景氣度全面向好政策發(fā)力開(kāi)啟新一輪增長(zhǎng)周期

目錄TOC\o"1-2"\h\z\u一、鋰電池市場(chǎng)空長(zhǎng)向好 2（一）新能源車價(jià)格戰(zhàn)收官，需求爆發(fā)指日可待 2（二）銷量基本盤(pán)看比亞迪和特斯拉 5（三）PHEV/充換電雙管齊下，解決里程焦慮問(wèn)題 9（四）動(dòng)力電池增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，儲(chǔ)能開(kāi)啟第二曲線 16（五）電池盈利修復(fù)，材料競(jìng)爭(zhēng)白熱化 22二、聚焦新技術(shù)發(fā)趨勢(shì) 26（一）鈉電產(chǎn)業(yè)落地加速 26（二）固態(tài)電池開(kāi)啟鋰電終局之戰(zhàn) 31三、綜述及投資建議 43四、推薦標(biāo)的 45（一）寧德時(shí)代 45（二）億緯鋰能 46（三）璞泰來(lái) 47（四）恩捷股份 48五、風(fēng)險(xiǎn)提示 49六、附錄 50請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。 1一、鋰電池市場(chǎng)空間長(zhǎng)期向好（一）新能源車價(jià)格戰(zhàn)收官，需求爆發(fā)指日可待2023年伊始，特斯拉率先打響價(jià)格戰(zhàn)。16Model3、ModelY國(guó)產(chǎn)車款價(jià)格。其中，Model32萬(wàn)-3.65.7%-13.5%，ModelY2.9萬(wàn)-4.89.6%-13.4%202210月后的又一次國(guó)產(chǎn)車型全系降價(jià)，且降價(jià)幅度歷史最大、降價(jià)后產(chǎn)品價(jià)格創(chuàng)歷史新低。圖1：特斯拉歷史價(jià)格變化（單位：萬(wàn)元）Model3后輪驅(qū)動(dòng)Model3后輪驅(qū)動(dòng) ModelYModel3高性能版ModelY高性能版ModelY后輪驅(qū)動(dòng)年1月6日特斯拉降價(jià)202338343026222020.10 2021.09.11 2022.3.10 2022.10.24 2023.05.2資料來(lái)源：特斯拉中國(guó)官網(wǎng)，特斯拉海外市場(chǎng)同步降價(jià)。2023年1月6日，日本、韓國(guó)和澳大利亞市場(chǎng)同步下調(diào)價(jià)格。一周后，美國(guó)、歐洲市場(chǎng)官宣降價(jià)，其中挪威市場(chǎng)降幅最高，達(dá)23.1%。銷量壓力之大可見(jiàn)一斑。表1：特斯拉海外市場(chǎng)價(jià)格調(diào)整幅度時(shí)間價(jià)格降幅日本2023.01.069.7%-10.0%韓國(guó)2023.01.068.5%-12.1%澳大利亞2023.01.061.9%-3.9%美國(guó)2023.01.136.4%-19.7%德國(guó)2023.01.130.8%-16.9%挪威2023.01.131.9%-23.1%法國(guó)2023.01.136.0%-16.9%加拿大2023.01.138.5%-17.7%英國(guó)2023.01.135.7%-13.5%資料來(lái)源：特斯拉官網(wǎng)，“以價(jià)換量”策略奏效，逆轉(zhuǎn)全球銷量頹勢(shì)。20231月，公司財(cái)報(bào)電話會(huì)披露，降價(jià)2202210月實(shí)行降價(jià)策略以來(lái)，特斯拉全球銷量節(jié)22Q4/23Q1/23Q2公司全球銷售405,278輛/422,875輛/466,140輛，同比增長(zhǎng)31%/36%/83%，其中23Q2產(chǎn)銷量創(chuàng)歷史新高。圖2：特斯拉全球銷量統(tǒng)計(jì)資料來(lái)源：公司公告，“鯰魚(yú)效應(yīng)”倒逼新能源車品牌跟隨。1月降價(jià)后，特斯拉主銷產(chǎn)品價(jià)格帶下探至25萬(wàn)元附近，對(duì)相同檔位的車款產(chǎn)生強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，倒逼其他品牌車企跟隨降價(jià)。比亞迪、問(wèn)界、小鵬等車企迅速反應(yīng)，降價(jià)平均幅度在10%-13%之間，最高降幅達(dá)到30%。表2：車企應(yīng)對(duì)降價(jià)策略品牌動(dòng)力類型相關(guān)車型降價(jià)金額降價(jià)幅度降價(jià)時(shí)間東風(fēng)本田PHEVCR-Ve:PHEV20,0007.4%-8.9%2023年6月19日蔚來(lái)EV全系車型30,0006%-10%2023年6月12日哪吒EV哪吒V10,00010%-12%2023年5月23日五菱EV宏光MINIEV家族6,000-13,0006.8%-14.7%2023年5月22日零跑EV22款C0139,000-83,00022%2023年5月1日吉利EV吉利睿藍(lán)10,000-20,0005.9%-10.5%2023年4月9日東風(fēng)EVEX1Pro、納米BOX5,000-6,0006.3%-8.7%2023年4月8日奇瑞EVQQ冰淇淋、小螞蟻、無(wú)界Pro4,000-9,0004%-10%2023年3月27日長(zhǎng)城汽車PHEV哈弗H6插電混動(dòng)55km悅行版15,0009.4%2023年2月24日江汽集團(tuán)EV思皓花仙子2,000-3,0002.2%-4.5%2023年2月20日東風(fēng)日產(chǎn)EVARIYA艾睿雅60,00017.5%-21.1%2023年2月20日吉利PHEV帝豪LHi·P30,00017.8%-23.1%2023年2月16日一汽豐田EV一汽豐田bZ4X60,00021.1%-30%2023年2月15日廣汽豐田EVbZ4X30,00015%2023年2月9日上汽飛凡EVR7整車、車電分離10,000-22,6003.5%-8.1%2023年2月2日廣汽埃安EVAIONSPlus5,0002.6%-3.3%2023年2月1日五菱EV宏光MINIEV3,0009.2%2023年1月31日小鵬EVG3i、P5、P720,000-36,00010.2%-12.8%2023年1月17日問(wèn)界AITOEVM5、M728,800-30,0008.8%-10.4%2023年1月13日資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)，懂車帝，汽車之家，迫于庫(kù)存壓力，燃油車加入混戰(zhàn)。5月生態(tài)環(huán)境部、工信部等聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于實(shí)施汽車6B71日起開(kāi)始實(shí)施，屆時(shí)將禁止生產(chǎn)、進(jìn)口、銷售不符合該標(biāo)準(zhǔn)的汽車。據(jù)中汽協(xié)報(bào)告，截至1的庫(kù)存車輛超過(guò)189C943%10萬(wàn)元。表3：部分燃油車企降價(jià)幅度品牌相關(guān)車型優(yōu)惠信息東風(fēng)雪鐵龍C9/C3-XR最高9萬(wàn)（限湖北地區(qū)）東風(fēng)日產(chǎn)軒逸/天籟/逍客/奇駿等最高6萬(wàn)（限湖北地區(qū)）東風(fēng)本田CR-V、M-NV、UR-V、ELYSION等最高8萬(wàn)（限川渝，滬地區(qū)）一汽豐田卡羅拉/榮放//亞洲龍等最高5萬(wàn)元（限湖北地區(qū)）上汽通用雪佛蘭開(kāi)拓者/探界者/邁銳寶XL/星邁羅等最高7萬(wàn)上汽榮威i5、RX5、RX8等最高5萬(wàn)（限湖北地區(qū)）北京汽車北汽魔方等最高3.5萬(wàn)吉利汽車星越L等最高4萬(wàn)雷克薩斯UX10萬(wàn)元奔馳C級(jí)/E級(jí)最高6萬(wàn)（北京經(jīng)銷商）寶馬寶馬i310萬(wàn)元（經(jīng)銷商）上汽大眾全系最高5萬(wàn)長(zhǎng)安汽車CS75系列/UNI-V系/逸動(dòng)PLUS等最高3.3萬(wàn)長(zhǎng)安歐尚歐尚X5、Z6等最高3.5萬(wàn)奇瑞汽車艾瑞澤8、瑞虎8plus最高3.1萬(wàn)廣汽本田全系最高8萬(wàn)（限廣州地區(qū)）北京現(xiàn)代4代勝達(dá)旅行家、途勝L等最高5.5萬(wàn)一汽大眾ID.CROZZ家族最高4萬(wàn)馬自達(dá)CX-5全系2.6萬(wàn)資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)，懂車帝，汽車之家，（截止3月底）降價(jià)助力新能源汽車銷量強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。盡管存在燃油車搶銷量等不利因素，但新能源車降價(jià)帶來(lái)的促銷量效應(yīng)依舊明顯。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，降價(jià)高峰期2月新能源車銷量環(huán)比+28.7%，21月同環(huán)比雙降的頹勢(shì)，同比增速亦高達(dá)+57.3%330%，2-5月同環(huán)比增長(zhǎng)均優(yōu)于燃油車，降價(jià)帶動(dòng)的銷量復(fù)蘇明顯強(qiáng)于燃油車。圖3：月度新能源汽車銷量統(tǒng)計(jì)資料來(lái)源：中汽協(xié)，本輪價(jià)格戰(zhàn)收官。首先，新能源汽車降價(jià)的車型數(shù)量和幅度逐步縮小。第二，據(jù)中國(guó)汽車報(bào)披露，國(guó)六A車型庫(kù)存大規(guī)模出清基本完成，后續(xù)無(wú)強(qiáng)降價(jià)動(dòng)力。再者，車市逐漸進(jìn)入三季度銷售旺季，銷售策略以及促銷手段也會(huì)相應(yīng)做調(diào)整。政策暖風(fēng)頻吹，開(kāi)啟新一輪黃金增長(zhǎng)期。政策組合拳從基建、優(yōu)惠、免稅三大維度，試圖加速開(kāi)啟下沉市場(chǎng)通道，預(yù)計(jì)將有效帶動(dòng)新能源車銷量增長(zhǎng)，起到正面積極作用?；A(chǔ)設(shè)施方面，517好支持新能源汽車下鄉(xiāng)和鄉(xiāng)村振興的實(shí)施意見(jiàn)》，提出“適度超前建設(shè)充電基礎(chǔ)設(shè)施，優(yōu)化新能源汽車購(gòu)買使用環(huán)境”，加快實(shí)現(xiàn)適宜使用新能源汽車的地區(qū)充電站“縣縣全覆蓋”、充電樁“鄉(xiāng)鄉(xiāng)全覆蓋”。5192030電基礎(chǔ)設(shè)施體系。消費(fèi)優(yōu)惠方面，68日，商務(wù)部發(fā)布《關(guān)于組織開(kāi)展汽車促消費(fèi)活動(dòng)的通知》，安排“百城聯(lián)動(dòng)”汽車節(jié)和“千縣萬(wàn)鎮(zhèn)”新能源汽車消費(fèi)季。615日，工信部等五部門(mén)發(fā)布2023年新能源下鄉(xiāng)活動(dòng)的通知》，于江蘇惠山、海南瓊海、湖北荊門(mén)三地同時(shí)啟動(dòng)，70103月發(fā)布92000元，9萬(wàn)元以上20萬(wàn)元以下補(bǔ)貼4000元，20萬(wàn)元以上的補(bǔ)貼6000元。稅收減免方面，621日，工信部等三部門(mén)發(fā)布《關(guān)于延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購(gòu)置稅減免政策的公告》，明確2026年前新能源車免征車輛購(gòu)置稅，2027置稅。與此同時(shí)，新能源車企積極發(fā)布新車型，產(chǎn)品覆蓋全價(jià)格帶，續(xù)航優(yōu)化、智能化加強(qiáng)大幅提升產(chǎn)品力，較燃油車已具備明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為，在高質(zhì)量供給和利好政策的雙輪驅(qū)動(dòng)下，新能源汽車產(chǎn)業(yè)有望迎來(lái)新一輪黃金增長(zhǎng)期。（二）銷量基本盤(pán)看比亞迪和特斯拉比亞迪銷量一騎絕塵20231-592.3萬(wàn)輛，+84.2%；5月銷量22.1萬(wàn)輛，同比+94%，單月及累計(jì)銷售市占率均達(dá)38.1%，龍頭地位穩(wěn)固。乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)，20231-5月新能源汽車銷量排行前10的車型中，比亞迪占據(jù)半壁江4款入選，秦/宋穩(wěn)居前二；海洋系列海豚排名第四，同時(shí)新款潛力車型海歐上市后第二個(gè)月5月單月銷量即達(dá)到14,300輛。圖4：2023年5月國(guó)內(nèi)新能源廠商零售銷量排行資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，

