新能源行業(yè)每周市場(chǎng)跟蹤及我們的觀點(diǎn)：供需形勢(shì)預(yù)期極度悲觀板塊持續(xù)走弱

目錄TOC\o"1-2"\h\z\u一、場(chǎng)么，們么看 4、塊情述 4、周合盈預(yù)測(cè) 26二、塊情顧 29、塊情述 29、業(yè)值較 30三、業(yè)據(jù)蹤 32、伏產(chǎn)鏈格近底，好TOPCon業(yè)鏈景氣 32、電：2022行標(biāo)高，好2023行裝機(jī)增長(zhǎng) 37、力備電投是新電系的線 39、能汽：注池環(huán)預(yù)差新術(shù)新方向 42、控：6國(guó)PPI同比環(huán)下，高數(shù)影響 45四、司為計(jì) 47五、險(xiǎn)示 49圖表目錄圖表1：本硅均為6.6元/噸環(huán)增加0.2萬(wàn)元/噸 5圖表2：硅盈中持低（元/W） 6圖表3：PERC電盈近期所復(fù)元/W） 7圖表4：一化利近期所滑元/W） 7圖表5：本透億元膜格比升0.345元/，比長(zhǎng)4.2% 8圖表6：斯?fàn)柊頥2825、聯(lián)泓FL02528最新出廠價(jià)格為1.46-1.65萬(wàn)元/噸，斯?fàn)柊罟夥蟽r(jià)格下調(diào)1700元/噸 8圖表7：本光玻格、本持定 9圖表8：1-6風(fēng)招同比降28% 10圖表9：1-6風(fēng)中量同長(zhǎng)39% 10圖表10：陸機(jī)不塔筒格6月落 10圖表風(fēng)組筒中均保穩(wěn)定 10圖表12：本風(fēng)行重要目展，7行招標(biāo)建推節(jié)加快 圖表13：預(yù)國(guó)海裝機(jī)續(xù)持速長(zhǎng) 15圖表14：錨、機(jī)礎(chǔ)（筒基管）柔直備節(jié)十五十五期復(fù)增均高15圖表15：1-6月電銷量374.7萬(wàn)，比+44% 圖表16：6電銷量80.6輛環(huán)+12% 17圖表17：6電銷量80.6輛,1-6合計(jì)374.7萬(wàn)輛 17圖表18：產(chǎn)鏈潤(rùn)碳酸急下體縮億元/GWh） 18圖表19：電企在業(yè)鏈的利配力比+4%至33%，在業(yè)分配持受益 18圖表20：若23電格相于22價(jià)降8%以內(nèi)不碳鋰），位盈不降 18圖表21：綜考預(yù)正極位利比升0.3-0.5萬(wàn)元 19圖表22：綜考預(yù)負(fù)極位利比升0.1萬(wàn)/噸 19圖表23：電解液Li鹽自供/非自供單位盈利比Q4降低0.64/0.27萬(wàn)元/噸，環(huán)比Q1下降0.2/0.05萬(wàn)元/噸.................................................................................................................................................................................19圖表24：濕和法膜單盈比Q1持平稼率升彌終端格約3-4% 19圖表25：2023Q1國(guó)共充樁增16.1萬(wàn)同+89%，比本平 20圖表26：預(yù)計(jì)2023年M億元gapack裝量隨能擴(kuò)、單付高增 20圖表27：儲(chǔ)電價(jià)略至0.68元/Wh21圖表28：7至中量1.35GWh，上達(dá)43GWh，7月能統(tǒng)均價(jià)1.29元/Wh 22圖表29：德戶儲(chǔ)23年6月增347MWh，同+131% 22圖表30：意利儲(chǔ)23Q1新增1089MWh，比+296% 22圖表31：國(guó)大儲(chǔ)6招標(biāo)達(dá)10.18GWh，比長(zhǎng)200%以上 23圖表32：美儲(chǔ)能2023Q1裝機(jī)0.78GW/2.15GWh，同環(huán)雙滑 23圖表33：2023年7月各省區(qū)一般工商業(yè)最大峰谷價(jià)差（單位:元/kWh)，超過(guò)0.7元/kWh的省區(qū)達(dá)到25個(gè) 24圖表34：2023年高第一設(shè)（流主各公中金（） 25圖表35：2023年高第二設(shè)（流主各公中金（元） 25圖表36：變器月口金（元左）同比右） 26圖表37：高開當(dāng)出口額億，軸及同（%，軸） 26一、市場(chǎng)怎么想，我們?cè)趺纯?、板塊行情概述當(dāng)下主流觀點(diǎn)——市場(chǎng)怎么想1、光伏：近期已逐步進(jìn)入中報(bào)披露期，市場(chǎng)對(duì)未披露中報(bào)預(yù)告的公司較為關(guān)注。根據(jù)PVinfolink數(shù)據(jù)，7-8月組件排產(chǎn)環(huán)比提升，硅料價(jià)格企穩(wěn)后有小幅反彈，然而組件價(jià)格持續(xù)下行，市場(chǎng)對(duì)三季度一體化組件的單瓦HJTHJTGW標(biāo)，另外電鍍銅、0BB、銀包銅等新技術(shù)進(jìn)展機(jī)構(gòu)投資者較為關(guān)注。2、風(fēng)電：2021、20222023Q2施工的放量期，預(yù)期企業(yè)排產(chǎn)、出貨將出現(xiàn)反彈。3、氫能：氫能板塊23H1在上游環(huán)節(jié)有明顯邊際變化，中石化庫(kù)車一期項(xiàng)目投產(chǎn)、國(guó)內(nèi)企業(yè)出海進(jìn)展超預(yù)期、第二批內(nèi)蒙古風(fēng)光氫儲(chǔ)一體化項(xiàng)目啟動(dòng)建設(shè)等進(jìn)展積極，市場(chǎng)關(guān)注Q3廠商首臺(tái)套招中標(biāo)進(jìn)展及23H2的大項(xiàng)目招中標(biāo)啟動(dòng)。4、電動(dòng)車：當(dāng)前市場(chǎng)整體對(duì)于需求漸強(qiáng)的預(yù)期趨于一致，但就產(chǎn)業(yè)鏈而言，認(rèn)為三季度價(jià)格壓力仍在，盈利能力的能見度不高，對(duì)于主產(chǎn)業(yè)鏈的投資仍偏謹(jǐn)慎，新方向上邊際變化較小的環(huán)節(jié)開始回落，認(rèn)為還需變化強(qiáng)支撐?；久嫔?，整車端：680.6萬(wàn)輛，環(huán)比+12%，1-6月同比+44%，7月排產(chǎn)逆季度初節(jié)奏繼續(xù)增長(zhǎng)，900萬(wàn)輛具備信心，但當(dāng)前市場(chǎng)的核心質(zhì)疑是對(duì)行業(yè)供給持續(xù)釋放下競(jìng)爭(zhēng)格局和單位盈利的擔(dān)憂，同時(shí)需求天花板由于海外本土供應(yīng)鏈趨勢(shì)而下降，造成板塊估值承壓。Q1材料售價(jià)（加工費(fèi)）下行、庫(kù)存減值、稼動(dòng)率不足等因素影響下，材料環(huán)節(jié)盈利能力見底甚至跌穿，Q2開始逐步修復(fù)中業(yè)績(jī)確定性增強(qiáng)，市場(chǎng)關(guān)注度顯著提升。5、儲(chǔ)能：市場(chǎng)對(duì)戶儲(chǔ)關(guān)注度開始提升Q3Q3Solarpaket草案，600W800W，德國(guó)微逆需求有望恢復(fù)；草案還提出：2023-2026年預(yù)計(jì)新增光伏裝機(jī)9/13/18/22GW。上述為歐洲光儲(chǔ)市場(chǎng)增加了信心。工商業(yè)儲(chǔ)能關(guān)注度開始提升，產(chǎn)業(yè)鏈反饋需求旺盛，市場(chǎng)關(guān)注儲(chǔ)能柜、PCS制造，以及投資運(yùn)營(yíng)等環(huán)節(jié)。PCS公司陸續(xù)發(fā)布中報(bào)（或預(yù)告），儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營(yíng)收普遍同比增長(zhǎng)100%以上，且毛利率（單PCS）基本平穩(wěn)，市場(chǎng)較為關(guān)注其業(yè)績(jī)的持續(xù)性和超預(yù)期的可能性。6、電力設(shè)備：政策端：深改組審議通過(guò)《關(guān)于深化電力體制改革加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的指導(dǎo)意見》，超出市場(chǎng)預(yù)期，《意見》對(duì)新能源定位、新能源消納、電力系統(tǒng)價(jià)格機(jī)制等多方面提出指導(dǎo)。海外：馬斯克發(fā)言影響下，本周市場(chǎng)對(duì)電力設(shè)備（尤其變壓器）出口情況關(guān)注度較高。2022H2起海外需求整體向好，2023H1口增速超25%。市場(chǎng)同時(shí)擔(dān)心出口高增是否可持續(xù)。輸變電：1）網(wǎng)內(nèi)招標(biāo)增速可觀，前兩批輸變電集招總額50%以上；2）6.87萬(wàn)/噸，硅鋼價(jià)格下滑，疊加疫情影響消除，毛利率持續(xù)修復(fù)。3）特高壓：金上-湖北、寧夏-湖南直流開啟設(shè)備招標(biāo)，延宕線路建設(shè)提速，2024-2025年；直流設(shè)備格局基本穩(wěn)定。新能源大規(guī)模外送消納的需求下，預(yù)計(jì)輸電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)后仍有大量新增項(xiàng)目落地，保障“十五五”、“十六五”的可持續(xù)性。用電端：國(guó)網(wǎng)第一批電能表采購(gòu)量/中標(biāo)額同比-33%/-32%，預(yù)計(jì)全年增速承壓。市場(chǎng)對(duì)特高壓彈性有一定關(guān)注度，較為關(guān)注核心企業(yè)中標(biāo)變化；并關(guān)注網(wǎng)內(nèi)設(shè)備招標(biāo)增速；較為關(guān)注電力設(shè)備網(wǎng)外市場(chǎng)的邊際變化，以及海外需求高增長(zhǎng)是否持續(xù)。TOPConTOPCon有望在光伏板塊錄得超額收益。其他優(yōu)質(zhì)環(huán)節(jié)如電力一次設(shè)備、海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈、光伏一體化組件、逆變器、電動(dòng)車電池等維持強(qiáng)勢(shì)，新能源材料環(huán)節(jié)環(huán)比改善但整體箱體，預(yù)計(jì)后續(xù)分化繼續(xù)。本周組合我們繼續(xù)推薦晶科能源、寧德時(shí)代、鈞達(dá)股份、陽(yáng)光電源、隆基股份、思源電氣等標(biāo)的。我們的觀點(diǎn)——我們?cè)趺纯?、光伏：觀點(diǎn)：未來(lái)2-3年TOPCon仍然是性價(jià)比最高的光伏電池技術(shù)，關(guān)注2024年雙面、0BB等新技術(shù)導(dǎo)入。從產(chǎn)品力來(lái)看，TOPCon、HJTTOPConSEHJT182）585-590WTOPCon2TOPConTOPConHJT，TOPConTOPCon，2024POLY+0BBPOLY上進(jìn)展更快，未來(lái)在產(chǎn)品力上有望進(jìn)一步保持優(yōu)勢(shì)。首推晶科能源、鈞達(dá)股份，看好隆基綠、晶澳科技、天合光能等。硅料：6.6萬(wàn)元/7月初以來(lái)下游客戶抄底囤貨7生逆轉(zhuǎn)。展望Q1，考慮限電、硅料投產(chǎn)進(jìn)度、硅片/組件排產(chǎn)上行等因素，硅料價(jià)格可能小幅回彈，品質(zhì)較好的硅料預(yù)計(jì)更受客戶青睞。圖表1：本周硅料均價(jià)為6.6萬(wàn)元/噸，環(huán)比增加0.2萬(wàn)元/噸資料來(lái)源：PVinfolink，硅片：近期硅片價(jià)格小幅反彈，我們認(rèn)為主要原因是低庫(kù)存+7月排產(chǎn)提升，但后續(xù)價(jià)格提升空間有行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告7利水平將在低位箱體震蕩。近期部分硅片企業(yè)公布中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，整體來(lái)說(shuō)頭部企業(yè)在單瓦盈利上具有一定相對(duì)優(yōu)勢(shì)，除了成本優(yōu)勢(shì)以外頭部企業(yè)的低庫(kù)存策略可能也起到一定作用。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格已基本企穩(wěn)，預(yù)計(jì)Q3Q3各企業(yè)單瓦盈利水平。圖表2：硅片盈利中樞保持低位（元/W）資料來(lái)源：Pvinfolink，電池片：產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格逐步企穩(wěn)后，7月組件排產(chǎn)環(huán)比預(yù)計(jì)提升15%，電池外采需求有所提升。同時(shí)PERC電池今年沒有新增產(chǎn)能，且TOPCon短期內(nèi)新增供給有限，因此電池環(huán)節(jié)盈利水平近期有小幅提升。TOPConTOPConTOPCon目前的技術(shù)升級(jí)空間仍然較大，2024上進(jìn)展更快，未來(lái)在產(chǎn)品力上有望進(jìn)一步保持優(yōu)勢(shì)。行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告圖表3：PERC電池盈利近期有所修復(fù)（元/W）資料來(lái)源：PVinfolink，組件：Q26TOPCon布局領(lǐng)先的企業(yè)在市占率上保持了一定優(yōu)勢(shì)。近期產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格已逐步企穩(wěn)，715%，8IRR已明顯提升，今年國(guó)內(nèi)需求有望超預(yù)期。目前TOPConTOPCon后，產(chǎn)品力依然具備優(yōu)勢(shì)。圖表4：一體化盈利水平近期有所下滑（元/W）資料來(lái)源：Pvinfolink，膠膜/粒子：本周膠膜價(jià)格上漲，粒子價(jià)格維持穩(wěn)定。本周透明、白色億元膠膜價(jià)格分別為8.625、9.03元/平方米，PO14.95元/0.345元/平，環(huán)4.2%膠膜、PO粒子價(jià)格持續(xù)上漲，1.6萬(wàn)元/Q3是發(fā)泡料階段性旺季，7-8月膠膜訂單環(huán)比持續(xù)上行，膠膜廠加大了采購(gòu)量。行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告圖表5：本周透明億元VA膠膜價(jià)格環(huán)比提升0.345元/平，環(huán)比增長(zhǎng)4.2%資料來(lái)源：SMM，圖表6：斯?fàn)柊頥2825、聯(lián)泓FL02528最新出廠價(jià)格為1.46-1.65萬(wàn)元/噸，斯?fàn)柊罟夥蟽r(jià)格下調(diào)1700元/噸資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，玻璃：本周光伏玻璃價(jià)格維持穩(wěn)定。