模塊四投資管理教學課件

模塊四投資管理自信是向成功邁出的第一步模塊四投資管理模塊四投資管理自信是向成功邁出的第一步投資管理第一講現(xiàn)金流量分析第二講靜態(tài)投資評價方法第三講動態(tài)投資評價方法3/16/20212模塊四：投資管理投資管理第一講現(xiàn)金流量分析3/16/20213模塊四：投資管理迪斯尼公司在曼谷建主題公園

——對投資的初步認識

迪斯尼公司打算花500萬美元在曼谷購置一塊土地新建一個主題公園，預計五年建成，建成后，每年預計收入為100萬美元。

請回答：從投資的角度來看500萬美元是迪斯尼公司的什么？100萬美元又是什么？案例討論：7/20/20236模塊四：投資管理案例討論：——初步接觸現(xiàn)金流量

學校培訓中心正在考慮建立兩個大型多功能多媒體教室，預計要150萬元。該項目使用年限為4年，到期后沒有殘值，直線法折舊。該項目安裝完畢后，第一年的現(xiàn)金收入預計為100萬元，第二年增長20%，最后兩年則以10%的速度增長（所得稅率為30%）。在這幾年中，第一年所發(fā)生的付現(xiàn)成本（包括維修費、水電費、人工費等）為50萬元，以后每年按20%增長。

假如你是培訓中心的主任，你將如何做出決策呢？你應考慮哪些與決策有關(guān)的因素、選用什么決策方法呢？

培訓中心的主任的困惑7/20/20237模塊四：投資管理案例討論：

某中外合資企業(yè)為一投資項目談判，外方說前5年他們拿收益的75%，我方拿25%；后5年我方拿收益的75%，他們拿25%，且10年項目到期后，設備殘值全部歸中方所有。

如果你是談判人員，你會在合同上簽字嗎？為什么？中方和外方合作投資案例

——使用現(xiàn)金流量指標和利潤指標的差異7/20/20238模塊四：投資管理項目投資現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量：（投資開始）經(jīng)營現(xiàn)金流量（經(jīng)營中）終結(jié)現(xiàn)金流量（項目終了）現(xiàn)金（凈）流入：+現(xiàn)金（凈）流出：－固定資產(chǎn)投資流動資產(chǎn)投資所得稅效應項目投資現(xiàn)金流量測算NCF固定資產(chǎn)等的變價殘值收入墊支流動資金的收回其他投資原有固定資產(chǎn)的變價收入停止使用土地的變價收入7/20/20239模塊四：投資管理現(xiàn)金流量的計算方法1、經(jīng)營現(xiàn)金流量的計算（用NCF表示）

2、投資項目年現(xiàn)金流量合計數(shù)的計算（包括各年初始、經(jīng)營、終結(jié)現(xiàn)金流量）①NCF=銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅=銷售收入-（每年銷售成本-折舊）-所得稅②NCF=稅后凈利+折舊③NCF=(銷售收入-付現(xiàn)成本)*(1-稅率)+折舊*稅率④所得稅=（銷售收入–銷售成本）*稅率=（銷售收入–付現(xiàn)成本–折舊）*稅率⑤稅后凈利=銷售收入–付現(xiàn)成本–折舊–所得稅7/20/202310模塊四：投資管理經(jīng)營現(xiàn)金流量的計算(表格形式)

