2023年財(cái)富管理行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈研究報(bào)告

2023年財(cái)富管理行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈研究報(bào)告目錄1.財(cái)富管理行業(yè)概述 51.1市場(chǎng)界定 51.2市場(chǎng)容量 61.2.1中國(guó)私人財(cái)富市場(chǎng)概述 61.2.2中國(guó)高凈值人群區(qū)域分析 91.2.3中國(guó)高凈值人群投資心態(tài)、投資行為和人群細(xì)分 101.2.4總結(jié) 122.財(cái)富管理行業(yè)主要產(chǎn)品分析 142.1公募基金 152.1.1市場(chǎng)規(guī)模：權(quán)益類基金推動(dòng)份額突破6萬(wàn)億 162.1.2競(jìng)爭(zhēng)格局：集中度仍低，小微基金持續(xù)增加 192.2私募基金 192.2.1市場(chǎng)規(guī)模：發(fā)行量激增，股票類占比提高 202.2.2競(jìng)爭(zhēng)格局：百億級(jí)別私募劇增，行業(yè)分化加劇 212.3券商資管 222.3.1市場(chǎng)規(guī)模：通道業(yè)務(wù)仍為主力 232.3.2競(jìng)爭(zhēng)格局：業(yè)務(wù)收入猛漲，模式仍需轉(zhuǎn)型 252.4銀行理財(cái) 262.4.1市場(chǎng)規(guī)模 262.4.2競(jìng)爭(zhēng)格局：非保本/封閉非凈值型/面向散戶為主體 262.4.3銀行理財(cái)產(chǎn)品收益下行 282.5私人銀行 292.6第三方理財(cái)機(jī)構(gòu) 302.6.1發(fā)展現(xiàn)狀：財(cái)富管理與資產(chǎn)管理并駕齊驅(qū) 302.6.2競(jìng)爭(zhēng)格局：行業(yè)領(lǐng)軍者逐漸崛起 322.7互聯(lián)網(wǎng)金融 322.7.1行業(yè)概況 322.7.2產(chǎn)品收益：活期下跌，定期紛呈 352.8P2P 352.9眾籌 383.財(cái)富管理行業(yè)案例分析 403.1第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)-諾亞財(cái)富 403.1.1諾亞財(cái)富發(fā)展歷史 403.1.2諾亞財(cái)富股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司結(jié)構(gòu) 423.1.3諾亞財(cái)富運(yùn)營(yíng)情況 433.1.4諾亞財(cái)富運(yùn)營(yíng)模式和管理文化 463.1.5諾亞財(cái)富公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)提示 473.2鉅派投資 493.2.1鉅派投資發(fā)展歷程 493.2.2股東資源帶來(lái)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目 493.2.3鉅派投資風(fēng)控模式 513.2.4鉅派投資服務(wù)模式 523.2.4鉅派投資收費(fèi)方式 533.3互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)-螞蟻金服、微眾銀行、陸金所 544.財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)及展望 574.1基礎(chǔ)環(huán)境不斷優(yōu)化，為財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展奠定扎實(shí)基礎(chǔ) 574.2居民投資理念發(fā)生改變，為財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展增添動(dòng)力 584.3我國(guó)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)發(fā)展方向 58附錄1—諾亞財(cái)富管理層2022年訪談 601.財(cái)富管理行業(yè)概述1.1市場(chǎng)界定近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和居民財(cái)富積累，尤其是高凈值群體的快速增加，財(cái)富管理越來(lái)越受到金融行業(yè)的重視，不僅以渠道業(yè)務(wù)為傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的商業(yè)銀行、信托公司、證券公司、第三方理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)紛紛宣稱致力于開展財(cái)富管理業(yè)務(wù)，而且以主動(dòng)投資管理為傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的保險(xiǎn)資管、公募基金、私募基金等機(jī)構(gòu)也紛紛制訂了向財(cái)富管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型的目標(biāo)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2023年我國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)規(guī)模已突破130萬(wàn)億元人民幣。關(guān)于財(cái)富管理的定義，業(yè)內(nèi)目前尚無(wú)共識(shí)。借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，財(cái)富管理一般指財(cái)富管理機(jī)構(gòu)根據(jù)高凈值客戶不同階段的財(cái)務(wù)需求和收益風(fēng)險(xiǎn)偏好，為客戶進(jìn)行相應(yīng)的財(cái)務(wù)規(guī)劃，通過現(xiàn)金管理、資產(chǎn)管理、債務(wù)管理、保險(xiǎn)保障、稅務(wù)籌劃、退休計(jì)劃及遺產(chǎn)安排等手段，對(duì)客戶的資產(chǎn)、負(fù)債、流動(dòng)性進(jìn)行管理，幫助客戶達(dá)到滿足財(cái)務(wù)需求、降低風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)富增值的目的。目前，國(guó)內(nèi)的財(cái)富管理行業(yè)受眾面廣，客戶需求多元化，不同人群，如大眾階層、高凈值人權(quán)、超高凈值人群在產(chǎn)品的流動(dòng)性、收益率等方面有不同的投資需求。多元需求下，不同類型理財(cái)機(jī)構(gòu)將呈現(xiàn)出百舸爭(zhēng)流的場(chǎng)面，加之2023年后相對(duì)寬松的監(jiān)管氛圍，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更趨激烈。不同類型的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)吸引了不同層次的財(cái)富人群，而其所提供服務(wù)的深度和廣度先天的差異性亦決定了不同細(xì)分市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局。2023年監(jiān)管部門對(duì)基金、券商、保險(xiǎn)等主體放松資管業(yè)務(wù)后，之前以鄰為壑的格局日漸松動(dòng)，目前中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)整體激烈。財(cái)富階層和富裕階層（可投資資產(chǎn)在1000萬(wàn)以下）財(cái)富管理市場(chǎng)的主要競(jìng)爭(zhēng)者包括零售銀行、保險(xiǎn)公司、公募基金券商集合理財(cái)以及大部分的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品；高凈值個(gè)人市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)者則主要包括私人銀行、信托直銷、券商定向理財(cái)和私募基金等；超高凈值個(gè)人市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)者則包括家庭辦公室、私人銀行、券商定向理財(cái)和私募基金等。中國(guó)私人財(cái)富市場(chǎng)從起步階段的“坐看風(fēng)起云涌”，經(jīng)歷了2023年前后各家金融機(jī)構(gòu)“逐鹿中原”的快速發(fā)展和2023年前后“根深者葉茂”的精耕細(xì)作，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的廣度和深度都進(jìn)一步提升。時(shí)值2023年，隨著高凈值人群投資視野的日益開闊，國(guó)內(nèi)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)愈發(fā)注重提供更加綜合、全面的金融服務(wù)，一方面持續(xù)探索境內(nèi)財(cái)富管理市場(chǎng)的創(chuàng)新服務(wù)模式，一方面積極投資布局參與境外財(cái)富管理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。經(jīng)過近年來(lái)的發(fā)展，中國(guó)高凈值人群的投資心態(tài)和理念愈發(fā)成熟開放，在投資理財(cái)方面的需求也愈發(fā)復(fù)雜。在保障現(xiàn)有財(cái)富安全的情況下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增值，和將財(cái)富有效、有益地傳遞給下一代成為高凈值人群凸顯出來(lái)的兩大財(cái)富目標(biāo)。在這一投資心態(tài)和財(cái)富目標(biāo)的引導(dǎo)下，高凈值人群的投資行為也較兩年前呈現(xiàn)出若干變化：他們不僅關(guān)注眼下的高品質(zhì)生活，也更多地考慮財(cái)富的代際傳承；他們的目光不囿于大陸市場(chǎng)，更加積極主動(dòng)地參與海外投資；他們敏銳地抓住新時(shí)代的機(jī)遇，弄潮創(chuàng)新行業(yè)，擁抱互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代。與此同時(shí)，中國(guó)私人銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步升級(jí)，市場(chǎng)上各類金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)歷了市場(chǎng)早期的品牌創(chuàng)立階段后，逐步將競(jìng)爭(zhēng)的重心從波段式的產(chǎn)品營(yíng)銷、業(yè)務(wù)推廣，轉(zhuǎn)移到深度理解和挖掘客戶短期和中長(zhǎng)期的綜合理財(cái)需求，爭(zhēng)取通?提供差異化的服務(wù)和建議，進(jìn)行跨境網(wǎng)絡(luò)布局以積極參與海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，以進(jìn)一步強(qiáng)化其專業(yè)優(yōu)勢(shì)和平臺(tái)效應(yīng)。1.2市場(chǎng)容量1.2.1中國(guó)私人財(cái)富市場(chǎng)概述近年來(lái)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入“新常態(tài)”，2023年我國(guó)GDP增速7.7%，2023年雖然國(guó)際經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，但隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步調(diào)整，GDP增速放緩至7.4%。CPI從2023年的2.6%降至2023年的2.0%。2023年政府工作報(bào)告中提出要推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展調(diào)速不減勢(shì)、量增質(zhì)更優(yōu)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將從高速轉(zhuǎn)為中高速，GDP增速目標(biāo)為7%左右；經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級(jí)，第三產(chǎn)業(yè)消費(fèi)需求逐步成為主體，城鄉(xiāng)區(qū)域差距逐步縮小，居民收入占比上升；從要素驅(qū)動(dòng)、投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，打造大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新和增加公共產(chǎn)品、公共服務(wù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“雙引擎”。