3.2、2.0mm玻璃本周價(jià)格分別為25.5、18元/平方米，環(huán)比持6.6元/噸，若Q3起組件排產(chǎn)快速上行，玻璃價(jià)格可能上漲，但考慮TOP2儲(chǔ)備產(chǎn)能依然較多，二、三線廠商出于多元化經(jīng)營(yíng)或穩(wěn)固行業(yè)地位也還在投放產(chǎn)能，預(yù)計(jì)玻璃行業(yè)實(shí)現(xiàn)2020Q3-2021Q1級(jí)別的供需反轉(zhuǎn)還需要較長(zhǎng)時(shí)間，行業(yè)價(jià)格長(zhǎng)期維持動(dòng)態(tài)平衡。行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告圖表7：本周光伏玻璃價(jià)格、成本維持穩(wěn)定資料來(lái)源：，石英砂/石英坩堝：高純石英砂產(chǎn)品價(jià)格維持高位。參考中國(guó)粉體網(wǎng)數(shù)據(jù)，本周石英股份內(nèi)層砂價(jià)格36-42萬(wàn)元/60萬(wàn)元/噸，成交活躍，主要系：1、7月進(jìn)口高純石英砂即將到港，坩堝、硅片企業(yè)為了搶占更多份額展開了價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)；2N3、對(duì)印度禁止出口礦石和美國(guó)禁止出口高純石英砂的擔(dān)憂加劇了企業(yè)對(duì)高純石英砂的競(jìng)爭(zhēng)。我們判斷年內(nèi)高純石英砂、石英坩堝供需緊平衡，預(yù)計(jì)產(chǎn)品價(jià)格、單位利潤(rùn)持續(xù)上漲，但考慮硅片端生產(chǎn)單耗還有調(diào)節(jié)空間，因此預(yù)計(jì)不會(huì)形成硬缺口。2、風(fēng)電：（一）行業(yè)變化行業(yè)狀態(tài)更新：2023年1-5月新增裝機(jī)同比+40%維持高增，5月單月裝機(jī)+167%，招標(biāo)較淡。行業(yè)裝機(jī)：202237GW2022年初市場(chǎng)預(yù)期，2023年一季度仍處2022100GW2023年行業(yè)裝機(jī)預(yù)期202360GW8GW左右；海風(fēng)方面，2023-2025年8、14、18GW。20236389.20GW，66.63GW，同比增長(zhǎng)414%126%；1-622.99GW78%。2023年6月，風(fēng)電裝機(jī)大幅放量，新增裝機(jī)6.63GW，是近5年來(lái)，除部分年份12月份以外，裝機(jī)量最高的月份。行業(yè)招標(biāo)：2023年1-6月，新增風(fēng)機(jī)招標(biāo)量35.5GW，同比下降28%，其中陸風(fēng)招標(biāo)30.6GW，海風(fēng)近5GW。機(jī)組中標(biāo)價(jià)：2023年1-6月，新增風(fēng)機(jī)中標(biāo)/開標(biāo)量53.7GW，同比下降28%；6月陸風(fēng)中標(biāo)均價(jià)1746元/kW（不含塔筒），相較4、5月中標(biāo)價(jià)有所回落；6月海風(fēng)中標(biāo)均價(jià)2827元/kW，維持穩(wěn)定。行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告圖表8：1-6月風(fēng)機(jī)招標(biāo)同比下降28% 圖表9：1-6月風(fēng)機(jī)中標(biāo)量同比增長(zhǎng)資料來(lái)源：各大發(fā)電集團(tuán)招投標(biāo)平臺(tái)， 資料來(lái)源：各大發(fā)電集團(tuán)招投標(biāo)平臺(tái)，圖表10：陸風(fēng)機(jī)組不含塔筒價(jià)格6月回落 圖表11：海風(fēng)機(jī)組含塔筒中標(biāo)均價(jià)保持穩(wěn)定資料來(lái)源：能源局， 資料來(lái)源：各大發(fā)電集團(tuán)招投標(biāo)平臺(tái)，7月，海陸項(xiàng)目進(jìn)展提速，推進(jìn)節(jié)奏加快。72.2GW，均為陸風(fēng)，5、62.6、2.3GW，招標(biāo)量表現(xiàn)7月，陸風(fēng)招標(biāo)有所啟動(dòng)。山東、遼寧、海南、福建等地海風(fēng)項(xiàng)目均有所推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)，風(fēng)電行Q3G700MWEPC招標(biāo)，行業(yè)招標(biāo)有所啟動(dòng)。行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告圖表12：本周風(fēng)電行業(yè)重要項(xiàng)目進(jìn)展，7月行業(yè)招標(biāo)、建設(shè)推進(jìn)節(jié)奏加快資料來(lái)源：龍船風(fēng)電網(wǎng)，海風(fēng)仍處于邊際改善階段，各地審批問(wèn)題有望陸續(xù)獲得解決，行業(yè)催化可持續(xù)。（1）6月16日，三峽大豐800MW項(xiàng)目啟動(dòng)機(jī)組招標(biāo)，前期海纜招標(biāo)后當(dāng)晚撤回，市場(chǎng)擔(dān)憂該項(xiàng)目由于外部因素而被取消。當(dāng)前事實(shí)來(lái)看，業(yè)主對(duì)于外部因素解決已有充足信心，江蘇審批問(wèn)題正逐步解決。（2）6月，福建省發(fā)布2023年海風(fēng)競(jìng)配公告，行業(yè)催化不斷，邊際改善明顯。福建省發(fā)布2023年海上風(fēng)電市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)配置公告（第一批），包括長(zhǎng)樂B區(qū)（調(diào)整）10萬(wàn)千瓦、長(zhǎng)樂外海I區(qū)（南）30萬(wàn)千瓦、長(zhǎng)樂外海J區(qū)65萬(wàn)千瓦、長(zhǎng)樂外海K區(qū)55萬(wàn)千瓦、莆田湄洲灣外海40萬(wàn)千瓦，共5個(gè)場(chǎng)址、200萬(wàn)千瓦。評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)暫不明確。公告中提及：申領(lǐng)人根據(jù)通知憑本人身份證及授權(quán)委托書至現(xiàn)場(chǎng)領(lǐng)取《福建省2023年海上風(fēng)電市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)配置工作文件》，外部暫未搜到評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)。此外，2022年福建省展開1GW競(jìng)配，分別是連江外海項(xiàng)目0.7GW、馬祖島外項(xiàng)目0.3GW，目前尚未動(dòng)工。（3）6月，山東能源渤中G場(chǎng)址海風(fēng)項(xiàng)目核準(zhǔn)，未受單30影響，有望延續(xù)A、B場(chǎng)址快速建設(shè)節(jié)奏。G90屬山東省省管海域，場(chǎng)區(qū)中心點(diǎn)離岸約20km，水深約12m～18m。2022A、B場(chǎng)址項(xiàng)目進(jìn)展迅速，2022A、B90萬(wàn)千瓦海上風(fēng)電場(chǎng)實(shí)現(xiàn)全容量并網(wǎng)發(fā)電。A場(chǎng)址建設(shè)節(jié)奏：2022年2月核準(zhǔn)→4月開工、首樁沉樁→6月首臺(tái)風(fēng)機(jī)吊裝→9月升壓站吊裝→10月首批16臺(tái)風(fēng)機(jī)并網(wǎng)→12月全容量并網(wǎng)發(fā)電，成為山東首個(gè)全容量并網(wǎng)的平價(jià)海風(fēng)項(xiàng)目。、B90萬(wàn)千瓦海上風(fēng)電在同一年度規(guī)劃、核準(zhǔn)、開工、全容量并網(wǎng)發(fā)電，#年規(guī)劃、當(dāng)年核準(zhǔn)、當(dāng)年開工建設(shè)、當(dāng)年并網(wǎng)發(fā)電的海上風(fēng)電新紀(jì)錄。G場(chǎng)址工程項(xiàng)目同屬山東能源集團(tuán)，G900MW、B場(chǎng)址的快速建設(shè)節(jié)奏。場(chǎng)區(qū)中心點(diǎn)離岸約20km，水深約12m～18m，項(xiàng)目不滿足單30條件（離岸距離30km或水深大于30米），此次不滿足條件的項(xiàng)目順利核準(zhǔn)，并未受到單30影響。此前，廣西防城港海上風(fēng)電A場(chǎng)址項(xiàng)目獲得用海權(quán)審批，但該項(xiàng)目總規(guī)模700MW，最近離岸距離15km，水深14~22m，也不滿足單30要求。單30并未對(duì)這類不滿足條件的海風(fēng)項(xiàng)目造成實(shí)質(zhì)影響。（4）5月底，廣東省發(fā)布《2023年海上風(fēng)電競(jìng)爭(zhēng)配置工作方案》。省管海域項(xiàng)目配置范圍：157GW0.730.811.5GW；7月底確定開發(fā)主體/8月底印發(fā)通知。國(guó)管海域項(xiàng)目配置范圍：1516GW54、揭43GW8GW項(xiàng)目作為開展前期工作的示范項(xiàng)目，128GW收回。省管項(xiàng)目規(guī)模符合預(yù)期7~8GW，國(guó)管項(xiàng)目進(jìn)度加快。此前，2022年底廣東省海上風(fēng)電規(guī)劃調(diào)整的復(fù)函指出：①推進(jìn)省管海域800萬(wàn)千瓦海風(fēng)新增場(chǎng)址建設(shè)，2025400800萬(wàn)千瓦項(xiàng)目前期工作，手續(xù)齊備時(shí)開工建設(shè)，力爭(zhēng)2025年底前建成并網(wǎng)200萬(wàn)千瓦以上。此次競(jìng)配省7+國(guó)8，對(duì)應(yīng)復(fù)函要求的省開工8+國(guó)前期工作8；且從規(guī)劃復(fù)函推出到開展競(jìng)配方案，僅半年時(shí)間，顯示出廣東政府推動(dòng)海風(fēng)建設(shè)、完成規(guī)劃的積極性和決心。評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)不含電價(jià)競(jìng)配：此外，從評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，上網(wǎng)電價(jià)不作為本輪競(jìng)配因素，參與配置的海上風(fēng)電項(xiàng)目上網(wǎng)電價(jià)執(zhí)行我省燃煤發(fā)電基準(zhǔn)價(jià)，打破海風(fēng)電價(jià)競(jìng)配推行至全國(guó)的傳聞。21年海風(fēng)搶裝期以來(lái)海風(fēng)項(xiàng)目IRR5%~6%0.45元/日趨成熟，造價(jià)有望繼續(xù)下降，我們判斷廣東項(xiàng)目收益率有望持續(xù)提升，提升業(yè)主建設(shè)積極性。廣東省”十四五“裝機(jī)判斷：我們預(yù)計(jì)”十三五“廣東海風(fēng)遺留項(xiàng)目10GW，疊加省管項(xiàng)目并網(wǎng)4GW、國(guó)管2GW22~2516GW215.5GW，有望超出《能源發(fā)展”十四五“規(guī)劃》提出的”十四五17GW目標(biāo)。（二）產(chǎn)業(yè)鏈情況更新：一季度零部件企業(yè)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，Q2排產(chǎn)有所下調(diào)行業(yè)談價(jià)：主機(jī)：目前價(jià)格處于持續(xù)下行通道；塔筒樁基：經(jīng)歷了2022年行業(yè)淡況后，價(jià)格基本穩(wěn)定，價(jià)格向下可能性不大；海纜：預(yù)計(jì)后續(xù)海纜價(jià)格呈現(xiàn)下行趨勢(shì)；主軸：不同客戶價(jià)格有升有降，整體略有下降；鑄件：20233-5%；法蘭：2023.0110%，2023.03軸承：2022年下半年起開始降價(jià)；葉片：平價(jià)后2021~2022年葉片大幅降價(jià)，2023年價(jià)格持平；齒輪箱：2023年價(jià)格持平。主機(jī)：一季度仍處于裝機(jī)淡季，與零部件出貨同比大幅增長(zhǎng)不同，由于更靠近下游裝機(jī)，主機(jī)企業(yè)Q1出貨同比呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)Q2出貨放量；但由于2022年風(fēng)機(jī)投標(biāo)價(jià)格下降20%，預(yù)計(jì)2023年毛利率承壓；二季度業(yè)績(jī)預(yù)告：大金重工、天順風(fēng)能符合預(yù)期，邏輯開始兌現(xiàn)大金重工公布半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.55億元-2.81億元，同比增長(zhǎng)45%-60%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.43-2.68億元，同比增長(zhǎng)45%-60%。2023Q19.36.5行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告1.812023Q215-172023Q2，公司海4-538008-9620元，#測(cè)算海外海工單噸凈利約2000元（遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)海工以及出口海塔），公司海外海工高盈利兌現(xiàn)。天順風(fēng)能公布半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.2-6億元，同比增長(zhǎng)104.72%-136.22%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.2-6億元，同比增長(zhǎng)95.28%-125.32%。2023Q19.5萬(wàn)噸；Q2出2023Q212-1360012萬(wàn)噸左右，單噸凈利1200元，其中導(dǎo)管架1600元/噸，單樁800元/噸；長(zhǎng)風(fēng)并表后利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，導(dǎo)管架邏輯逐步兌現(xiàn)。