《股票市場風險管理》課件

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股票風險是指在一定時間內(nèi)，以相應(yīng)的風險因素為必要條件，以相應(yīng)的風險事故為充分條件，有關(guān)經(jīng)濟主體承受相應(yīng)的風險結(jié)果的可能性。股票風險是指在一定時間內(nèi)，以相應(yīng)的風險因素為必3《股票市場風險管理》課件4《股票市場風險管理》課件5預期收益風險預期收益風險6證券組合是使用不同的證券構(gòu)成的資產(chǎn)，目的是在適當?shù)娘L險水平下通過多樣化獲得最大的預期回報，或者獲得一定的預期回報使風險最小。Markowitz證券組合理論投資者在一個時期內(nèi)的回報是投資者的市場價值在這一時期的變化率：其中，是這一證券組合在t時期的總的市場價值，是從t-1到t時期的回報。證券組合是使用不同的證券構(gòu)成的資產(chǎn)，目的是在適當?shù)娘L險水平下7假設(shè)證券組合由n個證券組成。證券組合在t時期的市場價值為，是在t時期包含在證券組合中的第i個根本證券的市場價值?，F(xiàn)在可以計算從t-1到t時期的預期回報。，是其根本證券的預期回報和在證券組合的市值中占的百分比的乘積之和。其中：且假設(shè)證券組合由n個證券組成。證券組合在t時期的市場價值為8其中，證券資產(chǎn)組合總回報為：證券資產(chǎn)組合的方差為：證券i和j的回報的協(xié)方差為：其中，證券資產(chǎn)組合總回報為：證券資產(chǎn)組合的方差為：證券i和j9可行集和有效集可行集和有效集10設(shè)效用函數(shù)U是市場價值W的函數(shù)，即不同類型的無差異曲線設(shè)效用函數(shù)U是市場價值W的函數(shù)，即不同類型的無差異曲線11假設(shè)投資者購置的證券組合P由n個風險證券和1個無風險證券組成?；蛘哒f，P包含由n個風險證券組成的證券組合和1個無風險證券F。進一步還允許投資者付一定的利率借款購置證券。可以使用無風險資產(chǎn)改進Markowitz的有效集。圖中曲線AB是證券組合的有效集，無風險證券F在縱軸上，因為它的風險是零。從點(，0)做曲線AB的切線，切點為市場組合M。此時直線RFM的任何點都是證券組合與無風險資產(chǎn)F組成的證券組合，而有效集AB上除了M點外不再是有效的。比方證券組合C在AB上，可以在RFM上找到證券組合D比C更有效。無風險資產(chǎn)和有效集上的風險資產(chǎn)組成的證券組合假設(shè)投資者購置的證券組合P由n個風險證券和1個12投資者可以根據(jù)自己的偏好在RFM線上選擇最優(yōu)證券組合。圖中投資者的無差異曲線和直線RFM的切點C和D是不同投資者的最優(yōu)證券組合。貸款和借款的有效集如果一個投資者投資在點C，其局部資金投資在無風險資產(chǎn)。有局部資金投資在無風險資產(chǎn)上的任何證券組合叫做放款證券組合。如果一個投資者投資在點D，是負值。是負值的證券組合叫做借款證券組合或杠桿證券組合或保證金證券組合。投資者可以根據(jù)自己的偏好在RFM線上選擇最優(yōu)證13《股票市場風險管理》課件14圖中的直線是一個有效集，我們稱為資本市場線〔CML〕，切點市場組合M是由市場中所有資產(chǎn)組成的證券組合，資產(chǎn)M叫做市場證券組合。其中的一種資產(chǎn)的權(quán)重為：=第i個資產(chǎn)的總值／市場內(nèi)所有資產(chǎn)的總值資本市場線CML因為市場證券組合無法觀測，通常用所有普通股證券組合代替。例如：標準普爾500指數(shù)、紐約證券交易所的綜合指數(shù)等.圖中的直線是一個有效集，我們稱為資本市場線〔CML〕，切點市15別離定理表示風險資產(chǎn)組成的最優(yōu)證券組合確實定與個別投資者的風險偏好無關(guān)。別離定理使得投資者做決策時不必考慮個別的其他投資者對風險的看法。更確切地說，證券價格的信息可以決定應(yīng)得的回報，投資者將據(jù)此做出決策。資本市場線CML的表達式：其中：——CML上任何有效證券組合P的預期回報；

——是CML上任何有效證券組合P的標準差；別離定理表示風險資產(chǎn)組成的最優(yōu)證券組合確實定與個16資本市場線在圖中的資本市場線是資本資產(chǎn)定價模型〔CAPM〕線性有效集。它是由無風險回報為的證券和市場證券組合M構(gòu)成的。因此，CML上的任何有效的證券組合P的預期回報=預先決定的無風險資產(chǎn)回報+風險的市場價格×證券組合P的標準差。資本市場線在圖中的資本市場線是資本資產(chǎn)定價模型17證券市場線叫做資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)，它表示的直線叫做證券市場線〔SML〕。因此，資產(chǎn)i的預期回報=無風險回報+市場證券組合的風險價格×證券市場線叫做資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)，它表示的直線叫做18在均衡狀態(tài)每種資產(chǎn)的預期回報和相對市場風險值表示的點都在SML上。資產(chǎn)O有高的市場風險，價格過高，不能吸引投資者購置，因而價格下跌，直到預期回報高得足以補償投資者負擔這種系統(tǒng)化風險。這個價格水平就是均衡價格，并且預期回報是均衡回報，就是SML上的。相反，資產(chǎn)U是低系統(tǒng)化風險、高預期回報的資產(chǎn)，其價格過低，因而價格上升直到均衡點。在均衡狀態(tài)每種資產(chǎn)的預期回報和相對市場風險值表示19《股票市場風險管理》課件20單因子模型其中：

=在時期t證券i的回報；

=在時期t公共因子的預測值；

=在時期t證券i的獨有回報;=零因子；

=證券i對公共因子F的靈敏度，有時叫做因子載荷。單因子模型其中：21多因子模型其中：

——在時期t對征券i的回報有普遍影響的k個共同因子

——是這k個因子的因子載荷

——是每個因子為零時證券i的預期回報

——是隨機誤差項多因子模型其中：