轉債追蹤系列：2023Q2基金持倉及表現(xiàn)

東吳證券研究所內容目錄東吳證券研究所TOC\o"1-1"\h\z\u持倉情況：公募基金持倉規(guī)模突破新高 4收益情況：轉債基金環(huán)比回落，短期承壓 10個券：底倉類品種配置力量堅實 15風險提示 172/18東吳證券研究所圖表目錄東吳證券研究所圖1：2019年以來公募基金持倉可轉債市值及同比、環(huán)比增速變化（單位：億元） 4圖2：2018年以來債券型和混合型基金品種配置可轉債市值規(guī)模變化（億元） 5圖3：轉債基金持倉規(guī)模與轉債倉位變化 6圖4：部分類型基金倉位變化趨勢 6圖5：2023Q2多數(shù)行業(yè)獲公募基金增配（單位：億元） 7圖6：2023Q1和Q2各行業(yè)配置情況：持有余額、市值及其環(huán)比變動（單位：億元） 8圖7：上交所各類投資者持有結構（單位：億元） 9圖8：深交所各類投資者持有結構（單位：億元） 9圖9：2023Q2偏權益類基金收益率環(huán)比回落，短期承壓（單位：%） 10圖10：2023年以來二級債基、中證轉債和轉債基金樣本收益率水平對比 12圖2023Q2，轉債基金收益率水平明顯承壓 12圖12：2023H1凈值居前轉債基金的凈值、份額、持倉轉債市值水平及環(huán)比變化 13圖13：2023H1凈值居前轉債基金的轉債倉位、股票倉位、杠桿率水平及環(huán)比變化 14圖14：2023Q2持有市值規(guī)模居前20的可轉債標的信息一覽 15圖15：2023Q2增配規(guī)模居前20的可轉債標的信息一覽 16圖16：2023Q2減持規(guī)模居前20的可轉債標的信息一覽 16表1：近3個季度部分類型基金持倉轉債規(guī)模環(huán)比變動（億元） 5表2：2023Q2債券類、混合類基金收益率各分位數(shù)水平（單位：%） 3/18持倉情況：公募基金持倉規(guī)模突破新高30007212023Q27.01%14.04%。圖1：2019年以來公募基金持倉可轉債市值及同比、環(huán)比增速變化（單位：億元）3,500 110%3,000

90%2,5002,0001,5001,000500

東吳證券研究所東吳證券研究所0 -10%基金持市值億元） 同比（右軸） 環(huán)比（軸）數(shù)據(jù)來源：，對股票型、混合型、債券型基金作出的細分口徑：2023年二季度，一級債基、二級債基、轉債基金持倉轉債市值較2023Q1增加40.13億元、134.64億元、103.30億元，（75.95參考近3二級債基3293.51純債基金2022Q42一級債基22023Q240.13減283.4325.08總體上，相對于2023Q14/18東吳證券研究所圖2：2018年以來債券型和混合型基金品種配置可轉債市值規(guī)模變化（億元）東吳證券研究所一級債基 二級債基 中長期債 偏債混基金 偏股混基金 平衡混基金1,600 靈活配型基金 轉債基金1,4001,2001,0008006004002000數(shù)據(jù)來源：，表1：近3個季度部分類型基金持倉轉債規(guī)模環(huán)比變動（億元）一級債基二級債基中長期純債偏債混合偏股混合平衡混合靈活配置轉債基金2022Q4-3.4295.12-0.2625.93-3.21-1.060.60-24.252023Q1-3.1263.740.10-40.412.812.25-0.7734.082023Q240.13134.640.00-43.02-2.57-6.05-24.30103.30數(shù)據(jù)來源：，二級債基持倉轉債市值規(guī)模與轉債倉位齊升，主要類型基金轉債倉位下降。從2023Q2情況來看二級債基134.640.32pct15.21%50（2022為4.1偏債偏股平衡015pc0.01pc0.90pc0.08pc0.46pct0.60pctQ12032023Q12023Q12023H1持5/18圖3：轉債基金持倉規(guī)模與轉債倉位變化 圖4：部分類型基金倉位變化趨勢500

90% 一級債基 二級債基偏債混基金 平衡混基金450400350300250200100

8%6%

靈活配置型基金(右軸)