圖5：2023年1-5月國(guó)內(nèi)新能源廠商零售銷量排行資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，第二梯隊(duì)競(jìng)爭(zhēng)激烈1-522.09.1%，低基數(shù)影響下同比2.1pcts0.5%16.6萬(wàn)輛，同比+111%，增MINI14.8萬(wàn)輛，同比-10%。乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2023年1-5月新能源汽車銷量排行前10的車型中，特斯拉、埃安分別有兩款車型入選，其中ModelY穩(wěn)居第三，宏光MINI占有一席之地。圖6：2023年5月國(guó)內(nèi)新能源車型銷量排行資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，

圖7：2023年1-5月國(guó)內(nèi)新能源車型銷量排行資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，比亞迪作為中國(guó)新能源汽車領(lǐng)軍者，隨著海洋/仰望系列的持續(xù)推出，產(chǎn)品逐步覆蓋全價(jià)格帶，蟬聯(lián)中國(guó)銷冠難度不大。比亞迪2023年銷量目標(biāo)400萬(wàn)輛，預(yù)計(jì)中國(guó)市占率有望沖擊40%+。其核心競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)在：1）國(guó)產(chǎn)自主品牌力突出；2）供應(yīng)鏈高度垂直整合控成本，自建電池產(chǎn)能，2023年底超500GW；3）三電/混動(dòng)/超充等技術(shù)全面，自研且競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，DM-i、磷酸鐵鋰刀片電池打響口碑；4）仰望/騰勢(shì)/王朝/海洋產(chǎn)品覆蓋全價(jià)格帶；5）銷售渠道布局最完善，經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)穿透下沉市場(chǎng)，盡享下鄉(xiāng)潮紅利。圖8：比亞迪高端越野仰望U8宣傳圖資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，

圖9：比亞迪高端跑車U9宣傳圖資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，表4：比亞迪產(chǎn)業(yè)鏈主要供應(yīng)商梳理材料 主要供應(yīng)商正極材料 湖南裕、德納米富臨工中治新源、北萬(wàn)、豐股份鈷鎳資源 華友鈷、格美正極材料

錳資源 湘潭電、紅發(fā)展鋰資源 鹽湖股、盛鋰能西藏業(yè)湖北萬(wàn)、融股份負(fù)極材料 貝特瑞中科氣、豐華杉股份、菱化學(xué)六氟磷酸鋰 多氟多天際份、安必、宙邦、盛鋰電電解液

添加劑 新宙邦華盛電、克股份隔膜 中材科、星材質(zhì)恩捷份博盛新、旭成集流體 華北鋁、鼎新材諾德份嘉元科、中科技資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，特斯拉純電品牌塑造深入人心，其核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)于：1）純電動(dòng)技術(shù)領(lǐng)先全球，性能優(yōu)勢(shì)明顯；2）制造產(chǎn)線效率高品質(zhì)高，上海超級(jí)工廠經(jīng)驗(yàn)復(fù)制至柏林、德州工廠，產(chǎn)能橫跨三大洲；3）全球盈利能力最強(qiáng)的新能源車企；4）智能化程度領(lǐng)先，自研最強(qiáng)自動(dòng)駕駛FSD芯片；5）自主研發(fā)電池及配套材料，4680電池產(chǎn)業(yè)化領(lǐng)軍者。根據(jù)公司披露，2023年特斯拉全球銷量目標(biāo)為180萬(wàn)輛，維持約37%的高增速。新產(chǎn)品規(guī)劃緊鑼密鼓。2022Semi電動(dòng)卡車，百事計(jì)2023100Cybertruck2023年迎來(lái)突破性進(jìn)展，517日股東大會(huì)展出全新原型車，預(yù)計(jì)2023年底將實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。此外，CEO25002022年/2023全3.8倍/2.5倍。圖10：特斯拉電動(dòng)皮卡Cybertruck資料來(lái)源：特斯拉中國(guó)官網(wǎng)，

圖11：特斯拉電動(dòng)半掛卡車Semi資料來(lái)源：TopElectricSUV，特斯拉持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。2022年底，特斯拉總產(chǎn)能已達(dá)190萬(wàn)輛。2023年1月，公司宣布將擴(kuò)建內(nèi)華達(dá)州超級(jí)工廠，增加100GWh規(guī)模的4680電池工廠（可供年產(chǎn)200萬(wàn)輛輕型汽車）和電動(dòng)半掛卡車Semi制造工廠。4月特斯拉宣布將在上海建設(shè)“儲(chǔ)能超級(jí)工廠”，規(guī)劃年產(chǎn)1萬(wàn)臺(tái)Megapack，預(yù)計(jì)24Q2投產(chǎn)。表5：特斯拉全球汽車產(chǎn)能梳理國(guó)家 地區(qū) 車型 年化產(chǎn)能 狀態(tài)加州 ModelS/X 10萬(wàn) 投產(chǎn)Model3/Y 55萬(wàn) 投產(chǎn)德州 ModelY 大于25萬(wàn) 投產(chǎn)美國(guó) Cybertruck 50萬(wàn) 安裝內(nèi)華達(dá) Semi - 試產(chǎn)TBD（待定） Robotaxi&Others - 研發(fā)中Roadster - 研發(fā)中中國(guó) 上海 Model3/Y 大于75萬(wàn) 投德國(guó) 柏林 ModelY 大于25萬(wàn) 投資料來(lái)源：公司公告，表6：特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商梳理電池供應(yīng)商 材料 材料供應(yīng)商三元：湖南邦普、寧德邦普、振華新材、長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科、容百科技鐵鋰：德方納米、龍?bào)纯萍?、湖南裕能、江西升華、湖南邦普寧德時(shí)代

正極材料

鋰資源：龍?bào)纯萍?、天華超凈、PilbaraMinerals、NorthAmericanLithum、江西志存鋰業(yè)、四川能投、宜春時(shí)代礦業(yè)鈷鎳資源：洛陽(yáng)鉬業(yè)、藍(lán)天金屬、北美鎳業(yè)、青山控股、格林美、ANTAM、IBI負(fù)極材料 東莞凱、尚科技璞泰、杉股份星城墨、州時(shí)電解液 永太科、天材料時(shí)代康隔膜 中材鋰、上恩捷厚生能、璞泰來(lái)銅箔、鋁箔等

嘉元科技、重慶金美、東恒新能源、聯(lián)創(chuàng)股份、鼎勝新材、銀輪股份、宜安科技、三祥新材、萬(wàn)順機(jī)電正極材料 以住友主，內(nèi)芳環(huán)保應(yīng)NCA三元前驅(qū)松下 負(fù)極材料 以日立成、特瑞主，特主供隔膜 基膜以本東、旭成為、友涂覆上海捷逐規(guī)模應(yīng)電解液 三菱化學(xué)正極材料 華友合三元驅(qū)體海外美科負(fù)極材料 國(guó)內(nèi)貝瑞、泰來(lái)杉杉份海外以立化為主LG 隔膜 旭化成東麗捷力能源上恩捷電解液 三菱化為主新宙、國(guó)華、天賜資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，新勢(shì)力中，理想突破重圍。據(jù)乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)，初代造車新勢(shì)力理想/蔚來(lái)/小鵬，20231-510.7萬(wàn)輛/4.4萬(wàn)輛/3.352.8萬(wàn)輛/0.62萬(wàn)輛/0.85萬(wàn)輛，同比+146%/-7.6%/-25.9%，理想已與其他品牌明顯拉開(kāi)差距。理想主打增程式，精準(zhǔn)打擊里程焦慮痛點(diǎn)。車型定位高端大型家庭SUV，迅速搶占市場(chǎng)份額。2023年目標(biāo)銷量28-30萬(wàn)輛。蔚來(lái)主打高端品牌及優(yōu)質(zhì)服務(wù)，大力推廣換電站網(wǎng)絡(luò)及品牌文化社區(qū)，2023年銷量目標(biāo)24.5萬(wàn)輛。小鵬主打科技智能化，2023年目標(biāo)銷量為20萬(wàn)輛。廣汽以埃安為新能源品牌，其核心優(yōu)勢(shì)為：1）技術(shù)儲(chǔ)備深厚，EV、ICV領(lǐng)域持續(xù)領(lǐng)先；2）背靠廣汽集團(tuán)，供應(yīng)鏈體系強(qiáng)大，電驅(qū)/電池自建；3）直營(yíng)+經(jīng)銷模式，打造創(chuàng)新的營(yíng)銷服務(wù)生態(tài)；4）產(chǎn)能領(lǐng)先其余新勢(shì)力，2023年底預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)40萬(wàn)輛；5）定位明確，年輕化、科技感的高端品牌。根據(jù)公司披露，2023年廣汽埃安銷量目標(biāo)50-60萬(wàn)輛，同比+103%。圖12：2022年暢銷車型AIONY資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，

圖13：埃安高端跑車HyperSSR資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，吉利汽車核心優(yōu)勢(shì)：1）電動(dòng)/混動(dòng)/換電/醇電技術(shù)全覆蓋；2）高端極氪、中低端雷神混動(dòng)系統(tǒng)助力燃油品牌轉(zhuǎn)型，全價(jià)位覆蓋；3）高效BMA/CMA/SEA/SPA四大模塊化生產(chǎn)平臺(tái)技術(shù)。根據(jù)公司披露，2023年吉利新能源銷量目標(biāo)60萬(wàn)輛，同比+82.5%。圖14：全球首款純電豪華MPV極氪009資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，

圖15：吉利暢銷車型極氪001資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，長(zhǎng)安汽車核心優(yōu)勢(shì)：1）CS/UNIPHEV混動(dòng)化；2）奔奔糯玉米深藍(lán)阿維塔等全面覆蓋全價(jià)位新能源市場(chǎng)；3）生產(chǎn)平臺(tái)聚焦不同尺寸車型，P1+P3全新雙電機(jī)混動(dòng)技術(shù)架構(gòu)上對(duì)標(biāo)比亞迪DM-i，智能化領(lǐng)域堅(jiān)持自研+合作同步開(kāi)發(fā)，泊車等位居市場(chǎng)前列。根據(jù)公司披露，20234010輛。圖16：暢銷車型長(zhǎng)安Lumin資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，