年份

0123‥‥n項目銷售收入(1)付現(xiàn)成本(2)折舊(3)稅前利潤(4)=(1)-(2)-(3)所得稅(5)稅后凈利(6)=(4)-(5)經(jīng)營現(xiàn)金流量(7)=(1)-(2)-(5)或=(3)+(6)注：1.經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅或=凈利+折舊2.假設：經(jīng)營過程中的現(xiàn)金收付都在年末進行經(jīng)營現(xiàn)金流量計算表7/20/202311模塊四：投資管理投資項目現(xiàn)金流量的計算（表格形式）投資項目現(xiàn)金流量計算表年份0123‥‥n項目固定資產(chǎn)投資墊支的流動資金經(jīng)營現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)等殘值回收流動資金回收注：“經(jīng)營現(xiàn)金流量”一欄根據(jù)經(jīng)營現(xiàn)金流量計算表填列現(xiàn)金流量合計7/20/202312模塊四：投資管理提問：如下圖所示，如果該固定資產(chǎn)投資項目的初始投資是分次投入的，則其各年的現(xiàn)金流量如何表示？建設期現(xiàn)金凈流量＝－原始投資額或：NCF＝－It(t=0，1，2，…s，s≥0)012ss+1n生產(chǎn)經(jīng)營期p建設期s建設起點投產(chǎn)日終結(jié)點7/20/202313模塊四：投資管理提問：如果該項目的資金有一部分是銀行借款，則對其經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的計算有何影響？從全部投資的角度看，支付給債權(quán)人的利息和支付給所有者的利潤性質(zhì)是相同的，都不作為現(xiàn)金流出量，因此，應計入經(jīng)營現(xiàn)金凈流量。提問：如果該項目的資金有一部分是需要攤銷的，則對其經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的計算有何影響？攤銷費用也屬于非付現(xiàn)成本，應計入營業(yè)現(xiàn)金凈流量經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=稅后利潤＋該年折舊額＋該年攤銷額＋該年利息費用

公式可演變?yōu)椋?/20/202314模塊四：投資管理折舊=150/4=37.5（萬元）所得稅=（100-50-37.5）*30%=3.75（萬元）

第一年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=100-50-3.75=46.25（萬元）或=（100-50-37.5-3.75）+37.5=46.25（萬元）CASE1中培訓中心第一年的經(jīng)營現(xiàn)金流量計算如下：提問：以一個食堂為例請大家分析一下食堂從籌建到最終關(guān)門的現(xiàn)金流量，包括初始現(xiàn)金流量、經(jīng)營現(xiàn)金流量、終結(jié)現(xiàn)金流量。

7/20/202315模塊四：投資管理項目投資現(xiàn)金流量測算應注意的問題（一）考慮投資方案的類型問題（二）考慮折舊問題（三）考慮利息問題（四）考慮通貨膨脹問題7/20/202316模塊四：投資管理

新天地公司準備購入一設備準備擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)在甲乙兩個方案可供選擇。甲方案：需投資100萬元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設備無殘值。5年中每年的銷售收入為60萬元，每年的付現(xiàn)成本為20萬元。乙方案：需投資120萬元。另外，在第一年墊支營運資金20萬元，采用直線折舊法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入20萬元。5年中每年的銷售收入為80萬元，付現(xiàn)成本第一年為30萬元，以后隨著設備陳舊，逐年將增加修理費5萬元。假設所得稅率為30%，試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。案例訓練：項目投資現(xiàn)金流量分析運用7/20/202317模塊四：投資管理解：1、先計算兩個方案每年的折舊額：甲方案每年折舊額=100/5=20（萬元）乙方案每年折舊額=（120-20）/5=20（萬元）甲方案每年相等的NCF=營業(yè)收入–付現(xiàn)成本–所得稅=60–20–（60-20-100/5）x30%=60–20–6=34（萬元）2、計算兩個方案每年的NCF：7/20/202318模塊四：投資管理第一年第二年第三年第四年第五年乙方案營業(yè)現(xiàn)金凈流量：銷售收入（1）8080808080付現(xiàn)成本（2）3035404550折舊（3）2020202020稅前利潤（4）=（1）-（2）-（3）3025201510所得稅（5）=（4）×30%97.564.53稅后凈利（6）=（4）-（5）2117.51410.57NCF（7）=（1）-（2）-（5）4137.53430.527或=（6）+（3）時間項目7/20/202319模塊四：投資管理第O年第一年第二年第三年第四年第五年甲方案各年現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資-100營業(yè)現(xiàn)金流量3434343434現(xiàn)金流量合計-1003434343434乙方案各年現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資-120營運資金墊支-20營業(yè)現(xiàn)金流量4137.53430.527固定資產(chǎn)期末殘值20流動資金墊支回收20現(xiàn)金流量合計-1404137.53430.567見P221例題5-10時間項目7/20/202320模塊四：投資管理案例訓練：眾信公司準備購入一設備以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資20000元，使用壽命5年，采用直線折舊，5年后設備無殘值。5年中每年銷售收入為12000元，每年的付現(xiàn)成本為4000元。乙方案需要投資24000元，采用直線法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入4000元。5年中每年的銷售收入為16000元，付現(xiàn)成本第1年為6000元，以后隨著設備陳舊，逐年將增加修理費800元，另需墊支營運資金6000元，所得稅率為40％。資金成本為10％。