產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)分析：主機(jī)：Q1Q2202220%2023年毛利率承壓。塔筒樁基：加工費(fèi)與2022年相比比較穩(wěn)定的，無(wú)明顯變化。海纜：2023年，海纜行業(yè)供需偏寬松，頭部企業(yè)產(chǎn)能比較飽滿，部分二線企業(yè)產(chǎn)能沒有打滿；當(dāng)前，其中高電壓等級(jí)交流海纜、柔直海纜的價(jià)格會(huì)相對(duì)穩(wěn)定一些。主軸：價(jià)格方面，與2022年價(jià)格有漲有跌，預(yù)計(jì)整體基本持平或略有下降。根據(jù)金雷股份一季報(bào)，出貨量、單噸盈利均符合市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)公司全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。鑄件：鑄件價(jià)格今年整體下降3-5%，全年價(jià)格基本變動(dòng)不大，頭部企業(yè)產(chǎn)能飽滿，頭部企業(yè)盈利在2022Q4已經(jīng)呈現(xiàn)較好修復(fù)，2023年全年業(yè)績(jī)確定性比較強(qiáng)。法蘭：1月份海風(fēng)法蘭訂單單價(jià)環(huán)比提升，2月份陸風(fēng)法蘭訂單價(jià)格亦有提升；此后法蘭無(wú)漲價(jià)行為。軸承：滾動(dòng)軸承：主軸承、偏變軸承從2022下半年起均有不同幅度的降價(jià)；陸風(fēng)/海風(fēng)大型化背景下，SRB軸承仍然是今年陸風(fēng)雙饋機(jī)型的主流，頭部軸承企業(yè)正在進(jìn)行海風(fēng)大兆瓦主軸承國(guó)產(chǎn)化突破?；瑒?dòng)軸承：2023小批量訂單，主軸承滑動(dòng)化進(jìn)度稍慢。葉片：今年主流葉片長(zhǎng)度集中在95-100m，因大葉片產(chǎn)能供需偏緊，葉片價(jià)格同比去年基本持平；主流葉片廠Q1排產(chǎn)較滿，單位盈利有望隨著規(guī)模化、原材料降價(jià)實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)。齒輪箱：因部分主機(jī)企業(yè)陸風(fēng)機(jī)型從直驅(qū)轉(zhuǎn)半直驅(qū)，齒輪箱需求快速提升，當(dāng)前齒輪箱談價(jià)結(jié)果表明未降價(jià)；內(nèi)部環(huán)節(jié)中，鑄鍛件、軸承制作要求均高于風(fēng)機(jī)其他環(huán)節(jié)，齒輪箱廠的審核門檻較高，上游現(xiàn)有供應(yīng)商有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升的情況。定性分析主流標(biāo)的二季度環(huán)比狀態(tài)：陸風(fēng)零部件Q2出貨下調(diào)，環(huán)比增速放緩行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告主機(jī)：Q11.1GWQ25-6GWQ10.5GW，預(yù)計(jì)Q21.5GWQ1、Q2出貨同比持平，起量不明顯；電氣風(fēng)電環(huán)比持平，未起量。海纜：進(jìn)入交付旺季，環(huán)比有所增長(zhǎng)。塔筒：預(yù)計(jì)大金二季度出貨18萬(wàn)噸環(huán)比近+100%，天順25萬(wàn)噸環(huán)比+289%，海力9萬(wàn)噸環(huán)比+43%，泰勝10萬(wàn)噸環(huán)比+7.5%。鑄鍛件：Q21513萬(wàn)噸，環(huán)比+30%；金雷股份環(huán)比兩位數(shù)增速。法蘭：Q22萬(wàn)噸，環(huán)比+10%，增速不明顯。葉片：受運(yùn)達(dá)、中車等客戶提貨影響，5月時(shí)代新材葉片發(fā)運(yùn)下滑。（三）海外海風(fēng)市場(chǎng)空間廣闊，在推進(jìn)項(xiàng)目豐富，預(yù)計(jì)2025年海外裝機(jī)啟動(dòng)，利好國(guó)內(nèi)海風(fēng)出口企業(yè)海外陸海風(fēng)未來(lái)裝機(jī)預(yù)判：海風(fēng)高增長(zhǎng)，陸風(fēng)平穩(wěn)。海外陸風(fēng)方面，目前陸風(fēng)歐洲裝機(jī)年均新增裝機(jī)15GW左右；美國(guó)年均陸風(fēng)新增裝機(jī)13GW左右；中國(guó)以外亞太區(qū)域年均新增裝機(jī)約4GW；海外年均新增陸風(fēng)裝機(jī)約40GW，預(yù)計(jì)后續(xù)保持穩(wěn)定。海外海風(fēng)方面，據(jù)我們統(tǒng)計(jì)測(cè)算，截至2030年底，歐洲、美國(guó)、韓國(guó)、日本、印度海風(fēng)裝機(jī)目標(biāo)分別為132、30、18、10、30GW，合計(jì)為190GW，截至2022年底，以上國(guó)家地區(qū)海上風(fēng)電裝機(jī)容量合計(jì)64.32GW，根據(jù)規(guī)劃，2023-2030年期間海外年均新增海上風(fēng)電裝機(jī)容量為16GW，2019-2022年期間，海外年均新增海風(fēng)裝機(jī)僅3.6GW。歐洲海風(fēng)開發(fā)建設(shè)流程、開發(fā)周期比國(guó)內(nèi)長(zhǎng)：1、風(fēng)資源評(píng)估、環(huán)評(píng)、檢測(cè)，1-2年時(shí)間；2、用海權(quán)審批，大部分3-5年，更多的用海權(quán)審批在歐洲會(huì)超過(guò)5年；3、風(fēng)機(jī)等產(chǎn)品招標(biāo)、交付、安裝、調(diào)試、并網(wǎng)，2年左右；部分階段可以協(xié)同推進(jìn)，總的來(lái)說(shuō)在歐洲1個(gè)項(xiàng)目建設(shè)周期少則3-4年，多則5-6年不等。海外企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的限制：歐洲低端制造業(yè)收益率較低，有意愿上規(guī)模企業(yè)較少；擴(kuò)張涉及到人員招聘，招聘后若涉及到解聘流程繁瑣。歐洲及海外其他國(guó)家、地區(qū)海風(fēng)裝機(jī)量大幅增長(zhǎng)，但由于海外尤其是歐洲產(chǎn)能擴(kuò)張存在瓶頸，為中國(guó)企業(yè)出海帶來(lái)機(jī)遇。具體環(huán)節(jié)、標(biāo)的選擇上：我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格比2020年時(shí)期更注重業(yè)績(jī)確定性，同時(shí)也與2020年類似地看重盈利修復(fù)彈性&遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間。因此，結(jié)合全年及一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期、當(dāng)前估值、盈利修復(fù)彈性和成長(zhǎng)空間來(lái)看：風(fēng)電首推塔筒樁基（泰勝風(fēng)能、海力風(fēng)電、天順風(fēng)能、大金重工）、主軸環(huán)節(jié)（金雷股份）、海纜（東方電纜），建議關(guān)注鑄件（日月股份）、葉片環(huán)節(jié)（時(shí)代新材）。（四）中長(zhǎng)期看好深遠(yuǎn)海上風(fēng)電中長(zhǎng)期來(lái)看，深遠(yuǎn)海風(fēng)電開發(fā)規(guī)劃開發(fā)潛力大，我們判斷將打開風(fēng)電行業(yè)成長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)深遠(yuǎn)海風(fēng)電將成為未來(lái)十年風(fēng)電主要增長(zhǎng)極，并成為東部用電大省核心供電來(lái)源。風(fēng)電向深遠(yuǎn)海走是必然產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，我們推薦關(guān)注以下環(huán)節(jié)：①伴隨深遠(yuǎn)海發(fā)展單GW價(jià)值量增加的的海纜、塔筒（樁基）；01場(chǎng)景的漂浮式海風(fēng)、碳纖維葉片；③適用于遠(yuǎn)距離輸電的柔性直流送出工程——柔直換流站。圖表13：預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)海風(fēng)裝機(jī)持續(xù)保持高速增長(zhǎng)資料來(lái)源：能源局，中電聯(lián)，圖表14：錨鏈、風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)（塔筒樁基導(dǎo)管架）、柔直設(shè)備環(huán)節(jié)在十四五、十五五期間復(fù)合增速均較高資料來(lái)源：公司公告，3、氫能：觀點(diǎn)：關(guān)注全年投資主線-上游制氫環(huán)節(jié)。3H1綠氫招標(biāo)項(xiàng)目迎來(lái)電氣設(shè)備招標(biāo)高峰期，IGBT路線表現(xiàn)亮眼，價(jià)值量相比晶閘管路線實(shí)現(xiàn)翻倍，關(guān)注綠氫項(xiàng)目后招標(biāo)周期下電源環(huán)節(jié)的投資機(jī)會(huì)。二線電解槽標(biāo)的迎來(lái)訂單落地，23Q3二線標(biāo)的訂單導(dǎo)入預(yù)期增強(qiáng)，23Q4訂單有望逐漸攀升。電解槽導(dǎo)入：昇輝科技借力地域規(guī)劃優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)站內(nèi)制氫情境下電解槽訂單落地昇輝科技依托廣東省站內(nèi)制氫規(guī)劃，以及佛山地區(qū)的政策補(bǔ)貼優(yōu)勢(shì)落地站內(nèi)制氫加氫站，年內(nèi)有望對(duì)接廣、佛、大灣區(qū)等多地加氫站規(guī)劃。23Q3二線標(biāo)的電解槽訂單導(dǎo)入預(yù)期增強(qiáng)，同時(shí)有望在三北地區(qū)風(fēng)光大基地項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)落地。關(guān)注全年氫能板塊上游環(huán)節(jié)主線：航天工程、華光環(huán)能、昇輝科技、華電重工、億利潔能。電力設(shè)備招標(biāo)：IGBT路線滲透增強(qiáng)，關(guān)注綠氫項(xiàng)目后招標(biāo)周期的電源環(huán)節(jié)機(jī)會(huì)5016IGBT105MW21臺(tái)套，IGBTIGBT制氫電源繼三峽納日松項(xiàng)目（堿性電解槽）、康明斯佛山項(xiàng)目（PEM電解槽）、遠(yuǎn)景能源赤峰項(xiàng)目（PEM電解槽）23M42-323H1綠氫項(xiàng)目后招標(biāo)周期的電源環(huán)節(jié)機(jī)會(huì)：時(shí)代電氣、英杰電氣。燃料電池車：上海市交通領(lǐng)域氫能推廣方案發(fā)布，十四五期間FCV推廣符合預(yù)期中汽協(xié)上海印發(fā)《上海交通領(lǐng)域氫能推廣應(yīng)用方案(2023-2025年)》，加快上海交通能源結(jié)構(gòu)的低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展，重點(diǎn)發(fā)展重卡、公交、冷鏈、非道路移動(dòng)機(jī)械等應(yīng)用場(chǎng)景，到2025年，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)示范應(yīng)用燃料電池汽車總量1202570優(yōu)勢(shì)的標(biāo)的：冰輪環(huán)境、中原內(nèi)配、漢鐘精機(jī)、億華通。4、電動(dòng)車：觀點(diǎn)：7月需求數(shù)據(jù)不錯(cuò)且三季度業(yè)績(jī)擾動(dòng)因素部分解除，部分公司三季度的業(yè)績(jī)預(yù)期或上調(diào)，故當(dāng)下情緒和基本面的底部逐步形成。立足當(dāng)下電是具備高性價(jià)比的成長(zhǎng)賽道，推薦寧德時(shí)代，特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈+充電樁景氣環(huán)節(jié)，盈利觸底的電解液、有變化的鐵錳鋰、鈉電及復(fù)合箔亦值得關(guān)注。數(shù)據(jù)上看，900萬(wàn)輛確定性增強(qiáng)。供給端，電池、結(jié)構(gòu)件等Q1業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)的環(huán)節(jié)預(yù)計(jì)Q2將延續(xù)業(yè)績(jī)確定性，且邊際受益稼動(dòng)率提升；預(yù)計(jì)Q2中游材料稼動(dòng)率和減值影響邊際向好，盈利或有所修復(fù)。整車：當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)銷量的預(yù)期差已逐步修正，歷史上看一二季度是相對(duì)淡季，1-6374.7，同比+44%900萬(wàn)輛預(yù)期，5月達(dá)去年高點(diǎn)，6月國(guó)內(nèi)電車整體銷量80.6萬(wàn)輛（含商用），同比+35%，環(huán)比+12%；23Q2合計(jì)216萬(wàn)輛，同比+61%，環(huán)比+36%。圖表15：1-6月電車銷量374.7萬(wàn)輛，同比+44%資料來(lái)源：各車企公眾號(hào)、官網(wǎng)，圖表16：6月電車銷量80.6萬(wàn)輛，環(huán)比+12% 圖表17：6月電車銷量80.6萬(wàn)輛,1-6月合計(jì)374.7萬(wàn)輛 資料來(lái)源：中汽協(xié)， 資料來(lái)源：中汽協(xié)、乘聯(lián)會(huì)，電池：23Q1+433%.Q2產(chǎn)量端7月電池排產(chǎn)環(huán)比約+5%。價(jià)格端上游加工費(fèi)下行已經(jīng)落地，下游價(jià)格談判正在落實(shí)中，以龍頭公司為例，年降8%以內(nèi)都將收攏利潤(rùn)，預(yù)計(jì)后續(xù)單位盈利環(huán)比提升，在產(chǎn)業(yè)鏈分配中持續(xù)受益。行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告圖表18：產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)在碳酸鋰急跌下整體萎縮（億元/GWh）