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，最近十年，從2023年到2023年，中國(guó)城鎮(zhèn)居民平均可支配收入從10493元增長(zhǎng)到了28844元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為11.68%。另一方面，城鎮(zhèn)居民恩格爾系數(shù)從36.7下降到35，這意味著城鎮(zhèn)居民用于維持基本生活之外的支出比例在增長(zhǎng)，城鎮(zhèn)居民家庭的財(cái)富管理需求提升。圖1最近10年城鎮(zhèn)居民收入大幅提升數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局根據(jù)全球綜合排名第一的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)瑞信在2023年發(fā)布的《GlobeWealthDatabook》的測(cè)算，中國(guó)在2023年擁有10萬(wàn)美元以上金融資產(chǎn)的財(cái)富成人數(shù)約為2295.2萬(wàn)人，占成人總數(shù)的2.3%。2023年年中中國(guó)財(cái)富市場(chǎng)約為21.4萬(wàn)億美元（約136.4萬(wàn)億人民幣），約占全球份額的8.1%，僅次于美國(guó)（83.7萬(wàn)億美元）、日本（23.2萬(wàn)億美元）。圖2最近10年中國(guó)財(cái)富市場(chǎng)份額變化數(shù)據(jù)來(lái)源：瑞信根據(jù)福布斯中國(guó)發(fā)布的《2023中國(guó)大眾富裕階層財(cái)富白皮書》，在2023年末中國(guó)大眾富裕階層（福布斯中文版定義的大眾富裕階層是指，個(gè)人可投資資產(chǎn)在60萬(wàn)人民幣至600萬(wàn)人民幣之間）的人數(shù)達(dá)到1,388萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)15.9%。2023年底中國(guó)私人可投資資產(chǎn)總額約106.2萬(wàn)億元，年增長(zhǎng)12.8%，主要由股票、基金、債券等金融性資產(chǎn)增長(zhǎng)所帶動(dòng)。圖3最近5年大眾富裕階層人數(shù)穩(wěn)定增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源：福布斯中國(guó)圖4最近5年大眾富裕階層資產(chǎn)配置情況數(shù)據(jù)來(lái)源：福布斯中國(guó)根據(jù)《2023中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》顯示，2023年我國(guó)高凈值人群（人均資產(chǎn)規(guī)模1億元以上）總數(shù)達(dá)到了104萬(wàn)，較2023年增長(zhǎng)了46.4%；高凈值人群的可投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了31.8萬(wàn)億人民幣，較2023年增長(zhǎng)了45.2%。而2023年中國(guó)高凈值人群預(yù)計(jì)將達(dá)到126萬(wàn)人左右，較2023年增長(zhǎng)22%；高凈值人群持有財(cái)富將達(dá)37萬(wàn)億人民幣。圖52023年-2023年中國(guó)高凈值人群數(shù)量大幅上漲數(shù)據(jù)來(lái)源：《2023年中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》1.2.2中國(guó)高凈值人群區(qū)域分析根據(jù)《2023年中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》，2023年末，全國(guó)共有7個(gè)省的高凈值人群數(shù)量超過5萬(wàn)人，分別為廣東、上海、北京、江蘇、浙江、山東和四川；其中，廣東的高凈值人數(shù)率先超?10萬(wàn)人，達(dá)到13萬(wàn)人；有3個(gè)省的高凈值人群數(shù)量處于3-5萬(wàn)人之間，分別為遼寧、福建和湖北；2023年末，全國(guó)高凈值人群規(guī)模過萬(wàn)的省總數(shù)達(dá)到24個(gè)。2023年末，四川成為首個(gè)高凈值人數(shù)達(dá)到5萬(wàn)人的中國(guó)內(nèi)陸省份，主要受益于國(guó)家發(fā)展中西部地區(qū)的政策指導(dǎo)以及省內(nèi)多點(diǎn)多極支撐發(fā)展戰(zhàn)略，大力培育了省內(nèi)成都、綿陽(yáng)、攀西地區(qū)等多個(gè)快速發(fā)展區(qū)域。2023-2023年，高凈值人群的地域分布延續(xù)了2023年以來(lái)的集中度不斷下降的趨勢(shì)，區(qū)域間分布更為平衡。廣東、上海、北京、江蘇和浙江五個(gè)東部沿海省市的高凈值人士人數(shù)占全國(guó)總數(shù)比例約為46%，較2023年下降了4個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，該五省市高凈值人群所持有的可投資資產(chǎn)占全國(guó)高凈值人群財(cái)富的比重約為53%，較2023年下降了2個(gè)百分點(diǎn)。2023-2023年，高凈值人群增長(zhǎng)亮點(diǎn)集中于中西部，未來(lái)在“一帶一路”、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶和創(chuàng)新戰(zhàn)略等政策的帶動(dòng)下預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持較大增長(zhǎng)潛力。具體來(lái)看，新疆、湖北和陜西三省高凈值人數(shù)年均復(fù)合增長(zhǎng)率突破30%，四川、廣西、云南三省的復(fù)合增長(zhǎng)率也突破了25%。新疆作為西部大開發(fā)的重點(diǎn)沿邊開放地區(qū)以及重點(diǎn)能源資源富集地區(qū)，受益于西部大開發(fā)稅收優(yōu)惠等政策落實(shí)，2023年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增幅超?11%，居全國(guó)第1位，同時(shí)，也成為全國(guó)高凈值人群增速最快的省份。2023年，政府工作報(bào)告首次將“一帶一路”、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶和京津冀協(xié)同發(fā)展明確為區(qū)域發(fā)展的“三個(gè)支撐帶”，2023-2023年的增長(zhǎng)亮點(diǎn)地區(qū)預(yù)計(jì)在此支持下將持續(xù)較快速增長(zhǎng)。其中，“一帶一路”西北地區(qū)在新疆與中國(guó)內(nèi)陸及薩克斯坦、塔吉克斯坦等周邊國(guó)家的運(yùn)輸、電網(wǎng)等基建項(xiàng)目的帶動(dòng)下，地區(qū)經(jīng)濟(jì)和商貿(mào)都將迎來(lái)快速發(fā)展階段?！耙粠б宦贰蔽髂系貐^(qū)的云南和廣西將繼續(xù)借助其突出的區(qū)域優(yōu)勢(shì)，加快北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)和珠江－西江經(jīng)濟(jì)帶開放發(fā)展，進(jìn)一步打造大湄公河次區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作新高地。長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶地區(qū)將有序開展黃金水道治理、沿江碼頭口岸等重大項(xiàng)目，構(gòu)筑綜合立體大通道，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)由東向西梯度轉(zhuǎn)移。另一方面，隨著“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展”作為國(guó)家戰(zhàn)略提出，上述地區(qū)也有望通?區(qū)域創(chuàng)新體系建設(shè)，借助“互聯(lián)網(wǎng)+”等理念真正發(fā)揮市場(chǎng)活力，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)型，提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和效益。在政策驅(qū)動(dòng)和創(chuàng)新體系推動(dòng)下，上述地區(qū)在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，，高凈值人群規(guī)模將繼續(xù)快速增長(zhǎng)。1.2.3中國(guó)高凈值人群投資心態(tài)、投資行為和人群細(xì)分1.高凈值人群普遍考慮保持或增加金融投資，同時(shí)看好實(shí)業(yè)投資中的創(chuàng)業(yè)行業(yè)和消費(fèi)服務(wù)業(yè)近年來(lái)高凈值人群保持對(duì)宏觀政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的高度關(guān)注，重點(diǎn)關(guān)注政府深化改革開放、鼓勵(lì)創(chuàng)新的政策舉措。2023年初，“新常態(tài)”成為政府執(zhí)政新理念關(guān)鍵詞，反映了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級(jí)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力從投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的發(fā)展趨勢(shì)，也為許多后續(xù)政策的出臺(tái)奠定了基調(diào)。根據(jù)網(wǎng)絡(luò)信息匯總，部分高凈值人士表示，國(guó)企改革、壟斷行業(yè)放開等對(duì)內(nèi)改革政策將對(duì)自己未來(lái)一到兩年內(nèi)的投資行為有重要影響，而“一帶一路”、人民幣匯率國(guó)際化等對(duì)外開放政策也是部分從事海外實(shí)業(yè)或金融投資的高凈值人士關(guān)注的焦點(diǎn)。他們非常關(guān)注政府對(duì)諸如互聯(lián)網(wǎng)、生物技術(shù)、節(jié)能環(huán)保等創(chuàng)新行業(yè)的扶持政策，并期待這些舉措推動(dòng)自己所在或投資的行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。根據(jù)一份高凈值人群調(diào)查問卷中可看出，受訪高凈值人群未來(lái)1-2年內(nèi)對(duì)實(shí)業(yè)投資的觀點(diǎn)呈現(xiàn)分化，約19%的受訪者考慮在未來(lái)兩年增加實(shí)業(yè)投資，約57%選擇保持，而有24%考慮減持。部分受訪的高凈值人士明確表示，金融市場(chǎng)漲跌難料，中長(zhǎng)期內(nèi)仍更看好實(shí)業(yè)投資。針對(duì)實(shí)業(yè)投資的不同領(lǐng)域，僅有不到10%考慮增加對(duì)傳統(tǒng)制造業(yè)的投資，投資熱情相對(duì)集中在創(chuàng)新行業(yè)和消費(fèi)服務(wù)業(yè)，這客觀上符合政府希望積極引導(dǎo)創(chuàng)新型行業(yè)發(fā)展的導(dǎo)向。訪談?程中我們了解到，不少身處傳統(tǒng)行業(yè)的高凈值人士雖然仍在經(jīng)營(yíng)自己原有的企業(yè)，但同時(shí)也在積極尋找創(chuàng)新行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，比如投資互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司、新材料公司等。高凈值人群對(duì)房地產(chǎn)的投資熱情持續(xù)下降，約15%的受訪者表示未來(lái)一到兩年會(huì)減少房地產(chǎn)投資，考慮增加房地產(chǎn)投資的高凈值人士則重點(diǎn)關(guān)注一線城市。訪談?程中，愿意考慮增加房地產(chǎn)投資的受訪者也?遍表現(xiàn)出謹(jǐn)慎踏實(shí)的投資態(tài)度，希望對(duì)房地產(chǎn)的地段、功用和升值空間進(jìn)行仔細(xì)考量之后再進(jìn)行投資。2.“財(cái)富傳承”繼“財(cái)富保障”后成為高凈值人群重要財(cái)富目標(biāo)在一份2023年的調(diào)研報(bào)告中我們發(fā)現(xiàn)，中國(guó)高凈值人群的首要財(cái)富目標(biāo)由“創(chuàng)造更多財(cái)富”變成“財(cái)富保障”。