7/20/202321模塊四：投資管理1200040004000400016002400640012000400040004000160024006400120004000400040001600240064001200040004000400016002400640012000400040004000160024006400銷售收入（1）付現(xiàn)成本（2）折舊（3）稅前利潤（4）=（1）-（2）-（3）所得稅（5）=（4）×40%稅后凈利（6）=（4）-（5）營業(yè)現(xiàn)金流量（7）=（1）-（2）-（5）或=（3）+（6）第五年第四年第三年第二年第一年時間（t）項目甲方案初始投資：-20000元，即：第0年NCF應為-20000元。

7/20/202322模塊四：投資管理時間（t）項目第一年第二年第三年第四年第五年銷售收入（1）付現(xiàn)成本（2）折舊（3）稅前利潤（4）=（1）-（2）-（3）所得稅（5）=（4）×40%稅后凈利（6）=（4）-（5）營業(yè)現(xiàn)金流量（7）=（1）-（2）-（5）或=（3）+（6）1600060004000600024003600760016000680040005200208031207120160007600400044001760264066401600084004000360014402160616016000920040002800112016805680乙方案初始投資：-24000元，墊支：-6000元，即：第0年NCF為-30000元；第5年NCF為5680+4000（殘值）+6000（墊支回收）=15680元

7/20/202323模塊四：投資管理[小結(jié)]現(xiàn)金流量的概念：現(xiàn)金流量的組成：（一般都是負數(shù)）初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量（正數(shù)、負數(shù)都有）（一般都是正數(shù)）現(xiàn)金流量的計算：1、折舊2、所得稅3、營業(yè)現(xiàn)金凈流量四大因素對現(xiàn)金流量計算的影響：類型、折舊、利息、通脹7/20/202324模塊四：投資管理[練習]【例1】一般而言，長期投資與短期投資相比（）。多A.風險大B.風險小C.收益大D.收益小【例2】固定資產(chǎn)投資的特點是：(

)。多

A.單項投資數(shù)額大

B．變現(xiàn)能力強

C．決策成敗后果深遠

D．波動大E．投資回收期長ACACE7/20/202325模塊四：投資管理【例3】某投資方案的年營業(yè)收入為100000元，年總成本為60000元，年折舊額10000元，所得稅率為33％，該方案的每年營業(yè)現(xiàn)金流量為（）元。單A.36800B.26800C.16800D.43200【例4】在長期投資決策中，一般屬于經(jīng)營期現(xiàn)金流出項目的是（）。單A.固定資產(chǎn)投資B.開辦費投資C.經(jīng)營成本D.無形資產(chǎn)投資[練習]AC7/20/202326模塊四：投資管理投資管理第二講靜態(tài)投資評價方法

7/20/202327模塊四：投資管理能力目標能夠利用投資回收期法和會計收益率法對固定資產(chǎn)投資項目的合理性進行預測和分析評價。知識目標掌握靜態(tài)投資評價方法中的投資回收期法和會計收益率法的計算及其優(yōu)缺點和適用性。7/20/202328模塊四：投資管理教學重點與難點：【重點】1、投資回收期法的應用2、會計收益率法的應用

【難點】

1、投資回收期法的局限性2、會計收益率法的變通情況1、7/20/202329模塊四：投資管理項目投資評價方法

2、貼現(xiàn)法1、非貼現(xiàn)法投資回收期法會計收益率法凈現(xiàn)值法內(nèi)部收益率法（難點）獲利指數(shù)法動態(tài)投資回收期法7/20/202330模塊四：投資管理是否考慮資金時間價值貼現(xiàn)指標非貼現(xiàn)指標PPARRNPVIRRPIpt’7/20/202331模塊四：投資管理各種現(xiàn)金流量指標的把握要點：1、含義2、計算方法3、判定原則4、優(yōu)缺點7/20/202332模塊四：投資管理一、非貼現(xiàn)法（一）投資回收期法（PP）含義：投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。公式：假定建設期為0，當經(jīng)營凈現(xiàn)金流量各年相等時，則：回收期=原始投資額/營業(yè)現(xiàn)金凈流量；

當各年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量不相等時，則：回收期=[累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值年數(shù)]-1+[上年累計凈現(xiàn)金流量絕對值/當年凈現(xiàn)金流量]

