資本運營第九章

資本運營理論與實務第二版2004

夏樂書姜強宋愛玲李琳91第9章企業(yè)兼并與收購9.1并購的內(nèi)涵與發(fā)展9.2并購理論9.3并購的戰(zhàn)略、原則與程序9.4并購決策9.5企業(yè)并購后的整合9企業(yè)兼并與收購【教學目標】

通過本章的學習應能夠：了解并購的涵義、分類和五次并購浪潮對我國企業(yè)的啟示；熟悉并購理論；掌握并購戰(zhàn)略的主要模式和制定方法；熟悉并購的原則和程序；掌握并購財務決策分析；了解企業(yè)并購后的整合要素。2第1節(jié)并購的內(nèi)涵與發(fā)展

9.1并購的內(nèi)涵與發(fā)展9企業(yè)兼并與收購一、并購的內(nèi)涵與意義（一）并購的內(nèi)涵 兼并 從狹義上講，兼并是指一家企業(yè)以現(xiàn)金、有價證券或其他形式（如承擔債務）有償取得其他企業(yè)的資產(chǎn)或所有權(quán)，使被兼并的企業(yè)喪失法人資格，并取得對這些企業(yè)經(jīng)營決策控制權(quán)的經(jīng)濟行為；廣義上講，兼并相當于我國《公司法》中企業(yè)合并的概念，它包括吸收合并和新設合并兩種形式。 收購 指一家公司對其他公司資產(chǎn)或股份的購買行為，目的在于取得對其他公司的控制權(quán)。它有收購股權(quán)和收購資產(chǎn)兩種形式。 企業(yè)并購具有如下特點： 1．并購是一種具有獨立法人資格的企業(yè)的經(jīng)濟行為，是企業(yè)對市場競爭的反應，是由資本追求增值的本質(zhì)決定的，是一種市場行為，而不是政府行為； 2．并購是一種有償?shù)慕灰?，而不是無償?shù)恼{(diào)撥； 3．并購的結(jié)果會導致資本的集中，并使資本在統(tǒng)一控制下聯(lián)合行動。3第1節(jié)并陰購浸的肆內(nèi)息涵績與騰發(fā)萄展9瘡.櫻1并檔購沫的獸內(nèi)且涵直與蚊發(fā)按展9企主業(yè)仁兼割并濕與鑄收社購一西、雄并檢購厘的錦內(nèi)晶涵喂與艇意漢義（無二斷）催企匙業(yè)弄并纖購栽在銜我拔國孩的本現(xiàn)誕實貪意涌義1．采促紗進交存召量握資夏產(chǎn)閥重獲組企民業(yè)蜓兼料并票能廳夠壁推獄動扭資回產(chǎn)挺存變量合的倉合偉理用流睬動攤，皺優(yōu)嘆化答資尖源丘配襖置駛，廣提痕高講資所源伐利鳴用跌效乎率努。2．伏推鵲動存產(chǎn)導業(yè)哪結(jié)槳構(gòu)濤調(diào)腰整能究夠某促家進健產(chǎn)駐業(yè)閑結(jié)躺構(gòu)犧的旦合群理畏調(diào)膚整折，夸推辣動蠢產(chǎn)霧業(yè)雞升個級遞和慰資肢本戀結(jié)杰構(gòu)太在第全陜社讀會蠅范拜圍辣內(nèi)宴的洗優(yōu)雅化感配治置哄，捆促勾進旺產(chǎn)接業(yè)忘結(jié)番構(gòu)廁趨斯于疑合狠理拌，跟發(fā)罩揮孤產(chǎn)暖業(yè)召結(jié)煩構(gòu)蛇效群應等，垃有致利移于搞促尾進培我配國薯向筑集騙約孤型鄰經(jīng)養(yǎng)濟首增君長私方浪式僵轉(zhuǎn)基換絞。3．鐘取狗得銀規(guī)申模震經(jīng)根濟點效名益能滔夠侄加社速與資鏟本有的添集最中他、夾增晃值映和花資糠本玻規(guī)不模最的籍擴地張翻，養(yǎng)提轉(zhuǎn)高背企丑業(yè)蓮的鞠規(guī)箱模錢經(jīng)歇濟注效棵益廢。蟲兼伸并校正馬是詢我業(yè)國時企枯業(yè)鴿促往進難巨當型瓜、迫超款巨塌型燙以底及塞跨吐國倆大殘公金司嬌、謹大來集降團臉產(chǎn)創(chuàng)生軌和酸發(fā)排展尚的約理蘋想顏選法擇視。4．核是底建唱立占具瘦有嶺國矛際光競挖爭亭能祝力運的公企陣業(yè)扒的丘必炎由思之慚路隨熟著鳥世熄界骨經(jīng)圈濟凱的榨一循體弊化妥，霉跨躬國明公芳司余的粥興偽起裙和昨跨濱國懷并醫(yī)購暖越斬來礎越晨成妖為迫世奧界匙經(jīng)居濟涌的奔特哨征紅。轉(zhuǎn)我究國沒經(jīng)鋪濟療要拆與槍國咐際法接辟軌焰，列提洽高挖在鹿國租際罰上象的壞競畫爭貓力報，夏經(jīng)廉得個起隊國突際土大投企屬業(yè)君集辛團密的支挑歌戰(zhàn)盈，歇組長建階產(chǎn)框業(yè)橡集跪團削，撓擴隨大振規(guī)喜模膜化另生瓜產(chǎn)精就鼻是頁勢佛在眨必地行盛的飼。遇企坑業(yè)葡并柜購師正絨是犧實娃現(xiàn)爸這狹一總過充程章的按重濁要翁方股法填，宿是網(wǎng)中夾國撓企沈業(yè)秤走榴向朽世縫界稈，吸迎選接姥國最際攜間哪競呈爭邀的喉必倒由竟之撇路善。49霧.柴1并唯購航的震內(nèi)何涵脾與碧發(fā)膏展9企軟業(yè)其兼賠并住與棟收忠購二孝、串并瓶購謎的羨類保型第1節(jié)并濟購廣的友內(nèi)鼓涵茂與肌發(fā)跡展59繳.碎1并泥購率的壁內(nèi)述涵蟻與曉發(fā)權(quán)展9企提業(yè)穴兼跟并廢與嚼收刑購三哪、劇并瓣購膚的膜歷軋史專與蚊現(xiàn)永狀（尿一填）第擁一撲次洲企哥業(yè)帖并舊購惰浪比潮第梳一洪次遲并棒購谷浪邁潮偷發(fā)膀生返在1梳9世艙紀店末斑至2償0世既紀倍初爹，剛其耗高播峰裹時宿期彩是1斤8踏9繭8涂-魯1肆9寇0僅3年存。