機(jī)械-行業(yè)框架與研究探討

證券研究報告(優(yōu)于大市，維持)機(jī)械行業(yè)框架與研究探討機(jī)械行業(yè)首席分析師趙玥煒1業(yè)整體框架分類、關(guān)注要素2.11業(yè)整體框架分類、關(guān)注要素2.1通用設(shè)備：機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈2.2專用設(shè)備：鋰電設(shè)備公司分析框架與案例析框架3.2公司案例：秦川機(jī)床2請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2234機(jī)械設(shè)備固定資產(chǎn)投資5運(yùn)輸設(shè)備儀器儀表行業(yè)整體框架：機(jī)械設(shè)備行業(yè)在產(chǎn)業(yè)中的定機(jī)械設(shè)備固定資產(chǎn)投資5運(yùn)輸設(shè)備儀器儀表業(yè)。器、強(qiáng)國之基；打造具有國際競爭力的制造業(yè)，是我國提升綜合國力、保障國家安全、建設(shè)世界強(qiáng)國的必由、紡織機(jī)械、機(jī)床、工具、儀器、儀表及其他機(jī)械設(shè)備等生產(chǎn)的行業(yè)。機(jī)械制造業(yè)為整個國民經(jīng)濟(jì)提供技術(shù)裝備，度的主要標(biāo)志之一，是國家重要的支柱產(chǎn)業(yè)。圖：全國機(jī)械工業(yè)2017至2023年1-5月營業(yè)收入(萬億元)圖：機(jī)械設(shè)備處于中游行業(yè)25料投資0核心零部件研究所3請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明具業(yè)經(jīng)濟(jì)景氣度情況+政策等。具業(yè)經(jīng)濟(jì)景氣度情況+政策等。工業(yè)氣體價格、各細(xì)分板塊月度產(chǎn)銷數(shù)據(jù)等備山機(jī)械設(shè)備等儀器儀表運(yùn)輸設(shè)備等子行業(yè)核心關(guān)注點(diǎn)及追蹤指子行業(yè)核心關(guān)注點(diǎn)及追蹤指標(biāo)人礎(chǔ)件、工業(yè)氣體等求+資本開支+技術(shù)迭代+國產(chǎn)化情況等求、下游擴(kuò)產(chǎn)情況、核心廠商技術(shù)變化情況等國產(chǎn)化&下游需求情況等周期位臵、高頻運(yùn)輸情況、下游采購需求等4閱讀正文之后的信息披露和法律聲明成長周期供給端有哪些競爭者？國產(chǎn)化率如何？機(jī)械設(shè)備需求端原材料核心驅(qū)動力？(新增需求、存量替換等)需求持續(xù)性如何？核心零部件人工等行業(yè)整體框架：行業(yè)分析要素成長周期供給端有哪些競爭者？國產(chǎn)化率如何？機(jī)械設(shè)備需求端原材料核心驅(qū)動力？(新增需求、存量替換等)需求持續(xù)性如何？核心零部件人工等平穩(wěn)發(fā)展新技術(shù)新需求成成本端5閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1體框架分類、關(guān)注要素2.1通用設(shè)備：機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈2.2專用設(shè)備1體框架分類、關(guān)注要素2.1通用設(shè)備：機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈2.2專用設(shè)備：鋰電設(shè)備公司分析框架與案例析框架346請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明22閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：前瞻經(jīng)濟(jì)學(xué)人，國盛智科招股說明書，海通證券研究所閱讀正文之后的信息披露和法律聲明鑄件鈑焊件模具身底座、鞍械設(shè)備鑄件鈑焊件模具身底座、鞍械設(shè)備密件和等航空航天系統(tǒng)器、伺服、傳感器等種加工機(jī)床圖：機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈圖示(以數(shù)控機(jī)床為例)工中心機(jī)、數(shù)控組合交通2.1.1復(fù)盤：機(jī)床投資周期約為10年周期復(fù)盤：回顧過去三十余年，中國機(jī)床投資周期大約為10年，與朱格拉周期較為相符，且每一輪的產(chǎn)量峰值周期的主要類型基欽周期期約40月(3-5年)存投資波動約9年(8-10年)茨周期康德拉季耶夫周期約50年(45-60年)期發(fā)展908070605040908070605040302008請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明7060504030200-20-30-402018-022018-042018-062018-08-10-122019-022019-042019-062019-08-2018-022018-042018-062018-08-10-122019-022019-042019-062019-08-10-122020-022020-042020-062020-08-10-122021-022021-042021-062021-08-10-122022-022022-042022-062022-08-10-122023-022023-042023-062018-012018-042018-072019-012019-042019-072020-012020-042020-072021-012021-042021-072022-012022-042022-072023-012016