后疫情時(shí)代人民幣國(guó)際化的趨勢(shì)與挑戰(zhàn)

后疫情時(shí)代人民幣國(guó)際化的趨勢(shì)與挑戰(zhàn)

2020年，這種嚴(yán)重的疫情影響了全球經(jīng)濟(jì)。得益于中國(guó)政府對(duì)新冠肺炎疫情的高效管理，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)快速?gòu)?fù)蘇，成為2020年唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體，人民幣隨之強(qiáng)勢(shì)升值，人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)受到投資者廣泛追捧。在全球氣候變暖的背景下，以風(fēng)能、太陽(yáng)能、氫能為代表的清潔能源替代以石油、煤炭為代表的傳統(tǒng)化石能源趨勢(shì)日趨明朗，這將對(duì)20世紀(jì)70年代中期以來(lái)形成的國(guó)際石油美元體系形成持續(xù)沖擊。國(guó)際貨幣體系中美元一極獨(dú)大的局面受到挑戰(zhàn)，全球儲(chǔ)備貨幣格局多元化趨勢(shì)明顯，未來(lái)有可能出現(xiàn)美元、歐元和人民幣三極鼎立格局。本文擬從數(shù)字貨幣、互聯(lián)網(wǎng)金融和中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放三個(gè)維度，探索后疫情時(shí)代人民幣國(guó)際化在歐洲的發(fā)展突破路徑。一、人民幣國(guó)際化進(jìn)程加快，消費(fèi)規(guī)模小，缺乏金融深化2009年，中國(guó)人民銀行等六部委聯(lián)合發(fā)布了《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》，標(biāo)志人民幣國(guó)際化拉開(kāi)帷幕。經(jīng)過(guò)十年發(fā)展，人民幣在歐洲使用穩(wěn)步增長(zhǎng)，市場(chǎng)地位不斷提升。中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年，除亞洲地區(qū)外，德國(guó)、英國(guó)、荷蘭和瑞士等歐洲國(guó)家，人民幣使用占比已遠(yuǎn)高于美洲和非洲。人民幣國(guó)際化經(jīng)歷了兩個(gè)階段。2009年至2015年，人民幣支付結(jié)算職能發(fā)展較快，在匯率預(yù)期上行的背景下，海外人民幣持有規(guī)模和貿(mào)易結(jié)算規(guī)模均出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。2015年后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，沒(méi)有強(qiáng)烈升值預(yù)期的人民幣在國(guó)際化道路上出現(xiàn)一定程度的停滯。2015年“8·11”匯改以來(lái)，人民幣國(guó)際化更加注重計(jì)價(jià)和投資貨幣職能。尤其是在我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，跨境資本流動(dòng)顯著快于經(jīng)常項(xiàng)目，人民幣的計(jì)價(jià)和儲(chǔ)備屬性開(kāi)始顯現(xiàn)。近年來(lái)，為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，歐美主要經(jīng)濟(jì)體均采取大規(guī)模量化寬松政策，將基準(zhǔn)利率下調(diào)至歷史較低水平，迫使資本尋找安全性強(qiáng)、回報(bào)率高和流動(dòng)性好的資產(chǎn)進(jìn)行重新配置。相較而言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在新冠肺炎疫情過(guò)后復(fù)蘇較快，人民幣資產(chǎn)吸引力顯著增強(qiáng)。我國(guó)“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)中明確“建設(shè)更高水平開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)新體制，穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化，堅(jiān)持市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)和企業(yè)自主選擇，營(yíng)造以人民幣自由使用為基礎(chǔ)的新型互利合作關(guān)系”，中國(guó)人民銀行提出，要“積極穩(wěn)妥推進(jìn)人民幣國(guó)際化與資本項(xiàng)目可兌換”，并將其納入今后重要工作。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，資本市場(chǎng)開(kāi)放，科技創(chuàng)新為后疫情時(shí)代人民幣國(guó)際化奠定了良好的發(fā)展基礎(chǔ)。