工程經(jīng)濟學(xué)第八章-工程項目財務(wù)評價2資料課件

※本章要求（1）熟悉財務(wù)評價的概念、目的、內(nèi)容、程序；（2）掌握財務(wù)評價的內(nèi)容、基本財務(wù)報表與評價指標(biāo)的對應(yīng)關(guān)系；（3）掌握建設(shè)投資和流動資金的估算方法；（4）熟悉建設(shè)項目經(jīng)濟分析中的計算期；（5）熟悉負債比例與財務(wù)杠桿；（6）掌握生產(chǎn)經(jīng)營期利息的計算；（7）了解財務(wù)評價中的稅前和稅后分析以及評價報表中的價格；（8）了解通貨膨脹對財務(wù)評價的影響和考慮通貨膨脹的財務(wù)評價方法；（9）掌握新設(shè)項目法人項目財務(wù)評價；（10）了解既有法人項目的財務(wù)評價方法。※本章重點（1）財務(wù)評價的內(nèi)容、基本財務(wù)報表與評價指標(biāo)的關(guān)系（2）建設(shè)投資和流動資金估算的方法（3）負債比例與財務(wù)風(fēng)險（4）建設(shè)期利息和生產(chǎn)經(jīng)營期利息的計算（5）新設(shè)項目法人項目財務(wù)評價※本章難點（1）建設(shè)期利息和生產(chǎn)經(jīng)營期利息的計算（2）新設(shè)項目法人項目財務(wù)評價7/23/20231緒論第一節(jié)財務(wù)評價概述財務(wù)評價：是根據(jù)國家現(xiàn)行的財稅制度和價格體系，從工程項目角度出發(fā)，分析預(yù)測項目的財務(wù)效益和費用，編制有關(guān)報表，計算財務(wù)評價指標(biāo)，考察擬建項目的盈利能力，據(jù)以判斷項目的財務(wù)可行性。一、財務(wù)評價的目的1.衡量經(jīng)營性項目的盈利能力2.權(quán)衡非經(jīng)營性項目的財務(wù)生存能力3.合營項目談判簽約的重要依據(jù)4.項目資金規(guī)劃的重要依據(jù)二、財務(wù)評價的基本步驟1.財務(wù)評價前的準(zhǔn)備2.進行融資前分析3.進行融資后分析7/23/20232三、財務(wù)分析報表1、現(xiàn)金流量表2、利潤與利潤分配表3、財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表4、資產(chǎn)負債表5、借款還本付息計劃表7/23/20233

財務(wù)分析報表與財務(wù)評價指標(biāo)的關(guān)系評價內(nèi)容基本報表靜態(tài)指標(biāo)動態(tài)指標(biāo)盈利能力分析項目投資現(xiàn)金流量表靜態(tài)投資回收期項目財務(wù)內(nèi)部收益率財務(wù)凈現(xiàn)值動態(tài)投資回收期項目資本金現(xiàn)金流量表------資本金財務(wù)內(nèi)部收益率投資各方現(xiàn)金流量表------投資各方財務(wù)內(nèi)部收益率利潤和利潤分配表總投資收益率資本金凈利潤率------清償能力分析資產(chǎn)負債表建設(shè)期利息估算及還本付息計劃表資產(chǎn)負債率償債備付率利息備付率------7/23/20234第二節(jié)工程項目投資估算一、建設(shè)投資概略估算方法1.生產(chǎn)規(guī)模指數(shù)法：該法中生產(chǎn)規(guī)模指數(shù)n是一個關(guān)鍵因素，不同行業(yè)、性質(zhì)、工藝流程、建設(shè)水平、生產(chǎn)率水平的項目，應(yīng)取不同的指數(shù)值。另外，擬估投資項目生產(chǎn)能力與已建同類項目生產(chǎn)能力的比值應(yīng)有一定的限制范圍，一般這一比值不能超過50倍，而在10倍以內(nèi)效果較好2.資金周轉(zhuǎn)率法：式中：C為擬建項目建設(shè)投資；Q為產(chǎn)品年產(chǎn)量；P為產(chǎn)品單價；T為資金周轉(zhuǎn)率7/23/202353.分項比例估算法：C為擬建項目的建設(shè)投資；E為根據(jù)設(shè)備清單按現(xiàn)行價格計算的設(shè)備費（包括運雜費）的總和；P1，P2，P3為已建成項目中的建筑、安裝及其他工程費用分別占設(shè)備費的百分比；f1，f2，f3為由于時間因素引起的定額、價格、費用標(biāo)準(zhǔn)等變化的綜合調(diào)整系數(shù)；I為擬建項目的其他費用。4.單元指標(biāo)估算法（1）民用項目：建設(shè)投資額＝建筑功能×單元指標(biāo)×物價浮動指數(shù)（2）工業(yè)項目：建設(shè)投資額＝生產(chǎn)能力×單元指標(biāo)×物價浮動指數(shù)7/23/20236第一節(jié)工程項目的投資估算例1：已知生產(chǎn)流程相似的年生產(chǎn)能力為10萬噸的化工裝置，兩年前建成的固定資產(chǎn)投資為2500萬元。擬建裝置生產(chǎn)能力設(shè)計為15萬噸，一年后建成。根據(jù)過去大量這種裝置的數(shù)據(jù)得出投資生產(chǎn)能力指數(shù)m=0.72。這幾年設(shè)備與物資的價格上漲率平均為7%左右，試估算擬建裝置的投資額。解：