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-04工業(yè)企業(yè)利潤制造業(yè)景氣度處于筑底階段，高新技術(shù)制造業(yè)投資熱度較PMI：2023年6月，中國PMI/新訂單PMI/產(chǎn)成品庫存中國PMI/生產(chǎn)PMI為49.00%/48.60%/46.10%/50.30%，基本累計(jì)同比情況分類來看，制造業(yè)/通用設(shè)備/高新技術(shù)制造業(yè)同比+6.00%/+3.70%/+11.80%；高新技術(shù)制造業(yè)投資CPI-PPI：2023年6月，CPI與PPI差額再次擴(kuò)大，CPI減PIpct60%固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):60%固定資產(chǎn)投資完成額:高技術(shù)制造業(yè):累計(jì)同比固固定資產(chǎn)投資完成額:高技術(shù)制造業(yè):累計(jì)同比40%20%0%-20%-40%-60%Wind96055504540353025200150100500-50 中國PMI(%)中國PMI:新訂單(%) 中國PMI:產(chǎn)成品庫存(%)中國PMI:生產(chǎn)(%)PPI工業(yè)企業(yè):利潤總額:累計(jì)同比(%，左軸)CPI-PPI(%,右軸)50-5請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01-122009-06-122010-06-121-062012-06-122013-06-122014-06-122015-06-122016-06-122017-06-122018-06-122019-06-122020-06-122021-06-122022-06-122023-06請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明企(事)業(yè)單位中長期貸款：企事業(yè)單位中長期貸款從2022年12月開始同比增速有明顯增加，2023年5月、6月單制造業(yè)貸款需求指數(shù)：2023年第二季度制造業(yè)貸款需求指數(shù)為64.10%，qoq-9.80pct，yoy+4.40pct，呈現(xiàn)環(huán)比降同比改善。圖：企(事)業(yè)單位中長期貸款同比企企(事)業(yè)單位貸款:中長期貸款yoy18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%指數(shù)指數(shù):制造業(yè)(%)8070605040302002018-01-062018-03-102018-05-122018-07-142018-09-152018-01-062018-03-102018-05-122018-07-142018-09-152019-01-192019-03-232019-05-252019-07-272019-09-282020-02-012020-04-042020-06-062020-08-082021-02-132021-04-172021-06-192021-08-212021-10-232021-12-252022-02-262022-04-302022-07-022022-09-032023-01-072023-03-112023-05-132023-07-152018-01-062018-03-102018-05-122018-07-142018-09-152019-01-192019-03-232019-05-252019-07-272019-09-282020-02-012020-04-042020-06-062020-08-082021-02-132021-04-172021-06-192021-08-212021-10-232021-12-252022-02-262022-04-302022-07-022022-09-032023-01-072023-03-112023-05-132023-07-152018-01-032018-02-282018-04-252018-06-202018-08-152018-12-052019-01-302019-03-272019-05-222019-07-172019-09-112020-01-012020-02-262020-04-222020-06-172020-08-122020-10-072020-12-022021-01-272021-03-242021-05-192021-07-142021-09-082021-12-292022-02-232022-04-202022-06-152022-08-102022-10-052023-01-252023-03-222023-05-172023-07-12請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明我們認(rèn)為，液態(tài)氣下游應(yīng)用廣泛，液態(tài)氣價格與工業(yè)氣體開工負(fù)荷率能夠一定程度反映下游工業(yè)經(jīng)濟(jì)情況。18001600140012001000800600400200600050004000300020001000中國氧氣(液氧99.5%)周度均價(元/噸)中國氧氣(液氧99.5%)周度均價(元/噸)中國氬氣(液氬99.999%)周度均價(元/噸)中國氬氣(液氬99.999%)周度均價(元/噸)圖：中國氮?dú)?液氮99.999%)周度均價(元/噸)中國氮?dú)?