紙業(yè)行業(yè)分析介紹

紙業(yè)行業(yè)分析介紹

中國(guó)紙制品與印刷行業(yè)市場(chǎng)進(jìn)展現(xiàn)狀分析

紙制品包裝與印刷行業(yè)作為包裝裝潢與印刷的重要組成部分，具有易加工、成本低、適于印刷、環(huán)保、可回收等優(yōu)勢(shì)，是市場(chǎng)上運(yùn)用最廣泛的包裝，產(chǎn)值約占包裝印刷行業(yè)整體產(chǎn)值的三分之一。近幾年來(lái)，得益于產(chǎn)品自身優(yōu)勢(shì)以及下游需求持續(xù)旺盛，行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。

行業(yè)穩(wěn)步擴(kuò)容，2024年同比增長(zhǎng)5.05%

造紙術(shù)作為我國(guó)古代四大創(chuàng)造之一，早在東漢時(shí)期，紙已經(jīng)能成批量制作。自東漢蔡倫改進(jìn)造紙技術(shù)之后，紙制品非常盛行，其不僅廣泛運(yùn)用于書(shū)畫(huà)藝術(shù)領(lǐng)域，轉(zhuǎn)變書(shū)畫(huà)創(chuàng)作的方式，而且更為關(guān)鍵的是推動(dòng)了紙包裝的進(jìn)展，為包裝的生產(chǎn)從容器領(lǐng)域逐步分別出來(lái)供應(yīng)了新材料的保障。

進(jìn)展至今，紙包裝印刷已經(jīng)進(jìn)展為我國(guó)包裝印刷行業(yè)的一個(gè)重要分支。依據(jù)國(guó)家新聞出版署發(fā)布的《2024新聞出版業(yè)基本狀況》，2024年我國(guó)包裝裝潢印刷營(yíng)業(yè)收入達(dá)10686.45億元，結(jié)合多年來(lái)包裝印刷行業(yè)進(jìn)展數(shù)據(jù)，以紙包印34%的占比測(cè)算，可得2024年我國(guó)紙制品包裝與印刷行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入在3633.4億元左右，同比增長(zhǎng)5.05%。

依據(jù)國(guó)家新聞出版署發(fā)布的《2024新聞出版業(yè)基本狀況》，2024年我國(guó)包裝裝潢印刷利潤(rùn)總額為637.09億元，結(jié)合裕同科技、美盈森等代表性?xún)?yōu)勢(shì)企業(yè)毛利率狀況，以34%的比例計(jì)算，可得2024年我國(guó)紙制品包裝與印刷行業(yè)的利潤(rùn)總額在216.6億元左右，同比微降0.16%。

2024年前三個(gè)季度，美盈森毛利率達(dá)32.66%

針對(duì)需求分層現(xiàn)象，國(guó)內(nèi)紙制包裝印刷龍頭企業(yè)選擇各自的市場(chǎng)定位與服務(wù)群體，如合興包裝產(chǎn)品以輕型包裝為主，美盈森產(chǎn)品輕型、重型與精品包裝并重，裕同科技定位高端客戶(hù)群，以精品包裝為主。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不同導(dǎo)致龍頭企業(yè)盈利力量的存在差異，輕型包裝與重型包裝產(chǎn)品使用的原材料較為一般，并且制作工藝簡(jiǎn)潔，產(chǎn)品附加值較低;而高端包裝/精品包裝使用的原材料講究，具有肯定的技術(shù)壁壘，產(chǎn)品制作工藝相對(duì)簡(jiǎn)單，產(chǎn)品附加值高。與之相對(duì)應(yīng)，注意不同產(chǎn)品類(lèi)型的龍頭在業(yè)績(jī)表現(xiàn)上也會(huì)不同，相較之下，裕同科技育美盈森的毛利率會(huì)顯著高于合興包裝。