7/23/20237二、建設(shè)投資詳細估算方法1.建筑工程費通常采用單位綜合指標(biāo)（每m2、m3、m、km的造價）估算法進行。2.安裝工程費安裝工程費=設(shè)備原價×安裝費率安裝工程費=設(shè)備噸位×每噸安裝費3.設(shè)備及工器具購置費國內(nèi)設(shè)備購置費＝設(shè)備出廠價＋設(shè)備運雜費進口設(shè)備購置費=進口設(shè)備貨價+進口從屬費用+國內(nèi)運雜費工器具及生產(chǎn)家具購置費＝設(shè)備購置費×費率進口設(shè)備貨價按交貨地點和方式的不同，分為離岸價（FOB）與到岸價（CIF）進口設(shè)備到岸價=離岸價+國外運費+國外運輸保險費設(shè)備運雜費＝設(shè)備出廠價（進口設(shè)備到岸價）×費率4.工程建設(shè)其他費用工程建設(shè)其他費用按各項費用科目的費率或者取費標(biāo)準(zhǔn)估算。7/23/20238第一節(jié)工程項目的投資估算5、基本預(yù)備費預(yù)留用于設(shè)計變更或施工中可能增加的項目?；绢A(yù)備費=（建筑工程費+安裝工程費+設(shè)備工器具購置費+工程建設(shè)其他費）×基本預(yù)備費率基本預(yù)備費率根據(jù)項目的復(fù)雜程度確定。6、漲價預(yù)備費是對工期較長的項目預(yù)留的費用。Pc——漲價預(yù)備費；m——建設(shè)工期；It——第t年的工程費，工程費=建筑工程費+安裝工程費+設(shè)備工器具購置費

