國際金融：匯率制度與外匯管制課件

第三章匯率制度與外匯管制主要內容貨幣自由兌換

外匯管制

匯率制度本章教學目的和重點教學目的和要求：通過本章的學習，掌握固定匯率制度與浮動匯率制度的含義、優(yōu)點與缺點；匯率制度選擇應考慮的因素；掌握外匯管制的定義、影響以及內容。重點識記：固定匯率制度與浮動匯率制度的優(yōu)點與缺點，外匯管制的定義、影響。匯率制度的類型

匯率制度(ExchangeRateRegime)是指一國貨幣當局對本國匯率水平的確定、匯率變動方式等問題所作的一系列安排或規(guī)定。

按照匯率變動的方式，匯率制度主要分為兩大類型：固定匯率制（FixedExchangeRateSystem）浮動匯率制（FloatingExchangeRateSystem）第一節(jié)匯率制度一、固定匯率制度1、含義由政府規(guī)定一國貨幣同他國貨幣的比價，并把兩國匯率的波動幅度控制在一定范圍之內的匯率制度。2、類型（1）金本位制下的固定匯率制：

匯率決定于鑄幣平價；匯率波動幅度一般不會超過黃金輸送點。（自發(fā)形成）（2）布雷頓森林體系下的固定匯率制度：匯率決定于黃金平價；IMF規(guī)定央行能在兩國黃金含量的±1%之內浮動，一旦波動過大，各國政府有義務進行干預。（人為規(guī)定）

二、浮動匯率制度

1、含義一國貨幣不再規(guī)定同外國貨幣的法定匯率，也不再規(guī)定匯率波動的上下限，中央銀行也不再擔負維持貨幣匯率波動界限的義務，而聽任外匯市場根據(jù)外匯的供求狀況，自由浮動匯率的制度。2、類型（1）按政府是否干預劃分：自由浮動(FreeFloating)：政府對匯率波動不加任何干預，完全聽任匯率隨市場供求的變動而自由漲落管理浮動(ManagedFloating)：政府為了使匯率波動朝著對自己有利的方向波動而干預市場二、浮動匯率制度2、類型（2）按匯率浮動方式劃分：單獨浮動（SingleFloat）：指一國貨幣不與其他國家的貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，而是單獨根據(jù)外匯市場的供求情況進行浮動；比如，美元、澳元、日元和加元等；聯(lián)合浮動（LinkedFloating）：又稱“共同浮動”或“集體浮動”，是指一些參加經(jīng)濟聯(lián)合體的國家，在聯(lián)合體內的成員國之間實行固定匯率，而對聯(lián)合體之外的非成員國貨幣則實行共升共降的浮動匯率；釘住浮動（PeggedFloating）：將本國貨幣與某一種或某幾種貨幣掛鉤，采取釘住的辦法，隨被釘住貨幣的匯率變動而浮動。三、圍繞固定匯率制度和浮動匯率制度的爭論

固定1973年浮動（國家是否應該干預經(jīng)濟的爭論）

1、主張浮動匯率制度的理由由于浮動匯率是自行調節(jié)國際收支的機制，因而一國越接近浮動的匯率，政府對外貿的干預越小，國際貿易的增長越快。根據(jù)市場情況，匯率不斷調整，可以使一國的國際收支達到均衡，從而免除長期不平衡的嚴重后果。由于浮動匯率具有自動調節(jié)國際收支的功能，各國政府無需持有大量的國際儲備來支持其匯率的穩(wěn)定。

三、圍繞固定匯率制度和浮動匯率制度的爭論1、主張浮動匯率制度的理由浮動匯率可以減少對短期資金流動的刺激，防止國際游資的沖擊。在自由浮動情況下，內部平衡與外部平衡不會發(fā)生矛盾，因而各國有推行本國政策的較大自由，不必采取緊縮或膨脹政策來糾正國際收支的不平衡。浮動匯率能夠使經(jīng)濟周期和通貨膨脹的國際傳遞減到最小限度。