圖表19：電池企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的盈利分配能力環(huán)比+4%至33%，在產(chǎn)業(yè)鏈分配中持續(xù)受益資料來(lái)源：鑫欏鋰電， 資料來(lái)源：鑫欏鋰電，圖表20：若23年電池價(jià)格相較于22均價(jià)下降8%以內(nèi)（不含碳酸鋰），單位盈利不下降資料來(lái)源：寧德時(shí)代年報(bào)，季報(bào)，材料：Q1材料受到售價(jià)下行、稼動(dòng)率不足、跌價(jià)損失三大影響盈利處于底部，Q2跌價(jià)損失和稼動(dòng)率影響式微（部分企業(yè)或有沖回），預(yù)計(jì)7月排產(chǎn)環(huán)比+3%至10%回升下單位盈利有望修復(fù)。正極：二季度盈利環(huán)比2023年一季度經(jīng)營(yíng)性盈利提升約0.3-0.5萬(wàn)/噸，相比Q4單位盈利下降0.3-0.42萬(wàn)元，其中加工費(fèi)0.1萬(wàn)，庫(kù)存減值0.2-0.3萬(wàn)（或有沖回，取決于6月底Li價(jià)），稼動(dòng)率0.03-0.05萬(wàn)。負(fù)極：負(fù)極盈利環(huán)比提升約0.1萬(wàn)（分化比較大，要看交付和庫(kù)存情況），相比Q4滿產(chǎn)預(yù)計(jì)下降0.5萬(wàn)/噸（降價(jià)0.27，庫(kù)存減值0.17萬(wàn)，稼動(dòng)率0.09萬(wàn)）電解液：對(duì)于Li鹽自供/外采電解液廠，預(yù)計(jì)單噸盈利環(huán)比下降0.2/0.05萬(wàn)元/噸，主要系6F在4月價(jià)格倒掛造成盈利下降，5、6月價(jià)格恢復(fù)至正常盈利。隔膜：濕法和干法隔膜單位盈利環(huán)比Q1預(yù)計(jì)持平，稼動(dòng)率提升將彌補(bǔ)終端價(jià)格下行約3-4%。圖表21：綜合考慮預(yù)計(jì)正極單位盈利環(huán)比提升0.3-0.5萬(wàn)元