f——建設(shè)期價格上漲指數(shù)。注意：漲價預(yù)備費必須分年計算，然后求和。7/23/20239【例2】：某工程在建設(shè)期初的建安工程費和設(shè)備工器具購置費為45000萬元。按本項目實施進度計劃，建設(shè)期3年，投資分年使用比例為：第一年25%，第二年55%，第三年20%，投資在每年平均支用，建設(shè)期內(nèi)預(yù)計年平均價格總水平上漲率為5%。建設(shè)期利息為1395萬元，工程建設(shè)其他費用為3860萬元，基本預(yù)備費率為10%。試估算該項目的建設(shè)投資。解：（1）計算項目的基本預(yù)備費：基本預(yù)備費＝(45000＋3860)×10%＝4886（萬元）（2）計算項目的漲價預(yù)備費第一年末的漲價預(yù)備費=45000×25%×[（1+0.05）1/2－1]=277.82（萬元）第二年末的漲價預(yù)備費=45000×55%×[（1+0.05）1+1/2－1]=1879.26（萬元）第三年末的漲價預(yù)備費=45000×20%×[（1+0.05）2+1/2－1]=1167.54（萬元）該項目建設(shè)期的漲價預(yù)備費=277.82+1879.26+1167.54=3324.62（萬元）（3）計算項目的建設(shè)投資建設(shè)投資＝靜態(tài)投資＋漲價預(yù)備費＋建設(shè)期借款利息＝45000＋3860＋4886＋3324.62＋1395＝58465.62（萬元）7/23/202310第一節(jié)工程項目的投資估算三、流動資金的估算1、擴大指標(biāo)估算法就是按照流動資金占某種費用基數(shù)的比率來估算。如：新建項目流動資金=新建項目預(yù)計的年營業(yè)收入×已建同類項目流動資金占年營業(yè)收入的比率也可以按經(jīng)營成本、建設(shè)投資的一定比例來估算。7/23/202311第一節(jié)工程項目的投資估算2、分項詳細估算法流動資金=流動資產(chǎn)-流動負債其中：流動資產(chǎn)=應(yīng)收帳款+預(yù)付帳款+存貨+現(xiàn)金流動負債=應(yīng)付帳款+預(yù)收帳款流動資金本年增加額=本年流動資金-上年流動資金7/23/202312第三節(jié)工程項目財務(wù)評價的若干問題一、工程項目的壽命周期1.項目壽命期（lifecycle）的概念：項目正常生產(chǎn)經(jīng)營持續(xù)的年限。2.確定項目壽命期的方法（1）按產(chǎn)品的壽命期確定（如對產(chǎn)品更新速度快的項目）（2）按主要工藝設(shè)備的經(jīng)濟壽命確定（如對產(chǎn)品更新速度較慢的項目）（3）綜合分析確定3.工程項目經(jīng)濟分析中的計算期計算期＝建設(shè)期+項目壽命期

即生產(chǎn)經(jīng)營期＝投產(chǎn)期+達產(chǎn)期

二、負債比例與財務(wù)風(fēng)險設(shè)：K—全部投資，K0—資本金，KL—借款，R—項目投資利潤率，R0—資本金利潤率，RL—借款利率式中KL/K0為負債比例。當(dāng)R>RL時，R0>R；反之，R0<R。下面通過教材P.167的例8-2說明選擇不同的負債比例對企業(yè)的利益會產(chǎn)生很大的影響7/23/202313負債比例是指項目所使用的債務(wù)資金與資本金的數(shù)量比率。財務(wù)杠杠是指負債比例對資本金收益率的放大或縮小作用。設(shè)項目總投資為K，資本金為Ko，借款為，項目總投資收益率為R，借款利率為，資本金利潤率為，由資本金利潤率公式，可得：