三、圍繞固定匯率制度和浮動匯率制度的爭論2、主張固定匯率制度的理由匯率不穩(wěn)定會影響國際貿易，因為匯率波動將會導致國際市場價格波動，因而人們不愿締結長期貿易契約，它還會影響國外投資和資本流動。浮動匯率可能導致競爭性的貨幣貶值，從而引起連鎖反應。浮動匯率容易產生投機活動，因為國際上對一種貨幣的評價表現(xiàn)出一種對未來變動趨勢的估計，于是一國貨幣下跌可能引起進一步下跌的推測，造成不斷下跌的壓力。同樣，匯率上升也會造成繼續(xù)上升的壓力，結果匯率暴漲暴跌，很不穩(wěn)定。三、圍繞固定匯率制度和浮動匯率制度的爭論2、主張固定匯率制度的理由浮動匯率有其內在的通貨膨脹傾向，可使一國長期推行通貨膨脹政策，而不必擔心國際收支問題。3、各國實行浮動匯率制度的優(yōu)缺點在浮動匯率制度下，匯率波動頻繁而急劇，使人們普遍產生不安全感，對企業(yè)收益和投資計劃造成相當大的影響，因而國際貿易和金融市場受到嚴重損害。在浮動匯率制度下，基金組織對國際儲備的控制削弱了，以致國際儲備的增長超過世界經(jīng)濟發(fā)展和國際貿易增長所需的程度，所以浮動匯率總的來說是提高了世界物價水平。支持固定匯率者認為，在浮動匯率制度下存在棘輪效應，因此通貨膨脹也容易從國外傳播到國內。棘輪效應：人的消費習慣形成之后有不可逆性，即易于向上調整，而難于向下調整，P有剛性。本幣匯率波動本幣貶值本幣升值進口商品價格上升國內通脹進口商品價格本應下降

價格剛性，國內物價難以下降或下降不足從世界范圍看，物價水平上漲三、圍繞固定匯率制度和浮動匯率制度的爭論3、各國實行浮動匯率制度的優(yōu)缺點浮動匯率不能促進各國政策協(xié)調。西方一些經(jīng)濟學家認為，工業(yè)國家國內儲蓄與投資的差額的變化是中期匯率波動的重要原因，而政府政策則是決定國內儲蓄與投資水平變動的主要原因，因此工業(yè)國家財政貨幣政策的協(xié)調是相當重要的。浮動匯率對發(fā)展中國家是特別不利的。因為它增加了進出口的風險，影響政府的稅收，造成資源的重新分配，加劇外債管理的困難。

固定匯率制度和浮動匯率制度各有利弊，不能簡單地說哪一種匯率制度更為優(yōu)越。因此，爭論很自然地沿著兩個方向發(fā)展：方向1：研究什么條件下固定（或浮動）匯率制度是更合理的方向2：研究什么樣的匯率制度可以較好地結合固定匯率制度與浮動匯率制度的優(yōu)點。諸如，爬行釘住、匯率目標區(qū)等新匯率制度的設計。蒙代爾—弗萊明模型前提假設：①小國開放型經(jīng)濟；②資源未充分利用，總供給曲線完全富有彈性；③資本完全自由流動；④靜態(tài)的匯率預期，即預期匯率變動為零。財政政策與貨幣政策有效性之爭iY(國民收入)i*ISLMIS’LM’Y*Y’擴財固定匯率制下的財政政策政府支出稅收IS曲線右移Yi資本流入i直至恢復到i*國內貨幣供給LM曲線右移Y有效iYi*ISLMLM’Y*擴貨固定匯率制下的貨幣政策MsrLM曲線右移資本流出固定匯率拋外幣收本幣回到原先位置無效外匯需求iYMsLM曲線左移iYi*ISLMIS’Y*擴財浮動匯率制下的財政政策政府支出稅收IS曲線右移Yi資本流入本幣升值出口IS曲線左移，回到原先位置無效進口凈出口iYi*ISLMIS’LM’Y*Y’擴貨浮動匯率制下的貨幣政策貨幣供給利率LM曲線右移Yi資本流出本幣貶值出口在新的均衡點相交Y有效進口IS曲線右移凈出口結論：固定匯率制度下，財政政策相對有效，貨幣政策相對無效；浮動匯率制度下，財政政策相對無效，貨幣政策相對有效。三元悖論——不可能三角對任何國家而言，貨幣政策獨立性、固定匯率、資金的國際自由流動

