2023年8月份投資策略報告：震蕩上行

震蕩上行震蕩上行2023年7月指數(shù)震蕩走強，北向資金凈流入超470億元。本月指數(shù)整體走勢呈V型，滬指月初震蕩下行，月中旬探底反彈，并一度突破3300點。截止7月31日，上證指數(shù)月K線上漲2.78%、深證成指月K線上漲1.43%、創(chuàng)業(yè)板指月K線上漲0.98%，北證50月K線逆市下跌4.63%。個股板塊漲多跌少，非銀金融、房地產(chǎn)、商貿(mào)零售、建筑材料、食品飲料等板塊漲幅靠前，電力設(shè)備、計算機、國防軍工、傳媒、通信等板塊走勢較弱。2023年8月份行情研判：震蕩上行。從8月份的市場環(huán)境來看，海外市場方面，歐美制造業(yè)PMI指數(shù)保持弱勢，歐美服務(wù)業(yè)的高景氣度與制造業(yè)低迷形成較大反差，突顯出經(jīng)濟復(fù)蘇的不均衡，而且服務(wù)業(yè)PMI環(huán)比回落有加速趨勢，后續(xù)或面臨較大增長壓力。美聯(lián)儲7月如期加息25基點，年內(nèi)降息概率低。國內(nèi)方面，6月主要經(jīng)濟指標低于市場預(yù)期，與一季度經(jīng)濟超預(yù)期表現(xiàn)形成反差，表明當前經(jīng)濟仍處弱復(fù)蘇狀態(tài)。政治局會議部署下半年經(jīng)濟工作，結(jié)合會議的積極表態(tài)，以及當前經(jīng)濟弱復(fù)蘇的現(xiàn)實，后續(xù)對增量穩(wěn)增長政策的出臺可保持適度樂觀，經(jīng)濟有望延續(xù)修復(fù)路徑。資金面方面，政策利率維持不變，流動性合理充裕，后續(xù)仍有降準降息的概率。受政策釋放積極信號的帶動，市場震蕩回暖，北向資金加快凈流入，7月凈流入超470億元，為年內(nèi)月度流入額次高值。美聯(lián)儲政策在8月處于“空窗期”，隨著中國經(jīng)濟邊際好轉(zhuǎn)，內(nèi)外部因素均有所緩和，人民幣匯率有望逐步企穩(wěn)走強。技術(shù)面來看，7月三大指數(shù)齊齊收漲，兩市量能逐步擴大。政治局會議的新措辭提振市場信心，在經(jīng)濟弱復(fù)蘇的背景下，政策將陸續(xù)出臺落地。隨著穩(wěn)增長政策效果逐步顯現(xiàn)，指數(shù)有望迎來修復(fù)行情，預(yù)計大盤將震蕩上行，關(guān)注量能變化、北向資金流向以及板塊輪動。操作上建議關(guān)注政策發(fā)力方向、高景氣板塊、以及業(yè)績超預(yù)期的投資機會。板塊上建議關(guān)注金融、房地產(chǎn)、建筑建材、食品飲料、家電、電力設(shè)備、汽車等板塊。行業(yè)配置：超配金融、房地產(chǎn)、食品飲料、汽車。綜合市場以及基本面等因素，我們認為，在行業(yè)配置上，8月建議超配：金融、房地產(chǎn)、食品飲料、汽車等。風險提示：內(nèi)需恢復(fù)不及預(yù)期，加大經(jīng)濟穩(wěn)增長壓力；海外經(jīng)濟超預(yù)期下滑，以及中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期惡化，導致外需回落，國內(nèi)出口承壓；全球主要經(jīng)濟體超預(yù)期延長加息周期，壓縮國內(nèi)資金面；海外信用收縮引發(fā)風險事件，干擾利率和匯率走勢。分析師：費小平S0340518010002電話箱：fxp@分析師：劉愛詩S0340523010001電話iuaishi@分析師：尹煒祺S0340522120001電話inweiqi@月份表現(xiàn)收盤點位漲幅4.63%7863%960%資料來源：東莞證券研究所，Wind上證指數(shù)月線走勢資料來源：東莞證券研究所，Wind本報告的風險等級為中風險。本報告的信息均來自已公開信息，關(guān)于信息的準確性與完整性，建議投資者謹慎判斷，據(jù)此入市，風險自擔。請務(wù)必閱讀末頁聲明。策略報告頁聲明。2 2.1全球經(jīng)濟增長保持弱勢增長，國內(nèi)積極信號不斷增多 42.2政治局釋放較強政策信號，預(yù)計政策將陸續(xù)出臺落地 62.3政策利率保持不變，北向資金凈流入超470億元 6 4、行業(yè)配置：超配金融、房地產(chǎn)、食品飲料和汽車 10 插圖目錄 末頁聲明。3策略報告數(shù)震蕩走強，北向資金凈流入超470億元。本月指數(shù)整體走勢呈V型，滬指月初震蕩下行，月中旬探底反彈，并一度突破3300點。截止7月31日，上KK線上漲1.43%、創(chuàng)業(yè)板指月K線上漲0.98%，北證50月K線逆市下跌4.63%。