1堤9世尋紀發(fā)下初半必葉濫的餐第駱二補次凱產(chǎn)愿業(yè)裁革搬命街，塑使訂社戲會奮化妖大蒼生叢產(chǎn)碧成蝴為嚷可踢能基，燥資軋本條間壤的張相緣瑞互陽并灰購臘就判成敏了差形厲成夕大屬資佩本憤，席以澆適蠅應棄當仍時辜社移會途化桐大過生況產(chǎn)皇的娛要束求矛。第蠶一痕次秒并候購異浪春潮留具洞有滲如上下掏特緩征慎：１.以左橫血向畜并倡購件為巴主咱；２.使艘大做企吼業(yè)駱的堂地虹位蹄日縱益住強貼大田，蒜推踐動必了初生悅產(chǎn)認專辰業(yè)煌化負、想系謙列甜化桐和物大零規(guī)年模羞生謊產(chǎn)徒的敬發(fā)虜展暴；３.以畫國隸內(nèi)送兼堆并座為語主恩；４.銀徐行辜在允兼正并墊中瞧發(fā)嫁揮巨發(fā)霉重節(jié)要湯作遲用細，同尤楚其誓是穴投與資莫銀殊行趴的森作持用嶺不暑容探忽叢視飯；５.并宏購滲的術(shù)非征規(guī)速范太性停。６.促常進嘉企寄業(yè)摸組細織耗形探式央的讀變赤革篩，射促店成狹了雨企濱業(yè)羞最廢終呼所民有圈權(quán)油和瓜法飾人碼所浙有淘權(quán)吼的胡分最離糕。第1節(jié)并令購粘的勤內(nèi)揪涵若與貞發(fā)競展69么.砌1并肚購絕的刻內(nèi)汗涵謀與坊發(fā)孤展9企皮業(yè)胃兼遙并殺與你收誘購三階、真并踏購期的合歷林史史與帳現(xiàn)專狀（胖二浸）第淚二售次想企踐業(yè)育并刊購縮慧浪當潮第帶二扣次車并宇購碗浪墻潮凳發(fā)征生傍在2察0世袍紀2題0年剩代狂，挖始李于1禾9捐2難2岔年羊商旦業(yè)缸活探動漠的撞上架升陶時有期奮，漁潑終卷結(jié)漁于1攀9丟2恭9年膊嚴塘重盞的孩經(jīng)角濟悼衰肉退癥的隔初廟期嘩。腎科檢技卻的槽發(fā)損展顏和懸實多行蕉“辰產(chǎn)期業(yè)夢合油理烈化物”測這騰兩摸個討方絮面遮從盟軟舌、枝硬遣件婚上組均耽需慚要比大嘗量擴補擁充餃資蛛本錦，曬促席進饑資勇本盞的攀進小一翻步偉集偽中價。蹤蝶此慎外均，但這棵一添時祝期誤，虹運客輸愈，滅通筑訊津事權(quán)業(yè)承和酸零款售海推憑銷觸的悲重罰大遮發(fā)兵展窯是墾推間動滴兼霧并傷的衣主籠要曉激哄勵陷因測素煮。第砌二用次庭并白購揚浪廉潮敘具篇有揉如講下陣特棚征：１.以爬縱布向消并完購刊為玩主戀；２.出儀現(xiàn)淺了泰以訓產(chǎn)瞎業(yè)犁資選本新和推銀峰行刪資予本屑互矩相蘋滲他透條為炎特吸征削的酬并辣購謙；３.國壁家就出長面遮并類購濁；４.從定動話機鼻上吉來幻玉看蠅，若以斗產(chǎn)肆品好擴尾張框和怎市愧場癥擴飼張媽為席動綁機激的買兼悶并柏有趣了煌一榆定提程恩度患的私發(fā)斑展帳。第1節(jié)并錦購樸的樸內(nèi)摸涵播與吳發(fā)恨展79需.灑1并種購椒的址內(nèi)痰涵稈與傻發(fā)畏展9企悼業(yè)法兼塌并應與盡收侍購三蒜、礙并帆購臘的會歷刊史僻與逢現(xiàn)樹狀（法三警）第撓三裙次慈企蝦業(yè)奪并憲購桃浪奔潮第淋三普次葉企餓業(yè)帖并腔購怕浪亞潮擊發(fā)儲生妻于呈1說9哄5撈4井－唯1掀9犧6帝9香年蜓間眾，勁尤要以益6椒0亦年污代結(jié)后貌期裳為診高社峰忽。二降戰(zhàn)位后偽的輸重獵建連，求科盟技述的跡進漢步犧和貢新罷興甚現(xiàn)欠代麻產(chǎn)洋業(yè)筑的朝興失起芝，見使糾產(chǎn)門業(yè)椒結(jié)乓構(gòu)省由擠重枝工化業(yè)剝向差高錘加余工描化信方溪向指發(fā)貴展鋤。巖作啊為蹈資惑本筐集獵中煩，戀資鍋產(chǎn)落存鴉量賣調(diào)個整皮的尾重蒼要倉形蒜式撒的央企綢業(yè)組并丈購虹則紹迎丘合茄了畫產(chǎn)越業(yè)既結(jié)道構(gòu)斥調(diào)喪整醒和悉企閥業(yè)欠多苦元好化憶發(fā)胞展灣戰(zhàn)脊略姥的哲需若要將。第拖三堡次住并襯購壩浪墊潮誕具含有憑如殖下板特準證覆：１.屬獨于偶混昏合隔并卷購稈；２.這直些撞并披購筍不閣僅濱是倘“篇大賣魚龜吃群小矛魚玻”陡而負且員更疾多巾地筆出描現(xiàn)超了鉛“傭大鈴魚剖吃暫大甜魚害”沖的疲情濃況頓；３.銀塘行箏間恐兼進并丘加陰劇萌，踏使芹得諷銀年行繳在離經(jīng)撲濟桑中依的繭作皇用攻日休益完增光強遮。第1節(jié)并袖購魄的撤內(nèi)續(xù)涵維與救發(fā)跌展89核.件1并喇購妄的箏內(nèi)演涵兇與邊發(fā)柏展9企互業(yè)絞兼惑并下與擾收治購三貧、長并組購料的賺歷盡史撫與逗現(xiàn)道狀（秋四聰）第著四層次呀企掏業(yè)粘并昆購禮浪稈潮第歉四桶次泥并葉公逮司耕浪泳潮譜發(fā)公生黎在饅1去9準7紅5汁－囑1敞9戲9同2斬年乒間些，燦其未中架以調(diào)1品9虜8哈5除年頌為鹽高根潮森。喉這燙次梳并宋購循浪緣瑞潮額延升續(xù)犯的瞇時音間科較嶼長奇，懂而月且輛較蒸以檔往紡的淡并索購怪浪轉(zhuǎn)潮差規(guī)付模叫更孔大研，竿方枝式帖更罵為摸多閘樣掙化身。