7/20/202333模塊四：投資管理（一）投資回收期法（PP）一、非貼現(xiàn)法【承上例】根據(jù)CASE2新天地公司的例子，參考兩方案各年現(xiàn)金流量合計數(shù)，計算兩方案的投資回收期。解：甲方案投資回收期=100/34=2.94年

乙方案投資回收期=3+27.5/30.5=3.9年乙方案的投資回收期也可以用列表的形式計算：7/20/202334模塊四：投資管理年度各年現(xiàn)金凈流量累計現(xiàn)金凈流量尚未回收的投資141.041.0140-41.0=99.0237.578.5140-78.5=61.5334.0112.5140-112.5=27.5430.5567.0P222例題5-117/20/202335模塊四：投資管理判定原則：項目回收期<基準回收期，可行；如果存在若干項目，則選回收期最小的.優(yōu)點：容易理解，計算簡單，可以衡量方案的投資回收速度。缺點：忽視方案的獲利能力；沒有考慮資金時間價值；忽視回收期滿后發(fā)生的現(xiàn)金流量.（一）投資回收期法（PP）一、非貼現(xiàn)法7/20/202336模塊四：投資管理（二）會計收益率法（ARR）

：一、非貼現(xiàn)法計算公式：平均報酬率=平均現(xiàn)金流量/初始投資額含義：用投資項目壽命周期內(nèi)年平均報酬率來評估投資項目的一種方法?！境猩侠坑嬎銉煞桨傅哪昶骄鶊蟪曷省＝猓杭祝阂遥篜223例題5-12講解7/20/202337模塊四：投資管理判定原則：單個方案，選擇高于必要平均報酬率的方案；多個互斥方案，則選平均報酬率最高的方案。優(yōu)點：能反映獲利能力、簡明、易懂缺點：忽視各年現(xiàn)金流量的差異，沒有考慮資金的時間價值。一、非貼現(xiàn)法（二）會計收益率法（ARR）

：7/20/202338模塊四：投資管理用靜態(tài)投資回收期法和會計收益率法（平均報酬率法）計算并分析眾信公司的固定資產(chǎn)投資方案。案例訓練：（一）投資回收期計算：應選擇對甲方案進行投資。7/20/202339模塊四：投資管理（二）平均投資報酬率計算：

應選擇對甲方案進行投資。7/20/202340模塊四：投資管理[小結(jié)]非貼現(xiàn)法：投資回收期法、會計收益率法貼現(xiàn)法：凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)涵報酬率法、動態(tài)投資回收期法投資回收期法的計算公式、判斷原則、優(yōu)缺點：會計收益率法的計算公式、判斷原則、優(yōu)缺點：回收期=原始投資額/營業(yè)現(xiàn)金凈流量；

回收期=已回收期限+（下一年尚未回收的原始投資額/下一年的凈現(xiàn)金流量）會計收益率=平均現(xiàn)金流量/初始投資額7/20/202341模塊四：投資管理[練習]【例5】在下列指標中，屬于貼現(xiàn)法的指標有(

)。多

A．凈現(xiàn)值

B．年平均利潤率

C．投資回收期

D．現(xiàn)值指數(shù)E．凈現(xiàn)金流量【例6】下列長期投資決策評價指標中，其數(shù)值越小越好的指標是（）。單A.凈現(xiàn)值率B.投資回收期C.內(nèi)部收益率D.投資利潤率ADB7/20/202342模塊四：投資管理【例7】評價投資方案的投資回收期指標的主要缺點有（）。多A.不能衡量企業(yè)的投資風險B.沒有考慮資金時間價值C.沒有考慮回收期后的現(xiàn)金流量D.不能衡量投資方案投資報酬率的高低[練習]BCD7/20/202343模塊四：投資管理投資管理第三講動態(tài)投資評價方法

7/20/202344模塊四：投資管理能力目標能夠利用凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報酬率法對企業(yè)的固定資產(chǎn)投資項目的合理性進行預測和分析評價。知識目標掌握動態(tài)投資評價方法中的凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報酬率法的計算及其優(yōu)缺點和適用性。7/20/202345模塊四：投資管理教學重點與難點：【重點】1、凈現(xiàn)值法的應用2、現(xiàn)值指數(shù)法的應用3、內(nèi)涵報酬率法的應用

