǎn)證券化的本質(zhì)特征以資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)來(lái)融資通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)對(duì)收益與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分離與重組證券清償所需資金完全來(lái)自于資產(chǎn)本身所產(chǎn)生的現(xiàn)金流

需要進(jìn)行特別的技術(shù)性處理

信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS資產(chǎn)證券化的本質(zhì)特征“資產(chǎn)范圍”問(wèn)題“破產(chǎn)隔離”問(wèn)題

“信用增級(jí)”問(wèn)題

資產(chǎn)證券化與資本市場(chǎng)其他融資方式的比較信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS資產(chǎn)證券化的基本類型

住房抵押貸款支撐證券(MBS):以住宅抵押貸款為證券化資產(chǎn)發(fā)行的證券,最早出現(xiàn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

資產(chǎn)支撐證券(ABS):除住房抵押貸款以外的資產(chǎn)支撐的證券化產(chǎn)品,是證券化技術(shù)在其他資產(chǎn)領(lǐng)域的應(yīng)用。包括:⑴汽車消費(fèi)貸款、個(gè)人消費(fèi)貸款和學(xué)生貸款支撐的證券;⑵商用房產(chǎn)、農(nóng)用房產(chǎn)、醫(yī)用房產(chǎn)抵押貸款支撐證券;⑶信用卡應(yīng)收款支撐證券;⑷貿(mào)易應(yīng)收款支撐證券;⑸設(shè)備租賃費(fèi)支撐證券;⑹公園門票收入、基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)、俱樂(lè)部會(huì)費(fèi)收入支撐證券;⑺保單收費(fèi)支撐證券;⑻中小企業(yè)貸款支撐證券住房抵押貸款支撐證券與資產(chǎn)支撐證券√信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS資產(chǎn)證券化的基本類型根據(jù)對(duì)現(xiàn)金流的處理方式和證券償付結(jié)構(gòu)的不同,有過(guò)手證券(pass-through)與轉(zhuǎn)付證券(pay-through):過(guò)手證券:是最早出現(xiàn)的證券化交易結(jié)構(gòu)。在這種結(jié)構(gòu)下,證券化資產(chǎn)的所有權(quán)隨證券的出售而被轉(zhuǎn)移給證券投資者,被從而使證券化資產(chǎn)從發(fā)行人的資產(chǎn)負(fù)債表中剔除。來(lái)自資產(chǎn)的現(xiàn)金流收入簡(jiǎn)單地“過(guò)手”給投資者以償付證券的本息,投資者自行承擔(dān)基礎(chǔ)資產(chǎn)的償付風(fēng)險(xiǎn)。轉(zhuǎn)付證券:根據(jù)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、收益和期限等的不同偏好對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行了重新安排和分配,使本金與利息的償付機(jī)制發(fā)生了變化。過(guò)手證券與轉(zhuǎn)付證券信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS思路第一部分資產(chǎn)證券化的基本理論第二部分資產(chǎn)證券化的幾個(gè)核心問(wèn)題第三部分中國(guó)的資產(chǎn)證券化案例信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS資產(chǎn)證券化的幾個(gè)核心問(wèn)題資產(chǎn)證券化到底是什么?SPV是什么?什么是“truesale”?為什么重要?什么樣的資產(chǎn)可以被證券化?信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS資產(chǎn)證券化的幾個(gè)核心問(wèn)題是一種重要的金融創(chuàng)新產(chǎn)品是一種重要的金融創(chuàng)新思想和理念是一種高級(jí)形態(tài)的、兼具技術(shù)和制度創(chuàng)新的金融工具資產(chǎn)證券化到底是什么?信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS資產(chǎn)證券化的幾個(gè)核心問(wèn)題SPV是專門為完成資產(chǎn)證券化交易而設(shè)立的一個(gè)特殊載體,它是資產(chǎn)證券化運(yùn)作的關(guān)鍵性主體。SPV可以是實(shí)體,但更多的是一種法律狀態(tài)SPV可以是由交易發(fā)起人設(shè)立的一個(gè)附屬機(jī)構(gòu),也可以是長(zhǎng)期存在的專門從事資產(chǎn)證券化交易的機(jī)構(gòu)組建SPV的目的是為了最大限度地降低發(fā)行人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)證券化的影響,實(shí)現(xiàn)被證券化資產(chǎn)與原始權(quán)益人其他資產(chǎn)之間的“風(fēng)險(xiǎn)隔離”。SPV是什么?信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS資產(chǎn)證券化的幾個(gè)核心問(wèn)題簡(jiǎn)單地講就是沒(méi)有任何追索權(quán)或回購(gòu)條款的出售行為,這個(gè)過(guò)程會(huì)涉及到許多的法律、稅收和會(huì)計(jì)處理問(wèn)題。

