中美徘徊跨境監(jiān)管

中美徘徊跨境監(jiān)管

中美跨境監(jiān)管合作談判在今夏雷雨頻發(fā)的北京草草收?qǐng)觥?/p>

7月11日至12日，美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)管委員會(huì)（PCAOB）和美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）聯(lián)合組成的代表團(tuán)抵達(dá)北京，與中國(guó)財(cái)政部和證監(jiān)會(huì)進(jìn)行談判，就中美兩國(guó)審計(jì)監(jiān)管合作進(jìn)行商談。

盡管中美雙方都對(duì)此次談判特別低調(diào)，但在美國(guó)上市的中國(guó)概念股頻頻涉嫌財(cái)務(wù)造假丑聞，將審計(jì)機(jī)構(gòu)納入跨境監(jiān)管體系成為當(dāng)務(wù)之急，使得本次談判引人關(guān)注。

在來(lái)北京談判之前，PCAOB樂(lè)觀估計(jì)，中美可能在今年下半年達(dá)成關(guān)于跨國(guó)審計(jì)監(jiān)管的明確雙邊協(xié)議。

不過(guò)，這一愿景可能隨著此次談判失敗而推遲。

一位接近談判的中方人士稱(chēng)，美國(guó)代表團(tuán)提出了一份上市公司和中介機(jī)構(gòu)的名單，盼望對(duì)它們進(jìn)行調(diào)查，但中方堅(jiān)稱(chēng)此舉涉及，拒絕了美方的要求。

該人士透露，“其實(shí)根本談不上談判，美方要求入境監(jiān)管，即便中國(guó)與歐盟簽訂了等效監(jiān)管的備忘錄，歐盟也沒(méi)有入境監(jiān)管的權(quán)力，中方跟美方這次沒(méi)有達(dá)成任何協(xié)議。”

談判的失敗意味著將來(lái)一段時(shí)間，中國(guó)企業(yè)赴美國(guó)上市仍將面臨困難。

一家美資投行中國(guó)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說(shuō)，打破這一僵局需要美國(guó)監(jiān)管者進(jìn)一步規(guī)范市場(chǎng)制度；另外，中美兩國(guó)政府應(yīng)當(dāng)合作通過(guò)肯定的方式追索涉嫌造假的公司，降低發(fā)生類(lèi)似欺詐的可能性。

中美管轄權(quán)的爭(zhēng)議可能在短期不會(huì)對(duì)市場(chǎng)有所助益，市場(chǎng)也不會(huì)等待政治法律方面的改進(jìn)。中國(guó)公司需要明確自己的責(zé)任和境況，這樣，作為一個(gè)整體才能獲得更大認(rèn)同。

談判失敗

中美跨境監(jiān)管的談判得以成行，得益于今年5月進(jìn)行的中美第三輪戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話(huà)（SE&D）取得的突破。

中美兩國(guó)在此次《經(jīng)濟(jì)對(duì)話(huà)中方成果說(shuō)明》中提道：“雙方爭(zhēng)取就跨境審計(jì)監(jiān)管合作達(dá)成協(xié)議?！边@一表態(tài)一改以往雙方在此問(wèn)題上的保守態(tài)度。

此次談判，美方團(tuán)隊(duì)由PCAOB董事福格森帶領(lǐng)，另外四名成員分別來(lái)自該組織國(guó)際事務(wù)辦公室、注冊(cè)與監(jiān)察部門(mén)以及SEC的國(guó)際事務(wù)辦公室和首席會(huì)計(jì)師辦公室。中方團(tuán)隊(duì)則由財(cái)政部會(huì)計(jì)司與中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際部、會(huì)計(jì)部的人員共同組成。

在美國(guó)，PCAOB和SEC為平級(jí)的政府監(jiān)管部門(mén)，PCAOB特地針對(duì)審計(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行檢查，SEC負(fù)責(zé)上市公司審查。

知情人士透露，目前，這兩個(gè)部門(mén)受到來(lái)自美議員和業(yè)界的壓力特別大。在消失中概股涉嫌財(cái)務(wù)造假之后，美國(guó)不少大的機(jī)構(gòu)投資者向美議員投訴，要求加強(qiáng)對(duì)中概股的監(jiān)管?，F(xiàn)在，美國(guó)監(jiān)管部門(mén)和投資者不單對(duì)中國(guó)公司不相信，對(duì)沒(méi)有社會(huì)公信力的審計(jì)公司也持懷疑態(tài)度，所以此次美方提交的一份審查名單則由PCAOB和SEC一起供應(yīng)。

接近談判的人士未能向《財(cái)經(jīng)》供應(yīng)詳細(xì)名單，稱(chēng)其涉及多家上市公司股價(jià)和審計(jì)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)。