7/23/202314當(dāng)時，，表明貸款越多越有利；當(dāng)時，，表明貸款與獲利無關(guān)；當(dāng)時，，表明貸款越多，損失越大。此公式同時表明：資本金利潤率與總投資收益率的差別被負債比例所放大。這種放大效應(yīng)就稱為財務(wù)杠杠效應(yīng)。7/23/202315三、運營期借款利息的計算生產(chǎn)經(jīng)營期借款利息＝建設(shè)投資借款利息＋流動資金借款利息1.建設(shè)投資借款利息計算方式（1）等額利息法：每期等額付息，期末還本。（2）等額本金法：每期等額還本并付相應(yīng)利息。（3）等額攤還法：每期等額償還本利（4）一次性償付法：期末一次償還本利（5）量入償付法（“氣球法”）：任意償還本利，到期末全部還清。在以上建設(shè)投資借款的還本付息方式中，最常用的是量入償付法。對于量入償付法，建設(shè)投資借款在生產(chǎn)期發(fā)生的利息計算公式為：每年支付利息=年初本金累計額×年利率為簡化計算，還款當(dāng)年按年末償還，全年計息。2.流動資金借款利息流動資金利息=流動資金借款累計金額×年利率7/23/202316四、所得稅前分析與所得稅后分析所得稅前指標(biāo)特別適用于建設(shè)方案設(shè)計中的方案比選，是初步投資決策的主要指標(biāo)。在國外，公共項目、政府所屬的公司和特殊免稅的項目，一般只進行稅前分析。對于經(jīng)營性項目則需要進行稅后分析，因為企業(yè)所得稅對于多數(shù)項目來說，是一項重要的現(xiàn)金流出，應(yīng)該反映在項目的現(xiàn)金流量表中。有時決定是進行所得稅前分析還是稅后分析，主要取決于財務(wù)基準(zhǔn)收益率是所得稅前確定的還是所得稅后確定的。7/23/202317五、基本財務(wù)報表中的價格我國目前實行以增值稅為基礎(chǔ)的流轉(zhuǎn)稅制。增值稅實行價外計稅的形式。增值稅=銷項稅額—進項稅額直接涉及增值稅的基本報表有利潤與利潤分配表和項目投資現(xiàn)金流量表。7/23/202318六、通貨膨脹與項目財務(wù)分析通貨膨脹對項目財務(wù)分析的影響，主要有以下幾個方面：（1）財務(wù)分析基本數(shù)據(jù)。①建設(shè)投資。建設(shè)投資是以基期的價格水平為依據(jù)來估算的。應(yīng)對通貨膨脹的方法有二：當(dāng)通貨膨脹不高時，結(jié)合投資構(gòu)成中的基本預(yù)備費一并考慮；當(dāng)通貨膨脹較高時，除去基本預(yù)備費外，再加一項專門應(yīng)付通貨膨脹的漲價預(yù)備費。②產(chǎn)出物價格。③投入物價格。7/23/202319（2）借款利率。設(shè)f表示通貨膨脹率，由于f的介入，利率可分為浮動利率和實際利率。浮動利率是指不剔除通貨膨脹等因素的影響的利率，即銀行執(zhí)行的利率。實際利率是指人們預(yù)期價格不變時所要求的利率，即扣除通貨膨脹后的利率。三者之間的關(guān)系：由（8-29）即（8-30）當(dāng)很小時，可以忽略利息購買力的貶值，式（8-26）可簡化為：（8-31）7/23/202320從上述計算公式可以看出:當(dāng)時，即，銀行貸款除收回本金時，還可收利率為的利息。當(dāng)時，即，銀行貸款只能收回本金，利息為零。當(dāng)時，即，銀行貸款不僅得不到利息，而且要虧本。7/23/202321例3：某企業(yè)擬建設(shè)一個生產(chǎn)項目，以生產(chǎn)國內(nèi)某種急需的產(chǎn)品。該項目的建設(shè)期為2年，運營期為7年。預(yù)計建設(shè)投資800萬元（含建設(shè)期利息20萬元），并全部形成固定資產(chǎn)。固定資產(chǎn)使用年限10年，運營期末殘值50萬元，按直線折舊法折舊。

該企業(yè)建設(shè)期第1年投入項目資本金為380萬元，建設(shè)期第2年向當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)銀行貸款400萬元（不含貸款利息），貸款年利率10%，項目第3年投產(chǎn)。投產(chǎn)當(dāng)年又投入資本金200萬元，作為流動資金。運營期和正常年份每年的銷售收入為700萬元，經(jīng)營成本300萬元，產(chǎn)品銷售稅金及附加稅率6%，所得稅稅率33%，年總成本400萬元，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%。投產(chǎn)的第1年生產(chǎn)能力僅為設(shè)計生產(chǎn)能力的70%，為簡化計算這一年的銷售收入、經(jīng)營成本和總成本費用均按照正常年份的70%估算。投產(chǎn)第2年及其以后各年份生產(chǎn)均達到設(shè)計生產(chǎn)能力。試對該項目進行財務(wù)評價，并判斷項目是否可行。7/23/202322解：（1）計算銷售稅金及附加銷售稅金及附加=銷售收入×銷售稅金及附加稅率第3年銷售稅金及附加=700×70%×6%=29.40(萬元)第4~9年銷售稅金及附加=700×100%×6%=42.00(萬元)（2）計算運營期所得稅所得稅=（銷售收入-銷售稅金及附加-總成本）×所得稅率第3年所得稅=(490-29.40-400×70%)×33%=59.60(萬元)第4~9年所得稅=(700-42-400)×33%=85.14(萬元)（3）計算固定資產(chǎn)的余值。固定資產(chǎn)余值=年折舊費×（固定資產(chǎn)使用年限

-運營期）+殘值年折舊費=（固定資產(chǎn)原值-殘值）/折舊年限=(800-50)/10=75(萬元)固定資產(chǎn)余值=75×(10-7)+50=275(萬元)7/23/202323（4）計算建設(shè)期貸款利息該項目建設(shè)期第1年沒有貸款，貸款利息為0，建設(shè)期第2年貸款400萬元，貸款利息為（0+400/2）×10%=20（萬元）（5）編制全部投資現(xiàn)金流量表，見下頁表8-1。

