第1章證券投資工具

證券投資學(xué)姚燕第一章證券投資工具教學(xué)內(nèi)容投資概述證券和證券投資債券股票證券投資基金金融衍生工具另類投資工具1.1投資概述一、投資（Investment）：為了獲得可能但并不確定的未來值（FutureValue）而作出犧牲確定的現(xiàn)值（PresentValue）的行為（WilliamF.Sharpe，1990年獲得諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎）對經(jīng)濟學(xué)者來說，投資意味著實際資本形成——存貨的增加量，或新生產(chǎn)的工廠、房屋或工具。對大多數(shù)人們來說，投資往往意味著用貨幣去購買幾張通用汽車公司的股票，購買街角的地皮或開立一個儲蓄存款的戶頭。（薩繆爾森和諾德豪斯《經(jīng)濟學(xué)》）投資的特點：時間性：犧牲當(dāng)前消費（Reducedcurrentconsumption）計劃的未來消費（Plannedlaterconsumption）不確定性（Uncertainty）——風(fēng)險性收益性：增加投資者的財富來滿足未來的消費投資的要素投資主體：即投資者，可以是自然人、法人或國家。具有資產(chǎn)來源和投資決策權(quán)的投資活動主體。投資客體：即投資對象、目標(biāo)或標(biāo)的物，可以是某一具體的建設(shè)項目、也可以是有價證券或其它對象。投資目的：即投資主體的意圖及所要取得的效果（本金保障、資本增值、經(jīng)常性收益）。投資方式：投入資金運用的形式與方法。投資的分類直接投資與間接投資直接投資：將資金直接投入投資項目的建設(shè)或購置以形成固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)的投資。按其性質(zhì)不同，分為固定資產(chǎn)投資和流動資產(chǎn)投資間接投資：投資者通過購買有價證券，以獲取一定預(yù)期收益的投資。按其形式，主要分為股票投資和債券投資。實物投資與金融投資實際資產(chǎn)（Realassets）：創(chuàng)造收入的資產(chǎn)，且一旦擁有就可以直接提供服務(wù)。包括土地、建筑、機器、知識等。代表一個經(jīng)濟的生產(chǎn)能力，決定一個社會的財富。實物投資以社會再生產(chǎn)運動對資金投入的客觀要求為前提，無論投資者將資金用于何種目的和領(lǐng)域，它們都會形成現(xiàn)實的固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)，即實物資產(chǎn)的增加。金融資產(chǎn)（Financialassets）：實際資產(chǎn)的要求權(quán)（Claimsonrealassets），定義實際資產(chǎn)在投資者之間的配置。金融投資只是單純地表現(xiàn)為一種財務(wù)關(guān)系，金融投資可以使信貸投資、信托投資，也可以使購買債券、股票的證券投資。但無論哪一種方式的金融投資，都是以貨幣轉(zhuǎn)化為金融資產(chǎn)，沒有實現(xiàn)實物資產(chǎn)的增加。二、風(fēng)險和風(fēng)險偏好一般的投資者都是厭惡風(fēng)險的，他們常常會選擇較小的確定性等值而放棄較大的不確定性期望值。因此，可以用個人的確定性等值和不確定性（風(fēng)險投資的）期望值的關(guān)系來定義個人對風(fēng)險的態(tài)度，即（1）確定性等值＜風(fēng)險投資的期望值，屬于風(fēng)險厭惡者（2）確定性等值＝風(fēng)險投資的期望值，屬于風(fēng)險中立者（3）確定性等值＞風(fēng)險投資的期望值，屬于風(fēng)險偏好者確定性等值與風(fēng)險投資期望值之間的差額形成風(fēng)險溢價。在理財學(xué)中，一般假定大部分投資者為風(fēng)險厭惡者（riskaverse），即意味著較高風(fēng)險的投資比較低風(fēng)險的投資應(yīng)提供給投資者更高的期望報酬率——高風(fēng)險高報酬。例：一個人可以選擇在100元和一無所獲之間下注，兩種情況各有50%的概率,或者代之以選擇得到確定的收入.如果他選擇為了得到一個100%確定的但低于50元的收益，而放棄下注，那么他是風(fēng)險厭惡的,如果對他來說，下注或者得到一個確定的50元收益沒有差別，那么他是風(fēng)險中性（或風(fēng)險中立,riskneutral）的,如果他要求高于50元以上的收益才肯放棄下注，那么他是風(fēng)險偏愛（或風(fēng)險愛好,riskseeking）的.

下注的平均收益,也就是期望值應(yīng)該是50元.為放棄下注而肯接受的確定收益被稱之為無風(fēng)險對等值（確定性等值）,這個值和期望值的差被稱作風(fēng)險差額.Utilityfunctionofarisk-averse(risk-avoiding)individualCE

-

Certaintyequivalent;

E(U(W))

-Expectedvalueoftheutility(expectedutility)oftheuncertainpayment;

E(W)

-Expectedvalueoftheuncertainpayment;U(CE)

-

Utility

ofthecertaintyequivalent;

U(E(W))

-Utilityoftheexpectedvalueoftheuncertainpayment;U(W0)

-Utilityoftheminimalpayment;U(W1)

-Utilityofthemaximalpayment;

W0-Minimalpayment;

W1

-Maximalpayment;

