財務(wù)管理課件273122354

第一節(jié)

資金時間價值第二節(jié)

風(fēng)險報酬第三節(jié)

利息率第四節(jié)

證券估價第二章資金時間價值與風(fēng)險分析一、資金時間價值的概念二、一次性收付款項的終值與現(xiàn)值三、年金（含義、分類、計算）四、幾個特殊問題——折現(xiàn)率、期間和利率的推算

第一節(jié)資金時間價值一、資金時間價值的概念1、定義：貨幣在使用過程中隨時間的推移而發(fā)生的增值。2、貨幣時間價值質(zhì)的規(guī)定性，貨幣所有者讓渡貨幣使用權(quán)而參與剩余價值分配的一種形式。3、貨幣時間價值量的規(guī)定性，沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的平均資金利潤率。4、財務(wù)管理中要考慮貨幣的時間價值是為了便于決策。（一）單利

所生利息均不加入本金重復(fù)計算利息

I――利息；p――本金i――利率；t――時間s――終值二、一次性收付款項的終值與現(xiàn)值1.單利利息的計算公式：I＝p×i×t2.單利終值的計算公式：s＝p+p×i×t=p(1+i×t)3.單利現(xiàn)值的計算公式：p＝s/(1+i×t)或p=s-I=s-s×i×t=s(1-i×t)（一）單利（二）復(fù)利1、概念：每經(jīng)過一個計息期，要將所生利息加入本金再計利息，逐期滾算，俗稱"利滾利"2、復(fù)利終值公式：FVn=PV(1+i)n其中FVn―復(fù)利終值；PV―復(fù)利現(xiàn)值；i―利息率；n―計息期數(shù)；(1+i)n為復(fù)利終值系數(shù)，記為FVIFi,n

FVn=PV·FVIFi,n

3、復(fù)利現(xiàn)值公式：FVn=PV(1+i)n

PV=FVn·PVIFi,n

（二）復(fù)利其中為現(xiàn)值系數(shù)，記為PVIFi,n

概念：當(dāng)利息在1年內(nèi)要復(fù)利幾次時，給出的利率就叫名義利率。關(guān)系：i=(1+r/M)M-1，其中r—名義利率；M—每年復(fù)利次數(shù)；i—實(shí)際利率4、名義利率與實(shí)際利率實(shí)際利率和名義利率的計算方法第一種方法：先調(diào)整為實(shí)際利率i，再計算。實(shí)際利率計算公式為：i=（1+r/m）m－1第二種方法：直接調(diào)整相關(guān)指標(biāo)，即利率換為r/m，期數(shù)換為m×n。計算公式為：F=P×（1＋r/m）m×n

本金1000元，投資5年，年利率8%，每季度復(fù)利一次，問5年后終值是多少？方法一：每季度利率＝8%÷4＝2%復(fù)利的次數(shù)＝5×4＝20 FVIF20=1000×FVIF2%,20=1000×1.486=1486

Case1

求實(shí)際利率：

FVIF5=PV×FVIFi,51486=1000×FVIFi,5FVIFi,5=1.486FVIF8%,5=1.469FVIF9%,5=1.538i=8.25%＞8%方法二：i=(1+r/M)M-1

(元)。三、年金（含義、分類、計算）（一）概念：年金是指等期、定額的系列收支。（二）分類：1、普通年金2、預(yù)付年金3、遞延年金4、永續(xù)年金?概念——各期期末收付的年金。012n-2n-1n

AAAAAA(1+i)0

A(1+i)1

A(1+i)n-1

A(1+i)n-2

FVAn

?年金終值A(chǔ)(1+i)2

FVAn=A(1+i)0+A(1+i)1+…+A(1+i)2+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1

其中為年金終值系數(shù)，記為FVIFAi,nFVAn=A·FVIFAi,n5年中每年年底存入銀行100元，存款利率為8%，求第5年末年金終值？答案：

FVA5=A·FVIFA8%,5

＝100×5.867＝586.7（元）case2?償債基金——年金終值問題的一種變形，是指為使年金終值達(dá)到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。公式：FVAn=A·FVIFAi,n

其中：普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)叫償債基金系數(shù)。擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆款項。假設(shè)銀行存款利率為10%，每年需要存入多少元？答案：A＝10000×（1÷6.105）＝1638（元）case3?年金現(xiàn)值——是指為在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。