truesale的本質(zhì)和目的是為了使證券化資產(chǎn)做到與原始權(quán)益人之間的破產(chǎn)隔離,即原始權(quán)益人的其他債權(quán)人在其破產(chǎn)時(shí)對(duì)已證券化資產(chǎn)沒(méi)有追索權(quán)。只要能滿足上述要求,不一定需要進(jìn)行嚴(yán)格意義上的“真實(shí)銷售”。對(duì)這個(gè)問(wèn)題的深刻認(rèn)識(shí)有利于在法律制度框架不同的國(guó)家或地區(qū)進(jìn)行證券化操作時(shí)采取靈活有效的變通措施。

什么“truesale”?為什么重要?信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS資產(chǎn)證券化的幾個(gè)核心問(wèn)題一般選擇未來(lái)現(xiàn)金流量穩(wěn)定的資產(chǎn)。具有下列特征的資產(chǎn)較易證券化:(1)資產(chǎn)可以產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流收入;(2)原始權(quán)益人持有該資產(chǎn)已有一段時(shí)間,且信用表現(xiàn)記錄良好;(3)資產(chǎn)應(yīng)具有標(biāo)準(zhǔn)化的合約文件,即資產(chǎn)具有很高的同質(zhì)性;(4)資產(chǎn)抵押物的變現(xiàn)價(jià)值較高;(5)債務(wù)人的地域和人口統(tǒng)計(jì)分布廣泛;(6)資產(chǎn)的歷史記錄良好,即違約率和損失率較低;(7)資產(chǎn)的相關(guān)數(shù)據(jù)容易獲得;(8)資產(chǎn)池中的資產(chǎn)應(yīng)達(dá)到一定規(guī)模,從而實(shí)現(xiàn)證券化交易的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。一般來(lái)說(shuō),同質(zhì)性低、信用質(zhì)量較差、且很難獲得相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的資產(chǎn)一般不宜用于證券化交易什么樣的資產(chǎn)可以被證券化?√信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS思路第一部分資產(chǎn)證券化的基本理論第二部分資產(chǎn)證券化的幾個(gè)核心問(wèn)題第三部分中國(guó)的資產(chǎn)證券化案例信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS資產(chǎn)證券化在中國(guó)的運(yùn)用案例回顧一個(gè)案例的研究:中集集團(tuán)應(yīng)收帳款證券化中國(guó)開展資產(chǎn)證券化的幾個(gè)問(wèn)題“建行”和“國(guó)開行”的案例解析信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS資產(chǎn)證券化在中國(guó)的運(yùn)用

案例概況:1992年,海南三亞開發(fā)建設(shè)總公司通過(guò)發(fā)行地產(chǎn)投資券的形式融資開發(fā)三亞的丹州小區(qū)

案例評(píng)述:這次融資過(guò)程已經(jīng)具備了資產(chǎn)證券化的某些基本特征,但沒(méi)有嚴(yán)格按照資產(chǎn)證券化的要求去運(yùn)作,是市場(chǎng)需求的一次無(wú)意識(shí)的創(chuàng)新,在性質(zhì)上屬于不動(dòng)產(chǎn)的證券化,可以將其看作是我國(guó)資產(chǎn)證券化實(shí)踐方面的一個(gè)早期案例。案例回顧(1)信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS資產(chǎn)證券化在中國(guó)的運(yùn)用