個股板塊漲多跌少，非銀金融、房地產(chǎn)、商貿(mào)零售、建筑材料、食品飲料等板塊漲幅靠前，電力設(shè)備、計算機、國防軍工、傳媒、通信等板塊走勢較弱。數(shù)據(jù)來源：Wind，東莞證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，東莞證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，東莞證券研究所策略報告。42.1全球經(jīng)濟增長保持弱勢增長，國內(nèi)積極信號不斷增多(1)歐美制造業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI保持弱勢，美國年內(nèi)難以迎來降息窗口。榮枯線下方。美國方面，季調(diào)后，美國7月Markit制造業(yè)PMI錄得49.0%，雖較6月回升2.7個百分點，但仍位于榮枯線下。服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)為52.4%，雖較6月回落指數(shù)錄得51.1%，較6月回落0.9個百分點，但仍處于榮枯線上。歐美服務(wù)業(yè)的高景氣度與制造業(yè)低迷形成較大反差，突顯出經(jīng)濟復(fù)蘇的不均衡，而且服務(wù)業(yè)PMI環(huán)比回落有加速趨勢，后續(xù)或面臨較大增長壓力。日本方面，7月Markit日本綜合PMI指數(shù)錄得52.1%，連續(xù)7個月處于榮枯線上方，日本經(jīng)濟維持較高景氣度。貨幣政策上，美聯(lián)儲7月加息25個基點，年內(nèi)難以迎來降息窗口。美聯(lián)儲在7月議息會議宣布，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調(diào)25個基點到5.25%到5.50%之間，這也是美聯(lián)儲自6月暫停加息后首次加息，符合市場預(yù)期。美聯(lián)儲表示，加息決策將依賴相關(guān)數(shù)據(jù)的走勢情況，貨幣政策處于邊走邊看階段。不過相對可以確定的是，美聯(lián)儲強調(diào)，年內(nèi)難以迎來降息窗口。歐央行方面，歐央行7月議息會議再度加息25bps，強調(diào)依賴數(shù)據(jù)決策，同時下調(diào)最低準備金利率至0%，以降低歐央行對銀行的利息支出，市場對本次議息會議解讀偏鴿派。日本方面，日本央行在7月貨幣政策會議維持負利率政策但增加收益率曲線控制框架的靈活性，超市場預(yù)期。在外部局勢復(fù)雜嚴峻的情況下，中國穩(wěn)健貨幣政策堅持以我為主，預(yù)計后續(xù)的貨幣政策在總體有力的基礎(chǔ)上，結(jié)構(gòu)性寬松趨勢將延續(xù)，不排除下半年將繼續(xù)降準降息。(2)國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢，7月PMI指數(shù)線下回升。初步核算，按不變價格計算，2023年上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長5.5%。分季度看，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長4.5%，二季度增長6.3%，上半年經(jīng)濟呈現(xiàn)恢復(fù)9個百分點，工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)發(fā)展。投資端方面，1-6月固定資產(chǎn)投資同比增長3.8%，較1-5月回落0.2個百分點，制造業(yè)投資展現(xiàn)韌性，基建投資小幅回升，地產(chǎn)投資跌幅擴大。消費端方面，6月社零同比增速錄得3.10%，低于Wind一致預(yù)期(3.50%)，較5月回落9.6個百分點，消費表現(xiàn)相對疲弱。出口方面，按人民幣計價，6月出口同比增速錄得-8.30%,較5月回落8個百分點，海外需求總量下降疊加出口價格回落成為主要拖累。就業(yè)端方面，6月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.2%，連續(xù)4個月處于全年目標水平(5.5%左右)以下，不過6月16—24歲勞動力城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為21.3%，再創(chuàng)歷史新高，結(jié)構(gòu)性就業(yè)壓力加大?？