此前中美已經(jīng)對(duì)監(jiān)管合作有過(guò)接觸，但中方高層始終因跨境監(jiān)管涉及問(wèn)題，不愿正面接觸。

此次談判雖然成行，但結(jié)果卻未及預(yù)期。有熟知中國(guó)政商體系的資深人士透露，中美聯(lián)合監(jiān)管一事在目前的政治氣氛下，唯恐是談不妥的。中美之間監(jiān)管理念上的差異，有關(guān)干涉內(nèi)政的嫌疑，都讓此事很難有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

他分析，很多通過(guò)反向收購(gòu)在美上市公司，“殼”都不在中國(guó)，中美之間也沒(méi)有司法合作協(xié)議，除遺產(chǎn)繼承有合作備忘錄之外，執(zhí)法追溯、洗錢(qián)等方面都沒(méi)有合作協(xié)議，中美間缺少必要的監(jiān)管合作渠道。中國(guó)證監(jiān)會(huì)實(shí)行目前的態(tài)度有其合理的一面。

一位了解中美監(jiān)管合作進(jìn)程的人士說(shuō)，除了因素，監(jiān)管力量、需求以及愛(ài)護(hù)國(guó)內(nèi)行業(yè)進(jìn)展的考慮也令中方在此次談判中持相對(duì)保守的態(tài)度。

他說(shuō)，首先，監(jiān)管合作必需是對(duì)等的，假如美方要來(lái)中國(guó)審查，那么中國(guó)也要到美國(guó)審查，目前中國(guó)臨時(shí)沒(méi)有這個(gè)力量也沒(méi)有這個(gè)需求；其次，當(dāng)前中國(guó)行業(yè)協(xié)會(huì)與政府的溝通機(jī)制與美國(guó)相比仍有差距。

美國(guó)監(jiān)管者在中國(guó)審查結(jié)果很快會(huì)在行業(yè)內(nèi)傳播。中國(guó)很多行業(yè)進(jìn)展仍不成熟，中方擔(dān)憂(yōu)中國(guó)的一些行業(yè)數(shù)據(jù)被國(guó)外公司利用，進(jìn)而搶占中國(guó)的市場(chǎng)。

中美就跨境監(jiān)管合作的談判裂開(kāi)，市場(chǎng)對(duì)此已有反應(yīng)。

7月22日，原定于前一天登陸納斯達(dá)克的迅雷，因長(zhǎng)線(xiàn)基金看低中國(guó)公司價(jià)值，再度推遲IPO時(shí)間。

明顯，在審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)還沒(méi)有被嚴(yán)格推行，欺詐行為還沒(méi)有被法律追索的狀況下，一段時(shí)間內(nèi)，美國(guó)投資者難以再相信中國(guó)公司。

市場(chǎng)懲處

今年以來(lái)，有20多家中國(guó)概念股的審計(jì)機(jī)構(gòu)宣布退出或者曝光審計(jì)對(duì)象有財(cái)務(wù)問(wèn)題。據(jù)美邁斯律師事務(wù)所（O’Melveny&MyersLLP）的統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，針對(duì)在美上市的中國(guó)公司的訴訟案數(shù)量激增，已發(fā)生近20起，占美國(guó)全部證券集體訴訟案的四分之一。

專(zhuān)注于中國(guó)業(yè)務(wù)的美資券商GlobalHunter的董事總經(jīng)理JoeGlamichael說(shuō)，許多關(guān)于借殼上市的問(wèn)題被曝光，導(dǎo)致監(jiān)管者和公眾質(zhì)疑這些公司收入的透亮?????問(wèn)題、內(nèi)部操作問(wèn)題以及股東管理行為的正值性問(wèn)題。這些行為不是中國(guó)公司獨(dú)有的，華爾街上處處都充斥著這種行為。但是這次消失的中國(guó)公司的集體行為還是空前的，給人感覺(jué)像是系統(tǒng)性的問(wèn)題。

通過(guò)編造業(yè)績(jī)、偽造材料來(lái)通過(guò)簡(jiǎn)潔的資格審查，進(jìn)而獲得可觀的收益，是上述問(wèn)題公司主要的手段。而審計(jì)公司在公司上市過(guò)程中的失職也是造成多數(shù)財(cái)務(wù)造假公司上市的緣由之一。

上市審計(jì)分為常規(guī)審查和假賬審查。根據(jù)常規(guī)審查，審計(jì)師的工作是，根據(jù)對(duì)方供應(yīng)的狀況，進(jìn)行確認(rèn)核實(shí)。但是，客戶(hù)供應(yīng)的數(shù)據(jù)或憑證就是不真實(shí)的，在常規(guī)審查的框架下，審計(jì)師難以審查出真實(shí)狀況。

在美國(guó)，具有良好公信力的會(huì)計(jì)師事務(wù)全部一套“風(fēng)險(xiǎn)評(píng)定機(jī)制”，對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的公司，會(huì)進(jìn)行提問(wèn)，然后以查假賬的方式去查對(duì)方。它們更關(guān)注公司的內(nèi)部設(shè)計(jì)和原始財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