圖表22：綜合考慮預(yù)計(jì)負(fù)極單位盈利環(huán)比提升0.1萬(wàn)/噸資料來(lái)源：鑫欏鋰電， 資料來(lái)源：鑫欏鋰電，圖表23：電解液Li鹽自供/非自供單位盈利比Q4降低0.64/0.27萬(wàn)元/噸，環(huán)比Q1下降0.2/0.05萬(wàn)元/噸

圖表24：濕法和干法隔膜單位盈利環(huán)比Q1預(yù)計(jì)持平，稼動(dòng)率提升將彌補(bǔ)終端價(jià)格下行約3-4%資料來(lái)源：鑫欏鋰電， 資料來(lái)源：鑫欏鋰電，方向性投資①充電樁：預(yù)計(jì)充電樁產(chǎn)業(yè)鏈高增速將貫穿全年。上半年其實(shí)是充電樁的交付淡季，但訂單和交付同比高增超預(yù)期，預(yù)計(jì)下半年旺季疊加海外訂單突破加持下，產(chǎn)銷將再上臺(tái)階，全年來(lái)看行業(yè)同比增速50%以上、優(yōu)質(zhì)標(biāo)的同比增長(zhǎng)70%到翻倍，維持高景氣度。關(guān)注：1）質(zhì)地好、盈利佳：盛弘股份、通合科技；2）業(yè)績(jī)彈性大：綠能慧充、道通科技；3）格局好、市占率高：永貴電器、沃爾核材；4）出海邏輯：盛弘股份、道通科技、炬華科技。②T億元sla儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈：Mgapack2023年在悲觀、Mgapack10、15、20GWh，Powrwall2.0、2.3、2.6GWhTsla2387123%，疊加中國(guó)工40GWh產(chǎn)能落地，產(chǎn)業(yè)鏈彈性將首次超過(guò)整車，具備較強(qiáng)投資價(jià)值，看好寧德時(shí)代、德方納米、祥鑫科技等。圖表25：2023Q1國(guó)內(nèi)公共充電樁新增16.1萬(wàn)個(gè)，同比+89%，環(huán)比基本持平

圖表26：預(yù)計(jì)2023年M億元gapack裝機(jī)量將隨產(chǎn)能擴(kuò)張、訂單交付而高增資料來(lái)源：充電聯(lián)盟， 資料來(lái)源：鑫欏鋰電，③鐵錳鋰：供應(yīng)鏈就緒，近期或定點(diǎn)國(guó)內(nèi)暢銷車型。當(dāng)前供應(yīng)鏈具備性價(jià)比產(chǎn)品，預(yù)計(jì)純用質(zhì)量能量密度8%-10%（上車）3K+1-2KWh成本較3%-5%的下降空間，重點(diǎn)關(guān)注技術(shù)和認(rèn)證進(jìn)度領(lǐng)先的龍頭鐵鋰廠德方納米和湖南裕能等。④復(fù)合箔：PTPP產(chǎn)品，行業(yè)進(jìn)步明顯，同時(shí)頭部電池廠及下游供應(yīng)商有望下半年落地訂單，重點(diǎn)關(guān)注先兌現(xiàn)的復(fù)合箔設(shè)備廠等，其次關(guān)注技術(shù)、進(jìn)度領(lǐng)先的廠商等。⑤鈉電：核心矛盾在性能，底層邏輯看具備應(yīng)用能力后成本具備下降空間。當(dāng)前變化兩個(gè)有望證明性能：1）6月15日，工信部核準(zhǔn)鈉離子電池裝車，披露奇瑞冰淇淋(寧德)與江鈴羿馳(孚能)兩款車型，頭部背書鈉電應(yīng)用可行性；2）7月13-14日鈉電標(biāo)準(zhǔn)大會(huì)將提供較權(quán)威的產(chǎn)品參考，近二十家企業(yè)送樣，權(quán)威途徑展示評(píng)測(cè)結(jié)果、或打破性能懷疑，重點(diǎn)關(guān)注具備行業(yè)認(rèn)可度的正極材料環(huán)節(jié)以及路徑有突破的普魯士、聚陰離子路徑等。5、儲(chǔ)能：觀點(diǎn)：202350.78GWh43GWh，需求極為旺盛。而國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)板塊表現(xiàn)一般的原因在于行業(yè)供給充足，PCS、集成環(huán)節(jié)面臨較大降價(jià)壓力。但根據(jù)近期中報(bào)（或預(yù)告），PCS100%PCSQ2Q3PCS儲(chǔ)能電池環(huán)節(jié)，保持跟蹤需求復(fù)蘇的海外戶儲(chǔ)環(huán)節(jié)，以及高速增長(zhǎng)的工商業(yè)儲(chǔ)能場(chǎng)景。產(chǎn)業(yè)鏈觀點(diǎn)：戶儲(chǔ)逆變器：目前部分海外戶儲(chǔ)逆變器因人民幣貶值有所降價(jià)，短期無(wú)其他降價(jià)計(jì)劃。根據(jù)各公司23Q2Q3量，23年出貨有望實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)。亞非拉地區(qū)今年有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，主要系其電網(wǎng)不穩(wěn)定，頻繁停電使得儲(chǔ)能需求大幅增加。儲(chǔ)能電池（大儲(chǔ)）：本周儲(chǔ)能電池（大儲(chǔ)、戶儲(chǔ)）0.68元/Wh左右，鋰價(jià)穩(wěn)定30萬(wàn)元/t，電池企業(yè)普遍采用背靠背方式聯(lián)動(dòng)鋰價(jià)和電池售價(jià)，Q1電池企業(yè)環(huán)比出貨持平體現(xiàn)需求旺盛，Q2出貨情況視戶儲(chǔ)占比而不同，戶儲(chǔ)占比高的公司存在環(huán)比下降可能，以大儲(chǔ)為主則預(yù)計(jì)環(huán)比上升。電池系統(tǒng)（戶儲(chǔ)）：受此前經(jīng)銷商庫(kù)存較高影響，Q2預(yù)計(jì)Q2價(jià)格、毛利均可維持。Q3隨著庫(kù)存下降預(yù)計(jì)需求啟動(dòng)，但執(zhí)行新訂單預(yù)計(jì)單價(jià)、單位毛利均將下降，對(duì)今年出貨總體仍保持樂觀。圖表27：儲(chǔ)能電池價(jià)格略降至0.68元/Wh左右資料來(lái)源：鑫欏鋰電，大儲(chǔ)PCS：中報(bào)（或預(yù)告）PCS100%以上，放量明顯，同時(shí)價(jià)格毛利未見明顯下降，個(gè)別甚至有所提高。預(yù)計(jì)因頭部企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、客戶結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定，具備一定的溢價(jià)優(yōu)勢(shì)，此外研發(fā)降本亦對(duì)毛利率的位置有所貢獻(xiàn)。大儲(chǔ)集成：電芯廠家介入集成環(huán)節(jié)，競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。71.29元/Wh，但中標(biāo)量較少（200MWh），力維持低位的判斷，但具備海外項(xiàng)目資源與規(guī)模優(yōu)勢(shì)的集成商仍能獲得較好業(yè)績(jī)。行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告圖表28：7月至今中標(biāo)容量1.35GWh，上半年達(dá)43GWh，7月儲(chǔ)能系統(tǒng)項(xiàng)目均價(jià)1.29元/Wh資料來(lái)源：招標(biāo)投標(biāo)公共服務(wù)平臺(tái)，國(guó)際能源網(wǎng)，儲(chǔ)能頭條，儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)，各場(chǎng)景前瞻：海外戶儲(chǔ)：量——①Q(mào)2歐洲市場(chǎng)持續(xù)持續(xù)消化庫(kù)存中，主要系價(jià)格降幅較大導(dǎo)致經(jīng)銷商惜售，目Q2明顯，Q280電池方面，同樣受到海外庫(kù)存影響，交付有所放緩，Q2出貨環(huán)比持平或略降，但隨著庫(kù)存水平下降，交付情況已現(xiàn)好轉(zhuǎn)。利——①逆變器盈利能力方面，我們判斷Q2逆變器單瓦盈利仍能維持較高水平，主要系前主要逆變器企業(yè)海外價(jià)格穩(wěn)定，由于新進(jìn)入者逐步增加，我們判斷下半年歐洲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐步加劇，價(jià)格可能出現(xiàn)調(diào)整，各企業(yè)同步推進(jìn)技術(shù)降本（成本仍有下降空間），預(yù)計(jì)今年盈利水平不會(huì)出現(xiàn)大幅下滑。②戶儲(chǔ)電池盈利能力方面，Q2售價(jià)、盈利能力仍維持較高水平，預(yù)計(jì)Q3新簽訂單將體現(xiàn)碳酸鋰降價(jià)帶來(lái)的影響，毛利率、單位盈利可能下降。圖表29：德國(guó)戶儲(chǔ)23年6月新增347MWh，同比+131% 圖表30：意大利戶儲(chǔ)23Q1新增1089MWh，同比+296% 資料來(lái)源：ISEA&RWTH， 資料來(lái)源：ANIEFederazione，國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)：202365.1GWh39.6GWh，需求極為旺盛，Q2并網(wǎng)數(shù)據(jù)值得期待。70.7元/kWh24個(gè)，顯示炎熱氣候下電力供求緊張。但目行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告前儲(chǔ)能系統(tǒng)中標(biāo)價(jià)仍不斷下探并尚未企穩(wěn)，利潤(rùn)正在流向終端業(yè)主。PCS方面，中報(bào)及預(yù)告顯示該環(huán)節(jié)營(yíng)收放量明顯，同時(shí)盈利能力未見明顯變化。大儲(chǔ)板塊建議關(guān)注降價(jià)背景下量增利穩(wěn)的環(huán)節(jié)如PCS等。圖表31：國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)6月招標(biāo)容量達(dá)10.18GWh，環(huán)比增長(zhǎng)200%以上資料來(lái)源：招標(biāo)投標(biāo)公共服務(wù)平臺(tái)，國(guó)際能源網(wǎng)，儲(chǔ)能頭條，儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)，海外大儲(chǔ)：2023Q1圖表32：美國(guó)儲(chǔ)能2023Q1裝機(jī)0.78GW/2.15GWh，同比環(huán)比雙下滑資料來(lái)源：招標(biāo)投標(biāo)公共服務(wù)平臺(tái)，國(guó)際能源網(wǎng)，儲(chǔ)能頭條，儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)，工商業(yè)儲(chǔ)能：預(yù)計(jì)全球工商業(yè)需求今年達(dá)到10GWh，同比增長(zhǎng)約200%，有望再現(xiàn)戶用儲(chǔ)能爆發(fā)式20237月各省公布的電網(wǎng)代理購(gòu)電價(jià)情況，全國(guó)峰谷價(jià)差最大的?。▍^(qū)）為上海，價(jià)差高達(dá)1.308元/kWh，系氣溫上升負(fù)荷峰谷差增大，啟動(dòng)尖峰電價(jià)機(jī)制所致，預(yù)計(jì)隨著氣溫升高將有越來(lái)越多的省份啟動(dòng)尖峰電價(jià)，進(jìn)一步拉大峰谷差。第三輪輸配電價(jià)監(jiān)審周期顯著拉大了低壓/高壓用戶的輸配電價(jià)差，工商業(yè)儲(chǔ)能能夠通過(guò)提高變壓器利用率降低度電分?jǐn)側(cè)萘侩妰r(jià)，目前全國(guó)已有約18個(gè)省峰谷價(jià)差超過(guò)0.7元/kWh，由于其IRR對(duì)峰谷價(jià)差非常敏感。因此除電芯、集成制造商外，投資運(yùn)營(yíng)商也具備較好投資價(jià)值。行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告圖表33：2023年7月各省區(qū)一般工商業(yè)最大峰谷價(jià)差（單位:元/kWh)，超過(guò)0.7元/kWh的省區(qū)達(dá)到25個(gè)資料來(lái)源：國(guó)家電網(wǎng)，南方電網(wǎng)，中關(guān)村儲(chǔ)能，6、電力設(shè)備:我們繼續(xù)看好電源投資（東方電氣），看好電網(wǎng)投資中的結(jié)構(gòu)變化——能源互聯(lián)網(wǎng)（虛擬電廠、負(fù)荷聚合商）、特高壓（項(xiàng)目推進(jìn)帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)）、電力一次設(shè)備等。東方電氣（電源投資）：公司是電源裝備行業(yè)龍頭，充分受益電源投資增長(zhǎng)。市場(chǎng)擔(dān)心電源投資周期問(wèn)題（尤其火電），我們認(rèn)為：（1）火電“十五五”穩(wěn)定；（2）抽蓄“十四五，十五五，十六五”都將保持高景氣；（3）火電靈活改造性“十五五”將積極增長(zhǎng)；（4）公司推進(jìn)能源轉(zhuǎn)型，打造電站服務(wù)等增長(zhǎng)級(jí)。公司具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力。負(fù)荷聚合商方面，我們看好充電樁運(yùn)營(yíng)商。①需求旺盛，重要性提升：新能源汽車數(shù)量高增，充電樁終端需求旺盛，運(yùn)營(yíng)商話語(yǔ)權(quán)顯著提升；②商業(yè)模式多元：充電樁運(yùn)營(yíng)商是天然的負(fù)荷聚合商，可以通過(guò)需求響應(yīng)（價(jià)格型和激勵(lì)型）、峰谷套利（調(diào)峰），綠證交易促進(jìn)新能源消納等多種商業(yè)模式獲利，提升經(jīng)濟(jì)性。特高壓方面，2023年為特高壓核準(zhǔn)招標(biāo)大年，2024-2025年特高壓將集中釋放業(yè)績(jī)。根據(jù)國(guó)網(wǎng)規(guī)劃2023年預(yù)計(jì)開工“26直”。截至目前，隴東-山東、金上-湖北、寧夏-3條線路已完成/正在招標(biāo)。哈密-重慶已完成核準(zhǔn)前置手續(xù)，明確今年開工；陜北-安徽、陜西-河南、甘肅-浙江等線路已開展可研/環(huán)評(píng)等。值得注524日核準(zhǔn)，6161個(gè)月，建設(shè)進(jìn)程明顯加速。表明去年延宕的直流項(xiàng)目，今年建設(shè)進(jìn)度明顯提速。招標(biāo)規(guī)則略有改變，單站同類產(chǎn)品設(shè)一個(gè)包，公司中標(biāo)可能會(huì)受到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的影響。國(guó)網(wǎng)已開啟金上-湖北、寧夏-16511272臺(tái)，組148GIS750kVGIS26間隔，金上-湖北線路均為500kVGIS90間隔。展望未來(lái)，深改委通過(guò)《關(guān)于深化電力體制改革加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的指導(dǎo)意見》，新能源大規(guī)模外送消納需求持續(xù)且剛性，預(yù)計(jì)輸電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)后仍有大量新增項(xiàng)目落地，保障“十五五”、“十六五”的可持續(xù)性；且以直流為主，柔直占比有望提升。據(jù)此我們認(rèn)為換流閥、晶閘管器件、避雷器等生產(chǎn)商具備較大彈性。行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告圖表34：2023年特高壓第一次設(shè)備（交流為主）各公司中標(biāo)金額（元）