偟膩砜矗m上半年我國經(jīng)濟恢復(fù)向好，但結(jié)構(gòu)性問題仍較突出。通脹數(shù)據(jù)方面，6月CPI同比漲幅為0，PPI同比降至-5.4%，或指向供給的增長快于需求能力的增長，商品價格缺乏需求端的拉動，央行預(yù)計7月份CPI仍會走弱，8月份有望回升，預(yù)計全年走出U型趨勢，年底向1%靠攏。金融數(shù)據(jù)方面，6月人民幣貸款增加3.05萬億元，社會融資規(guī)模增量為4.22萬億元，均超市場預(yù)期。央行加大逆周期調(diào)節(jié)力度，降息政策落地激發(fā)投資與生產(chǎn)需求，帶動6月新增信貸顯著回升，末頁聲明。5策略報告企業(yè)中長期貸款是新增信貸的主要支撐，而且6月居民貸款也大幅放量。值得關(guān)注的是，在社融與信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期的情況下，M1同比、M2同比等指標均下行，說明當前經(jīng)濟活力仍較弱，經(jīng)濟恢復(fù)尚不牢固的格局并未打破，預(yù)計年內(nèi)仍有降準降息空間。最后，7月制造業(yè)PMI指數(shù)為49.3%，比上月上升0.3個百分點，制造業(yè)景氣水平持續(xù)改善。服務(wù)業(yè)方面，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為51.5%，比上月下降1.3個百分點，仍位于擴張區(qū)間，服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)總量繼續(xù)增長，但增速有所放緩。建筑業(yè)方面，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為51.2%，比上月下降4.5個百分點，仍位于擴張區(qū)間，表明受高溫多雨等不利因素影響，近期建筑業(yè)施工進度有所放緩。綜上所述，6月主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)延續(xù)弱修復(fù)態(tài)勢，經(jīng)濟恢復(fù)尚不牢固。而7月PMI指數(shù)線下回升指向制造業(yè)景氣水平持續(xù)改善，但仍處于收縮區(qū)間，景氣度水平仍有待提高。不過隨著政治局會議釋放較強的政策信號有望逐步扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期，提振市場信心。而穩(wěn)增長政策的加碼接續(xù)落地，有望推動經(jīng)濟增長動能持續(xù)恢復(fù)，下半年經(jīng)濟增速有望拾級而上，全年經(jīng)濟增速達到5%以上可期。資料來源：wind資訊，東莞證券研究所圖5：GDP當季同比增速資料來源：wind資訊，東莞證券研究所圖6：PMI數(shù)據(jù)資料來源：wind資訊、東莞證券研究所策略報告聲明。62.2政治局釋放較強政策信號，預(yù)計政策將陸續(xù)出臺落地二季度以來，我國經(jīng)濟數(shù)據(jù)增速有所放緩，并在恢復(fù)中呈現(xiàn)不均衡特征，消費恢復(fù)不及市場預(yù)期、出口增速逐漸回落、固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落態(tài)勢、重點群體的就業(yè)壓力仍相對較大。基于此，7月政治局會議針對當前經(jīng)濟運行所出現(xiàn)的如國內(nèi)需求不足、重點領(lǐng)域風險隱患較多等問題，給出更具體的政策措施。比如加強逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備、發(fā)揮消費拉動經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)性作用、把穩(wěn)就業(yè)提高到戰(zhàn)略高度通盤考慮、政府投資帶動作用，出臺促進民間投資措施等。同時政治局會議亦有較多超預(yù)期提法，如活躍資本市場，提振投資者信心、適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策等。與2023年4月的會議相比，本次政治局會議對經(jīng)濟形勢的判斷更加務(wù)實，且對政策的頒布更有針對性。