RP-

RiskpremiumUtilityfunctionofarisk-neutralindividualUtilityfunctionofarisk-affine(risk-seeking)individual.三、證券和證券投資證券：用以表明各類財產(chǎn)權(quán)或債權(quán)的憑證或證書的統(tǒng)稱。證券證據(jù)證券憑證證券有價證券信用證存單借據(jù)貨物證券貨幣證券資本證券其他證券貨物證券：對貨物具有提取全的憑證，用來證明持券人有權(quán)提取單據(jù)上所列的貨物。常見的有棧單、運貨證書、提貨單等。貨幣證券：用來替代貨幣使用的證券，如匯票、支票、期票、本票和信用卡等。貨幣證券的實質(zhì)是商業(yè)信用工具，主要用于單位之間經(jīng)濟往來的清算，如債權(quán)債務(wù)的清算、勞務(wù)報酬的支付、商品交易的清算。資本證券：簡稱證券，是指把資本投入企業(yè)或把資本貸給企業(yè)、國家的憑證，用來證明持券人擁有財產(chǎn)的所有權(quán)，收益請求權(quán)或債權(quán)，如股權(quán)證券、債權(quán)證券等。有價證券通常按體現(xiàn)的不同內(nèi)容分為：貨幣證券——銀行券、匯票、支票、本票財物證券——貨運單、提單、棧單資本證券——股票、公司債券有價證券按不同的發(fā)行主體分為：政府債券（公債券）、金融證券和公司證券有價證券根據(jù)上市與否分為：上市證券和非上市證券有價證券按未來收益是否確定分為：固定收益證券和可變收益證券證券是一種虛擬資本，其本身沒有價值，卻有價格，能夠像商品一樣在市場上自由買賣。證券的運動可以使社會閑散資金集中，變成社會有用的財富，變成企業(yè)的實際資本，并促使社會資源的優(yōu)化配置，從而，是資源得到充分利用。證券是收益、變現(xiàn)、期限、風(fēng)險四個變量的結(jié)合體。證券投資的特征收益性：持有證券能給投資者帶來一定的投資回報變現(xiàn)性：證券持有人可以按自己的需要靈活地轉(zhuǎn)讓證券以換取現(xiàn)金期限性：證券持有人必須持有一定的期限才能獲得收益風(fēng)險性：持有人面臨著與其收益不能實現(xiàn)，甚至不能收回本金，從而帶來損失的可能。投資的選擇種類儲蓄：安全可靠、存取方便、風(fēng)險極小，收益穩(wěn)定房地產(chǎn)：高收益、低風(fēng)險，但不易變現(xiàn)外匯：投資外匯以獲得來自匯差的收益保險：具有補償性、收益性、風(fēng)險性等特點期貨：以大博小，高利潤、高風(fēng)險基金：集合投資、專家理財、利益共享、風(fēng)險共擔(dān)股票：收益來自股息、紅利、流通的差價債券：利率高于儲蓄，可隨時進(jìn)行市場轉(zhuǎn)讓

TheOracleofOmaha--theworld'sgreatest

stockmarketinvestor--livesinahousehebought

for$31,500,dinesonburgersandquotesMaeWest.

He'sworth$36billion...giveortakeafewmil.

認(rèn)識世界頂級投資家/peopleGeorgeSoroswasborninBudapest,Hungaryin1930.HesurvivedtheNazioccupationandleftcommunistHungaryin1947forEngland,wherehegraduatedfromtheLondonSchoolofEconomics(LSE)in1952/1.2債券債券的概念和基本特征債券（bonds）是國家政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)等機構(gòu)直接向社會借債籌措資金時，向投資者發(fā)行，并且承諾按規(guī)定利率支付利息并按約定條件償還本金的債務(wù)債權(quán)憑證。債務(wù)發(fā)行人是資金的借入者購買債券的投資者是資金的借出者發(fā)行人需要在一定時期還本付息債券是債權(quán)債務(wù)證明書，具有法律效力債券的票面要素（1）票面價值：幣種，票面金額（2）票面利率：債券利息與債券票面價值的比值，有固定和浮動之分（3）償還期限：<1年，短期債券；1年<中期債券<10年；長期債券>10年（4）付息期：到期一次支付，1年，半年。每季度支付一次債券的特征（1）償還性。（2）流通性（3）安全性（4）收益性債券的分類1、按發(fā)行主體分類名稱特點政府債券國家債券：中央政府或財政部門發(fā)行政府機構(gòu)：政府有關(guān)機構(gòu)發(fā)行，由中央政府擔(dān)保地方債券：地方政府發(fā)行，流動性較差金融債券銀行或其他金融機構(gòu)為籌措中長期信用資金而發(fā)行，分全國性金融債券和地方性金融債券公司債券多為長期債券，風(fēng)險性較大，利率相對較高2、按支付方式分類：名稱特點貼現(xiàn)債券以面額為基礎(chǔ)，將利息用貼現(xiàn)的方式先行扣除，采用低于面額的價格發(fā)現(xiàn)，到期后按面額償還附息票債券債券上附有各期領(lǐng)取利息的憑證，在付息日以息票領(lǐng)取利息付息債券利息按票面利率計算，到期后一次還本付息3、按信用形式分類名稱特點信用債券憑債券發(fā)行機構(gòu)的信用作為保證發(fā)行，沒有抵押品做擔(dān)保抵押債券本金和利息的支付有抵押品作擔(dān)保，分抵押債券（以不動產(chǎn)作抵押）和抵押信托債券（以擁有的其他相關(guān)債權(quán)或股票等作抵押）擔(dān)保債權(quán)有第三方保證償還本息，可以提高債券的信譽，擴大銷路，減少發(fā)行單位的利息負(fù)擔(dān)按償還期限分類：短期債券，中期債券，長期債券按計息方式分類：單利債券，復(fù)利債券，貼現(xiàn)債券，累進(jìn)利率債券按債券形態(tài)分類：實物債券，憑證式債券，記賬式債券按是否能轉(zhuǎn)換為股票分類：可轉(zhuǎn)換債券，不可轉(zhuǎn)換債券按利率是否固定分類：固定利率債券，浮動利率債券按能否提前償還分類：可贖回債券，不可贖回債券按償還方式不同分類：一次到期債券，分期到期債券按是否公開發(fā)行分類：公募債券，私募債券按是否記名分類：記名債券，無記名債券按債券的貨幣不同分類：國內(nèi)債券，國際債券國際債券