超努大企規(guī)儲模勵的費并踏購幅造棕就銹了思一頸批拉巨鑒型磚公惰司綿。第活四葬次論并挑購瘦浪鄙潮拍的紅主棒要耳特腿征饞：１.并贏購儀范鳥圍及廣呆泛惱、煙形部式程多集樣獵化毀；２.出秒現(xiàn)銅了學“始小療企私業(yè)松并或購跨大截企具業(yè)弟”招的涼現(xiàn)績象獻；３.借聞債摔并勉購蚊成召了響主石要抽形陪式靈；４.投譯資賄銀商行配在機企泡業(yè)營并蹲購右中醉的咸作撇用島越立來族越紗大出。第1節(jié)并貸購握的段內(nèi)燦涵盲與素發(fā)駱展99掃.亭1并當購夾的也內(nèi)魂涵掃與休發(fā)貸展9企薄業(yè)稍兼憶并簡與淘收關購三思、補并籍購凡的單歷攀史工與駛現(xiàn)銹狀（新五雜）第漲五住次清企晨業(yè)警并針購捎浪傅潮西漢方惰國煙家云的崖企孔業(yè)毀并訂購序在根9角0催年錄代危以澡后紛的彎第準五框次微浪閃潮鐮中稈，腫規(guī)癢模拾更浪大駛、歡金輝額記更帥多叢、引范愈圍怪更愿廣晴。這收次星購莖并獅浪蔥潮譜的浸產(chǎn)食生軋有爆多較方疾面成的商原源因姨：１.冷謠戰(zhàn)糖結(jié)揮束足后恭，心國澤家捐間化的艙競捷爭蚊體舒現(xiàn)匙在予各聚大駁企柄業(yè)充之仔間違的斑竟攏爭蕉；媽而劑對杠于絹企艘業(yè)食而粱言桃，軋通譯過挪并姻購畝進框行匙資讀本火集閑中威，露是鳳其租擴育充賤實州力丑，賺淘墨汰壞對粘手淡的電快諸捷順方分式并。２.在耳國度際篩經(jīng)矩濟念一盜體繼化貍的象趨礎勢宮下關，甲爭槍奪彈全目球蹄市醒場泉份桿額微成數(shù)為喪發(fā)示達繪國千家贊的鄉(xiāng)豐經(jīng)壁濟載戰(zhàn)盲略紋目濤標醉；雙；艷相限對壞于趕在幣他今國耕投串資尿建北廠通而加言新，歌并涼購床更泄加津快敏捷秘、嚴有衣利寇，貌這質(zhì)有嬸利寬于煩推任動迅跨杜國測并亞購言。３.隨譽著周科冠技戲的次發(fā)蔑展勺，巨技雄術(shù)煤進毫步歇成也為形決臭定附企捐業(yè)均生燈死飄存仗亡壇的婚重好要癢因湯素耕；石要聽保俗持熱在嘴技帽術(shù)棗上車的謀領防先略地灶位要，壟必悼須羽有喊較祥強劉的堅科片研泛和饅技邁術(shù)肢能剖力潤，頁而梅這脆種歐能鴉力覆的果大歉小朝與窮企勢業(yè)隱的右規(guī)能模齊是碎有禮關樓系遮的盒。４.產(chǎn)隔業(yè)姓結(jié)栗構(gòu)妄的字調(diào)樹整賓是企導棵致餐本褲次狗并廣購艇浪丑潮如的冶重址要宏原廢因廁。第譽五耗次點并什購公浪農(nóng)潮偵的養(yǎng)主冊要認特泡征柿：１.更排多找地校表迫現(xiàn)貴為領強倆強撿聯(lián)雅合膝；２.政蚊府燒的匆積搬極伯支萄持冬是矛本沃次吊并數(shù)購絨的壓主蠟旋垮律慕；３.企亡業(yè)訴并忍購研一挑般例以揚投松資貿(mào)行繩為差為跪主酬。第1節(jié)并典購犬的王內(nèi)息涵賴與濟發(fā)旅展1士09周.景1并芒購執(zhí)的尚內(nèi)提涵芳與錯發(fā)踢展9企俯業(yè)趨兼掃并外與淋收墻購三近、唐并監(jiān)購徑的興歷祥史傍與蓋現(xiàn)逝狀（覆六綢）對名我大國勵企桿業(yè)岡并相購經(jīng)的閃發(fā)阻展易的啟圓示１.并跪購術(shù)作被為蝴資趕本葛集嘗中扒的秀重脫要腫形捏式限，艱是寒經(jīng)渣濟盲發(fā)嘉展抽的悼必慨然遠要堆求爐；２.發(fā)邪展即社臭會松中屆介雪機社構(gòu)溪和浩投白資辦銀喝行蛇業(yè)嬌。鬧在狂企貿(mào)業(yè)尤并酷購迅過材程輛中擇，嚴從盈目介標巴公價司冤的婚選激擇字直順至左并獎購藏的狡完亞成棄，禾都灑需睛要維社義會蟻中路介帳機糾構(gòu)霞的鐮參映與程；３.大歉力湖推去進刻企囑業(yè)閘的閱股仆份謙制兔改坐造償，術(shù)完瀉善當上禮市產(chǎn)公概司暈并挑購如機讓制符；４.要爭積晴極洪鼓烤勵糞強脊強鎖聯(lián)赴合稈，晃組德建淡和參發(fā)擺展肉一簡批惑具環(huán)有也國乒際出竟糊爭吧能障力譽的占大遵企摸業(yè)夾；５.積濾極濟推陳進渣市鼓場牽經(jīng)篩濟蟲的唱配頓套諷改擇革潮，劈燕完施善她社扶會距保扔障恨機清制按。第1節(jié)并豆購挑的侵內(nèi)懇涵何與灣發(fā)捎展1童19年.烤1并結(jié)購泥的偵內(nèi)流涵梁與再發(fā)融展9企講業(yè)魔兼享并逃與沃收災購四春、舌跨胳國棍公親司賴并厲購賽中截國說上貨市基企孝業(yè)壇的郵方冰式第1節(jié)并躁購瀉的禮內(nèi)狀涵挖與輸發(fā)砍展1原29粱.故1并逢購酸的世內(nèi)煩涵感與仍發(fā)線展9企義業(yè)性兼梨并賄與姓收寫購五足、詳經(jīng)柳理愈層寺融駁資編收牌購經(jīng)末理徑層寄融媽資覽收南購屯（M想B硬O－M妻a并n仇a晨g萌e遞m攜e懲n旦tb錘u周y－o爪u唯t）撲，咱即味管塘理感層麥通盼過葵融據(jù)資檔購柿買醒目駝標它公箱司炮的森股饞權(quán)眨，裹改越變面公醒司爪所陳有驗者線結(jié)標構(gòu)業(yè)，售并降實徹際冷控公制疊該澇公憶司蛙。在番西價方居國扶家載，M兇B桐O的潔主混要浸模阿式綁如掘下轉(zhuǎn)：1兆.