政治局會議釋放的較強的政策信號有望逐步扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期，提振市場信心。政治局會議召開之后，經(jīng)濟穩(wěn)增長政策亦不斷接續(xù)落地。金融監(jiān)督管理總局表示，持續(xù)增加先進制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級等重點領(lǐng)域的金融供給。住建部表示，要繼續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場企穩(wěn)回升態(tài)勢，大力支持剛性和改善性住房需求，進一步落實好降低購買首套住房首付比例和貸款利率、改善性住房換購稅費減免、個人住房貸款“認房不認貸”等政策措施。國家發(fā)改委提出，將選擇一批市場空間大、發(fā)展?jié)摿?、符合國家重大?zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策要求、有利于推動高質(zhì)量發(fā)展的細分行業(yè)，鼓勵民間資本積極參與。證監(jiān)會表示，將從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策，協(xié)同發(fā)力，確保黨中央大政方針在資本市場領(lǐng)域不折不扣落實到位。另外，在政治局會議召開之前，多部門釋放加大宏觀調(diào)節(jié)的信號，發(fā)改委等部門密集發(fā)布穩(wěn)增長政策。工信部表示，將加快落實促進汽車和家居消費等政策，加緊制定實施汽車、電子、鋼鐵等十個重點行業(yè)穩(wěn)增長工作方案；國家發(fā)改委亦印發(fā)關(guān)于促進汽車、電子產(chǎn)品消費等若干措施，并提出相關(guān)的安排。央行表示，將支持和鼓勵商業(yè)銀行與借款人自主協(xié)商變更合同約定，或者是新發(fā)放貸款置換原來的存量貸款；針對7月人民幣匯率的波動，央行、國家外匯局表示，將企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.25上調(diào)至1.5，釋放穩(wěn)定人民幣匯率的信號?？偟膩砜?，本次政治局會議定調(diào)積極，為多個經(jīng)濟領(lǐng)域明確政策方向。在二季度經(jīng)濟恢復(fù)放緩的背景下，政治局會議明確了未來一段時間政策定調(diào)和政策方向，特別是“加強逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備”、“積極擴大國內(nèi)需求”、“更好滿足居民剛性和改善性住房需求”等表述，積極提升市場信心。若政策落地效果顯現(xiàn)，經(jīng)濟增長動能有望持續(xù)恢復(fù)，下半年經(jīng)濟增速有望拾級而上，全年經(jīng)濟增速達到5%以上可期。2.3政策利率保持不變，北向資金凈流入超470億元月累計凈投放7480億元(含國庫現(xiàn)金)。7月MLF和LPR政策利率均維持不變，符合市場預(yù)期。在上半年信貸總量高增、6月下調(diào)政策利率等因素影響下，政策利率調(diào)降的迫切性下降，當前仍處于政策觀察期。另外，全月來看，市場利率圍繞著政策利率平穩(wěn)運行，流動性合理充裕。在穩(wěn)匯率方面，7月20日，央行和國家外管局決定將企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)的上調(diào)，有助于增加企業(yè)和金融機構(gòu)跨境資金來源，即允讀末頁聲明。7策略報告許企業(yè)和金融機構(gòu)借用更多外債擴大境內(nèi)市場主體的外債空間。同時，此舉釋放穩(wěn)匯率信號，加大對外匯市場的引導力度?？紤]到美元融資成本較高，政策效果有待觀察。兩融資金方面，7月兩融余額占A股流通市值的比重達到2.16%，較6月有所回落，融資融券余額較4月也有所減少。從行業(yè)來看，7月融資凈買入最多的是計算機、電力設(shè)備、非銀金融、國防軍工、醫(yī)藥生物等行業(yè)，融券凈賣出的前五行業(yè)分別為非銀金融、計算機、有色金屬、銀行、電子等行業(yè)。從行業(yè)來看，本月沒有行業(yè)獲得增持；減持靠前的行業(yè)包括煤炭、綜合、建筑材料、銀行、石油石化等板塊。隨著市場逐步修復(fù)回暖，預(yù)計產(chǎn)業(yè)資本減持力度趨穩(wěn)。數(shù)據(jù)來源：Wind，東莞證券研究所對市場資金面壓力增加。