圖17：長(zhǎng)安、華為、寧德三方打造品牌阿維塔資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，（三）PHEV/充換電雙管齊下，解決里程焦慮問(wèn)題新能源車滲透率提升遇瓶頸。20231月國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量下滑，導(dǎo)致滲透率大幅下24.7%。隨著市場(chǎng)逐漸回暖，滲透率持續(xù)上升，但增速有減緩趨勢(shì)。530.1%，同比、環(huán)比增加6.1pcts、0.62pcts，1-5月累計(jì)27.7%，年初至今的滲透率漲幅較同期降低1.59pcts。圖18：國(guó)內(nèi)新能源汽車滲透率資料來(lái)源：中汽協(xié)，里程焦慮是主因。中汽協(xié)在消費(fèi)者調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，用戶在“購(gòu)買新能源車時(shí)最關(guān)心的”是“電池續(xù)航能力”，占比高達(dá)31.8%。里程焦慮已成為推廣電動(dòng)化最大的障礙之一。里程焦慮具體可分為續(xù)航焦慮和補(bǔ)能焦慮。實(shí)際續(xù)航能力打折扣，加劇里程焦慮擔(dān)憂。車企在提升單車?yán)m(xù)航方面下了很大功夫，目前主流新能源車型普遍宣傳續(xù)航可達(dá)到500-600km，基本跟燃油車持平。但在實(shí)際使用中，真實(shí)續(xù)航可能會(huì)大打折扣。據(jù)懂車帝實(shí)況測(cè)試，冬季續(xù)航表現(xiàn)最優(yōu)車型的最高續(xù)航達(dá)成率僅為60%，夏季達(dá)80%。圖19：2022年冬季測(cè)試?yán)m(xù)航達(dá)成率TOP10 圖20：2022年夏季測(cè)試?yán)m(xù)航達(dá)成率TOP10 資料來(lái)源：懂車帝，有駕， 資料來(lái)源：懂車帝，有駕，此外，實(shí)際路況、車速等因素都會(huì)使續(xù)航數(shù)據(jù)波動(dòng)變大，且增加了預(yù)測(cè)難度，影響用戶體驗(yàn)。當(dāng)下解決單車?yán)m(xù)航焦慮的一種方案是依賴電芯能量密度的提升，如升級(jí)正負(fù)極材料、優(yōu)化結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)等，綜合考慮因素多，對(duì)全產(chǎn)業(yè)技術(shù)挑戰(zhàn)大。另外，PHEV也是不錯(cuò)的選擇。PHEV最大優(yōu)勢(shì)就是解決續(xù)航焦慮問(wèn)題。新能源車按照能量來(lái)源可分為僅用電池供能的BEV，以及既能用電池也能用燃油供能的PHEV（插電式或增程式）。PHEV續(xù)航里程普遍超過(guò)1000km，比同等價(jià)位BEV增加約50%。PHEV充電時(shí)長(zhǎng)短，兼具燃油車補(bǔ)能效率優(yōu)勢(shì)。雖然初始購(gòu)車成本偏高，但是PHEV在全場(chǎng)景下的高效率可降低綜合用車成本，比較優(yōu)勢(shì)依然明顯。在燃油車向電動(dòng)車的過(guò)渡階段，PHEV有望成為新能源車市場(chǎng)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，相關(guān)供應(yīng)鏈企業(yè)直接受益。表7：PHEV與BEV車型對(duì)比對(duì)比 分類 PHEV BEV30萬(wàn)以上 理想L8：1315km 蔚來(lái)ES7：640km續(xù)航里程

20-30萬(wàn) 比亞漢DM-i：1300km 極氪001：741km10-20萬(wàn) 比亞宋ProDM-i：1090km 比亞迪豚：401km充電 充電時(shí)短，加燃提高能率，不充電頸束縛 充電時(shí)長(zhǎng)，基礎(chǔ)施完程影響較回收 電池組，生、回時(shí)污小 電池組，對(duì)境影相對(duì)大城區(qū) 低速場(chǎng)采用機(jī)驅(qū)，效更高高速高速場(chǎng)景采用發(fā)動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)，動(dòng)力、效率更高40萬(wàn)以上8%7%30-40萬(wàn)18%9%不同價(jià)位 20-30萬(wàn)22%高速高速場(chǎng)景采用發(fā)動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)，動(dòng)力、效率更高40萬(wàn)以上8%7%30-40萬(wàn)18%9%不同價(jià)位 20-30萬(wàn)22%28%乘用車中 15-20萬(wàn)15%14%占比例 10-15萬(wàn)7%16%5-10萬(wàn)0%13%5萬(wàn)以上0%84%該車型所資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)，乘聯(lián)會(huì)，PHEV銷量增長(zhǎng)趨勢(shì)顯著20231-5PHEV銷量持續(xù)攀升，5月單19.412月的峰值水平，同比+94%，環(huán)比+17.58%。PHEV月銷量同比18BEV。PHEV2022年明顯上臺(tái)階，1月創(chuàng)下歷史最高滲透29.7%25%+，527%。圖21：PHEV/BEV銷量同比增速 圖22：BEV與PHEV占比 資料來(lái)源：中汽協(xié)， 資料來(lái)源：中汽協(xié)，PHEV供給比例明顯提升202270款新車上市，PHEV710%。23H17224PHEV33.3%。L7/L8以及五菱繽果等。表8：2023年新能源汽車新上市車型梳理品牌車型類型上市時(shí)間續(xù)航價(jià)格比亞迪海鷗BEV4月405km7.38-8.98萬(wàn)理想PHEVPHEV2月2月1315km1316km30-40萬(wàn)33.98-39.98萬(wàn)小鵬小鵬G6BEV6月755km22.50萬(wàn)五菱繽果BEV3月333km5.98-8.48萬(wàn)五菱寶駿悅也BEV5月303km7.98-8.98萬(wàn)菱勢(shì)黃金卡PHEV6月600km9.98萬(wàn)一汽豐田豐田bZ3BEV3月616km15-20萬(wàn)吉利新能源熊貓miniBEV2月200km3.99-5.69萬(wàn)smartsmart精靈#3BEV6月580km20.99-28.99萬(wàn)嵐圖汽車嵐圖追光BEV4月730km32.29-38.59萬(wàn)合眾汽車哪吒GTBEV4月560km17.88-22.68萬(wàn)東風(fēng)風(fēng)行風(fēng)行雷霆BEV3月630km12.99-22.99萬(wàn)智己汽車智己LS7BEV2月660km28.98-45.98萬(wàn)長(zhǎng)安汽車長(zhǎng)安UNI-V智電iDD長(zhǎng)安覽拓者新能源PHEVBEV4月6月1100km405km14.49-15.99萬(wàn)27.99萬(wàn)深藍(lán)汽車深藍(lán)S7PHEV/BEV6月620km14.99-20.29萬(wàn)藍(lán)山PHEV4月1200+km27.38-30.88萬(wàn)哈弗梟龍PHEV哈弗梟龍PHEV5月1000+km13.98-15.68萬(wàn)哈弗二代大狗新能源PHEV2月1000+km16.28-17.58萬(wàn)哈弗梟龍MAXPHEV5月1231km15.98-17.98萬(wàn)瑞虎8PRO新能源PHEV3月1000+km15.99-17.99萬(wàn)瑞虎7PLUS新能源PHEV3月1000+km14.99-16.69萬(wàn)雷克薩斯RX新能源PHEV2月520km54.90萬(wàn)雷克薩斯RZ雷克薩斯RZBEV2月520km36.99-45.99萬(wàn)邁巴赫S級(jí)新能源PHEV4月-201.60萬(wàn)梅賽德斯奔馳EQEAMGBEV4月568km86.20萬(wàn)奔馳EQSSUVBEV2月742km91.05-110.05萬(wàn)Jeep大切諾基新能源BEV5月708km64.99-74.99萬(wàn)極氪極氪XBEV4月580km18.98-22.98萬(wàn)寶馬寶馬i7BEV4月650km94.90-137.90萬(wàn)廣汽本田雅閣新能源PHEV5月1000+km22.58-25.88萬(wàn)資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)，（截止6月底）據(jù)中汽協(xié)、美國(guó)汽車協(xié)會(huì)及歐洲Zap-Map的電動(dòng)車使用調(diào)研，國(guó)內(nèi)充電體驗(yàn)僅得7.3分（滿分10）。而歐美等通常具備私家車位、充電便利的地區(qū)，電動(dòng)車滿意度達(dá)91分（滿分100），遠(yuǎn)超燃油車72分。百度地圖大數(shù)據(jù)顯示，2023年五一假期國(guó)內(nèi)高速服務(wù)區(qū)充電排隊(duì)時(shí)間最長(zhǎng)達(dá)2.7小時(shí)，補(bǔ)能焦慮（尤其長(zhǎng)途補(bǔ)能焦慮）成為新能源汽發(fā)展的主要矛盾之一。目前解決補(bǔ)能焦慮的主要手段包括快充和換電。圖23：2023年五一假期充電排隊(duì)最久高速服務(wù)區(qū)/小時(shí)資料來(lái)源：百度地圖，

圖24：新能源車排隊(duì)充電資料來(lái)源：網(wǎng)易，基礎(chǔ)充電樁建設(shè)是新能源汽車長(zhǎng)期發(fā)展的基石。據(jù)中國(guó)電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施促進(jìn)聯(lián)盟20235635.6萬(wàn)臺(tái)，同比+77.52%。其中公共私人充208.4萬(wàn)臺(tái)/427.2萬(wàn)臺(tái)，同比分別+46.8%/+97.7%。私人充電樁通常隨車裝配，因此增速更快。20222.5201511.8大幅縮減。充電樁覆蓋率2025年/20302:1/1:1尚有差距。圖25：我國(guó)充電樁保有量及車樁比 圖26：我國(guó)充電樁分類型保有量1400

中國(guó):保有量:充樁總計(jì) 中國(guó):保有量:新源車 車樁比141200 121000 10800 8600 6400 4200 20 02015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，網(wǎng)絡(luò)布局、使用效率亟待優(yōu)化。充電網(wǎng)絡(luò)布局不合理直接導(dǎo)致設(shè)施利用率低，而停車位沖突、充電樁運(yùn)營(yíng)管理水平差等現(xiàn)象又進(jìn)一步降低了充電基礎(chǔ)設(shè)施的使用效率。交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)顯示，202266183819個(gè)充電站，平均每個(gè)充電站僅4.36個(gè)充電樁，高峰期出現(xiàn)排隊(duì)現(xiàn)象在所難免。據(jù)中國(guó)城市涉及規(guī)劃研究院《2022年中國(guó)主要城市充電基礎(chǔ)設(shè)施檢測(cè)報(bào)告》，全國(guó)前十大城市公共充電樁的平均樁數(shù)利用率為48%，平均時(shí)間利用率僅為12%。圖27：全國(guó)十大城市公用樁服務(wù)效能指標(biāo)資料來(lái)源：《2022年中國(guó)主要城市充電基礎(chǔ)設(shè)施檢測(cè)報(bào)告》，20231月，八部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于組織開(kāi)展公共領(lǐng)域車輛全面電動(dòng)化先行區(qū)試點(diǎn)工作1:1。6月國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步構(gòu)建高質(zhì)量充電基礎(chǔ)設(shè)施體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出2030年基本建成覆蓋廣泛、規(guī)模適度、結(jié)構(gòu)合理、功能完善的高質(zhì)量充電基礎(chǔ)設(shè)施體系。地方層面，5月上海發(fā)布《上海市加大力度支持民間投資發(fā)展若干政策措施》，給予30%-50%的充電設(shè)備補(bǔ)貼及0.05-0.8元/kWh的度電補(bǔ)貼。多重政策推進(jìn)充電樁建設(shè)、盈利改善，行業(yè)紅利期已臨近。表9：中央及地方層面關(guān)于新能源汽車基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的政策部分梳理時(shí)間 中央層面政策名稱 相關(guān)內(nèi)容2023/6/19 的指導(dǎo)意見(jiàn)》2023/5/17