二、在未來(lái)的疫情時(shí)代，人民幣的國(guó)際化發(fā)展將面臨一些新的機(jī)遇（一）新冠肺炎疫情后，中美互聯(lián)網(wǎng)金融具有明顯優(yōu)勢(shì)，發(fā)展更為緊密的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)回顧世界貨幣發(fā)展史，從19世紀(jì)的“煤炭英鎊”到20世紀(jì)的“石油美元”體系，展示了以綁定能源商品計(jì)價(jià)貨幣為起點(diǎn)的國(guó)際貨幣演化之路。從未來(lái)趨勢(shì)來(lái)看，全球各主要經(jīng)濟(jì)體國(guó)家均在積極加強(qiáng)和倡導(dǎo)向綠色清潔可持續(xù)發(fā)展轉(zhuǎn)型，石油、煤炭等傳統(tǒng)大宗商品終將被風(fēng)能、太陽(yáng)能和氫能等清潔能源所取代?？梢灶A(yù)計(jì)，石油美元體系在不久的將來(lái)會(huì)隨之瓦解，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，不斷流通的數(shù)據(jù)就是未來(lái)的石油。隨著5G、物聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)平臺(tái)等國(guó)家信息高速公路的搭建，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入數(shù)字化轉(zhuǎn)型變革期，而每個(gè)時(shí)代發(fā)展都有與之適應(yīng)的貨幣形態(tài)，例如，農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的實(shí)物和貴金屬貨幣，工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的紙質(zhì)信用貨幣，數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代也需要發(fā)展主權(quán)數(shù)字貨幣來(lái)完善金融基礎(chǔ)設(shè)施，更好地服務(wù)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)金融與國(guó)家推動(dòng)的主權(quán)數(shù)字貨幣相結(jié)合，未來(lái)將會(huì)構(gòu)建出全新的國(guó)際貨幣體系。近年來(lái)，我國(guó)充分發(fā)揮電子商務(wù)領(lǐng)域的先行優(yōu)勢(shì)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭迅猛。電商平臺(tái)使用大數(shù)據(jù)、人工智能等高科技手段，全面掌握客戶信息流、資金流、物流全景圖像，在支付結(jié)算、精準(zhǔn)營(yíng)銷、客戶響應(yīng)等全流程各環(huán)節(jié)，對(duì)客戶實(shí)施精準(zhǔn)實(shí)時(shí)畫(huà)像與動(dòng)態(tài)調(diào)整管理，顯示出對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)模式的明顯優(yōu)勢(shì)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2016—2018年，我國(guó)電商在線銷售額連續(xù)以30%的同比速度增長(zhǎng)。新冠肺炎疫情后增速雖有所放緩，但仍大幅高于社會(huì)消費(fèi)品零售總額的同比增速。我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)度不斷增強(qiáng)，2019年數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)35.8萬(wàn)億元，占GDP之比為36.2%；名義增速為15.6%，高于同期GDP增速7.8個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位進(jìn)一步凸顯。目前，從全球視角來(lái)看，我國(guó)已站到了數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展最前沿，依托全球最大消費(fèi)市場(chǎng)，孕育出最具創(chuàng)新力的互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)，例如，美團(tuán)與拼多多。以超級(jí)應(yīng)用程序（SUPER-APP）為代表的生態(tài)化平臺(tái)模式新冠肺炎疫情前，以消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)驅(qū)動(dòng)的數(shù)字變革已經(jīng)發(fā)生，而疫情后十年，我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向?qū)?C走向2B端，即產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)驅(qū)動(dòng)的數(shù)字化革命對(duì)全產(chǎn)業(yè)鏈的重塑。特別是制造業(yè)升級(jí)，產(chǎn)業(yè)端必先經(jīng)歷數(shù)字化過(guò)程，所有數(shù)據(jù)通過(guò)代碼方式表達(dá)，形成數(shù)據(jù)資產(chǎn)，并最終進(jìn)入工業(yè)4.0智能化階段。隨著底層生產(chǎn)資料逐步轉(zhuǎn)化為數(shù)據(jù)資產(chǎn)形態(tài)，長(zhǎng)期來(lái)看，生產(chǎn)工具與生產(chǎn)關(guān)系一定會(huì)發(fā)生顛覆式的變革。由此預(yù)見(jiàn)，未來(lái)中美互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)日趨激烈?；跀?shù)字經(jīng)濟(jì)生態(tài)的互聯(lián)網(wǎng)金融，從誕生之日起，就顯示出其千人千面、實(shí)時(shí)追蹤、精準(zhǔn)定向、全程在線等全新的特點(diǎn)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)的平臺(tái)化、閉環(huán)式發(fā)展，使得數(shù)字平臺(tái)掌握了幾乎無(wú)限量的實(shí)時(shí)全景信息，包括交易信息、資金流信息和物流信息?；谄湫畔?yōu)勢(shì)和平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)對(duì)客戶的行為分析、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)更為精準(zhǔn)和超前，取得對(duì)傳統(tǒng)金融企業(yè)的全面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。隨著平臺(tái)的不斷擴(kuò)張，其風(fēng)險(xiǎn)管理的準(zhǔn)確性和前瞻性會(huì)進(jìn)一步提高，單個(gè)客戶管理成本則不斷趨近于零，進(jìn)入一種自我加強(qiáng)模式。與歐美市場(chǎng)相比，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新更加超前，模式更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，發(fā)展更具攻擊力。與此同時(shí)，經(jīng)歷了P2P整頓及其他互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的新挑戰(zhàn)，中國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)在互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新監(jiān)管方面更具前瞻性和針對(duì)性，能夠更好地把握創(chuàng)新與審慎之間的平衡。早在2014年，中國(guó)人民銀行即提出數(shù)字貨幣研發(fā)計(jì)劃，并于2020年在深圳等地進(jìn)行了測(cè)試，我國(guó)已經(jīng)走在數(shù)字貨幣的前沿。我國(guó)數(shù)字人民幣暫時(shí)命名為DC/EP本文認(rèn)為，隨著中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的商業(yè)模式優(yōu)勢(shì)、互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)和主權(quán)數(shù)字貨幣先發(fā)優(yōu)勢(shì)之間的不斷發(fā)展與融合，會(huì)形成一種新的貨幣金融發(fā)展模式，將是一種高效、低價(jià)、安全和生態(tài)式發(fā)展的新模式，對(duì)“法幣+傳統(tǒng)金融”模式具有顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這種“主權(quán)數(shù)字貨幣+數(shù)字經(jīng)濟(jì)”融合發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，正是人民幣國(guó)際化發(fā)展的戰(zhàn)略源動(dòng)力，能為海外人民幣持有者及使用者帶來(lái)更優(yōu)質(zhì)的商品與服務(wù)，更極致的使用體驗(yàn)。人民幣國(guó)際化將從國(guó)際貿(mào)易結(jié)算、跨境投資，轉(zhuǎn)向生態(tài)化、平臺(tái)化發(fā)展，成為一種集綜合交易、儲(chǔ)備、投資等職能于一體的全功能國(guó)際貨幣。目前，歐洲數(shù)字貨幣進(jìn)展相對(duì)滯后，預(yù)計(jì)最快在2021年啟動(dòng)歐元區(qū)數(shù)字貨幣項(xiàng)目。借助于數(shù)字貨幣和互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，我國(guó)可以加大與歐央行和歐盟國(guó)家的溝通交流，主動(dòng)參與歐洲數(shù)字貨幣標(biāo)準(zhǔn)制定和方案設(shè)計(jì)，進(jìn)一步增強(qiáng)中歐雙方在數(shù)字貨幣領(lǐng)域的合作。（二）貿(mào)易保護(hù)主義思潮對(duì)我國(guó)的影響2020年11月，我國(guó)與東盟十國(guó)，日本、韓國(guó)、澳大利亞和新西蘭簽署區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定，簡(jiǎn)稱RCEP。該協(xié)定涵蓋約23億人口，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到26萬(wàn)億美元，約占全球GDP的33%。同年12月，經(jīng)過(guò)七年談判，我國(guó)最終與歐盟達(dá)成中歐雙邊投資協(xié)定，為中歐相互投資打開(kāi)了更為廣闊市場(chǎng)空間和更加完善的制度保障。近年來(lái)，貿(mào)易保護(hù)主義思潮有所抬頭，疊加新冠肺炎疫情的影響，短期內(nèi)加劇了逆全球化趨勢(shì)。隨著新冠肺炎疫情對(duì)各國(guó)醫(yī)療物資、產(chǎn)業(yè)鏈以及商貿(mào)活動(dòng)的沖擊，讓世界各國(guó)深刻認(rèn)識(shí)到，單邊主義和貿(mào)易保護(hù)無(wú)法消滅病毒，更無(wú)法實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，唯有各國(guó)通力協(xié)作、包容共贏，才能共同解決危機(jī)，挽救經(jīng)濟(jì)。目前，以世貿(mào)組織為代表的國(guó)際多邊貿(mào)易體制已日漸邊緣化，取而代之的區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化模式正成為當(dāng)今世界經(jīng)貿(mào)發(fā)展的新趨勢(shì)。我國(guó)通過(guò)簽署區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定和中歐雙邊投資協(xié)定，以及考慮加入全面與進(jìn)步跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定（CPTPP），來(lái)加深與亞洲、歐洲和以加拿大、墨西哥、新加坡、馬來(lái)西亞等為代表的跨太平洋主要區(qū)域經(jīng)濟(jì)體的合作。在區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化整合過(guò)程中，我國(guó)可充分利用高端制造產(chǎn)業(yè)數(shù)字轉(zhuǎn)型升級(jí)，和區(qū)域內(nèi)各國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移分工互補(bǔ)的優(yōu)勢(shì)，讓各國(guó)分享我國(guó)“國(guó)際國(guó)內(nèi)雙循環(huán)”發(fā)展的紅利，逐步引導(dǎo)區(qū)域經(jīng)濟(jì)體使用人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算和計(jì)價(jià)投資，促進(jìn)人民幣在區(qū)域經(jīng)貿(mào)活動(dòng)中的使用，探索人民幣在區(qū)域經(jīng)濟(jì)體內(nèi)作為錨貨幣使用，不斷提升人民幣的國(guó)際地位。三、中歐簽署投資協(xié)定的動(dòng)因當(dāng)前，美國(guó)秉持“美國(guó)優(yōu)先”原則，在全球范圍內(nèi)通過(guò)貿(mào)易、科技，以及金融等手段不斷制造摩擦和沖突。在此背景下，中歐成功簽署投資協(xié)定對(duì)于穩(wěn)定世界經(jīng)濟(jì)局勢(shì)起到非常重要作用。歐盟和我國(guó)均倡導(dǎo)多邊主義，致力于引導(dǎo)全球向多極化和平發(fā)展。歐盟對(duì)我國(guó)在歐洲建設(shè)離岸人民幣市場(chǎng)一直持支持態(tài)度。在中歐雙方持續(xù)深化合作、我國(guó)資本市場(chǎng)不斷開(kāi)放、經(jīng)濟(jì)影響力進(jìn)一步提升的背景下，人民幣國(guó)際化在歐洲將會(huì)向更加縱深方向發(fā)展。（一）人民幣在歐洲的應(yīng)用發(fā)展現(xiàn)狀全球的經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)離不開(kāi)兩個(gè)網(wǎng)絡(luò)。一是由跨境貿(mào)易、跨境投資等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生的國(guó)際商貿(mào)網(wǎng)絡(luò)；二是為滿足上述經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的需要而產(chǎn)生的全球資金清算網(wǎng)絡(luò)。目前全球的支付清算體系主要由兩部分構(gòu)成，一是各國(guó)自行建設(shè)的本國(guó)支付清算系統(tǒng)，例如，我國(guó)的人民幣跨境支付體系（CIPS）和大額支付系統(tǒng)（CNAPS），歐元區(qū)的第二代泛歐實(shí)時(shí)全額自動(dòng)清算系統(tǒng)（TARGET2），美國(guó)的紐約清算所銀行同業(yè)國(guó)際支付清算體系（CHIPS）和美元大額支付系統(tǒng)（FEDWIRE）等；二是連通各國(guó)支付清算系統(tǒng)和實(shí)體賬戶的電訊收付通道，目前全球使用最普遍的是環(huán)球銀行間金融電訊協(xié)會(huì)SWIFT近年來(lái)，美國(guó)金融霸權(quán)主義抬頭，其借助本國(guó)在國(guó)際收支貨幣上的話語(yǔ)權(quán)，對(duì)其他國(guó)家實(shí)施金融制裁，已引起各國(guó)的廣泛關(guān)注及強(qiáng)烈反彈。為保護(hù)歐盟國(guó)家利益，歐盟于2019年推出醞釀已久的歐洲貿(mào)易結(jié)算機(jī)制（INSTEX），旨在擺脫美國(guó)的金融束縛。目前，我國(guó)在歐洲主要推動(dòng)以人民幣跨境支付體系（CIPS）為基礎(chǔ)、以離岸人民幣清算行為樞紐、以參加行為依托的人民幣清算網(wǎng)絡(luò)。我國(guó)在英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、盧森堡、匈牙利和瑞士均設(shè)立了人民幣清算行，為當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)提供人民幣清算服務(wù)。同時(shí)，我國(guó)的人民幣跨境支付體系已在全球接收了33家直接參與機(jī)構(gòu)，947家間接參與機(jī)構(gòu)，其中，歐洲間接參與機(jī)構(gòu)達(dá)120家。未來(lái)，我國(guó)可進(jìn)一步加強(qiáng)與歐盟和歐元區(qū)金融機(jī)構(gòu)的合作，借助于新興網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，打破物理空間限制，著重研發(fā)下一代全球支付清算體系。同時(shí)，我國(guó)還須在反洗錢、反恐怖融資和數(shù)據(jù)隱私保護(hù)等方面加強(qiáng)建設(shè)，通過(guò)建立與歐盟標(biāo)準(zhǔn)相契合的機(jī)制，最終實(shí)現(xiàn)歐元人民幣支付清算網(wǎng)絡(luò)的互聯(lián)互通。（二）推動(dòng)離岸人民幣國(guó)際化截至2020年6月，在全球支付貨幣排名中，美元、歐元、英鎊占據(jù)重要地位，市場(chǎng)份額分別為40%、34%和7%；人民幣列第五位，占比1.76%。在國(guó)際貨幣基金組織公布的特別提款權(quán)貨幣中，美元占比40%以上，歐元超過(guò)30%，人民幣占比超10%。人民幣在國(guó)際貨幣體系中的重要性日漸增強(qiáng)。2014年，順應(yīng)人民幣國(guó)際化的發(fā)展，中國(guó)銀行間市場(chǎng)推出歐元人民幣直接報(bào)價(jià)交易模式。同年，歐洲金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)（EUROPLACE）也倡導(dǎo)包括法國(guó)巴黎銀行、中國(guó)銀行巴黎分行等六家金融機(jī)構(gòu)在歐洲進(jìn)行歐元人民幣直接報(bào)價(jià)做市。但由于海外人民幣交易規(guī)模下降，導(dǎo)致該交易模式?jīng)]有得到很好的運(yùn)作。目前，離岸人民幣交易主要集中在中國(guó)香港、新加坡、韓國(guó)和日本等亞洲金融中心。在人民幣國(guó)際化過(guò)程中，人民幣和其他貨幣的直接交易，尤其是與歐元的直接交易非常重要。這不僅可以降低中歐商貿(mào)往來(lái)中的匯兌成本，更為重要的是，可減少交易環(huán)節(jié)中對(duì)美元依賴度，從而避免受到來(lái)自美元霸權(quán)主義的影響。我國(guó)可以學(xué)習(xí)借鑒歐洲美元的成功經(jīng)驗(yàn)，首先，在離岸市場(chǎng)增加人民幣債券等資產(chǎn)供給，為海外市場(chǎng)提供充足的人民幣流動(dòng)性。其次，不斷加大資本項(xiàng)下開(kāi)放力度，為離岸市場(chǎng)人民幣資金回流提供通道，發(fā)揮境內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制，為離岸人民幣市場(chǎng)提供定價(jià)基準(zhǔn)。最后，在我國(guó)管控的人民幣清算網(wǎng)絡(luò)體系下，不斷完善離岸人民幣的監(jiān)管體系和法律基礎(chǔ)。未來(lái)，中國(guó)人民銀行和歐洲中央銀行預(yù)計(jì)會(huì)鼓勵(lì)更多的金融機(jī)構(gòu)參與到歐元人民幣直接交易做市商行列中，進(jìn)一步做深做寬市場(chǎng)。同時(shí)，還可以借鑒新加坡和韓國(guó)的場(chǎng)內(nèi)人民幣交易經(jīng)驗(yàn)，建立歐元人民幣場(chǎng)內(nèi)交易機(jī)制，通過(guò)提升交易規(guī)模和貨幣流動(dòng)性，為雙邊貨幣直接定價(jià)去美元價(jià)格錨提供依據(jù)和支持。（三）金融產(chǎn)品服務(wù)我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的展望2019年，美國(guó)GDP規(guī)模達(dá)21萬(wàn)億美元，歐盟超15萬(wàn)億美元，中國(guó)達(dá)14.22萬(wàn)億美元，約為美國(guó)GDP的三分之二。美國(guó)股票市場(chǎng)規(guī)模近40萬(wàn)億美元，而我國(guó)股票市場(chǎng)規(guī)模不足10萬(wàn)億美元，不到美國(guó)的四分之一。美國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)大于我國(guó)，以國(guó)債為例，美國(guó)國(guó)債體量約為23萬(wàn)億美元，日均交易規(guī)模為5000億～6000億美元，我國(guó)國(guó)債規(guī)模僅有2.5萬(wàn)億美元。在金融衍生品方面我國(guó)也與美國(guó)存在較大差距。新冠肺炎疫情過(guò)后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速企穩(wěn)復(fù)蘇，并相繼出臺(tái)一系列資本項(xiàng)目開(kāi)放舉措和政策，人民幣資產(chǎn)吸引力顯著增強(qiáng)。國(guó)家外匯局統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，2016—2020年上半年，境外投資者累計(jì)凈增持我國(guó)債券和股票（含基金）4673億美元。僅2020年上半年，境外投資者合計(jì)凈增持我國(guó)債券和股票達(dá)729億美元。海外投資者配置人民幣資產(chǎn)的強(qiáng)大需求為人民幣國(guó)際化提供了理想土壤，同時(shí)也為我國(guó)與其他國(guó)家金融市場(chǎng)的互聯(lián)互通提供了良好的發(fā)展契機(jī)，中歐市場(chǎng)互聯(lián)將成為我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外深入開(kāi)放的重點(diǎn)。在證券市場(chǎng)方面，2018年，中國(guó)A股正式納入全球最大指數(shù)公司明晟（MSCI）新興市場(chǎng)指數(shù)，為境外投資者持有人民幣資產(chǎn)提供了契機(jī)。隨后滬港通、深港通和債券通等舉措相繼出臺(tái)，監(jiān)管部門修訂QFII、RQFII制度，將其合二為一，降低了合格境外機(jī)構(gòu)投資者的準(zhǔn)入門檻，進(jìn)一步放寬了準(zhǔn)入條件。2019年，上交所、中金所和德交所開(kāi)始積極籌備滬德通。與滬深港通直接進(jìn)入對(duì)方市場(chǎng)買賣股票模式不同，中歐互聯(lián)互通機(jī)制是將基礎(chǔ)股票轉(zhuǎn)換為存托憑證，中國(guó)企業(yè)可以通過(guò)到歐洲證券交易所發(fā)行全球存托憑證（GDR）的方式進(jìn)行融資；歐洲藍(lán)籌企業(yè)也可以通過(guò)發(fā)行中國(guó)存托憑證（CDR）在境內(nèi)交易所上市。此外，中歐也在考慮推動(dòng)基金互認(rèn)機(jī)制，搭建中歐金融市場(chǎng)通行證(EU-ChinaPassporting)框架，通過(guò)將符合規(guī)范要求的中國(guó)人民幣基金產(chǎn)品推向歐洲金融市場(chǎng)，便利境外投資者配置人民幣資產(chǎn)，提升國(guó)際資本人民幣投資的便利性。此外，我國(guó)還可以考慮積極加強(qiáng)與法國(guó)資本市場(chǎng)的合作。法國(guó)政府一直倡導(dǎo)多極化國(guó)際貨幣體系，尤其是在英國(guó)脫歐后，法國(guó)一直在尋求承擔(dān)歐洲金融中心角色的機(jī)會(huì)，對(duì)構(gòu)建離岸人民幣市場(chǎng)中心興趣濃厚。法國(guó)擁有歐洲最大的公司債券市場(chǎng)，規(guī)模高于英國(guó)和德國(guó)。同時(shí)，歐洲市場(chǎng)最重要的泛歐交易所（EURONEXT），總部位于巴黎，是歐洲第一大證券交易所，2019年年底市值達(dá)4.5萬(wàn)億歐元。泛歐交易所市場(chǎng)橫跨法國(guó)、荷蘭、比利時(shí)、葡萄牙、英國(guó)、愛(ài)爾蘭和挪威，將是我國(guó)未來(lái)資本市場(chǎng)互聯(lián)互通的重要合作伙伴。債券市場(chǎng)方面。投資者多元化是成熟債券市場(chǎng)的特點(diǎn)之一，引入國(guó)際投資者可增加國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的資金供給。近年來(lái)，中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局穩(wěn)步推進(jìn)銀行間債市的有序開(kāi)放。目前，境外機(jī)構(gòu)投資者可通過(guò)QFII/RQFII、直接入市、債券通等多種渠道投資我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)。截至2020年8月，境外投資者持有我國(guó)債券總規(guī)模超過(guò)2.8萬(wàn)億元人民幣，我國(guó)債券市場(chǎng)受到境外投資者青睞。未來(lái)我國(guó)債券市場(chǎng)可借鑒歐洲美元債券成功經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步拓展人民幣歐洲債券市場(chǎng)，豐富人民幣債券境內(nèi)外發(fā)行人和投資人群體，不斷提高國(guó)際債券發(fā)行中的人民幣債券規(guī)模占比，促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)與國(guó)際債券市