指一國借款人在國際證券市場上以外國貨幣為面值，向外國投資者發(fā)行的債券。國際債券的發(fā)行人主要是各國政府、政府所屬機構(gòu)、銀行或其他金融機構(gòu)、工商企業(yè)及國際組織等。國際債券的投資者，主要是銀行或其他金融機構(gòu)、各種基金會、工商財團和自然人。國際債券的特征：資金來源廣，發(fā)行規(guī)模大存在匯率風(fēng)險有國家主權(quán)保障以自由兌換貨幣作為計量貨幣國際債券分類外國債券：某一國借款人在本國以外的某一國家發(fā)行以該國貨幣為面值的債券。（揚基債券，武士債券，熊貓債券）歐洲債券：借款人在本國境外市場發(fā)行的，不以發(fā)行市場所在國貨幣為面值的國際債券發(fā)行者、債券發(fā)行地點和債券面值所使用的貨幣可以分別屬于不同國家，故也稱無國籍債券。龍債券：在除日本以外的亞洲地區(qū)發(fā)行的一種以非亞洲國家和地區(qū)貨幣標(biāo)價的債券。發(fā)行人來自亞洲、歐洲、北美洲和南美洲，投資者主要來自亞洲國家。債券的發(fā)行發(fā)行目的：政府債券——彌補財政赤字、擴大政府投資、解決臨時資金需要金融債券——負(fù)債來源多元化、獲得長期資金來源公司債券——籌集資金并維持對企業(yè)的控制權(quán)發(fā)行方式按發(fā)行對象：私募發(fā)行，公募發(fā)行按發(fā)行價格：平價發(fā)行，溢價發(fā)行，折價發(fā)行按是否有中介：直接發(fā)行，間接發(fā)行按發(fā)行條件及投資者的決定方式：招標(biāo)發(fā)行，非招標(biāo)發(fā)行債券投資的收益與風(fēng)險違約風(fēng)險：國債<企業(yè)債券利率風(fēng)險：利率上升，債券市場價格下跌，利率下降，市場價格上升債券收益率的計算靜態(tài)分析（單利）（1）一直持有（2）若債券在到期前轉(zhuǎn)讓例：某人于2005年1月1日以102元的價格購買了一張面值為100元，利率為10%、每年1月1日支付一次利息的2001年發(fā)行5年期國庫券，并持有到2006年1月1日到期，則例：某人于2003年1月1日以120元的價格購買了一張面值為100元、利率10%、每年1月1日支付一次利息的2002年發(fā)行的10年期國庫券，并持有到2008年1月1日以140元的價格賣出，則動態(tài)分析（復(fù)利）一直持有，則到期收益率到期前出售，則持有期收益率例：某投資者與1995年3月1日以平價購買一張面額為100元的附息國債，其票面利率為10%，每年3月1日支付一次利息，并于2000年3月1日到期。該投資者持有這個國債直至到期日，計算其到期收益率國內(nèi)實例1.3股票股票是股份證書的簡稱，是股份公司為籌集資金而發(fā)行給股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價證券。股票是股份公司資本的構(gòu)成部分，可以轉(zhuǎn)讓、買賣或抵押，是資本市場的主要信用工具。股票的基本特征不可償還性（永久性）參與性（責(zé)任性）收益性：股息、紅利、價差收入流通性價格波動性和風(fēng)險性股票的分類1、按股票賦予股東權(quán)利分類名稱特點（享有權(quán)利）普通股不帶有固定的定期收益和本金償還的承諾；公司決策權(quán)；利潤分配權(quán)；優(yōu)先認(rèn)股權(quán)；剩余資產(chǎn)分配權(quán)優(yōu)先股有固定股息，先于普通股股東領(lǐng)取股息；當(dāng)公司破產(chǎn)進(jìn)行財產(chǎn)清算時，優(yōu)先股對公司甚于財產(chǎn)有先于普通股股東的要求權(quán)；但不參加公司的紅利分配，持股人亦無表決權(quán)，不能借助表決權(quán)參加公司管理2、按有無面額劃分有面額股票：在股票票面上記載一定金額的股票無面額股票：票面上不記載金額，只標(biāo)明股份數(shù)或占股本總額的比例，故稱比例股3、按是否記名劃分記名股票：發(fā)行或轉(zhuǎn)讓時需要在股票票面和股份公司的股東名冊上記載股東姓名的股票，不能私自轉(zhuǎn)讓，在轉(zhuǎn)讓時必須到股票的發(fā)行公司辦理變更股東名冊記載手續(xù)無記名股票：發(fā)行或轉(zhuǎn)讓時均不需要在股票票面和股份公司股東名冊上記載股東姓名的股票，凡持有股票者即取得股東資格4、按出資主體劃分國家股：以國有資產(chǎn)向股份有限公司投資形成的股份，包括以公司現(xiàn)有國有資產(chǎn)折算的股份法人股：企業(yè)法人以其依法可支配的資產(chǎn)向股份公司投資所形成的股份社會公眾股：我國境內(nèi)個人和機構(gòu)以其合法財產(chǎn)相公司可上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份5、按上市地區(qū)A股：人民幣普通股票，我國境內(nèi)的公司發(fā)行，共境內(nèi)機構(gòu)、組織或個人以及境外合格投資者（QFII）以人民幣認(rèn)購和交易的普通股股票B股：人民幣特種股票，以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