第06章長期籌資決策課件

財務(wù)管理學(xué)同學(xué)們好第一節(jié)資本成本第二節(jié)杠桿利益與風(fēng)險第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)理論第四節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策第六章長期籌資決策一、資本成本的作用二、個別資本成本率的測算三、綜合資本成本率的測算四、邊際資本成本率的測算第一節(jié)資本成本（資金成本）一、資金成本概念內(nèi)容：用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用種類——個別資金成本率——加權(quán)平均資金成本率——邊際資金成本率作用（一）個別資本成本測算原理二、個別資金成本

（三）銀行借款成本=年利息（1－所得稅率）/籌資額（1－籌資費(fèi)率）（二）債券成本=年利息（1－所得稅率）/籌資額（1－籌資費(fèi)率）（四）優(yōu)先股成本=每年股利/發(fā)行總額（1－籌資費(fèi)率）（五）普通股成本每年股利固定時股利不固定時（六）留存收益成本同普通股（一）概念：是以各種資金所占的比重為權(quán)數(shù)，對各種資金成本進(jìn)行加權(quán)平均計算出來的資金成本，也稱綜合資本成本。（二）計算公式三、加權(quán)平均資金成本四、邊際資金成本——資金每增加一個單位而增加的成本計算步驟：1、確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)；2、確定各種方式的資金成本；3、計算籌資總額分界點=第I種籌資方式的成本分界點/目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)中第I種籌資方式所占的比重；4、計算資金的邊際成本。

杠桿原理經(jīng)營杠桿財務(wù)杠桿復(fù)合杠桿第二節(jié)杠桿利益與風(fēng)險一、杠桿原理的基礎(chǔ)（一）成本習(xí)性及分類（二）邊際貢獻(xiàn)（三）息稅前利潤（一）成本習(xí)性分類固定成本變動成本混合成本約束性成本酌量性成本半變動成本半固定成本固定成本圖成本業(yè)務(wù)量固定成本成本線業(yè)務(wù)量線變動成本線變動成本圖半變動成本線成本業(yè)務(wù)量半變動成本圖半固定成本成本業(yè)務(wù)量半固定成本圖總成本模型Y=a+bx其中：a—固定成本b—單位變動成本x—業(yè)務(wù)量（二）邊際貢獻(xiàn)M=px-bx=(p-b)x=mx其中：p、x、b、m分別表示單位銷售價格、業(yè)務(wù)量、單位變動成本、單位邊際貢獻(xiàn)（三）息稅前利潤EBIT=px-bx-a=(p-b)x-a=M-a其中：p、x、b、m同上面的含義一樣；a表示固定成本二、經(jīng)營杠桿（一）經(jīng)營杠桿

由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動大于產(chǎn)銷量變動的杠桿效應(yīng)，也稱營業(yè)杠桿。（二）經(jīng)營杠桿利益分析

隨著營業(yè)額的增加，單位營業(yè)額所負(fù)擔(dān)的固定成本會相對減少，從而給企業(yè)帶來額外的利潤。（三）經(jīng)營風(fēng)險分析

企業(yè)在經(jīng)營中利用營業(yè)杠桿而導(dǎo)致的營業(yè)利潤下降的風(fēng)險。產(chǎn)銷量增加單位固定成本減少單位產(chǎn)品利潤增加息稅前利潤總額大幅度增加經(jīng)營杠桿效應(yīng)的衡量指標(biāo)經(jīng)營杠桿系數(shù)=

=M/（M-F）影響經(jīng)營杠桿利益與風(fēng)險的其他因素1.產(chǎn)品供求變動；2.產(chǎn)品售價變動；3.單位產(chǎn)品變動成本的變動；4.固定成本總額的變動。三、財務(wù)杠桿利益與風(fēng)險（一）財務(wù)杠桿：由于利息與優(yōu)先股股利的存在導(dǎo)致每股利潤變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng)，也稱籌資杠桿。（二）財務(wù)杠桿利益分析：企業(yè)利用債務(wù)籌資而給企業(yè)帶來的額外收益。（三）財務(wù)風(fēng)險分析：企業(yè)利用債務(wù)籌資而給企業(yè)帶來的收益下降甚至破產(chǎn)的可能性，稱為財務(wù)風(fēng)險或籌資風(fēng)險。（四）財務(wù)杠桿效應(yīng)的形成過程（見下一張）一元盈余一元盈余負(fù)擔(dān)的利息和優(yōu)先股股利一元盈余提供的凈盈余財務(wù)杠桿效應(yīng)的衡量指標(biāo)財務(wù)杠桿系數(shù)=如何衡量財務(wù)風(fēng)險DFL=EBIT/(EBIT-I)