1.55%1.50%1.45%1.40%1.35%02022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2轉債基持倉模（元） 轉債倉（右

85%

4% 1.30%東吳證券研究所東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，電力設備行業(yè)轉46.8922轉債、2023Q2汽車行業(yè)35.9718.5717.40億元則可由62023Q213.77銀行行業(yè)33.73億23.5631.562023Q130.661300%；基礎化工行業(yè)30.5231.74億元電子行業(yè)29.39（+、（（19.72（++（FCBGA、CO+D56/18圖5：2023Q2多數(shù)行業(yè)獲公募基金增配（單位：億元）0

2023Q2 2023Q1 環(huán)比變化（億元，右軸）

50403020100(10)(20)設 化 設備 工 備

生 電金事服物 器屬業(yè)飾

材 制軍服石料 造工務化

東吳證券研究所東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：，5672023Q23個行業(yè)的轉4個行業(yè)整-6.83%、-3.75%、-0.78%-3.48%。7/18東吳證券研究所東吳證券研究所圖6：2023Q1和Q2各行業(yè)配置情況：持有余額、市值及其環(huán)比變動（單位：億元）大類風格行業(yè)持倉余額（億元）持倉市值（億元）價的貢獻2023Q22023Q1環(huán)比變動2023Q22023Q1環(huán)比變動鋼鐵57.4744.1730.12%68.0852.0030.92%0.61%公用事業(yè)46.9544.266.07%67.7460.8011.41%5.03%基礎化工95.8267.6241.71%112.8583.2935.50%-4.39%有色金屬73.9564.5014.66%97.3790.267.88%-5.91%周期建筑材料21.5918.9613.90%25.1222.3012.64%-1.10%建筑裝飾58.6356.723.37%80.6375.646.60%3.13%交通運輸155.14166.24-6.68%185.23196.76-5.86%0.88%煤炭32.3730.555.94%34.6435.09-1.30%-6.83%石油石化24.4322.747.41%28.4528.220.80%-6.16%醫(yī)藥醫(yī)療醫(yī)藥生物92.4686.466.94%117.48111.225.63% -1.22%金融地產(chǎn)銀行769.81740.643.94%844.17810.454.16%0.21%非銀金融135.82140.80-3.54%155.75158.49-1.73%1.88%環(huán)保50.4941.0523.01%68.3555.0924.07%0.86%國防軍工9.008.288.64%13.0611.929.56%0.85%先進制造機械設備56.5743.3730.44%76.3656.2135.85%4.15%汽車93.7871.3531.43%125.4192.3235.85%3.36%電力設備169.16131.3228.82%206.83164.8625.46%-2.60%傳媒8.976.8530.90%11.348.6930.52%-0.29%TMT通信電子21.39128.7018.30103.9616.88%23.80%31.97155.5428.99126.1410.28%23.30%-5.65%-0.40%計算機40.1135.0914.29%52.8047.7410.62%-3.22%家用電器30.9423.6630.80%40.9630.0636.27%4.19%輕工制造53.4550.116.66%60.7559.581.96%-4.40%商貿(mào)零售16.5916.540.34%18.3418.42-0.45%-0.78%消費社會服務食品飲料0.2522.860.0522.86384.59%0.3128.310.0629.34388.44%0.79%-0.03%-3.50%-3.48%美容護理1.462.05-28.73%2.143.04-29.67%-1.32%農(nóng)林牧漁130.56126.183.47%155.11155.75-0.41%-3.75%紡織服飾28.2822.8623.73%33.8327.1124.79%0.86%總計2427.012207.569.94%2898.942639.859.81%-0.11%數(shù)據(jù)來源：，2023Q2（8.62另一方面，5月情況則與622體來看，2023Q2各投資者配置可轉債的熱情偏樂觀積極，單市場內某一主體減配轉債往往基于調倉動機，減配規(guī)模會在另一市場中得到補充。8/18圖7：上交所各類投資者持有結構（單位：億元）1,8001,6001,4001,2001,0008006004002000