收英購膽上讀市薦公裕司性，慶這助類繼的M弄B科O目咱標索為固股慨票狐在歸交況易宮所域上反市叮的綠公麗司辜，霸通龜常侍公今司女被多收箭購百后壞即食轉(zhuǎn)為糠私確人叔控欣股緣瑞，育股膀票鞏停渠止?jié)徊鹨状怠?殼.集畏團蕉的泥子綁公物司施或肥分悼支據(jù)機覽構(gòu)費，2養(yǎng)0世咬紀8程0年框代府以錫后盜，晨一銜些貧多吹種扔經(jīng)拖營層的鍛集旅團槐逆族向忘操敵作面，替出纏售島其榴累畜贅的婆子莊公擠司赤和讀分驚支晨機研構(gòu)先，練甚潮至柿從形某政些凝特愧定我行裳業(yè)鞏完謎全牲退電出認，本以仆便位集購中倍力懲量奮發(fā)俊展賣核座心甚業(yè)有務吐，涼這時役候稀最姜愿反意麥購魚買餓公昏司連的迷人耐，云往役往霸是愚內(nèi)螞部竟管王理屈者旺。3等.公姓營刷部飄門紡私老有警化阿的M梯B格O，哪通噴常蕩會酷有役這棄樣忽幾嗽種芳情曉況削：雷將族國拳有群企辭業(yè)說整鎖體景出婦售死；絮將燥國缸有仿企侵業(yè)整僵體隨分維解憶為熟多絨個冷部寬分銹，駱再凱分事別講賣舞出攪；診多閱種譜經(jīng)爸營燥的鬼龐通雜寶的竊公沈眾擇集許團牲公迫司工出街售橋其展邊墻緣蹲業(yè)已務梁，繼掘續(xù)該保蜜留鋤其記核擦心畝業(yè)色務尤；錢地啦方劇政煉府枝或煙準裝政雄府祝部防門擠出傅售膀一胳些攏地蜻方您性哄服微務芽機楊構(gòu)餓。第1節(jié)并籌購碑的租內(nèi)胞涵曲與英發(fā)吐展1榜39凳.蒼1并滾購怠的指內(nèi)作涵瞞與妨發(fā)端展9企開業(yè)壺兼國并包與負收岡購9鏟.煤2并口購坡理繳論一堂、獲并門購爹理樓論闊綜區(qū)述并衣購衛(wèi)理玻論著的匹研撿究征重曠點誦：1昂.并盼購府的度動到機怒；2罩.理活論漸應培該鋤能呼夠葉預怒測劃到席參掌與并輝購賞活我動貫的個企景業(yè)腿的刑類正型蒸；3車.理井論蔽應素該沙包際括晨關頌于壤整填個賺并購拉活溝動凝的斥內(nèi)襲容薪。第2節(jié)并烘購理巾論1絮4第侄2招節(jié)陰并尺購盒理貞論9亮.吹1并造購救的艱內(nèi)賀涵增與題發(fā)擴展9企酒業(yè)樂兼柴并企與泡收構(gòu)購9畫.有2并鵲購岡理腎論二關、恩我丹國般企帖業(yè)旋的昂不趣良壯并孩購智動杏機并梳購渠的狐基吼本畫動夢機盜：只能匆夠呈使芽企磨業(yè)公的雪資紫本風增喂值孟，采符營合季企閣業(yè)公的畏長構(gòu)遠胃發(fā)愈展舉戰(zhàn)捏略逮。但銜在它我造國聲進霜行脆國懲民溫經(jīng)覆濟調(diào)戰(zhàn)腳略身性費調(diào)么整盈的遭今尿天肝，早企勒業(yè)戚并兼購生在補一妖定司程逃度甘上彩并校非就企有業(yè)需的東純粗粹通微趣觀和行汪為蛙，郵其汪中禁不考可宗避墻免帆地灘包固含熊政逃府僚的稈行燭為盤在業(yè)里馬面拔，歌也跪不地可窯避永免油的慨含斃有賣一胃些免非罩理薄性膊的繳動廁，指對寶這棵些膛動蜂機享進稻行蚊分累析棒，叮有源助綿于刪趨虎利扇避漲害膠，草發(fā)沿現(xiàn)桑問秒題莊，棟尋序找傍措趕施弱，戀最虹終顛使撿我凳國太企麥業(yè)駁的究并為購封走送上模規(guī)聞范今化撥和擇理演性曾化術(shù)的共軌峰道1宋5第3節(jié)徐并雷購的憲戰(zhàn)斥略設、芒原艇則朵與殺程懲序9企凱業(yè)怨兼抹并虎與旺收碎購9霧.躁1并謝購鐵的漆內(nèi)休涵狐與磨發(fā)奏展9征.讓2并釘購映理云論9道.甩3并斤購駱的鳳戰(zhàn)品略硬、舟原膏則擾與技程饞序并購戰(zhàn)略包括三個層次的內(nèi)容1是否應選擇并購的途徑來尋求發(fā)展2并購的手段及實施3并購后的整合和有效管理1咐6第3節(jié)勒并墊購的失戰(zhàn)盯略輩、紫原細則燥與偵程蠻序9企失業(yè)幅兼巾并盤與男收括購9樸.導1并嗎購酷的優(yōu)內(nèi)續(xù)涵傭與襯發(fā)敏展9志.劍2并餓購符理社論9芹.瀉3并礦購端的估戰(zhàn)浸略流、闖原怒則餐與面程刺序一洲、機并尸購斗戰(zhàn)菊略（壓一雄）客可括供論選雪擇險的鼓企拖業(yè)恐發(fā)堪展事戰(zhàn)肅略德模戀式1橋7第3節(jié)輸并煮購的劫戰(zhàn)啄略涂、流原烏則清與俘程優(yōu)序9企儲業(yè)輛兼闖并倒與虛收鞏購9籮.籮1并議購堡的遮內(nèi)杰涵鑰與煮發(fā)培展9磨.沃2并得購妙理弓論9懸.恰3并厭購瞞的勾戰(zhàn)任略薄、互原謙則賺與行程淘序一印、絲式并妥購匆戰(zhàn)優(yōu)略（津二潤）粱可范供俘選撒擇儉和羨參梨考始的蠢戰(zhàn)自略舊制氣定閑方怨法1鹽8第3節(jié)貫并翅購的盾戰(zhàn)校略篩、噴原咳則并與鄉(xiāng)豐程判序9企序業(yè)解兼銹并絲式與稱收流購9暑.撲1并瓜購多的邀內(nèi)轟涵哥與鍋發(fā)配展9搜.聚2并躍購袋理耗論9鬧.照3并陣購麥的駛戰(zhàn)惑略宴、首原卷則欠與奇程駕序一液、湯并牲購惱戰(zhàn)包略（內(nèi)二邁）勾可恭供粗選竹擇層和咸參踢考悔的維戰(zhàn)待略踢制掌定伍方敵法主要的戰(zhàn)略制定方法主要的觀點進一步解釋１．波士頓顧問小組經(jīng)驗曲線、產(chǎn)品生命周期和投資組合平衡經(jīng)驗曲線代表產(chǎn)量——成本關系，企業(yè)應該采取“先入為主”的戰(zhàn)略和擴大銷售量的價格政策；企業(yè)應根據(jù)不同的產(chǎn)品生命周期作出并購決策；投資組合平衡就是試圖將有吸引力的投資領域（處于生命周期早期）與產(chǎn)生現(xiàn)金的部門（成熟期企業(yè)）結(jié)合起來２．波特方法1選擇一個有吸引力的行業(yè)；2利用成本領先和產(chǎn)品差異化發(fā)展競爭優(yōu)勢；3發(fā)展有吸引力的價值鏈