購和買賣，在境內(nèi)交易所上市交易H股：境內(nèi)公司發(fā)行的以人民幣標(biāo)明面值，供境外投資者用外幣認(rèn)購，在香港聯(lián)合交易所上市的股票N股：境內(nèi)公司發(fā)行的以人民幣標(biāo)明面值，供境外投資者用外幣認(rèn)購，在紐約證券交易所上市的股票S股：境內(nèi)公司發(fā)行的以人民幣標(biāo)明面值，供境外投資者用外幣認(rèn)購，在新加坡交易所上市的股票普通股的類型藍(lán)籌股（bluechipstock）：在所屬行業(yè)中歷史悠久、占支配地位、業(yè)績穩(wěn)定且優(yōu)良、成交活躍、紅利優(yōu)厚的大公司股票成長股（growthstock）：當(dāng)前收益不高，但前景看好的股票，市盈率可能很高收入股（revenuestock）：紅利較高的股票，市盈率較低、股息較高、未來增長潛力不大，如公用事業(yè)類股票周期股（cyclicalstock）：循環(huán)股股票，指經(jīng)營業(yè)績隨著經(jīng)濟周期的波動而變動的股票防守股（defensivestock）：同周期股正好相反，在面臨不確定性和商業(yè)衰退時收益和紅利要比社會平均的高投機股（speculationstock）：價格不穩(wěn)定或公司前景不明確的普通股表現(xiàn)股（performancestock）：概念股，指那些能夠迎合某一時代潮流但未必能夠適應(yīng)另一時代潮流的公司所發(fā)行的股票，價格波動較大紅籌股（redchipstock）：在香港聯(lián)交所上市的中資公司或有中資背景的公司發(fā)行的股票，具體分紅籌實力股、紅籌買殼股和H股優(yōu)先股種類累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股可調(diào)整優(yōu)先股與不可調(diào)整優(yōu)先股股票的發(fā)行股票發(fā)行是指政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)等以籌集資金為目的，依照法律程序向投資者出售代表一定股東權(quán)利的股票的行為。發(fā)行市場，又稱為“一級市場”，是實現(xiàn)資本職能轉(zhuǎn)化的場所，通過發(fā)現(xiàn)股票，把社會閑散資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資本。1、按發(fā)行對象的范圍分：公募發(fā)行和私募發(fā)行公募發(fā)行：公開發(fā)行，指以非特定的公眾投資者為投資對象，公開募集發(fā)行股票的方式。發(fā)行者需要具有較高信譽，一般需中介結(jié)構(gòu)進(jìn)行，成本較高，手續(xù)較復(fù)雜私募發(fā)行：內(nèi)部發(fā)行，以特定少數(shù)投資者為對象，非公開募集發(fā)行股票。投資對象分個人投資者和機構(gòu)投資者2、按是否有證券發(fā)行中介機構(gòu)：直接發(fā)行和間接發(fā)行直接發(fā)行：自銷型發(fā)行，股票發(fā)行人不通過證券承銷機構(gòu)，或只要求承銷機構(gòu)從中協(xié)助，有自己承擔(dān)發(fā)行的風(fēng)險、辦理發(fā)行事宜的發(fā)行方式。發(fā)行費用低廉，但時間較長、風(fēng)險較大，要求發(fā)行者信譽優(yōu)良間接發(fā)行：代銷型發(fā)行，指發(fā)行人委托證券承銷機構(gòu)發(fā)行股票的方式。間接發(fā)行是發(fā)行證券通常采用的方式。手續(xù)費較高，發(fā)行者風(fēng)險較小，可在短期內(nèi)籌集到資金。間接發(fā)行可分為包銷、代銷、助銷三種方式股票的價值1、股票的面值：股份公司在發(fā)行的股票票面上表面的票面金額，以元/股為單位。我國交易所流通的股票的面值為一元。2、股票的凈值：賬面價值，也稱為每股凈資產(chǎn)，是用會計、統(tǒng)計的方法計算出來的每股股票所包含的資產(chǎn)凈值。賬面價值越高，股東實際擁有的資產(chǎn)就越多3、股票的清算價格：指一旦股份公司破產(chǎn)或倒閉后進(jìn)行清算時，每股股票所代表的實際價值。4、股票的發(fā)行價：股票上市時，上市公司從公司自身利益以及確保股票上市成功等角度出發(fā)，對上市的股票不按面值發(fā)行，而是制定一個較為合理的價格來發(fā)行。5、股票的市場價格：股票在交易過程中交易雙方達(dá)成的成交價。市價能直接反映股票市場的行情，是股民購買股票的依據(jù)6、股票的內(nèi)在價格：又稱理論價值，是指股票本身所固有的價值，其大小取決于股息收入和市場收益率。股票的內(nèi)在價值決定著股票的市場價格，市場價格總是圍繞著股票的內(nèi)在價值波動股票投資的收益與風(fēng)險收益：股息分紅收益，價差收益，經(jīng)營決策的表決權(quán)風(fēng)險：無到期日的規(guī)定，在企業(yè)經(jīng)營狀況不好時，資本金可能遭受損失，二級市場上價格的變化1.4證券投資基金