公式：

012n-1nAAAA(1+i)-1

A(1+i)-2

A(1+i)-(n-1)

A(1+i)-n

PVAn

A

PVAn=A(1+i)-1+A(1+i)-2+…+A(1+i)-n(1)(1+i)PVAn=A+A(1+i)-1+…+A(1+i)-n+1(2)

其中年金現(xiàn)值系數(shù)，記為PVIFAi,n

PVAn＝A·PVIFAi,n

某公司擬購置一項設(shè)備，目前有A、B兩種可供選擇。A設(shè)備的價格比B設(shè)備高50000元，但每年可節(jié)約維修費(fèi)10000元。假設(shè)A設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命為6年，利率為8%，問該公司應(yīng)選擇哪一種設(shè)備？答案：PVA6＝A·PVIFA8%,6

＝10000×4.623＝46230＜50000

應(yīng)選擇B設(shè)備case4?投資回收問題——年金現(xiàn)值問題的一種變形。公式：PVAn＝A·PVIFAi,n

其中投資回收系數(shù)是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)預(yù)付年金——每期期初支付的年金。形式：

01234

A

A

AA?預(yù)付年金終值

公式：Vn=A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)3+····+A(1+i)n

Vn=A·FVIFAi.n·(1+i)或Vn=A·(FVIFAi,n+1-1)

注：由于它和普通年金系數(shù)期數(shù)加1，而系數(shù)減1，可記作[FVIFAi,n+1-1]可利用“普通年金終值系數(shù)表”查得(n+1)期的值，減去1后得出1元預(yù)付年金終值系數(shù)。?預(yù)付年金現(xiàn)值

公式：V0=A+A(1+i)-1+A(1+i)-2

+A(1+i)-3+…+A(1+i)-(n-1)

V0=A·PVIFAi,n·(1+i)或V0=A·(PVIFAi,n-1+1)

它是普通年金現(xiàn)值系數(shù)期數(shù)要減1，而系數(shù)要加1，可記作[PVIFAi,n-1+1]可利用“普通年金現(xiàn)值系數(shù)表”查得（n-1)的值，然后加1，得出1元的預(yù)付年金現(xiàn)值。遞延年金——第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。?遞延年金終值公式：FVAn=A·FVIFAi,n

遞延年金的終值大小與遞延期無關(guān)，故計算方法和普通年金終值相同。某人從第四年末起，每年年末支付100元，利率為10%，問第七年末共支付利息多少？答案：01234567

100100100100

FVA4=A(FVIFA10%,4)＝100×4.641＝464.1（元）case5?遞延年金現(xiàn)值方法一：把遞延年金視為n期普通年金，求出遞延期的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初。V0=A·PVIFAi,n·PVIFi,m

012mm+1m+n

01n方法二：是假設(shè)遞延期中也進(jìn)行支付，先求出(m+n)期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實(shí)際并未支付的遞延期(m)的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。

V0=A·PVIFAi,n+m-A·PVIFAi,m=A(PVIFAi,n+m-PVIFAi,m)某人年初存入銀行一筆現(xiàn)金，從第三年年末起，每年取出1000元，至第6年年末全部取完，銀行存款利率為10%。要求計算最初時一次存入銀行的款項是多少？答案：方法一：V0=A·PVIFA10%,6-A·PVIFA10%,2=1000(4.355-1.736)=2619方法二：V0=A×PVIFA10%,4×PVIF10%,2=1000×3.1699×0.8264=2619.61case6永續(xù)年金——無限期定額支付的現(xiàn)金，如存本取息。永續(xù)年金沒有終值，沒有終止時間。現(xiàn)值可通過普通年金現(xiàn)值公式導(dǎo)出。公式：當(dāng)n∞時，四、特殊問題（一）不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算公式：見P38At---第t年末的付款（二）年金和不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值混合情況下的計算1、方法：能用年金公式計算現(xiàn)值便用年金公式計算，不能用年金計算的部分便用復(fù)利公式計算。2、例題：見P39（三）貼現(xiàn)率的計算方法：計算出復(fù)利終值、復(fù)利現(xiàn)值、年金終值、年金現(xiàn)值等系數(shù)，然后查表求得。本章互為倒數(shù)關(guān)系的系數(shù)有單利的現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù)復(fù)利的現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù)后付年金終值系數(shù)與年償債基金系數(shù)后付年金現(xiàn)值系數(shù)與年資本回收系數(shù)小結(jié)時間價值的主要公式（1）1、單利：I=P×i×n2、單利終值：F=P（1+i×n）3、單利現(xiàn)值：P=F/（1+i×n）4、復(fù)利終值：F=P（1+i）n或：P（F/P，i，n）5、復(fù)利現(xiàn)值：P=F×（1+i）-n或：F（P/F，i，n）6、普通年金終值：F=A[（1+i）n-1]/i或：A（F/A，i，n）