案例概況:1996年,珠海高速公司(一家注冊(cè)在開曼群島的SPV)以交通工具管理費(fèi)和高速公路過(guò)路費(fèi)為支撐發(fā)行了兩批共2億美元的資產(chǎn)支撐債權(quán),利率分別高出美國(guó)國(guó)債利率250個(gè)點(diǎn)和475個(gè)點(diǎn)。該次證券化交易是由美國(guó)著名投資銀行摩根·斯坦利安排在美國(guó)發(fā)行的,分別獲得了標(biāo)準(zhǔn)普爾BBB和穆迪Baa的信用評(píng)級(jí)。

案例評(píng)述:這是一次比較規(guī)范和成功的資產(chǎn)證券化交易,其特點(diǎn)是:國(guó)內(nèi)資產(chǎn)境外證券化。即是說(shuō),證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)是位于國(guó)內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施的收費(fèi),所有的證券化操作都是在境外通過(guò)富有證券化操作經(jīng)驗(yàn)的境外著名投資銀行來(lái)進(jìn)行的。案例回顧(2)信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS資產(chǎn)證券化在中國(guó)的運(yùn)用

案例概況:1997年,中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸總公司(COSCO)通過(guò)私募形式在美國(guó)發(fā)行了總額為3億美元的以其北美航運(yùn)應(yīng)收款為支撐的浮動(dòng)利率票據(jù)。

案例評(píng)述:這次交易的特點(diǎn)在于:雖然COSCO是一家中資公司,但它所用來(lái)進(jìn)行證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)卻是美元形式的應(yīng)收款,實(shí)際上可以將其視為有中國(guó)概念的境外資產(chǎn),其運(yùn)作方式也是完全在境外操作。案例回顧(3)信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS資產(chǎn)證券化在中國(guó)的運(yùn)用中集集團(tuán)應(yīng)收帳款證券化交易流程圖中集集團(tuán)荷蘭銀行國(guó)際商業(yè)票據(jù)投資者資產(chǎn)購(gòu)買公司(SPV)出售應(yīng)收帳款公開發(fā)行商業(yè)票據(jù)支付籌集資金中集集團(tuán)的債務(wù)人信托機(jī)構(gòu)委托信托機(jī)構(gòu)管理應(yīng)收帳款資產(chǎn)支付投資者償還債務(wù)案例回顧(4)信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS資產(chǎn)證券化在中國(guó)的運(yùn)用個(gè)案與普遍化的問(wèn)題意識(shí)問(wèn)題:不良資產(chǎn)證券化先行?還是優(yōu)良資產(chǎn)先行?SPV機(jī)構(gòu)的制度和法律基礎(chǔ)問(wèn)題投資者的保護(hù)問(wèn)題:信用評(píng)級(jí)與信用增級(jí)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的法律地位問(wèn)題:《證券法》的適用性其他問(wèn)題:會(huì)計(jì)及稅收問(wèn)題中國(guó)開展資產(chǎn)證券化的幾個(gè)問(wèn)題信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS“建設(shè)銀行”和“國(guó)家開發(fā)銀行”