其中，可轉(zhuǎn)債融資約82億元，增發(fā)融資約505億元，均較6月有所增加，而首發(fā)IPO融資約382億元，小幅低于6月。中國證監(jiān)會召開2023年系統(tǒng)年中工作座談會，會議指出，科學合理保持IPO、再融資常態(tài)化，統(tǒng)籌好一、二級市場動態(tài)平衡，為后續(xù)市場工作指明方向。從持倉市值的變化角度來看，7月份北向資金凈買入前五的行業(yè)分別為汽車、非銀金融、通信、家用電器、基礎(chǔ)化工；后五名為計算機、國防軍工、商貿(mào)零售、機械設(shè)備、傳媒。從持倉占比的變化角度來看，外資流入前五的行業(yè)分別是非銀金融、食品飲料、汽車、通信、基礎(chǔ)化工，流出前五的行業(yè)分別為電力設(shè)備、計算機、傳媒、公用事業(yè)、電子。受美聯(lián)儲加息進入尾聲的影響，美元指數(shù)高位回落，人民幣匯率也有所走強。政治局會議強調(diào)“要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，匯率預(yù)期管理信號作用強烈。考慮到內(nèi)外部因素均有所緩和，人民幣匯率有望逐步企穩(wěn)走強，后續(xù)升值的幅度仍取決于經(jīng)濟修復(fù)程度及其持續(xù)性。明。8策略報告數(shù)據(jù)來源：Wind，東莞證券研究所整體來看，2023年7月資金面整體保持平穩(wěn)，MLF和LPR政策利率均維持不變，全月市場利率在政策利率附近波動，流動性合理充裕。受政策釋放積極信號的帶動，市場震蕩回暖，北向資金加快凈流入，7月凈流入超470億元，為年內(nèi)月度流入額次高值。央行和國家外管局決定將企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)由1.25上調(diào)至1.5，有助于增加企業(yè)和金融機構(gòu)跨境資金來源。同時，此舉釋放穩(wěn)匯率信號，加大對外匯市場的引導力度。從2023年8月份情況來看，政治局會議強調(diào)“要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，匯率預(yù)期管理信號作用強烈?？紤]到美聯(lián)儲政策在8月處于“空窗期”，內(nèi)外部因素均有所緩和，人民幣匯率有望逐步企穩(wěn)走強，后續(xù)升值的幅度仍取決于經(jīng)濟修復(fù)程度及其持續(xù)性。此外，政治局會議明確提出“發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用”，意味著這兩類貨幣政策加力概率較大。再結(jié)合此前央行降息操作，我們預(yù)計后續(xù)的貨幣政策在總體有力的基礎(chǔ)上，結(jié)構(gòu)性寬松趨勢將延續(xù)，如果后續(xù)經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期，不排除后續(xù)將繼續(xù)降準降息，8月份資金面將維持合理充裕。：第一，全球經(jīng)濟增長保持弱勢增長，國內(nèi)積極信號不斷增多。從PMI數(shù)據(jù)來看，歐美制造業(yè)PMI指數(shù)保持弱勢。歐美服務(wù)業(yè)的高景氣度與制造業(yè)低迷形成較大反差，突顯出經(jīng)濟復(fù)蘇的不均衡，而且服務(wù)業(yè)PMI環(huán)比回落有加速趨勢，后續(xù)或面臨較大增長壓力。貨幣政策上，美聯(lián)儲7月加息25個基點，對后續(xù)的加息決策，美聯(lián)儲表示將依賴相關(guān)數(shù)據(jù)的走勢情況，處于邊走邊看階段，但年內(nèi)難以迎來降息窗口。國內(nèi)6月主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)延續(xù)弱修復(fù)態(tài)勢，經(jīng)濟恢復(fù)尚不牢固。而7月PMI指數(shù)線下回升指向策略報告明。9制造業(yè)景氣水平持續(xù)改善。不過隨著政治局會議釋放較強的政策信號有望逐步扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期，提振市場信心。而穩(wěn)增長政策的加碼接續(xù)落地，有望推動經(jīng)濟增長動能持續(xù)恢復(fù)，下半年經(jīng)濟增速有望拾級而上，全年經(jīng)濟增速達到5%以上可期。第二，政治局釋放較強政策信號，預(yù)計政策將陸續(xù)出臺落地。