今年的網(wǎng)絡(luò)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)高凈值人群的首要財(cái)富目標(biāo)與兩年前調(diào)研時(shí)保持一致，仍為“財(cái)富保障”，受訪人群中約63%提及“財(cái)富保障”作為自己的重要財(cái)富目標(biāo)。“財(cái)富傳承”的重要性排序從兩年前的第五位躍居到了第二位，約40%的受訪高凈值人士將其列為主要財(cái)富目標(biāo)，在超高凈值人士中該比例高達(dá)45%。同時(shí)，“創(chuàng)造更多財(cái)富”和“個(gè)人事業(yè)發(fā)展”的提及率均有下降，分別從33%跌至31%、從28%跌至19%。財(cái)富目標(biāo)的排序升降，也反映出當(dāng)前中國(guó)高凈值人群的財(cái)富心態(tài)變化。由上我們可以看出，在進(jìn)行事業(yè)打拼和財(cái)富積累的同時(shí)，隨著子女成年或家庭財(cái)富安排需求的上升，部分高凈值人士不僅看重通?各種方式保障今后高品質(zhì)的生活，也開始長(zhǎng)遠(yuǎn)地考慮財(cái)富的代際傳承，對(duì)超高凈值人士而言這種需求尤為強(qiáng)烈。隨之凸顯的兩大財(cái)富目標(biāo)，一是如何在保障現(xiàn)有財(cái)富安全的情況下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增值，二是如何將財(cái)富有效、有益地傳遞給下一代。隨著財(cái)富傳承上升為目前第二重要的財(cái)富目標(biāo)，部分高凈值人士也已開始做出家族財(cái)富傳承的具體安排。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，約26%的受訪者已為子女購(gòu)買保險(xiǎn)，約21%的受訪者已為子女購(gòu)置房產(chǎn)，約13%的人已經(jīng)通過家庭工作室的服務(wù)設(shè)立了家族信托。尚未做出安排的高凈值人士中，也有不少對(duì)家庭工作室等財(cái)富傳承服務(wù)表現(xiàn)出興趣。對(duì)于家庭工作室服務(wù)，高凈值人士的主要需求仍集中在家族資產(chǎn)的保障傳承和長(zhǎng)期投資理財(cái)上，此外，還有約27%的受訪者提到了對(duì)例如健康管理、定制旅游、移民講座等家族增值服務(wù)的需求。3.境內(nèi)資產(chǎn)配置中權(quán)益類產(chǎn)品占比上升；境外投資目的從“分散風(fēng)險(xiǎn)”開始向“主動(dòng)尋求海外投資收益”轉(zhuǎn)變2023-2023年初，歷經(jīng)股市多番漲跌的中國(guó)高凈值人群在投資風(fēng)格上一度趨于穩(wěn)健，將重心放在保障財(cái)富的平穩(wěn)增長(zhǎng)上。從2023年后段開始，隨著股市持續(xù)回暖，資本市場(chǎng)也逐步恢復(fù)其旺盛的生命力。高凈值人群的投資心態(tài)“穩(wěn)中求變”，在穩(wěn)健基礎(chǔ)上順勢(shì)捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì)也成為越來(lái)越多高凈值投資者的共識(shí)。從風(fēng)險(xiǎn)偏好的數(shù)據(jù)來(lái)看，選擇高風(fēng)險(xiǎn)高收益投資的高凈值人士比例顯著提升，從2023年初的不到10%增至2023年初的15%。與此同時(shí)，傾向于中等風(fēng)險(xiǎn)收益的高凈值人群占比也顯著下降，從2023年初的70%降至2023年初的65%。偏好低風(fēng)險(xiǎn)投資的人群比例則較為穩(wěn)定，過去五年來(lái)基本保持在20%上下浮動(dòng)。各類投資中，高凈值人群對(duì)增加權(quán)益類投資和其他境外投資意愿最為強(qiáng)烈。其中，股票、權(quán)益類公募基金和其他境外投資（特別是私募股權(quán)、私募股票投資產(chǎn)品、對(duì)沖基金等）是高凈值人群最希望增加投資的品類。資本市場(chǎng)整體利好的預(yù)期使得高凈值人群對(duì)預(yù)期收益較高的投資產(chǎn)品需求持續(xù)上升。由于財(cái)富保障需求仍居首位，高凈值人群對(duì)保障性理財(cái)產(chǎn)品如保險(xiǎn)的需求也持續(xù)上升。此外，房地產(chǎn)市場(chǎng)受政策調(diào)控影響，高凈值人群對(duì)投資性房地產(chǎn)熱情下跌。融資類信托產(chǎn)品面臨自身剛兌打破以及其他高收益產(chǎn)品發(fā)展如基金專戶的雙重影響，對(duì)投資者的吸引力下降。1.2.4總結(jié)不同類型的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)吸引了不同層次的財(cái)富人群，而其所提供服務(wù)的深度和廣度先天的差異性亦決定了不同細(xì)分市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局。2023年監(jiān)管部門對(duì)基金、券商、保險(xiǎn)等主體放松資管業(yè)務(wù)后，之前以鄰為壑的格局日漸松動(dòng)，目前中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)整體激烈。財(cái)富階層和富裕階層（可投資資產(chǎn)在1000萬(wàn)以下）財(cái)富管理市場(chǎng)的主要競(jìng)爭(zhēng)者包括零售銀行、保險(xiǎn)公司、公募基金券商集合理財(cái)以及大部分的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品；高凈值個(gè)人市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)者則主要包括私人銀行、信托直銷、券商定向理財(cái)和私募基金等；超高凈值個(gè)人市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)者則包括家庭辦公室、私人銀行、券商定向理財(cái)和私募基金等。圖6資管的細(xì)分市場(chǎng)逐步形成數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究具體到產(chǎn)品上，不同階層也有不同產(chǎn)品需求表現(xiàn)。根據(jù)國(guó)泰君安證券的研究報(bào)告顯示，在大眾富裕階層，銀行理財(cái)產(chǎn)品、股票和基金作為大眾富裕階層最青睞的三種理財(cái)產(chǎn)品，排名第二的股票由2023年的37.6%上升到了62.1%。高凈值人群股票投資在境內(nèi)總資產(chǎn)中的占比則提升了約4個(gè)百分點(diǎn)，增至26%，受權(quán)益類和貨幣基金類產(chǎn)品拉動(dòng)，公募基金占比也明顯增加，從2023年的8%到提高2023年的11%。其他境內(nèi)投資尤其是私募股票投資產(chǎn)品、基金專戶理財(cái)?shù)?，因其更豐富的產(chǎn)品形式和高收益也受到高凈值人士的歡迎，占比從2023年的4%迅速上升到10%。而超高凈值人群由于多為企業(yè)主，需要對(duì)企業(yè)進(jìn)行多元化、國(guó)際化經(jīng)營(yíng)，其對(duì)收購(gòu)并購(gòu)、海外投資的需求較多。圖72023年富裕階層理財(cái)產(chǎn)品偏好數(shù)據(jù)來(lái)源：福布斯中國(guó)2.財(cái)富管理行業(yè)主要產(chǎn)品分析本文主要從公募基金、陽(yáng)光私募、券商資管、銀行理財(cái)、私人銀行、第三方理財(cái)、互聯(lián)網(wǎng)金融這七大品類著手分析。公募基金：（1）2023上半年股權(quán)類公募基金發(fā)行最多，一改以往由貨幣基金主導(dǎo)的局面。同時(shí)分級(jí)基金、打新基金和大數(shù)據(jù)基金在基金市場(chǎng)表現(xiàn)搶眼。（2）行業(yè)集中度低位徘徊，新進(jìn)入者不斷增多。（3）受益于2023年至2023上半年以來(lái)的結(jié)構(gòu)性牛市，中小板、創(chuàng)業(yè)板有強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，各類型基金多數(shù)上漲，特別是股票型、混合型和指數(shù)型/分級(jí)類基金表現(xiàn)居前。單邊做多為我國(guó)傳統(tǒng)投資導(dǎo)向，從2023年6月以來(lái)收益表現(xiàn)看，如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)大幅回測(cè)仍是公募基金的“阿喀琉斯之踵”。陽(yáng)光私募：（1）2023上半年陽(yáng)光私募產(chǎn)品規(guī)模已近1.3億元，自私募證券基金改備案制來(lái)，陽(yáng)光私募規(guī)模爆發(fā)增長(zhǎng)。（2）百億級(jí)別的私募證券機(jī)構(gòu)日益增多，同時(shí)微型基金增多，行業(yè)分化加劇。（3）大浪淘沙，私募基金以追求絕對(duì)收益為主旨，業(yè)績(jī)整體跑贏市場(chǎng)，宏觀策略類表現(xiàn)最佳。券商資管：（1）券商資管2023上半年管理規(guī)模破10萬(wàn)億，以通道類業(yè)務(wù)為主的定向資產(chǎn)管理仍是主要構(gòu)成，集合資產(chǎn)管理穩(wěn)步發(fā)展，專項(xiàng)資產(chǎn)管理有望以資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)為跳板快速發(fā)展。（2）各家券商資管業(yè)務(wù)收入均有明顯上升。美國(guó)大投行資管收入占比約15%，而我國(guó)資管業(yè)務(wù)占比不足5%（剔除了參股基金合并業(yè)績(jī)）。相對(duì)經(jīng)紀(jì)/兩融業(yè)務(wù)，資管業(yè)務(wù)受權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)影響較小，有條件在券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型過程中承擔(dān)不可或缺的角色。銀行理財(cái)：（1）依托銀行信用背書和渠道優(yōu)勢(shì)，2023上半年銀行理財(cái)占據(jù)資產(chǎn)管理市場(chǎng)龍頭地位，規(guī)模達(dá)18.4萬(wàn)億。（2）在同類資產(chǎn)收益率下行情況下，短期理財(cái)產(chǎn)品仍維持較高收益率，但銀行理財(cái)產(chǎn)品集中配置于債券/貨幣基金/非標(biāo)產(chǎn)品，若大類資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)不發(fā)生調(diào)整，降息環(huán)境下收益率下降大勢(shì)所趨。（3）私人銀行專職服務(wù)于中國(guó)“鐘鳴鼎食”階層，已成為國(guó)內(nèi)大行布局重棋，但近年來(lái)事業(yè)部推廣戰(zhàn)略受阻，轉(zhuǎn)型仍待時(shí)日。私人銀行：（1）截止2023年6月，16家上市銀行中有13家開立私人銀行業(yè)務(wù)，客戶總數(shù)達(dá)36萬(wàn)人，管理資產(chǎn)規(guī)模超過5.6萬(wàn)億，占總資產(chǎn)的5%；就信息披露一直較為完整的招商銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和民生銀行看，2023年至今私人銀行業(yè)務(wù)管資產(chǎn)規(guī)模的復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)29.4%，且年增速一直提高。（2）目前國(guó)內(nèi)私人銀行采用大零售業(yè)務(wù)和事業(yè)部模式并行的模式，一般情況下，實(shí)踐上零售業(yè)務(wù)模式實(shí)施效果優(yōu)于事業(yè)部模式。第三方理財(cái)：（1）隨著中國(guó)資本市場(chǎng)在全球影響力加大，股票市場(chǎng)和匯率波動(dòng)提高，傳統(tǒng)單類財(cái)富管理方式遭遇瓶頸，多市場(chǎng)擴(kuò)區(qū)域的大類資產(chǎn)配置時(shí)代到來(lái)，第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)具有這方面優(yōu)勢(shì)。（2）“酒香不怕巷子深”，單純依靠渠道和流量難以把控優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。