5%0%-5%-10%-15%QFIIRQFII-20%QFIIRQFII公 企 一募 業(yè) 般基 年 機金 金 構

自 保 然 險 人 機 投 構 資 者

基私社證銀資基保公、計基資劃金管

信 銀 其 財托 行 他 務機 自 專 公構 營 業(yè) 機構持倉市值（億元） 4月環(huán)比（右軸） 5月環(huán)比（右軸） 6月環(huán)比（右軸）數(shù)據(jù)來源：，，注：財務公司5月持倉轉債市值環(huán)比減少-39.69%，該極端值未在圖上展示圖8：深交所各類投資者持有結構（單位：億元）1,200 30%1,000

800 15%10%6005%400 0%-5%200-10%0基 自 企 金 然 業(yè) 人 年 投 金 資者

其 保 他 險 專 機 業(yè) 構 機構

基 券 金 商 專 集 戶 合 理財

-15%QFIIRQFII信托機構QFIIRQFII東吳證券研究所東吳證券研究所持倉市值（億元） 4月環(huán)比（右軸） 5月環(huán)比（右軸） 6月環(huán)比（右軸）數(shù)據(jù)來源：，9/18東吳證券研究所收益情況：轉債基金環(huán)比回落，短期承壓東吳證券研究所2023（2023Q1252023Q24.00%2.44%1.82%2023Q2別僅-3.93%、-1.12%，環(huán)比下降6.11pct、5.12pct。圖9：2023Q2偏權益類基金收益率環(huán)比回落，短期承壓（單位：%）數(shù)據(jù)來源：，10/18東吳證券研究所表2：2023Q2債券類、混合類基金收益率各分位數(shù)水平（單位：%）東吳證券研究所中長期純債一級債基二級債基偏債混合平衡混合偏股混合靈活配置轉債基金95分位數(shù)1.721.731.691.575.194.854.011.5175分位數(shù)1.361.300.730.35-1.27-0.780.170.43中位數(shù)1.191.080.07-0.25-2.96-3.93-2.22-1.1225分位數(shù)0.960.83-0.53-1.17-4.96-6.89-5.55-1.845分位數(shù)0.470.10-1.96-3.04-6.67-12.32-11.18-3.57數(shù)據(jù)來源：，（近0本文分別以二級債基收益率中位數(shù)和中證轉債指數(shù)漲跌幅代表二級債基和可轉債市場（2023/06/30）2023Q12023Q22023二級債基收益率中位數(shù)長期穩(wěn)定在1%-2%區(qū)間，而各轉債基金樣本的收益率曲線與中1（）05%；2-33月下旬-4-55-6422下23（1A22H1匯添富AAGEB122141249%（2021G三峽EB1TMT/1862023Q2（（景0（一（圖10：2023年以來二級債基、中證轉債和轉債基金樣本收益率水平對比二級債收益中位數(shù) 中證轉債 南方?？赊D債13% 鵬華可債 匯添富可債A 銀華可富國可轉A11%9%7%5%3%1%-1%數(shù)據(jù)來源：，圖11：2023Q2，轉債基金收益率水平明顯承壓