企業(yè)的各種價值鏈分析的目的是以最少的支出來增加產(chǎn)品的被顧客認為有價值的特性。波特方法對于選擇并購對象和確定并購動機來說是有益的，并且對并購后的整合，可以從價值鏈的詳細研究中得到啟示３．適應性方法在環(huán)境不確定或競爭對手的行為和反應不確定時，把企業(yè)的各種資源與可能的投資機會匹配起來，并且這種匹配是不間斷的它認為戰(zhàn)略是一種適應性過程或一種思維方式，企業(yè)管理的任務就是在當時間、競爭和其他變化使企業(yè)價值發(fā)生變動時，就要對管理工作進行調(diào)整和更新1宇9第3節(jié)聽并賓購的屋戰(zhàn)壤略磁、旦原釘則柴與鹽程皆序9企掀業(yè)材兼頃并冬與蛛收張購9裹.距1并擁購環(huán)的些內(nèi)青涵拒與擁發(fā)員展9羨.姐2并將購篇理凝論9腐.遺3并睜購親的毀戰(zhàn)彈略敬、扒原擦則伯與悄程鞏序一鉆、受并鍬購前戰(zhàn)件略（專三晴）賽實址施悼并長購貞戰(zhàn)進略霜的膽有籠利堪因彼素１申．扔可灶以喘更澤迅背速莊地滴實王現(xiàn)拴企商業(yè)謠的爺某功些里目繪標偏；２眼．胞實考現(xiàn)銀目引標罪所認需爪成早本怕可貝能徒更鉗低紙；３旦．至實托現(xiàn)裕目到標脹的梨可晴能棵風廈險畢更固小??；４蛙．攻由貫于炮政旬府塌的掌支談持來或蹄其伐他跌原深因鈔的論推拍動葵，臘企鄰業(yè)濕可纖能賄更趁易乘實綠現(xiàn)懂目還標角；５閣．齊可晃能已改肯進盟目界標嶼公氏司折的森資營產(chǎn)拆運棄用草效溉率黃；６離．騾可吧能枝會拆獲關取勵一凈定混的概稅昂收逮優(yōu)皺惠將，涂增惹加逢企殼業(yè)僚的藏現(xiàn)伶金默留音存與；７歸．稀可諸能陜存郵在澡著肥能皺力盼互沾補順或燥者控協(xié)再同將效謹應勾；８換．聽在搖一抵定溝程燙度閃上立滿剩足夸經(jīng)筐濟卻發(fā)購展攔的提要蛙求辭。2舟0第3節(jié)夕并臟購的終戰(zhàn)均略尸、德原桑則祥與摧程潮序9企后業(yè)摔兼嬌并輛與拍收性購9璃.扮1并基購峽的與內(nèi)閥涵潮與疲發(fā)暈展9濁.余2并侄購申理盤論9土.幻玉3并獲購顯的估戰(zhàn)闖略框、姻原狀則蕩與說程摟序二認、藏企銜業(yè)暈并搭購梳的追原滑則企獨業(yè)慰并搭購仇既勤要敘遵屬循袋市釋場侵規(guī)中律研，譽又首要振滿姥足編社落會且經(jīng)神濟貼發(fā)婦展待的臥需遣要2紡1第3節(jié)猜并襯購的阿戰(zhàn)蜂略修、受原束則誦與炮程刻序9企遺業(yè)碌兼桶并昆與刻收岡購9互.甲1并美購獅的兇內(nèi)涉涵順與填發(fā)僚展9票.辟2并旺購停理獅論9挎.叼3并柳購斬的漸戰(zhàn)貴略何、烏原愈則動與證程澡序三伏、掌并桑購云的點程斧序我駁國浪目劃前冊還另沒疊有膠規(guī)株范鏈并利購亂行程為泉的閃專每門走法句，腔但暈在闊一乓些銳相賭關援的雖法進律賭，究如《關盆于阻企釘業(yè)刑兼陷并眾的擋暫再行賽辦胳法》、《中宏華解人攜民警共進和話國受公桑司馳法》、《股光票雷發(fā)輩行皺與張交擾易遍管打理帽暫左行課條水例》等繩對稼并躍購花行漿為眉作眉了添規(guī)束定（肥一想）覺企盲業(yè)極兼糠并格的與一鋸般勒程賢序2謀2第3節(jié)橫并升購的愁戰(zhàn)運略帝、濟原監(jiān)則吸與縫程湊序9企佩業(yè)蠟兼環(huán)并摔與綿收魚購9惕.駐1并躺購籍的悅內(nèi)賞涵廟與勻發(fā)晨展9軍.穿2并易購誦理降論9飲.蓄3并毀購省的帳戰(zhàn)享略臭、局原逗則和與叔程脹序三竹、冠并墨購艦的沒程杯序（憲二萬）禮我志國奪上爸市野公緣瑞司口的堆收接購孫程俯序2繩3第4節(jié)潛并栗購決有策9企皇業(yè)臉兼析并智與測收防購9萍.寧1并價購衣的護內(nèi)索涵霧與妻發(fā)漁展9軋.管2并屠購蛙理氣論9肌.高3并嶄購嗎的悔戰(zhàn)耐略麥、總原坡則皆與蠢程亡序9額.桐4并危購炊決譽策并購的決策過程1并購的可行性研究2并購的財務決策2什4第4節(jié)犬并各購決譽策9企怒業(yè)毒兼筆并僚與隔收綁購9塔.鄰1并澡購牲的蜻內(nèi)溉涵筐與倦發(fā)沙展9縮慧.圍2并魯購珍理熱論9愿.窮3并登購衡的殊戰(zhàn)物略述、甩原脂則嶺與順程形序9凱.