液氮99.999%)周度均價(元/噸)14001200100080060040020002018-01-062018-03-102018-01-062018-03-102018-05-122018-07-142018-09-152019-01-192019-03-232019-05-252019-07-272019-09-282020-02-012020-04-042020-06-062020-08-082021-02-132021-04-172021-06-192021-08-212021-10-232021-12-252022-02-262022-04-302022-07-022022-09-032023-01-072023-03-112023-05-132023-07-15中國工業(yè)氣體周度開工負(fù)荷率(%)9080706050403020020022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021資料來源：德國機(jī)床制造商協(xié)會(VDW)，海通證券研究所請務(wù)必閱讀20022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021資料來源：德國機(jī)床制造商協(xié)會(VDW)，海通證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明國家機(jī)床消費(fèi)量及全球規(guī)模占比30025020050040%35%30%25%20%%%5%0%2021年機(jī)床消費(fèi)量(億歐元，左軸)全球占比(右軸)中國美國德國意大利日本其他十大機(jī)床生產(chǎn)地及增速 2021年產(chǎn)量(億歐元，左軸)yoy(右軸)40%30%20%%0%-20%-30%-40%45%40%35%30%25%20%%%5%0%200500生產(chǎn)國2021年全球機(jī)床產(chǎn)量為709億歐元，yoy+20%；中國機(jī)床消費(fèi)量、產(chǎn)量均排全球首位，分別為236億歐元、218全球：2021年以歐元計(jì)算的全球機(jī)床產(chǎn)量增加了20%，達(dá)到709億歐元；特別是在歐洲以外，許多市場基本上從COVID的沖擊中恢復(fù)了過來。具體來看，2021年，中國機(jī)床消費(fèi)量達(dá)236億歐元，全球市場占比達(dá)34%；中國機(jī)床產(chǎn)量達(dá)218億歐元，同比增長29%。2502509008007006005004003002000產(chǎn)產(chǎn)量(億歐元，左軸)yoy(右軸)202020212022能源汽車等領(lǐng)域需求呈現(xiàn)上行口保持上行，以海天精工、紐威數(shù)控為代表的機(jī)床廠海外行業(yè)數(shù)據(jù)：根據(jù)中國機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會cmtba官網(wǎng)，月來看，與上年同期相比，除切削刀具、木工機(jī)床和鑄造機(jī)以外，其他商品的出口額均有所增長。公司數(shù)據(jù)：以海天精工、紐威數(shù)控為例，2022年海天精工/紐威數(shù)控境外銷售占比已經(jīng)達(dá)到12%/19%。)%201720182019202020212022閱讀正文之后的信息披露和法律聲明閱讀正文之后的信息披露和法律聲明能源汽車等領(lǐng)域需求呈現(xiàn)上行車的發(fā)展帶動其上游汽車商的需求量上升，催生出新的機(jī)床需求。五軸加工中心是解決航空發(fā)動機(jī)葉輪、葉盤、葉片、船用螺旋槳等關(guān)鍵工業(yè)產(chǎn)品切削加工的唯一手段，國內(nèi)市場主要由德國、日本、美國等跨國公司所占據(jù)，部分高端五軸聯(lián)動數(shù)控機(jī)床受貿(mào)易政策限制完全無法從國外進(jìn)口，域?qū)M(jìn)口高端五軸加工中心需求將面臨全面封鎖。新能源汽車：根據(jù)MIR睿工業(yè)官方微信公眾號，汽車仍是機(jī)床最大的下游行業(yè)，新能源汽車是汽車領(lǐng)域的主要增長引擎，2021年新能源汽車銷量同比增長158%。新能源汽車的發(fā)展帶動其上游汽車零配件廠商的需求量上升，生出新的機(jī)床需求。%% 4%電 4%航空航天,模具,936,,800,請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明能源汽車等領(lǐng)域需求呈現(xiàn)上行中國機(jī)床工具行業(yè)2023年1-5月營業(yè)收入同比增長2.4%，金屬加工機(jī)床在手訂單同比+10.8%。根據(jù)中國機(jī)床工具同比增長2.4%，2023Q1同比下降1.1%，延續(xù)上年度的下降趨勢，但降幅較1-2月明顯收窄。1-3月分行業(yè)看，金屬成形機(jī)床、機(jī)床附件和滾動功能部件分行業(yè)同比下降，其中滾動功能部件和磨料磨具分行業(yè)降幅加深。%2023年1-5%%8%6%4%2%0%-2%在手訂單YoY新增訂單在手訂單YoY-4%請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明yoy日本機(jī)床訂單重點(diǎn)區(qū)域情況：我們重點(diǎn)觀察中國、歐洲、美國三個區(qū)域，2023年5月，日本對中國機(jī)床訂單為180160140120100806040200內(nèi)需訂單yoy(右軸) 內(nèi)需訂單yoy(右軸) 80%70%60%50%40%30%20%10%0%-20%-30%歐洲(十億日元，左軸)歐洲(十億日元，左軸)美國(十億日元，左軸)美國yoy(右軸)90美國yoy(右軸)90807060504030200140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092022-012022-032022-052022-072022-092023-012023-032023-052020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092022-012022-032022-052022-072022-092023-012023-032023-05間我們認(rèn)為，中國機(jī)床生產(chǎn)偏低端，中高端市場仍有較大的機(jī)床2023年6月數(shù)據(jù)：2023年6月，中國機(jī)床月度出口金額為9.56億美元，出口數(shù)量為157萬臺；月度進(jìn)口金額為5.48億美元，進(jìn)口數(shù)量為0.46萬臺；從均價上看，我們計(jì)算，2023年6月中國機(jī)床出口均價、進(jìn)口均價分別為608美元/臺、120196美元/臺，出口價格遠(yuǎn)低于進(jìn)口價格。