2024年前三個(gè)季度，合興包裝、美盈森、裕同科技三家企業(yè)毛利率分別為13.02%、32.66%、30.42%。

2024年進(jìn)出口總額達(dá)56.28億美元

在進(jìn)出口貿(mào)易方面，目前我國(guó)紙包裝行業(yè)進(jìn)口額、出口額均呈上漲勢(shì)頭。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年1-12月中國(guó)紙包裝行業(yè)進(jìn)出口總額為56.28億美元，同比增長(zhǎng)15.45%。其中進(jìn)口金額為1.51億美元，同比增長(zhǎng)7.95%;出口金額為54.77億美元，同比增長(zhǎng)16.97%;實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差53.26億美元，同比增長(zhǎng)16.36%。

紙業(yè)市場(chǎng)情報(bào)分析：行業(yè)景氣度持續(xù)走低，紙廠惟有原材料緊缺一張牌可打

中國(guó)造紙行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀

01一、中國(guó)造紙行業(yè)企業(yè)虧損面擴(kuò)大

隨著國(guó)家對(duì)環(huán)境治理的不斷深化，造紙企業(yè)成為重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象，重污染的小型紙廠被迫退出市場(chǎng)，不少造紙企業(yè)消失虧損。2024年造紙企業(yè)6704家，虧損企業(yè)1045家，同比增長(zhǎng)23.5%，虧損面15.6%，較2024年有所擴(kuò)大。同時(shí)造紙企業(yè)虧損規(guī)模也有所擴(kuò)大，2024年造紙企業(yè)虧損80億，同比增長(zhǎng)58.3%。

02二、中國(guó)造紙行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)

依據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)造紙企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收較為客觀，主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收13727.9億，同比增長(zhǎng)8.3%。雖然，不少造紙企業(yè)因環(huán)保而破產(chǎn)，但是中國(guó)造紙企業(yè)集中度提升，大型造紙企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收攀升。

03三、中國(guó)造紙行業(yè)利潤(rùn)總額下滑

受原料供應(yīng)受限，企業(yè)生產(chǎn)成本長(zhǎng)，同時(shí)下游需求不振等因素影響，2024年中國(guó)造紙企業(yè)利潤(rùn)有所下滑。造紙企業(yè)利潤(rùn)總額由2024年837.8億降至2024年的766.4億，降幅8.5%%。

04四、中國(guó)造紙行業(yè)盈利力量下降

近年來(lái)，我國(guó)造紙行業(yè)盈利力量呈現(xiàn)提高的趨勢(shì)，毛利率超13%，銷(xiāo)售利潤(rùn)率由2024年的5.2%提高至2024年的6.5%。2024年造紙行業(yè)盈利有所下降，毛利率13.7%，銷(xiāo)售利潤(rùn)率5.5%。

龍頭紙企2024年度業(yè)績(jī)差強(qiáng)人意，行業(yè)景氣度走低

依據(jù)近來(lái)龍頭紙企發(fā)布的2024年度業(yè)績(jī)報(bào)告來(lái)看，不少紙企2024年盈利狀況差強(qiáng)人意，對(duì)此，不少紙企皆表明是受廢紙價(jià)格上漲、原紙價(jià)格漲不動(dòng)所致。

早在2024年之時(shí)，我國(guó)造紙業(yè)曾迎來(lái)了短暫的“春天”，呈現(xiàn)出了特別繁華的市場(chǎng)行情。數(shù)據(jù)顯示，2024年全國(guó)紙及紙板生產(chǎn)量10855萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.35%;消費(fèi)量10419萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.65%。37家紙業(yè)上市公司中有32家營(yíng)收取得增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收突破2000億元達(dá)2204.14億元，相比于2024年的1991.60億元，增長(zhǎng)了10.67%。

詳細(xì)而言，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收排名前三的分別是玖龍紙業(yè)(320.93億元)、晨鳴紙業(yè)(229.07億元)、恒安國(guó)際(192.77億元)。值得留意的是，山鷹紙業(yè)、華泰股份和維達(dá)國(guó)際成為“100億”企業(yè)里的新員。而正業(yè)國(guó)際當(dāng)年?duì)I收也達(dá)到了20.74億元，同比增長(zhǎng)14.71%。

然而近兩年來(lái)，在國(guó)際上受到貿(mào)易戰(zhàn)的影響加之國(guó)內(nèi)受到環(huán)保政策的緊壓，造紙行業(yè)好像過(guò)得有點(diǎn)暗淡。當(dāng)時(shí)間來(lái)到2024年之時(shí)，不僅是正業(yè)國(guó)際，幾乎是整個(gè)造紙行業(yè)都過(guò)得不太好，形勢(shì)都不太樂(lè)觀，行業(yè)整體景氣度不斷走低。