證券投資基金是一種實行組合投資、專業(yè)管理、利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式。它通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨立資產(chǎn)，有基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進(jìn)行證券投資的一種投資方式。投資者A投資者B投資者A證券投資基金證券A證券B證券C基金管理人基金托管人證券投資基金的稱謂美國：共同基金（mutualfund）英國和香港地區(qū)：單位信托基金（unittrust）日本和臺灣地區(qū)：證券投資信托基金一般認(rèn)為，基金起源于英國，是在18世紀(jì)末、19世紀(jì)初產(chǎn)業(yè)革命的推動下出現(xiàn)的。證券投資基金的特點集合理財，專業(yè)管理組合投資，分散風(fēng)險利益共享，風(fēng)險共擔(dān)獨立托管，資金安全買賣方便，易于變現(xiàn)監(jiān)管嚴(yán)格，信息透明證券投資基金與股票、債券的比較股票債券投資基金投資者地位公司股東，有權(quán)參與公司的重大決策債權(quán)人，享有到期收回本息的權(quán)利基金的受益人，與基金管理人和托管人之間是信托關(guān)系風(fēng)險程度最大居中最小收益情況不確定確定不確定，高于債券投資方式直接投資直接投資間接投資價格取向供求關(guān)系和公司基本面利率資產(chǎn)凈值投資回收方式無續(xù)存期限，要收回投資，只能在市場上變現(xiàn)有一定存續(xù)期限，期滿后收回本金封閉式基金有期限，開放式基金可隨時贖回證券投資基金的類型1、按基金的組織形態(tài)不同分類契約型基金（contractfund）由基金投資者和基金管理人、基金托管人訂立基金合同而組建的投資基金公司型基金（corporatefund）以公司法為基礎(chǔ)設(shè)立，通過發(fā)行股票的方式來籌集資金并投資于各類證券的基金。二者的區(qū)別（1）法律依據(jù)不同：契約型基金依照基金合同組建，體現(xiàn)了信托關(guān)系，基金按照基金合同來運作；公司型基金依照公司法組建，基金依據(jù)公司章程來經(jīng)營（2）法人資格不同：契約型基金不具有法人資格，公司型基金本身就是具有法人資格的股份有限公司（3）投資者的地位不同：契約型基金的投資者是信托關(guān)系下的受益人，對基金如何運作通常不具發(fā)言權(quán)；公司型基金的投資者作為公司股東有權(quán)對公司的重大決策進(jìn)行審批、發(fā)表自己的意見2、按照基金是否可自由贖回分類開放式基金（opened-endfund）指基金管理公司在設(shè)立基金時，發(fā)行基金單位總分?jǐn)?shù)不固定，基金總額亦不封頂，可視經(jīng)營策略和市場供求狀況發(fā)行新份額或被投資人贖回的投資基金封閉式基金（closed-endfund）指在基金設(shè)立時基金發(fā)行份額是一定的，在發(fā)行完畢后的封閉期內(nèi)投資者不能夠向基金公司購買基金單位或贖回現(xiàn)金，一般在交易所掛牌交易，投資者可以通過交易市場買賣基金單位的一種基金封閉式基金與開放式基金的主要區(qū)別類別封閉式基金開放式基金規(guī)模的可變性固定不變隨時可變期限固定的封閉期無期限交易方式通過中介結(jié)構(gòu)認(rèn)購和買賣直接向基金管理部門贖回價格的形成主要受市場供求關(guān)系影響以基金單位的資產(chǎn)凈值為基礎(chǔ)計算資產(chǎn)凈值公布時間每周或更長時間一次每個交易日連續(xù)公布交易費用手續(xù)費申購費和贖回費交易策略可進(jìn)行長期投資不能全部用于長期投資，保持一定流動性3、按投資目標(biāo)不同分類成長型基金：追求基金資產(chǎn)的長期增值，基金管理人通常將基金資產(chǎn)投資于信譽度較高、有長期成長前景或長期盈余的所謂成長公司的股票收入型基金：以能為投資者獲取當(dāng)期最大收入為目的的投資基金，分為固定收入型和股票收入型基金。固定收入型基金主要投資對象是債券和優(yōu)先股，因而盡管收益率較高，但長期成長的潛力很小，當(dāng)市場利率波動時，基金凈值容易受到影響。股票型基金的成長潛力比較大，但易受股市波動的影響平衡型基金：既要獲取當(dāng)期較高的收入，又要追求基金資本長期增值的投資基金。這種基金一般講25%~50%的資產(chǎn)投資于債券及優(yōu)先股，其余的投資于普通股。避稅型基金：以避稅為首要目的，主要服務(wù)于處于高稅率檔次的富人，通常投資與政府債券，這種債券在大多數(shù)國家都是免稅的。