二級債收益中位數(shù) 中證轉債 南方?？赊D債鵬華可債 匯添富可債A 銀華可債富國可轉債A東吳證券研究所東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：，12/18東吳證券研究所202310從基金份額來看，10（-1.7615.16東吳證券研究所23.232023Q2圖12：2023H1凈值居前轉債基金的凈值、份額、持倉轉債市值水平及環(huán)比變化轉債基金基金凈值(億元)基金份額（億份）持倉轉債市值（億元）2023Q22023Q1環(huán)比2023Q22023Q1環(huán)比2023Q22023Q1環(huán)比鵬華可轉債89.8577.7412.1172.9961.5311.4673.5767.775.80匯添富可轉債52.4248.044.3929.6626.732.9242.4839.033.45南方希元可轉債49.7926.5623.2332.4917.3315.1653.0129.1923.82富國可轉債39.9937.182.8119.6417.911.7337.6132.694.92廣發(fā)可轉債39.8924.8715.0224.9815.719.2730.8921.569.33南方昌元可轉債37.4119.4817.9324.7312.8111.9240.8521.7119.14華夏可轉債增強30.1213.3516.7721.379.3112.0624.3910.6513.74銀華可轉債28.0523.674.3718.9115.613.3024.3219.954.36華安可轉債20.9711.429.5511.786.385.3917.889.218.68前海開源可轉債20.7722.52-1.7615.1516.18-1.0318.3620.44-2.08博時轉債增強19.4618.570.8910.699.910.7818.0316.751.29華寶可轉債17.5016.221.2711.0310.090.9417.0915.641.44中歐可轉債17.3613.523.8413.3610.253.1014.3311.253.07長信可轉債14.2012.661.548.697.601.1012.2010.351.85華商可轉債9.1910.54-1.356.096.98-0.887.349.02-1.69東方可轉債7.723.254.477.193.074.137.333.304.03工銀可轉債6.054.371.684.103.260.844.813.511.30中銀轉債增強3.812.371.441.420.900.523.292.251.05交銀可轉債2.961.231.732.110.881.232.380.971.40融通可轉債2.921.651.272.261.261.002.531.241.28國泰可轉債2.534.19-1.661.822.95-1.132.403.81-1.41工銀可轉債優(yōu)選2.393.54-1.151.962.82-0.852.132.96-0.82民生加銀轉債優(yōu)選2.122.32-0.212.762.91-0.162.112.49-0.38寶盈融源可轉債1.922.23-0.311.601.91-0.311.912.26-0.35長盛可轉債1.211.29-0.081.191.25-0.061.271.35-0.07大成可轉債增強1.161.21-0.050.740.76-0.031.060.890.18建信轉債增強1.051.14-0.090.360.38-0.020.781.02-0.24萬家可轉債0.810.85-0.040.670.71-0.030.700.82-0.12申萬菱信可轉債0.780.93-0.140.440.52-0.090.670.92-0.25創(chuàng)金合信轉債精選0.710.410.300.560.320.240.110.100.01天治可轉債增強0.670.68-0.010.460.47-0.010.750.84-0.08財通可轉債0.630.530.100.650.530.120.480.250.23上銀可轉債精選0.590.110.480.740.140.610.530.090.44平安可轉債0.570.63-0.060.490.53-0.040.680.73-0.05華富可轉債0.560.59-0.030.390.42-0.020.540.56-0.02長江可轉債0.520.260.270.360.170.190.220.24-0.01中?？赊D換債券0.520.54-0.020.620.64-0.020.410.410.00華商轉債精選0.510.430.080.460.390.070.410.340.07數(shù)據(jù)來源：，13/18東吳證券研究所東吳證券研究所圖13：2023H1凈值居前轉債基金的轉債倉位、股票倉位、杠桿率水平及環(huán)比變化轉債基金轉債倉位股票倉位杠桿率2023Q22023Q1環(huán)比(pct)2023Q22023Q1環(huán)比(pct)2023Q22023Q1環(huán)比(pct)平安可轉債119.07%116.41%2.663.10%2.03%1.07137.42%139.25%-1.83天治可轉債增強112.54%123.40%-10.870.00%0.00%0.00126.90%137.50%-10.59南方昌元可轉債109.19%111