資產(chǎn)證券化案例解析信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS交易主體和中介機(jī)構(gòu)發(fā)起機(jī)構(gòu) 中國(guó)建設(shè)銀行受托機(jī)構(gòu)和發(fā)行人 中信信托投資有限責(zé)任公司安排人 中國(guó)建設(shè)銀行財(cái)務(wù)顧問(wèn) 渣打銀行聯(lián)合簿記管理人 中國(guó)建設(shè)銀行/中國(guó)國(guó)際金融公司貸款服務(wù)機(jī)構(gòu) 中國(guó)建設(shè)銀行資金保管機(jī)構(gòu) 中國(guó)工商銀行交易管理機(jī)構(gòu) 匯豐銀行登記及支付代理機(jī)構(gòu) 中央國(guó)債登記結(jié)算有限公司評(píng)級(jí)公司 穆迪亞太投資者服務(wù)公司/中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)公司律師事務(wù)所 金杜律師事務(wù)所/富而德國(guó)際律師事務(wù)所會(huì)計(jì)顧問(wèn) 德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所稅務(wù)顧問(wèn)和獨(dú)立審計(jì)師 畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS交易結(jié)構(gòu)圖資產(chǎn)支持證券本息貸款本息貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)資金托管機(jī)構(gòu)(信托賬戶)登記機(jī)構(gòu)/支付代理機(jī)構(gòu)承銷MBS資產(chǎn)支持證券本息發(fā)行MBS還款下達(dá)證券本息分配指令交易管理機(jī)構(gòu)借款人1借款人2、、、受托機(jī)構(gòu)(發(fā)行人)承銷團(tuán)投資機(jī)構(gòu)現(xiàn)金現(xiàn)金資產(chǎn)池資產(chǎn)設(shè)立信托貸款資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)發(fā)起機(jī)構(gòu)信托中介機(jī)構(gòu):律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS交易結(jié)構(gòu)圖資產(chǎn)支持證券本息貸款本息貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)資金托管機(jī)構(gòu)(信托賬戶)登記機(jī)構(gòu)/支付代理機(jī)構(gòu)承銷MBS資產(chǎn)支持證券本息發(fā)行MBS還款下達(dá)證券本息分配指令交易管理機(jī)構(gòu)借款人1借款人2、、、受托機(jī)構(gòu)(發(fā)行人)承銷團(tuán)投資機(jī)構(gòu)現(xiàn)金現(xiàn)金資產(chǎn)池資產(chǎn)設(shè)立信托貸款資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)發(fā)起機(jī)構(gòu)信托中介機(jī)構(gòu):律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)起機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)----建立貸款庫(kù)作為委托人,設(shè)立信托制定與貸款入庫(kù)、轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)回購(gòu)等相關(guān)的內(nèi)部規(guī)章制度參與撰寫交易法律文件和發(fā)行說(shuō)明書提供與入庫(kù)貸款相關(guān)的資料和數(shù)據(jù),接受其他交易機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查、資產(chǎn)審慎調(diào)查、評(píng)級(jí)調(diào)查等信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS交易結(jié)構(gòu)圖資產(chǎn)支持證券本息貸款本息貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