4、按投資對象的不同分類股票基金（stockfund）以股票為投資對象的證券投資基金，是證券投資基金的主要種類債券基金（bondfund）以債權(quán)為投資對象的證券投資基金，通過集中眾多投資者的基金，購買債券組合進(jìn)行組合投資，尋求較為穩(wěn)定的收益貨幣市場基金（moneymarketfund）是指僅投資于貨幣市場工具的基金，投資范圍包括：現(xiàn)金；一年以內(nèi)的銀行定期存款、大額存單；一年內(nèi)的債權(quán)；央行票據(jù)；中國證監(jiān)會、中國人民銀行認(rèn)可的其他具有良好流動性的貨幣市場工具混合基金（commingledfund）是同時投資于股票、債券、貨幣市場工具或其他金融產(chǎn)品的基金5、按基金資金來源和運用地域分類國內(nèi)基金：基金資本來源于國內(nèi)并投資于國內(nèi)金融市場的投資基金國際基金：基金資本來源于國內(nèi)但投資于境外金融市場的投資基金離岸基金：基金資本從國外籌集并投資于國外金融市場的基金海外基金：基金資本從國外籌集并投資于國內(nèi)金融市場的基金6、其他形式的證券投資基金交易所交易基金（exchangetradedfundETF）：追蹤某一指數(shù)的在交易所上市交易的基金，結(jié)合了封閉式與開放式基金的優(yōu)點上市型開放式基金（listedopen-endedfundLOF）：一種可以在交易所交易的開放式基金，兼具封閉式基金交易方便、交易成本低和開放式基金價格貼近凈值的優(yōu)點，具有與ETF相同的特征對沖基金（hedgefund）：風(fēng)險對沖過的基金，操作宗旨在于利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及對相關(guān)聯(lián)的不同股票進(jìn)行實買空賣、風(fēng)險對沖的操作技巧，在一定程度上規(guī)避和化解投資風(fēng)險。套利基金（arbitragefund）：利用套利技巧進(jìn)行投資的一種基金證券投資基金的收益與風(fēng)險收益：買賣基金的價差收入，投資基金的分紅股息風(fēng)險：投資多元化只分散了非系統(tǒng)風(fēng)險，系統(tǒng)風(fēng)險仍然存在；另外還有來自基金管理者的風(fēng)險，包括經(jīng)理人的經(jīng)營管理水平的風(fēng)險和道德風(fēng)險1.5金融衍生工具金融衍生工具市場參與者對沖者（hedgers）投機者（speculators）套利者（arbitrageurs）1、期貨合約期貨合約是買方和賣方簽訂的合同，合同規(guī)定了交割商品的規(guī)格、價格、數(shù)量和日期，并要求在到期日按合同規(guī)定交割合同協(xié)定的商品。在金融市場上，期貨合約是一種交易雙方就在將來約定時間按當(dāng)前確定的價格買賣一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)或金融指標(biāo)而達(dá)成的協(xié)議。由于期貨合約在訂立時不需要完全的資金承諾，所以可以被看做一種不同的投資方式，有人甚至認(rèn)為他們僅僅是建立在商品價格波動基礎(chǔ)上的一種投機行為。但期貨合約所具有的影響合約雙方未來財富和風(fēng)險變動的性質(zhì)，使得他們也可以像股票和債券一樣被包含在最優(yōu)的投資組合中。期貨合約的基本特征：合約標(biāo)準(zhǔn)化交易場所固定化結(jié)算統(tǒng)一化交割定點化交易經(jīng)紀(jì)化保證金制度化商品特殊化美國主要的商品期貨和金融期貨期貨種類期貨品種谷物和油籽玉米、可可、大豆、小麥、大麥、黑麥家畜和肉類食用牛、生油、生豬、火雞、凍雞、凍豬腹肉食品和纖維質(zhì)咖啡、大米、橙汁、黃油、馬鈴薯、棉花、可口可樂、糖金屬和原油銅、金、銀、鉑（白金）、汞、NO2、熱油木材木材、膠合板金融期貨（a）外匯期貨（b）利率期貨短期國債、中期國債、歐洲美元、市政債券、可轉(zhuǎn)讓存單（c）股票指數(shù)期貨NYSE綜合指數(shù)、價值線、主要市場指數(shù)、S&P500期貨交易中的盈虧利潤多頭利潤空頭損失價格多頭地位空頭地位0在期貨市場上，當(dāng)期貨價格上升時，多頭持有者將盈利；反之，當(dāng)期貨價格下跌時，空頭持有者將盈利。假設(shè)某交易者在期貨交易所購買了一份期貨合約，合約的標(biāo)的商品為大豆，合約規(guī)模為10噸，第二年7月到期，交割價為2054元/噸。如果在第二天，大豆的期貨價格上升為2072元/噸，那么該交易者將盈利18元/噸或180元。相應(yīng)地，合約的空頭持有者將虧損180元。如果交易者將合約持有到期，且到期時大豆的價格為2210元/噸，那么該交易者就可以通過在期貨市場上以2054元/噸的價格獲得10噸大豆，然后在現(xiàn)貨市場上以2210元/噸將其賣出來獲得1560元的利潤。由此我們也可以看出，在到期日，期貨價格必須與當(dāng)時的現(xiàn)貨價格相等，否則就會出現(xiàn)在期貨市場和現(xiàn)貨市場進(jìn)行反向操作以獲利的套利行為，這種套利行為的存在將縮小兩個市場上的價差，從而最終確保到期時的期貨價格等于現(xiàn)貨價格。期貨交易的每日結(jié)算制度