2030年，基本建成覆蓋廣泛、規(guī)模適度、結(jié)構(gòu)合理、功能完善的高質(zhì)量充電基礎(chǔ)設(shè)施體系，有力支撐新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展，有效滿足人民群眾出行充電需求。加快實(shí)現(xiàn)適宜使用新能源汽車的地區(qū)充電站“縣縣全覆蓋”、充電樁“鄉(xiāng)鄉(xiāng)全覆蓋”13請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。132023/1/30 行區(qū)試點(diǎn)工作的通知》

充換電服務(wù)體系保障有力。建成適度超前、布局均衡、智能高效的充換電基礎(chǔ)設(shè)施體系，服務(wù)保障能力顯著提升，新增公共充電樁（標(biāo)準(zhǔn)樁）與公共領(lǐng)域新能源汽車推廣數(shù)量（標(biāo)準(zhǔn)車）比例力爭(zhēng)達(dá)到1：1，高速公路服務(wù)區(qū)充電設(shè)施車位占比預(yù)期不低于小 型停車位的10%，形一批型綜合能服務(wù)范站。 時(shí)間 地方層面政策名稱 相關(guān)內(nèi)容2023/6/16 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工作的通知》《北京市居住區(qū)新能源汽車充電“統(tǒng)建統(tǒng)

城市建成區(qū)新建住宅停車位配建充電基礎(chǔ)設(shè)施比例不低于30%，并納入房地產(chǎn)項(xiàng)目規(guī)劃和驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)；公共停車場(chǎng)配建充電基礎(chǔ)設(shè)施比例不低于35%。利用兩年時(shí)間，打造一批"統(tǒng)一選址原則、統(tǒng)一建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)一服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)"的充電服務(wù)2023/6/22023/6/1

服”試點(diǎn)工作方案》《關(guān)于印發(fā)重慶市2023年度充換電基礎(chǔ)設(shè)施財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》《上海市加大力度支持民間投資發(fā)展若干政策措施》《廣東省能源局關(guān)于印發(fā)廣東省推進(jìn)能源高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案的通知》

試點(diǎn)，為居住區(qū)新能源汽車用戶提供"三個(gè)5"（樁距離不大于500米、服務(wù)費(fèi)不高于0.5元、排隊(duì)時(shí)間不長(zhǎng)于5分鐘）的用戶體驗(yàn)，形成"四個(gè)創(chuàng)新"的服務(wù)模式。為加大我市充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度，支持充電樁企業(yè)建設(shè)大功率、高利用率的充電樁，通過(guò)差異化補(bǔ)貼引導(dǎo)企業(yè)在中心城區(qū)以外地區(qū)、高速公路服務(wù)區(qū)、3A級(jí)（含）以上景區(qū)等我市充電樁布局“短板”地區(qū)加大建設(shè)力度。鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)投建出租車充電示范站、共享充電樁示范小區(qū)、高水平換電站等示范項(xiàng)對(duì)充電設(shè)備給予30%-50%0.05-0.8元千瓦時(shí)的度電補(bǔ)貼加快新能源汽車推廣應(yīng)用，大力推進(jìn)電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快建設(shè)適度超前、科學(xué)布局、安全高效的充電網(wǎng)絡(luò)體系。到2025年全省規(guī)劃累計(jì)建成集中式充電站4500座以上、公共充電樁25萬(wàn)個(gè)以上。資料來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)，國(guó)家發(fā)改委，地方政府官網(wǎng)，超充技術(shù)剛剛起步?？斐淠芰θQ于充放電倍率，目前主流電動(dòng)車倍率為1C-2C，最高4C30%→80%25min10min的補(bǔ)能效率仍有差距。此外過(guò)快的充放電會(huì)造成安全隱患：1）倍率提升會(huì)導(dǎo)致電池整體溫度上升；2）電池內(nèi)部溫差迅速擴(kuò)大，5C倍率最大差值可達(dá)近8℃，而電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)要求的溫差是在±2℃以內(nèi)；3）高倍率充放電不利于電池能量保持。圖28：主流電動(dòng)車型倍率性能主要為1-2C資料來(lái)源：易車，有駕，新浪汽車，圖29：充電倍率提升導(dǎo)致電池溫度、溫差提升資料來(lái)源：Lithium-ionbatteryfastcharging:Areview，快充技術(shù)突破推動(dòng)基建升級(jí)。廣汽埃安發(fā)布的《高壓快充技術(shù)應(yīng)用及展望》報(bào)告指出，2022年起快充技術(shù)由第一階段低壓/低倍率（80kW:400V*200A）向第二階段高壓/高倍率（480kW:800V*600A）2.5C及以上超快充車型。充電樁招標(biāo)數(shù)據(jù)快速反應(yīng)，國(guó)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，202180kW60%，2022/2023160kW57%/58%，基礎(chǔ)設(shè)施功率升級(jí)趨勢(shì)顯著。圖30：快充技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)資料來(lái)源：廣汽埃安《高壓快充技術(shù)應(yīng)用及展望》，圖31：2020-2023年國(guó)家電網(wǎng)快充樁招標(biāo)情況資料來(lái)源：國(guó)家電網(wǎng)，換電模式通過(guò)換電站對(duì)大量電池進(jìn)行集中儲(chǔ)存、集中充電，于站內(nèi)為新能源汽車提供電池更換服務(wù)。換電模式最大優(yōu)勢(shì)是能將補(bǔ)能效率提升至燃油車水平。換電站選擇夜間等用電低谷對(duì)電池充電，降低充電成本，也利于電網(wǎng)削峰填谷，減少負(fù)荷沖擊。多重優(yōu)勢(shì)使換電成為最理想的補(bǔ)能方式。圖32：蔚來(lái)乘用車換電站資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，

圖33：三一重能重卡換電站資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，換電痛點(diǎn)在于電池規(guī)格難以標(biāo)準(zhǔn)化以及成本過(guò)高。目前各家動(dòng)力電池規(guī)格、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等存在較大差異，而換電標(biāo)準(zhǔn)體系包涵內(nèi)容較多，涉及到方方面面，統(tǒng)一執(zhí)行難度較大。在場(chǎng)景下，換電站難以滿足多車型需求，兼容性較差。另一方面，換電站前期投入成本較50010%投資收益率計(jì)算的投資回收期約5.2年。換電產(chǎn)業(yè)在普及度不高的階段，難以形成規(guī)模效應(yīng)降本，對(duì)資金運(yùn)營(yíng)能力挑戰(zhàn)較大。圖34：中電聯(lián)換電標(biāo)準(zhǔn)體系術(shù)語(yǔ)標(biāo)準(zhǔn)術(shù)語(yǔ)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)劃設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)施工驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)充換電接口接口與界面通訊協(xié)議換電標(biāo)準(zhǔn)體系基礎(chǔ)通用產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)快換電池箱換電系統(tǒng)及設(shè)備充換電設(shè)施運(yùn)營(yíng)與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備電磁兼容EMC 運(yùn)營(yíng)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)附加設(shè)備運(yùn)行管理運(yùn)行與服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)管理資料來(lái)源：中電聯(lián)，（四）動(dòng)力電池增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，儲(chǔ)能開(kāi)啟第二曲線國(guó)內(nèi)市場(chǎng)Q1需求疲軟，Q2穩(wěn)步回升。由于去年“國(guó)補(bǔ)”末端效應(yīng)透支了部分需求，疊加23Q1車市大范圍價(jià)格戰(zhàn)引發(fā)消費(fèi)者觀望情緒濃厚，新能源汽車需求端較顯疲軟。據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)，23Q1158.5726.2%120pcts。隨著價(jià)格戰(zhàn)接近尾聲，571.7環(huán)比提升12.6%。隨著支持政策發(fā)力、產(chǎn)品力提升，激發(fā)消費(fèi)者購(gòu)車熱情，我們預(yù)計(jì)新能源汽車后續(xù)銷量有望節(jié)節(jié)攀升。圖35：我國(guó)月度新能源汽車?yán)塾?jì)銷量資料來(lái)源：中汽協(xié)，據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)，2022年我國(guó)新能源車銷量實(shí)現(xiàn)688.66萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)95.6%，增速較2021年下滑62pcts。據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)，2023年1-5月我國(guó)新能源汽車銷量達(dá)到294萬(wàn)輛，同比+46.8%。我們預(yù)計(jì)2023年中國(guó)新能源車銷量有望達(dá)到850-900萬(wàn)輛，同比增加27.1%。圖36：新能源汽車年度銷量統(tǒng)計(jì)及預(yù)測(cè)資料來(lái)源：中汽協(xié)，出口表現(xiàn)突出。一方面受特斯拉海外銷量拉動(dòng)，另一方面得益于國(guó)內(nèi)品牌新能源車競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，我國(guó)新能源汽車出口增長(zhǎng)維持良好態(tài)勢(shì)。據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)，2022年國(guó)內(nèi)新能源車共實(shí)現(xiàn)出口67.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)119%。2023年1-5月出口45.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)163%。出口區(qū)域多元化。得益于中國(guó)電動(dòng)化品牌在全球的領(lǐng)先地位，國(guó)產(chǎn)整車向歐美地區(qū)出口量迅速增長(zhǎng)，同時(shí)在發(fā)展中國(guó)家打開(kāi)市場(chǎng)，整體出口表現(xiàn)愈發(fā)強(qiáng)勁。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年1-4月新能源汽車?yán)塾?jì)出口量前三大市場(chǎng)為比利時(shí)、泰國(guó)和英國(guó)，均超4萬(wàn)輛。圖37：新能源汽車月累計(jì)出口數(shù)據(jù)資料來(lái)源：中汽協(xié)，全球銷量受到中國(guó)市場(chǎng)拖累。據(jù)乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)，23Q1全球新能源汽車銷量達(dá)260萬(wàn)輛，中國(guó)占比近61%。受國(guó)內(nèi)一季度需求疲軟影響，全球銷量增速下滑明顯，同比僅增長(zhǎng)25.6%。分市場(chǎng)看，歐洲一季度增長(zhǎng)放緩，主要受到德國(guó)等區(qū)域補(bǔ)貼退坡影響；北美市場(chǎng)滲20224pcts14%IRA政策驅(qū)動(dòng)下有望成為全球電動(dòng)化新的增長(zhǎng)極。我們預(yù)計(jì)2023年全球新能源車銷量有望達(dá)到1400萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)34.7%。圖38：全球新能源汽車銷量 圖39：全球新能源乘用車市場(chǎng)分區(qū)域占比 資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)， 資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，20234A51336%66%，國(guó)產(chǎn)自主品牌加速崛起。車展顯示全球全面電動(dòng)化已至：1）覆蓋車型全面，從轎車、SUV全面拓展至皮卡、重卡等；2）品牌百花齊放，奔馳、寶馬、豐田乃至保時(shí)捷等國(guó)際品牌積極進(jìn)行電動(dòng)化轉(zhuǎn)型；3）零部件供應(yīng)鏈配套迅速，智能化迅速提升。我們認(rèn)為，新能源汽車的全球關(guān)注度迅速提升，在智能網(wǎng)聯(lián)汽車等高質(zhì)量供給加持下，下游新能源車市場(chǎng)將保持高景氣度。圖40：上海車展比亞迪仰望U8系列受到高度關(guān)注資料來(lái)源：藍(lán)電場(chǎng)公眾號(hào)，