【難點】

1、凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法的局限性7/20/202346模塊四：投資管理小組討論：用凈現(xiàn)值法測算:上海有一半家庭已成負資產(chǎn)!——對凈現(xiàn)值的初步認識

你知道是為什么嗎？7/20/202347模塊四：投資管理（一）凈現(xiàn)值NPV含義：在項目計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和；經(jīng)營凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和與投資額現(xiàn)值的差額。公式：NPV=未來各年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和=各年凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值之和–初始投資現(xiàn)值之和

二、貼現(xiàn)法教師介紹計算方法7/20/202348模塊四：投資管理判定原則：凈現(xiàn)值應大于零；如果存在多個方案，則應選擇凈現(xiàn)值最大的方案。優(yōu)點：時間價值；全部凈現(xiàn)金流量；投資風險缺點：投資額不同；凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率的確定比較困難；計算麻煩，難于理解（一）凈現(xiàn)值NPV二、貼現(xiàn)法7/20/202349模塊四：投資管理（一）凈現(xiàn)值NPV【承上例】計算新天地公司兩方案的凈現(xiàn)值。假設資金成本為10%。解：甲方案的凈現(xiàn)金流量相等，故計算如下：凈現(xiàn)值（NPV）=各年凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值之和–初始投資現(xiàn)值之和=每年相等的營業(yè)現(xiàn)金凈流量*年金現(xiàn)值系數(shù)-初始投資額的現(xiàn)值=34*3.791–100=28.89（萬元）乙方案的凈現(xiàn)金流量不等，故列表計算如下：二、貼現(xiàn)法7/20/202350模塊四：投資管理（一）凈現(xiàn)值NPV二、貼現(xiàn)法項目時間各年的凈現(xiàn)金流量（1）復利現(xiàn)值系數(shù)（10%，5）（2）現(xiàn)值（3）=（1）*（2）第一年41.00.90937.269第二年37.50.82630.975第三年34.00.75125.534第四年30.50.68320.832第五年67.00.62141.607未來報酬總現(xiàn)值156.217-）初始投資140.000=凈現(xiàn)值16.217P224例題5-13講解7/20/202351模塊四：投資管理（二）現(xiàn)值指數(shù)PI含義：經(jīng)營期各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。公式：PI=經(jīng)營期各年現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計/原始投資額的現(xiàn)值合計判定原則：獲利指數(shù)應大于1；獲利指數(shù)越大，方案就越好。優(yōu)點：投資額不同缺點：投資項目的實際收益率；計算口徑不同二、貼現(xiàn)法7/20/202352模塊四：投資管理二、貼現(xiàn)法【例題】仍以前例新天地公司為例，計算兩方案的現(xiàn)值指數(shù)。解：甲方案的現(xiàn)值指數(shù)=128.89/100=1.2889乙方案的現(xiàn)值指數(shù)=156.217/140=1.1158甲乙兩個方案的現(xiàn)值指數(shù)都大于1，故兩個方案都可進行投資，但因甲方案的現(xiàn)值指數(shù)更大，故應采用甲方案。（二）現(xiàn)值指數(shù)PIP225例題5-147/20/202353模塊四：投資管理項目訓練：天美公司有兩個項目待選。半自動化的A項目要160萬元初始投資，每年產(chǎn)生80萬元的凈現(xiàn)金流量，3年后必須更新且無殘值；全半自動化的B項目要240萬元初始投資，每年產(chǎn)生70萬元的凈現(xiàn)金流量，6年后必須更新且無殘值。企業(yè)的資本成本為14%。那么，天美公司應選哪個方案呢？可以用凈現(xiàn)值法來決策嗎？存在什么問題？