我們還是以常年蟬聯(lián)紙業(yè)冠軍的玖龍紙業(yè)為例，據(jù)公司早些日子發(fā)布的2024財(cái)年中期業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，截至2024年12月31日止6個(gè)月，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額達(dá)到303.28億元，同比增長(zhǎng)18.2%;毛利47.13億元，同比下降25.1%;毛利率由24.5%削減至約15.5%;

公司權(quán)益持有人應(yīng)占盈利22.59億元，同比削減47.81%;除匯兌虧損1.98億元后歸母凈利為24.58億元，同比下滑43.51%;剔除匯兌虧損后的噸凈利約328元(-52.53%)，單噸盈利力量承壓;每股基本盈利0.48元，擬派中期股息每股10.0分(約11.72港仙)，在剔除經(jīng)營(yíng)和融資活動(dòng)的匯兌虧損(扣除稅項(xiàng))影響后，估計(jì)在此期間的權(quán)益持有人應(yīng)占盈利為不低于人民幣24億，同比下降約45%。凈利接近“腰斬”，這份財(cái)報(bào)甚至不能用“差強(qiáng)人意”來(lái)形容。

再來(lái)看太陽(yáng)紙業(yè)，2024年公司雖然實(shí)現(xiàn)營(yíng)收216.5億元，同比增長(zhǎng)14.6%;歸母凈利潤(rùn)22.3億元，同比增長(zhǎng)10.4%。但是單單從第四季度來(lái)看，收入55.4億元，同比增長(zhǎng)6.8%;歸母凈利潤(rùn)4.3億元，同比大幅下滑33.4%，是近五年來(lái)首次消失了負(fù)增長(zhǎng)的現(xiàn)象。四季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率5%，環(huán)比下降5.8pct，同比下降14.3pct，已下滑至2024至2024年時(shí)的水平。

為何18年廢紙進(jìn)口量削減，紙價(jià)卻漲幅甚微?

2024年廢紙進(jìn)口量雖然削減34%，但由于國(guó)廢回收比例快速提升，導(dǎo)致國(guó)廢用量明顯增加，以及廢紙木漿、成品黑紙等替代品效應(yīng)影響，導(dǎo)致18年紙價(jià)漲幅不明顯。

由于國(guó)內(nèi)的廢紙回收主要紙品是箱板瓦楞紙和白紙板，箱板瓦楞紙大約有20%隨出口流向國(guó)外，80%留存國(guó)內(nèi)，白紙板基本留存國(guó)內(nèi)，其余為非涂布文化紙;銅版紙、生活用紙、新聞紙和特種紙可回收性較差。據(jù)我們廢紙缺口的填補(bǔ)測(cè)算，假如進(jìn)一步配額下降，2024年以后紙價(jià)將也許率面臨剛性上漲，帶來(lái)木漿替代部分廢紙進(jìn)口的需求增加。

以2024年為例，我國(guó)廢紙回收量為4994萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)2024年箱板和瓦楞紙產(chǎn)量共4575萬(wàn)噸，留存國(guó)內(nèi)量約為3660萬(wàn)噸;白紙板產(chǎn)量為1405萬(wàn)噸，除去銅版紙、生活用紙、新聞紙和特種紙的文化紙產(chǎn)量為2750萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)包裝紙(箱板、瓦楞、白紙板)的回收率約為70%，可回收文化紙回收率約為52%。