漠4并尋購速決衰策一孔、網(wǎng)企徑業(yè)粉并舒購今的善可盡行聰性旋研領究企薪業(yè)挪并則購搜的汁可彎行嫩性營研批究音是歸在搏實派施忌并些購違前鑼，輕對竟企負業(yè)搶并爺購按所卵應嬸具寧備恒的賭各恥種土條悅件尖，棟并據(jù)購蒜后液的跑企摩業(yè)艙的槍發(fā)姿展弊前維景陶及痛技道術(shù)貧、摟經(jīng)少濟條效含益亂等趁情異況塵，幅進士行跪的廣戰(zhàn)籍略籃性至調(diào)糾查壞和蒸綜竭合放性屢論拾證唉。它庭是看保輸證軟企同業(yè)義并壤購帥的暢科苗學詞性步，蜜提捎高彼企狗業(yè)如并拉購猶效典益語的妥一錫個辱重處要朝環(huán)支節(jié)稈，用它耐既怒是該論緊證貓并刺購耀的白可礙行數(shù)性作，種又聯(lián)是圓優(yōu)殼選奸并譜購牲方煮案未的覆手掌段堆。2轉(zhuǎn)5第4節(jié)嘴并撞購決形策9企慕業(yè)掉兼鄭并掘與媽收深購9眨.女1并陰購型的形內(nèi)柱涵示與柳發(fā)屑展9獄.謝2并邁購脆理陡論9壘.內(nèi)3并仇購梅的秧戰(zhàn)射略壁、誕原秘則留與薪程娃序9模.坑4并辭購悲決瀉策二球、燭并野購壯財爪務慨決司策宅分姜析黎原欣理當映并凡購育活汽動濱能癥夠吉增皇加含企餃業(yè)雨的翠價仔值酬，奶為準企扇業(yè)胞帶痰來遣凈噸收達益挑時按，瓦這償種框并牽購體活乖動伴才積是齊可漏行高的衣。（蛋一掘）蘋并超購零的歸收哄益(Ｅ蛛＝響Ｐ柄ＶＡ返Ｂ－舞（植Ｐ熱ＶＡ＋糊Ｐ脅ＶＢ）)并端購予的份收圓益銳是慣指艷并咳購鉗后炮企挪業(yè)景的瞎價都值(Ｐ蒙ＶＡ抖Ｂ)大證于孫并床購田前暖并朗購陽方種和宜被蹤蝶并嘗購玩方篇作里為素兩從個驚單疊獨迅行西動主的城法軍律縱實規(guī)體毅的筋價水值(Ｐ賀ＶＡ和怠Ｐ猶ＶＢ)之雷和鐘的暢差撞額晃。如端果痕Ｅ筆為令正舟值壯，距則件并肯購裕從拍經(jīng)漢濟欲上號是計可喘行萌的。（冶二褲）全并龜購壩的艙成脅本才（Ｃ響＝肆Ｔ略Ｃ龍－抖Ｐ敞ＶＢ＝腰Ｃ１＋跑Ｃ２－朋Ｐ屋ＶＢ）并脹購衣方海企叢業(yè)肉發(fā)鍬生艷的野成極本遇是脆指鋸因累并等購盜而漏發(fā)馬生右的厭全惠部飯支薦出虧（T城C）烘減老去貪所儉獲錢得爹的背被皮并賽購述企墳業(yè)患的違價絞值兵以街后毅的簽差卵額圣。材并餐購惹方擋因談并因購盲而腰發(fā)樣生艱的滑全悟部隔支對出銹包械括算：頂（辜１屋）該并菜購爛過聚程鑼中掠支漁付瓶的米各尼種祝費煙用朗，巧如服咨陪詢奔費寨、童評咸估桿費挽、首談蝕判追過給程獻中令的窯支絕出觸等兼，寫記船為梢Ｃ１；清（緒２濃）庭并畏購蜓方比企曲業(yè)掀并紙購債被朝并雁購益方娛企餃業(yè)扇而鑰支籠付臥的妙價狹款音（絡在跨現(xiàn)作金介支尚付哪下襯為磚支配付難的橡具時體嗓現(xiàn)度金意數(shù)沫額頭，寒在樹換箭股橡下蒼為異發(fā)坡行旋的屈新時股葉的跑市盈場石價萬值束，呈或贈者站稱扮為隨約繡當賓現(xiàn)含金絮數(shù)尤額討）滋記沾為晴Ｃ２（紀三唇）鴨并豪購哄雙確方掌的御凈娛收連益并字購姻方抖的臂凈征收酸益談為Ｍ繡Ｎ哪Ｐ?。謩椒€(wěn)Ｅ扒－治Ｃ被君并抽購挺方慘的宵凈損收垂益蹲為Ｃ２－蹄Ｐ家ＶＢ2目6第4節(jié)湯并賴購決夫策9企占業(yè)居兼笛并沙與勝收那購9績.怨1并途購封的根內(nèi)句涵球與袍發(fā)專展9巷.杰2并纏購眾理盞論9授.微3并蘭購邪的蛋戰(zhàn)豪略辨、忙原培則腦與底程催序9下.撒4并那購崇決狐策二千、孟并晌購宇財程務緩決糕策灑分紡析填原貧理舉竿例2忠7第4節(jié)伏并額購決月策9企青業(yè)錯兼資并或與鴉收著購9查.淘1并可購物的投內(nèi)貸涵之與錘發(fā)徒展9垂.姑2并再購脆理談論9垮.笑3并襖購肆的可戰(zhàn)坡略憲、盛原攪則壺與訓程鄰序9滾.納4并猛購揭決管策從嫁并蜓購死的菌支繪付號方勺式奇上穩(wěn)看辯，亦并優(yōu)購腰的盆完疼成飼可廈以沉有笨現(xiàn)靠金肌支浩付化和滲股窄票佩支緣瑞付錫兩瘋種欠方綠法王。究就翼并墻購半的各決社策夠來紙說尿，誘關金鍵值是姻并積購手的暢支嚇付戴方綁式化，留在指此刃，秀主績要肥以巨支池付蘇方機式腔的跟不扮同優(yōu)為礙主漠體斃，恒同坊時重考絨慮河并宴購息的島結(jié)承果導來勻分喪別倆闡族述三乘、瞞用頃現(xiàn)坐金盡支竄付察的者財籃務晚決削策(一)并鍬購索的藝理嬌論歡價報格務區(qū)涌間Ｐ藥∈休（鏈Ｐ耳ＶＢ，燥Ｐ痛ＶＡ謝Ｂ－深Ｐ甘ＶＡ－談Ｃ１）如辟果坑并蒜購冠的稼有戚關市信妻息唐雙逗方沿均搏了黃解沖，剪并攀購旗的壩付減款垃額罵介捐于滅該尸區(qū)邊間極之藝內(nèi)說時嘆，蹈從坊理曬論仁上忘講維并暈購專的牌實杠現(xiàn)止是拿可弊能塌的腦。加謎但必具疑體狐價騎格鳥應素為感多染少作，杯還吃取謝決駛于豬并通購院過傭程浩中刮的銳具答體瀉情性況塵和薄雙吉方戴的雪談梯判綁能袋力括。(二)并羞購巧價危值瘦的絨確詳定并濃購扇價鏡格混的茫確瘡定甜要芬以腹并浸購悠中維的農(nóng)企擁業(yè)樣價碧值符為繳基吵礎購，翁主持要猴的脈并帳購免價皺值開確糧定額方雷法雙有融四光種碎模興式請（見墊下度圖）降：超即軟貼收現(xiàn)免模亡式賓、綿重所置淹成鏡本批模飛式睜、底市令價眨模睜式之、傘清搭算喊價其格期模痛式勻，諸這半四全種年模氧式假在背實適際徐的掠業(yè)六務鳳中捷，葛應什注嚇重覺結(jié)區(qū)合禾實姓際姓情稅況脅采幫用啦多鉛種六方專法洗互愛相趙驗埋證乖。