價為608美元/臺，相比2023年1月均價593美元/臺有所提圖：中國機(jī)床進(jìn)出口價格對比中國機(jī)床進(jìn)口均價(美元/臺，左軸)140000中國機(jī)床出口均價(美元/臺，右軸)1400001200001000008000060000400002000007006005004003002000120000中國機(jī)床月度出口金額(萬美元)120000中國機(jī)床月度進(jìn)口金額(萬美元)100000800006000040000200000中國機(jī)床月度出口數(shù)量(臺，左軸)35000003000000250000020000001500000100000050000002020-012020-042020-072021-012021-042021-072022-012022-042022-072020-012020-042020-072021-012021-042021-072022-012022-042022-072023-012023-04請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明300002500020000150001000050000低檔數(shù)控機(jī)床(%)中檔數(shù)控機(jī)床(%)高檔數(shù)控機(jī)床(%)2014201520162017低檔數(shù)控機(jī)床(%)中檔數(shù)控機(jī)床(%)高檔數(shù)控機(jī)床(%)20142015201620172018間我們認(rèn)為，中國機(jī)床生產(chǎn)偏低端，中高端市場仍有較大的中國機(jī)床行業(yè)綜合國產(chǎn)化率較高。根據(jù)VDW，2021年中國機(jī)床消費(fèi)額236億歐元，進(jìn)口規(guī)模為63億元，進(jìn)口依賴研究8年中國高檔數(shù)控機(jī)床國產(chǎn)化率6%，提升空間較大。根據(jù)秦川機(jī)床《2022年度向特定對象發(fā)行A股股票募市場達(dá)到187億元，2021-2025年CAGR達(dá)到16%。中國五軸數(shù)控機(jī)床市場規(guī)模(億元，左軸)同比增長(右軸)0020212022E2023E2024E2025E中國機(jī)床行業(yè)消費(fèi)額(億歐元，左軸)國產(chǎn)化率(%，右軸).84.35.35.88.88201720182019202020216290807060504030200資料來源：前瞻經(jīng)濟(jì)研究院，VDW，秦川機(jī)床《2022年度向特定對象發(fā)行A股股票募集說明書(注冊稿)》，海通證券研究所18請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2.1.6結(jié)構(gòu)性機(jī)會二：數(shù)控系統(tǒng)、傳動部件等核請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明心零部件環(huán)節(jié)國產(chǎn)化值得期待我們認(rèn)為，以數(shù)控系統(tǒng)為代表的核心部件仍以進(jìn)口為主，國產(chǎn)化具有較大空間。根據(jù)國盛智科招股說明書，我們對核心部件進(jìn)行梳理，整體來看：梳理：鑄件、傳動系統(tǒng)部件、功能部件、數(shù)控系統(tǒng)、板焊件核心部件類別件項(xiàng)目件名稱況鑄件屬于中間加工成品，銷售價格主要是在原材料生鐵和廢鋼鑄件屬于中間加工成品，銷售價格主要是在原材料生鐵和廢鋼性能等均會影響其價格。鑄件機(jī)床基礎(chǔ)大件箱精箱精密軸承動傳動系統(tǒng)部件動傳動系統(tǒng)部件旋轉(zhuǎn)運(yùn)動控轉(zhuǎn)臺控轉(zhuǎn)臺國內(nèi)供應(yīng)商的市場份額正逐步擴(kuò)大。控轉(zhuǎn)臺放大電機(jī)扭矩銑頭銑頭軸頭旋轉(zhuǎn)軸的位臵檢測反饋動頭庫存儲銑頭動頭庫控系統(tǒng)控系統(tǒng)型機(jī)床生產(chǎn)商多從日本、德國等技術(shù)成熟國家外購數(shù)控控系統(tǒng)控系統(tǒng)屑從設(shè)備內(nèi)部排出排屑系統(tǒng)屑從設(shè)備內(nèi)部排出排屑系統(tǒng)國盛智科招股說明書，海通證券研究所鈑焊件水請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明5%5%控制系統(tǒng)請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明5%5%控制系統(tǒng)傳動系統(tǒng)心零部件環(huán)節(jié)國產(chǎn)化值得期待中國機(jī)床主要部件市場規(guī)模為146億歐元。以2021年中國機(jī)床消費(fèi)量為口徑，我們認(rèn)為中國機(jī)床主要部件市場規(guī)模為146億歐元，其中結(jié)構(gòu)件/控制系統(tǒng)/傳動系統(tǒng)/驅(qū)動系統(tǒng)/刀庫、刀塔及組件/其他市場規(guī)模約為/7.32/7.32億歐元。核心部件國產(chǎn)空間廣闊。