)資金托管機(jī)構(gòu)(信托賬戶)登記機(jī)構(gòu)/支付代理機(jī)構(gòu)承銷MBS資產(chǎn)支持證券本息發(fā)行MBS還款下達(dá)證券本息分配指令交易管理機(jī)構(gòu)借款人1借款人2、、、受托機(jī)構(gòu)(發(fā)行人)承銷團(tuán)投資機(jī)構(gòu)現(xiàn)金現(xiàn)金資產(chǎn)池資產(chǎn)設(shè)立信托貸款資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)發(fā)起機(jī)構(gòu)信托中介機(jī)構(gòu):律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)制定與入庫(kù)貸款管理和服務(wù)相關(guān)的內(nèi)部規(guī)章制度進(jìn)行入庫(kù)貸款管理和服務(wù)定期向資金托管機(jī)構(gòu)匯劃入庫(kù)貸款回收款定期向受托機(jī)構(gòu)提供貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)報(bào)告信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS交易結(jié)構(gòu)圖資產(chǎn)支持證券本息貸款本息貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)資金托管機(jī)構(gòu)(信托賬戶)登記機(jī)構(gòu)/支付代理機(jī)構(gòu)承銷MBS資產(chǎn)支持證券本息發(fā)行MBS還款下達(dá)證券本息分配指令交易管理機(jī)構(gòu)借款人1借款人2、、、受托機(jī)構(gòu)(發(fā)行人)承銷團(tuán)投資機(jī)構(gòu)現(xiàn)金現(xiàn)金資產(chǎn)池資產(chǎn)設(shè)立信托貸款資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)發(fā)起機(jī)構(gòu)信托中介機(jī)構(gòu):律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)資金托管機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)接受受托機(jī)構(gòu)委托,設(shè)立信托賬戶信托存續(xù)期間,保管信托資金定期向受托機(jī)構(gòu)提供資金保管機(jī)構(gòu)報(bào)告信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS交易結(jié)構(gòu)圖資產(chǎn)支持證券本息貸款本息貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)資金托管機(jī)構(gòu)(信托賬戶)登記機(jī)構(gòu)/支付代理機(jī)構(gòu)承銷MBS資產(chǎn)支持證券本息發(fā)行MBS還款下達(dá)證券本息分配指令交易管理機(jī)構(gòu)借款人1借款人2、、、受托機(jī)構(gòu)(發(fā)行人)承銷團(tuán)投資機(jī)構(gòu)現(xiàn)金現(xiàn)金資產(chǎn)池資產(chǎn)設(shè)立信托貸款資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)發(fā)起機(jī)構(gòu)信托中介機(jī)構(gòu):律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)受托機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)接受信托財(cái)產(chǎn),作為受托人設(shè)立信托發(fā)行資產(chǎn)支持證券設(shè)立信托專用資金賬戶委托交易管理機(jī)構(gòu)向資金保管機(jī)構(gòu)下達(dá)信托賬戶支付指令委托登記結(jié)算機(jī)構(gòu)向證券持有人兌付證券本息代表證券持有人的利益,監(jiān)督交易參與機(jī)構(gòu)的契約履行情況信托終止時(shí)進(jìn)行信托財(cái)產(chǎn)的清算和處置