期貨交易的一個顯著特點是每日結(jié)算制度（DailySettlement），結(jié)算進(jìn)行的基礎(chǔ)是與每日收盤價密切相關(guān)的“結(jié)算價”。在每個交易日結(jié)束后，確定當(dāng)天的結(jié)算價，以結(jié)算價為基礎(chǔ)，當(dāng)天就了結(jié)當(dāng)天的盈利以及虧損，決不讓虧損拖到下一個交易日的開始。盈利通過每日結(jié)算制度會自動打到你的賬戶上，可供提取，虧損也通過每日結(jié)算制度自動從你的保證金賬戶扣除。這種每日結(jié)清的行為被稱為“盯市”，盯市保證了隨著期貨價格的變化所實現(xiàn)的盈虧立即進(jìn)入保證金賬戶。盯市的最終結(jié)果是使合約在到期進(jìn)行交割時，所支付的金額等于標(biāo)的商品當(dāng)時的市場價格。

在實際中，不可能每天都將每種商品的多頭和空頭聚集在一起結(jié)清賬目，因此，所有的期貨交易都是在交易所通過經(jīng)紀(jì)商完成的。每天交易結(jié)束后，交易所和交易商都會根據(jù)每種商品當(dāng)天的價格變動來進(jìn)行結(jié)算，然后由經(jīng)紀(jì)人將結(jié)果傳遞給交易者。期貨交易這種特有的結(jié)算程序決定了它只能在有組織的交易所中進(jìn)行。在期貨交易中，經(jīng)紀(jì)人為了減少自身所承擔(dān)的風(fēng)險，同時也為了避免每天都和客戶聯(lián)系，設(shè)定了一種保證債務(wù)——保證金。期貨交易的保證金要求任何參與期貨交易的人都必須直接地或通過經(jīng)紀(jì)人公司在會員結(jié)算公司開立賬戶。在期貨交易中，結(jié)算公司承擔(dān)了來自買賣雙方的信用風(fēng)險。因此，結(jié)算公司要求每個交易者都在會員結(jié)算公司那里保存一定數(shù)額的保證金。保證金通常以現(xiàn)金的形式存在。在每日結(jié)算制度下，保證金賬戶中的資金可以被分成三種性質(zhì)的保證金：初始保證金、價格變動保證金和維持保證金。（1）初始保證金（InitialMargin）：是期貨交易雙方在合約成交之后，第二天開始之前在各自經(jīng)紀(jì)人處存入的保證金。初始保證金以一天的最大潛在損失為最高限度，這在每日結(jié)算的賬戶管理體制下，就保證了市場的安全。（2）價格變動（VariationMargin）：在每日結(jié)算機制下，每日的損失都必須由客戶追加保證金來補差，這種追加的保證金便被稱為價格變動保證金，通常要求客戶必須在下一個交易日結(jié)束前補足。有時當(dāng)市場波動異常劇烈時，結(jié)算公司也會通知日間補充保證金（Intra-dayMarginCall）。無論是哪種情況，如果客戶不能按時補充保證金，交易所就會立即關(guān)閉其所有未結(jié)合約，以防止損失進(jìn)一步擴大。當(dāng)價格朝有利于客戶的方向變動時，每日結(jié)算就會給客戶帶來盈利。（3）維持保證金（MaintenanceMargin）：維持賬戶的最低保證金，通常相當(dāng)于初始保證金的75%。在采用維持保證金系統(tǒng)管理的交易所里，如果你的損失很小，使保證金數(shù)額雖有所減少，但尚高于維持保證金限額，你便無需追加價格變動保證金。只有當(dāng)你的損失大到使保證金水平低于維持保證金時，你才需要追加價格變動保證金。（4）每日計算保證金賬戶變動的例子。假設(shè)：8月1日（星期一）甲某以97.625（9720/32）的價格購買了一份美國國庫券期貨合約，初始保證金為2500美元，維持保證金為2000美元，甲將這份合約一直持有到星期五（8月5日）。這期間沒有從賬戶中提走多余的貨幣，所有保證金均以現(xiàn)金組合追加。8月8日該合約按開始價賣出。交易日結(jié)算價盈虧其他進(jìn)項賬戶余額備注1/897468.75（9715/32）-156.252656.252500.002/897531.25（9717/32）+62.52562.503/896000.00（960/32）-1531.251468.752500.004/896312.50（9610/32）+312.502812.505/897250.00（978/32）+937.503750.008/898093.75+843.75-4593.75期貨合約的作用——套期保值(hedging)

