第五章-項(xiàng)目融資課件

第五章項(xiàng)目融資第一節(jié)項(xiàng)目融資概述一、項(xiàng)目融資的定義（一）什么是項(xiàng)目融資？“通過項(xiàng)目而融資”還是“為項(xiàng)目而融資”？英國cliffordchance法律公司的定義：“項(xiàng)目融資”是指代表廣泛的、但具有一個共同特征的融資方式，該共同特征是：第一，在一定程度上依賴于項(xiàng)目的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量，貸款人對項(xiàng)目的發(fā)起人（在一些例子中，即借款人）沒有完全的追索權(quán)；第二，貸款人需要對項(xiàng)目的技術(shù)和經(jīng)濟(jì)效益、項(xiàng)目發(fā)起人和經(jīng)營者的實(shí)力進(jìn)行評估，并對正在建設(shè)或運(yùn)營中的項(xiàng)目本身進(jìn)行監(jiān)控；第三，貸款和擔(dān)保文件很復(fù)雜，并且經(jīng)常需要對融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行創(chuàng)新；第四，貸款人因承擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)（經(jīng)常是政治風(fēng)險(xiǎn)）而要求較高的資金回報(bào)和費(fèi)用?！绊?xiàng)目融資”（ProjectFinance）是以項(xiàng)目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作抵押取得的一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款。項(xiàng)目融資領(lǐng)域：能源開發(fā)項(xiàng)目石油管道、煉油廠項(xiàng)目礦藏資源開采項(xiàng)目收費(fèi)公路項(xiàng)目污水處理項(xiàng)目通訊設(shè)施項(xiàng)目其他項(xiàng)目（二）項(xiàng)目融資的特征1、項(xiàng)目導(dǎo)向性2、有限追索或無追索3、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)4、債務(wù)屏蔽5、項(xiàng)目周期長6、融資成本高……案例介紹：日照電廠項(xiàng)目融資日照電廠項(xiàng)目：2*35萬千瓦燃煤電廠，由中外雙方共同組成合作經(jīng)營公司，向境外銀行借款進(jìn)行項(xiàng)目的建設(shè)和開發(fā)。項(xiàng)目靜態(tài)總投資約50億人民幣，其中國外貸款3.5億美元。合作經(jīng)營公司（有限責(zé)任公司），注冊資本1.5億美元，其發(fā)起人按出資比例如下：中國電力投資有限公司27%4050萬美元山東華能發(fā)電股份有限公司25.5%3825萬美元山東省國際信托投資公司7.5%1125萬美元山東省電力公司7.5%1125萬美元日照市經(jīng)濟(jì)開發(fā)總公司7.5%1125萬美元以色列聯(lián)合發(fā)展有限公司（UDI）12.5%1875萬美元德國西門子公司12.5%1875萬美元經(jīng)營范圍：為發(fā)電廠籌資、建設(shè)、擁有和運(yùn)行電廠，生產(chǎn)和出售電力。項(xiàng)目合作期為20年。合作期滿，項(xiàng)目公司注冊資本權(quán)益無償轉(zhuǎn)讓給中方各投資方。參與者的權(quán)責(zé)：UDI與中國電力投資有限公司共同負(fù)責(zé)籌集國外貸款，貸款屬于不需要中國政府和中國金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保的出口信貸。由德國西門子公司和西班牙福斯特.惠勒公司作為項(xiàng)目的設(shè)備供應(yīng)商為合作公司提供發(fā)電設(shè)備。山東電力公司作為項(xiàng)目總承包商，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的建設(shè)、施工、運(yùn)行，并充擔(dān)買方負(fù)責(zé)購買最低發(fā)電量。二、項(xiàng)目融資的主要形式產(chǎn)品支付產(chǎn)品支付是針對項(xiàng)目貸款的還款方式而言的。借款方式在項(xiàng)目投產(chǎn)后直接用項(xiàng)目產(chǎn)品來還本付息，而不以項(xiàng)目產(chǎn)品的銷售收入來償還債務(wù)的一種融資租賃形式。在貸款得到償還以前，貸款方擁有項(xiàng)目的部分或全部產(chǎn)品，借款人在清償債務(wù)時(shí)把貸款方的貸款看作這些產(chǎn)品銷售收入折現(xiàn)后的凈值。產(chǎn)品支付這種形式在美國的石油、天然氣和采礦項(xiàng)目融資中應(yīng)用得最為普遍，其特點(diǎn)是：用來清償債務(wù)本息的唯一來源是項(xiàng)目的產(chǎn)品：貸款的償還期應(yīng)該短于項(xiàng)目有效生產(chǎn)期；貸款方對項(xiàng)目經(jīng)營費(fèi)用不承擔(dān)直接責(zé)任。融資租賃是一種特殊的債務(wù)融資方式，即項(xiàng)目建設(shè)中如需要資金購買某設(shè)備，可以向某金融機(jī)構(gòu)申請融資租賃。由該金融機(jī)構(gòu)購入此設(shè)備，租借給項(xiàng)目建設(shè)單位，建設(shè)單位分期付給金融機(jī)構(gòu)租借該設(shè)備的租金。融資租賃在資產(chǎn)抵押性融資中用得很普遍，特別是在購買飛機(jī)和輪船的融資中，以及在籌建大型電力項(xiàng)目中也可采用融資租賃。BOT融資