7/20/202354模塊四：投資管理項目訓練：用凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法計算并分析眾信公司的固定資產(chǎn)投資方案。（三）凈現(xiàn)值計算：應選擇對甲方案進行投資。7/20/202355模塊四：投資管理（四）現(xiàn)值指數(shù)計算：應選擇對甲方案進行投資。7/20/202356模塊四：投資管理假設你已畢業(yè)4年，每年能賺3萬元，請試著測算你這三年求學（看成是父母對你的一項教育投資）的凈現(xiàn)值。討論：7/20/202357模塊四：投資管理案例分析：BALDWIN公司亮彩色保齡球市場的內(nèi)涵報酬率法分析——對內(nèi)涵報酬率的初步認識2006年，米德斯先生，BALDWIN的副總裁，發(fā)現(xiàn)了亮彩色保齡球市場，他相信許多保齡球愛好者認為外表和時髦的式樣比質(zhì)量更重要。該公司向紐約、費城和紐黑文三個城市的消費者進行了問卷調(diào)查，消費者的反應熱烈。BOLDWIN公司于是進行資金預算，認為該項目的內(nèi)部收益率在15%-16%之間。而公司的必要投資報酬率是10%。

你認為亮彩色保齡球項目可以上馬嗎？7/20/202358模塊四：投資管理（三）內(nèi)含報酬率IRR含義：項目投資實際可望達到的報酬率；能使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。P204

計算步驟：（1）建立凈現(xiàn)值等于零的關(guān)系式；（2）采用試錯法和插值法，計算內(nèi)部收益率判定原則：內(nèi)部收益率應大于資本成本；該指標越大，方案就越好。優(yōu)點：計算準確缺點：計算難度較大二、貼現(xiàn)法7/20/202359模塊四：投資管理二、貼現(xiàn)法第一種情況計算方法：（1）每年現(xiàn)金凈流量相等時：求出使凈現(xiàn)值為零時的年金現(xiàn)值系數(shù)。查表，確定內(nèi)部報酬率的范圍，在表中找出對應的貼現(xiàn)率，即內(nèi)部報酬率。如查不到正好對應的貼現(xiàn)率，則在表中找出相鄰的兩個數(shù)字，用插值法求出IRR。

（三）內(nèi)含報酬率IRR7/20/202360模塊四：投資管理二、貼現(xiàn)法（2）年現(xiàn)金流量不等時，采用試算法，預估幾個貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值：a.估算貼現(xiàn)率i1，并以此來計算凈現(xiàn)值。如果計算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表示預估的貼現(xiàn)率（資本成本率）小于實際的內(nèi)部報酬率，應提高貼現(xiàn)率，再進行測算，最終使NPV1>0又接近于零；b.如果計算出的凈現(xiàn)值為負數(shù)，則表明預估的貼現(xiàn)率大于該方案的實際的內(nèi)部報酬率，應降低貼現(xiàn)率，再進行測算，最終估算出另一個貼現(xiàn)率i2，使得用i2計算出來的NPV2<0又接近于零；（三）內(nèi)含報酬率IRR7/20/202361模塊四：投資管理c.用插值法求出介于這兩個（使凈現(xiàn)值一正一負且較接近于0的）貼現(xiàn)率之間的（使凈現(xiàn)值等于0時的）內(nèi)涵報酬率。（三）內(nèi)含報酬率IRR二、貼現(xiàn)法【例題】仍以前例新天地公司為例，計算兩方案的內(nèi)涵報酬率。解：對于甲方案而言，由于每年的NCF相等，因此只需求出使凈現(xiàn)值為零時的年金現(xiàn)值系數(shù)，再找出該系數(shù)所對應的報酬率即可。7/20/202362模塊四：投資管理因為：0=NPV=每年凈現(xiàn)金流量*年金現(xiàn)值系數(shù)–初始投資，所以：年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投資額/每年凈現(xiàn)金流量=100/34=2.941（實際上和求回收期的算法一樣）查年金現(xiàn)值系數(shù)表，第5期與2.941相鄰近的年金現(xiàn)值系數(shù)在20%和25%之間，現(xiàn)用插值法計算：（三）內(nèi)含報酬率IRR二、貼現(xiàn)法7/20/202363模塊四：投資管理（三）內(nèi)含報酬率IRR二、貼現(xiàn)法貼現(xiàn)率年金現(xiàn)值系數(shù)20%2.991X%4%0.050.246？%2.94124%2.745X/4=0.05/0.246，X=0.813甲方案的內(nèi)部報酬率=20%+0.813%=20.813%乙方案的每年凈現(xiàn)金流量不相等，因而必須逐次進行測算，測算過程見表：7/20/202364模塊四：投資管理時間NCF測試12%測試14%測試15%復現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值復現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值復現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值第0年-1401.000-1401.000-1401.000-140第1年410.89336.610.87735.960.87035.67第2年37.50.79729.890.