通過擁抱互聯(lián)網(wǎng)金融，延伸資產(chǎn)端優(yōu)勢(shì)，諾亞財(cái)富等優(yōu)質(zhì)第三方理財(cái)銷售機(jī)構(gòu)正由單一財(cái)富管理渠道方轉(zhuǎn)型為綜合資產(chǎn)管理集團(tuán)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融：（1）P2P行業(yè)機(jī)遇與危機(jī)并存，市場(chǎng)擴(kuò)張的同時(shí)監(jiān)管逐漸落實(shí)，基于供應(yīng)鏈金融、消費(fèi)金融等業(yè)務(wù)細(xì)分網(wǎng)貸平臺(tái)仍值得期待。（2）“大眾創(chuàng)業(yè)，萬(wàn)眾創(chuàng)新”國(guó)家戰(zhàn)略推進(jìn)，眾籌延伸了傳統(tǒng)私募股權(quán)投資的LP受眾，互聯(lián)網(wǎng)公司乃至電商平臺(tái)紛紛進(jìn)軍。2023行業(yè)上半年領(lǐng)域募集資金達(dá)不足30億元，隨著領(lǐng)投/跟投機(jī)制逐步完善，TMT/醫(yī)療健康/智能家居/互聯(lián)網(wǎng)金融等細(xì)分領(lǐng)域開始凸顯，未來(lái)股權(quán)眾籌生機(jī)勃勃。2.1公募基金2023年規(guī)范后的首只證券投資基金發(fā)行成立標(biāo)志著中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)的真正萌芽，到目前為止一直在股票投資管理領(lǐng)域發(fā)揮著主力軍角色，成立以來(lái)經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段：1）2023年-2023年：依靠制度優(yōu)勢(shì)、人才優(yōu)勢(shì)與政策保護(hù)（牌照壟斷）迅速占領(lǐng)了A股投資管理市場(chǎng)，獲得第一次的快速發(fā)展；2）2023年至2023年：依托A股大牛市，以股票二級(jí)市場(chǎng)投資的相對(duì)收益模式為主，管理規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)，規(guī)模一度高達(dá)3.27萬(wàn)億，獲得了第二次的高速發(fā)展；3）2023年至今：由于信托制代理機(jī)制弊端顯現(xiàn)、人才激勵(lì)機(jī)制缺位、股市低迷導(dǎo)致相對(duì)收益模式已漸落伍、牌照壟斷消失競(jìng)爭(zhēng)者涌入、產(chǎn)品同質(zhì)化、渠道單一化、投資行為短期化等原因，公募基金發(fā)展已遭遇瓶頸，人才持續(xù)流失，管理規(guī)模相對(duì)于銀行理財(cái)和信托等其它競(jìng)爭(zhēng)者不進(jìn)反退，目前已減少2.5萬(wàn)億元，行業(yè)地位已由獨(dú)步天下演變至六分之一，公募基金業(yè)務(wù)江河日下趨勢(shì)已定，諸如專戶業(yè)務(wù)和基金子公司等非公募業(yè)務(wù)剛剛艱難起步，今后唯有在建立長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制、產(chǎn)品創(chuàng)新化、客戶定位差異化、財(cái)富管理業(yè)務(wù)多元化等方面有所突破才能成功“鳳凰涅磐”。根據(jù)《中國(guó)公募基金的八大趨勢(shì)》我們可以看出，公募基金的問題表現(xiàn)在：（1）管理規(guī)模小：2023年我國(guó)開放式基金只有美國(guó)共同基金的3.2%，與我國(guó)經(jīng)濟(jì)體量不匹配。（2）配置比例低：基金持有者中73%為個(gè)人，但在我國(guó)家庭財(cái)富配置中，基金投資占比只有3.3%。（3）貨幣基金過強(qiáng)：過去以偏股型為主，現(xiàn)在貨幣基金已占半壁江山。（4）業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)短期化：專業(yè)化的投資能力仍是公募基金的核心競(jìng)爭(zhēng)力。（5）國(guó)資背景為主：券商有業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，銀行有渠道優(yōu)勢(shì)。股東數(shù)量上券商系占優(yōu)，資產(chǎn)規(guī)模上銀行系占優(yōu)。我國(guó)公募基金未來(lái)發(fā)展將有八大趨勢(shì)：（1）規(guī)模回升：在收入倍增計(jì)劃下，居民財(cái)富及養(yǎng)老金積累是驅(qū)動(dòng)規(guī)模上漲的源泉。（2）種類豐富：貨幣、指數(shù)、分級(jí)等基金占比提升。（3）策略多元：衍生品等投資工具創(chuàng)新帶來(lái)多樣的投資主題，隨著多層次資本市場(chǎng)的不斷完善，將出現(xiàn)更多另類投資策略創(chuàng)新。（4）渠道創(chuàng)新：互聯(lián)網(wǎng)金融帶來(lái)賬戶為主、流量導(dǎo)入的銷售模式和個(gè)性定制、第三方評(píng)價(jià)的特色渠道。（5）全球投資：人民幣逆轉(zhuǎn)單邊趨勢(shì)，滬港通給基金業(yè)帶來(lái)跨市場(chǎng)一站式理財(cái)機(jī)遇。（6）行業(yè)集中：大品牌和小精品共存，我國(guó)基金市場(chǎng)集中度已經(jīng)達(dá)到美國(guó)水平，特色中小公司也在競(jìng)爭(zhēng)中穩(wěn)固。（7）股權(quán)激勵(lì)：新《基金法》提出可實(shí)行專業(yè)人士持股計(jì)劃，利益統(tǒng)一、長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制的公司治理創(chuàng)新嘗試已經(jīng)展開。（8）綜合金融：基金的子公司從通道轉(zhuǎn)為類券商，成為業(yè)務(wù)創(chuàng)新引擎。2.1.1市場(chǎng)規(guī)模：權(quán)益類基金推動(dòng)份額突破6萬(wàn)億根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，截止2023年半年末，我國(guó)公募基金數(shù)量共計(jì)1552支，同比增長(zhǎng)25%，受益于股市和債市的驅(qū)動(dòng)，股票基金和混合型基金年內(nèi)分別新增157支和277支，成為基金新發(fā)規(guī)模的主要推動(dòng)力，突破了前幾年公募基金增長(zhǎng)的瓶頸。在基金產(chǎn)品數(shù)量擴(kuò)容加快的背景下，2023年6月底基金份額總計(jì)6.26萬(wàn)億份，較2023年底上升了48%；平均每支基金份額為26.4億份，同比上升18.4%。圖82023-2023年公募基金份額數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、國(guó)泰君安證券研究就產(chǎn)品投向看看，2023年隨著資產(chǎn)風(fēng)向從貨幣牛市向股債牛市輪動(dòng)，新股發(fā)行的制度紅利帶動(dòng)打新基金規(guī)模飆升，權(quán)益類產(chǎn)品（股票型及混合型）成為推動(dòng)公募基金市場(chǎng)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)因素。而受央行屢次降準(zhǔn)降息影響，貨幣基金收益率持續(xù)下降，貨幣基金大擴(kuò)容在2023年上半年的基金份額同比上漲幅度較小。上半年混合基金新增規(guī)模已突破1.25萬(wàn)億，股票基金也大幅增長(zhǎng)4282億，而相比之下，貨幣和債券基金新增僅3159億。圖82023-2023年公募基金份額數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、國(guó)泰君安證券研究從細(xì)分產(chǎn)品看，2023年上半年基金市場(chǎng)有三個(gè)特色：1）從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，具有杠桿效應(yīng)的分級(jí)基金上半年備受關(guān)注；2）從投資方式上看，打新基金吸金能力顯著；3）從決策依據(jù)看，大數(shù)據(jù)基金成為“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代下的新焦點(diǎn)。1）在上半年滬深股指總體保持持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)下，具有杠桿效應(yīng)的各類指數(shù)分級(jí)基金受到投資者熱捧，各大基金公司紛紛布局分級(jí)基金。證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2023年以來(lái)各司上報(bào)的級(jí)基金數(shù)目超過150只。截至6月底，38家基金公司旗下117117只股票型分級(jí)基金合計(jì)凈值規(guī)模達(dá)時(shí)，分級(jí)基金市場(chǎng)則繼續(xù)呈現(xiàn)出寡頭壟斷的局勢(shì)，富國(guó)、鵬華和申萬(wàn)菱信合計(jì)凈值規(guī)模達(dá)2945億元，占據(jù)了全部分級(jí)規(guī)模的62％。其中，富國(guó)基金旗下10只股票分級(jí)基金合計(jì)凈值規(guī)模達(dá)到14951495億元，排名第一。2）新股發(fā)行的制度紅利帶動(dòng)打新基金規(guī)模飆升,而打新基金以其穩(wěn)定而高額的投資收益吸引了大量申購(gòu)。截至6月30日，打新基金凈值規(guī)模步入百億元級(jí)別的超過60只，更有4只基金規(guī)模突破150億元大關(guān)。其中，2023年以來(lái)持續(xù)保持最大規(guī)模的“工銀絕對(duì)收益”高達(dá)160.71億元。3）在“互聯(lián)網(wǎng)+”的背景下，大數(shù)據(jù)基金也成為上半年公募基金的焦點(diǎn)，自2023年“銀河定投寶中證騰安價(jià)值100指數(shù)”由騰訊參與開發(fā)以來(lái)，已先后有“廣發(fā)百發(fā)100”、“天虹云端生活”、“淘金100”、“大數(shù)據(jù)100”、“博時(shí)淘金大數(shù)據(jù)100”以及“南方大數(shù)據(jù)300”7只大數(shù)據(jù)基金成立。這些指數(shù)的背后顯示的是BAT大數(shù)據(jù)的競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)依賴于將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化成股票投資的決策依據(jù)。2.1.2競(jìng)爭(zhēng)格局：集中度仍低，小微基金持續(xù)增加從公司層面看，2023年前十大公募基金管理公司市場(chǎng)占有率為46.12%，延續(xù)了行業(yè)集中度下降趨勢(shì)。由于不少基金管理公司產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的創(chuàng)新性和差異性不足，我國(guó)基金業(yè)的新進(jìn)入者不斷增多，競(jìng)爭(zhēng)力度不斷加強(qiáng)，公募基金市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，微型基金數(shù)量持續(xù)增加。就具體公司排名看，天弘基金仍以6680億的規(guī)模占據(jù)榜首。易方達(dá)基金憑借其精耕細(xì)作的投研體系異軍突起，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到3608億，排名從第5位上升至第2位。華夏基金目前規(guī)模為3517億元，排在第3位。工銀瑞信、嘉實(shí)基金分列第4、5位。表1資產(chǎn)規(guī)模前十大基金管理公司（2023年6月）基金公司基金數(shù)量資產(chǎn)合計(jì)（億元）份額合計(jì)（億份）天弘基金管理446680.28046641.50易方達(dá)基金管理763608.56513312.64華夏基金管理423517.37482528.02工銀瑞信基金管理663487.23333294.86嘉實(shí)基金管理662572.60172360.25富國(guó)基金管理612563.16151931.95南方基金管理622418.25362314.74廣發(fā)基金管理702180.41751877.30鵬華基金管理752111.58051604.30匯添富基金管理482085.78651718.07數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究2.2私募基金目前我國(guó)私募基金的類別主要有證券投資類、股權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)投資類、第三方銷售類三種。證券投資類私募基金：自誕生以來(lái)在國(guó)際金融市場(chǎng)上發(fā)展十分快速，已占據(jù)十分重要的位置，并培育出了像巴菲特、索羅斯、西蒙斯這樣的投資大師。