時間價值的主要公式（2）7、年償債基金：A=F×i/[（1+i）n-1]或：F（A/F，i，n）8、普通年金現(xiàn)值：P=A{[1-（1+i）-n]/i}或：A（P/A，i，n）9、年資本回收額：A=P{i/[1-（1+i）-n]}或：P（A/P，i，n）10、即付年金的終值：F=A{[（1+i）n+1-1]/i-1}或：A[（F/A，i，n+1）-1]11、即付年金的現(xiàn)值：P=A{[1-（1+i）-n-1]/i+1}或：A[（P/A，i，n-1）+1]時間價值的主要公式（3）12、遞延年金現(xiàn)值：

第一種方法：P=A{[1-（1+i）-m-n]/i-[1-（1+i）-m]/i}或：A[（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）]

第二種方法：P=A{[1-（1+i）-n]/i×[（1+i）-m]}或：A[（P/A，i，n）×（P/F，i，m）]13、永續(xù)年金現(xiàn)值：P=A/i14、折現(xiàn)率：i=[（F/p）1/n]-1（一次收付款項）i=A/P（永續(xù)年金）時間價值的主要公式（4）

普通年金折現(xiàn)率先計算年金現(xiàn)值系數(shù)或年金終值系數(shù)再查有關(guān)的系數(shù)表求i，不能直接求得的則通過內(nèi)插法計算。15、名義利率與實(shí)際利率的換算：第一種方法：i=（1+r/m）m–1；F=P×（1＋i）n第二種方法：F=P×（1＋r/m）m×n

式中：r為名義利率；m為年復(fù)利次數(shù)利用年金現(xiàn)值系數(shù)表計算的步驟

1.計算出P/A的值，設(shè)其為P/A=α。2.查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表。沿著n已知所在的行橫向查找，若能恰好找到某一系數(shù)值等于α，則該系數(shù)值所在的列相對應(yīng)的利率即為所求的利率i。3.若無法找到恰好等于α的系數(shù)值，就應(yīng)在表中行上找與最接近α的兩個左右臨界系數(shù)值，設(shè)為β1、β2（β1>α>β2或

β1

<α

<

β2

）。讀出所對應(yīng)的臨界利率i1、i2，然后進(jìn)一步運(yùn)用內(nèi)插法。4.在內(nèi)插法下，假定利率i同相關(guān)的系數(shù)在較小范圍內(nèi)線形相關(guān)，因而可根據(jù)臨界系數(shù)和臨界利率計算出，其公式為：一個內(nèi)插法（插值法或插補(bǔ)法）的例子某公司于第一年年初借款20000元，每年年末還本付息額均為4000元，連續(xù)9年還清。問借款利率應(yīng)為多少？依據(jù)題意：P=20000，n=9；則P/A=20000/4000=5=α。由于在n=9的一行上沒有找到恰好為5的系數(shù)值，故在該行上找兩個最接近5的臨界系數(shù)值，分別為β1=5.3282、β2=4.9164；同時讀出臨界利率為i1=12%、i2=14%。所以：

注意：期間n的推算其原理和步驟同利率的推算相似。一、風(fēng)險的概念二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬三、證券組合的風(fēng)險報酬四、風(fēng)險與報酬的關(guān)系第二節(jié)風(fēng)險報酬一、風(fēng)險的概念（一）風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。（二）特點(diǎn)：1、風(fēng)險是事件本身的不確定性，具有客觀性。特定投資風(fēng)險大小是客觀的，而是否去冒風(fēng)險是主觀的。2、風(fēng)險的大小隨時間的延續(xù)而變化，是“一定時期內(nèi)”的風(fēng)險3、風(fēng)險和不確定性有區(qū)別，但在實(shí)務(wù)領(lǐng)域里都視為“風(fēng)險”對待。4、風(fēng)險可能給人們帶來收益，也可能帶來損失。人們研究風(fēng)險一般都從不利的方面來考察， 從財務(wù)的角度來說，風(fēng)險主要是指無法達(dá) 到預(yù)期報酬的可能性（三）分類：