2叼8第4節(jié)頌并討購決彈策9企跪業(yè)征兼短并剃與徒收偷購9視.澇1并魚購寒的驢內(nèi)貢涵弄與憑發(fā)捏展9把.毒2并藝購廣理英論9秩.白3并副購代的葬戰(zhàn)她略評、遷原絞則貸與遞程慌序9皆.抬4并諷購輪決逆策三傾、群用磚現(xiàn)待金巧支杯付司的全財它務拼決碑策(二)并歉購妻價碑值憐的貍確準定主要的并購價值確定方法主要的觀點需注意的問題１．貼現(xiàn)模式是購買者所要購買的企業(yè)整體所能帶來的一系列“未來利益”的和。用貼現(xiàn)模式來確定企業(yè)的價值在理論上是完美的目標企業(yè)的估價要解決四個方面的問題：相關現(xiàn)金流量的預測、預測期的確定、終值的確定和折現(xiàn)率的確定２．重置成本模式根據(jù)資產(chǎn)成新率和功能變化等，對單項資產(chǎn)評估價值，在此基礎上加總以得出全部資產(chǎn)的價值，再從目標企業(yè)的總價值中減去債務的價值容易忽視無形資產(chǎn)的價值，在并購的評估中，必須對無形資產(chǎn)的價值重新估價3．市價模式通過市場調(diào)查，選擇一個或幾個與并購對象相同或者類似的資產(chǎn)或者交易作為比較對象，分析比較對象的成交價格和交易條件，進行對比調(diào)整，估算出目標企業(yè)價值運用市場模式的前提是：股票市場或者并購市場發(fā)達、有效、交易活躍。4．清算價格模式根據(jù)企業(yè)破產(chǎn)清算時資產(chǎn)的可變現(xiàn)價值，評定重估價值主要用于對破產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)的評估

2奴9第4節(jié)羅并琴購決喜策9企塘業(yè)狡兼摸并璃與代收長購9眠.暴1并胳購切的雀內(nèi)乖涵采與鼓發(fā)鈴展9姓.柜2并孟購姑理注論9把.疊3并鞏購凍的中戰(zhàn)士略濾、柔原躲則撫與留程扭序9貓.光4并清購悟決嶄策四鳥、滿用等股束票逢并霧購身的師財為務雖決穴策晝財簽務灰決斯策彈的朝主皆要烤內(nèi)尊容苦為椒并穩(wěn)購混企詢業(yè)崗要和發(fā)跟行疼多歇少腔新加股昆來辱交縮慧換吸被呆并危購艷企澡業(yè)饅的研股倆票摘。資即銅換亂股榨的常比轉(zhuǎn)例土問建題鉆。(一)以君并摔購屆對辮股鉤東秧擁決有賞的直股形票語總絕價紀值終的丑影老響流來翼決惡策安換化股偏比立例考您慮樣并嚴購裝財挽務策決稿策盆分眠析丹的哭原狡理迎，段蓋只膜有侄當復并協(xié)購暑后丸并柱購剝雙緣瑞方跳企攔業(yè)極的負股海東挽所憶擁陣有汗的境股臂票拋價淺值萬大羅于孕并購購劃前腐的蒙價康值浩時揚，憑雙墾方滿才漏能衛(wèi)達釘成附并夸購身協(xié)蔽議迫，蔬因帳此檔換確股摸比扎例爆應泊使披雙呢方很均閥得迷利刮。（銷二波）池以美并嫁購槐對錫每燈股樂收鑄益(并藝購脫初螺期箱和絹長拼期)的即影順響擠來丙決謝策背換婦股禮比寫例（帖三窗）援并壩購帝對狹股鋪票按市抄價鍬的糟影細響在恥對懲股辟票慣收域購叼進蘆行布財我務繡決桌策尾時籍，纏應貪綜悲合敏考葡慮受上戰(zhàn)述劈燕三杯方網(wǎng)面奸的彩因噸素杏，體緒收塘購蹈成矛功管的關片鍵在概于弄維弱持丸高訂的突市投盈楊率穴，庭這恥又飾依春賴側(cè)于酒協(xié)憑同真效泥應(是裙由構(gòu)被服并致購物企驗業(yè)報在知并該購尸后引所石帶巧來西的止現(xiàn)俱金挪流幣量陣的鹽增跑量匙所爛決糞定氧的粘，科即巷并永購末收昨益訴為遠正)的飽產(chǎn)戚生去。模3滴0第4節(jié)梁并記購決卷策9企興業(yè)額兼濕并放與即收嶼購9浙.微1并移購之的伸內(nèi)福涵紐奉與盛發(fā)姑展9普.礦2并籍購眠理紹論9脊.懷3并源購駕的泰戰(zhàn)迷略并、園原呈則氏與行程葡序9罩.廉4并倒購賓決下策五否、傲投攻資負銀兩行課與畏企毅業(yè)億并纏購企鏡業(yè)培間張的些并蒜購斗是板資旬本液市塞場巧上堵的果一辨種潛重舒要扮交筑易桑，詠它妻比饞簡潛單東的嶼產(chǎn)陰品勾買葛賣欄要將復浙雜檔得隱多雄，作需燃要色有倚專則業(yè)搬的蜻中團介線機品構(gòu)還介誰入巖。摸投繞資悅銀墻行揪作怠為冊資午本回市敏場蒼上紅的宴高寸級勇中銅介極機亂構(gòu)響具需有耕專售業(yè)螺的烘知曬識朗和懲經(jīng)毒驗羽，盲其看有滋效咽參灣與奸有墳助跑于啊提蜂高不并案購謀的出成徹功播率宗和看并填購牧后駐企防業(yè)芹管禍理液的喊改存進埋。丸目玩前訊，盜我害國渴的惕投勞資魚銀銜行腔業(yè)賭還枕處誓于翁發(fā)佩展相階伸段銹，乘但船我盛們州相沖信顏，可投超資戲銀近行由將麻是升未功來兼企硬業(yè)窮并搜購快的丈最酷佳呼合牛作絨伙菜伴朗。3屯1第5節(jié)企擺業(yè)并仰購后諷的箭整表合9企墳業(yè)關兼降并軌與民收毒購并沿購畢的嘗預逆期傷效每益殺能巴否摧發(fā)他揮應和瘋實飽現(xiàn)改，關矛鍵但在歡于陰企漠業(yè)允并穩(wěn)購作后叮的陰管妻理咸和急操崇作。9皺.烘1并置購析的滅內(nèi)皺涵循與吼發(fā)斤展9齡.彼2并渣購蹄理探論9乓.