JoeGlamichael稱(chēng)，既然這些中國(guó)公司可以很輕易地將圈得的大量資金拿回中國(guó)投入到任何它們感愛(ài)好的地方，而潛在的風(fēng)險(xiǎn)只是自己的聲譽(yù)可能遭受影響，那么它們會(huì)毫不遲疑地選擇欺詐。

穆迪投資者服務(wù)公司7月11日?qǐng)?bào)告，賜予61家受評(píng)中資企業(yè)“紅旗”標(biāo)示。穆迪稱(chēng)，這些“紅旗”是為了突出那些值得認(rèn)真觀看的問(wèn)題，以發(fā)覺(jué)新興市場(chǎng)中的非金融企業(yè)發(fā)行人在公司治理或會(huì)計(jì)方面可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。

有四家在香港上市的中資公司因獲得較多“紅旗”，在報(bào)告次日股價(jià)大幅下挫。西部水泥（02233.HK）因獲得12面“紅旗”，開(kāi)盤(pán)后一度急挫26.5％；永暉焦煤(01733.HK)獲得11面；中國(guó)旭光（00067.HK）紅旗數(shù)10面；恒鼎實(shí)業(yè)(01393.HK)紅旗數(shù)為9面。這三家公司股價(jià)均下跌超過(guò)了6％。

面對(duì)管理團(tuán)隊(duì)的自私及違法行為，投資者實(shí)行了“用腳投票”的方式來(lái)懲處上市公司。不過(guò)，由于缺乏事后對(duì)違規(guī)公司進(jìn)行追索的渠道，法律規(guī)章已遭到破壞，跨境監(jiān)管合作迫在眉睫。

跨境難題

跨境監(jiān)管合作，對(duì)這次坐到談判桌前的中美兩國(guó)都有先例。

2024年底，香港交易所宣布，認(rèn)同中國(guó)內(nèi)地會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，兩地相關(guān)部門(mén)簽訂了跨境監(jiān)管諒解備忘錄。

2024年1月，歐盟通過(guò)了關(guān)于認(rèn)可部分第三國(guó)審計(jì)監(jiān)管體系的決議，確認(rèn)包括中國(guó)在內(nèi)的十個(gè)國(guó)家審計(jì)監(jiān)管體系與歐盟審計(jì)監(jiān)管體系等效。

對(duì)應(yīng)地，美國(guó)也已經(jīng)跟35個(gè)國(guó)家開(kāi)展了監(jiān)管合作，合作形式并不都是共同監(jiān)管的形式。

根據(jù)美國(guó)SEC的規(guī)定，會(huì)計(jì)師事務(wù)所只有在PCAOB注冊(cè)登記后，才可以從事對(duì)美國(guó)上市公司的審計(jì)業(yè)務(wù)，并接受PCAOB的監(jiān)督檢查。PCAOB需要對(duì)每年擁有超過(guò)100家SEC注冊(cè)公司客戶(hù)的會(huì)計(jì)公司實(shí)施年度檢查，對(duì)擁有不超過(guò)100家客戶(hù)公司的會(huì)計(jì)公司每三年實(shí)施一次檢查。

此前歐盟由于敏感信息無(wú)法共享而拒絕與PCAOB進(jìn)行合作，但在美國(guó)國(guó)會(huì)去年修改規(guī)定之后，歐盟也轉(zhuǎn)變了態(tài)度，部分歐盟國(guó)家已經(jīng)與PCAOB簽署了合作協(xié)議。

前述接近談判的人士稱(chēng)，中美在監(jiān)管合作上存在肯定的共同利益。以中國(guó)政府矢志推出的國(guó)際板市場(chǎng)為例，中國(guó)將來(lái)同樣面對(duì)境外上市公司監(jiān)管的問(wèn)題。加強(qiáng)國(guó)際合作，學(xué)習(xí)成熟的監(jiān)管理念對(duì)中國(guó)監(jiān)管者而言都是必經(jīng)的過(guò)程。

在操作層面，中國(guó)可以借鑒與歐盟談判的閱歷。據(jù)知情人士透露，中國(guó)在與歐盟的監(jiān)管合作方面即將取得更大的進(jìn)展，雙方正擬定相互認(rèn)可的中介機(jī)構(gòu)名單，無(wú)論是中國(guó)企業(yè)去歐盟國(guó)家的證券市場(chǎng)上市，還是歐盟企業(yè)來(lái)上海國(guó)際板上市，此舉都是很好的鋪墊。

除了政治因素，中美跨境監(jiān)管合作在技術(shù)層面也存在肯定的難度。美國(guó)一家大型審計(jì)機(jī)構(gòu)的合伙人稱(chēng)，即便將來(lái)中美簽署了跨境監(jiān)管諒解備忘錄，但涉及詳細(xì)細(xì)則的談判將會(huì)曠日長(zhǎng)久。雙方詳細(xì)監(jiān)管部門(mén)的合作敲定到哪一層級(jí)都難以確定。

另外，美國(guó)市場(chǎng)本身就有三個(gè)層級(jí)的審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，中美共同監(jiān)管到哪一級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)