圖41：全球豪華品牌勞斯萊斯首款純電車型閃靈首次亮相資料來(lái)源：電驅(qū)動(dòng)公眾號(hào)，動(dòng)力電池產(chǎn)銷量迎來(lái)修復(fù)。據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)，23Q1中國(guó)動(dòng)力電池裝車量65.9GWh，同比增速下滑至28.5%。受需求不振影響，電池企業(yè)通過(guò)減產(chǎn)進(jìn)入去庫(kù)存期，23Q1動(dòng)力電池產(chǎn)量近兩年來(lái)首次下滑，較22Q4降幅達(dá)25%。隨著下游車市逐步恢復(fù)，電池企業(yè)二季度排產(chǎn)環(huán)比提升，部分頭部企業(yè)實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，預(yù)計(jì)動(dòng)力電池產(chǎn)銷量、裝車量將迎來(lái)明顯修復(fù)。我們預(yù)計(jì)2023年中國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量將達(dá)到382GWh，同比增長(zhǎng)29.6%。圖42：我國(guó)動(dòng)力電池季度產(chǎn)量、銷量、裝車量數(shù)據(jù)（單位：GWh）資料來(lái)源：中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，圖43：中國(guó)動(dòng)力電池裝車量 圖44：全球動(dòng)力電池裝車量全球動(dòng)力電池裝車量/GWh 105%69%105%69%52%25%18%72%48040032024016080

120%100%80%60%40%20%0 0%192018 2019 2020 2021 2022 23年1-5月19請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。資料來(lái)源：SNEReaserch， 資料來(lái)源：SNEReaserch，2023年以來(lái)海外電動(dòng)化進(jìn)程提速，全球動(dòng)力電池裝車增速大于中國(guó)。據(jù)SNEResearch統(tǒng)計(jì)，20231-5237.6GWh，同比+49%。在歐美等國(guó)推動(dòng)能源轉(zhuǎn)型、加速電動(dòng)化背景下，我們看好海外動(dòng)力電池市場(chǎng)的成長(zhǎng)潛力。我們預(yù)計(jì)2023年全球動(dòng)力電池裝機(jī)量將達(dá)到746GWh，同比增長(zhǎng)44.1%。磷酸鐵鋰唱主角。磷酸鐵鋰動(dòng)力電池憑借成本優(yōu)勢(shì)已反超三元電池成為主力。據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)，20235月磷酸鐵鋰19GWh/9GWh，1-5月累計(jì)81.2GWh/37.9GWh，鐵鋰占比提升至67.8%，同比+12.7pcts。在比亞迪高銷量帶動(dòng)以及刀片電池等技術(shù)加持下，磷酸鐵鋰的市場(chǎng)份額有望保持領(lǐng)先態(tài)勢(shì)。GGII2023磷酸鐵鋰市場(chǎng)份額將達(dá)到61%。圖45：我國(guó)動(dòng)力電池分產(chǎn)品類型裝車量（單位：GWh）資料來(lái)源：中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，寧德持續(xù)領(lǐng)先，比亞迪增長(zhǎng)迅猛SNEResearch統(tǒng)計(jì)，20231-5月寧德時(shí)代動(dòng)力電36.3%，同比+1.7pcts，龍頭地位穩(wěn)固；比亞迪憑借自有品牌汽車銷量爆107.8%16.1%4.3pctLG新能源成為第66.5%10.4pcts，其中億150.7%。圖46：2023年1-5月全球動(dòng)力電池市場(chǎng)格局資料來(lái)源：SNEResearch，

圖47：2023年1-5月中國(guó)動(dòng)力電池市場(chǎng)格局資料來(lái)源：中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，新能源發(fā)電具有間歇性，而儲(chǔ)能就是促進(jìn)新能源電力有效利用、長(zhǎng)期發(fā)展的必要條件。儲(chǔ)能按應(yīng)用市場(chǎng)可分為戶用儲(chǔ)能、工商業(yè)儲(chǔ)能和大型儲(chǔ)能，中國(guó)、北美以大儲(chǔ)為主，歐洲戶儲(chǔ)占比高。儲(chǔ)能按技術(shù)可分為傳統(tǒng)抽水蓄能、蓄熱/冷儲(chǔ)能以及新型儲(chǔ)能，其中新型儲(chǔ)能增速最快。新型儲(chǔ)能以鋰離子電池儲(chǔ)能為主，2022年在中國(guó)/全球的占比達(dá)到90.7%/92.6%。圖48：2022年中國(guó)新型儲(chǔ)能裝機(jī)占比資料來(lái)源：CESA，

圖49：2022年全球新型儲(chǔ)能裝機(jī)占比資料來(lái)源：CESA，全球新型儲(chǔ)能發(fā)展步入快車道。據(jù)CNESA統(tǒng)計(jì)，2022年我國(guó)新型儲(chǔ)能新增裝機(jī)為7.3GW，同比+200%，裝機(jī)規(guī)模位居全球第一。CNESA2023/2027年我國(guó)累計(jì)新型儲(chǔ)能23.5GW/97GW，五年CARG達(dá)49.4%。海外地區(qū)，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)后，傳統(tǒng)能源價(jià)格飆升，推動(dòng)歐洲加速能源轉(zhuǎn)型，戶儲(chǔ)爆發(fā)式增長(zhǎng)。據(jù)歐洲光伏協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2022年歐洲戶儲(chǔ)新3.9GW，同比+71%IRA法案推動(dòng)儲(chǔ)能發(fā)展，美國(guó)清潔能源協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2022年4GW，同比+80%CNESA統(tǒng)計(jì)，2022年全球新增累計(jì)新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模20.4GW/45.8GW，增長(zhǎng)80%/100%。圖50：全球新型累計(jì)/新增儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模（單位：GW）資料來(lái)源：CNESA，據(jù)GGII統(tǒng)計(jì)，寧德時(shí)代的龍頭地位在儲(chǔ)能各細(xì)分領(lǐng)域均十分顯著，榮登電力/戶用儲(chǔ)能雙榜第一。相較于2021年，2022年儲(chǔ)能市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局變化較大。電力儲(chǔ)能方面，瑞浦蘭鈞、億緯鋰能反超比亞迪位列第2/3名。戶用儲(chǔ)能排名相對(duì)穩(wěn)定，鵬輝能源沖至第二，而2021PVinfolink統(tǒng)計(jì)，全球范圍內(nèi)，寧德時(shí)代領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)依舊明顯SDI、LG新能源等知名韓企份額迅速下滑。圖51：2022年中國(guó)儲(chǔ)能電池鋰電池企業(yè)出貨量排名資料來(lái)源：GGII，（五）電池盈利修復(fù)，材料競(jìng)爭(zhēng)白熱化鋰價(jià)暴跌后觸底反彈。2022年電動(dòng)車維持高景氣度，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，電池級(jí)碳酸鋰（LCE）56.75萬(wàn)元噸。2022年底，隨著補(bǔ)貼退坡導(dǎo)致需求萎縮，行業(yè)進(jìn)入2023策略慢慢奏效，車市需求回暖，全產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)工率明顯提升。但與此同時(shí)，鋰鹽有增量產(chǎn)能釋放。42517.65萬(wàn)元噸，隨后止跌反彈，77日碳酸鋰價(jià)格回升至30.7萬(wàn)元/噸。圖52：鋰價(jià)格走勢(shì)（萬(wàn)元/噸） 圖53：正極材料價(jià)格走勢(shì)（萬(wàn)元/噸）電池級(jí)碳酸鋰 電池級(jí)氫氧化鋰6050403020

NCM111 NCM523 NCM622 NCM811 LFP44383226201410 8020/720/1121/3 21/721/1122/3 22/722/1123/3 23/7

221/7 21/10 22/1 22/4 22/7 22/10 23/1 23/4 23/7資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖54：負(fù)極材料價(jià)格走勢(shì)（萬(wàn)元/噸）天然石墨 人造石墨5.4

圖55：隔膜價(jià)格走勢(shì)（萬(wàn)元/噸）濕法：7μm 濕法：9μm 干法：14μm2.14.9

1.81.54.41.23.90.93.4

20/720/1121/3 21/721/1122/3 22/722/1123/3 23/7

20/720/1121/3 21/721/1122/3 22/722/1123/3 23/7資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖56：電解液原材料價(jià)格走勢(shì)（萬(wàn)元/噸） 圖57：方形電芯價(jià)格走勢(shì)（萬(wàn)元/噸）六氟磷酸鋰60

1.2

方形三元電芯 方形磷酸鐵鋰電芯491.038270.716520/720/1121/3 21/721/1122/3 22/722/1123/3 23/7

0.5

20/720/1121/3 21/721/1122/3 22/722/1123/3 23/7資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：CPIA，鋰資源供給緊平衡或延續(xù)。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，20236LCE61.84萬(wàn)噸，但是產(chǎn)能利用率稍有不足，供需緊平衡對(duì)鋰價(jià)形成一定支撐。百川盈孚預(yù)計(jì)，全球2023年/2024年/2025年LCE產(chǎn)量或達(dá)到109.2萬(wàn)噸/140.9萬(wàn)噸/164.2萬(wàn)噸，同比增速為48.8%/29.0%/16.5%80%LCE供給鋰電產(chǎn)業(yè)，1GWh650LCE，上述產(chǎn)量相對(duì)應(yīng)的鋰電池供給量可達(dá)到1,344GWh/1,734GWh/2,021GWh。短期來(lái)看，碳酸鋰新增產(chǎn)能存在項(xiàng)目延期、爬坡不順等不確定性因素，疊加下半年需求高增等因素，預(yù)計(jì)鋰價(jià)較難再現(xiàn)大幅下跌情形。表10：2023年新增鋰資源項(xiàng)目情況企業(yè)地理位置資源類型項(xiàng)目信息寧德時(shí)代中國(guó)江西硬巖鋰礦分三期，一期1000萬(wàn)噸/年采選產(chǎn)能（4.17萬(wàn)噸LCE/年），在建贛鋒鋰業(yè)澳洲硬巖鋰礦擴(kuò)產(chǎn)30萬(wàn)噸；預(yù)計(jì)23年實(shí)際產(chǎn)能約70萬(wàn)噸，24-27年90萬(wàn)噸華友鈷業(yè)津巴布韋硬巖鋰礦450萬(wàn)噸/年采選產(chǎn)能（約5萬(wàn)噸LCE/年），已投產(chǎn)贛鋒鋰業(yè)阿根廷鹽湖項(xiàng)目一期產(chǎn)能折合4萬(wàn)噸LCE，二期不低于2萬(wàn)噸LCE，一期已投產(chǎn)盛新鋰能津巴布韋硬巖鋰礦試生產(chǎn)紫金礦業(yè)中國(guó)湖南硬巖鋰礦一期30萬(wàn)噸，已投產(chǎn)金圓股份中國(guó)西藏鹽湖2000噸，已投產(chǎn)CoreLithium澳洲硬巖鋰礦一期精礦產(chǎn)能為17.3萬(wàn)噸；2023年1月首批1.5萬(wàn)噸鋰原礦已裝船并運(yùn)往中國(guó)紫金礦業(yè)阿根廷鹽湖總規(guī)劃10萬(wàn)噸LCE/年，一期2萬(wàn)噸LCE/年，一期預(yù)計(jì)2023年底投產(chǎn)紫金礦業(yè)鹽湖鹽湖一期計(jì)劃年產(chǎn)2萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰，將于2023年底投產(chǎn)雅化集團(tuán)津巴布韋硬巖鋰礦一期于今年9月投產(chǎn)，二期于2024年3月投產(chǎn)中礦資源津巴布韋硬巖鋰礦200萬(wàn)噸/年透鋰長(zhǎng)石改擴(kuò)建工程項(xiàng)目已經(jīng)建設(shè)完成，今年7月試生產(chǎn)中礦資源 津巴布韋 硬巖鋰礦 200萬(wàn)噸/年鋰輝石建設(shè)程項(xiàng)已經(jīng)建完成金圓股份 中國(guó)西藏 鹽湖 在年產(chǎn)2000噸車成功設(shè)的礎(chǔ)上，千錯(cuò)目?jī)赡戤a(chǎn)4000噸共8000噸碳酸鋰的車間已于2022年6月26日完成了各項(xiàng)準(zhǔn)備工作并同時(shí)開(kāi)工新疆有色集團(tuán) 中國(guó)新疆 硬巖鋰礦 預(yù)計(jì)2023年10月建投產(chǎn)贛鋒鋰業(yè)/MineralResources