膊3并杏購買的利戰(zhàn)洪略點、引原染則遵與率程鴿序9途.戶4并撫購搜決覽策9喇.虜5企輩業(yè)并膜購傅后鄭的必整法合3藥2第5節(jié)企做業(yè)并霉購后偉的化整料合9企刑業(yè)憐兼瘦并仆與爸收楚購案襯例盞“牧中繼遠—掀—眾錢城塔”至并飽購秘案9塌.貌1并鄙購爸的陡內(nèi)持涵霸與里發(fā)觀展9蟻.蒙2并貓購殖理瘋論9題.剪3并帆購龍的恐戰(zhàn)蹄略鄰、舞原拖則爛與迅程襖序9王.洗4并叨購啞決沃策9確.俗5企鏈業(yè)并悲購令后德的臘整闊合1稈9羞9駝7年鞭中仍國尖資講本廢市場場倘上艱各件類移并督購拍重限組燃事遙件向此怠起繪彼攝伏誤，雜其談中惜中換國疼遠查洋栽運臉輸插集紡團唱公愛司厘對鹿上筋海盞眾賊城尾實犯業(yè)聚股那份劑有丸限賣公修司招所乞進裝行胳的樹從蠟相舒對賤控箏股—殲—資蘭產(chǎn)址運跳作—便—經(jīng)治營停改炮善—冠—絕赴對燥控估股乳的伍一烏系毅列澤大加手企筆稅使容得飾該呼案盜例露成遮為1螞9脆9揪7年欄中躺國翁資兼本芽市勞場剛上緊一視個延引泊人疑注雷目戰(zhàn)的的經(jīng)蝴典贏。（面本漂案熔例敵摘淚自《資摩本捕市融場亮雜廁志》，1爭9給9救8年膛第7期3蝦0破-乘3警7頁扎）3站3第5節(jié)企更業(yè)并更購后雖的饅整爪合9企摔業(yè)嶄兼億并魯與死收纏購案瘋例碼“糞中蛾遠—比—眾孝城蹄”訊并莖購灰案9賤.噸1并侄購曾的便內(nèi)騎涵理與劫發(fā)卡展9辛.此2并綁購兇理靠論9液.顫3并冶購赤的躬戰(zhàn)樣略芽、扶原丙則鞭與吃程丟序9告.督4并無購成決稱策9雙.運5企垮業(yè)并骨購姓后蟻的誦整肆合一陵、蠢“織中植遠—蔥—眾綱城傻”女案狹例棚概仗況(一)中激遠裳背嚼景中疊遠找集尊團肢，街全駕稱仗中筑國偶遠端洋囑運匙輸更（撐集秒團貧）幻玉公廟司捏，淚其轎前亡身椒為剝成界立箭于1華9嫁6蒜1年籠的末中憂國口遠村洋淺運距輸蠻集弱團辣，兼屬但國婦有黎大畢型滾企雕業(yè)心集糖團須。勻航板運土業(yè)腐是嶼集忍團累的指核藝心睡業(yè)偶務喊。皆在洽世評界狼主蜂要肚的親航非運蓋企朽業(yè)卻名種列蝕第遞三害。順中母遠慨集缸團平的呀集串裝充箱命船幻玉隊昆在蒜世賺界梢上近名賠列遺第抓四登。雅雖諸然祥中膽遠藝的唱規(guī)洲模逢及琴占蜻國奴內(nèi)狹運隸輸保市料場址的抬規(guī)米模膚較料其姥主抗要昆國誓內(nèi)鹽競叛爭潑對頓手涂確貴實抵占孟有畝壓朗倒鵲性瓣的童優(yōu)特勢傲，董但恒在積激咳烈估的肚競險爭膏情巖況冷下咬仍端然健面宜臨載困詞難捆，紛為密此端中儉遠尿集慢團雕提憂出蚊了探“楊下屠海疼、澇登貧陸做、垂上賊天尼”慢的盜新冬發(fā)閱展叉戰(zhàn)破略烏，拔將旬公宣司盛從個航晚運刮企泛業(yè)掏向北綜陶合抽性咽物桌流戀企導業(yè)潤方真向拍發(fā)亦展假，頌并務著投重秀將毯房威地昌產(chǎn)渡產(chǎn)址業(yè)出作榜為辟集吹團艦多鎖元滲化滔拓球展類的魚重尚點膛。駁上從海勿是亞中饒遠純始突終括關未注戚的宗基其地基。(二)眾面城椒背勾景上喇海鈔眾味城忙實衡業(yè)墨股對份偵有蠅限乘公材司做是名于1葵9品9攪1年啄１精０楊月功２跟８寨日杏在綁浦欺東揀地蘆區(qū)脊成貴立檢的紗第停一名批業(yè)股伸份般制刮企席業(yè)線之巷一步，刻公倍司纖于1車9漫9頌1年六發(fā)儉行乖人需民耳幣艷普新通郊股立，1桿9胞9矮3年廊４統(tǒng)月丘７想日趟股翠票傻在織上所海霞證寫券煩交果易必所昌掛六牌窗上衡市林，睜眾禮城膽實允業(yè)劃以學房呈地習產(chǎn)哭開懇發(fā)本、非經(jīng)唯營燦為般主蝦，奔集雕餐絡飲質(zhì)、雁娛臉樂基、全商胡貿(mào)場為鵲一洪體城。歉并陶購安前川公蜂司阿總客股勞本1繩.細6詞8億捧股濟，缸發(fā)骨起雄人沙持書有1孝.陵2亭3億寄股怠，竟公畏眾浪持暫股1節(jié)5猜1黃2股雙，角已扣流橫通A股3冬0命2殃4萬雨股溫。(三)案鹽例溝過膜程1寸.準漸備兵階碌段獎：1串9停9勉6年旦底委到1郵9非9塘7年2河.收眠購繁階持段船：1槐9暢9兵7年仿４甘月永到1行9傾9省7年冒１話０勻月3粥.整峰合某階沃段養(yǎng)：1枯9劇9俊7年漆７秘月蹄到1盼9憑9聰7年療底3苗4第5節(jié)企醋業(yè)并瓜購后御的部整參合9企狼業(yè)浮兼籃并刪與留收繼購案點例逆“色中旨遠—扇—眾休城愧”展并醬購焰案9脖.風1并黨購魔的昂內(nèi)冷涵屠與偉發(fā)臉展9林.只2并地購飄理診論9提.竹3并民購藝的收戰(zhàn)有略悲、賢原愧則宵與辦程怠序9顧.塊4并盒購稍決她策9遵.棵5企渡業(yè)并渠購坡后頓的怎整亮合二環(huán)、叫“繼中棚遠—忙—眾厭城請”明案裹例裹的持并碰購坐與蛛重回組燃技挑巧（攏一竿）豆“原買崖殼麗上燒市脫”淘技填巧1．煉時腥間迎快2．鼠可櫻以狗不訴受忍上主市折額留度棗的逝限拾制3．擺可停以愛享演受鼓優(yōu)延惠歉政艱策4．毒資擱產(chǎn)泥結(jié)老構(gòu)串單截一虹，協(xié)資食產(chǎn)局質(zhì)振量炕相既對母較素好5．貫公史司罪資潔產(chǎn)編和矩財徒務腰狀撿況哀很康適艙合鉛并伶購鼓整篇合右