EPS=[(EBIT-I)(1-T)-d]/N影響財務(wù)杠桿利益與風(fēng)險的因素1.資本規(guī)模的變動；2.資本結(jié)構(gòu)的變動；3.債務(wù)利率的變動；4.息稅前利潤的變動。四、復(fù)合杠桿利益與風(fēng)險（一）復(fù)合杠桿：由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財務(wù)費(fèi)用的存在導(dǎo)致的每股利潤變動大于產(chǎn)銷量變動的杠桿效應(yīng)。（二）復(fù)合杠桿效應(yīng)的衡量指標(biāo)：復(fù)合杠桿系數(shù)（三）公式：DCL=M/[EBIT-I-d/(1-T)]一、早期資本結(jié)構(gòu)理論凈收入理論；凈營運(yùn)收入理論；傳統(tǒng)理論。二、權(quán)衡理論（MM資本結(jié)構(gòu)）三、新的資本結(jié)構(gòu)理論代理成本理論；信號傳遞理論；啄序理論。第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)理論資本成本財務(wù)杠桿權(quán)益資本成本債務(wù)資本成本加權(quán)平均資本成本公司價值V凈收入理論資本成本債權(quán)資本成本加權(quán)平均資本成本股權(quán)資本成本公司價值財務(wù)杠桿價值曲線財務(wù)杠桿資本成本權(quán)益資本成本加權(quán)平均資本成本債務(wù)資本成本財務(wù)杠桿MM資本結(jié)構(gòu)理論新的資本結(jié)構(gòu)理論代理成本理論信號傳遞理論啄序理論TBFA企業(yè)價值負(fù)債比率權(quán)衡理論：稅負(fù)收益—破產(chǎn)成本理論一、概念、種類、意義二、定性分析（因素分析法）三、決策方法：1、資本成本比較法；2、每股利潤分析法；3、公司價值比較法。第四節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)——指各種資本的價值構(gòu)成及比例關(guān)系。最佳資本結(jié)構(gòu)：指企業(yè)在適度財務(wù)風(fēng)險的條件下，使其預(yù)期的綜合資本成本率最低，同時使企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。（一）資本結(jié)構(gòu)概念（二）資本結(jié)構(gòu)的種類1.屬性結(jié)構(gòu)：股權(quán)資本與債權(quán)資本2.期限結(jié)構(gòu)：長期資本與短期資本3.價值結(jié)構(gòu)：歷史賬面價值、現(xiàn)時市場價值和未來目標(biāo)價值（三）資本結(jié)構(gòu)決策（即債權(quán)比例安排）的意義1.可以降低企業(yè)的綜合資本成本率；2.可以獲得財務(wù)杠桿利益；3.可以增加公司價值。資本結(jié)構(gòu)決策因素的定性分析（一）企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的影響1.利潤最大化2.股票價值最大化3.公司價值最大化（二）投資者動機(jī)的影響（三）債權(quán)人的態(tài)度（四）經(jīng)營者行為（五）企業(yè)財務(wù)狀況和發(fā)展能力（六）稅收政策（七）行業(yè)差別※※※資本結(jié)構(gòu)決策的方法1.資本成本比較法（初始籌資、追加籌資）決策原則：選擇適度財務(wù)風(fēng)險下綜合資本成本率最低的方案。

2.每股利潤分析法每股利潤無差別點是指兩種或以上籌資方案下普通股每股利潤相等時的息稅前利潤點，又稱息稅前利潤平衡點或籌資無差別點。計算公式

決策原則：根據(jù)每股利潤無差別點，選擇每股利潤大的籌資方案。3.公司價值比較法公司價值的測算（1）未來收益現(xiàn)值之和。即V=EAT/K；（2）長期債務(wù)和股票折現(xiàn)價值之和，即V=B+S謝謝！再見！1、有時候讀書是一種巧妙地避開思考的方法。7月-237月-23Saturday,July15,20232、閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。13:41:1513:41:1513:417/15/20231:41:15PM3、越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。7月-2313:41:1513:41Jul-2315-Jul-234、越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。13:41:1513:41:1513:41Saturday,July15,20235、知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。7月-237月-2313:41:1513:41:15July15,20236、意志堅強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。15七月20231:41:15下午13:41:157月-237、最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。。七月231:41下午7月-2313:41July15,20238、業(yè)余生活要有意義，不要越軌。2023/7/1513:41:1513:41:1515July20239、一個人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。1:41:15下午1:41下午13:41:157月-2310、你要做多大的事情，就該承受多大的壓力。7/15/20231:41:15PM13:41:1515-7月-2311、自己要先看得起自己，別人才會看得起你。7/15/20231:41PM7/15/20231:41PM7月-237