三個目標不可能同時實現(xiàn)。貨幣政策獨立性資金的國際自由流動固定匯率A.一國實行固定匯率制度且資本能夠自由流動，就無法保持貨幣政策的獨立性。

——香港B.一國實行固定匯率制度的同時還要保證貨幣政策的獨立性，則就必須限制資本的自由流動。

——中國C.一國保持貨幣政策的獨立性且資本能夠自由流動，則就必須實行浮動匯率制度。

——美國

指介于完全浮動和完全固定之間的匯率制度。1、爬行釘住制匯率可以經(jīng)常的、小幅度調整的固定匯率制度。特點：A.政府有義務維持某一平價

——區(qū)別于浮動匯率制度

B.該平價可經(jīng)常、小幅調整。

——區(qū)別于固定匯率制度四、其他匯率制度2、匯率目標區(qū)制度匯率波動幅度限制在一定區(qū)域內（中心匯率上下10%）的匯率制度。與浮動匯率制度的區(qū)別——匯率波動有較為明顯的區(qū)域限制；與固定匯率制度的區(qū)別——匯率波動幅度較大。當目標區(qū)可信時，存在蜜月效應；當目標區(qū)不可信時，存在離婚效應。四、其他匯率制度四、其他匯率制度3、貨幣局制法律中明確規(guī)定本國貨幣與某一外國可兌換貨幣保持固定的兌換率，并且對本國貨幣的發(fā)行做特殊限制以保證履行這一法定的匯率制度。

所謂特殊限制，指本幣的發(fā)行要求以該外幣（錨幣）作為準備金（通常為100%），并在貨幣流通中始終滿足此要求。此制度中的貨幣管理當局，稱之為貨幣局。例如：HongKong香港的聯(lián)系匯率制度A.以美元為錨幣，保持USD1=HKD7.8的固定匯率；B.本幣發(fā)行與外匯儲備（USD）嚴格對應；C.沒有設立貨幣局，代之以外匯基金，負責管理外匯、監(jiān)督商業(yè)銀行；D.由發(fā)鈔銀行負責貨幣發(fā)行。五、影響一國匯率制度選擇的主要因素1、本國經(jīng)濟的結構性特征

2、特定的政策目的

3、地區(qū)性經(jīng)濟合作情況4、國際國內經(jīng)濟條件的制約第二節(jié)外匯管制一、概念外匯管制（ForeignExchangeControl）也稱外匯管理，是指一個國家通過法律、法令、條例等形式對外匯資金的收入和支出、匯入和匯出、本國貨幣與外國貨幣的兌換方式及兌換比價所進行的限制。主要目標是維持本國國際收支的平衡，保持匯率的有秩序的安排，維持金融的穩(wěn)定，提升本國的競爭力、促進經(jīng)濟的發(fā)展。二、外匯管制的歷史演進1914之前，金本位制下，國際收支自動恢復均衡，無外匯管制必要；一戰(zhàn)爆發(fā)后，1914-1918（實施管制）；一戰(zhàn)結束后（解除外匯管制）；1929經(jīng)濟危機（實施管制）；二戰(zhàn)爆發(fā)后，1939（實施管制）；50年代后（取消外匯管制）；90年后（發(fā)達國家相繼取消；發(fā)展中國家保有）。

從外匯管制的演變過程來看，

一國實行外匯管制的直接原因：防止（或解決）國際收支嚴重逆差、黃金外匯大量流失和本幣匯率難以維持等問題。對于發(fā)展中國家，實行外匯管制的主要原因是解決外匯資金短缺問題。1、外匯管制的機構實行外匯管制的機構，即外匯管制的主體，國際上有三種類型：第一類是，國家授權中央銀行作為外匯管理機關如：英國是英格蘭銀行代表財政部執(zhí)行外匯管理工作第二類是，國家專設外匯管理機構如：意大利、法國和中國等國就指令中央銀行專設外匯管理局，專門負責外匯管理工作；/第三類是，通過國家行政部門直接負責外匯管理如：美國的外匯管理便由財政部負責，日本的外匯管理則由大藏省和通產省負責。三、外匯管制的機構與對象2、外匯管制的對象

對人的管理：將人劃分為居民和非居民，自然人和法人

對人的管制主要包括法人和自然人。根據(jù)法人（legalperson）和自然人（naturalperson）居住地點不同，把法人和自然人劃分為居民（resident）和非居民（nonresident）；對物的管制：對各種外匯有價資產的管制（是區(qū)別外匯的不同形式）包括：外鈔、黃金、外匯支付憑證（匯票、本票、支票等）和各種外匯有價證券（股票、公司債券、人壽保險單等）；有的國家還包括白金和鉆石。三、外匯管制的機構與對象2、外匯管制的對象