在我國(guó)2023年規(guī)范的陽(yáng)光化證券類私募基金開始出現(xiàn)，并依托2023-2023年的A股牛市獲得一定發(fā)展，但由于新生行業(yè)經(jīng)驗(yàn)不足，尚未找到自身適用的發(fā)展模式，業(yè)務(wù)領(lǐng)域以A股二級(jí)市場(chǎng)投資為主，并采取相對(duì)收益的投資模式，基本屬于公募基金的附屬品，不僅不能滿足投資者不同收益風(fēng)險(xiǎn)的偏好和投資目標(biāo)日益多元化的資產(chǎn)配置需求，而且在相對(duì)收益漸失人心的市況下，2023年以來(lái)的股市持續(xù)低迷導(dǎo)致行業(yè)整體陷入困境，管理規(guī)模一直徘徊在1700億元左右并略有縮水。私募股權(quán)投資基金（PE基金、并購(gòu)基金）:在中國(guó)出現(xiàn)較晚，最早可以追溯到2023年國(guó)際金融公司（IFC）入股上海銀行，真正引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注始于2023年美國(guó)的新橋資本（NewbridgeCapital）收購(gòu)深圳發(fā)展銀行的控股權(quán)（嚴(yán)格講屬于私募股權(quán)投資基金中的并購(gòu)基金領(lǐng)域），之后國(guó)內(nèi)外股權(quán)投資基金在中國(guó)開始風(fēng)起云涌，如凱雷、黑石、KKR、鼎暉、紅杉、弘毅等。2023年開始的創(chuàng)業(yè)板造富效應(yīng)引發(fā)了全民PE熱，市場(chǎng)一度傳言有2萬(wàn)億的PE資金逐鹿創(chuàng)業(yè)板，但2023年開始的IPO暫停給予PE熱以重大打擊，大量PE產(chǎn)品到期無(wú)法退出，目前整體行業(yè)已陷低迷，后續(xù)發(fā)展高度依賴于新股發(fā)行制度的改革進(jìn)展。相對(duì)于PE基金，并購(gòu)基金在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)整合的大背景下，近年來(lái)呈現(xiàn)加速發(fā)展態(tài)勢(shì)。風(fēng)險(xiǎn)投資基金：在中國(guó)可追溯到1985年政府主導(dǎo)設(shè)立的中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司，但由于違規(guī)、虧損等原因以關(guān)閉告終。VC的真正興起始于2023開始的網(wǎng)絡(luò)熱，網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅后一度沉寂，但A股市場(chǎng)分別始于2023年和2023年的中小板和創(chuàng)業(yè)板造富效應(yīng)又重新激發(fā)了行業(yè)活力。2.2.1市場(chǎng)規(guī)模：發(fā)行量激增，股票類占比提高私募證券基金自2023年初實(shí)行備案制以來(lái)，迎來(lái)了前所未有的高速發(fā)展時(shí)期，尤其在牛市行情啟動(dòng)后，私募基金積極入場(chǎng)，發(fā)行量激增。據(jù)萬(wàn)得資訊2023-2023年的陽(yáng)光私募統(tǒng)計(jì)，陽(yáng)光私募產(chǎn)品的歷年發(fā)行數(shù)量逐年遞增，年均增幅在40%以上，2023年上半年共發(fā)行12189只陽(yáng)光私募基金，發(fā)行規(guī)模達(dá)1548億元，遠(yuǎn)超2023年總額。截至2023年6月30日，基金業(yè)協(xié)會(huì)披露已備案的私募證券基金管理人已有5852家，備案的私募證券投資基金9429只，私募證券基金的管理規(guī)模已達(dá)12577.39億元，突破萬(wàn)億元關(guān)口。2023年私募證券基金平均發(fā)售規(guī)模為0.94億元，體現(xiàn)出小型化和風(fēng)格化趨向。以追求絕對(duì)收益為主旨，股票型基金是私募行業(yè)的傳統(tǒng)產(chǎn)品，2023年上半年的牛市刺激了股票型私募證券基金的發(fā)行，新發(fā)股票類產(chǎn)品占比高達(dá)85%；同時(shí)私募業(yè)較好把握了投資者對(duì)于固定收益類產(chǎn)品的偏好，債券型私募產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模逐年穩(wěn)步擴(kuò)大；在其他類中對(duì)沖、量化、期貨類基金產(chǎn)品也不斷涌現(xiàn)，創(chuàng)新能力為私募理財(cái)產(chǎn)品顯著競(jìng)爭(zhēng)力。圖9陽(yáng)光私募發(fā)行產(chǎn)品占比自內(nèi)而外依次為2023自內(nèi)而外依次為2023、2023、2023E的情況數(shù)據(jù)來(lái)源：格上理財(cái)2.2.2競(jìng)爭(zhēng)格局：百億級(jí)別私募劇增，行業(yè)分化加劇基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年上半年，備案的陽(yáng)光私募管理人為5852家，私募機(jī)構(gòu)的增長(zhǎng)數(shù)量已較2023年年底（2185家）增長(zhǎng)超過160%。在陽(yáng)光私募機(jī)構(gòu)數(shù)量飛速增長(zhǎng)的同時(shí)，行業(yè)集中度也已大幅提升。根據(jù)格上理財(cái)調(diào)研的2314家陽(yáng)光私募機(jī)構(gòu)的管理規(guī)模，截至2023年7月12日，管理規(guī)模在10億以下的私募機(jī)構(gòu)占比最高，占私募行業(yè)總量的89%，其管理的資產(chǎn)總規(guī)模僅約占行業(yè)總量的20%；50億以上的私募機(jī)構(gòu)則已從2023年初的7家上升至51家，約占私募行業(yè)總量的2%，而其管理的資產(chǎn)總量達(dá)到行業(yè)總規(guī)模的40%。截至7月12日，管理規(guī)模超過百億元的私募機(jī)構(gòu)共28家，在2023年一季度自主發(fā)行之前，只有景林資產(chǎn)、重陽(yáng)投資、青騅投資3家私募機(jī)構(gòu)的管理規(guī)模超過百億元。在陽(yáng)光私募市場(chǎng)的認(rèn)可度和關(guān)注度均得到大幅提高后，投資者在選擇陽(yáng)光私募基金時(shí)，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)卓著的老牌私募機(jī)構(gòu)，以及短期爆發(fā)力驚人的私募新秀，都有機(jī)會(huì)聚集大量人氣。表2管理資產(chǎn)規(guī)模過百億的陽(yáng)光私募機(jī)構(gòu)概覽基金公司成立時(shí)間管理資產(chǎn)規(guī)模產(chǎn)品線瑞華投資2023100-200億--景林資產(chǎn)2023200億以上陽(yáng)光私募基金16只，銀行理財(cái)產(chǎn)品1只混沌資產(chǎn)2023200億以上陽(yáng)光私募基金8只盈融達(dá)投資2023100-200億陽(yáng)光私募基金25只淡水泉投資2023200億以上陽(yáng)光私募基金25只，銀行理財(cái)產(chǎn)品2只星石投資2023200億以上陽(yáng)光私募基金39只，銀行理財(cái)產(chǎn)品3只朱雀投資2023100-200億陽(yáng)光私募基金43只，銀行理財(cái)產(chǎn)品1只從容投資2023100-200億陽(yáng)光私募基金19只，銀行理財(cái)產(chǎn)品3只民森投資2023100-200億陽(yáng)光私募基金23只，銀行理財(cái)產(chǎn)品2只展博投資2023100-200億陽(yáng)光私募基金14只和聚投資2023100-200億陽(yáng)光私募基金42只重陽(yáng)投資2023200億以上陽(yáng)光私募基金27只，銀行理財(cái)產(chǎn)品1只原點(diǎn)資產(chǎn)2023200億以上陽(yáng)光私募基金3只澤熙投資2023100-200億陽(yáng)光私募基金7只青騅投資2023100-200億陽(yáng)光私募基金17只東源投資2023100-200億陽(yáng)光私募基金3只樂瑞資產(chǎn)2023100-200億陽(yáng)光私募基金19只鵬揚(yáng)投資2023100-200億陽(yáng)光私募基金11只千合資本2023200億以上陽(yáng)光私募基金8只頂薩投資2023100-200億陽(yáng)光私募基金20只萬(wàn)博兄弟資產(chǎn)2023100-200億陽(yáng)光私募基金15只涌峰投資2023100-200億陽(yáng)光私募基金20只青灃資產(chǎn)2023100-200億陽(yáng)光私募基金3只數(shù)據(jù)來(lái)源：格上理財(cái)2.3券商資管券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)一直是我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的一員，在整個(gè)90年代基本處于管理混亂時(shí)期，違規(guī)融資、違規(guī)投資、挪用客戶保證金等亂象相伴相隨，一直到2023年券商清理整頓后才步入規(guī)范時(shí)期，但由于缺乏盈利模式一直沒有起色，2023年底規(guī)模僅2600億元左右。2023年以來(lái)，隨著信托公司現(xiàn)金管理類業(yè)務(wù)受到政策限制，券商資管開始接棒對(duì)接銀行理財(cái)池業(yè)務(wù)，僅短短一年時(shí)間規(guī)模突進(jìn)，至2023年底規(guī)模已達(dá)1.89萬(wàn)億，但絕大部分是通道業(yè)務(wù)，主動(dòng)投資管理型業(yè)務(wù)仍無(wú)起色，通道業(yè)務(wù)不僅賺吆喝不賺錢，而且又涉及銀行資產(chǎn)歸表的政策風(fēng)險(xiǎn)，2023年以來(lái)重又面臨被清理規(guī)范的窘境。由此看來(lái)，雖然2023年以來(lái)證券監(jiān)管部門鼓勵(lì)券商創(chuàng)新，政策環(huán)境最為有利，而且券商又是除銀行外極少擁有渠道優(yōu)勢(shì)的金融機(jī)構(gòu)，并具有經(jīng)紀(jì)、投行、研究、資管等多業(yè)務(wù)協(xié)同便利，因此資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)普遍被看做是券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)的重點(diǎn)，認(rèn)為其在眾多財(cái)富管理機(jī)構(gòu)中有后發(fā)搶跑優(yōu)勢(shì)，但是，到目前為止券商資管仍未找到清晰的盈利模式。究其原因，主要在于內(nèi)部資源整合缺乏體制創(chuàng)新、人才匱乏、業(yè)務(wù)單一、缺乏產(chǎn)品創(chuàng)新、資本市場(chǎng)環(huán)境不佳等，券商如何解決這些瓶頸，實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)突破仍需摸索。2.3.1市場(chǎng)規(guī)模：通道業(yè)務(wù)仍為主力自2023年以來(lái)，受審批管制放松、投資范圍拓寬、銀證合作等一系列政策的利好影響，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的規(guī)模呈現(xiàn)出幾何式上漲的趨勢(shì)。截至2023年6月底，我國(guó)券商資產(chǎn)管理規(guī)模為10.23萬(wàn)億，在半年內(nèi)上漲了28.4%。從募集與投資的方式看，券商資管業(yè)務(wù)由集合資管計(jì)劃、定向資管計(jì)劃和轉(zhuǎn)向資管計(jì)劃三部分構(gòu)成:1）2023年6月1日，正式實(shí)施的修訂后的《證券投資基金法》拉開了國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)公募時(shí)代的序幕。與此同時(shí)，券商大集合理財(cái)產(chǎn)品逐漸告別理財(cái)市場(chǎng)，轉(zhuǎn)而被券商公募基金產(chǎn)品取代，券商的集合資管計(jì)劃主要就是傳統(tǒng)意義上的“小集合”。從23家上市證券公司披露的數(shù)據(jù)看，傳統(tǒng)的集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)目前穩(wěn)步上升，2023年6月底集合資產(chǎn)管理規(guī)模較2023年底上升90.4%，占總資產(chǎn)管理規(guī)模的15.24%。2)定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是行業(yè)受托資產(chǎn)連續(xù)三年急劇膨脹的決定性因素，2023年6月底所有上市券商的定向資產(chǎn)管理規(guī)模同比上升27.66%，占總資產(chǎn)管理規(guī)模的83.42%。定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)曾在2023受到監(jiān)管要求加強(qiáng)的沖擊。由于通道業(yè)務(wù)并無(wú)太多技術(shù)含量且形成了券商資管同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，券商資管借助定向計(jì)劃通道業(yè)務(wù)沖規(guī)模的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)控制的薄弱性也逐漸凸顯。