海外公司擁有完善的核心部件配套能力，比如發(fā)那科數(shù)控系統(tǒng)FY2022營收為115億元，上銀科技滾珠螺桿/線性滑軌FY2021營收為13/41億元。我們?yōu)?，中國機(jī)床公司核心部件能力還有較大提升空間。0032.2229.29100發(fā)那科FY2022數(shù)控系統(tǒng)上銀科技FY2021滾珠螺桿上銀科技FY2021線性滑軌2.1.7機(jī)床行業(yè)重點(diǎn)公司梳理我們認(rèn)為，短期看，一方面，出口、新能源等新領(lǐng)域拉動機(jī)床新需求，產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性機(jī)會；2023年1-5月行業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已基本恢復(fù)至去年同期水平，出口增長趨勢明顯，疊加鼓勵設(shè)備投資、臵換的政策效應(yīng)，期待機(jī)床行業(yè)領(lǐng)域國產(chǎn)化率提升與出海加速是機(jī)床成長動能。表：機(jī)床重點(diǎn)公司業(yè)務(wù)、估值等信息梳理(2023年7月24日)公司公司定位與主營業(yè)務(wù)市值(億元)營業(yè)收入(億元)20222023E2024E歸母凈利潤(億元)20222023E2024E2023E2024EPB(倍)公司數(shù)控機(jī)床涵蓋金屬切削機(jī)床和非金屬切削機(jī)床品300083SZ創(chuàng)世紀(jì)5.27品牌有臺群精機(jī)(Taikan)、宇德(YuKen)。601882.SH海天精工公司主導(dǎo)產(chǎn)品包括龍門鏜銑、臥式加工中心、數(shù)控車削中心、大型臥式鏜銑床、數(shù)控床等5大系列、200多，迅速躋身中國數(shù)控機(jī)床前列。公司已形成以工、堰山精工、大連精工為主體的三大生產(chǎn)集7.830688305.SH科德數(shù)控端五軸聯(lián)動數(shù)控機(jī)床及其關(guān)鍵功能部件、高檔，系列化五軸立式(含車銑)、五軸臥式(含工軸磨削、五軸葉片兩大系列化專用機(jī)床6.10688697.SH紐威數(shù)控高檔數(shù)控機(jī)床的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，現(xiàn)有大型心、立式數(shù)控機(jī)床、臥式數(shù)控機(jī)床等系列200號產(chǎn)品70.236688558.SH國盛智科程機(jī)械、工業(yè)閥門等終端領(lǐng)域客戶的應(yīng)用需求提供智能制造一體化解決方案1002559.SZ亞威股份發(fā)制造銷售數(shù)控轉(zhuǎn)塔沖床、數(shù)控折彎機(jī)、數(shù)控激光割機(jī)、金屬平板加工自動化系統(tǒng)、金屬卷板加工自297Wind(公司盈利預(yù)測均采用Wind一致預(yù)期)閱讀正文之后的信息披露和法律聲明鋰電池生產(chǎn)設(shè)備鋰電池生產(chǎn)設(shè)備攪拌機(jī)涂布機(jī)輥壓機(jī)分條機(jī)氦檢機(jī)化成機(jī)分容機(jī)充放電柜激光/摸切機(jī)卷繞/疊片機(jī)極耳焊接機(jī)封裝機(jī)注液機(jī)組裝機(jī)焊接機(jī)外觀檢測設(shè)備檢測設(shè)備閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2323-06-09-03-06-09-03-06-09-03-06-06-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09-03-06圖：新能源汽車月度銷量及同比情況00000銷量:新能源汽車:當(dāng)月值(輛，左軸)月度同比(右軸)0%%-100%圖：動力電池月度裝車量及同比情況裝車量:動力電池:合計(jì):當(dāng)月值(兆瓦時，左軸)月度同比(右軸)40000350003000025000200001500010000500002020-032021-032022-032023-03讀正文之后的信息披露和法律聲明900%800%700%600%500%400%300%200%100%0%量維持高增長1從需求端看，新能源汽車銷量持續(xù)高增長，6月銷量同比+35%；預(yù)計(jì)2025年中國鋰電池市場出貨量將超1450GWh。6月新能源汽車產(chǎn)量和銷量同比分別增長32.8%和35.2%。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會官方微信公眾號數(shù)據(jù)，6月新能源汽車產(chǎn)銷分別完增長32.8%和35.2%；1-6月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成378.8萬輛和374.7萬輛，分別同比增長GGII預(yù)計(jì)中國鋰電池出貨量2025年將超1450GWh。根據(jù)高工機(jī)器人官方微信公眾號統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年中國鋰電池出貨量為327GWh，同比增長130%；預(yù)計(jì)2022年，中國鋰電池出貨量有望超600GWh，同比增速有望超80%；預(yù)計(jì)2025年中國鋰電池市場出貨量將超1450GWh。圖：2017-2025年中國鋰電池市場出貨量及預(yù)測(GWh，%)2.2.2下游擴(kuò)產(chǎn)：受益電池廠擴(kuò)產(chǎn)浪潮，鋰電設(shè)備市場規(guī)?？臻g大4.9%，其中前段、中段、后段設(shè)以及119億元，占比分別為44.05%、35.71%、20.24%；GGII預(yù)計(jì)，在新一波擴(kuò)產(chǎn)潮帶動下，到2025年我國鋰電設(shè)備市場規(guī)模將增至1200億元，其中鋰電前中后段市場規(guī)模將分別上升至508億15億元以及277億元。