澳洲 硬巖鋰礦 重啟25萬(wàn)噸/年精礦線，計(jì)2023年投產(chǎn)資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，公司公告，北極星電池網(wǎng)，界面新聞，澎湃新聞等，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)向下游遷移。需求強(qiáng)勁疊加供給緊張，2021年LCE價(jià)格快速拉升，原材料鋰礦/鋰鹽量?jī)r(jià)齊升，盈利最高提升至近85%，下游制造企業(yè)毛利率承壓下行。2022年鋰價(jià)繼續(xù)拉升后高位運(yùn)行，年均價(jià)達(dá)到48.3萬(wàn)元/噸，接近2021年均價(jià)的4倍，鋰精礦自給率100%的天齊鋰業(yè)受益最大。其他鋰鹽企業(yè)受到鋰礦拍賣價(jià)水漲船高的負(fù)面影響，毛利率在22Q1達(dá)到頂峰后開(kāi)始回落至年底的40%左右。而與此同時(shí)，以寧德為代表的電池龍頭企業(yè)利潤(rùn)率開(kāi)始修復(fù)。我們認(rèn)為，隨著鋰資源供給逐漸走向?qū)捤桑噧r(jià)有望回歸合理區(qū)間，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)有望繼續(xù)向下游釋放。圖58：2020-23Q1鋰資源頭部廠商毛利率及寧德時(shí)代毛利率對(duì)比資料來(lái)源：，我們對(duì)于電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)近四年的毛利率進(jìn)行了對(duì)比梳理，每個(gè)環(huán)節(jié)選取了2-3家龍頭，得出以下結(jié)論：1）2020-2021年，電池材料廠商整體利潤(rùn)率在提升（負(fù)極除外），電池廠商則與之相反，這與各環(huán)節(jié)產(chǎn)能供給緊張程度的關(guān)聯(lián)性很大；2）2022年電池廠商迎來(lái)修復(fù)期，擠壓了材料企業(yè)的利潤(rùn)空間，預(yù)計(jì)2023年該趨勢(shì)還會(huì)延續(xù)；3）整體出現(xiàn)毛利率聚攏趨同的現(xiàn)象，說(shuō)明行業(yè)逐漸進(jìn)入成熟期，技術(shù)、產(chǎn)能、控本方面的水平在拉近，競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈；4）隔膜環(huán)節(jié)憑借突出的技術(shù)資金壁壘以及產(chǎn)能擴(kuò)張瓶頸，盈利水平遙遙領(lǐng)先；5）產(chǎn)能擴(kuò)張速度最快的環(huán)節(jié)，比如電解液、負(fù)極材料（2025年規(guī)劃供需比近5倍/3倍）毛利率下滑最嚴(yán)重，已率先進(jìn)入行業(yè)洗牌期。圖59：電池不同環(huán)節(jié)頭部企業(yè)毛利率變化對(duì)比資料來(lái)源：，（恩捷股份、璞泰來(lái)、中科電氣、貝特瑞Q2數(shù)據(jù)對(duì)應(yīng)上半年毛利率、Q4數(shù)據(jù)對(duì)應(yīng)下半年毛利率）二、聚焦新技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)（一）鈉電產(chǎn)業(yè)落地加速鈉離子電池發(fā)展遠(yuǎn)落后于鋰離子電池。鈉離子電池與鋰離子電池發(fā)明時(shí)間接近，后者于1991年正式商業(yè)化并大規(guī)模使用；但由于鈉電不適用石墨負(fù)極且未發(fā)現(xiàn)合適的負(fù)極材料因此發(fā)展緩慢；而直至進(jìn)入21世紀(jì)，硬碳負(fù)極被發(fā)現(xiàn)后，鈉電才開(kāi)始加速發(fā)展。在鋰資源受限的背景下，鈉電獲得產(chǎn)業(yè)高度關(guān)注，今年有望迎來(lái)產(chǎn)業(yè)化元年。圖60：鈉離子電池與鋰離子電池發(fā)展歷史資料來(lái)源：SMM鈉電，鈉電與鋰電都基于可充電“搖椅式電池”原理，主要結(jié)構(gòu)包含正負(fù)極、隔膜、電解液、集流體。因此鈉電的材料搭配、工藝設(shè)備選擇、電芯開(kāi)發(fā)等環(huán)節(jié)，均可借鑒鋰電的成功經(jīng)驗(yàn)。傳統(tǒng)鋰電頭部企業(yè)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。圖61：搖椅式電池原理以鈉離子電池為例資料來(lái)源：中科海鈉，解決鋰資源緊缺問(wèn)題。鋰被稱為“白色石油”，已被全球各國(guó)列為重要戰(zhàn)略物資。據(jù)USGS統(tǒng)計(jì)，全球64%的已探明鋰儲(chǔ)量在美洲，中國(guó)僅占7%。我國(guó)鋰資源大部分位于鹽湖區(qū)，品位差開(kāi)采難度大，目前原料對(duì)外依存度高達(dá)約55%。而鈉是地殼豐度第四大金屬（鋰的1350倍），全球廣泛分布且開(kāi)采難度低，適合工業(yè)大規(guī)模生產(chǎn)。圖62：鋰電池與鈉電池主要原材料價(jià)格對(duì)比資料來(lái)源：，

圖63：全球已探明鋰資源所在區(qū)域及各區(qū)域占比資料來(lái)源：USGS，鈉電大規(guī)模量產(chǎn)后具備明顯成本優(yōu)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，下游需求強(qiáng)勢(shì)驅(qū)動(dòng)下鋰價(jià)一度升至56.75萬(wàn)元/噸，2023年經(jīng)歷急跌反彈后，截止6月30日碳酸鋰價(jià)格仍在30萬(wàn)元/噸以上。而鈉電的主要原材料是純堿，其價(jià)格始終穩(wěn)定在3000元/噸左右。據(jù)SMM鈉電推算，鈉電大規(guī)模量產(chǎn)后成本可達(dá)到0.3-0.5元/Wh，對(duì)比碳酸鋰單噸價(jià)格27.5萬(wàn)元/10萬(wàn)元/5萬(wàn)元情形下的方形磷酸鐵鋰電芯價(jià)格，分別擁有33%/13%/5%的成本優(yōu)勢(shì)。鈉電安全，低溫性能優(yōu)異，易實(shí)現(xiàn)快充。鈉電自身在熱失控時(shí)，可實(shí)現(xiàn)自身鈍化，阻止后續(xù)反應(yīng)，據(jù)星恒能源報(bào)告，鈉在過(guò)充過(guò)放、針刺、擠壓等測(cè)試下，均未出現(xiàn)燃燒事故，明顯優(yōu)于鋰電。鈉離子在電解液-電極間的擴(kuò)散能力更強(qiáng)，同時(shí)鈉鹽電解液可在低濃度下實(shí)現(xiàn)更高的離子電導(dǎo)率，因此鈉電倍率性能突出，更易實(shí)現(xiàn)快充。鈉電在鋰電極限溫度-20℃以下的容量保持率可達(dá)到90%+，環(huán)境適應(yīng)性強(qiáng)于鋰電，在北方地區(qū)推廣潛力大。表11：鈉離子電池與鋰離子電池、鉛酸電池性能對(duì)比鈉離子電池鋰離子電池鉛酸電池質(zhì)量能量密度Wh/kg100-150120-18030-50體積能量密度Wh/L180-280200-35060-100成本水平高中低循環(huán)壽命/次2000+3000+300-500低溫性能好差差耐過(guò)放電可放電至0V差差安全性好差差倍率性能好好差可回收性較差中等成熟資料來(lái)源：《鈉離子電池：從基礎(chǔ)研究到工程化探索》榮曉暉等，與此同時(shí)，鈉電池的缺點(diǎn)也比較明顯，比如能量密度偏低、循環(huán)性能較差，以及電壓平臺(tái)限制大，在動(dòng)力、消費(fèi)領(lǐng)域尚無(wú)法與鋰電競(jìng)爭(zhēng)。鈉電在兩輪車領(lǐng)域有望得到率先應(yīng)用。目前鈉電競(jìng)爭(zhēng)力弱于鋰電，但優(yōu)于鉛酸電池。初期通過(guò)兩輪車領(lǐng)域規(guī)模驗(yàn)證，未來(lái)隨著產(chǎn)業(yè)化降本成功，在儲(chǔ)能、低端乘用車領(lǐng)域挑戰(zhàn)磷酸鐵鋰電池。圖64：全球首款鈉電兩輪車雅迪極鈉S9公布資料來(lái)源：雅迪官方發(fā)布會(huì)，三大正極路線各有優(yōu)勢(shì)，層狀氧化物發(fā)展最快。鈉電正極有層狀氧化物、普魯士藍(lán)/白、聚陰離子三大路線。其中層狀氧化物綜合性能強(qiáng)但結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性差，因其原理與與成熟三元鋰電類似，目前發(fā)展最快。普魯士藍(lán)能量密度高且成本低，但間隙水問(wèn)題突出。聚陰離子循環(huán)性能好但材料有毒。表12：不同鈉離子電池正極材料對(duì)比層狀氧化物體系 普魯士藍(lán)//白體系 聚陰離子體系鐵基、錳基等；代表有產(chǎn)品分類 錳基、基、基、基及他化物；代表有多組分的銅鐵錳系、鎳鐵錳系優(yōu)勢(shì) 度較；②實(shí)密高；③體系類似三元，在鋰電基礎(chǔ)上發(fā)展最快①殘堿影響儲(chǔ)存、加工乃至產(chǎn)品性能；②需

工作電壓/工作電壓/V2.8-3.32.7-3.83.1-3.7比容量/mAh/g100-15070-170100-120壓實(shí)密度3.0-3.41.3-1.61.8-2.4循環(huán)壽命一般一般較好成本水平中等低高（含礬類）安全性好一般一般倍率性能好較好好熱穩(wěn)定性一般好好空氣穩(wěn)定性一般好好①亟待解決結(jié)晶水問(wèn)題；②壓實(shí)密