2023年7月，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范證券公司與銀行合作開展定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，就規(guī)范券商和銀行合作開展定向資管業(yè)務(wù)征求意見，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)防范措施包括：設(shè)立合作銀行財(cái)務(wù)門檻，即最近一年年底資產(chǎn)規(guī)模不低于300億元，且資本充足率不低于10%；規(guī)定券商不得向合作銀行承諾委托資產(chǎn)的本金安全；券商不得以承諾回購(gòu)、提供擔(dān)保等方式，變相向合作銀行保本保收益等等。我們預(yù)計(jì)未來(lái)隨著監(jiān)管驅(qū)嚴(yán)，通道類含金量較低的業(yè)務(wù)將逐漸被主動(dòng)管理型業(yè)務(wù)取代。3)專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)擴(kuò)張較快，而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品則有望成為2023年專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的新突破口。自證監(jiān)會(huì)2023年11月公布的新政規(guī)定券商和基金子公司可設(shè)立資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃開展ABS業(yè)務(wù)，且由基金業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行備案制監(jiān)管。當(dāng)前，已有恒泰證券、中信證券、華夏資本、華泰證券各自完成了其首單ABS業(yè)務(wù)。在面對(duì)新監(jiān)管環(huán)境下傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)的退潮，更多券商資管及基金子公司正在將ABS業(yè)務(wù)視為其新的業(yè)務(wù)點(diǎn)，而在基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇上，小貸、租賃債權(quán)等非銀類信貸則較受市場(chǎng)歡迎。我們預(yù)計(jì)以券商為主導(dǎo)的企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)正式開閘之后，券商專項(xiàng)資管計(jì)劃項(xiàng)目很可能出現(xiàn)集中放量的情況，券商資管將釋放出更大的活力。圖10券商資管產(chǎn)品已定向資管產(chǎn)品為主數(shù)據(jù)來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)搜集從管理方式看，2023年上半年，所有券商的主動(dòng)管理業(yè)務(wù)進(jìn)一步飆升至2.2萬(wàn)億，較年初增長(zhǎng)63%，通道業(yè)務(wù)擴(kuò)張至8.05萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)22%，券商資管可投資范圍的放開，債市股市的輪番上漲都推動(dòng)了券商主動(dòng)資管規(guī)模擴(kuò)張顯著超越通道業(yè)務(wù)，資管能力進(jìn)一步獲得市場(chǎng)認(rèn)可。從投資方向看，2023年牛市行情開啟以來(lái)股票型產(chǎn)品始終占據(jù)主導(dǎo)地位。上半年股票型產(chǎn)品總計(jì)發(fā)行1541億份，占總發(fā)行量的78.6%；混合型產(chǎn)品發(fā)行241億份，占比12.3%；債券型產(chǎn)品發(fā)行145億份，占比7.4%。而自六月以來(lái)股市劇烈下挫，至今仍在劇烈動(dòng)蕩之中，券商資管產(chǎn)品發(fā)行開始斷崖式趨緩，其類型也由權(quán)益類產(chǎn)品轉(zhuǎn)向債券型產(chǎn)品，2.3.2競(jìng)爭(zhēng)格局：業(yè)務(wù)收入猛漲，模式仍需轉(zhuǎn)型從公司資產(chǎn)管理結(jié)構(gòu)看，大部分公司以定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為主，中信證券2023年上半年的資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)9940.47億元，此外，申萬(wàn)宏源、華泰證券、國(guó)泰君安、中信建投、華福證券、中銀國(guó)際六家券商也均突破4000億元大關(guān)。從收入看，23家上市券商資管業(yè)務(wù)收入達(dá)109.1億，同比上升147%，其中中信證券受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入最高，達(dá)29.4億元，此外廣發(fā)證券和申萬(wàn)宏源也突破10億元。以通道業(yè)務(wù)為主的定向資管仍是各家券商的主力，但通道業(yè)務(wù)對(duì)于券商資產(chǎn)管理能力提升及優(yōu)化營(yíng)收結(jié)構(gòu)影響甚微：自從定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)限制松綁以來(lái)，券商行業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，但管理費(fèi)用率卻呈現(xiàn)長(zhǎng)期下滑態(tài)勢(shì)。隨著投資者熱情的持續(xù)走高和對(duì)非標(biāo)產(chǎn)品監(jiān)管的日益加強(qiáng)，券商的業(yè)務(wù)重心將逐漸移向主動(dòng)管理類資管計(jì)劃。在2023年上半年券商資管推出投向新三板產(chǎn)品，這不僅使得投資者的選擇更加豐富，同時(shí)也能夠發(fā)揮券商各業(yè)務(wù)條線的合力。上半年各家大型券商主動(dòng)資產(chǎn)管理規(guī)模顯著提升，根據(jù)半年報(bào)披露，中信證券主動(dòng)資管規(guī)模突破1400億元，東方證券資管規(guī)模近1000億元，其中公募類業(yè)務(wù)（基本為主動(dòng)管理業(yè)務(wù)）就突破320億元。未來(lái)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將成為證券公司戰(zhàn)略升級(jí)的重要一環(huán)。零售業(yè)務(wù)上，當(dāng)?shù)蛡蚪鹨褵o(wú)法有效吸引客戶時(shí)，為客戶保值增值成了證券公司增強(qiáng)客戶黏性的長(zhǎng)久發(fā)展之道。在機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)上，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將與投行業(yè)務(wù)形成聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，過去單純的承銷模式將逐漸發(fā)展為綜合性的金融服務(wù)，不僅包括融資服務(wù)，還包括融資后的資產(chǎn)配置、現(xiàn)金管理等。這些不僅需要各家券商擁有高水平的投資顧問團(tuán)隊(duì)，也需要其布置豐富的產(chǎn)品線。圖11中信證券2023年上半年資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)1.2萬(wàn)億元數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究2.4銀行理財(cái)依托銀行信用背書和渠道優(yōu)勢(shì)，2023上半年銀行理財(cái)占據(jù)資產(chǎn)管理市場(chǎng)龍頭地位，規(guī)模達(dá)18.4萬(wàn)億。在同類資產(chǎn)收益率下行情況下，短期理財(cái)產(chǎn)品仍維持較高收益率，但銀行理財(cái)產(chǎn)品集中配臵于債券/貨幣基金/非標(biāo)產(chǎn)品，若大類資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)不發(fā)生調(diào)整，降息環(huán)境下收益率下降大勢(shì)所趨。私人銀行專職服務(wù)于中國(guó)高凈值階層，已成為國(guó)內(nèi)大行布局重棋，但近年來(lái)事業(yè)部推廣戰(zhàn)略受阻，轉(zhuǎn)型仍待時(shí)日。2.4.1市場(chǎng)規(guī)模受益于2023年以來(lái)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加速以及金融脫媒過程的深入，銀行理財(cái)迎來(lái)高速發(fā)展，即使年增速雖有所下降但CAGR一直保持約40%。2023年上半年銀行理財(cái)產(chǎn)品余額達(dá)到18.4萬(wàn)億，301家商業(yè)銀行發(fā)行了34731款個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品，繼續(xù)穩(wěn)固了其作為資產(chǎn)管理市場(chǎng)龍頭位置。銀行理財(cái)已成為家庭理財(cái)中重要組分部分，由于理財(cái)產(chǎn)品由銀行發(fā)起，儲(chǔ)戶通常將其投資視為零風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)期能夠到期收回本金并獲得一定利息收入，在利率市場(chǎng)化的情況下對(duì)儲(chǔ)蓄存款的替代效應(yīng)明顯。根據(jù)《中國(guó)私人銀行2023》報(bào)告顯示，銀行理財(cái)占個(gè)人可投資資產(chǎn)的比例一直穩(wěn)中有升，2023年達(dá)到18.2%。銀行理財(cái)收益穩(wěn)健、認(rèn)購(gòu)便利、剛性兌付等特征正逐漸取代儲(chǔ)蓄的作用，同時(shí)2023年貨幣寬松的大環(huán)境也使得居民儲(chǔ)蓄更多地流向更廣闊的財(cái)富管理市場(chǎng)。2.4.2競(jìng)爭(zhēng)格局：非保本/封閉非凈值型/面向散戶為主體下面我們將從收益特征、運(yùn)作模式、存續(xù)期間、投資者類型以及資產(chǎn)配置幾個(gè)角度劃分銀行理財(cái)市場(chǎng)：1）從收益特征類型上看，非保本產(chǎn)品由于具有出表的作用，符合銀行規(guī)避監(jiān)管或滿足監(jiān)管要求的初衷，其在產(chǎn)品中占比最高。截止2023年末，非保本型理財(cái)產(chǎn)品余額10.09萬(wàn)億，占全市場(chǎng)67.17%，保本浮動(dòng)型理財(cái)產(chǎn)品3.26萬(wàn)億，占比21.7%，而保本保收益型理財(cái)產(chǎn)品余額為1.67萬(wàn)億，占比僅11.14%。2）從運(yùn)作模式看，封閉式、非凈值型產(chǎn)品主導(dǎo)市場(chǎng)，封閉式非凈值型目前占比最高，達(dá)63%。但根據(jù)新的監(jiān)管要求，理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作方式或向開放式和凈值型轉(zhuǎn)換。2023年末出臺(tái)的《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》征求意見稿為打破理財(cái)“剛性兌付”，由銀行承擔(dān)“隱性擔(dān)”責(zé)任的現(xiàn)狀，加大了銀行操作非凈值型產(chǎn)品的成本，推動(dòng)理財(cái)產(chǎn)品向―買者自負(fù)‖的開放式凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)換。2023年末開放式理財(cái)產(chǎn)品資金余額較2023年末增長(zhǎng)3.56萬(wàn)億元，增幅為210.51%，占市場(chǎng)的比例提高18.43個(gè)百分點(diǎn)。其中，非凈值型理財(cái)產(chǎn)品資金余額4.68萬(wàn)億元，較2023年末增長(zhǎng)3.15萬(wàn)億元；凈值型理財(cái)產(chǎn)品資金余額5,607.5億元，較2023年末增長(zhǎng)4,079.7億元。圖12銀行理財(cái)產(chǎn)品構(gòu)成數(shù)據(jù)來(lái)源：2023銀行理財(cái)年報(bào)，內(nèi)圈為2023年情況，外圈為2023年情況。3）根據(jù)客戶劃分，個(gè)人客戶仍是理財(cái)產(chǎn)品的主要對(duì)象，2023年一般個(gè)人客戶理財(cái)產(chǎn)品資金余額8.95萬(wàn)億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品資金余額的59.58%。