冶金跨國(guó)投資趨勢(shì)

冶金跨國(guó)投資趨勢(shì)始于2021年末的世界金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)全球跨國(guó)直接投資造成了巨大的沖擊，聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)發(fā)布的《2021年世界投資報(bào)告》顯示：2021年的全球國(guó)際直接投資流入量為1.7萬(wàn)億美元，比2021年下降14%。2021年進(jìn)一步下降至約1萬(wàn)億美元，比2021年下降38.7%。鋼鐵行業(yè)是全球跨國(guó)直接投資比較活躍的領(lǐng)域，也是受金融危機(jī)影響巨大的行業(yè)。本文通過(guò)對(duì)金融危機(jī)以來(lái)全球鋼鐵跨國(guó)直接投資特征的分析，對(duì)后金融危機(jī)時(shí)期全球鋼鐵跨國(guó)投資新趨勢(shì)做出研判。一、金融危機(jī)以來(lái)全球鋼鐵跨國(guó)投資的特征金融危機(jī)導(dǎo)致全球鋼鐵跨國(guó)投資總量銳減2021—2021年，全球粗鋼產(chǎn)量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，2021年達(dá)到了13.45億t的歷史高點(diǎn)，2021年受危機(jī)初期影響，產(chǎn)量微幅下降1.4%，2021年受危機(jī)深化影響，全球產(chǎn)量大幅下降8%，如果剔除同期中國(guó)產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)的因素，2021年中國(guó)以外的全球鋼產(chǎn)量的下降幅度實(shí)際高達(dá)21%左右。與此相對(duì)應(yīng)的是全球鋼鐵跨國(guó)投資因需求不振的影響而大幅萎縮：2021年全球鋼鐵跨國(guó)投資總額接近1000億美元，達(dá)到歷史高點(diǎn)，2021年約為740億美元，降幅為24%，2021年進(jìn)一步下降到大約390億美元，降幅為47%。中國(guó)成為全球鋼鐵投資凈流出國(guó)中國(guó)廣闊的市場(chǎng)和持續(xù)增長(zhǎng)的需求使得中國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)一直是全球鋼鐵資本投資的理想目的地，以日韓為代表的海外鋼鐵企業(yè)通過(guò)對(duì)鋼鐵制造后端工序的投資巧妙地繞過(guò)政策限制，逐步增加對(duì)中國(guó)的投資。長(zhǎng)期以來(lái)中國(guó)一直是全球鋼鐵跨國(guó)直接投資的凈流入國(guó)，但是借助這次全球金融危機(jī)的作用，這一現(xiàn)象出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。這是因?yàn)榻鹑谖C(jī)期間全球鋼鐵業(yè)均陷入了困境，惟有中國(guó)一枝獨(dú)秀。2021、2021年在全球鋼產(chǎn)量負(fù)增長(zhǎng)的情況下，中國(guó)鋼鐵產(chǎn)量仍保持2.25%和13.5%的增長(zhǎng)——一方面，中國(guó)政府繼續(xù)實(shí)行對(duì)鋼鐵業(yè)的外資限制政策；另一方面國(guó)際鋼鐵巨頭大多因危機(jī)而陷于財(cái)務(wù)困境，大大減少了對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的海外投資。與此同時(shí)，中國(guó)鋼鐵企業(yè)借助相對(duì)景氣及海外資產(chǎn)相對(duì)廉價(jià)之機(jī)，以資源為重點(diǎn)大規(guī)模地實(shí)施海外投資，如：武鋼出資4500萬(wàn)澳元與澳大利亞WPG公司合資開(kāi)發(fā)鐵礦石，參股加拿大鐵礦商CLM25%的股份；華菱鋼鐵出資5.58億澳元認(rèn)購(gòu)FMG16.48%的股份；包鋼出資4000萬(wàn)澳元獲得澳大利亞礦商CXM50%的股份；鞍鋼與澳大利亞金必達(dá)公司合資經(jīng)營(yíng)卡拉拉鐵礦項(xiàng)目，獲50%的股份；寶鋼出資2.9億澳元獲得澳大利亞資源公司AQA15%的股份；等等。2021年，中國(guó)成為鋼鐵投資凈流出國(guó)。日韓鋼鐵企業(yè)海外投資勢(shì)頭不減，歐美鋼廠海外投資陷入低谷（1）日本鋼企聚焦亞洲市場(chǎng)，按部就班推進(jìn)海外投資。以新日鐵和JFE為代表的日本鋼鐵企業(yè)盡管在金融危機(jī)期間遭遇了重大的經(jīng)營(yíng)困難，但是企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的推進(jìn)并未因此而受到影響，日本鋼鐵企業(yè)以亞洲新興市場(chǎng)為重心按部就班地以原有的節(jié)奏穩(wěn)步推進(jìn)海外投資，具體情況見(jiàn)表1。