BOT融資方式是私營企業(yè)參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，向社會提供公共服務(wù)的一種方式。BOT方式在不同的國家有不同稱謂，我國一般稱其為“特許權(quán)”。以BOT方式融資的優(yōu)越性主要有以下幾個方面：首先，減少項(xiàng)目對政府財(cái)政預(yù)算的影響，使政府能在自有資金不足的情況下，仍能上馬一些基建項(xiàng)目。政府可以集中資源，對那些不被投資者看好但又對地方政府有重大戰(zhàn)略意義的項(xiàng)目進(jìn)行投資。BOT融資不構(gòu)成政府外債，可以提高政府的信用，政府也不必為償還債務(wù)而苦惱。其次，把私營企業(yè)中的效率引入公用項(xiàng)目，可以極大提高項(xiàng)目建設(shè)質(zhì)量并加快項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度。同時(shí)，政府也將全部項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了私營發(fā)起人。第三，吸引外國投資并引進(jìn)國外的先進(jìn)技術(shù)和管理方法，對地方的經(jīng)濟(jì)發(fā)展會產(chǎn)生積極的影響。BOT投資方式主要用于建設(shè)收費(fèi)公路、發(fā)電廠、鐵路、廢水處理設(shè)施和城市地鐵等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。

BOT很重要，除了上述的普通模式，BOT還有20多種演化模式，比較常見的有：BOO（建設(shè)－經(jīng)營－擁有）、BT（建設(shè)－轉(zhuǎn)讓）、TOT（轉(zhuǎn)讓－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓）、BOOT（建設(shè)－經(jīng)營－擁有－轉(zhuǎn)讓）、BLT（建設(shè)－租賃－轉(zhuǎn)讓）、BTO（建設(shè)－轉(zhuǎn)讓－經(jīng)營）等。TOT融資

TOT(Transfer-Operate-Transfer)是“移交——經(jīng)營——移交”的簡稱，指政府與投資者簽訂特許經(jīng)營協(xié)議后，把已經(jīng)投產(chǎn)運(yùn)行的可收益公共設(shè)施項(xiàng)目移交給民間投資者經(jīng)營，憑借該設(shè)施在未來若干年內(nèi)的收益，一次性地從投資者手中融得一筆資金，用于建設(shè)新的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目；特許經(jīng)營期滿后，投資者再把該設(shè)施無償移交給政府管理。

TOT方式與BOT方式是有明顯的區(qū)別的，它不需直接由投資者投資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，因此避開了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過程中產(chǎn)生的大量風(fēng)險(xiǎn)和矛盾，比較容易使政府與投資者達(dá)成一致。TOT方式主要適用于交通基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。