對地區(qū)的管理：對本國不同的地區(qū)實行不同的管理政策對行業(yè)的管理對國別的管理三、外匯管制的機構與對象四、外匯管制的內容對貿易外匯的管制對非貿易外匯的管制對資本輸出輸入的管制對匯率的管制對黃金的管制對現(xiàn)鈔輸入輸出的管制主要體現(xiàn)在進口付匯和出口收匯兩個方面：(1)出口收匯。出口收匯是指規(guī)定出口商必須把全部或一部分出口貿易所得的外匯收入按官方匯率售給指定外匯銀行，以集中國家外匯收入，統(tǒng)一使用；(2)進口付匯。進口付匯是指對進口商品實行嚴格的審批手續(xù)，如有進口許可證制、進口存款預交制、進口押金制、進口用匯審批制等等，以適當限制商品的進口，減少外匯支出。1、貿易外匯管制對非貿易外匯的管制：

是指對除貿易收支項目和資本項目以外的各項外匯收支的管制；主要包括運輸費、保險費、傭金、股利、專利費、許可證費、技術勞務費、稿費、獎學金等各項收支。2、非貿易外匯管制無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家都很重視資本的輸出入，因為一國的資本輸出入會直接影響一國的國際收支，也影響一國的經(jīng)濟增長和發(fā)展。不過，由于各國的情況不一，決定了它們對資本輸出入的管制也不同。發(fā)展中國家：由于外匯短缺，一般都限制外匯輸出，同時對有利于發(fā)展本國民族經(jīng)濟的外國資金，則實行各種優(yōu)惠措施，積極引進。發(fā)達國家：較少采取措施限制資本輸出、輸入，即使采取一些措施，也是為了緩和匯價和儲備所受的壓力。3、資本輸出入管制1．直接管制匯率官方匯率、人為控制2．間接調節(jié)市場匯率市場供求調控3．實行復匯率制度

一國外匯管理當局人為的、主動地制定并實施兩種及兩種以上匯率的制度。①公開的復匯率制度

例如：買賣差價>2%②隱蔽的復匯率制度：外匯留成制、出口補貼、進口關稅等。4、對匯率的管制黃金管制

有些國家對黃金交易進行管制，一般不準私自輸出或輸入黃金，有的國家對出售黃金還要征稅。現(xiàn)鈔的管制出入境規(guī)定限額和用途

例如：我國外匯管理局海關總署《攜帶外幣現(xiàn)鈔出入境管理暫行辦法》規(guī)定：出境人員攜帶不超過等值5000美元(含5000美元)的外幣現(xiàn)鈔出境的，無須申領《攜帶證》，海關予以放行；出境人員攜帶外幣現(xiàn)鈔金額在等值5000美元以上至10000美元(含10000美元)的，應向外匯指定銀行申領《攜帶證》，海關憑加蓋外匯指定銀行印章的《攜帶證》驗放；出境人員原則上不得攜帶超過等值10000美元的外幣現(xiàn)鈔出境5、對黃金、現(xiàn)鈔輸出入的管制五、外匯管制對經(jīng)濟的影響(一)正面影響1．防止資本外逃2．維持匯率穩(wěn)定3．維護本幣在國內的統(tǒng)一市場不易受投機影響4．便于實行貿易上的差別待遇5．保護民族工業(yè)6．有利于國計民生7．提高貨幣幣值，穩(wěn)定物價五、外匯管制對經(jīng)濟的影響(二)負面影響1．不利于平衡外匯收支和穩(wěn)定匯率2．阻礙國際貿易的均衡發(fā)展3．限制資本的流入4．價格機制失調，資源難以合理配置六、人民幣匯率安排

和我國的外匯管理制度

(一)人民幣匯率安排1、1949年初-1953年初：人民幣匯率的變動過渡時期這一階段內，人民幣匯率的安排主要是釘住美元，以國內外物價對比法為基礎。2、1953年初-1980年：人民幣匯率的穩(wěn)定時期這一階段，人民幣匯率主要與個別西方主要國家貨幣掛鉤，只是在某種外幣公開貶值或升值時作相應調整，強調匯率穩(wěn)定，高估人民幣幣值并實行高度的外匯管制。六、人民幣匯率安排

和我國的外匯管理制度

(一)人民幣匯率安排3、1980-1993年底：人民幣匯率的改革時期從雙重匯率轉向單一匯率制度（1981.1～1985.12）1981.1實行貿易內部結算價，實行雙重匯率制度：貿易品（1:2.800）與非貿易品（1:1.5303）。1985.1恢復到單一匯率雙軌制（官方匯價與外匯市場調劑價）并存(1986.1～1993.12)4、1994年至今：人民幣匯率的管理浮動的時期以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度（本質的變化）六、人民幣匯率安排