.40%-2.2119.93%20.20%-0.27136.17%139.31%-3.14南方希元可轉債106.48%109.91%-3.4319.96%19.97%-0.01133.95%137.41%-3.46長盛可轉債104.94%104.30%0.6414.03%15.67%-1.64126.61%128.65%-2.03民生加銀轉債優(yōu)選99.97%107.14%-7.1713.32%19.76%-6.44136.64%136.30%0.34寶盈融源可轉債99.44%101.24%-1.8119.79%16.07%3.71131.14%130.13%1.01華寶可轉債97.64%96.42%1.220.00%0.00%0.00104.93%104.96%-0.03華富可轉債95.52%95.29%0.2421.63%20.43%1.20126.65%127.15%-0.49國泰可轉債94.89%91.06%3.8315.44%15.15%0.29117.88%114.16%3.73東方可轉債94.97%101.57%-6.6114.82%13.55%1.27116.09%124.02%-7.93富國可轉債94.06%87.94%6.1215.01%12.23%2.78116.48%108.21%8.26博時轉債增強92.67%90.17%2.5015.49%17.59%-2.09116.82%117.16%-0.34大成可轉債增強91.59%73.20%18.3919.99%19.62%0.37121.69%108.03%13.66上銀可轉債精選89.92%82.91%7.010.00%10.77%-10.77100.16%102.88%-2.72工銀可轉債優(yōu)選89.19%83.53%5.6622.52%31.51%-8.99128.66%130.59%-1.93前海開源可轉債88.42%90.77%-2.3519.83%19.66%0.16115.57%117.51%-1.95銀華可轉債86.69%84.28%2.4119.94%19.64%0.30115.19%116.45%-1.26中銀轉債增強86.56%94.83%-8.2719.84%19.94%-0.10116.05%125.43%-9.38融通可轉債86.41%75.24%11.177.90%11.14%-3.24101.94%103.04%-1.10萬家可轉債86.15%96.76%-10.620.00%0.00%0.00101.09%107.11%-6.02長信可轉債85.93%81.74%4.2017.96%19.35%-1.38110.97%112.19%-1.21華安可轉債85.29%80.65%4.6513.91%15.67%-1.76106.81%104.70%2.11申萬菱信可轉債85.09%99.26%-14.1819.37%16.57%2.80113.33%130.37%-17.04中歐可轉債82.50%83.22%-0.7218.94%19.11%-0.18107.79%109.40%-1.61鵬華可轉債81.88%87.18%-5.3019.95%18.35%1.60109.99%113.44%-3.46匯添富可轉債81.02%81.24%-0.2215.29%18.21%-2.92103.27%107.42%-4.15華夏可轉債增強80.97%79.77%1.2043.45%43.76%-0.31131.59%130.99%0.60交銀可轉債80.21%78.98%1.2345.54%45.97%-0.43135.08%134.89%0.19華商轉債精選80.04%78.46%1.580.00%0.00%0.00101.65%109.79%-8.14中海可轉換債券79.74%76.33%3.4113.90%9.61%4.29101.69%101.86%-0.17華商可轉債79.87%85.64%-5.763.75%13.53%-9.78109.52%114.54%-5.02工銀可轉債79.53%80.44%-0.9150.85%50.60%0.25137.59%137.16%0.43廣發(fā)可轉債77.44%86.70%-9.2614.17%19.57%-5.40101.68%114.94%-13.26財通可轉債75.70%46.58%29.1210.66%0.00%10.66108.61%101.45%7.16建信轉債增強74.13%89.15%-15.028.90%17.65%-8.74102.86%116.04%-13.18長江可轉債42.46%91.59%-49.137.10%13.04%-5.94104.90%114.75%-9.85創(chuàng)金合信轉債精選16.12%25.40%-9.280.00%0.00%0.00102.83%100.51%2.31數(shù)據(jù)來源：，14/18東吳證券研究所個券：底倉類品種配置力量堅實東吳證券研究所2023Q2期516.51圖14：2023Q2持有市值規(guī)模居前20的可轉債標的信息一覽代碼 名稱 持有基金家數(shù)2023Q2基金持有市值(億元)2023Q1基金持有市值(億元)環(huán)比（億元）基金持倉數(shù)/存量申萬一級 申萬二級 