以建發(fā)漿紙、APRILGroup、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)進(jìn)行推算，18年國(guó)內(nèi)廢紙加進(jìn)口廢紙需要約8167萬(wàn)噸，箱板和瓦楞紙產(chǎn)量約為4862萬(wàn)噸，留存國(guó)內(nèi)約為3889萬(wàn)噸，白紙板產(chǎn)量約為1451萬(wàn)噸;除去銅版紙、生活用紙、新聞紙和特種紙的文化紙產(chǎn)量為2831萬(wàn)噸。據(jù)APRILGroup猜測(cè)數(shù)據(jù)以及我們估量，估計(jì)2024年、2024年國(guó)內(nèi)廢紙進(jìn)口量分別同比削減30%、38%，至2024年底實(shí)現(xiàn)零進(jìn)口，則2024年、2024年廢紙進(jìn)口量分別為1200萬(wàn)噸、750萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)國(guó)廢需回收量分別為7048萬(wàn)噸、7581萬(wàn)噸，則需要國(guó)內(nèi)包裝紙回收率2024年、2024年分別提升至89%、91%，可回收文化紙回收率2024年、2024年分別升至75%、85%。

以歷史閱歷看，2024年進(jìn)口廢紙量同比下滑10%，包裝紙和文化紙回收率僅均提升3%，2024年進(jìn)口廢紙量削減34%，對(duì)應(yīng)包裝紙、文化紙回收率分別提升約10%、8%。在此情景測(cè)算下，我們認(rèn)為，2024年以后若廢紙進(jìn)口量持續(xù)削減，基本已經(jīng)接近各個(gè)紙種的廢紙回收極限，將帶來(lái)原材料的極度緊急，對(duì)廢紙和紙張價(jià)格形成支撐。

造紙行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局趨于穩(wěn)定，新增產(chǎn)能少

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年造紙行業(yè)固定資產(chǎn)同比增長(zhǎng)5.1%，2024年前2個(gè)月造紙行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比削減5.6%。當(dāng)前國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)大規(guī)模固定資產(chǎn)投資不具備可持續(xù)性，新增產(chǎn)能由于沒(méi)有廢紙進(jìn)口額度支持，成本上比存量產(chǎn)能劣勢(shì)明顯，此外由于環(huán)保政策持續(xù)趨嚴(yán)，新增產(chǎn)能的成本大幅提升，新增產(chǎn)能盈利力量成疑，目前行業(yè)中的新增產(chǎn)能難以對(duì)產(chǎn)品價(jià)格造成巨大沖擊。

基于2024年新增產(chǎn)能方案，從下圖來(lái)看，將來(lái)2年新增產(chǎn)能主要是箱板紙，2024年5000萬(wàn)噸達(dá)到2024年5600萬(wàn)噸左右，過(guò)去3年箱板紙行業(yè)需求增長(zhǎng)一般維持在2～3%左右，其中最大的推動(dòng)因素是快遞行業(yè)。我們認(rèn)為，造紙行業(yè)整體供需格局依舊穩(wěn)健，供應(yīng)壓力主要體現(xiàn)在包裝紙行業(yè)上，而文化紙行業(yè)新增產(chǎn)能幾乎為零，假如假設(shè)將來(lái)紙品需求依舊穩(wěn)健，將來(lái)造紙行業(yè)供需壓力無(wú)須過(guò)于擔(dān)憂(yōu)。

為何紙業(yè)企業(yè)近期庫(kù)存較高，但依舊有信念提價(jià)?

目前造紙企業(yè)仍主要使用高價(jià)庫(kù)存漿盈利較低，加之中長(zhǎng)期漿價(jià)支撐，是紙企提價(jià)主要?jiǎng)恿Α?024年下半年渠道庫(kù)存持續(xù)走高，19年以來(lái)雖然有所回落但仍偏高，從今年紙企密集發(fā)布提價(jià)函的狀況來(lái)看，我們認(rèn)為主要是由于目前國(guó)內(nèi)紙企使用的仍以高價(jià)庫(kù)存漿為主，主要紙種盈利偏低，因此企業(yè)并未由于庫(kù)存較高而降低價(jià)格銷(xiāo)售。

據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，2024年2月，國(guó)內(nèi)銅版紙平均毛利率為-2.59%，環(huán)比削減1.76個(gè)pct，同比削減17.27個(gè)pct;2月雙膠紙平均毛利率為1.80%，環(huán)比削減0.94個(gè)pct，同比削減約11.36個(gè)pct。且考慮到多方因素對(duì)于漿價(jià)的中長(zhǎng)期支撐，將來(lái)紙企仍舊存在著極大的提價(jià)動(dòng)力。

2024造紙行業(yè)猜測(cè)