（2）韓國(guó)鋼企變“?！睘椤皺C(jī)”，強(qiáng)化海外發(fā)展戰(zhàn)略，海外投資力度不減反增。以浦項(xiàng)為代表的韓國(guó)鋼鐵企業(yè)具有良好的抗危機(jī)能力，充分利用其較強(qiáng)的盈利能力將金融危機(jī)作為企業(yè)加速?lài)?guó)際化布局的一個(gè)良機(jī)，海外投資力度不減反增。在海外加工中心投資方面，浦項(xiàng)在金融危機(jī)期間投產(chǎn)了印度、泰國(guó)、日本九州、日本四日、馬來(lái)西亞、中國(guó)蕪湖等6家加工中心，新開(kāi)工印度、土耳其、美國(guó)、中國(guó)大連、中國(guó)天津5家加工中心，還收購(gòu)了中國(guó)遼寧、印尼等兩家加工中心；在海外鋼廠投資方面，浦項(xiàng)與新日鐵合資的越南冷軋廠和墨西哥鍍鋅板廠相繼投產(chǎn)，在越南合資建設(shè)型材廠，收購(gòu)越南小型不銹鋼廠，在印度建設(shè)鍍鋅板廠，在馬來(lái)西亞合資建設(shè)彩涂廠，在印尼建設(shè)綜合性鋼廠，謀求在印度建設(shè)綜合性鋼廠、在阿曼合資建設(shè)鋼管廠，等等；在海外資源投資方面，浦項(xiàng)參與日韓企業(yè)聯(lián)盟收購(gòu)巴西鐵礦公司NAMISA股權(quán)，收購(gòu)南非錳礦項(xiàng)目11.36%的股權(quán)，收購(gòu)澳大利亞Jupiter礦業(yè)公司16.65%的股權(quán)，與哈薩克斯坦合作開(kāi)發(fā)鈦金屬，收購(gòu)印尼煙煤生產(chǎn)商MRI65%的股權(quán)，等等。（3）安米等歐美鋼企在金融危機(jī)期間大量收縮對(duì)外投資。安米、謝韋爾、蓋爾道等國(guó)際化比較激進(jìn)的歐美鋼鐵公司在金融危機(jī)期間對(duì)外投資處于“冬眠”狀態(tài)，2021年安米的全球投資額相對(duì)于2021年、2021年的活躍期下降幅度超過(guò)50%，另有一些歐美鋼企基本處于停止?fàn)顟B(tài)。以下是充斥于當(dāng)時(shí)財(cái)經(jīng)媒體的新聞標(biāo)題：蒂森克虜伯美國(guó)阿拉巴馬州不銹鋼廠推遲投產(chǎn)1年；Corus公司將出售Teesside連鑄廠的大部分股權(quán)；安賽樂(lè)米塔爾印度建廠項(xiàng)目推遲2年；美國(guó)鋼鐵公司關(guān)閉部分加拿大生產(chǎn)單元；安賽樂(lè)米塔爾關(guān)停羅馬尼亞無(wú)縫鋼管生產(chǎn)單元；安賽樂(lè)米塔爾暫停并購(gòu)活動(dòng)并減少新建項(xiàng)目；安賽樂(lè)米塔爾擱置印尼建廠計(jì)劃；安賽樂(lè)米塔爾南非公司擱置擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃；安賽樂(lè)米塔爾擱置塞內(nèi)加爾鐵礦石項(xiàng)目；安賽樂(lè)米塔爾推遲墨西哥建廠項(xiàng)目；安賽樂(lè)米塔爾可能出售俄羅斯1座煤礦；不同的跨國(guó)投資方式和領(lǐng)域受危機(jī)影響程度不同海外并購(gòu)因鋼鐵市場(chǎng)低迷、產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩、企業(yè)資金鏈斷裂而在金融危機(jī)期間深受影響。盡管金融危機(jī)使全球鋼鐵資產(chǎn)泡沫擠凈，應(yīng)該是全球并購(gòu)的最佳時(shí)期，但這一現(xiàn)象再次印證了資本市場(chǎng)“買(mǎi)漲不買(mǎi)跌”的規(guī)律；海外新建投資因周期較長(zhǎng)，可逆性較差，金融危機(jī)對(duì)其雖有影響，但影響程度遠(yuǎn)小于國(guó)際并購(gòu)，只是大量投資項(xiàng)目進(jìn)一步削減投資規(guī)?；蚶L(zhǎng)建設(shè)周期；海外加工中心投資反而受益于金融危機(jī)，投資額逆勢(shì)增長(zhǎng)，浦項(xiàng)尤為明顯。主要原因是金融危機(jī)下海外銷(xiāo)售更加困難，作為營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)體系的加工中心建設(shè)有助于鋼鐵企業(yè)在危機(jī)時(shí)期加強(qiáng)營(yíng)銷(xiāo)力度，此外加工中心較小的投資額也是鋼廠所能接受的；海外原料投資在資源壟斷的背景下仍然保持此前活躍的態(tài)勢(shì)，并擴(kuò)大到鐵礦石以外的其他資源領(lǐng)域。大型綜合鋼廠新建投資準(zhǔn)入難度大，成功率低由于對(duì)亞洲等新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的看好，全球各大鋼鐵巨頭早在金融危機(jī)發(fā)生之前就謀劃在印度、越南和巴西等國(guó)投資建設(shè)規(guī)模性的長(zhǎng)流程綜合鋼廠，以改變單軋廠投資小打小鬧的局面。