大類風格屬性110059.SH浦發(fā)轉債435170.33167.352.9831.52%銀行股份制銀行Ⅱ金融地產(chǎn)偏債型113052.SH興業(yè)轉債495135.22133.172.0526.59%銀行股份制銀行Ⅱ金融地產(chǎn)偏債型113044.SH大秦轉債523103.96120.47-16.5130.01%交通運輸鐵路公路周期平衡型113050.SH南銀轉債35576.8876.830.0641.10%銀行城商行Ⅱ金融地產(chǎn)平衡型110053.SH蘇銀轉債38076.3798.32-21.9539.13%銀行城商行Ⅱ金融地產(chǎn)平衡型110079.SH杭銀轉債40863.4360.852.5836.77%銀行城商行Ⅱ金融地產(chǎn)平衡型113042.SH上銀轉債28562.0055.066.9428.65%銀行城商行Ⅱ金融地產(chǎn)偏債型113021.SH中信轉債30042.8651.56-8.719.36%銀行股份制銀行Ⅱ金融地產(chǎn)平衡型123107.SZ溫氏轉債36640.5543.36-2.8141.72%農(nóng)林牧漁養(yǎng)殖業(yè)消費平衡型113056.SH重銀轉債27440.2418.6021.6430.60%銀行城商行Ⅱ金融地產(chǎn)偏債型110075.SH南航轉債20039.7940.70-0.9253.92%交通運輸航空機場周期平衡型127049.SZ希望轉222539.2337.391.8343.30%農(nóng)林牧漁養(yǎng)殖業(yè)消費平衡型127045.SZ牧原轉債27238.6138.450.1634.26%農(nóng)林牧漁養(yǎng)殖業(yè)消費平衡型110085.SH通22轉債25433.4332.371.0622.66%電力設備光伏設備先進制造平衡型110081.SH聞泰轉債21633.2032.350.8534.56%電子半導體科技(TMT)偏債型113057.SH中銀轉債28431.8946.76-14.8642.82%非銀金融證券Ⅱ金融地產(chǎn)偏股型113060.SH浙22轉債26328.0018.089.9233.07%非銀金融證券Ⅱ金融地產(chǎn)平衡型127032.SZ蘇行轉債23427.2027.080.1345.73%銀行城商行Ⅱ金融地產(chǎn)平衡型113055.SH成銀轉債16026.1327.02-0.8943.07%銀行城商行Ⅱ金融地產(chǎn)平衡型110073.SH國投轉債28125.7924.571.2329.81%非銀金融多元金融金融地產(chǎn)偏債型數(shù)據(jù)來源：，，注：剔除轉股期在2023Q2期間的轉債2023Q221.646.942.982.58TMT方面，5.12（2023Q2222315/18東吳證券研究所圖15：2023Q2增配規(guī)模居前20的可轉債標的信息一覽東吳證券研究所代代碼 名稱持有基金家數(shù)2023Q2基金持有市值(億元)2023Q1基金持有市值(億元)環(huán)比（億元）基金持倉數(shù)/存申萬二級大類風格屬性113056.SH重銀轉債27440.2418.6021.6430.60銀行城商行Ⅱ金融地產(chǎn)偏債型113061.SH拓普轉債22517.693.9213.7752.40汽車汽車零部件先進制造平衡型113060.SH浙22轉債26328.0018.089.9233.07非銀金融證券Ⅱ金融地產(chǎn)平衡型113042.SH上銀轉債28562.0055.066.9428.65銀行城商行Ⅱ金融地產(chǎn)偏債型113059.SH福萊轉債18712.285.756.5325.60電力設備光伏設備先進制造平衡型127058.SZ科倫轉債20216.4211.125.3042.72醫(yī)藥生物化學制藥醫(yī)藥醫(yī)療偏股型110062.SH烽火轉債21116.6611.545.1243.24通信通信設備TMT平衡型110077.SH洪城轉債10611.817.304.5146.89環(huán)保環(huán)境治理先進制造偏股型110061.SH川投轉債13622.3717.884.4936.76公用事業(yè)電力周期偏股型127036.SZ三花轉債18118.8714.704.1744.43家用電器家電零部件Ⅱ消費偏股型118034.SH晶能轉債583.76--2.96電力設備光伏設備先進制造平衡型127018.SZ本鋼轉債17724.2420.763.4835.63鋼鐵普鋼周期平衡型127069.SZ小熊轉債704.451.103.3554.84家用電器小家電消費偏股型110045.SH海瀾轉債13513.8310.533.3037.28紡織服飾服裝家紡消費平衡型127029.SZ中鋼轉債786.713.693.0345.42建筑裝飾專業(yè)工程周期偏股型110059.SH浦發(fā)轉債435170.33167.352.9831.52銀行股份制銀行Ⅱ金融地產(chǎn)偏債型127070.SZ大中轉債725.432.552.8729.11鋼鐵冶鋼原料周期平衡型127012.SZ招路轉債19020.7617.932.8333.08交通運輸鐵路公路周期平衡型110079.SH杭銀轉債40863.4360.852.5836.77銀行城商行Ⅱ金融地產(chǎn)平衡型127066.SZ科利轉債1397.384.812.5739.56電力設備電池先進制造平衡型數(shù)據(jù)來源：，，注：剔除轉股期在2023Q2期間的轉債5月價”兩層邏輯影響著相關轉債的持倉市值；此外，信用事件沖