磷酸鹽、硫酸鹽和混合陰離子化合物；代表有磷酸礬鈉、焦磷酸鐵納、硫酸鐵納等①穩(wěn)定性最好；②循環(huán)性能突出；倍率性能潛力大；③電壓平臺(tái)高①電子電導(dǎo)率低；②能量密度偏低；③含主要瓶頸

解決產(chǎn)氣問(wèn)題；③穩(wěn)定性、循環(huán)壽命差，需突破組分設(shè)計(jì)

度較低；③原料含有毒氰化物，安全性需要加強(qiáng)

礬類材料成本高且有毒資料來(lái)源：《鈉離子電池正極材料研究進(jìn)展》方永進(jìn)等，《鈉離子電池層狀氧化物正極材料研究進(jìn)展》菅夏琰等，軟/硬碳是鈉電發(fā)展的核心關(guān)鍵。鈉電負(fù)極與鋰電工作原理類似，但Na+半徑較Li+大30%，而傳統(tǒng)石墨負(fù)極較小的層間距難以讓難以Na+遷移、嵌入并儲(chǔ)存，儲(chǔ)鈉效率極低導(dǎo)致容量?jī)H35mAh/g，能量密度無(wú)法滿足商業(yè)化要求，鈉電發(fā)展歷史主要瓶頸在于負(fù)極端材料。而軟/硬碳較石墨有序度更低、層間距更大、儲(chǔ)鈉空間更多，容量超石墨兩倍以上，兩者的發(fā)現(xiàn)打破了鈉電發(fā)展限制。硬碳優(yōu)勢(shì)是克容量高且原材料豐富，但亟需克服倍率性能較差、首效低等瓶頸。軟碳優(yōu)勢(shì)是導(dǎo)電性優(yōu)異、成本低，但是容量偏低。圖65：不同碳基材料負(fù)極的壓力-容量對(duì)比及儲(chǔ)鈉結(jié)構(gòu)示意圖資料來(lái)源：CICenergiGUNE，表13：硬碳與軟碳的對(duì)比特點(diǎn) 硬碳 軟碳結(jié)構(gòu)特點(diǎn) 無(wú)序度結(jié)構(gòu)雜，2000℃下難石墨化碳；有較層間納米級(jí)孔洞

結(jié)晶度高，有序度更高，2000℃下易石墨化的碳；內(nèi)部結(jié)構(gòu)規(guī)整，層間距偏小克容量/mAh/g 高，300左右 低，100左電子導(dǎo)電率 差 好生物質(zhì)基：木質(zhì)纖維類（椰子殼、秸稈、竹子等）、多糖淀粉類；原料 樹(shù)脂基酚醛脂等石油基：瀝青等

石油焦、針狀焦、無(wú)煙煤等材料成本 高 低主要瓶頸 倍率性較差首效低；備法多元標(biāo)準(zhǔn)；主生物基路線原料雖易獲取但一致性較差，且成本仍偏高資料來(lái)源：《鈉離子電池碳基負(fù)極材料研究進(jìn)展》蔡旭萍等，

克容量偏低；原料廣泛且價(jià)格低，但需進(jìn)行預(yù)處理，存在一定環(huán)境污染問(wèn)題電解液溶質(zhì)與鋰電高度相似。電解液溶質(zhì)鈉鹽主要有NaPF6，NaClO4等，其中NaPF6綜合性能最優(yōu)且與主流LiPF6相比僅替換了陽(yáng)離子。但產(chǎn)業(yè)化初期原料供應(yīng)鏈尚不成熟，導(dǎo)致成本偏高。2023年4月初，LiPF6價(jià)格已降至9萬(wàn)元/噸，而NaPF6單噸價(jià)格已達(dá)百萬(wàn)級(jí)，降本空間大。提前進(jìn)行一體化布局的企業(yè)將兼具成本技術(shù)優(yōu)勢(shì)，如多氟多等。表14：鈉離子電池電解液常用鈉鹽溶質(zhì)對(duì)比優(yōu)勢(shì) 劣勢(shì)NaPF6

導(dǎo)電性、熱穩(wěn)定性強(qiáng)，電壓平臺(tái)高，綜合性能最優(yōu)，與成熟鋰鹽工藝基本一致

成本太高；對(duì)水敏感，會(huì)導(dǎo)致SEI膜分解并產(chǎn)氣NaClO4 容量高首效，熱定性高成本低 有自爆險(xiǎn)，干熱穩(wěn)定較高且無(wú)毒 陰離子腐蝕流環(huán)保，穩(wěn)定性 溶解性，與SEI反應(yīng)；只能為添加使用形成性能更好的SEI膜，倍率、循環(huán)性能強(qiáng)；潛力材料

還處于實(shí)驗(yàn)室研究階段資料來(lái)源：《鈉離子電池用電解質(zhì)鈉鹽的研究進(jìn)展》盧紅莉等，醚類溶劑大有可為。碳酸酯類溶劑憑借成本、電導(dǎo)率等優(yōu)勢(shì)被鋰電/鈉電廣泛使用。而在鋰電中難以應(yīng)用的醚類溶劑在鈉電中卻可能更適配電極，有助于形成更薄的SEI膜提高首效。醚類溶劑潛力巨大，?？菩略矗?01292.SZ）等企業(yè)積極進(jìn)行相關(guān)技術(shù)儲(chǔ)備。產(chǎn)能切換成本低，配方是核心。鈉電電解液可與鋰電共線生產(chǎn)，企業(yè)轉(zhuǎn)型快。目前鈉電電解液還處于摸索匹配階段，不同溶質(zhì)/溶劑/添加劑配方實(shí)現(xiàn)性能不同，具有定制化屬性，同時(shí)供應(yīng)鏈未完善，產(chǎn)品測(cè)試需與電極、電池企業(yè)密切配合，大化工經(jīng)驗(yàn)豐富，具備配方技術(shù)、品牌優(yōu)勢(shì)的企業(yè)有望率先分享增長(zhǎng)紅利，例如新宙邦（300037）、豐山集團(tuán)（603810）等。表15：鈉離子電池電解液常用有機(jī)溶劑對(duì)比優(yōu)勢(shì) 劣勢(shì)EC 對(duì)鈉鹽有高離度離子電好；電窗口；閃碳酸 高，安性高產(chǎn)業(yè)熟，最要的電溶劑

熔點(diǎn)高，在室溫下為固態(tài)，無(wú)法單獨(dú)使用；形成的SEI膜普遍較厚，首效偏低脂類 PC 穩(wěn)定性，成低，弱鈉產(chǎn)問(wèn)題；增加用比例 粘度大與硬匹配較差無(wú)單獨(dú)使用DEC 黏度優(yōu)明顯 介電常小，鈉鹽離度，電性差醚類 在鈉電系中氧化原能更，有助形成薄更定的SEI膜，提高首效

電壓窗口小，工作電壓一般小于4V；循環(huán)性能較差資料來(lái)源：《鈉離子電池用電解質(zhì)材料的研究進(jìn)展》解曉華等，鋰電隔膜改良后可用于鈉電。目前市場(chǎng)上并無(wú)鈉電隔膜專用產(chǎn)品，鋰電聚烯烴復(fù)合隔膜體系可沿用，但是直接使用鋰電產(chǎn)品或影響電池性能。半徑較大的鈉離子在鋰電隔膜中的跨膜傳輸效率較低，鈉電電解液對(duì)鋰電隔膜浸潤(rùn)性較差，導(dǎo)致倍率性能下降。如果想獲得高性能鈉電隔膜，需要對(duì)鋰電隔膜進(jìn)行改良，比如調(diào)整基膜孔隙大小密度、優(yōu)化涂覆層配方等。表16：鈉離子電池隔膜分類及其對(duì)比

優(yōu)勢(shì) 劣勢(shì)聚烯烴復(fù)合隔膜

體系成熟，已在鋰電領(lǐng)域成功應(yīng)用，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)好；成本低；綜合性能強(qiáng)，可通過(guò)涂覆改性來(lái)提高鈉電適配性。

單層聚烯烴高溫性能差，需要涂覆其他功能層玻璃纖維濾紙 耐熱性，孔高，定性不于電解液反應(yīng)，浸潤(rùn)性好

本身比較厚，且成本較高不適合商業(yè)化有機(jī)聚合物無(wú)紡布 耐熱性，孔率高高比積浸潤(rùn)性好 成本較不適商業(yè)化資料來(lái)源：《新型鈉離子電池隔膜的制備及性能研究》張路鵬，產(chǎn)研熱度較低，寧德技術(shù)領(lǐng)先。鈉電隔膜體系與鋰電高度類似，工藝、設(shè)備可兼容，主要區(qū)別在于材料配方等方面。產(chǎn)業(yè)、科研端對(duì)鈉電隔膜研究投入較其他主材偏少。全球范圍看，日韓企業(yè)在相關(guān)專利布局方面較領(lǐng)先，國(guó)內(nèi)寧德時(shí)代在鈉電領(lǐng)域布局廣泛，在隔膜領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢(shì)亦十分明顯。圖66：全球鈉電隔膜專利數(shù)量排名前6企業(yè)（截止2020年）資料來(lái)源：《鈉離子電池隔膜材料專利分析》，