近幾年，我國(guó)造紙行業(yè)在黃金十年(2000年-2024年)階段所積累的一些問(wèn)題開(kāi)頭集中爆發(fā)，比如原材料進(jìn)口依靠度高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不均衡，高端紙品依靠進(jìn)口，國(guó)內(nèi)廢紙回收系統(tǒng)不完善等問(wèn)題。2024年造紙行業(yè)受到環(huán)保持續(xù)趨嚴(yán)、原料供應(yīng)受限等因素影響。內(nèi)憂(yōu)外患之下，眾多造紙企業(yè)加速淘汰落后產(chǎn)能，開(kāi)頭紛紛布局海外產(chǎn)能，同時(shí)，造紙企業(yè)紛紛通過(guò)向上下游的延長(zhǎng)，向產(chǎn)業(yè)鏈一體化方向進(jìn)展，以實(shí)現(xiàn)從源頭掌握原材料降低成本，開(kāi)拓包裝業(yè)務(wù)緩解需求受市場(chǎng)波動(dòng)影響程度。

展望2024年，雖然外部環(huán)境還存在諸多不確定因素，因此造紙產(chǎn)業(yè)照舊會(huì)是挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存的一年。2024年造紙行業(yè)或連續(xù)行業(yè)低迷態(tài)勢(shì)。造紙行業(yè)整體形勢(shì)不容樂(lè)觀，這波嚴(yán)峻考驗(yàn)就像大浪淘沙，“?！闭邽橥?。

2024年中國(guó)造紙行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模及競(jìng)爭(zhēng)格局分析玖龍紙業(yè)地位穩(wěn)固

我國(guó)是傳統(tǒng)造紙大國(guó)，改革開(kāi)放以來(lái)，伴隨國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速進(jìn)展，中國(guó)造紙行業(yè)也逐步經(jīng)受著從早期的產(chǎn)能分散、工藝粗放式生產(chǎn)向集約型進(jìn)展模式的過(guò)渡。通過(guò)引進(jìn)技術(shù)裝備與國(guó)內(nèi)自主創(chuàng)新相結(jié)合，中國(guó)造紙行業(yè)部分優(yōu)秀企業(yè)已完成由傳統(tǒng)造紙業(yè)向現(xiàn)代造紙業(yè)的轉(zhuǎn)變，步入世界先進(jìn)造紙企業(yè)行列。同時(shí)，中國(guó)也成為全球紙品產(chǎn)銷(xiāo)大國(guó)，造紙總產(chǎn)量和消費(fèi)量已經(jīng)躍居世界首位。

箱紙板及瓦楞原紙產(chǎn)銷(xiāo)居首

據(jù)中國(guó)造紙協(xié)會(huì)調(diào)查資料，2024年全國(guó)紙及紙板生產(chǎn)企業(yè)約2700家，全國(guó)紙及紙板生產(chǎn)量10765萬(wàn)噸，較上年增長(zhǎng)3.16%。消費(fèi)量10704萬(wàn)噸，較上年增長(zhǎng)2.54%，人均年消費(fèi)量為75千克。

從細(xì)分品種來(lái)看，目前，我國(guó)造紙行業(yè)生產(chǎn)品種主要是用于包裝的瓦楞原紙、箱紙板以及為涂布印刷書(shū)寫(xiě)紙。2024年，我國(guó)瓦楞原紙產(chǎn)量為2220萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.46%，占全部紙及紙板產(chǎn)量的20.62%;箱紙板產(chǎn)量為2190萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.1%，占全部紙及紙板產(chǎn)量的20.34%;未涂布印刷紙產(chǎn)量為680萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.71%，占全部紙及紙板產(chǎn)量的16.54%。

從我國(guó)造紙行業(yè)產(chǎn)品消費(fèi)量構(gòu)成來(lái)看，與產(chǎn)量結(jié)構(gòu)類(lèi)似，我國(guó)紙及紙板銷(xiāo)量品種主要是箱紙板及瓦楞原紙。2024年，我國(guó)箱紙板消費(fèi)量為2403萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.47%，占全部紙及紙板消費(fèi)量的22.45%;瓦楞原紙消費(fèi)量為2374萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.2