二季度以來，我國經(jīng)濟數(shù)據(jù)增速有所放緩，并在恢復(fù)中呈現(xiàn)不均衡特征，消費恢復(fù)不及市場預(yù)期、出口增速逐漸回落、固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落態(tài)勢、重點群體的就業(yè)壓力仍相對較大。與2023年4月的會議相比，本次政治局會議對經(jīng)濟形勢的判斷更加務(wù)實，且對政策的頒布更有針對性。政治局會議釋放的較強的政策信號有望逐步扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期，提振市場信心。政治局會議召開之后，經(jīng)濟穩(wěn)增長政策亦不斷接續(xù)落地。另外，在政治局會議召開之前，多部門釋放加大宏觀調(diào)節(jié)的信號，發(fā)改委等部門密集發(fā)布穩(wěn)增長政策。若政策落地效果顯現(xiàn)，經(jīng)濟增長動能有望持續(xù)恢復(fù)，下半年經(jīng)濟增速有望拾級而上，全年經(jīng)濟增速達到5%以上可期。第三，政策利率保持不變，北向資金凈流入超470億元。2023年7月資金面整體保持平穩(wěn)，MLF和LPR政策利率均維持不變，全月市場利率在政策利率附近波動，流動性合理充裕。受政策釋放積極信號的帶動，市場震蕩回暖，北向資金加快凈流入，7月凈流出超470億元，為年內(nèi)月度流入額次高值。央行和國家外管局決定將企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)由1.25上調(diào)至1.5，有助于增加企業(yè)和金融機構(gòu)跨境資金來源。同時，此舉釋放穩(wěn)匯率信號，加大對外匯市場的引導力度。從2023年8月份情況來看，政治局會議強調(diào)“要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，匯率預(yù)期管理信號作用強烈?？紤]到美聯(lián)儲政策在8月處于“空窗期”，內(nèi)外部因素均有所緩和，人民幣匯率有望逐步企穩(wěn)走強，后續(xù)升值的幅度仍取決于經(jīng)濟修復(fù)程度及其持續(xù)性。此外，政治局會議明確提出“發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用”，意味著這兩類貨幣政策加力概率較大。再結(jié)合此前央行降息操作，我們預(yù)計后續(xù)的貨幣政策在總體有力的基礎(chǔ)上，結(jié)構(gòu)性寬松趨勢將延續(xù)，如果后續(xù)經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期，不排除后續(xù)將繼續(xù)降準降息，8月份資金面將維持合理充裕。從8月份的市場環(huán)境來看，海外市場方面，歐美制造業(yè)PMI指數(shù)保持弱勢，歐美服務(wù)業(yè)的高景氣度與制造業(yè)低迷形成較大反差，突顯出經(jīng)濟復(fù)蘇的不均衡，而且服務(wù)業(yè)PMI環(huán)比回落有加速趨勢，后續(xù)或面臨較大增長壓力。美聯(lián)儲7月如期加息25基點，年內(nèi)降息概率低。國內(nèi)方面，6月主要經(jīng)濟指標低于市場預(yù)期，與一季度經(jīng)濟超預(yù)期表現(xiàn)形成反差，表明當前經(jīng)濟仍處弱復(fù)蘇狀態(tài)。政治局會議部署下半年經(jīng)濟工作，結(jié)合會議的積極表態(tài)，以及當前經(jīng)濟弱復(fù)蘇的現(xiàn)實，后續(xù)對增量穩(wěn)增長政策的出臺可保持適度樂觀，經(jīng)濟有望延續(xù)修復(fù)路徑。資金面方面，政策利率維持不變，流動性合理充裕，后續(xù)仍有降準降息的概率。受政策釋放積極信號的帶動，市場震蕩回暖，北向資金加快凈流入，7月凈流入超470億元，為年內(nèi)月度流入額次高值。美聯(lián)儲政策在8月處于“空窗期”，隨著中國經(jīng)濟邊際好轉(zhuǎn)，內(nèi)外部因素均有所緩和，人民幣匯率有望逐步企穩(wěn)走強。技術(shù)面來看，7月三大指數(shù)齊齊收漲，兩市量能逐步擴大。政治局會議的新措辭提振市場信心，在經(jīng)濟弱復(fù)蘇的背景下，政策將陸續(xù)出臺落地。隨著穩(wěn)增長政策效果逐步顯現(xiàn)，指數(shù)有望迎來修復(fù)行情，預(yù)計大盤將震蕩上行，關(guān)注量能變化、北向資金流向以及板塊輪動。