然而，隨著利率市場(chǎng)化深入和資金競(jìng)爭(zhēng)加劇，針對(duì)公司流動(dòng)性資金的對(duì)公理財(cái)業(yè)務(wù)快速發(fā)展以及可觀的高凈值客戶群體逐漸被各理財(cái)群體所重視，機(jī)構(gòu)投資者和私人銀行客戶的占比逐漸提升。4）從發(fā)行主體看，國(guó)有銀行仍占據(jù)主導(dǎo)地位，但比例有所下降。截止2023年末，國(guó)有銀行理財(cái)資金余額占據(jù)市場(chǎng)主體地位，規(guī)模為6.47萬(wàn)億，占比43.06%，較上年末增長(zhǎng)1.42萬(wàn)億，占比下滑6.25個(gè)百分點(diǎn)；其次為股份制銀行，理財(cái)余額為5.67萬(wàn)億，占比37.74%，較上年增長(zhǎng)2.52萬(wàn)億，占比提高4.45個(gè)百分點(diǎn)，此外，城商行理財(cái)余額為1.7萬(wàn)億，占比提高2.4個(gè)百分點(diǎn)至11.3%。5）從資產(chǎn)配置情況來(lái)看，債券及貨幣市場(chǎng)工具、銀行存款、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)是理財(cái)產(chǎn)品主要配置的三大類資產(chǎn)，三者余額達(dá)14.38萬(wàn)億元，共占理財(cái)產(chǎn)品投資余額的91.22%。44%的理財(cái)產(chǎn)品投向了債券市場(chǎng)，參與并推動(dòng)了2023年債券市場(chǎng)的牛市；銀行存款及現(xiàn)金主要是為了維護(hù)理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性的需要；非標(biāo)產(chǎn)品占比有所下降，原因既包括2023年8號(hào)文對(duì)于非標(biāo)產(chǎn)品的投資比例的嚴(yán)苛限制，也包括近年來(lái)中國(guó)持續(xù)低迷的實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及監(jiān)管對(duì)于地方融資平臺(tái)的規(guī)范導(dǎo)致非標(biāo)產(chǎn)品質(zhì)量下降、供給虛弱；但另一方面，2023年開始的牛市使得銀行理財(cái)開始通過一些非標(biāo)產(chǎn)品對(duì)接股市，其中包括傘形信托優(yōu)先級(jí)、資管計(jì)劃優(yōu)先級(jí)、兩融收益權(quán)等。2.4.3銀行理財(cái)產(chǎn)品收益下行2023年上半年人民幣理財(cái)產(chǎn)品收益率維持穩(wěn)定。截至2023年6月30日，在央行屢次降息降準(zhǔn)以放寬資金面的情況下，理財(cái)產(chǎn)品的收益率依然維持在5%以上。我們分析了近期理財(cái)產(chǎn)品仍能維持較高收益的原因。首先在外部競(jìng)爭(zhēng)方面，2023年上半年股市飆升，打新基金一類的產(chǎn)品基本無(wú)風(fēng)險(xiǎn)高收益，對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生了分流的作用，數(shù)據(jù)也表明，股票類基金、混合型基金等上半年份額均快速成長(zhǎng)，證券市場(chǎng)結(jié)算交易資金余額、融資融券余額節(jié)節(jié)攀升。銀行理財(cái)產(chǎn)品出于對(duì)規(guī)模的維護(hù)，必然需要對(duì)客戶提供較高的收益率。其次，在內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)方面，隨著利率市場(chǎng)化接近尾聲，金融脫媒速度放緩，銀行理財(cái)產(chǎn)品速度增長(zhǎng)放緩，在市場(chǎng)逐漸穩(wěn)定的情況下，各家銀行都需要謹(jǐn)小慎微，在理財(cái)產(chǎn)品同質(zhì)化的市場(chǎng)中努力維持高預(yù)期收益率以維護(hù)市場(chǎng)份額。而對(duì)于理財(cái)規(guī)模較大的銀行來(lái)說，其更需要維護(hù)現(xiàn)有的市場(chǎng)份額以保持資產(chǎn)端部分流動(dòng)性較差資產(chǎn)的流動(dòng)性。2023-2023年回顧：在經(jīng)歷2023年前的快速增長(zhǎng)后，由于2023年底以來(lái)收益率走低，互聯(lián)網(wǎng)金融崛起及資本市場(chǎng)回暖，銀行理財(cái)增速略有放緩，年均復(fù)合增長(zhǎng)率由2023-2023年的42%下降為40%。2023年展望：銀監(jiān)會(huì)將會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)深化事業(yè)部制改革，提高專營(yíng)化水平。該監(jiān)管趨勢(shì)有利于銀行理財(cái)業(yè)務(wù)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，進(jìn)一步規(guī)范健康發(fā)展，成為中國(guó)資管行業(yè)的重要組成部分。總體來(lái)看，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展一直以來(lái)借助了商業(yè)銀行客戶基礎(chǔ)好、銷售網(wǎng)絡(luò)發(fā)達(dá)的優(yōu)勢(shì)，但隨著近期資本市場(chǎng)的持續(xù)回暖和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下行，銀行理財(cái)產(chǎn)品吸引力將有所下降，資金流入面臨持續(xù)下滑的壓力。2023年12月銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》預(yù)計(jì)將提升預(yù)期收益型理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行成本，銀行將更多轉(zhuǎn)向投資標(biāo)的靈活、定價(jià)透明、發(fā)行成本也較低的凈值型產(chǎn)品，預(yù)計(jì)銀行理財(cái)產(chǎn)品存量規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大，但增長(zhǎng)速度將有所放緩。2.5私人銀行私人銀行是銀行轉(zhuǎn)型的重要一環(huán)，其“代客”、“受托”的業(yè)務(wù)模式要求銀行能夠?yàn)楦邇糁悼蛻籼峁┤轿弧€(gè)性化、私密性的綜合財(cái)富管理服務(wù)。商業(yè)銀行將借私人銀行轉(zhuǎn)型從產(chǎn)品銷售為主的服務(wù)方式轉(zhuǎn)向包括咨詢、對(duì)公、投行的全方位式的定制服務(wù)。全球私人銀行起源于歐洲，目前全球已經(jīng)形成了以日內(nèi)瓦、蘇黎世、倫敦、紐約、新加坡和香港為中心的私人銀行網(wǎng)絡(luò)。中國(guó)私人銀行業(yè)務(wù)屬于海外舶來(lái)品。2023年3月，中國(guó)銀行與蘇格蘭皇家銀行合作在北京、上海兩地設(shè)立私人銀行部，這標(biāo)志著中國(guó)本土私人銀行業(yè)務(wù)的正式起步。同年，招商銀行、中信銀行、交通銀行的私人銀行部門相繼成立。在隨后的7年多時(shí)間里，本土私人銀行開始迅速發(fā)展。截止2023年6月，16家上市銀行中有13家開立私人銀行業(yè)務(wù)，客戶總數(shù)達(dá)36萬(wàn)人，管理資產(chǎn)規(guī)模超過5.6萬(wàn)億，占總資產(chǎn)的5%；而就信息披露一直較為完整的招商銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和民生銀行看，2023年至今私人銀行業(yè)務(wù)管資產(chǎn)規(guī)模的復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)29.4%，且年增速一直提高。海外私人銀行多采用事業(yè)部模式，而目前國(guó)內(nèi)私人銀行采用大零售業(yè)務(wù)和事業(yè)部模式并行的模式，根據(jù)我們調(diào)研，實(shí)踐上零售業(yè)務(wù)模式實(shí)施效果優(yōu)于事業(yè)部模式。我們認(rèn)為這因?yàn)槭聵I(yè)部推行垂直管理、獨(dú)立核算，強(qiáng)化業(yè)務(wù)分權(quán)，這與國(guó)內(nèi)銀行根深蒂固的業(yè)務(wù)集權(quán)模式存在的矛盾：第一，從客戶資源看，私行部門同個(gè)金部門在客戶來(lái)源上存在潛在沖突。自我開發(fā)新客戶是不二法門，但短期成本高收效低，所以很多事業(yè)部的私行部門熱衷于從分行個(gè)金部“搶”存量客戶，威脅到個(gè)金部的利益，業(yè)務(wù)推廣受到很大阻力；第二，從內(nèi)部管理看，人財(cái)物獨(dú)立的事業(yè)部與其他業(yè)務(wù)條線的溝通協(xié)調(diào)成本大，設(shè)立于各地的分部（中心）容易產(chǎn)生多頭管理和多重匯報(bào)等困擾。第三，從資源配置看，典型事業(yè)部作為獨(dú)立核算的經(jīng)營(yíng)主體，與作為經(jīng)營(yíng)單位的分支行，在財(cái)務(wù)資源/利潤(rùn)分配等方面存在潛在利益沖突。全球一流私人銀行有能力根據(jù)客戶的需要調(diào)動(dòng)各個(gè)領(lǐng)域的資源，開發(fā)設(shè)計(jì)專屬的綜合金融產(chǎn)品，做到私人訂制。而目前中國(guó)的私人銀行機(jī)構(gòu)受制于對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)限制，能為客戶提供的自主開發(fā)的產(chǎn)品有限，國(guó)內(nèi)私人銀行整體表現(xiàn)出―長(zhǎng)于服務(wù)，短于產(chǎn)品‖的怪圈。隨著高凈值客戶在財(cái)富管理方面的日益成熟，客戶提出綜合化金融需求，銀行限于自身能力，尋求跟券商、基金、保險(xiǎn)、信托、私募等方面的合作，自身成為為客戶提供產(chǎn)品的平臺(tái)。但這種合作模式業(yè)也存在明顯弊端：一是銀行作為直接面對(duì)客戶的機(jī)構(gòu)，其固有嚴(yán)謹(jǐn)風(fēng)險(xiǎn)管理文化將與合作方之間產(chǎn)生溝通障礙，影響產(chǎn)品管理流程的銜接；二是銀行不能直接參與資產(chǎn)管理，存在操作風(fēng)險(xiǎn)下權(quán)利與責(zé)任的不統(tǒng)一；三是受監(jiān)管政策限制，大量跨市場(chǎng)、交叉性的金融產(chǎn)品無(wú)法推出，影響了業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的創(chuàng)新力度。財(cái)富管理是私人銀行的主戰(zhàn)場(chǎng)，但標(biāo)準(zhǔn)化或格式化的產(chǎn)品，無(wú)法滿足高凈值客戶日益增長(zhǎng)的個(gè)性化、綜合化的財(cái)富管理需求，解決這一問題，這將是未來(lái)中國(guó)私人銀行產(chǎn)品端的突圍之徑。圖13國(guó)內(nèi)銀行私人銀行業(yè)務(wù)發(fā)展情況數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究2.6第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)2.6.1發(fā)展現(xiàn)狀：財(cái)富管理與資產(chǎn)管理并駕齊驅(qū)第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)是根據(jù)自身不同的專業(yè)能力，定位于大眾富裕階層至超高凈值客戶的獨(dú)立理財(cái)公司。其不附屬于任何的金融機(jī)構(gòu)，深耕于某一領(lǐng)域的金融資產(chǎn)，為客戶提供定制化的投資建議，形成與大型金融公司差異化的服務(wù)。目前第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)涉及了財(cái)富管理和資產(chǎn)管理領(lǐng)域。財(cái)富管理業(yè)務(wù)，公司將從產(chǎn)品開發(fā)者處收取一定的一次性傭金，一般財(cái)富管理業(yè)務(wù)中的一部分產(chǎn)品來(lái)自外部采購(gòu)，另外一部分的項(xiàng)目則來(lái)自下屬的資產(chǎn)管理公司。對(duì)于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，機(jī)構(gòu)在基金成立時(shí)會(huì)向客戶收取一次性服務(wù)費(fèi)，對(duì)于部分產(chǎn)品還將收取持續(xù)性管理業(yè)務(wù)，包括超額收益分成和持續(xù)性管理費(fèi)。