PPP（PublicPrivatePartnership），即公共部門與私人企業(yè)合作模式，是公共基礎(chǔ)設(shè)施的一種項(xiàng)目融資模式。在該模式下，鼓勵私人企業(yè)與政府進(jìn)行合作，參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。其中文意思是：公共、民營、伙伴，PPP模式的構(gòu)架是：從公共事業(yè)的需求出發(fā)，利用民營資源的產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢，通過政府與民營企業(yè)雙方合作，共同開發(fā)、投資建設(shè)，并維護(hù)運(yùn)營公共事業(yè)的合作模式，即政府與民營經(jīng)濟(jì)在公共領(lǐng)域的合作伙伴關(guān)系。通過這種合作形式，合作各方可以達(dá)到與預(yù)期單獨(dú)行動相比更為有利的結(jié)果。合作各方參與某個項(xiàng)目時(shí)，政府并不是把項(xiàng)目的責(zé)任全部轉(zhuǎn)移給私人企業(yè)，而是由參與合作的各方共同承擔(dān)責(zé)任和融資風(fēng)險(xiǎn)。這是一項(xiàng)世界性課題，已被國家計(jì)委、科技部、聯(lián)合國開發(fā)計(jì)劃署三方會議正式批準(zhǔn)納入正在執(zhí)行的我國地方21世紀(jì)議程能力建設(shè)項(xiàng)目。

PFI融資模式

PFI的根本在于政府從私人處購買服務(wù)，目前這種方式多用于社會福利性質(zhì)的建設(shè)項(xiàng)目，不難看出這種方式多被那些硬件基礎(chǔ)設(shè)施相對已經(jīng)較為完善的發(fā)達(dá)國家采用。比較而言，發(fā)展中國家由于經(jīng)濟(jì)水平的限制，將更多的資源投入到了能直接或間接產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益的地方，而這些基礎(chǔ)設(shè)施在國民生產(chǎn)中的重要性很難使政府放棄其最終所有權(quán)。