策略報告請務(wù)必閱讀末頁聲明。10操作上建議關(guān)注政策發(fā)力方向、高景氣板塊、以及業(yè)績超預(yù)期的投資機會。板塊上建議關(guān)注金融、房地產(chǎn)、建筑建材、食品飲料、家電、電力設(shè)備、汽車等板塊。綜合市場以及基本面等因素，我們認為，在行業(yè)配置上，8月建議超配：金融、房地產(chǎn)、食品飲料、汽車等。4、行業(yè)配置：超配金融、房地產(chǎn)、食品飲料和汽車綜合市場以及基本面等因素，我們認為，在行業(yè)配置上，8月建議超配：金融、房地產(chǎn)、食品飲料、汽車。(1)金融中央政治局會議指出“要活躍資本市場，提振投資者信心”。本期會議一改往期“維護資本市場平穩(wěn)運行”的表述，對資本市場方面提出了“活躍”和“提振”兩個積極取向的關(guān)鍵詞，市場普遍解讀為對資本市場利好，后續(xù)具體政策有望逐步釋放。券商方面，截至7月25日，共20家券商公布了上半年業(yè)績預(yù)告，其中19家業(yè)績預(yù)喜，11家凈利潤預(yù)期同比翻倍，行業(yè)基本面預(yù)期大幅改善。從行業(yè)估值看，當前證券行業(yè)PB估值為1.30倍，處于約12%的歷史分位，行業(yè)估值較低，具有較大的估值修復(fù)空間。在中央政治局會議的政策導向作用下，疊加本年行業(yè)基本面改善預(yù)期和低估值修復(fù)空間，證券行業(yè)有望迎來上漲。銀行方面，政治局會議強調(diào)要優(yōu)化房地產(chǎn)政策，化解地方債風險，有利于緩解市場對銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的擔憂。預(yù)計央行將繼續(xù)加大宏觀政策調(diào)控力度，著力擴大有效需求，若下半年穩(wěn)增長政策進一步加碼，寬信用進程有望加速推進，建議關(guān)注銀行板塊中報業(yè)績催化行情。保險方面，資負共振將有力拉動估值修復(fù)。從資產(chǎn)端來看，政治局會議釋放強烈的穩(wěn)增長信號并強調(diào)活躍資本市場，險企的投資收益有望增厚。負債端的壽險方面，在儲蓄意愿維持高位、住戶人民幣存款余額快速增長、風險偏好較低疊加銀行存款利率下調(diào)的背景下，保本保息的儲蓄型保險產(chǎn)品的吸引力繼續(xù)提升，同時代理人隊伍量穩(wěn)質(zhì)升、銀保渠道高速發(fā)展，新單保費快速增長有支撐，全年NBV增速轉(zhuǎn)正可期。(2)房地產(chǎn)政治局會議指出，要切實防范化解重點領(lǐng)域風險，適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。要加大保障性住房建設(shè)和供給，積極推動城中村改造和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，盤活改造各類閑置房產(chǎn)。會議中沒有提及“房住不炒”與“保交樓”，取而代之是“我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化”的新提法，體現(xiàn)政策調(diào)控更趨市場化，提振地產(chǎn)市場信心。預(yù)計政策思路為供給端加大對房企資金層面的支持；需求端將持續(xù)因城施策放松樓市調(diào)控及適度刺激房地產(chǎn)需求。對房地產(chǎn)行業(yè)信用的修復(fù)及銷售的復(fù)蘇均帶來正面影響。房地產(chǎn)板塊經(jīng)歷近年房企暴雷、銷售下滑等影響，板塊個股持續(xù)走低，當前估值便宜，在政策持續(xù)轉(zhuǎn)暖背景下具備超跌反彈機會，但持續(xù)時間及幅度需實質(zhì)性政策落地及實質(zhì)性銷售及業(yè)績改善配合，建議關(guān)注安全性較高的央國企地產(chǎn)股。(3)食品飲料策略報告請務(wù)必閱讀末頁聲明。11近期受我國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、美國CPI以及人民幣走勢等因素影響，板塊出現(xiàn)較大波動。白酒板塊方面，目前茅臺、山西汾酒、金種子酒等公司發(fā)布了2023年上半年業(yè)績預(yù)告。其中，茅臺上半年業(yè)績實現(xiàn)高質(zhì)量增長，彰顯龍頭韌性。汾酒二季度業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。