圖表35：2023年特高壓第二次設(shè)備（直流為主）各公司中標(biāo)金額（萬(wàn)元）資料來(lái)源：國(guó)家電網(wǎng)， 資料來(lái)源：國(guó)家電網(wǎng)，輸配電方面：1）需求側(cè)，網(wǎng)內(nèi)外需求明顯提升，海外出口景氣度高企，輸變電整體需求向好。2）供給側(cè)，核心設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)難度較高，周期較長(zhǎng)，尤其對(duì)于未經(jīng)歷擴(kuò)產(chǎn)周期刺激的產(chǎn)品，產(chǎn)能相對(duì)緊張，整體供需偏緊。同時(shí)核心原材料價(jià)格（硅鋼、銅）同比下行。網(wǎng)內(nèi)市場(chǎng)，2023年以來(lái)國(guó)網(wǎng)輸變電招標(biāo)保持較高增速。近期國(guó)網(wǎng)公布輸變電第二次變電設(shè)備采購(gòu)中標(biāo)結(jié)果，中標(biāo)總額160億元，同比增長(zhǎng)86%。其中變壓器（43.9億）、組合電器（31.9億）、電力電纜（21.7億）中標(biāo)總額分列前三。變壓器方面，特變電工（6.5億）、山東電工（5.9億）、中國(guó)西電（5.4億）中標(biāo)額位居前三，合計(jì)占比40.4%，頭部企業(yè)集中度較高。組合電器方面，平高電氣（8.1億元）、中國(guó)西電（5.1億元）、思源電氣（4.8億元）、山東泰開（3.2億元）位居前四，合計(jì)占比66.6%，表現(xiàn)為頭部集中的格局。由此可見，本次輸變電設(shè)備第二次中標(biāo)結(jié)果中，傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)公司中標(biāo)額位居前列，格局較為穩(wěn)定。電能表方面：國(guó)網(wǎng)第一批90.232.1%265033%。物聯(lián)表滲透持續(xù)提升，三相表相對(duì)明顯；預(yù)計(jì)全年招標(biāo)總量較難高增。海外市場(chǎng)，H1出口高增。2023H1162.4億元（同比+27.6%）；高壓開關(guān)107.2億元（同比+53.6%）；電氣控制裝置1191.3億元（同比11.4%）；低壓開關(guān)1084.1億元（同比+8.5%）。6月數(shù)據(jù)環(huán)比仍有提升，同比略下滑（約10pct），主要系2022H2起，各輸變電設(shè)備出口已經(jīng)開始起量，基數(shù)較高所致。結(jié)合環(huán)比數(shù)據(jù)，6月出口金額仍維持高位。海外市場(chǎng)對(duì)電力設(shè)備的旺盛需求逐漸顯現(xiàn)，主要得益于疫情后全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，積壓需求釋放；國(guó)際關(guān)系變化下部分地區(qū)需求增長(zhǎng)明顯，例如俄羅斯；東南亞、拉美、中東、非洲等是我國(guó)出口的重點(diǎn)地區(qū)。行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告圖表36：變壓器當(dāng)月出口金額（億元，左軸）及同比（%，右軸）

圖表37：高壓開關(guān)當(dāng)月出口金額（億元，左軸）及同比（%，右軸）資料來(lái)源：海關(guān)總署， 資料來(lái)源：海關(guān)總署，電網(wǎng)數(shù)字化方面，電網(wǎng)數(shù)字化智能化重要性日益提升，能源局《2023年能源工作指導(dǎo)意見》首次提及加快智能配電網(wǎng)的建設(shè)。新型電力系統(tǒng)面臨大量數(shù)據(jù)處理、信息交換、自動(dòng)化調(diào)配、負(fù)荷與供給同步高頻波動(dòng)，都對(duì)電網(wǎng)信息化提出了更高的要求。電網(wǎng)信息化、智能化升級(jí)有望帶來(lái)新增量。、每周組合及盈利預(yù)測(cè)截止7月21日收盤，每周組合2023年以來(lái)絕對(duì)收益+3.1%，與新能源指數(shù)相對(duì)收益+15.9pct，與滬深300相對(duì)收益+4.4pct。行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告圖表38：本周核心推薦組合及盈利預(yù)測(cè)資料來(lái)源：，，帶*公司為一致預(yù)期圖表39：截止7月21日收盤，每周組合2023年以來(lái)絕對(duì)收益+3.1%，與滬深300相對(duì)收益+4.4pct資料來(lái)源：，二、板塊行情回顧、板塊行情概述本周上證綜指-2.11%，創(chuàng)業(yè)板-3.04%。電力設(shè)備新能源行業(yè)整體收益率為-3.68%。細(xì)分板塊來(lái)看，光伏、風(fēng)電、電動(dòng)汽車、電力設(shè)備、工控和儲(chǔ)能板塊的跌幅分別為-4.19%、-2.4%、-2.22%、-2.24%、-3.09%、-7.98%。圖表40：本周板塊漲跌幅%6420-10

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工 光 儲(chǔ)SWSWSWSWSW房商建農(nóng)紡輕食交銀醫(yī)化鋼綜家公建有休汽非動(dòng)力電機(jī)采國(guó)控電傳伏通計(jì)電能SWSWSWSWSW地業(yè)筑林織工品通行藥工鐵合用用筑色閑車銀汽設(shè) 械掘防 氣媒 信算子產(chǎn)貿(mào)材牧服制飲運(yùn) 易料漁裝造料輸

金車備 設(shè) 軍 設(shè) 融 備 工 備資料來(lái)源：，從月度行情來(lái)看，本月初至今上證綜指-1.01%，創(chuàng)業(yè)板-2.81%。電力設(shè)備新能源行業(yè)整體收益率為-3.5%細(xì)分板塊來(lái)看，光伏、風(fēng)電、電動(dòng)汽車、電力設(shè)備、工控和儲(chǔ)能板塊的跌幅分別為-7.34%、-3.13%、-1.17%、-1.62%、-0.41%、-7.34%。圖表41：本月板塊漲跌幅%94-1-6-11

SWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSW工 電電 風(fēng) 光儲(chǔ)SWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSW商采食農(nóng)休房有交銀化紡建汽鋼非建控輕公電動(dòng)力醫(yī)綜家電機(jī)傳通電國(guó)計(jì)伏能業(yè)掘品林閑地色通行工織筑車鐵銀筑 工用子汽設(shè)藥合用 械媒信氣防算貿(mào) 飲牧服產(chǎn)金

服材 金裝 制

車備生 電

設(shè)軍機(jī)易 料漁務(wù) 屬

裝料 融飾 造

物 器 備 備工資料來(lái)源：，、行業(yè)估值比較202372130010.91倍（TTM整體法，剔除負(fù)值），較上周略有下降。其中，50.16、20.26、19.7924.51、37.77、16.573003.6、0.86、0.81、1.25、2.46、0.52倍。圖表42：2012年至今板塊估值水平變化0

儲(chǔ)能 電動(dòng)汽車 風(fēng)電 工控 光伏 電力設(shè)備 滬深3002013-01-06 2015-01-06 2017-01-06 2019-01-06 2021-01-06 2023-01-06資料來(lái)源：，圖表43：2012年至今板塊估值溢價(jià)率變化儲(chǔ)能 電動(dòng)汽車 風(fēng)電 工控 光伏 電力設(shè)備10864202013-01-06 2015-01-06 2017-01-06 2019-01-06 2021-01-06 2023-01-06資料來(lái)源：，三、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤3.1、光伏：產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格迫近底部，看好TOPCon產(chǎn)業(yè)鏈高景氣2022年全國(guó)光伏新增裝機(jī)量87.41GW，同比增長(zhǎng)59.27%。圖表44：全國(guó)光伏裝機(jī)容量（GW）新增裝機(jī)（GW新增裝機(jī)（GW）同比增速8060402002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

200%150%100%50%0%-50%-100%-150%-200%資料來(lái)源：中電聯(lián)，2023年1-5月光伏新增發(fā)電容量累計(jì)61.21GW，同比+158.16%。5月單月新增光伏裝機(jī)12.9GW，同比+88.87%。圖表45：全國(guó)光伏發(fā)電容量月度新增（萬(wàn)千瓦）

光伏發(fā)電容量月度新增（萬(wàn)千瓦） 光伏發(fā)電容量月度新增同比增速（%）單位：%

60040020000 -200資料來(lái)源：，2023年1-4月光伏組件累計(jì)出口規(guī)模65.08GW，同比+21.13%。4月單月組件出口量為17.20GW，同比+38.4%。圖表46：全國(guó)光伏組件出口量（MW）25,000 光伏組件出口數(shù)量（兆瓦） 同比增速（%） 單位：%0資料來(lái)源：，

200150100500-50-100硅料：PVInfoLink，硅料環(huán)節(jié)前期積壓的現(xiàn)貨庫(kù)存，近期去庫(kù)效果顯著，發(fā)生大幅下降，有效改善硅料供應(yīng)端的壓力。另外，當(dāng)月新增產(chǎn)量部分，包括頭部廠家在內(nèi)均有各自特殊情況，月產(chǎn)量環(huán)比下修。疊加前期部分買家的囤貨策略，以及拉晶環(huán)節(jié)用料的剛性需求量環(huán)比增加，整體稼動(dòng)水平回升，以及新拉晶產(chǎn)能的釋放和爐臺(tái)增量需求，綜合環(huán)境變化，引起硅料銷售環(huán)境發(fā)生較大逆轉(zhuǎn)。基于前期價(jià)格提前觸底、迫近硅料生產(chǎn)環(huán)節(jié)整體成本水平的底部?jī)r(jià)格，結(jié)合本月市場(chǎng)環(huán)境變化，近期新成交簽單的致密料價(jià)格均出現(xiàn)明顯回調(diào)，在前期每公斤60-65元范圍上回調(diào)至63-68元區(qū)間，更加需要注意的是，頭部廠家的多數(shù)訂單仍處于執(zhí)行期，若有調(diào)價(jià)機(jī)制，或?qū)⒖赡苌婕暗脚c買家之間新的協(xié)商和談判。三季度生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)被動(dòng)面臨的、潛在影響因素較多，包括但不限于限電、限產(chǎn)和投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，以及外界環(huán)境的不可抗力因素干擾。三季度整體硅料的月產(chǎn)量增幅有限，區(qū)分品質(zhì)優(yōu)劣和使用喜好的話，質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的硅料將會(huì)明顯獲得更多青睞，甚至階段性資源緊張。行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告圖表47：國(guó)內(nèi)硅料價(jià)格（萬(wàn)元/噸）多晶硅-菜花料 多晶硅-致密料11.56.411.56.4302520151050資料來(lái)源：PVInfoLink，硅片：據(jù)PVInfoLink，本周P型硅片成交價(jià)格依然維穩(wěn)沒有變化，M10,G12尺寸紛紛落在每片2.8元與每片3.75元人民幣左右。當(dāng)前M10尺寸在單瓦售價(jià)上維持性價(jià)比的優(yōu)勢(shì)。N型硅片部分，本周主流成交價(jià)格維持上周落在每片2.9元人民幣左右。近期硅片環(huán)節(jié)存在價(jià)格走勢(shì)的分歧，從硅片生產(chǎn)企業(yè)成本角度的考量，當(dāng)前價(jià)格已經(jīng)逐步貼近廠家的成本線，后續(xù)跌價(jià)空間有限，同時(shí)，鄰近的下游電池環(huán)節(jié)當(dāng)前盈利水平仍然飽滿，基于利潤(rùn)分布平均的意識(shí)下，硅片價(jià)格確實(shí)有反彈的潛力。然而，從硅片的供需角度來(lái)看，硅片環(huán)節(jié)當(dāng)前盡管庫(kù)存有效消納，當(dāng)前仍維持比較健康的庫(kù)存水平，然而廠家7月份稼動(dòng)率維持高檔，隨著硅片廠家產(chǎn)出持續(xù)放量，難以避免硅片庫(kù)存的積累風(fēng)險(xiǎn)，供應(yīng)過(guò)剩景況明確下，后勢(shì)仍有望跌價(jià)。預(yù)期未來(lái)上游企業(yè)將面臨品質(zhì)與價(jià)格的分層，并持續(xù)透過(guò)稼動(dòng)率的調(diào)配引導(dǎo)價(jià)格與庫(kù)存水平的變化。行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告圖表48：國(guó)內(nèi)硅片價(jià)格（元/片）1212單晶硅片-158.75多晶硅片(金剛線)單晶硅片-166單晶硅片-182單晶硅片-2101086454.53.753.2202.8 資料來(lái)源：PVInfoLink，電池片：據(jù)PVInfoLink，當(dāng)前PERC電池片供應(yīng)能力相對(duì)平穩(wěn)，今年新增的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃以N型TOPCon為主，然而由于TOPCon產(chǎn)能上線不如預(yù)期，不論設(shè)備進(jìn)場(chǎng)、爬坡與調(diào)適的時(shí)間都相對(duì)拉長(zhǎng)，同時(shí)迭加一部分電池廠家自用率提升，外售量對(duì)應(yīng)減少，在面對(duì)組件新增產(chǎn)能的起量、囤貨，現(xiàn)階段采購(gòu)M10PERC電池需求相對(duì)旺盛。本周主流尺寸電池片成交價(jià)格有小幅提升，M10尺寸主流成交價(jià)格來(lái)到每瓦0.73元人民幣左右；而G12尺寸電池片則維持落在每瓦0.72元人民幣左右。在N型電池片部分，本周TOPCon（M10）電池片價(jià)格維穩(wěn)，成交價(jià)格普遍落在每瓦0.79元人民幣左右。觀察N型電池片與P型價(jià)格價(jià)差維持每瓦6分錢人民幣左右。而HJT（G12）電池片外賣廠家稀少，價(jià)格落在每瓦0.9元人民幣不等。當(dāng)前M10PERC電池片由于價(jià)格處在相對(duì)低點(diǎn)，并甚至出現(xiàn)小幅反彈，組件廠在三四季度競(jìng)爭(zhēng)出貨目標(biāo)下，采購(gòu)電池采購(gòu)相對(duì)積極。同時(shí)，也聽聞部分組件廠家在手高價(jià)庫(kù)存需要消納，而當(dāng)前電池片價(jià)格測(cè)算下能符合廠家綜合的出貨價(jià)格。然而，觀察組件簽單價(jià)格仍在走低，對(duì)于采購(gòu)成本的提升仍相對(duì)吃力，預(yù)期后續(xù)電池廠仍需承受來(lái)自組件廠的壓力。行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告圖表49：國(guó)內(nèi)電池價(jià)格（元/W）22多晶電池片（金剛線）單晶PERC電池-182單晶PERC電池-G1單晶PERC電池-210單晶PERC電池-1661.51.1210.930.50.720.720資料來(lái)源：PVInfoLink，組件：PVInfoLink，本周組件價(jià)格仍持續(xù)出現(xiàn)下探，然跌價(jià)幅度已相對(duì)前期收窄，一線廠家新簽訂單價(jià)格PERC1.3-1.35元人民幣，多數(shù)價(jià)格持穩(wěn)為主，然而部分企業(yè)迎接半年報(bào)、以及下半年1.28-1.3元人民幣的水平，而二三線報(bào)價(jià)也持續(xù)下探，本周雖整體落在1.281.25元的價(jià)格。高價(jià)部分，仍有前期訂單在執(zhí)行，價(jià)格基本落在1.4左右的區(qū)間。1-2分人民幣的漲幅，然而后續(xù)是否落定目前仍舊需要端看需求啟動(dòng)的情況，7爭(zhēng)訂單、遠(yuǎn)期價(jià)格仍有讓價(jià)，漲價(jià)成功落地機(jī)率有限。展望后勢(shì)，8月簽單價(jià)格也隨著近期開標(biāo)價(jià)格，價(jià)格有微幅下探的趨勢(shì)，一線仍暫時(shí)約1.28元人民幣左右，總體來(lái)看，當(dāng)前組件價(jià)格已無(wú)太多毛利空間，成本受到擠壓之下，后續(xù)價(jià)格調(diào)整空間將較為受限，三季度需觀察需求以及限電影響，也不排除有短期反彈的可能性。海外組件價(jià)格，本周價(jià)格持續(xù)小幅下滑，中國(guó)出口執(zhí)行價(jià)格約每瓦0.165-0.185元美金（FOB），歐洲價(jià)格近期現(xiàn)貨價(jià)格約在每瓦0.165-0.175歐元，黑背版約溢價(jià)2-2.5歐分，部分廠家持續(xù)出清庫(kù)存，低價(jià)部分約0.15-0.16歐元有增多的趨勢(shì)，在過(guò)往較少發(fā)生低于亞太地區(qū)的價(jià)格。而亞太地區(qū)價(jià)格暫時(shí)穩(wěn)定約0.165-0.18元美金。區(qū)域制造組件價(jià)格暫時(shí)持穩(wěn)，美國(guó)市場(chǎng)本季度價(jià)格維穩(wěn)，但后續(xù)恐因?yàn)槎€制造分銷價(jià)格影響，低價(jià)三季度仍有下調(diào)趨勢(shì)。印度本地制造組件價(jià)格暫時(shí)持穩(wěn)，而進(jìn)口部分，受美國(guó)進(jìn)口波動(dòng)影響，部分輸入印度的價(jià)格有下降趨勢(shì)，中國(guó)制組件約0.16-0.17元美金、東南亞制組件約0.21-0.25元美金。N型整體價(jià)格持續(xù)受到PERC組件價(jià)格下探波動(dòng)，今年整體PN之間價(jià)差收窄幅度較緩。海外價(jià)格波動(dòng)較大，主要也是受PERC組件跌價(jià)及歐洲市場(chǎng)庫(kù)存影響。N-HJT組件（G12）近期執(zhí)行價(jià)格約每瓦1.5-1.6元人民幣，海外價(jià)格約每瓦0.197-0.22元美金。TOPCon組件（M10）本周價(jià)格區(qū)間約每瓦1.28-1.5元人民幣，海外價(jià)格與PERC溢價(jià)約1-1.5美分左右，價(jià)格約每瓦0.18-0.21元美金。圖表50：國(guó)內(nèi)組件價(jià)格（元/W）2.2