風(fēng)險從不同的角度可分為不同的種類：主要從公司本身和個體投資主體的角度。公司特有風(fēng)險——個別公司特有事件造成的風(fēng)險。(可分散風(fēng)險或非系統(tǒng)風(fēng)險如：罷工，新廠品開發(fā)失敗，沒爭取到重要合同，訴訟失敗等。個體投資主體市場風(fēng)險——對所有公司影響因素引起的風(fēng)險。(不可分散風(fēng)險或系統(tǒng)風(fēng)險)如：戰(zhàn)爭，經(jīng)濟(jì)衰退通貨膨脹，高利率等。公司本身經(jīng)營風(fēng)險——(商業(yè)風(fēng)險）生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風(fēng)險。來源：市場銷售生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)，其他。

財務(wù)風(fēng)險——是由借款而增加的風(fēng)險，是籌資決策帶來的風(fēng)險，也叫籌資的風(fēng)險。二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬（一）確定概率分布1、概念：用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，用Pi來表示。2、特點(diǎn)：概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大。所有的概率即Pi都在0和1之間，所有結(jié)果的概率之和等于1，即n為可能出現(xiàn)的結(jié)果的個數(shù)（二）計算期望報酬率(平均報酬率)1、概念：隨機(jī)變量的各個取值以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫隨機(jī)變量的預(yù)期值。它反映隨機(jī)變量取值的平均化。2、公式：pi—第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率Ki—第i種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期報酬率n—所有可能結(jié)果的數(shù)目(二)計算期望報酬率(平均報酬率)1、概念：隨機(jī)變量的各個取值以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫隨機(jī)變量的預(yù)期值。它反映隨機(jī)變量取值的平均化。2、公式：pi—第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率Ki—第i種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期報酬率n—所有可能結(jié)果的數(shù)目case7東方制造公司和西京自來水公司股票的報酬率及其概率分布情況詳見下表，試計算兩家公司的期望報酬率。東方制造公司和西京自來水公司股票報酬率的概率分布經(jīng)濟(jì)情況該種經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率(pi)報酬率(Ki)西京自來水公司東方制造公司繁榮0.2040％70％一般0.6020％20％衰退0.200％-30％西京自來水公司=40%×0.20+20%×0.60+0%×0.20=20%東方制造公司=70%×0.20+20%×0.60+(-30%)×0.20=20%期望報酬率期望報酬率西京自來水公司與東方制造公司報酬率的概率分布圖（三）計算標(biāo)準(zhǔn)離差1、概念：標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異，是反映離散度的一種量度。公式中，2、公式：--期望報酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差；--期望報酬率；--第i種可能結(jié)果的報酬率；--第i種可能結(jié)果的概率； n--可能結(jié)果的個數(shù)。3、接〖例20〗西京自來水公司的標(biāo)離差：==12.65%東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差：==31.62%（四）計算標(biāo)準(zhǔn)離差率期望值不同時，利用標(biāo)準(zhǔn)離差率來比較，它反映風(fēng)險程度。1、公式：2、case7西京自來水公司的標(biāo)離差率：V=12.65%÷20%=63.25%東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率：