向投資者進(jìn)行信息披露信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS交易結(jié)構(gòu)圖資產(chǎn)支持證券本息貸款本息貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)資金托管機(jī)構(gòu)(信托賬戶)登記機(jī)構(gòu)/支付代理機(jī)構(gòu)承銷MBS資產(chǎn)支持證券本息發(fā)行MBS還款下達(dá)證券本息分配指令交易管理機(jī)構(gòu)借款人1借款人2、、、受托機(jī)構(gòu)(發(fā)行人)承銷團(tuán)投資機(jī)構(gòu)現(xiàn)金現(xiàn)金資產(chǎn)池資產(chǎn)設(shè)立信托貸款資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)發(fā)起機(jī)構(gòu)信托中介機(jī)構(gòu):律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)交易管理機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)信托存續(xù)期間,按照交易文件約定規(guī)則,計(jì)算每期應(yīng)繳納的稅收、中介費(fèi)用和各檔次資產(chǎn)支持證券的本息向資金保管機(jī)構(gòu)發(fā)送資金支付指令定期向受托機(jī)構(gòu)提供交易管理機(jī)構(gòu)報(bào)告

信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS交易結(jié)構(gòu)圖資產(chǎn)支持證券本息貸款本息貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)資金托管機(jī)構(gòu)(信托賬戶)登記機(jī)構(gòu)/支付代理機(jī)構(gòu)承銷MBS資產(chǎn)支持證券本息發(fā)行MBS還款下達(dá)證券本息分配指令交易管理機(jī)構(gòu)借款人1借款人2、、、受托機(jī)構(gòu)(發(fā)行人)承銷團(tuán)投資機(jī)構(gòu)現(xiàn)金現(xiàn)金資產(chǎn)池資產(chǎn)設(shè)立信托貸款資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)發(fā)起機(jī)構(gòu)信托中介機(jī)構(gòu):律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)律師事務(wù)所參與設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)撰寫交易法律文件和發(fā)行說(shuō)明書出具法律意見(jiàn)書會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具稅務(wù)處理意見(jiàn)書對(duì)入庫(kù)貸款進(jìn)行資產(chǎn)審慎調(diào)查交易持續(xù)期內(nèi)持續(xù)審計(jì)安排評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分析貸款歷史數(shù)據(jù)對(duì)交易進(jìn)行不同經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的壓力測(cè)試模擬對(duì)資產(chǎn)支持證券進(jìn)行評(píng)級(jí)交易持續(xù)期內(nèi)對(duì)證券的跟蹤評(píng)級(jí)信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS發(fā)起機(jī)構(gòu)/委托人:指國(guó)家開發(fā)銀行。受托人:指中誠(chéng)信托投資有限責(zé)任公司。發(fā)行人:指中誠(chéng)信托投資有限責(zé)任公司。貸款服務(wù)機(jī)構(gòu):指國(guó)家開發(fā)銀行。資金保管機(jī)構(gòu):指中國(guó)銀行股份有限公司。發(fā)行安排人:指國(guó)家開發(fā)銀行。承銷團(tuán):指依據(jù)《承銷團(tuán)協(xié)議》,由發(fā)行安排人組建的,共同負(fù)責(zé)本期證券承銷發(fā)行的承銷商組織。信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS資產(chǎn)支持證券利率定價(jià)機(jī)制的核心問(wèn)題是,它是一個(gè)存在利率上限的定價(jià)機(jī)制,其利率上限是資產(chǎn)池加權(quán)平均貸款利率減去點(diǎn)差,存在點(diǎn)差的目的是為整個(gè)證券化交易提供費(fèi)用,其中包括受托機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、交易管理機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)、安排人等機(jī)構(gòu)的費(fèi)用。資產(chǎn)支持證券利率定價(jià)機(jī)制信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS資產(chǎn)證券化原理風(fēng)險(xiǎn)隔離原理資產(chǎn)重組原理信用增級(jí)原理信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS“真實(shí)銷售”的目的在于:其一,基礎(chǔ)資產(chǎn)必須完全轉(zhuǎn)移到SPV,保證原始權(quán)益人的債權(quán)人對(duì)已經(jīng)轉(zhuǎn)移的證券化資產(chǎn)沒(méi)有追索權(quán);其二,由于基礎(chǔ)資產(chǎn)已經(jīng)從原始權(quán)益人轉(zhuǎn)移到了SPV,原始權(quán)益人應(yīng)將這些資產(chǎn)從原始權(quán)益人的資產(chǎn)負(fù)債表上剔除。“建行”的資產(chǎn)證券化方案如何做到這一點(diǎn)呢?根據(jù)《合同法》的規(guī)定,商業(yè)銀行作為原始債權(quán)人轉(zhuǎn)讓個(gè)人住房抵押貸款債權(quán),不必辦理專門的批準(zhǔn)、登記手續(xù),個(gè)人住房抵押貸款債權(quán)的轉(zhuǎn)讓合同自成立時(shí)起即在原債權(quán)銀行和受讓人之間發(fā)生法律效力。商業(yè)銀行轉(zhuǎn)讓個(gè)人住房抵押貸款債權(quán),亦不必取得債務(wù)人的同意,但原債權(quán)銀行應(yīng)當(dāng)通知債務(wù)人。信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS資產(chǎn)證券化原理風(fēng)險(xiǎn)隔離原理資產(chǎn)重組原理