7/23/202324表8-1某擬建項目全部投資現(xiàn)金流量表單位：萬元序號項目建設(shè)期生產(chǎn)期123456789生產(chǎn)負荷70%100%100%100%100%100%100%

1現(xiàn)金流入49070070070070070011751.1銷售收入4907007007007007007001.2回收固定資產(chǎn)余值2751.3回收流動資金200

2現(xiàn)金流出380400499427.14427.14427.14427.14427.14427.142.1固定資產(chǎn)投資3804002.2流動資金投資2002.3經(jīng)營成本2103003003003003003002.4銷售稅金及附加29.442.042.042.042.042.042.02.5所得稅59.685.1485.1485.1485.1485.1485.14

3凈現(xiàn)金流量（1-2）-380-400-9.0272.86272.86272.86272.86272.86747.864折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量-380-363.64-6.67186.36169.42154.03140.03127.29317.175累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量-380-743.64-750.31-563.95-394.53-240.5-100.4726.82343.997/23/202325(6)計算投資回收期從表8-4可知,凈現(xiàn)值為:NPV=343.99(萬元)也可以用計算,NPV=747.86(1+10%)-9+272.86(P/A,10%,5)(1+10%)-3

-9.0(1+10%)-3

-400(1+10%)-1

-380=343.99(萬元)(7)計算內(nèi)部收益率將NPV表達式中的利率換為iNPV=747.86(1+i)-9+272.86(P/A,i,5)(1+i)-3

-9.0(1+i)-3

-400(1+i)-1–380取i1=15%,NPV1=869.96(萬元)取i2=20%,NPV2=-101.37(萬元)NPV>0,IRR>10%，所以方案可行。7/23/202326例4：某公司擬生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，以自有資金購入新產(chǎn)品專利，價格為20萬元。設(shè)備投資100萬元（自有資金40萬元，貸款60萬元），年初安裝即可投產(chǎn)使用。廠房利用本單位一座閑置的一直無法出租或轉(zhuǎn)讓的廠房。生產(chǎn)期和設(shè)備折舊年限均為5年，設(shè)備采用直線折舊法折舊，殘值率為5%，5年后設(shè)備市場凈值估計為10萬元。專利轉(zhuǎn)讓費在生產(chǎn)期5年內(nèi)平均攤銷。產(chǎn)品第1年的價格為18元/件，以后每年遞增2%；經(jīng)營成本第1年為10元/件，以后每年遞增10%。設(shè)備貸款第1年初就全部發(fā)放，貸款期為5年，等額還本付息，利率5%。流動資金全部用自有資金。流動資金各年需要量及產(chǎn)品產(chǎn)量見表8-2。該公司適用的所得稅率為33%，基準(zhǔn)收益率為15%。

表8-2流動資金需要量及產(chǎn)品產(chǎn)量年份012345占用流動資金10101725210產(chǎn)量（萬件）58121067/23/202327問題：計算該項目各年的償債備付率、利息備付率，并進行償債能力分析。解：1、計算各年的貸款還本付息額該項目采用等額還本付息方式還款，每年還本付息總額為：各年具體還款見表8-3。表8-3還本付息表單位：萬元年份12345年初本金6049.14237.74025.76913.199還本付息13.85813.85813.85813.85813.858付息32.4571.8871.2880.660還本10.85811.40111.97112.57013.1997/23/2023282、計算設(shè)備折舊和殘值期末設(shè)備資產(chǎn)帳面價值=100×5%=5（萬元）設(shè)備處理價為10萬元，設(shè)備最后處理時應(yīng)交納的所得稅為：設(shè)備所得稅=[設(shè)備處理價-帳面價值]×所得稅稅率=[10-5]×33%=1.65（萬元）扣除交納所得稅，設(shè)備殘值為：10-1.65

=8.35（萬元）3、無形資產(chǎn)年攤銷費無形資產(chǎn)年攤銷費=20/5=4（萬元）4、編制總成本費用表，見表8-4

7/23/202329序號項目生產(chǎn)期（運營期）123451產(chǎn)量58121062

單位經(jīng)營成本101112.113.3114.6413

經(jīng)營成本(1×2)5088145.2133.187.8464折舊費19191919195年攤銷費4444