V=31.62%÷20%=158.1%（五）計算風(fēng)險報酬率1、公式：RR=b·VRR風(fēng)險報酬率b風(fēng)險報酬率系數(shù)V標(biāo)準(zhǔn)離差率投資報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率K=RF+RR=RF+b·V式中：K-----投資報酬率RF-----無風(fēng)險報酬率Case7中，假設(shè)無風(fēng)險報酬率為10%，西京自來水公司風(fēng)險報酬系數(shù)為5%，東方制造公司的為8%，則西京自來水公司投資報酬率：K=RF+b·V=10%+5%×63.25%=13.16%東方制造公司投資報酬率K=RF+b·V=10%+8%×158.1%=22.65%三、證券投資組合的風(fēng)險報酬1、風(fēng)險分散理論：若干種股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的平均數(shù)，但其風(fēng)險不是這些股票風(fēng)險的平均風(fēng)險，故投資組合能降低風(fēng)險。2、貝他系數(shù)反映個別股票相對于平均風(fēng)險股票的變動程度的指標(biāo)。它可以衡量出個別股票的市場風(fēng)險，而不是的特有風(fēng)險。分析：當(dāng)=0.5說明該股票的風(fēng)險只有整個市場股票的風(fēng)險一半。當(dāng)=1說明該股票的風(fēng)險等于整個市場股票的風(fēng)險。當(dāng)=2說明該股票的風(fēng)險是整個市場股票的風(fēng)險的2倍。證券組合系數(shù)的計算公式：(三)證券組合的風(fēng)險報酬概念：證券組合的風(fēng)險報酬是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險而要求的、超過時間價值的那部分額外報酬。公式中：-----證券組合的風(fēng)險報酬率-----證券組合的系數(shù)Km-----所有股票的平均報酬率或市場報酬率四、風(fēng)險與報酬的關(guān)系（一）基本關(guān)系：風(fēng)險越大，要求的報酬率越高。

風(fēng)險和期望投資報酬率的關(guān)系：期望投資報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率（二）公式：資本資產(chǎn)定價模式：-----第i種股票的系數(shù)Ki------第i種股票或證券組合的必要報酬率Km-----所有股票的平均報酬率或市場報酬率RF-----無風(fēng)險報酬率case8國庫券的利息率為8%，證券市場股票的平均率為15%。要求：(1)如果某一投資計劃的系數(shù)為1.2，其短期投資的報酬率為16%，問是否應(yīng)該投資？(2)如果某證券的必要報酬率是16%，則其系數(shù)是多少？答案：(1)必要報酬率=8%+1.2×(15%-8%)=16.4%＞16%由于預(yù)期報酬率小于報酬率，不應(yīng)該投資。(2)16%=8%+×(15%-8%)=1.14（三）圖示必要報酬率(%)600.511.52.0

系數(shù)

SML無風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率SML1SML2必要報酬率(%)8600.51.02.0系數(shù)通貨膨脹與證券報酬無風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率00.51.02.0系數(shù)必要報酬率(%)6SML2SML1無風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率一、利息率的概念和種類二、決定利率高低的基本因素三、未來利率水平的測算第三節(jié)利息率一、利息率的概念和種類（一）概念：又稱利率，是衡量資金增值量的基本單位，也就是資金的增值同投入資金的價值之比。（二）種類：利率之間變動關(guān)系基準(zhǔn)利率：在多種利率并存的條件下起決定作用的利率。西方為中央銀行再貼現(xiàn)率我國為人民銀行對專業(yè)銀行的貸款利率。套算利率：各金融機(jī)構(gòu)根據(jù)基準(zhǔn)利率和借貸款項的特點(diǎn)而換算出的利率。債權(quán)人取得的報酬情況實(shí)際利率：在物價不變從而貨幣購買力不變情況下的利率。表示為(K)名義利率：指包含對通貨膨脹補(bǔ)償?shù)睦?。表示為Kp

二者的關(guān)系：K=Kp+IP，式中，IP為預(yù)計的通貨膨脹率能否調(diào)整固定利率：指在借貸期內(nèi)固定不變的利率。浮動利率：指在借貸期內(nèi)可以調(diào)整的利率。利率與市場的關(guān)系市場利率：根據(jù)資金市場上的供求關(guān)系，隨市場規(guī)律而自由變動的利率。官定利率：由政府金融管理部門或者中央銀行確定的利率。二、決定利率高低的基本因素（一）利率與資金需求量的關(guān)系利率或投資報酬率0投資需求量K2K1（二）利率與資金供給的關(guān)系利率0資金供應(yīng)量K1K2S（三）均衡的利率0資金量利率除資金的供給和需求外，經(jīng)濟(jì)周期、通貨、貨幣政策和財政政策等都不同程度影響利率。iKDS三、未來利率水平的測算利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率=變現(xiàn)力附加率+違約風(fēng)險附加率+到期風(fēng)險附加率利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+變現(xiàn)力附加率+違約風(fēng)險附加率+到期風(fēng)險附加率一、債券的估價二、股票的估價三、證券估價方法歸納第四節(jié)證券估價一、債券的估價（一）債券投資的種類和目的短期債券投資：指在1年內(nèi)就能到期或準(zhǔn)備在1年內(nèi)變現(xiàn)的投資。長期債券投資：指在1年以上才能到期且不準(zhǔn)備在1年內(nèi)變現(xiàn)的投資。目的短期債券投資：調(diào)節(jié)資金余額，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理平衡。長期債券投資：為了獲得穩(wěn)定的收益。分類（二）我國債券及債券發(fā)行的特點(diǎn)1、國債占絕對比重。2、債券多為一次還本付息。3、只有少數(shù)大企業(yè)才能進(jìn)入債券市場。（三）債券的估價方法1、債券價值計算一般情況下的債券估價模型公式：式中，P－－債券價格,i－－債券票面利率I－－每年利息，n－－付息總期數(shù)K－－市場利率或投資人要求的必要報酬率ABC公司擬于2001年2月1日購買一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。當(dāng)時的市場利率為10%，債券的市價是920元，應(yīng)否購買該債券？答案：P=80×PVIFA10%,5+1000×PVIF10%,5