但是由于受投資所在國(guó)政策環(huán)境等因素的影響，綜合性鋼廠的跨國(guó)投資成功率很低，能夠順利獲批并開(kāi)工的寥寥無(wú)幾。近年全球主要鋼鐵企業(yè)謀劃的海外綜合性鋼廠項(xiàng)目見(jiàn)表2。金融危機(jī)以來(lái)鋼鐵跨國(guó)投資分布情況根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，金融危機(jī)期間全球鋼鐵跨國(guó)投資規(guī)模銳減，但日韓鋼鐵企業(yè)海外投資勢(shì)頭不減，并且主要集中在印度和東南亞地區(qū)，致使該地區(qū)成為全球鋼廠跨國(guó)投資的主要流入地，占全球鋼鐵投資的半數(shù)以上。澳大利亞由于其便利的區(qū)位優(yōu)勢(shì)以及豐富的資源儲(chǔ)備，大量新誕生的中小資源公司在打破“資源壟斷”的旗號(hào)下成為全球鋼鐵企業(yè)集中投資的對(duì)象，2021年吸引了全球鋼鐵原料類(lèi)投資額一半以上的資本。二、后危機(jī)時(shí)期全球鋼鐵跨國(guó)投資發(fā)展趨勢(shì)全球鋼鐵跨國(guó)投資將領(lǐng)先于全球跨國(guó)投資整體復(fù)蘇速度全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇漸趨明朗，2021年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率恢復(fù)到5%，其中中國(guó)增長(zhǎng)率為10.5%。鋼鐵產(chǎn)業(yè)跨國(guó)投資對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的敏感彈性要遠(yuǎn)高于其他行業(yè)，所以盡管金融危機(jī)期間其投資增長(zhǎng)的下跌幅度高于全球跨國(guó)投資的整體下跌幅度，但同樣反彈速度也要快于整體水平（跌得快，漲得也快）。鋼鐵業(yè)的投資規(guī)模較大、周期較長(zhǎng)，許多投資項(xiàng)目醞釀時(shí)間要數(shù)年之久，金融危機(jī)使許多醞釀中的跨國(guó)投資項(xiàng)目暫停，一但外部環(huán)境變暖，項(xiàng)目很快恢復(fù)。2021年年底以來(lái)，全球鋼鐵業(yè)跨國(guó)投資出現(xiàn)了明顯的恢復(fù)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，一個(gè)顯著特征是以安米為代表的歐美鋼廠全球投資重新活躍。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的最新預(yù)測(cè)，2021年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率仍將達(dá)到4.5%，基本恢復(fù)到危機(jī)前的水平，因而有理由相信2021年全球鋼鐵跨國(guó)投資規(guī)?？赡軙?huì)超過(guò)危機(jī)前的水平。中國(guó)將成為全球鋼鐵投資輸出大國(guó)，同時(shí)也是鋼鐵資本輸入大國(guó)國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能的巨量過(guò)剩以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)換使我國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)生存環(huán)境惡化，我國(guó)鋼鐵企業(yè)國(guó)際化發(fā)展是未來(lái)的無(wú)奈選擇：一是國(guó)內(nèi)新建投資獲批難度越來(lái)越大，二是地方保護(hù)主義使國(guó)內(nèi)跨地區(qū)重組障礙重重，迫使中國(guó)鋼企走跨國(guó)重組之路，中國(guó)鋼鐵企業(yè)將實(shí)現(xiàn)從“要我走出去”向“我要走出去”的觀念轉(zhuǎn)變。此外，中國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)已完成對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的支撐，鋼鐵對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全度的下降，將使政府按照“市場(chǎng)換市場(chǎng)”的原則放松對(duì)外國(guó)鋼鐵資本流入的限制，這既有利于國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)的充分競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展有益，也有利于緩解國(guó)際社會(huì)對(duì)中國(guó)“投資保護(hù)主義”行為的指責(zé)壓力，促使全球鋼鐵資本在中國(guó)的大進(jìn)大出。