單面單玻-單晶PERC組件-166 單面單玻-單晶PERC組件-182 單面單玻-單晶PERC組件-21021.8

1.861.61.41.2

1.351.3312020/08 2020/12 2021/04 2021/08 2021/12 2022/04 2022/08 2022/12 2023/04資料來(lái)源：PVInfoLink，圖表51：國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格及漲跌幅（截至2023.07.19）類型最新價(jià)格近一周漲跌幅近一月漲跌幅近一年漲跌幅硅料-致密料（萬(wàn)元/噸）6.63.1%-15.4%-77.2%單晶硅片-182（元/片）2.8/ -8.2%-61.5%單晶硅片-210（元/片）3.75/ -19.4%-60.8%單晶PERC電池片-182（元/W）0.73/ -6.4%-41.6%單晶PERC電池片-210（元/W）0.72/ -14.3%-41.5%單面單玻-單晶PERC組件-182（元/W1.31-1.5%-9.7%-32.8%單面單玻-單晶PERC組件-210（元/W1.33-1.5%-8.9%-31.8%雙面雙玻-單晶PERC組件-182（元/W1.33-1.5%-10.1%-32.5%雙面雙玻-單晶PERC組件-210（元/W1.35-1.5%-9.4%-31.5%光伏玻璃3.2mm鍍膜（元/平方米）25.5/ -1.9%-7.3%資料來(lái)源：PVInfoLink，、風(fēng)電：2022年行業(yè)招標(biāo)高企，看好2023年行業(yè)裝機(jī)高增長(zhǎng)截至2022年，風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量3.65億千瓦，同比增長(zhǎng)11.2%。圖表52：國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)容量0

風(fēng)電新增裝機(jī)容量（萬(wàn)千瓦） 風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量（萬(wàn)千瓦） 同比增速（%單位：%200150100500-50-1002010201120122013201420152016201720182019202020212022資料來(lái)源：，2023年1-5月全國(guó)風(fēng)電新增并網(wǎng)容量為16.68GW，同比增長(zhǎng)59.77%。圖表53：國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增并網(wǎng)容量0

風(fēng)電新增并網(wǎng)容量（萬(wàn)千瓦） 同比增速（%） 單位5004003002001000-1002018-052018-072018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05資料來(lái)源：，2023年5月風(fēng)電設(shè)備平均利用小時(shí)1081小時(shí)，比上年同期提高105小時(shí)。圖表54：國(guó)內(nèi)風(fēng)電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)

風(fēng)電平均利用小時(shí)數(shù)（h） 同比增速（%） 單位：%40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.002016-012016-042016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04資料來(lái)源：，、電力設(shè)備：電源投資是新型電力系統(tǒng)的主線2023年5月電網(wǎng)累計(jì)投資額為1400億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)10.8%。圖表55：國(guó)內(nèi)電網(wǎng)累計(jì)投資額電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額:累計(jì)值 電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額:累計(jì)同比0

806040200-202011-012011-042011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04資料來(lái)源：，發(fā)電設(shè)備2023年5月產(chǎn)量為2108.02萬(wàn)千瓦，同比增加41.83%。圖表56：全國(guó)發(fā)電設(shè)備月產(chǎn)量0

發(fā)電設(shè)備月產(chǎn)量(萬(wàn)千瓦) 同比增速(%) 單位：%100806040200-20-40-602016-012016-032016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05資料來(lái)源：，2022年全年全國(guó)規(guī)模以上電廠發(fā)電量83886.3億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.41%。圖表57：全國(guó)發(fā)電量80,00060,00040,00020,0000

全國(guó)發(fā)電量（億千瓦時(shí)） 全國(guó)發(fā)電量增速(%) 單位：%20151050-5資料來(lái)源：，2022年全年全國(guó)全社會(huì)用電量86372.00億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.90%。圖表58：全國(guó)全社會(huì)用電量100,00080,00060,00040,00020,000

20全國(guó)全社會(huì)用電量（億千瓦時(shí)） 全社會(huì)用電量增長(zhǎng)率（%） 單位：%151050 02007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022資料來(lái)源：，本周電力設(shè)備上游原材料價(jià)格銅價(jià)和銀價(jià)有所上升，鋼價(jià)小幅下降，鐵價(jià)基本持平。圖表59：國(guó)內(nèi)銅價(jià)格 圖表60：國(guó)內(nèi)鋼價(jià)格銅價(jià)格（美元/噸）12,000銅價(jià)格（美元/噸）0

鋼價(jià)格（元/噸）鋼價(jià)格（元/噸）0資料來(lái)源：資訊， 資料來(lái)源：資訊，圖表61：國(guó)內(nèi)銀價(jià)格 圖表62：國(guó)內(nèi)鐵價(jià)格0

白銀價(jià)格（元/千克）

鐵價(jià)格（元/噸）鐵價(jià)格（元/噸）0 資料來(lái)源：資訊， 資料來(lái)源：資訊，3.4、新能源汽車：關(guān)注電池環(huán)節(jié)預(yù)期差和新技術(shù)、新方向市場(chǎng)本周交易中報(bào)業(yè)績(jī)，部分業(yè)績(jī)不及預(yù)期拖累板塊表現(xiàn)，但要提示的是7月需求數(shù)據(jù)不錯(cuò)且三季度業(yè)績(jī)擾動(dòng)因素部分解除，結(jié)合當(dāng)前加工費(fèi)預(yù)期Q3三線企業(yè)已處于不盈利狀態(tài)，故情緒和基本面的底部將逐步形成，立足當(dāng)下電動(dòng)車是具備高性價(jià)比的成長(zhǎng)賽道，推薦寧德時(shí)代強(qiáng)確定性，特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈+充電樁景氣環(huán)節(jié)，盈利觸底的電解液、有變化的鐵錳鋰、鈉電及復(fù)合箔亦值得關(guān)注。圖表63：國(guó)內(nèi)新能源汽車月產(chǎn)量及同比增速 圖表64：國(guó)內(nèi)新能源汽車月銷量及同比增速新能源汽車月產(chǎn)量（萬(wàn)輛） 同比90 1400%80 1200%70 1000%60 800%50 600%3040 400%3020 200%10 0%2018-042018-092018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-04

400

新能源汽車月銷量（萬(wàn)輛） 同比800%600%400%200%0%2018-042018-092018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-04資料來(lái)源：中汽協(xié)，資訊， 資料來(lái)源：中汽協(xié)，資訊，圖表圖表65：國(guó)內(nèi)新能源汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量及同比增速 圖表66：國(guó)內(nèi)新能源汽車?yán)塾?jì)銷量及同比增速圖表0

新能源汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量（萬(wàn)輛） 同比新能源汽車?yán)塾?jì)銷量（萬(wàn)輛）新能源汽車?yán)塾?jì)銷量（萬(wàn)輛）0同比700%600%500%400%300%200%100%0%-100%400%300%200%100%0%2018-042018-092019-022018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-04資料來(lái)源：中汽協(xié)，資訊， 資料來(lái)源：中汽協(xié)，資訊，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格方面：本周三元前驅(qū)體、負(fù)極材料、電解液、隔膜價(jià)格均持平，四氧化三鈷和硫酸鈷價(jià)格上升，電解鈷、磷酸鐵鋰、六氟磷酸鋰、三元正極材料有所下降。圖表69：國(guó)內(nèi)正極材料價(jià)格變化圖磷酸鐵鋰（萬(wàn)元/噸） 三元（萬(wàn)元/噸） 三元前驅(qū)體（萬(wàn)元/噸）4035302520151050資料來(lái)源：，圖表70：國(guó)內(nèi)負(fù)極材料價(jià)格變化圖高端（萬(wàn)元/噸） 中端（萬(wàn)元/噸） 低端（萬(wàn)元/噸）876543210資料來(lái)源：，圖表71：國(guó)內(nèi)電解液價(jià)格變化圖電解液（萬(wàn)元/噸） 六氟磷酸鋰（萬(wàn)/噸）706050403020100資料來(lái)源：，圖表72：國(guó)內(nèi)隔膜價(jià)格變化圖干法單拉（元/平米） 濕法（元/平米）1.71.51.31.10.90.70.5資料來(lái)源：，圖表73：國(guó)內(nèi)鈷價(jià)格變化圖電解鈷(萬(wàn)元/噸） 四氧化三鈷(萬(wàn)元/噸） 硫酸鈷（萬(wàn)元/噸）706050403020100資料來(lái)源：，3.5、工控：6月我國(guó)PPI同比、環(huán)比下降，受高基數(shù)影響6PPI5.4%0.8pct,0.8%，降幅0.1pct6.8%0.9pct1.1%。分行業(yè)看，石油煤2.6%/1.6%/0.8%，主要受國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格繼續(xù)回落及有色金屬價(jià)格波動(dòng)影響；煤炭開采和洗選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)6.4%/2.2%，主要系煤炭、鋼鐵供給量大?？傮w來(lái)看，6PPI環(huán)比、同比均下降，主要受石油、煤炭等大宗商品價(jià)格繼續(xù)回落及上年同期對(duì)比基數(shù)較高等因素影響。建議持續(xù)關(guān)注制造業(yè)細(xì)分賽道龍頭宏發(fā)股份、匯川技術(shù)（機(jī)械）、麥格米特（中小盤）等標(biāo)的。圖表74：固定資產(chǎn)投資完成額（億元）0

固定資產(chǎn)投資完成額：制造業(yè)（億元） 同比增速（%） 單位：%50403020100(10)(20)(30)2013-022013-052013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016