鋰電模組及PACK設(shè)備：2021年我國鋰電模組及PACK設(shè)備市場規(guī)模達(dá)到80億元，GGII預(yù)計(jì)2025年有望超200億元。圖：中國鋰電池電芯制造設(shè)備市場結(jié)構(gòu)與預(yù)測圖：中國鋰電模組及PACK設(shè)備規(guī)模及預(yù)測(億元)圖：中國鋰電池電芯制造設(shè)備市場結(jié)構(gòu)與預(yù)測后段(億元)前段(億元)14001200后段(億元)前段(億元)14001200 合計(jì)(億元)10008006004002000201720182019202020212025E資料來源：高工鋰電官方微信公眾號，海通證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2.2.3擴(kuò)產(chǎn)結(jié)構(gòu)：設(shè)備廠受益電池廠海外擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)3年1月至5月發(fā)布多條公告將投產(chǎn)電池工廠，覆蓋東南亞、歐洲、亞太等地區(qū)。中杭可科技公告獲得SK價值1.46億美元的訂單。表：主要電池廠歐洲、北美等市場擴(kuò)產(chǎn)公司公告/新聞時間擴(kuò)產(chǎn)具體情況寧德時代2023.1.18寧德時代與全球應(yīng)用安全科學(xué)專家ULSolutions簽署戰(zhàn)略合作諒解備忘錄，攜手推動電池儲能系統(tǒng)和動力電池更加安全可靠地落地應(yīng)用。國軒高科2023.2.72月5日，國軒高科全資子公司合肥國軒高科動力能源有限公司與歐洲電池制造商InoBat簽署諒解備忘錄，攜手探索包括在歐洲合資建設(shè)40GWh產(chǎn)能在內(nèi)的合作機(jī)會。2023.3.203月15日，國軒高科與日本愛迪生能源達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將攜手開拓日本儲能和回收市場，推進(jìn)國軒電池走進(jìn)日本億緯鋰能2023.5.115月9日，億緯動力匈牙利工廠官宣會在德布勒森順利舉行。會上，億緯動力官宣在匈牙利德布勒森建設(shè)電池工廠，將為寶馬集團(tuán)德布勒森工廠供應(yīng)大圓柱電池，項(xiàng)目將于2026年竣億緯馬來西亞與PEMAJUKELANGLAMASDN.BHD.簽訂諒2023.5.12解備忘錄，擬向PKL在馬來西亞購買標(biāo)的土地，建立鋰電池表：設(shè)備廠獲取海外廠商/市場訂單梳理公司公告/新聞時間中標(biāo)訂單/進(jìn)展具體情況金額(萬美元，不含稅先導(dǎo)智能2023.1.9先導(dǎo)智能與大眾簽訂電驅(qū)產(chǎn)線訂單，為其APP550電驅(qū)產(chǎn)線提供EOL測試臺架，這是大眾首次在該領(lǐng)域引入中-國供應(yīng)商。杭可科技2023.1.20全資子公司香港杭可于2023年1月18日收到BlueOvalSKCo.,Ltd.通過競標(biāo)系統(tǒng)生成的合同，并于2023年1月19日簽章認(rèn)可。該合同為BOSK在美國肯塔基州、田納西州擴(kuò)產(chǎn)所采購的鋰電池后道設(shè)備項(xiàng)目。14630利元亨2023.2.212月17日，利元亨與SMC在利元亨總部舉行戰(zhàn)略合作簽約儀式，雙方將在工業(yè)自動控制系統(tǒng)裝臵制造、氣動元-件制造等領(lǐng)域開展深度合作。利元亨先后中標(biāo)國內(nèi)知名儲能企業(yè)的儲能整線裝備以及2023.3國內(nèi)鋰電頭部企業(yè)英、法分公司裝配中后段裝備等新能源智能裝備項(xiàng)目。-贏合科技服務(wù)的歐洲知名電池企業(yè)量產(chǎn)線項(xiàng)目在交付上實(shí)現(xiàn)重要突破，以50天的極短時間率先達(dá)成設(shè)備第一贏合科技2023.4階段交付，所有設(shè)備均順利通過歐洲第三方多次標(biāo)準(zhǔn)驗(yàn)-證，設(shè)備完全滿足歐洲標(biāo)準(zhǔn)，成為A企業(yè)全球多家鋰電設(shè)備供應(yīng)商中首家“沖線”企業(yè)。號，先導(dǎo)智能微信公眾號，億緯鋰能微信公眾號，國軒高科微信公眾號，寧德時代微信公眾號在馬來西亞投資建設(shè)圓柱鋰電池制造項(xiàng)目的進(jìn)展公告》，杭可科技《浙江杭可科技股份有限公司，海通證券研究所25請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明讀正文之后的信息披露和法律聲明圖：常規(guī)極耳、極耳中臵結(jié)構(gòu)、多極耳卷繞結(jié)構(gòu)與疊片結(jié)構(gòu)電池對比示意圖讀正文之后的信息披露和法律聲明圖：常規(guī)極耳、極耳中臵結(jié)構(gòu)、多極耳卷繞結(jié)構(gòu)與疊片結(jié)構(gòu)電池對比示意圖態(tài)變化拉動激光應(yīng)用、疊片機(jī)等環(huán)節(jié)用量1電芯結(jié)構(gòu)創(chuàng)新：大圓柱、長電芯等電芯形態(tài)發(fā)展有望拉動激光應(yīng)用、疊片機(jī)等環(huán)節(jié)用量，同時對設(shè)備精度要求提升。大圓柱：以特斯拉4680電池為例，干法電極、無極耳等技術(shù)創(chuàng)新帶來的設(shè)備變化值得關(guān)注，具體來看，①干法電極工藝：相比傳統(tǒng)濕法成本低，制造過程中不使用溶劑，可拓展到卷對卷生產(chǎn)，核心技術(shù)是電極配方和成膜的擠壓設(shè)備；②無極耳(全極耳)技術(shù)：能夠大幅降低電池的電阻與內(nèi)阻消耗，從設(shè)備角度看，涂布工藝上，全極耳一定的弧形造成對設(shè)備的精密度要求更高，外圈留白比內(nèi)圈留白會越來越多；切割設(shè)備上看，對激光模切工藝的要求更高，切邊不齊造成材料層貼合出現(xiàn)縫隙；激光焊接上看，全極耳激光點(diǎn)焊的焊點(diǎn)數(shù)量相比21700有所提升。