指投資者為預(yù)防不利的價格變動而采取的抵消性的金融操作。通常的做法是在現(xiàn)貨市場和期貨市場上進(jìn)行兩組相反方向的買賣，從而使兩個市場上的盈虧大致抵消，以此來達(dá)到防范風(fēng)險的目的?；驹恚含F(xiàn)貨市場上的價格和期貨市場上的價格往往是同向波動的，如果在現(xiàn)貨市場上先買后賣的同時，在期貨市場上先賣后買，（或者反過來），兩個市場上的盈虧便可以部分抵消。例：A公司是一個大豆經(jīng)銷商。它于3月1日購進(jìn)1000噸大豆，打算于5個月后銷售出去。為了防止大豆價格下降引起的損失，它可以在買入1000噸大豆現(xiàn)貨的同時，賣出1000噸9月份（或9月份以后的月份）到期的大豆期貨。根據(jù)現(xiàn)貨市場價格與期貨市場價格通向變動的道理，A公司損益情況如下：現(xiàn)貨市場期貨市場買入價4000元/噸賣出價4500元/噸賣出價3800元/噸買入價4100元/噸虧損200元/噸盈利400元/噸金融期貨分類（1）外匯期貨：指以匯率為標(biāo)的物的期貨合約，即協(xié)約雙方同意在未來某一時期，根據(jù)約定價格---匯率，買賣一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種外匯的可轉(zhuǎn)讓的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。外匯期貨是適應(yīng)各國從事對外貿(mào)易和金融業(yè)務(wù)的需要而產(chǎn)生的，目的是借此規(guī)避匯率風(fēng)險，1972年美國芝加哥商業(yè)交易所的國際貨幣市場推出第一張貨幣期貨合約并獲得成功。其后。英國、澳大利亞等國相繼建立貨幣期貨的交易市場，貨幣期貨交易成為一種世界性的交易品種。目前國際上貨幣期貨合約交易所涉及的貨幣主要有英鎊、美元、德國馬克、日元、瑞士法郎、加拿大元、法國法郎、澳大利亞元以及歐洲貨幣單位等。例：假定在5月1日，某公司有100萬暫時閑置的美元，可以進(jìn)行3個月的短期投資。當(dāng)時英鎊的存款利率高于美元，所以該公司打算把美元換成英鎊存款。但是它又擔(dān)心3個月后英鎊貶值，反而得不償失，則這個時候就可以利用期貨市場來套期保值。該公司可以在現(xiàn)貨市場上買進(jìn)價值100萬美元的英鎊，并把它變成3個月的存款，同時在期貨市場上賣出金額大致相當(dāng)?shù)?月份英鎊期貨。這樣一旦3個月后英鎊真的貶值，那么它的期貨價格也將下降，該公司就可以在現(xiàn)匯市場賣出英鎊的同時，在期貨市場上買進(jìn)與先前賣出數(shù)量相同的9月份英鎊期貨，從而消除其英鎊期貨的多頭地位，并獲得價差，以此來彌補它在現(xiàn)貨市場上的損失。現(xiàn)貨市場期貨市場買進(jìn)價值100萬美元的英鎊賣出金額大致相當(dāng)?shù)?月份英鎊期貨賣出英鎊買進(jìn)數(shù)量相同的9月份英鎊期貨（2）利率期貨：指以利率為標(biāo)的物的期貨合約即協(xié)議雙方同意在約定的將來某個日期按約定條件買賣一定數(shù)量的某種長短期信用工具的可轉(zhuǎn)讓的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。世界上最先推出的利率期貨是于1975年由美國芝加哥商業(yè)交易所推出的美國國民抵押協(xié)會的抵押證期貨。利率期貨主要包括以長期國債為標(biāo)的物的長期利率期貨和以二個月短期存款利率為標(biāo)的物的短期利率期貨。因為債券價格同其利率成反向變化，這些期貨合約的價格都受利率波動的影響，所以他們被稱為利率期貨。利率期貨可以用來預(yù)防利率風(fēng)險。例：現(xiàn)貨市場：3個月后購買短期政府債券。但是擔(dān)心3個月后政府債券利率下降即政府債券價格上升。期貨市場：先買入一定數(shù)量的政府債券期貨。如果三個月后利率真的下降，在現(xiàn)貨市場就會有損失，但是此時期貨的價格也隨著現(xiàn)貨價格的上升而上升，從而得到一定的價差收入。（3）股票指數(shù)期貨：指以股票指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約。股票指數(shù)期貨是目前金融期貨市場最熱門和發(fā)展最快的期貨交易。股票指數(shù)期貨不涉及股票本身的交割，其價格根據(jù)股票指數(shù)計算，合約以現(xiàn)金清算形式進(jìn)行交割。指協(xié)議雙方同意在將來某一時期按約定的價格買賣股票指數(shù)的可轉(zhuǎn)讓的標(biāo)準(zhǔn)化合約。最具代表性的股票指數(shù)有美國的道·瓊斯股票指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)·普爾500種股票指數(shù)、英國的金融時報工業(yè)普通股票指效、香港的恒生指效、日本的日經(jīng)指數(shù)等。

例：現(xiàn)貨市場：擔(dān)心股價的總體下降會造成損失期貨市場：先賣出指數(shù)期貨，一旦總體股價真的下降，那么指數(shù)期貨的價格也必將隨之下跌，此時買入與先前賣出數(shù)量相同的指數(shù)期貨，便可獲得一定的價差收入，這樣就可以彌補股票現(xiàn)貨貶值帶來的損失。2、期權(quán)期權(quán)是指在未來一定時期可以買賣的權(quán)力，是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額（指期權(quán)費）后擁有的在未來一段時間內(nèi)（指美式期權(quán)）或未來某一特定日期（指歐式期權(quán)）以事先規(guī)定好的價格（指協(xié)議價格）向賣方購買或出售一定數(shù)量的特定標(biāo)的物的權(quán)力，但不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。早在17世紀(jì)得荷蘭，就已經(jīng)出現(xiàn)了期權(quán)交易，主要是郁金香的買賣中。美國在18世紀(jì)的農(nóng)產(chǎn)品交易中，也曾出現(xiàn)過期權(quán)交易的形勢。期權(quán)市場的真正發(fā)展始于1973年芝加哥期權(quán)交易委員會成立之后