圖67：鋁箔集流體與銅箔集流體原材料價(jià)格對(duì)比（元/噸）資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，鈉電正負(fù)極集流體均采可用鋁箔。鋁箔、銅箔憑借出色的導(dǎo)電性能、機(jī)械性能及成本優(yōu)勢(shì)分別成為鋰電正負(fù)極集流體。由于鋁在低電位下易與鋰發(fā)生LiAl合金化，鋁箔在鋰電負(fù)極上易被反應(yīng)腐蝕，因此只能使用銅箔。而鋁箔性質(zhì)穩(wěn)定，在鈉電池中正負(fù)極都能適用。同時(shí)，鈉電也可直接使用鋰電銅箔，無(wú)技術(shù)遷移成本。成本優(yōu)勢(shì)明顯。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，鋁箔原材料鋁錠單噸價(jià)格約1~2萬(wàn)元，僅為電解銅1/3，且價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。鋁箔生產(chǎn)工藝更簡(jiǎn)單且能耗水平更低，生產(chǎn)設(shè)備基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化（銅箔陰極輥對(duì)進(jìn)口依賴性相對(duì)較強(qiáng)），加工費(fèi)約銅箔1/2。“原料+加工費(fèi)”的定價(jià)模式下成本優(yōu)勢(shì)明顯，電池鋁箔成本較銅箔下降約60%。中科海鈉測(cè)算，鈉電鋁箔集流體的成本有望降至電池總成本的4%，而磷酸鐵鋰電池的該比例約13%。圖68：銅箔與鋁箔簡(jiǎn)要生產(chǎn)流程對(duì)比資料來(lái)源：鼎勝新材招股說(shuō)明書(shū)，布局玩家眾多。2022年碳酸鋰價(jià)格不斷沖高，鈉電迎來(lái)景氣高峰，吸引眾多企業(yè)紛紛布局。其中有依托國(guó)內(nèi)頂級(jí)研究所的初創(chuàng)企業(yè)中科海鈉、鈉創(chuàng)新能源等，鋰電產(chǎn)業(yè)電芯/材料龍頭企業(yè)寧德時(shí)代、容百科技、貝特瑞等，還有一些跨界玩家如傳藝科技、美聯(lián)新材等。層狀氧化物硬碳是主流選擇2/3玩家選擇了層狀氧化物路線；負(fù)極方面硬碳是絕對(duì)主流，大部分選擇生物質(zhì)路線，中科海鈉與華陽(yáng)集團(tuán)合作開(kāi)發(fā)了無(wú)煙煤基的軟碳路線。裝車在即，加速驗(yàn)證。2023223日，中科海鈉在江淮集團(tuán)旗下品牌思皓的主力車EX10花仙子上，首次實(shí)現(xiàn)鈉離子電池裝車。228集團(tuán)鈉電池定點(diǎn)函，630日前將啟動(dòng)量產(chǎn)產(chǎn)線。317日，雅迪發(fā)布了首輛搭載鈉離子電S9”。416日，寧德時(shí)代宣布鈉離子電池將首發(fā)落地奇瑞車型。6月15372批《道路機(jī)動(dòng)車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》中首次納入奇瑞、江鈴兩款純電鈉電車型。鈉電市場(chǎng)應(yīng)用提速，有助于驗(yàn)證其性能優(yōu)勢(shì)、可行性，加快規(guī)模產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。（二）固態(tài)電池開(kāi)啟鋰電終局之戰(zhàn)鋰電體系、應(yīng)用成熟600-1000Wh/L，適合應(yīng)用于消費(fèi)電子領(lǐng)域；電動(dòng)汽車領(lǐng)域偏向于質(zhì)量能量密度更高的三元電池；儲(chǔ)能領(lǐng)域偏向于安全性、成本優(yōu)勢(shì)更突出的磷酸鐵鋰電池。但面對(duì)未來(lái)綜合要求更高的應(yīng)用場(chǎng)景（航空航天、國(guó)防軍工等），液態(tài)鋰離子電池體系已出現(xiàn)瓶頸。圖69：主流鋰離子電池正負(fù)極體系及應(yīng)用場(chǎng)景資料來(lái)源：《固態(tài)電池》李泓，能量密度瓶頸已現(xiàn)。20152025年》提出，2020/2025年電池目300Wh/kg、400Wh/kg2020/2025年能量密度僅能達(dá)到300Wh/kg320Wh/kg。但當(dāng)前主流產(chǎn)品鐵鋰、三元電池能量密度小于200Wh/kg、300Wh/kg（負(fù)極石墨），明顯低于政策目標(biāo)及預(yù)測(cè)結(jié)果。圖70：三大主流鋰電池產(chǎn)品類型對(duì)比資料來(lái)源：《CurrentLi-IonBatteryTechnologiesinElectricVehiclesandOpportunitiesforAdvancements》，瓶頸源于正負(fù)極材料限制。能量密度主要由正負(fù)極材料的比容量及兩者的電壓差決定，比容量提升主要依賴負(fù)極，電壓差提升主要依賴正極。負(fù)極端鋰金屬有約4000Ah/kg的超高比容量，是最理想的負(fù)極材料，但難與液態(tài)電解液兼容，限制能量密度無(wú)法實(shí)現(xiàn)超越性突破。正極端存在成本低、電壓高的材料，但提升電壓的上限是電解液工作電壓窗口，即電解液制約了正極材料選擇范圍從而制約能量密度發(fā)展。圖71：不同正負(fù)極材料的平均電壓與比容量資料來(lái)源：《Issuesandchallengesfacingrechargeablelithiumbatteries,TarasconandArmad,Nature,2001》，目前本征安全問(wèn)題難以解決。熱失控被公認(rèn)為電池安全問(wèn)題最主要的原因，而背后首要推手就是電解液反應(yīng)、分解導(dǎo)致的不可逆持續(xù)升溫，最終燃燒爆炸。因此作為當(dāng)前鋰電必須材料的電解液同樣給鋰電產(chǎn)品帶來(lái)了本征安全問(wèn)題。圖72：液態(tài)鋰離子電池?zé)崾Э厥鹿史治鲑Y料來(lái)源：《面對(duì)應(yīng)用的固態(tài)電池研究》李泓，固態(tài)電池即電解質(zhì)為固態(tài)的電池。固態(tài)電池則是將傳統(tǒng)電解液、隔膜替換成固態(tài)電解質(zhì)，正負(fù)極材料可完全沿用現(xiàn)有體系同時(shí)升級(jí)空間更大：1）部分固態(tài)電解質(zhì)工作電壓窗口更高，可使用高電壓正極材料，有助于增強(qiáng)快充性能、提升能量密度等；2）固態(tài)電解質(zhì)能適配鋰金屬負(fù)極，能大幅提升電池能量密度，同時(shí)正極可不必含鋰，可選范圍更大。因此，我們預(yù)計(jì)固態(tài)電池技術(shù)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)的影響大小為：隔膜＞電解液＞負(fù)極材料＞正極材料。圖73：固態(tài)電池與目前主流液態(tài)鋰離子電池結(jié)構(gòu)對(duì)比資料來(lái)源：旺財(cái)鋰電公眾號(hào)，混合固液電解質(zhì)鋰電池是兩代電池技術(shù)間的橋梁。根據(jù)液態(tài)電解質(zhì)的質(zhì)量占比，鋰電池可分為液態(tài)電解質(zhì)、混合固液電解質(zhì)、全固態(tài)電解質(zhì)鋰電池。全固態(tài)電池是終局形態(tài)，而混合固液電解質(zhì)（半固態(tài)電池）是過(guò)渡方案，其中仍含少量液態(tài)電解質(zhì)且仍需隔膜避免正負(fù)極接觸短路。固態(tài)電池按電解質(zhì)類型分類則可分為氧化物、硫化物、聚合物固態(tài)電池。圖74：固態(tài)電池與液態(tài)鋰電池的分類與過(guò)渡資料來(lái)源：《面對(duì)應(yīng)用的固態(tài)電池研究》李泓，表17：固態(tài)電池與液態(tài)鋰離子四大主材對(duì)比優(yōu)勢(shì) 劣勢(shì)正極材料 金屬氧物類主流磷酸鋰三元以鈷酸鋰等

可延續(xù)現(xiàn)有正極體系，變化最小，同時(shí)能兼容高電壓材料等其他材料負(fù)極材料 主流石，后可用基負(fù)極 可延續(xù)有負(fù)體系且有力容鋰金負(fù)極，潛力巨大電解液 主流有溶劑+六氟酸鋰添新型鹽、添加劑等升級(jí)

全固態(tài)完全替換為固態(tài)電解質(zhì)。在過(guò)渡階段會(huì)存在部分電解液隔膜 需要隔避免負(fù)極觸，級(jí)合隔膜等 全固態(tài)池?zé)o隔膜在過(guò)階仍需要膜資料來(lái)源：高工鋰電，固態(tài)電池能量密度更高。通過(guò)不同正負(fù)極材料組合，尤其是鋰金屬負(fù)極的應(yīng)用，固態(tài)電池可實(shí)現(xiàn)更高的能量密度，體積能量密度可超1000Wh/L，質(zhì)量能量密度可超400Wh/kg。固態(tài)電解質(zhì)有望解決本征安全問(wèn)題。三大固態(tài)電解質(zhì)的熱失控初始溫度均超過(guò)液態(tài)電解質(zhì)（120℃），其中氧化物固態(tài)電解質(zhì)安全性最高，其熱失控初始溫度均超600℃，最高可達(dá)1800℃，理論上已杜絕電池燃燒等安全問(wèn)題。圖75：不同固態(tài)電解質(zhì)的熱失控初始溫度資料來(lái)源：《ApproachingPracticallyAccessibleSolid-StateBatteries:StabilityIssuesRelatedtoSolidElectrolytesandInterfaces》，工藝存在優(yōu)化空間。若采用半固態(tài)電池路線，則目前成熟的前、中、后端工藝設(shè)備均通過(guò)技改升級(jí)進(jìn)行沿用，降低技術(shù)轉(zhuǎn)型的成本。而全固態(tài)電池路線則無(wú)需注液環(huán)節(jié)，極大簡(jiǎn)化生產(chǎn)流程。干法電極工藝提升多維優(yōu)勢(shì)。干法電極技術(shù)是一種無(wú)溶劑的生產(chǎn)技術(shù)，即將正負(fù)極材料與粘結(jié)劑等混合，然后直接通過(guò)壓延、噴涂、擠出或氣相沉積的方式形成片狀、薄膜狀電極。由于鋰金屬負(fù)極僅能用干法生產(chǎn)，因此固態(tài)電池更適合走干法路線。干法技術(shù)的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在：1）省去了漿料攪拌、干燥、有害溶劑回收等環(huán)節(jié)，節(jié)省了材料、時(shí)間、廠房和人工等生產(chǎn)成本；2）性能方面，電極更厚能量密度更高；3）無(wú)有毒溶劑更環(huán)保。表18：干法和濕法工藝關(guān)鍵項(xiàng)對(duì)比干法濕法NMP溶劑不需要需要粘合劑量少量較多干燥車間降低30%左右較多流程無(wú)需干燥需要干燥生產(chǎn)速度快慢成本下降20%左右較高電極厚度可做厚電極只能做薄電極能量密度300Wh/kg以上180-280Wh/kg資料來(lái)源：力容新能源科技有限公司，電池世界，《鋰離子電池用無(wú)溶劑干法電極的制備及其性能研究》郭德超，圖76：不同正負(fù)極材料的制造工藝資料來(lái)源：《Towardbetterbatteries:Solid-statebatteryroadmap2035+》，改良封裝突破制造極限。在電芯組裝成模組、PACK時(shí)，傳統(tǒng)電池一般需經(jīng)歷并聯(lián)疊加、焊接集流體、串聯(lián)連接、安裝冷卻系統(tǒng)，、安裝BMS系統(tǒng)等步驟；而固態(tài)電池使用多層雙極結(jié)構(gòu)的電芯本身就可視為“成組”過(guò)程，通過(guò)串聯(lián)式的致密堆積可以大大提升空間利用率，實(shí)現(xiàn)更低的內(nèi)阻、更高的能量密度與電流輸出，在后續(xù)封裝過(guò)程中也無(wú)需復(fù)雜的連接，冷卻系統(tǒng)、BMS系統(tǒng)均可優(yōu)化，生產(chǎn)工藝極致簡(jiǎn)化，量產(chǎn)提效降本空間都潛力巨大。圖77：傳統(tǒng)電池封裝與“雙極”結(jié)構(gòu)電池的封裝對(duì)比資料來(lái)源：豐田宣傳材料，固態(tài)電池需新增壓實(shí)環(huán)節(jié)。由于固態(tài)電池的電解質(zhì)要與電極形成良好的固固接觸界面、抑制鋰枝晶形成等因素，因此生產(chǎn)中往往需新增加壓設(shè)備使各材料致密堆積。圖78：固態(tài)電池組裝優(yōu)勢(shì)資料來(lái)源：《All-solid-statelithium-ionandlithiummetalbatteries-pavingthewaytolarge-scaleproduction》，等靜壓技術(shù)有望成為重點(diǎn)方向。傳統(tǒng)熱壓、輥壓方案提供的壓力有限且施加壓力不均勻，難以保證致密堆積的一致性要求，嚴(yán)重影響固態(tài)電池的性能。美國(guó)橡樹(shù)嶺國(guó)家實(shí)驗(yàn)室指出等靜壓技術(shù)可能成為未來(lái)固態(tài)電池大規(guī)模量產(chǎn)的必備工藝之一。但該項(xiàng)技術(shù)尚處于前沿積累階段，生產(chǎn)效率與良率與現(xiàn)有工藝還有一定差距，目前僅韓國(guó)三星等少數(shù)公司成功應(yīng)用。圖79：等靜壓技術(shù)原理及三星WIP方案資料來(lái)源：《TheRoleof