長電芯：“刀片電池”等長電芯采用疊片工藝，使得極芯壓實(shí)密度更高，厚度更薄，能夠提升能量密度與安全性；同時，在倍率性上，疊片結(jié)構(gòu)電池相比卷繞工藝的普通結(jié)構(gòu)、極耳中臵結(jié)構(gòu)、多極耳結(jié)構(gòu)電池的倍率性能更好。從疊片機(jī)技術(shù)路徑看，相比Z型疊片機(jī)，熱復(fù)合式疊片具有極芯隔膜質(zhì)量高、極芯極片質(zhì)量提高與設(shè)備效率高等優(yōu)勢。圖：單極耳與全極耳形態(tài)對比圖：單極耳與全極耳形態(tài)對比幫)，海通證券研究所2.2.4技術(shù)變化二：復(fù)合銅箔的發(fā)展有望帶來新工藝需求復(fù)合銅箔對電池安全性、能量密度能夠提升，且可以復(fù)合銅箔對電池安全性、能量密度能夠提升，且可以減少銅箔厚度以減少成本。根據(jù)中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會官方微信公眾號：新材料工藝：傳統(tǒng)的銅箔主要是由輥壓或電解工藝生產(chǎn)而成，而復(fù)合銅箔是在基材厚度3-8um的PET、PP、PI等材質(zhì)表面采用磁控濺射的方式，制作一層30-70nm的金屬層，方阻約為0.5-2歐姆，實(shí)現(xiàn)基材表面金屬化。然后通過水電鍍增厚的方式，將金屬層加厚到1pm或以上，制作總厚度在5-10um的復(fù)合銅箔，用以代替4.5-9um的電解銅箔。新材料優(yōu)勢：1)大幅度提升了安全性。復(fù)合銅箔中間的有機(jī)絕緣層，當(dāng)發(fā)生熱失控時可以為電路系統(tǒng)提供無窮大的電阻，并且它本身是不燃的，從而降低電池燃燒起火爆炸的可能性，提升電池的安全較輕，所以PET銅箔整體質(zhì)量較小(相當(dāng)于把金屬箔中間部分換成一層PET)，減輕電池的重量，提升了電池的能量密度，在總體厚度基本不增加的情況下，比原來的傳統(tǒng)銅箔減輕了60%左右。3)減少銅箔厚度，降低原材料成本電鍍技術(shù)比延展技術(shù)得到的材料更薄，PET層減少了銅箔的用量，降低原材料成本有效應(yīng)對金屬價格上漲，成本能節(jié)省40%左右。學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會官方微信公眾號，海通證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2722.2.5鋰電設(shè)備重點(diǎn)公司梳理Z割與焊接)、海目星、利元亨(切疊一體機(jī)、激光切割與ET量不及預(yù)期，電池廠擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，碳酸鋰等上游原材料價格上漲，疫情影響等不可抗因素。表：鋰電設(shè)備重點(diǎn)公司定位、涉及新技術(shù)相關(guān)業(yè)務(wù)、估值等信息梳理(2023年7月24日)代碼公司定位與涉及新技術(shù)相關(guān)業(yè)務(wù)市值(億元)營業(yè)收入(億元)20222023E2024E歸母凈利潤(億元)20222023E2024E2023E2024EPB(倍)300450.SZ先導(dǎo)智能05478.75電子、動力電池、鈑金加工等行業(yè)激光及自動化設(shè)1)疊片機(jī)：積極探索疊片制程需求(MEB平臺)、切疊一體機(jī)559SH海目星(MEB平臺)等新產(chǎn)品新技術(shù)的研發(fā)及應(yīng)用.05.59速激光S型制片機(jī)、全自動軟連動力電池智能自動化設(shè)備行業(yè)的龍頭企業(yè)300457.SZ贏合科技.870S術(shù)、激光裁片一體機(jī)、3000mm/s線速度方形動力激光卷繞一體機(jī)等方案供應(yīng)商688518.SH聯(lián)贏激光動力電池激光焊接系統(tǒng)方面擁有完整的產(chǎn)品線，圓2.17核心技術(shù)突破從事智能制造裝備的研發(fā)99.SH利元亨.04688700.SH東威科技PET備：雙邊夾卷式水平鍍膜設(shè)備、磁控濺射卷繞鍍膜設(shè)備1.02.52能官網(wǎng)&官方微信公眾號、先導(dǎo)智能2021年年報、高工鋰電微信公眾號、海目星官網(wǎng)&官方微信公眾號、海目星2021年年報、贏合科技新能源設(shè)備擴(kuò)能項(xiàng)目<投資協(xié)議書>的公告》、海通證券研究所(公司盈利預(yù)測均采用Wind一致預(yù)期)請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1體框架分類、關(guān)注要素22.1通用設(shè)備：機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈2.2專用設(shè)備：鋰電設(shè)備公司分析框架與案例1體框架分類、關(guān)注要素22.1通用設(shè)備：機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈2.2專用設(shè)備：鋰電設(shè)備公司分析框架與案例析框架公司案例：秦川機(jī)床4閱讀正文之后的信息披露和法律聲明333.1公司分析框架：可以關(guān)注哪幾個維度？