信用增級(jí)原理

信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS貸款篩選及程序

試點(diǎn)分行挑選為確保國(guó)內(nèi)首筆MBS發(fā)行成功,建行特地選擇了個(gè)人住房貸款業(yè)務(wù)發(fā)達(dá)、貸款管理較為規(guī)范的上海、江蘇、福建三家分行作為試點(diǎn)分行。嚴(yán)格的入庫(kù)資產(chǎn)合格標(biāo)準(zhǔn)和發(fā)起機(jī)構(gòu)聲明及保證建行為挑選入庫(kù)貸款制定了嚴(yán)格的入庫(kù)貸款標(biāo)準(zhǔn),并針對(duì)入庫(kù)貸款在初始起算日和交割日的狀態(tài)作出聲明和保證。問(wèn)題貸款回購(gòu)機(jī)制對(duì)于在初時(shí)起算日和交割日不符合入庫(kù)貸款標(biāo)準(zhǔn)和發(fā)起人聲明及保證的入庫(kù)貸款,一經(jīng)發(fā)現(xiàn),建行須無(wú)條件贖回。獨(dú)立審計(jì)師的審慎調(diào)查對(duì)于擬入庫(kù)貸款的情況,須經(jīng)獨(dú)立審計(jì)師進(jìn)行資產(chǎn)審慎調(diào)慎調(diào)查,審慎調(diào)查報(bào)告將提供給評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為參考。信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS資產(chǎn)合格標(biāo)準(zhǔn)借款人標(biāo)準(zhǔn)借款人在借款時(shí)年滿18周歲借款人非建行員工抵押貸款發(fā)放時(shí),借款人的年齡與該抵押貸款的剩余期限之和小于65抵押貸款發(fā)放時(shí),借款人有正當(dāng)職業(yè)在初始起算日,借款人在各試點(diǎn)分行只有一筆抵押貸款其它信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS資產(chǎn)合格標(biāo)準(zhǔn)抵押房產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)抵押貸款已經(jīng)由位于上海、無(wú)錫、福州或泉州的房產(chǎn)抵押擔(dān)保抵押貸款的相關(guān)抵押房產(chǎn)建筑面積至少為【30】平方米抵押房產(chǎn)依據(jù)發(fā)起機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)評(píng)估程序和政策進(jìn)行評(píng)價(jià)或估值相關(guān)抵押房產(chǎn)已經(jīng)投保并以建行為保險(xiǎn)受益人其它發(fā)放抵押貸款標(biāo)準(zhǔn)貸款發(fā)放符合建行標(biāo)準(zhǔn)信貸程序及其他與抵押貸款業(yè)務(wù)相關(guān)的政策、實(shí)踐未經(jīng)建行同意借款人不可轉(zhuǎn)讓其在該抵押貸款合同中的義務(wù)或相關(guān)抵押房產(chǎn)其它

信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS資產(chǎn)合格標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)池標(biāo)準(zhǔn)在資產(chǎn)池中,對(duì)同一借款人的抵押貸款只能有一筆于初始起算日,下述幾個(gè)地區(qū)的抵押房產(chǎn)擔(dān)保的抵押貸款本金總額和筆數(shù)與資產(chǎn)池中的所有抵押貸款本金總額和總筆數(shù)的比例,不超過(guò)以下所列的比例:上海,本金比例【60】%,筆數(shù)比例【50】%無(wú)錫,本金比例【20】%,筆數(shù)比例【25】%福州,本金比例【30】%,筆數(shù)比例【35】%泉州,本金比例【30】%,筆數(shù)比例【35】%信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABS資產(chǎn)池統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

入備選庫(kù)貸款總筆數(shù) [15162筆]未償本金余額總計(jì) [人民幣3,016,683,138元]分層信息匯總信息平均每筆貸款發(fā)放時(shí)余額 [245,430元]平均每筆貸款現(xiàn)時(shí)余額 [198,963元]加權(quán)平均貸款原始期限 [17.1年]加權(quán)平均貸款剩余期限 [14.3年]加權(quán)平均賬齡(貸款已存續(xù)期) [2.8年]加權(quán)平均貸款年利率 [5.31%]加權(quán)平均抵押率 [67.19%]借款人加權(quán)平均年齡 [36歲]信貸資產(chǎn)證券化MBS和ABSABS資產(chǎn)池中的基礎(chǔ)資產(chǎn)包括電力、城建、電信、鐵路、公路、高科技行

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