PFI項(xiàng)目在發(fā)達(dá)國家的應(yīng)用領(lǐng)域總是有一定的側(cè)重，以日本和英國為例，從數(shù)量上看，日本的側(cè)重領(lǐng)域由高到低為社會福利、環(huán)境保護(hù)和基礎(chǔ)設(shè)施，英國則為社會福利、基礎(chǔ)設(shè)施和環(huán)境保護(hù)。從資金投入上看，日本在基礎(chǔ)設(shè)施、社會福利、環(huán)境保護(hù)三個領(lǐng)域僅占英國的7%、52%和1%，可見其規(guī)模與英國相比要小得多。當(dāng)前在英國PFI項(xiàng)目非常多樣，最大型的項(xiàng)目來自國防部，例如空對空加油罐計(jì)劃、軍事飛行培訓(xùn)計(jì)劃、機(jī)場服務(wù)支持等。更多的典型項(xiàng)目是相對小額的設(shè)施建設(shè)，例如教育或民用建筑物、警察局、醫(yī)院能源管理或公路照明，較大一點(diǎn)的包括公路、監(jiān)獄、和醫(yī)院用樓等。第二節(jié)項(xiàng)目融資的程序一、項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)包括股本資金、債務(wù)資金，二者比例構(gòu)成項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)。第三節(jié)項(xiàng)目的籌措與資金結(jié)構(gòu)資本金(注冊資金)資本溢價(jià)資本公積金自有資金贈款借入資金長期借款流動資金借款其他短期借款資金總額二、項(xiàng)目資金來源種類：1國界：國內(nèi)與國外資金2資金性質(zhì)：國家財(cái)政資金企業(yè)自留資金銀行信貸資金非銀行金融機(jī)構(gòu)資金其他企業(yè)資金社會公眾資金3目的：股本（股本與準(zhǔn)股本）與債權(quán)三、股本資金的籌集股本資金——有限形式：普通股或優(yōu)先股早期：投資者購買項(xiàng)目公司股票目前：項(xiàng)目公司直接上市第三方資金：政府機(jī)構(gòu)和公司出于政治或經(jīng)濟(jì)利益等方面的考慮提供類似的股本資金，如購買項(xiàng)目產(chǎn)品的公司、為項(xiàng)目提供原材料的公司、工程承包公司、政府機(jī)構(gòu)、世界銀行等。美國市場、歐洲市場、亞洲市場美國的股本資金募集方式1注冊登記發(fā)行（IPO）：公開發(fā)行證券在SEC登記，按照美國通用會計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整、按照證券法披露信息等，在紐約證券交易所上市。2按照144A條例再發(fā)行：允許證券在美國被再出售給不限數(shù)量而有資格的機(jī)構(gòu)投資者——至少擁有1億美元的投資者。3私募：私人配售是指像“經(jīng)認(rèn)可的投資者”出售證券，他們是銀行、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)，以及某些資產(chǎn)超過500萬美元的經(jīng)營實(shí)體和富有的個人。歐洲市場——通過投資銀行——上市交易亞洲市場——新興市場中國市場——項(xiàng)目公司成立股份公司（發(fā)起或募集設(shè)立）四、準(zhǔn)股本資金的籌集準(zhǔn)股本資金：無擔(dān)保的次級債務(wù)和從屬債務(wù)特點(diǎn)：償還的靈活性，期限不固定；償還順序低于其它債務(wù)，但高于股本資金。進(jìn)入形式：類似與股本資金和高級債務(wù)資金，或作為準(zhǔn)備金四種類型1無擔(dān)保貸款：種子貸款，發(fā)起人提供，目的吸引其他貸款2可轉(zhuǎn)換債券和附認(rèn)股權(quán)證的債券3零息債券4貸款擔(dān)?！娲杀举Y金存款擔(dān)保：投資者在貸款銀團(tuán)制定的銀行中存如固定數(shù)額的定期存款，資金和利息屬于投資者，使用權(quán)屬于貸款銀團(tuán)，資金不足，可以動用擔(dān)保存款。備用信用證：投資者不出資金，憑借其信用作為擔(dān)保，出現(xiàn)資金不足，有開出信用證的銀行解決。五、債務(wù)資金的籌措債務(wù)資金結(jié)構(gòu)的主要影響因素債務(wù)期限債務(wù)償還債務(wù)序列債權(quán)保證違約風(fēng)險(xiǎn)利率結(jié)構(gòu)貨幣結(jié)構(gòu)與國家風(fēng)險(xiǎn)（一）貸款融資——短期與長期A商業(yè)銀行貸款貸款協(xié)議：貸款目的貸款金額貸款期限和還款計(jì)劃貸款利率提款程序和提款先決條件借款人提款時(shí)的保證保證性契約：政府批準(zhǔn)、依法納稅財(cái)務(wù)性契約：對借款人進(jìn)一步舉債的限制，規(guī)定最低的財(cái)務(wù)指標(biāo)利息預(yù)提稅的責(zé)任貸款成本、貸款建立費(fèi)和貸款承諾費(fèi)違約事件法院的選擇和訴訟代理申請貸款的類型工程貸款——對建筑工程發(fā)放的短期不動產(chǎn)貸款，利率高定期貸款——中長期有擔(dān)保貸款轉(zhuǎn)換貸款——希望獲得中長期貸省情的過渡性貸款抵押貸款——以項(xiàng)目公司的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量抵押獲得的貸款運(yùn)營資金貸款——短期貸款B辛迪加銀團(tuán)貸款英、美、德國、瑞士、日本及港資銀行聯(lián)合貸款對企業(yè)貸款期限7年，對政府貸款期限12年借款成本1利息率——倫敦同業(yè)拆放利率(LIBOR):3.6-18%2附加利率——1%3管理費(fèi)——1%4代理費(fèi)——0.25-0.5%5雜費(fèi)——貸款協(xié)議簽訂前發(fā)生的費(fèi)用，主要律師費(fèi)：5萬美元，1億美元貸款6承擔(dān)費(fèi)——簽定后，未提取貸款余額支付費(fèi)用0.25-0.5%雙貨幣貸款雙貨幣貸款：本金與利息支付分別采用不同的貨幣。