＝80×3.791＋1000×0.621＝924.28（元）大于920元在不考慮風(fēng)險問題的情況下，購買此債券是合算的，可獲得大于10%的收益。case9一次還本付息且不計復(fù)利的債券估價模型公式：例題：見P66貼現(xiàn)發(fā)行時債券的估價模型——發(fā)行債券沒有票面利率，到期時按面值償還。公式：例：見P672、債券到期收益率的計算概念：指購進(jìn)債券后，一直持有該債券至到期日可獲取的收益率。計算方法：求解含有貼現(xiàn)率的方程。現(xiàn)金流出＝現(xiàn)金流入購進(jìn)價格＝每年利息×年金現(xiàn)值系數(shù)＋面值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)case10:ABC公司擬于2001年2月1日用平價購買一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。該公司持有債券至到期日，計算其到期收益率。答案：1000=80×PVIFAi,5+1000×PVIFi,5

利用試誤法來求解：用i=8%試算得出：80×PVIFA8%,5+1000×PVIF8%,5＝1000.44結(jié)論：平價發(fā)行的每年付一次息的債券，其到期收益率等于票面利率。二、股票的估價（一）股票投資的種類和目的普通股：風(fēng)險大，收益高。種類優(yōu)先股：獲得固定股利收入，風(fēng)險小。目的獲取股利收入及股票買賣差價（投機(jī)）。分散投資于多種股票?？刂圃撈髽I(yè)（投資）。集中投資于一種股票（二）股票的估價方法1、短期股票的估價模型公式：V－－股票現(xiàn)在價格Vn――未來出售預(yù)計的股票價格K――投資有要求的必要報酬率dt――第t期的預(yù)期股利n――預(yù)計持有股票的期數(shù)2、長期持有股票，零增長股票的價值。V＝d/Kd－－每年固定股利。3、長期持有股票，固定成長股票的價值。公式：式中，d0――上年股利g――每年股利比上年增長率

例題：見P694、非固定成長股票的價值Case11:一個投資人持有ABC公司的股票，他的投資最低報酬率為15%。預(yù)計ABC公司未來3年股利將高速增長，成長率為20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為12%。公司最近支付的股利是2元?，F(xiàn)計算該公司股票的價值。答案：第一：計算非正常增長期的股利現(xiàn)值。年份股利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值12×1.2＝2.40.8702.08822.4×1.2＝2.880.7562.17732.88×1.2＝3.4560.6582.274合計（3年股利的現(xiàn)值）6.539第二，計算第三年年底的普通股內(nèi)在價值

＝3.456×1.12÷（0.15－0.12）＝129.02計算其現(xiàn)值：PV3=129.02×PVIF15%,3=129.02×0.658=84.90最后，計算股票目前的價值：V0=6.539+84.90=91.439三、證券估價方法歸納

債券估價一般模型：P=I×PVIFAk,n+F×PVIFk,n一次還本付息不計復(fù)利估價模型：P=(F+F×i×n)×PVIFk,n貼現(xiàn)發(fā)行債券估價模型：P=F×PVIFk,n

股票估價短期持有、未來出售估價模型：長期持有、股利不變估價模型：V=d/K長期持有、股利固定增長估價模型：V=d1/（K-g）樹立質(zhì)量法制觀念、提高全員質(zhì)量意識。7月-237月-23Saturday,July15,2023人生得意須盡歡，莫使金樽空對月。14:04:4614:04: