2023年教育信息化行業(yè)分析報告

2023年教育信息化行業(yè)分析報告2023年4月目錄一、教育信息化市場是尚待挖掘的金礦 PAGEREFToc374039130\h31、教育信息化市場本身是千億規(guī)模，內(nèi)在需求決定了巨大潛力 PAGEREFToc374039131\h32、政策催化加快行業(yè)啟動，“三通兩平臺”建設(shè)才剛起步 PAGEREFToc374039132\h63、IT需求涵蓋各級教育部門和機構(gòu)，教育信息化建設(shè)將全面鋪開 PAGEREFToc374039133\h8二、立思辰教育信息化三級火箭正在起飛 PAGEREFToc374039134\h121、布局完整的教育信息化產(chǎn)品和解決方案，迅速打造成為市場領(lǐng)先廠商 PAGEREFToc374039135\h122、滿足各級教育主管部門的需求，區(qū)域教育平臺和云端部署迅速鋪開市場 PAGEREFToc374039136\h143、數(shù)字化校園和優(yōu)教學(xué)搶占標(biāo)桿學(xué)校，占領(lǐng)行業(yè)制高點 PAGEREFToc374039137\h164、資源和用戶積累，儲備未來的內(nèi)容運營及在線教育模式 PAGEREFToc374039138\h18三、文件和安全業(yè)務(wù)恢復(fù)，作為長期業(yè)務(wù)發(fā)展基礎(chǔ) PAGEREFToc374039139\h191、文件外包和影像處理仍有較好前景，等待業(yè)務(wù)恢復(fù) PAGEREFToc374039140\h192、安全產(chǎn)品仍有巨大市場潛力可挖，回歸產(chǎn)品開發(fā) PAGEREFToc374039141\h20一、教育信息化市場是尚待挖掘的金礦1、教育信息化市場本身是千億規(guī)模，內(nèi)在需求決定了巨大潛力我們看好教育信息化市場的一個重要原因是市場潛力，按照財政支出和規(guī)劃，教育信息化市場是千億規(guī)模的市場。按照教育部2023年《教育規(guī)劃綱要》的目標(biāo)，“提高國家財政性教育經(jīng)費支出占國內(nèi)生產(chǎn)總值比例”，在“2023年達(dá)到4%”，教育的投入仍將逐年增長。而對于教育信息化的市場規(guī)模，參照2023年教育部發(fā)布的《教育信息化十年發(fā)展規(guī)劃（2023-2023年）》（征求意見稿），其中提到“各級政府在教育經(jīng)費中按不低于8%的比例列支教育信息化經(jīng)費，保障教育信息化擁有持續(xù)、穩(wěn)定的政府財政投入”。雖然最終發(fā)布的《十年規(guī)劃》將具體數(shù)字目標(biāo)刪除，但是基本可以判斷教育信息化的市場規(guī)?；驖摿χ辽僭谇|元以上。按照計世資訊的調(diào)查和預(yù)測，2023年教育信息化投入約525億元，行業(yè)約保持18%-20%的成長性。按照第三方的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看教育信息化的投入規(guī)模仍將保持較高的增長速度。我們看好教育信息化的市場前景，不僅僅是基于政策導(dǎo)向和第三方的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，而在于教育本身的重要性以及教育信息化對于教育的重大意義。教育對于國家綜合競爭力和國民素質(zhì)的重要性不言而喻，而教育的內(nèi)在問題和需求決定了教育信息化是解決現(xiàn)有問題的重要手段，而且是提升教育水平的內(nèi)在需求。目前國內(nèi)教育的核心問題包括教育資源不平衡、總體的教學(xué)效率偏低、以及體現(xiàn)到學(xué)生個體教育上無法做到因材施教。解決這些教育的內(nèi)在需求需要從教育制度改革的宏觀層面著手，而在圍觀的解決方法上，IT系統(tǒng)的支持更關(guān)鍵，包括教學(xué)資源共享平臺、教學(xué)資源運營系統(tǒng)、教學(xué)數(shù)據(jù)分析、個人學(xué)習(xí)空間以及教務(wù)管理系統(tǒng)等各類IT系統(tǒng)，都能從不同的層面解決教育中存在的問題以及提升教育水平的內(nèi)在要求。國務(wù)院副總理劉延?xùn)|在全國教育信息化工作電視電話會議上指出，教育要與我國經(jīng)濟社會發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)和戰(zhàn)略步驟相適應(yīng)，才能為我國社會主義現(xiàn)代化建設(shè)提供足夠的人才支持。為了實現(xiàn)這一目標(biāo)，就必須深化教育改革。改革的內(nèi)在動力，一方面來源于現(xiàn)代信息技術(shù)在教育領(lǐng)域的滲透和應(yīng)用，大大地改變了教育的技術(shù)手段和方式；另一方面是來自社會經(jīng)濟發(fā)展的迫切要求。其中，以信息技術(shù)在教育領(lǐng)域的全面運用為核心的教育信息化為推動教育的改革和發(fā)展提供了有利的時機和條件；同時，教育信息化也是深化教育改革、實現(xiàn)教育現(xiàn)代化的必經(jīng)之路。中國的教育信息化經(jīng)過十多年的建設(shè)，基本普及了電教設(shè)備，但是對于管理需求的軟件系統(tǒng)建設(shè)才剛剛開始，優(yōu)質(zhì)教育信息資源總量不足、基礎(chǔ)設(shè)施不夠完善、統(tǒng)籌管理比較薄弱等問題依然存在，推進(jìn)教育改革的過程中，軟件系統(tǒng)的需求將更加迫切。上圖是計世資訊聯(lián)合第三方機構(gòu)做的關(guān)于中國教育行業(yè)云平臺并購的報告中關(guān)于校園信息化建設(shè)的方向性趨勢介紹，即校園內(nèi)的信息化需求體現(xiàn)了教學(xué)資源共享、教育基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)化、科研支撐、教學(xué)方式改革以及教育管理支持等內(nèi)容。2、政策催化加快行業(yè)啟動，“三通兩平臺”建設(shè)才剛起步對于教育改革的支持政策一直在推進(jìn)，在十八屆三中全會的決議上，明確提出了教育改革的手段和方向，提出要破解擇校難題、減輕學(xué)生課業(yè)負(fù)擔(dān)、社會化考試一年多考、全國統(tǒng)考減少客戶、部分文理科；試行普通高校、高職院校、成人高校的學(xué)分轉(zhuǎn)換，并拓寬終生學(xué)習(xí)通道等。這些優(yōu)化教育資源、增加學(xué)習(xí)機會的改革途徑都需要IT系統(tǒng)支撐。從12年以來，教育信息化領(lǐng)域的政策集中出臺，12年3月的《教育信息化十年發(fā)展規(guī)劃（2023-2023年）》對未來10年的教育信息化建設(shè)提供了指導(dǎo)意見和總體方向，而12年4月劉延?xùn)|關(guān)于全國教育信息化工作電視電話會議確定了“三通兩平臺”的教育信息化發(fā)展導(dǎo)向，即“寬帶網(wǎng)絡(luò)校校通、教學(xué)資源班班通、網(wǎng)絡(luò)學(xué)習(xí)空間人人通；加強數(shù)字教育資源公共服務(wù)平臺、教育管理信息系統(tǒng)平臺的建設(shè)”。主管部門對于教育信息化建設(shè)方向的政策和指引明確了未來方向，就是在現(xiàn)在電教館、寬帶以及機房的基礎(chǔ)上，建設(shè)更多的管理信息系統(tǒng)，管理教務(wù)內(nèi)容、管理教學(xué)資源、加強個人學(xué)習(xí)的針對性，同時建立管理平臺和資源平臺。為了落實相關(guān)政策，12年11月教育部公布了第一批教育信息化試點單位名單，其中56個地區(qū)教育部門或政府部門成為區(qū)域信息化試點單位，360余所中小學(xué)、170余所職業(yè)院校成為信息化試點單位，70余所高校成為本科院校信息化試點單位，30家單位成為專項試點信息化試點單位，32家單位成為國家數(shù)字教育資源公共服務(wù)平臺規(guī)?；瘧?yīng)用專項試點。教育信息化的第一批試點覆蓋范圍廣、設(shè)計面寬，以為這教育信息化建設(shè)進(jìn)入真正的黃金發(fā)展期，這些試點區(qū)域的項目逐漸落實，將帶動中國教育信息化建設(shè)進(jìn)入新的階段。3、IT需求涵蓋各級教育部門和機構(gòu)，教育信息化建設(shè)將全面鋪開按照我們上面對政策和需求的分析，IT系統(tǒng)建設(shè)將涵蓋各級教育管理部門和教育機構(gòu)，包括教育主管部門、培訓(xùn)機構(gòu)、高校、職業(yè)教育以及中小學(xué)基礎(chǔ)教育，而信息化建設(shè)進(jìn)度從多媒體教室和基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)寬帶逐漸演化到數(shù)字化校園、教育區(qū)域管理平臺、教學(xué)優(yōu)化系統(tǒng)、教學(xué)資源共享平臺以及個人學(xué)習(xí)社區(qū)等各種形式。2023年7月教育部、財政部、人力資源和社會保障部就進(jìn)一步加強教育管理信息化的工作下發(fā)通知，《通知》明確要求各地和學(xué)校要加快管理信息系統(tǒng)實施進(jìn)度，各級財政部門按規(guī)定統(tǒng)籌現(xiàn)行相關(guān)經(jīng)費渠道、增加經(jīng)費支持等方式，做好省級數(shù)據(jù)中心建設(shè)、教育部配發(fā)管理信息系統(tǒng)的部署實施和培訓(xùn)應(yīng)用、信息系統(tǒng)開發(fā)與升級、信息安全建設(shè)等工作，并將系統(tǒng)建設(shè)、系統(tǒng)應(yīng)用和日常運行維護(hù)與服務(wù)費用納入年度預(yù)算，保障系統(tǒng)建設(shè)和運行維護(hù)的需求。從12年9月教育部副部長杜占元在全國信息化工作會議上首先提出了“三通兩平臺”的概念，到全國教育信息化工作電視電話會議的重申和強調(diào)，對于教育信息化的建設(shè)目標(biāo)和三通兩平臺的途徑都已經(jīng)比較明確。而目前的現(xiàn)狀同設(shè)計目標(biāo)仍有巨大的差距。按照教育信息化電視電話會議和教育部關(guān)于教育信息化的通知指出的建設(shè)目標(biāo)，當(dāng)前的現(xiàn)狀仍有巨大差距。從管理平臺的角度來說，目標(biāo)是要實現(xiàn)學(xué)生、教師和學(xué)校資產(chǎn)的信息入庫；而目前的信息采集只有學(xué)校內(nèi)部，一個城區(qū)內(nèi)部的信息采集都困難，所以基于管理的需求，管理信息平臺應(yīng)該會在全國各地快速上線。關(guān)于“三通兩平臺”的具體建設(shè)目標(biāo)和內(nèi)涵，是非常清晰的?！皩拵ЬW(wǎng)絡(luò)校校通”是為了建設(shè)學(xué)校內(nèi)部的網(wǎng)絡(luò)，從而形成基本網(wǎng)絡(luò)教學(xué)環(huán)境；“優(yōu)質(zhì)資源班班通”是為了促進(jìn)教育資源的均衡，同時促進(jìn)教學(xué)質(zhì)量，使教學(xué)過程中使用優(yōu)質(zhì)的資源；而“網(wǎng)絡(luò)學(xué)習(xí)空間人人通”是為了提供面向教師、學(xué)生、家長的互動平臺，同時成為匯聚優(yōu)質(zhì)資源能力的資源池，進(jìn)一步為以后的因材施教實現(xiàn)基礎(chǔ)。兩個平臺的建設(shè)則可能較大程度上依賴于云計算技術(shù)的發(fā)展，“教育資源公共服務(wù)平臺”可以利用云平臺的模式，對資源實現(xiàn)低成本的共享和快速交付；而“教育管理公共服務(wù)平臺”則可以為教育管理公共服務(wù)提供準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)恰恰是各級教育管理部門最希望得到和最稀缺的數(shù)據(jù)，在這些完整的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上才能更好的進(jìn)行教育改革和提升教育質(zhì)量。教育管理公共服務(wù)平臺按照“兩級建設(shè)、五級應(yīng)用”的思路進(jìn)行，即建設(shè)中央和省級運行環(huán)境和數(shù)據(jù)中心，同時在應(yīng)用層面同時開發(fā)國家、省、地市、區(qū)縣和學(xué)校的五級系統(tǒng)。二、立思辰教育信息化三級火箭正在起飛1、布局完整的教育信息化產(chǎn)品和解決方案，迅速打造成為市場領(lǐng)先廠商立思辰經(jīng)過戰(zhàn)略定位，目前將業(yè)務(wù)重心集中在教育信息化市場。在教育信息化這一新興且即將井噴成長的市場中，立思辰已經(jīng)迅速布局了完整的產(chǎn)品和解決方案，包括面向?qū)W校的數(shù)字化校園、優(yōu)教e學(xué)和智慧教室；面向主管部門的教育管理公共平臺、教學(xué)資源公共平臺、整體協(xié)作平臺和數(shù)據(jù)中心及云平臺。目前學(xué)校信息化建設(shè)大部分集中在基礎(chǔ)硬件，智慧教室的方案可以利用現(xiàn)有信息化基礎(chǔ)和集成方案提供更加智慧高校的信息化基礎(chǔ)。在管理軟件需求集中釋放的情況下，面向教務(wù)的數(shù)字化校園的建設(shè)將更加普遍，而優(yōu)教e學(xué)作為面向教學(xué)管理的產(chǎn)品，將成為未來提升教學(xué)效率和資源管理的重要系統(tǒng)。面向教委的2個平臺分別提供教務(wù)信息管理和教學(xué)資源管理的功能，正式教育部指引的“兩平臺”方向，立思辰同樣已經(jīng)有成熟的產(chǎn)品和商業(yè)實踐案例。目前教育信息化市場剛起步，所以市場上沒有特別強勢的優(yōu)勢廠商，當(dāng)前規(guī)模較大的主要是原來的硬件廠商，如上海卓越、廣州藍(lán)鴿等，這些廠商有一定渠道資源，在拓展軟件市場上起步相對較早。另外一些做學(xué)?；蛘呓涛芾碥浖膹S商以區(qū)域性為主，規(guī)模相對較小，而且沒有成熟的資源平臺產(chǎn)品，包括市場上的杭州正方、湖南青果、浙大萬朋等；而一些教育資源運營廠商可能僅是將軟件系統(tǒng)作為補充，如雅信達(dá)和聯(lián)想傳奇等。縱觀市場上的專業(yè)廠商，并沒有特別優(yōu)勢的競爭者；立思辰作為有一定規(guī)模的上市公司，將公司整體戰(zhàn)略重心定位于教育信息化，而且已經(jīng)布局了完整的產(chǎn)品線，并且主要產(chǎn)品都有成功的實踐案例，我們判斷公司在這一市場上將有機會迅速成長為一線領(lǐng)導(dǎo)廠商。而且考慮有更多資源進(jìn)行教育信息化領(lǐng)域的資本擴張，我們有理由對公司的教育信息化業(yè)務(wù)保持樂觀。此外，我們判斷立思辰有機會實現(xiàn)三級火箭式的飛速發(fā)展，即通過教育主管部門迅速擴大規(guī)模，通過標(biāo)桿學(xué)校占領(lǐng)市場、積累資源和師生用戶，利用積累的教學(xué)資源和用戶發(fā)展未來的在線教育模式。2、滿足各級教育主管部門的需求，區(qū)域教育平臺和云端部署迅速鋪開市場對于政策推動的教育信息化市場，我們判斷需求將至上而下釋放，即教育主管部門的需求率先集中爆發(fā)。對于教育改革、提升教育效率以及教育信息化推進(jìn)這些工作而言，教育主管部門最迫切的需求是對管理范圍內(nèi)的學(xué)校、教師以及學(xué)生信息的了解，進(jìn)而基于具體的信息做出相關(guān)的管理工作。所以，我們判斷教育管理公共服務(wù)平臺的需求將率先釋放，而且不同地區(qū)具有較強的可復(fù)制性。同時，由于學(xué)校經(jīng)費是通過主管部門撥付，所以主管部門對于信息化的投入可以集中進(jìn)行。云計算的技術(shù)成熟為云端部署校園信息化系統(tǒng)提供了技術(shù)手段，教委統(tǒng)一采購，區(qū)域內(nèi)的學(xué)校信息系統(tǒng)云端部署將是快速的推進(jìn)手段。我們判斷立思辰可以通過滿足各級教育主管部門的需求，通過管理平臺和云端部署的學(xué)校信息系統(tǒng)迅速鋪開市場和擴大業(yè)務(wù)規(guī)模。上圖是立思辰在區(qū)域教育云平臺的產(chǎn)品規(guī)劃，2023年公司成功在北京市朝陽區(qū)實施區(qū)域教育云平臺，系統(tǒng)覆蓋了朝陽區(qū)的41所學(xué)校，軟件系統(tǒng)訂單可以達(dá)到數(shù)百萬級別。通過朝陽區(qū)教育云平臺，學(xué)校用戶可以使用數(shù)字校園平臺的所有應(yīng)用，并省去了自行維護(hù)和管理的繁瑣事務(wù)，教育管理部門用戶實現(xiàn)了業(yè)務(wù)處理自動化、管理決策的科學(xué)化、服務(wù)電子化，平臺實現(xiàn)了實現(xiàn)區(qū)域教育資源的集中、優(yōu)化、共享考慮到朝陽區(qū)管理的中小學(xué)超過300家，所以判斷北京的一個城區(qū)初期的區(qū)域教育云平臺軟件投入就超過千萬元。由于教育主管部門的管理平臺和云平臺項目規(guī)模較大，我們判斷立思辰將可以通過教育主管部門的市場迅速鋪開市場和擴大規(guī)模。3、數(shù)字化校園和優(yōu)教學(xué)搶占標(biāo)桿學(xué)校，占領(lǐng)行業(yè)制高點相比于主管部門的需求集中釋放，學(xué)校才是信息化需要長期持續(xù)投入的落腳點，所以學(xué)校市場對于教育信息化廠商的長期持續(xù)性發(fā)展至關(guān)重要。學(xué)校的信息化需求來自于教務(wù)管理和教學(xué)管理2個方面，立思辰的產(chǎn)品數(shù)字化校園和優(yōu)教e學(xué)是分別面向教務(wù)管理和教學(xué)管理的信息系統(tǒng)。教務(wù)管理系統(tǒng)要求實現(xiàn)更多的管理功能，包括招生、排課、信息發(fā)布等各種功能，連接校園一卡通系統(tǒng)，管理學(xué)校的現(xiàn)有設(shè)備，同時可以實現(xiàn)多終端訪問，所以完整的數(shù)字化校園解決方案同樣有一定的產(chǎn)品差異性。優(yōu)教e學(xué)是公司的一款教學(xué)管理產(chǎn)品，利用最新的移動終端，提升教學(xué)互動，豐富教學(xué)內(nèi)容，是未來提升教學(xué)效率的重要方向。公司的優(yōu)教e學(xué)產(chǎn)品已經(jīng)在一些學(xué)校開始應(yīng)用，在當(dāng)?shù)匦纬杀容^好的反應(yīng)。立思辰的數(shù)字化校園和優(yōu)教e學(xué)產(chǎn)品都是在市場上定位比較高端的產(chǎn)品，通過各地標(biāo)桿學(xué)校的突破和搶占，有機會在全國鋪開。按照公司的規(guī)劃，3年內(nèi)期望將產(chǎn)品應(yīng)用于全國1萬所中小學(xué)，積累500萬學(xué)生的學(xué)習(xí)成長數(shù)據(jù)，并積累相關(guān)的教學(xué)資源。經(jīng)過前期的區(qū)域教育云普及，在各地都有一定市場基礎(chǔ)，全國1萬所中小學(xué)相當(dāng)于市場份額的2%-3%，我們判斷這一目標(biāo)是有希望實現(xiàn)的。4、資源和用戶積累，儲備未來的內(nèi)容運營及在線教育模式立思辰目前的教育信息化產(chǎn)品主要是面向?qū)W校和教委/教育廳，但是經(jīng)過業(yè)務(wù)上的拓展，公司將成功占據(jù)教育市場的渠道。而優(yōu)教e學(xué)、數(shù)字化校園以及教育資源管理公共服務(wù)平臺不僅成功爭取到了學(xué)生用戶，而且重要的是積累了比較重要的優(yōu)質(zhì)教學(xué)資源?；诠緲I(yè)務(wù)拓展占領(lǐng)的渠道、用戶和教學(xué)資源，后期開展內(nèi)容運營和進(jìn)行在線教育業(yè)務(wù)就順理成章。相比教育信息化建設(shè)項目，網(wǎng)絡(luò)教育內(nèi)容服務(wù)在未來有更大的市場空間。互聯(lián)網(wǎng)教育是基于內(nèi)容平臺的B2B和B2C的運營模式，其收入來源更廣，包括增值服務(wù)、會員、廣告、平臺合作等，用戶更注重的是基于稀缺內(nèi)容的消費體驗和個人化；其業(yè)務(wù)模式包括集聚資源、共享資源、配臵資源，構(gòu)建客戶社區(qū)，品牌營銷。在從教育信息化建設(shè)向基于稀缺教育資源的互聯(lián)網(wǎng)教育的轉(zhuǎn)變過程中，立思辰計劃按三步走。首先，積聚全公司資源，加快占領(lǐng)區(qū)域教育云市場；然后，提煉成熟產(chǎn)品和解決方案；最后，加強與第三方合作，嘗試內(nèi)容平臺運營。對于內(nèi)容運營及在線教育，立思辰本身有一定優(yōu)勢。一方面，在數(shù)字化校園管理平臺、優(yōu)教e學(xué)教學(xué)資源的基礎(chǔ)之上，公司可以集聚大量的內(nèi)容資源，加快占領(lǐng)區(qū)域教育云市場；公司還可以建立一套供第三方產(chǎn)品對接的標(biāo)準(zhǔn)，可以放臵第三方產(chǎn)品，可以豐富用戶體驗，實現(xiàn)云端平臺的自我優(yōu)化創(chuàng)新。另一方面，立思辰長期的業(yè)務(wù)都是在進(jìn)行運營服務(wù)，對于運營業(yè)務(wù)具有長期的經(jīng)驗積累，在未來教育內(nèi)容運營方面有一定管理經(jīng)驗。三、文件和安全業(yè)務(wù)恢復(fù)，作為長期業(yè)務(wù)發(fā)展基礎(chǔ)1、文件外包和影像處理仍有較好前景，等待業(yè)務(wù)恢復(fù)作為專業(yè)從事文件打印外包服務(wù)的公司，文件外包服務(wù)市公司上市的支撐業(yè)務(wù)，也是目前市場上有絕對優(yōu)勢的業(yè)務(wù)，雖然外包服務(wù)業(yè)務(wù)12年由于經(jīng)營問題以及外部環(huán)境影響出現(xiàn)業(yè)績下滑，我們判斷外包服務(wù)由于長期的業(yè)務(wù)積累、市場的絕對領(lǐng)先優(yōu)勢以及所處的前景，有機會恢復(fù)并實現(xiàn)較好發(fā)展。公司的文件打印外包服務(wù)有一些優(yōu)勢客戶，由于服務(wù)業(yè)務(wù)的持續(xù)性，優(yōu)勢客戶有持續(xù)的收入貢獻(xiàn)，比如聯(lián)想、華能、北京飛機維修工程公司等；這幾年成功實現(xiàn)了全國性的拓展，如蘇寧、廣西移動、廣州飛機維修公司等。我們判斷立思辰的文件打印外包服務(wù)將作為公司的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)在未來持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定的業(yè)績。立思辰并購友網(wǎng)科技提供了文件產(chǎn)業(yè)更完整的方案，友網(wǎng)科技在電子影像文檔存儲、管理、安全控制以及非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)處理方面有較強優(yōu)勢，同時友網(wǎng)在稅務(wù)、金融市場有一定行業(yè)和客戶優(yōu)勢，軟件產(chǎn)品保持了較高利潤率。友網(wǎng)科技被收購時原股東和管理層承諾11-15年扣非凈利潤分別達(dá)到2340萬元、3042萬元、3955萬元和3955萬元。友網(wǎng)2023年實現(xiàn)收入1.19億元，凈利潤3706萬元，扣非凈利潤3592萬元，超過承諾部分。我們預(yù)計友網(wǎng)科技13-14年至少可以實現(xiàn)承諾的3955萬元凈利潤，對合并報表業(yè)績貢獻(xiàn)明顯?？紤]到立思辰原有的文件和視音頻業(yè)務(wù)在2023年的凈利潤7510萬元，公司在內(nèi)部變革整頓和提升之后，業(yè)績恢復(fù)到2023年的水平即有較大向上彈性，所以公司整體業(yè)務(wù)恢復(fù)對14年之后的業(yè)績將有較大貢獻(xiàn)。2、安全產(chǎn)品仍有巨大市場潛力可挖，回歸產(chǎn)品開發(fā)公司自2023年下半年推出“涉密文檔打印復(fù)印安全監(jiān)控與審計系統(tǒng)”，成功進(jìn)入軍工集團(tuán)客戶，通過身份識別、權(quán)限控制、安全審核等功能有效解決文檔打印安全管理，解決了軍工客戶最需要的安全需求。安全業(yè)務(wù)2023年開始為公司貢獻(xiàn)了比較大的收入貢獻(xiàn)，目前來看，該業(yè)務(wù)仍有比較大的潛力。隨著國家安全委員會成立，國防對于科技和保密領(lǐng)域的投資增加，預(yù)計立思辰的安全業(yè)務(wù)將重新迎來比較好的發(fā)展階段。安打系統(tǒng)成功之后，公司在涉密單位的市場有望進(jìn)一步拓展，包括安全文檔管理系統(tǒng)、單機版打印設(shè)備、安印系統(tǒng)等。電子文檔安全管理系統(tǒng)將是比安打系統(tǒng)市場更廣闊的產(chǎn)品，目前在安全業(yè)務(wù)上客戶只關(guān)注到通過VPN/防火墻的物理隔離、通過密碼產(chǎn)品的介質(zhì)隔離，而文檔內(nèi)部的分級管理、流轉(zhuǎn)等安全管理也有很大的市場需求，公司將拓展這一更大的市場。隨著公司在安全業(yè)務(wù)上的拓展，未來在軍隊的單機版打印復(fù)印市場也有較大市場需求，公司同佳能、東芝等打印機廠商的長期合作，是下游廠商在國內(nèi)唯一開放系統(tǒng)軟件接口的合作伙伴，公司可以結(jié)合自身的技術(shù)能力和安全市場的需求做進(jìn)一步的研發(fā)。立思辰已經(jīng)成了文檔安全市場的行業(yè)開創(chuàng)者和領(lǐng)導(dǎo)者，目前行業(yè)內(nèi)有眾多新進(jìn)入的企業(yè)，但是公司的產(chǎn)品、研發(fā)和市場仍保持較強的優(yōu)勢，在市場需求逐步起量的過程中，安全業(yè)務(wù)仍有較大潛力挖掘。

2023年電梯行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、電梯行業(yè)的屬性 41、全球主要電梯公司的市值與估值水平 42、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤率的穩(wěn)定性 6二、中國電梯企業(yè)未來十年的重大機遇和挑戰(zhàn) 91、中外電梯市場集中度的差異以及對盈利能力的影響 102、電梯行業(yè)目前“中國特色”隱含的巨大長期風(fēng)險 113、集中度提升與廠家維保的實現(xiàn)路徑與催化劑 13（1）政府出臺廠家認(rèn)證更新和維保政策 14（2）政府推行強制保險 14（3）電梯老化 14（4）房價上升導(dǎo)致品牌電梯對于地產(chǎn)商的成本影響縮小 15三、電梯公司在中國市場的競爭戰(zhàn)略與投資機會 151、日系電梯在中國領(lǐng)先歐美品牌的原因初探 15（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊 15①體現(xiàn)在合資對象的選擇 16②體現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售方面 16（2）對中國市場的戰(zhàn)略重視度——日系別無選擇 172、民營品牌與合資品牌的定位差異、風(fēng)險和估值 18（1）民營企業(yè)的優(yōu)勢 18①股權(quán)結(jié)構(gòu) 18②營銷手段靈活 18③區(qū)域性優(yōu)勢 18（2）民營企業(yè)需要面對的困難 19①技術(shù)積累 19②安全風(fēng)險 19③品牌定位與安全 19④保有量與售后服務(wù) 19四、投資策略 201、中國電梯行業(yè)：長期有價值，投資正當(dāng)時 202、選股邏輯：三個條件，兩種風(fēng)格 21一、電梯行業(yè)的屬性研究海外電梯公司的估值，目的是研究其估值背后的盈利能力，以及盈利能力背后的行業(yè)規(guī)律與屬性。1、全球主要電梯公司的市值與估值水平電梯是地產(chǎn)基建的派生需求，中國電梯市場第一品牌是上海三菱，其母公司上海機電過去一年的PE在10倍附近。估值隱含的假設(shè)是，電梯行業(yè)屬夕陽行業(yè)。如果電梯行業(yè)在中國是夕陽行業(yè)，那么在保有量較高的歐美，電梯行業(yè)應(yīng)該接近深夜。根據(jù)全球最大的電梯公司OTIS預(yù)測，2020-2021年幾乎所有的新機銷量來自于金磚四國，也意味著歐美市場的保有量已經(jīng)接近飽和。全球市場份額來看，奧的斯、迅達(dá)和通力是最大的三家電梯公司，合計市場份額接近45%。我們很驚訝地發(fā)現(xiàn)，三家公司的市值合計接近人民幣3600億元。我們也一度懷疑，是否歐美電梯公司在金磚四國的市場份額很高，貢獻(xiàn)了主要的利潤和估值。但是：1、占全球新機2/3份額的中國，領(lǐng)先的獨立品牌是三菱和日立；2、從主要歐美電梯公司2022年營收的地域分布來看，亞太區(qū)域只貢獻(xiàn)1/4至1/3的收入，但卻足以支撐其千億市值。市盈率往往與行業(yè)長期成長空間掛鉤，而歐美電梯企業(yè)市盈率普遍高于國內(nèi)企業(yè)，而市凈率超出更多。換言之，歐美三大電梯公司市值超過3600億元，但是他們主要收入來自于比中國更“夕陽”的歐美市場。盡管這三大電梯公司在占全球2/3新機市場的中國并未取得領(lǐng)先地位，但是資本市場仍然給予了15~23倍的市盈率。2、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤率的穩(wěn)定性聯(lián)合技術(shù)UTC是位列美國道瓊斯30家成份股的多元化制造企業(yè)，旗下子公司包括開利空調(diào)、漢勝宇航、奧的斯電梯、P&W飛機發(fā)動機、西科斯基直升機公司、聯(lián)合技術(shù)消防安防公司和聯(lián)合技術(shù)動力公司(燃料電池)。如果按照A股流行的邏輯，無疑聯(lián)合技術(shù)的軍工、發(fā)動機、通用航空、燃料電池和安防都是高壁壘且性感的業(yè)務(wù)，只有電梯是大家心目中既缺乏壁壘又夕陽的板塊。有趣的是，聯(lián)合技術(shù)五大業(yè)務(wù)板塊中，電梯卻成為營業(yè)利潤率最高的板塊。為什么看似技術(shù)壁壘遠(yuǎn)低于其他業(yè)務(wù)的電梯板塊，反而定價能力最強？只有少數(shù)產(chǎn)品客戶在購買時，會把安全作為購買的前提要素——例如食品、藥品等。用巴菲特的話來講，消費者對于放進(jìn)嘴里的東西特別慎重。如果客戶關(guān)注安全感，價格不再成為品牌選擇的最重要因素，品牌廠商可以通過定價獲得超額收益。機械行業(yè)里，“安全感”成為購買關(guān)鍵要素的產(chǎn)品不多，主要是民航飛機和電梯。盡管民航業(yè)在大部分國家是資本殺手，但波音和空客壟斷了全球民航客機的制造。我們認(rèn)為安全感商品對行業(yè)屬性的影響主要體現(xiàn)在兩個方面：定價能力提升；行業(yè)集中度提升。如果客戶重視安全感且無法通過直觀感受判斷產(chǎn)品的安全程度，往往可以推動品牌集中度的提升。但與食品不同，涉及安全感的電梯，由于購買者地產(chǎn)商與使用者購房人的分離，有品牌的電梯廠商定價能力和毛利率往往不如食品，但是仍然可以維持在較為合理的水平。盡管我們通過邏輯分析，可以得到電梯行業(yè)集中度高和利潤穩(wěn)定的判斷，但是從實證角度觀察中國電梯市場，尚未表現(xiàn)出海外市場的普遍規(guī)律。中國電梯行業(yè)將走向某些行業(yè)“劣幣驅(qū)逐良幣”的悲哀結(jié)局，還是走向符合產(chǎn)品自身屬性和成熟國家普遍規(guī)律？我們傾向于樂觀，原因?qū)⒃诤竺嬲归_討論。電梯行業(yè)的“產(chǎn)品+服務(wù)”屬性——收入結(jié)構(gòu)的生命周期電梯與手機、自行車甚至挖掘機等其他制造業(yè)產(chǎn)品不同之處在于：消費者期望電梯的安全使用壽命與房屋的壽命（70年）接近；電梯故障會影響人身安全，起碼造成巨大恐慌。因此，盡管大多數(shù)機械產(chǎn)品都有售后服務(wù)的概念，但是電梯的獨特性在于——電梯售后維護(hù)保養(yǎng)和更新業(yè)務(wù)的規(guī)模，可以與新機銷售媲美。海外四大電梯公司售后的維護(hù)保養(yǎng)和產(chǎn)品改造服務(wù)占收入的45-55%。歐美電梯公司的收入結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)了售前和售后的“產(chǎn)品+服務(wù)”特征，對于企業(yè)的盈利穩(wěn)定性和估值都提供了重要的支撐。以奧的斯為例，2022年歐洲營建支出比07年下滑了接近19%，但是奧的斯歐洲的服務(wù)收入仍比07年保持正增長。根據(jù)歐洲電梯協(xié)會的估計，歐洲電梯目前70%梯齡超過10年，45%梯齡超過20年。歐洲人口密度較美國高，電梯占全球存量接近50%。存量大且梯齡老，是電梯服務(wù)市場壯大的必要條件。必須指出，中國目前的現(xiàn)狀是大部分電梯由小型服務(wù)公司提供維保，電梯主機廠商及其經(jīng)銷商提供維保的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國外的同行。如果只有新機制造并且只專注于國內(nèi)市場，長期來看，中國機械行業(yè)大部分子行業(yè)都會隨著城鎮(zhèn)化速度放緩而見頂。如果能夠?qū)崿F(xiàn)“產(chǎn)品+服務(wù)”的雙輪驅(qū)動模式，企業(yè)的成長周期就會大大地延展——電梯行業(yè)具有天然的屬性，顯然符合這一條件。二、中國電梯企業(yè)未來十年的重大機遇和挑戰(zhàn)中國電梯格局未來十年，將繼續(xù)“劣幣驅(qū)逐良幣”，還是回歸全球電梯行業(yè)規(guī)律，實現(xiàn)品牌的集中、價格的回升和品牌廠商提供維保服務(wù)的趨勢？我們相信，中國電梯行業(yè)的現(xiàn)狀給社會和居民帶來了極大的風(fēng)險。隨著制度帶來的技術(shù)風(fēng)險逐漸暴露，監(jiān)管層的認(rèn)識逐漸提高，電梯行業(yè)正處于變革的前夜。1、中外電梯市場集中度的差異以及對盈利能力的影響中國擁有電梯生產(chǎn)許可證的廠商接近500家，不過我們調(diào)研訪談的專家估計，剔除代工產(chǎn)生的重復(fù)統(tǒng)計等因素，估計實際品牌數(shù)約200家。表面上看，中國電梯新機市場的品牌集中度和全球差別并不顯著。全球市場前8大廠商的市場份額約75%，而中國前8大廠商的市場份額約65%。但考慮到全世界大部分非領(lǐng)先企業(yè)生產(chǎn)的電梯都是在中國生產(chǎn)，中國和發(fā)達(dá)國家相比，市場集中度差異很大。中小品牌對領(lǐng)先品牌的負(fù)面影響關(guān)鍵不在量，而在于價格。我們可以通過中國市場電梯新機銷量和金額的市場份額差異，以及營業(yè)利潤率和ROE觀察到這一現(xiàn)象。海外電梯利潤率普遍比國內(nèi)高，而凈資產(chǎn)收益率的差距更為顯著，我們分析的原因在于——由于維保業(yè)務(wù)屬于輕資產(chǎn)模式，隨著電梯企業(yè)維保業(yè)務(wù)收入占比的提高，電梯企業(yè)的ROE也會隨之提升。2、電梯行業(yè)目前“中國特色”隱含的巨大長期風(fēng)險從全球經(jīng)驗看，電梯行業(yè)集中度高，且售后服務(wù)主要由主流品牌廠商完成。而中國目前的情況與發(fā)達(dá)國家市場差異顯著。我們認(rèn)為“中國特色”已經(jīng)給消費者和廠商造成巨大的風(fēng)險，未來幾年風(fēng)險可能會逐步暴露。我們建議投資者看完我們的報告后，即使不認(rèn)同我們的投資邏輯，起碼在購房時切記關(guān)注電梯的品牌，因為涉及您和家人十年后的人身安全。在典型的成熟市場歐洲，約45%的電梯超過十年，20%超過20年。目前中國接近15%的電梯梯齡超過10年，預(yù)計2016年接近25%，并且該比例將持續(xù)上升。誰知道200多個品牌10年甚至20年后剩下多少個？如果某家廠商消失，備件和維保怎么辦？太多的電梯品牌給購房者和我們整個社會帶來的長期風(fēng)險在于：十年或二十年后難以購買備件。電梯并不是完全標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，因而不同品牌的備件互換性低。電梯型號每年都在更新，有些廠商十年后消失了，幸存者中的部分廠商可能無力維持十年前型號備件的生產(chǎn)，甚至圖紙已經(jīng)丟失。部分中小廠商無力建立和長期維持服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。如果說新機生產(chǎn)具有規(guī)模效應(yīng)，那么存量機器售后服務(wù)的規(guī)模效應(yīng)可能更明顯。我們估計前十大品牌以外的廠商，平均年銷量只有1000多臺，而廠家要長期維系全國服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，必須要很大的保有量做支撐。目前中國大部分電梯由第三方電梯維護(hù)公司提供維保服務(wù)，但是我們認(rèn)為這一服務(wù)模式同樣隱含了巨大風(fēng)險：第三方服務(wù)公司技術(shù)專注程度不夠。為了實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，第三方服務(wù)公司往往同時維護(hù)多品牌電梯，不利于專業(yè)能力的積累和風(fēng)險的防范。第三方服務(wù)公司難以維持多品牌備件體系。第三方服務(wù)公司資質(zhì)良莠不齊，人員流動性大，品質(zhì)難以保持和監(jiān)管。第三方服務(wù)公司規(guī)模小，承擔(dān)賠償能力弱。一旦出事故，往往迫使政府出于維穩(wěn)需要而出面解決。如果未來中國推行強制保險，保險公司自然會逐步對于品牌廠商維保和第三方維保進(jìn)行差異定價，削弱第三方服務(wù)公司目前的價格優(yōu)勢。3、集中度提升與廠家維保的實現(xiàn)路徑與催化劑如前所述，我們認(rèn)為中國電梯行業(yè)集中度較低導(dǎo)致了利潤率較低，繼而影響了資本市場的估值。中國空調(diào)行業(yè)07年之前四年與之后七年，年化內(nèi)銷增速恰好都是11%。但是07年之后市場集中度持續(xù)提升，格力電器的凈利潤率從06年的2.7%上升到13年的7.5%。我們認(rèn)為電梯行業(yè)的集中度提升以及OEM（廠家提供維保），道路漫長但是方向確定。由于涉及人身安全并且風(fēng)險會隨著梯齡而增大，電梯集中度提升的必要性和緊迫度比家電更甚。我們估計中國電梯行業(yè)變革的路徑和催化劑包括：（1）政府出臺廠家認(rèn)證更新和維保政策業(yè)內(nèi)有傳聞?wù)卺j釀未來只有廠家認(rèn)證的服務(wù)商才能提供更新和維保。從政府角度，可以降低其自身承擔(dān)的社會風(fēng)險。但是目前的障礙是，中國維保市場的劣幣驅(qū)逐良幣，導(dǎo)致品牌廠商在維保服務(wù)市場份額極低，缺乏成熟的服務(wù)團(tuán)隊。因此，盡管“廠家認(rèn)證維?！笨梢栽黾訌S商的收入，但是廠商出于風(fēng)險考慮，未必會積極推動此事。政府和廠商各有考慮，而住戶作為沉默的大多數(shù)，又缺乏足夠的知識和行動力。（2）政府推行強制保險如果推行強制保險，保險公司出于自身利益，自然會對原廠維保、原廠認(rèn)證維保和無認(rèn)證第三方維保進(jìn)行差別化定價，從而提高原廠維保的價格競爭力。（3）電梯老化隨著多品牌電梯老化，重大事故經(jīng)過媒體傳播改變消費者觀念，推動政府立法；這是我們不愿意看到的路徑，但是風(fēng)險是客觀存在的。（4）房價上升導(dǎo)致品牌電梯對于地產(chǎn)商的成本影響縮小中國房地產(chǎn)市場的集中度低和拿地不規(guī)范，大量不考慮長期品牌的項目公司在市場上，也是電梯品牌集中度低的重要原因。不過我們注意到，大型地產(chǎn)公司早已高度重視電梯問題。例如中海地產(chǎn)與上海三菱，萬科與廣日電梯的合作。在中國，很多行業(yè)都出現(xiàn)了長期的劣幣驅(qū)逐良幣的過程。但是對于電梯這樣一個涉及人身安全的產(chǎn)品，我們還是傾向于判斷，未來十年可以象家電行業(yè)那樣實現(xiàn)集中，象海外那樣70%以上的電梯由廠商提供OEM維保和設(shè)備更新。從投資角度，這只是一種推測，需要觀察和跟蹤。三、電梯公司在中國市場的競爭戰(zhàn)略與投資機會1、日系電梯在中國領(lǐng)先歐美品牌的原因初探歐美四大品牌包括奧的斯、迅達(dá)、通力和蒂森克虜伯，這也是全球四大電梯企業(yè)。日系的三菱和日立的全球市場份額均低于歐美四大品牌。然而，三菱和日立卻成為中國市場的領(lǐng)導(dǎo)者。通過市場調(diào)研，我們初步認(rèn)為，是軟件而不是硬件，導(dǎo)致了兩個體系在中國市場的差異。（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊我們訪談的數(shù)位電梯行業(yè)專家，均指出歐美品牌有著優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人，但是往往又無法擺脫對職業(yè)經(jīng)理人的“短期業(yè)績壓力”。但是電梯的“安全感屬性”，導(dǎo)致短期業(yè)績與長期成長未必目標(biāo)一致。這種行為特征，①體現(xiàn)在合資對象的選擇歐美品牌不僅收購中國小品牌廠，還與不同的中方成立合資公司。這種廣泛收購與合資策略有利于快速形成產(chǎn)能，但未必有利于品質(zhì)管理和品牌定位；而三菱和日立在中國，均只選擇了一家合作對象，且不管是上海機電還是廣日集團(tuán)，均有軍工制造背景和多年的電梯研發(fā)制造經(jīng)驗。②體現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售方面歐美體系具有更進(jìn)取的文化，其優(yōu)勢更多地體現(xiàn)在營銷和管理方面。而日系重點在于研發(fā)和制造。以上海三菱為例，生產(chǎn)線工人收入長期高于同行，但是營銷體系收入反而低于同行。兩種體系各有利弊，但是需要強調(diào)，電梯是“安全感品牌”；中國電梯行業(yè)沒有格力空調(diào)那樣具有世界一流自主技術(shù)的企業(yè)。因此，電梯技術(shù)掌握在外方手里，所以客觀地講，中方的話語權(quán)都是有限的。但是對于電梯這種每年產(chǎn)量50萬臺的大宗機械行業(yè)，往往中國經(jīng)理人更有能力理解中國市場的成功要素。我們觀察到，上海三菱很早就消化了日方轉(zhuǎn)移的技術(shù)，并且通過變頻技術(shù)崛起。而廣州日立的董事長潘總則在退休后被日方以“電梯行業(yè)最高薪的高管”，返聘為日立電梯中國公司的總裁，這在日系企業(yè)里極為少見。即使在歐美系電梯企業(yè)中，我們也觀察到中方能力較強的西子奧的斯，在奧的斯中國四家企業(yè)中表現(xiàn)最突出。（2）對中國市場的戰(zhàn)略重視度——日系別無選擇沒有一家跨國電梯企業(yè)會輕視中國市場，但是日系只有全力押注中國市場，才有生機和發(fā)展。由于電氣技術(shù)的深厚積累，日本電梯企業(yè)的技術(shù)能力在80年代已經(jīng)躋身全球一流。但是日系電梯企業(yè)錯過了歐美城鎮(zhèn)化的高峰，由于在歐美保有量太低，無法在營銷和售后網(wǎng)絡(luò)方面，在歐美與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)競爭。因此，中國成為日系企業(yè)唯一可以押注的大市場。其中日立對中國的技術(shù)轉(zhuǎn)移決心較大，日立研發(fā)中心轉(zhuǎn)移到了廣州，數(shù)十名日本工程師舉家搬遷。但是對于歐美企業(yè)，客戶忠誠度極高和利潤率高的維保更新市場，已經(jīng)足以支持他們可觀的利潤。投資者只要閱讀四大歐美電梯廠商的年報，就會發(fā)現(xiàn)只有通力電梯每年會對中國市場提供專門的分析報告。而通力恰恰是過去五年在中國成長最快的歐美電梯企業(yè)。由此可見，戰(zhàn)略上的重視和押注非常重要。2、民營品牌與合資品牌的定位差異、風(fēng)險和估值民營電梯品牌大多數(shù)從零部件起家，由于電梯行業(yè)配套齊全，所以自然而然地進(jìn)入了整機制造。由于電梯行業(yè)現(xiàn)金流較好，且“購買者與使用者分離”導(dǎo)致營銷可以發(fā)揮重要的作用，所以國內(nèi)出現(xiàn)了全球最多的電梯品牌。（1）民營企業(yè)的優(yōu)勢①股權(quán)結(jié)構(gòu)民營股權(quán)結(jié)構(gòu)不僅優(yōu)于國企，而且也優(yōu)于許多合資企業(yè)。國企與合資企業(yè)都容易出現(xiàn)職業(yè)經(jīng)