中國(guó)目前接近全球50%的龐大鋼鐵產(chǎn)業(yè)資本未來(lái)都有國(guó)際化發(fā)展的要求，即使流出的比例很低但乘以龐大的基數(shù)就能輕易成為全球最大的鋼鐵資本輸出國(guó)。全球鋼鐵原料投資的區(qū)域和領(lǐng)域呈多元化趨勢(shì)傳統(tǒng)鋼鐵資源國(guó)如澳大利亞、巴西、印度等，因地理環(huán)境、資源稟賦、基礎(chǔ)設(shè)施等優(yōu)勢(shì)條件成為全球眾多鋼企資源投資的聚焦地，在抬高投資門(mén)檻的同時(shí)也引發(fā)這些國(guó)家的資源開(kāi)發(fā)保護(hù)。傳統(tǒng)資源國(guó)的資源儲(chǔ)備呈現(xiàn)壟斷化趨勢(shì)，允許外資進(jìn)入的空間變小，而非洲及內(nèi)陸國(guó)家雖然運(yùn)輸及基礎(chǔ)設(shè)施欠佳，但投資門(mén)檻較低，投資這些國(guó)家有利于減弱對(duì)傳統(tǒng)資源國(guó)的依賴(lài)。因此，全球鋼鐵原料投資區(qū)域向多元化發(fā)展，非洲及內(nèi)陸國(guó)家可能成為未來(lái)投資的重點(diǎn)區(qū)域。鐵元素的循環(huán)利用特性決定了鐵礦石供求失衡只是暫時(shí)現(xiàn)象。低品位鐵礦石開(kāi)發(fā)利用、高爐大型化對(duì)未來(lái)焦炭提出了更高的要求。鋼鐵中錳、鋅等有色金屬回收利用的不經(jīng)濟(jì)性（或技術(shù)不成熟性）決定了這類(lèi)資源未來(lái)也是總體緊缺的。因此，資源投資重點(diǎn)將由鐵礦石轉(zhuǎn)向焦煤等其他不可再生性資源。合資仍將是鋼鐵跨國(guó)投資的主要形式，但不同的投資領(lǐng)域具有不同的特點(diǎn)合資是化解鋼鐵跨國(guó)投資風(fēng)險(xiǎn)的主要形式。21世紀(jì)以來(lái)，全球鋼鐵業(yè)跨國(guó)投資95%以上的項(xiàng)目是以合資形式實(shí)現(xiàn)的，這一趨勢(shì)仍將持續(xù)，但可能出現(xiàn)一些新變化：一是資源類(lèi)投資雖然仍以低比例參股為主，但參股比例顯著上升，資源行業(yè)穩(wěn)定的高投資回報(bào)是鋼廠提高參股比例的主要原因；二是鋼廠跨國(guó)并購(gòu)以謀求控股為目的，但并購(gòu)初期以高比例參股為主，東道國(guó)對(duì)投資方能力的考察是合作初期不放棄控股的主要原因；三是單軋廠新建投資以控股為主，相對(duì)較低的投資額及技術(shù)上的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)使這類(lèi)跨國(guó)投資較易獲得控制權(quán)；四是綜合型鋼廠投資規(guī)模大、建設(shè)難度高，對(duì)東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)影響大，投資各方均希望謀求控股權(quán)，大多以折衷性的平均股權(quán)尋求平衡。投資保護(hù)主義在鋼鐵領(lǐng)域表現(xiàn)得更為典型，未來(lái)針對(duì)中國(guó)的投資保護(hù)更為明顯事關(guān)國(guó)家產(chǎn)業(yè)及經(jīng)濟(jì)安全，完全開(kāi)放鋼鐵產(chǎn)業(yè)海外直接投資對(duì)任何一個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō)都比開(kāi)放其他產(chǎn)業(yè)更為謹(jǐn)慎。鋼鐵產(chǎn)品頻繁的貿(mào)易保護(hù)壁壘是投資保護(hù)壁壘的最初表現(xiàn)形式，這就決定了鋼鐵作為一個(gè)國(guó)家的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)在投資自由化和便利化的背景下注定比其他產(chǎn)業(yè)遭遇更大的投資障礙。中國(guó)的崛起引發(fā)了部分國(guó)家對(duì)中國(guó)的政治恐懼，仍有相當(dāng)多的國(guó)家并不承認(rèn)中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位，中國(guó)有實(shí)力實(shí)施國(guó)際化發(fā)展的鋼鐵企業(yè)多為國(guó)企，其背后代表的是國(guó)家意志，具有很強(qiáng)的敏感性。這就決定了中國(guó)鋼鐵企業(yè)海外投資之路并不平坦，未來(lái)針對(duì)中國(guó)的投資保護(hù)更為明顯，這一趨勢(shì)已經(jīng)在2021年顯現(xiàn)。大型綜合型鋼廠