圖14第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)模式數(shù)據(jù)來(lái)源：網(wǎng)上搜集整理在為高凈值客戶提供服務(wù)的市場(chǎng)上，銀行的私人銀行部的產(chǎn)品種類齊全，通常包含了現(xiàn)金管理/貨幣市場(chǎng)類產(chǎn)品、固定收益類產(chǎn)品、權(quán)益類產(chǎn)品、另類投資產(chǎn)品等。然而總體來(lái)看，銀行的產(chǎn)品缺乏特色與質(zhì)量極佳的資產(chǎn)，容易導(dǎo)致銀行私人銀行部門之間的產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。相較而言，第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)規(guī)模較小卻具有差異化的特色。產(chǎn)品上，或以靈活的資產(chǎn)配置變動(dòng)為特色，或具有明顯的股東特色。表3第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)與銀行私人銀行部對(duì)比第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)銀行私人銀行部典型案例諾亞財(cái)富、鉅派投資招商銀行、工商銀行產(chǎn)品種類固定收益類，私募股權(quán)類，二級(jí)市場(chǎng)股權(quán)基金，保險(xiǎn)產(chǎn)品以及對(duì)沖基金產(chǎn)品靈活進(jìn)行資產(chǎn)配置，順應(yīng)資本市場(chǎng)大潮優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)較多，往往和領(lǐng)導(dǎo)者及大股東背景相關(guān)現(xiàn)金管理/貨幣市場(chǎng)類產(chǎn)品、固定收益類產(chǎn)品、權(quán)益類產(chǎn)品、另類投資產(chǎn)品等產(chǎn)品種類廣泛齊全，得益于銀行背景，上游供應(yīng)充足。但缺乏主打產(chǎn)品與明顯的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)增值服務(wù)相對(duì)較少但專業(yè)性較強(qiáng)資源較多，包括私人醫(yī)療、連線理財(cái)、機(jī)場(chǎng)貴賓、品質(zhì)生活、藝術(shù)品鑒賞等人力資源擁有成體系的經(jīng)理培訓(xùn)模式，能向客戶提供理財(cái)咨詢、高端教育等服務(wù)，口碑良好雖然人力資源充足但專業(yè)性較差，投資咨詢能力尚需加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施需要資本以快速擴(kuò)張收益于遍布各地的網(wǎng)點(diǎn)技術(shù)創(chuàng)新網(wǎng)上服務(wù)一般較為完善齊全反應(yīng)能力較差，網(wǎng)上平臺(tái)一般沒有實(shí)際功能資料來(lái)源：網(wǎng)上搜集整理2.6.2競(jìng)爭(zhēng)格局：行業(yè)領(lǐng)軍者逐漸崛起目前第三方理財(cái)市場(chǎng)公司呈現(xiàn)出小而散的特色，行業(yè)領(lǐng)軍者正在逐漸形成，較為知名的有諾亞財(cái)富、鉅派投資、恒天財(cái)富、優(yōu)選財(cái)富等，其中諾亞財(cái)富和鉅派投資已在紐交所上市。諾亞財(cái)富是國(guó)內(nèi)較早成立的第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)之一，2023年在紐交所上市。目前業(yè)務(wù)涵蓋了財(cái)富管理、資產(chǎn)管理、互聯(lián)網(wǎng)金融板塊。（海外產(chǎn)品平臺(tái)是跨財(cái)富管理和資產(chǎn)管理的平臺(tái)）。公司業(yè)務(wù)定位是用輕資產(chǎn)、多元化、全方位服務(wù)及線上線下結(jié)合模式，成為服務(wù)全球華人財(cái)富管理需求的綜合金融平臺(tái)。相對(duì)于只單純做信托產(chǎn)品銷售，公司可以實(shí)現(xiàn)“資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)、資產(chǎn)銷售，投后風(fēng)控，跟隨服務(wù)”的一體化模式，實(shí)現(xiàn)對(duì)之前純銷售渠道模式的突圍。2.7互聯(lián)網(wǎng)金融2.7.1行業(yè)概況互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展減少了交易主體的信息不對(duì)稱，傳統(tǒng)資管行業(yè)的實(shí)體渠道有用性隨之衰減。自2023年“余額寶”誕生以來(lái)，網(wǎng)絡(luò)理財(cái)成了普通網(wǎng)民了解互聯(lián)網(wǎng)金融最直接的方式，也是對(duì)中國(guó)絕大部分網(wǎng)民的個(gè)人財(cái)富相關(guān)性最強(qiáng)的一類互聯(lián)網(wǎng)金融模式。而對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)說，網(wǎng)絡(luò)也成為了一種新的產(chǎn)品輸出渠道，它不僅更為廉價(jià)，而且可以積累大數(shù)據(jù)以探知市場(chǎng)需求，這有效的促進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)市場(chǎng)的發(fā)展。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，截至2023年末，6.5億網(wǎng)民中3.9億都已參與過網(wǎng)絡(luò)理財(cái)，5.6億移動(dòng)網(wǎng)民中3億都已參與過網(wǎng)絡(luò)理財(cái)，用戶滲透率幾乎是所有互聯(lián)網(wǎng)金融細(xì)分行業(yè)中最高的。網(wǎng)絡(luò)理財(cái)已成為普羅大眾階層的重要理財(cái)渠道之一。由于目前的中國(guó)市場(chǎng)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)處于高速成長(zhǎng)期，市場(chǎng)存在以下三個(gè)特點(diǎn)：①投資需求旺盛。在傳統(tǒng)金融壟斷時(shí)期，存款幾乎是中國(guó)用戶唯一的理財(cái)方式，投資者對(duì)更高收益的理財(cái)產(chǎn)品十分渴望；②金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品復(fù)雜。目前大多傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)都有各類理財(cái)產(chǎn)品，但是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)普遍比較復(fù)雜，客戶難以理解專業(yè)術(shù)語(yǔ)，不敢輕易購(gòu)買；③用戶對(duì)理財(cái)?shù)母拍畹睦斫馍刑幊跫?jí)階段，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較差。因此，在中國(guó)市場(chǎng)上理財(cái)產(chǎn)品、貨幣基金、產(chǎn)險(xiǎn)等較為易懂且存在持續(xù)需求的產(chǎn)品在互聯(lián)網(wǎng)端較受歡迎。網(wǎng)上銀行理財(cái)產(chǎn)品、股票以及保險(xiǎn)產(chǎn)品仍是最常投資的產(chǎn)品，均被超過30%的網(wǎng)民投資過，P2P、公募基金緊隨其后。圖15互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)人群占比逐漸增多數(shù)據(jù)來(lái)源：艾瑞咨詢，單位：億人圖16大眾富裕階層是互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)闹髁?shù)據(jù)來(lái)源：艾瑞咨詢圖17銀行理財(cái)產(chǎn)品是互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)闹饕断驍?shù)據(jù)來(lái)源：艾瑞咨詢目前在互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)領(lǐng)域，阿里、騰訊以及平安集團(tuán)已陸續(xù)構(gòu)建起自己的“帝國(guó)版圖”。阿里集團(tuán)下的金融產(chǎn)品由螞蟻金服管轄。之前由于支付寶仍側(cè)重于購(gòu)物的輔助工具，其理財(cái)功能并不是特別突出，2023年其最新平臺(tái)—螞蟻聚寶噢推出后，將刪除與理財(cái)無(wú)關(guān)的項(xiàng)目。至此，螞蟻金服下基礎(chǔ)服務(wù)板塊（包括支付寶體系、便民服務(wù)體系以及芝麻信用體系），理財(cái)業(yè)務(wù)板塊（包括余額寶、招財(cái)寶、娛樂寶等系列產(chǎn)品），信貸業(yè)務(wù)板塊（借唄、花唄等相關(guān)產(chǎn)品）一應(yīng)俱全。截止到2023年底，余額寶資金規(guī)模達(dá)到5789億元。余額寶內(nèi)置的“天弘增利寶”基金已成為全球第四大，中國(guó)最大的貨幣基金。騰訊系產(chǎn)品包括理財(cái)通和2023年上線的微眾銀行。理財(cái)通是微信錢包下的一個(gè)欄目，特點(diǎn)便在于其內(nèi)嵌于微信和QQ的體驗(yàn)，截止到2023年7月31日，理財(cái)通交易規(guī)模已突破1500億，用戶數(shù)已超過1600萬(wàn)。微眾銀行是繼網(wǎng)商銀行后的第二家互聯(lián)網(wǎng)銀行，由于立足線上，其技術(shù)特征不容小覷，包括遠(yuǎn)程面簽開戶、交叉驗(yàn)證：虛擬帳戶，無(wú)卡時(shí)代：借記卡及信用卡帳戶將以虛擬形式存在；大數(shù)據(jù)價(jià)值變現(xiàn)等技術(shù)都在這款產(chǎn)品中有所體現(xiàn)。在理財(cái)方面，剛上線的微眾銀行同樣提供活期、定期、基金三類產(chǎn)品，且收益率相對(duì)吸引人。平安系理財(cái)平臺(tái)依賴于平安集團(tuán)這個(gè)龐大的支柱，這使得平臺(tái)上的理財(cái)產(chǎn)品種類眾多。平安系包括壹錢包和陸金所兩款產(chǎn)品。壹錢包是平安付推出的移動(dòng)支付客戶端。涵蓋理財(cái)、購(gòu)物、生活、轉(zhuǎn)賬、保障等板塊。陸金所是平安集團(tuán)線上化的重要戰(zhàn)略產(chǎn)品。陸金所日前收購(gòu)了平安惠普，加上之前打造與前海征信打造―P2P人民公社‖的概念宣傳，使得這個(gè)金融界―天貓超市‖更為強(qiáng)大。陸金所依靠中國(guó)平安天然沉淀了大量投資者，為投資人提供一站式理財(cái)超市，投資人可以通過人民公社購(gòu)買多家P2P平臺(tái)以及其他理財(cái)產(chǎn)品。截至2023年6月末，陸金所累計(jì)總交易量達(dá)到8015億元，包括個(gè)人零售端2023億元，機(jī)構(gòu)端6002億。2.7.2產(chǎn)品收益：活期下跌，定期紛呈活期產(chǎn)品方面，產(chǎn)品年化收益率集中在3%到4.5%之間，微眾銀行2023年8月上線之初7日年化收益率在6%左右，意在吸引更多的潛在客戶，但目前受央行釋放流動(dòng)性影響，收益率已降到5%以下。平安系的兩款產(chǎn)品在5%以內(nèi)（截止2023年10月，目前已降到約3.6%）。零活寶的實(shí)質(zhì)是由深圳聚昇資產(chǎn)管理的開放式現(xiàn)金管理類定向委托投資項(xiàng)目，可投資于銀行存款、委托貸款、信托計(jì)劃、資產(chǎn)管理計(jì)劃等標(biāo)的；平安匯盈的實(shí)質(zhì)是品按養(yǎng)老金橙保障開放式投資組合產(chǎn)品，可投資于貨幣工具、短期債券、付息債券以及包裹債券基金、證券公司專項(xiàng)理財(cái)計(jì)劃的固定收益類產(chǎn)品，范圍較貨幣基金更廣。而余額寶作為互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)中貨幣基金的經(jīng)典，目前收益率已回歸至4%以下，2023年受央行多次釋放流動(dòng)性的舉措，目前7日年化收益率僅有2.97%。2.8P2P據(jù)網(wǎng)貸之家統(tǒng)計(jì)，2023年6月末共有2814家P2P平臺(tái)，待還資金額達(dá)2087億元，上半年總交易達(dá)3006億元，預(yù)計(jì)全年可以達(dá)到1萬(wàn)億元。P2P網(wǎng)貸近年來(lái)的的火熱發(fā)展有多個(gè)原因：1）在投資端，個(gè)人投資產(chǎn)品缺乏，P2P提供了一項(xiàng)擁有較高收益率的產(chǎn)品；2）在融資端，仍有許多個(gè)人和小微企業(yè)的融資需求得不到滿足；3）在渠道方面，對(duì)融資者來(lái)說P2P融資成本較低且獲得方便，對(duì)投資者來(lái)說基于互聯(lián)網(wǎng)的操作也相當(dāng)便捷。此外，自2023年以來(lái)，媒體大范圍報(bào)道P2P借貸