公司維公司維度1、覆蓋產(chǎn)品種類情況2、歷史業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及變化…力1、原材料/核心部件采購規(guī)模與方式2、用人成本及效率3、運(yùn)費(fèi)模式與價格4、匯率變動(出口業(yè)務(wù))…核心管理人員情況；激勵情況；治理結(jié)構(gòu)東情況公公司分析持續(xù)性、同行業(yè)水平；2)賬款情況等結(jié)構(gòu)；2)研發(fā)費(fèi)用；3)技術(shù)創(chuàng)新能力等… (平臺型or產(chǎn)品型？)、商業(yè)模式等閱讀正文之后的信息披露和法律聲明主機(jī)業(yè)務(wù)(50%)高端制造業(yè)務(wù)(20%) 齒輪加工機(jī)床 加工中心精密磨主機(jī)業(yè)務(wù)(50%)高端制造業(yè)務(wù)(20%) 齒輪加工機(jī)床 加工中心精密磨床汽車、新能源、工程機(jī)械、航空航天、船舶、軌道交通、能源、新興產(chǎn)業(yè)等車床及車削中心測量設(shè)備塑料機(jī)械機(jī)器人減速器齒輪箱及齒輪零部件汽車、齒輪傳動、機(jī)床行業(yè)等智能制造業(yè)務(wù)(10%)數(shù)控系統(tǒng)機(jī)床再制造智能機(jī)床秦川云公司立足機(jī)床工具行業(yè)，是高端裝備制造領(lǐng)域系統(tǒng)集成服務(wù)商和關(guān)鍵部件供應(yīng)商。公司主要業(yè)務(wù)按產(chǎn)業(yè)板塊20%來自關(guān)鍵零部件，10%來自系統(tǒng)集成以及智能制造業(yè)。圖：秦川機(jī)床“5221”戰(zhàn)略下四大業(yè)務(wù)板塊及應(yīng)用領(lǐng)域核核心零部件業(yè)務(wù)(20%)液壓件與液壓系液壓件與液壓系統(tǒng) 精密鑄件刀具系列汽車、新能源、工程機(jī)械等精密工裝夾具滾動功能部件超硬工具秦川機(jī)床2022年半年報，海通證券研究所31請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明子公司寶雞市秦川機(jī)電設(shè)備制造子公司寶雞市秦川機(jī)電設(shè)備制造有新設(shè)陜西秦川智能機(jī)床研%股權(quán)寶雞市秦川海通運(yùn)輸有限公司租賃有限公司保理有限公司-西安秦川數(shù)控系統(tǒng)工程有限公司新設(shè)陜西秦川高精傳動科技有限公司新設(shè)陜西秦川精密裝備有內(nèi)部改革：公司于2020年年初全面啟動內(nèi)部改革，具體來看，改革舉措主要圍繞戰(zhàn)略梳理、人員調(diào)整、薪酬子公司業(yè)務(wù)梳理：注銷秦川機(jī)電等冗余子公司，新設(shè)秦川精密裝備、秦川高精傳動兩大子公司分別發(fā)展五軸機(jī)器人減速器等核心業(yè)務(wù)。表：2020年公司內(nèi)部改革5大舉措機(jī)構(gòu)調(diào)整部、秦川機(jī)床本部全新的組織機(jī)構(gòu)干部優(yōu)化調(diào)整秦川集團(tuán)中層以上干部精簡率達(dá)25.4%全面推行研發(fā)人員“寬帶薪酬”體系，研發(fā)人員人均薪酬增長39%；一線員工實(shí)行“星級員工”薪酬制度，全面打通員工晉級通道，年度職工工資漲幅達(dá)10%推進(jìn)實(shí)施全員KPI績效考核體系，考核結(jié)果與員工表：2019-2022年注銷和新設(shè)子公司情況決議公告20220921》、《第八屆董事會第十二次會議決議公告研究所32請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明3.2公司案例：秦川機(jī)床——業(yè)務(wù)邏輯機(jī)床板塊：精密磨床/齒輪加工機(jī)床業(yè)務(wù)具領(lǐng)先優(yōu)勢；五軸機(jī)床等高端產(chǎn)品有望放量。我們認(rèn)為，公司機(jī)床成長航空、新能源汽車等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)更多應(yīng)用，比如公司磨齒機(jī)已批量供應(yīng)比亞迪；2)五軸機(jī)床等高端產(chǎn)品：公司通過參與“04專項(xiàng)”奠定五軸技術(shù)基礎(chǔ)，在中大規(guī)格五軸機(jī)床上具競爭力，已與高端裝備制造領(lǐng)域客戶形成良好合作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)批量銷售。高端五軸機(jī)床是我國戰(zhàn)略裝備產(chǎn)業(yè)自主可控的重要環(huán)節(jié)，國產(chǎn)化替代需求迫切，我們認(rèn)為，、釋放，公司的五軸機(jī)床等高端產(chǎn)品有望放量。核心零部件：螺紋磨床、磨齒機(jī)等機(jī)床技術(shù)延伸出滾動功能部件、齒輪、復(fù)雜刀具等部件業(yè)務(wù)，打開成長空間。公司核心零部件業(yè)務(wù)主要包括齒輪、機(jī)器人關(guān)節(jié)減速器、滾動功能部件與高端復(fù)雜刀具等，是公司螺紋磨床、磨齒機(jī)等核心機(jī)床裝備技術(shù)的延伸。公司核心零部件業(yè)務(wù)的成長性來自下游行業(yè)的增長及進(jìn)入新領(lǐng)域，以齒輪業(yè)務(wù)為例：公司齒輪的下游主要為重卡行業(yè)，一方面下游重卡處于復(fù)蘇、增長階段，另一方面公司2022年開始源汽車傳動齒輪領(lǐng)域布局，有望獲取新增長點(diǎn)。圖：公司由機(jī)床主機(jī)延伸至核心零部件業(yè)務(wù)通證券研究所33請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明201820192020202120222023Q201820192020202120222023Q1100%80%60%40%20%0%營業(yè)收入(億元，左軸)同比增速(右軸)6050403020050.541.00201820192020202120222023Q140%30%20%%0%-20%-30%