和我國的外匯管理制度

(二)我國的外匯管理制度1、改革開放前的外匯管理制度統(tǒng)收統(tǒng)支的高度集中統(tǒng)一的外匯制度2、80年代初-1993年的外匯管理制度外匯留成制度，建立外匯調劑市場3、1994年外匯管理制度改革的內容匯率并軌，取消人民幣官方匯率，人民幣匯率有市場供求關系決定，政府只在必要時予以干預和調控實行結匯制，企業(yè)出口所得外匯收入須于當日結售給指定的經(jīng)營外匯業(yè)務的銀行實行售匯制，企業(yè)需要用匯時，憑合法進口單據(jù)向銀行買匯，而無需再經(jīng)外匯管理當局批準建立了統(tǒng)一的外匯市場，改進了匯率形成機制六、人民幣匯率安排

和我國的外匯管理制度

(二)我國的外匯管理制度4、當前階段人民幣匯率制度自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎的單一的、參考一籃子貨幣進行調節(jié)的、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再釘住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。2005年7月21日19時，人民幣兌美元升值2%，美元對人民幣匯率調整為1美元兌8.11元人民幣。人民幣匯率的管理：自2006年1月4日起，中國人民銀行授權中國外匯交易中心于每個工作日上午9時15分對外公布當日人民幣對美元、歐元、日元和港幣匯率中間價，作為當日即期外匯市場的中間價。六、人民幣匯率安排

和我國的外匯管理制度

(二)我國的外匯管理制度4、當前階段人民幣匯率制度人民幣匯率的管理：每日銀行間即期外匯市場美元對人民幣交易價在中國外匯交易中心公布的美元交易中間價上下千分之三的幅度內浮動；歐元、日元、港幣等非美元貨幣對人民幣交易價在中國外匯交易中心公布的非美元貨幣交易中間價上下3%的幅度內浮動。每日銀行對客戶即期外匯市場美元兌人民幣，現(xiàn)匯賣出價與買入價之差不得超過公布中間價的1%范圍；現(xiàn)鈔賣出價和買入價之差不得超過央行公布中間價的4%范圍。1.市場供求為基礎以市場匯率作為人民幣對其他國家貨幣的唯一價值標準，這使外匯市場上的外匯供求狀況成為決定人民幣匯率的主要依據(jù)。

2.有管理的匯率國家通對外匯市場進行監(jiān)管、國家人民幣匯率實施宏觀調控、中國人民銀行進行必要的市場干預。

3.浮動的匯率現(xiàn)階段，每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價仍在公布的中間價上下0.3%的幅度內浮動，非美元貨幣對人民幣的交易價在公布的中間價3%的幅度內浮動率穩(wěn)定?，F(xiàn)階段人民幣匯率制度的特點：4.參考一籃子貨幣

籃子內的貨幣構成，將綜合考慮在我國對外貿易、外債、外商直接投資等外經(jīng)貿活動占較大比重的主要國家、地區(qū)及其貨幣。但參考一籃子貨幣不等于盯住一籃子貨幣，還需要將市場供求關系作為另一重要依據(jù)，據(jù)此形成有管理的浮動匯率。這將有利于增加匯率彈性，抑制單邊投機。思考：中國究竟應該選擇何種匯率制度？選擇的理由是什么？結合你學的知識，闡述自己的觀點?，F(xiàn)階段人民幣匯率制度的特點：第三節(jié)貨幣自由兌換一、貨幣自由兌換的概念

貨幣自由兌換也稱貨幣可兌換，一般是指一個國家或某一貨幣區(qū)的居民，不受官方限制地將其所持有的本國貨幣兌換成其他國家或地區(qū)的貨幣，用于國際支付或作為資產持有。部分自由兌換和完全自由兌換部分自由兌換分為①經(jīng)常賬戶自由兌換

②資本和金融賬戶自由兌換經(jīng)常賬戶自由兌換：IMF第八條規(guī)定：（l）避免對經(jīng)常性支付的限制各會員國未經(jīng)基金組織的同意，不得對國際經(jīng)常往來的支付和資金轉移施加匯兌限制；（2）不得實行歧視性的貨幣措施或多種匯率措施歧視性的貨幣措施主要是指雙邊支付安排，它有可能導致對非居民轉移的限制以及多重貨幣做法；（3）兌付外國持有的本國貨幣任何一個成員國均有義務購其它成員國所持有的本國貨幣結存，但要求兌換的國家能證明為經(jīng)常性往來所獲得。

指對資本流入和流出引起的貨幣兌換不加限制。實行資本與金融賬戶