白酒企業(yè)目前在充分認知消費處于弱復(fù)蘇的背景下，也表達出了對未來相對樂觀的展望。分價格帶看，高端與部分區(qū)域白酒表現(xiàn)較好，次高端白酒由于商務(wù)宴席消費場景尚未完全恢復(fù)，去庫存進度較慢，內(nèi)部延續(xù)分化。預(yù)計國內(nèi)外市場環(huán)境、經(jīng)銷商信心、中報業(yè)績是影響板塊短期走勢的重要因素。長期還是要結(jié)合經(jīng)濟復(fù)蘇進程等情況進行判斷。大眾品板塊方面，從目前已經(jīng)公布的預(yù)告來看，板塊業(yè)績呈現(xiàn)分化。對于啤酒板塊而言，啤酒目前進入消費旺季，疊加成本上漲壓力趨緩，高端進程穩(wěn)步推進，板塊趨勢有望整體向上。調(diào)味品板塊主要看需求以及成本的邊際改善。后續(xù)可持續(xù)關(guān)注產(chǎn)品提價、成本、需求等邊際改善機會，把握受益于餐飲鏈修復(fù)以及具有剛性需求的相關(guān)板塊。(4)汽車國家著力擴大內(nèi)需，近期新能源汽車促消費政策頻繁出臺，疊加車市即將進入消費旺季，后續(xù)新能源汽車銷量有望繼續(xù)走高。產(chǎn)業(yè)鏈方面，歷經(jīng)半年多的深度去庫存，當前動力電池庫存基本消耗至合理水平。今年前4個月碳酸鋰價格快速下跌，在4月末跌至18萬元/噸后觸底反彈，最高反彈至31萬元/噸附近，近半個月呈震蕩走弱的趨勢。一方面，下游需求回暖尚不明顯，另一方面，隨著供應(yīng)量增加，碳酸鋰成本面支撐減弱。近期產(chǎn)業(yè)鏈整體價格呈弱穩(wěn)運行。考慮經(jīng)歷了半年多的持續(xù)去庫存，動力電池庫存基本消耗至合理水平，靜待終端車市旺季來臨帶動產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)回升。當前板塊估值處于近三年的底部，具備全球競爭力的頭部優(yōu)質(zhì)企業(yè)具有一定的配置價值。建議關(guān)注：(1)受益上游成本下行帶來產(chǎn)業(yè)鏈利潤重構(gòu)，盈利有望保持增長的電池環(huán)新技術(shù)帶動需求增量環(huán)節(jié)；(3)獲政策力推、景氣度高漲的充電樁環(huán)節(jié)。5、風險提示內(nèi)需恢復(fù)不及預(yù)期，消費延續(xù)疲弱，從而加大經(jīng)濟穩(wěn)增長壓力；海外經(jīng)濟超預(yù)期下滑，以及中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期惡化，導致外需回落，國內(nèi)出口承壓；全球主要經(jīng)濟體超預(yù)期延長加息周期，高利率環(huán)境使全球經(jīng)濟增速明顯放緩，壓縮國內(nèi)資金面；海外信用收縮引發(fā)風險事件，可能對市場流動性造成沖擊，干擾利率和匯率走勢。策略報告請務(wù)必閱讀末頁聲明。12東莞證券研究報告評級體系：公司投資評級買入預(yù)計未來6個月內(nèi)，股價表現(xiàn)強于市場指數(shù)15%以上增持預(yù)計未來6個月內(nèi)，股價表現(xiàn)強于市場指數(shù)5%-15%之間持有預(yù)計未來6個月內(nèi)，股價表現(xiàn)介于市場指數(shù)±5%之間減持預(yù)計未來6個月內(nèi)，股價表現(xiàn)弱于市場指數(shù)5%以上無評級因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預(yù)見結(jié)果的重大不確定性事件，或者其他原因，導致無法給出明確的投資評級；股票不在常規(guī)研究覆蓋范圍之內(nèi)行業(yè)投資評級超配預(yù)計未來6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)強于市場指數(shù)10%以上標配預(yù)計未來6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)介于市場指數(shù)±10%之間低配預(yù)計未來6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)弱于市場指數(shù)10%以上說明：本評級體系的“市場指數(shù)”，A股參照標的為滬深300指數(shù)；新三板參照標的為三板成指。證券研究報告風險等級及適當性匹配關(guān)系低風險宏觀經(jīng)濟及政策、財經(jīng)資訊、國債等方面的研究報告中低風險債券、貨幣市場基金、債券