降低利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)1981年出現(xiàn)市場利率相對較低的貨幣作為計(jì)算利息的貨幣；選擇項(xiàng)目所在國貨幣或與項(xiàng)目現(xiàn)金流量密切相關(guān)的貨幣（可能利率較高）商品關(guān)聯(lián)貸款通過貸款人參與產(chǎn)品價(jià)格波動實(shí)現(xiàn)降低融資成本貸款本金的商品價(jià)格參與：本金與商品價(jià)格聯(lián)系，而貸款利率低于同等條件下的商業(yè)貸款利率——還款日，本金的償還依賴于當(dāng)時(shí)商品價(jià)格，市價(jià)低于協(xié)議價(jià)，借款人償還本金原值；高于協(xié)議價(jià)，借款人按照預(yù)定公式多償還部分資金（借款人因價(jià)格上升也會從中受益，因而有支付能力）貸款利息的商品價(jià)格參與：貸款利率與某種商品價(jià)格在同一時(shí)期內(nèi)的變化聯(lián)系，實(shí)際商品價(jià)格的變化與預(yù)測商品價(jià)格的變化率相吻合或相近，支付較低的貸款利率；反之，將承受較高利率。產(chǎn)品的國際流通性強(qiáng)：石油、天然氣、貴金屬與有色金屬等，而生擦行數(shù)產(chǎn)品的項(xiàng)目也是項(xiàng)目融資活動最為活躍的領(lǐng)域之一。C出口信貸買方信貸和賣方信貸買方信貸——出口商所在地銀行為促進(jìn)本國商品出口。對國外進(jìn)口商發(fā)放的貸款賣方信貸——出口商所在地銀行發(fā)放給本國出口商的貸款直接貸款：進(jìn)出口銀行——國外進(jìn)口商貸款間接貸款：銀行轉(zhuǎn)貸款，進(jìn)出口銀行——商業(yè)銀行——進(jìn)口單位利率補(bǔ)貼：一家銀行——低利率貸款——利息差額喲普進(jìn)出口銀行補(bǔ)貼D世界銀行集團(tuán)貸款國際復(fù)興與開發(fā)銀行——簡稱世界銀行，1944年成立，針對成員國特定項(xiàng)目發(fā)放貸款。國際開發(fā)協(xié)會——成立于1960年，世行的附屬機(jī)構(gòu)，貸款不收利息，只收取0.75%的年服務(wù)費(fèi)，因而有軟貸款之稱。國際金融公司——成立于1956年，世行的附屬機(jī)構(gòu)，主要向發(fā)展中國家私人部門提供無需政府擔(dān)保的貸款和投資。多邊投資擔(dān)保局——成立于1988年，世行的附屬機(jī)構(gòu)，通過對非商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)提供擔(dān)保鼓勵發(fā)展中國家的外國投資，包括聯(lián)合保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)。貸款發(fā)放程序項(xiàng)目選定項(xiàng)目準(zhǔn)備項(xiàng)目評估項(xiàng)目談判項(xiàng)目執(zhí)行項(xiàng)目總評價(jià)（二）債券融資——國內(nèi)與海外美國債券市場融資(1)信用評級AAA到D級共10級1）主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)2）貨幣風(fēng)險(xiǎn)3）法律風(fēng)險(xiǎn)4）項(xiàng)目產(chǎn)品的市場風(fēng)險(xiǎn)(2)同股本發(fā)行的三種方式標(biāo)準(zhǔn)普爾穆迪等級AAAAaa最高級AAAa高級AA中上級BBBBbb中等級BBBb投機(jī)級BB缺乏可信賴的品質(zhì)CCCCcc品質(zhì)較差CCCc高投機(jī)性CC最低等級DD存在違約或破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)類型：固定利率債券變動利率債券浮動利率債券雙貨幣債券商品關(guān)聯(lián)債券附有其他權(quán)利債券（三）其他融資商業(yè)票據(jù)：有信譽(yù)大企業(yè)在金融市場上發(fā)行的籌集短期資金的借款憑證，是一種富有固定到期日的無擔(dān)保本票。貼現(xiàn)發(fā)行。借新還舊。融資租賃投資基金（封閉式基金、開放式基金）第四節(jié)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理一、風(fēng)險(xiǎn)分配原則：確定項(xiàng)目的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)；評價(jià)項(xiàng)目每一種風(fēng)險(xiǎn)的可接受程度；確定最適合承擔(dān)某種風(fēng)險(xiǎn)的各當(dāng)事人。二、風(fēng)險(xiǎn)類型P132三、風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保不動產(chǎn)物權(quán)擔(dān)保---一般情況下，如果借款人違約或者項(xiàng)目失敗，貸款人往往接管項(xiàng)目公司，或者重新經(jīng)營，或者拍賣項(xiàng)目資產(chǎn)，彌補(bǔ)其貸款損失。動產(chǎn)物權(quán)擔(dān)保---指以項(xiàng)目公司或第三方的動產(chǎn)作為還款或履行債務(wù)的保證。有形動產(chǎn)如：