山東財(cái)經(jīng)大學(xué)投資學(xué)第十章投資原則策略與操作方法課件

第十章證券投資原那么、策略與操作方法證券投資的一般原那么證券投資策略證券投資操作方法第一節(jié)證券投資原那么做好充分的專業(yè)知識(shí)準(zhǔn)備慎重選擇、分散投資量力而行、留有余地勤于分析、理性研判：智者常慮、慮者無憂確立適度的目標(biāo)與投資紀(jì)律、力戒貪婪一、做好充分的專業(yè)知識(shí)準(zhǔn)備勝兵先勝而后求戰(zhàn)，敗兵先戰(zhàn)而后求勝投資者在從事證券投資前，必須盡可能全面地做各種相關(guān)知識(shí)準(zhǔn)備，了解諸如證券投資的范圍、特點(diǎn)、條件、種類、影響因素、場(chǎng)所、費(fèi)用、程序、方法、法規(guī)、術(shù)語等一系列問題；在證券投資過程中，還必須結(jié)合實(shí)踐不斷穩(wěn)固、完善自己的投資系統(tǒng)。建議無法做好充分準(zhǔn)備的非專業(yè)投資者最好采用被動(dòng)投資策略，通過指數(shù)化投資獲得市場(chǎng)平均收益。股市如戰(zhàn)場(chǎng)，不打無準(zhǔn)備之仗是勝者用兵的第一原那么二、慎重選擇、分散投資慎重選擇投資品種：如何對(duì)待消息？慎重進(jìn)行證券投資對(duì)象的組合關(guān)于分散投資：“不要把所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子里〞與“把所有的雞蛋放在最結(jié)實(shí)的籃子里〞三、量力而行、留有余地嚴(yán)格控制倉位非專業(yè)投資者不要嘗試證券信用交易美國(guó)別克、通用、雪佛蘭汽車公司的創(chuàng)始人威廉·C·杜蘭特，曾經(jīng)一度是美國(guó)最富有的人之一，1920年他為了阻止通用汽車股票下跌而通過支付保證金的方式大量購入股票，最終失去了自己的300萬股通用汽車股票，只能靠經(jīng)營(yíng)一個(gè)小保齡球館度過自己的余生。1929年由華爾街股災(zāi)引發(fā)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)大蕭條，這次股災(zāi)的一個(gè)重要催化劑就是證券信用交易。美聯(lián)儲(chǔ)5%成員銀行12%經(jīng)紀(jì)人20%投機(jī)者杜蘭特的悲哀投機(jī)者的瘋狂關(guān)于1920-1932年的延伸閱讀約翰·S·戈登中信出版社宋鴻兵中信出版社第二節(jié)證券投資策略投資策略是指基于特定的投資理念或模式、圍繞一定的投資目標(biāo)而采取的投資謀略、方案、技巧與措施的綜合，或者說是一種有方案的投資實(shí)施模式。一個(gè)完整的投資策略需要解決三個(gè)方面的問題：投資品種的選擇資金的配置買賣時(shí)機(jī)的選擇市場(chǎng)能否被戰(zhàn)勝能積極投資策略超額收益不能消極投資策略市場(chǎng)平均收益刻苦學(xué)習(xí)指數(shù)化投資積極投資策略價(jià)值投資策略反響交易策略量化投資策略一、價(jià)值投資策略價(jià)值投資策略是指投資者通過對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值的估算，比較其內(nèi)在價(jià)值與公司股票市價(jià)之間的差價(jià)，當(dāng)兩者之間的差價(jià)到達(dá)某一程度時(shí)就可以選擇該公司股票進(jìn)行投資。價(jià)值投資策略的概念源于“證券分析之父〞——本杰明·格雷厄姆格雷厄姆：廉價(jià)股價(jià)值投資策略費(fèi)雪：成長(zhǎng)股價(jià)值投資策略巴菲特：基于盈利能力的價(jià)值投資策略林奇：實(shí)用的價(jià)值投資策略〔一〕格雷厄姆：廉價(jià)股價(jià)值投資策略平安邊際原那么內(nèi)在價(jià)值原那么：強(qiáng)調(diào)定量分析、十條標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)先生原那么主張分散投資、不提倡長(zhǎng)期持有兩年內(nèi)未到達(dá)目標(biāo)50%的應(yīng)賣出格雷厄姆選擇價(jià)值被低估股票的十條標(biāo)準(zhǔn)該公司獲利與股價(jià)之比是一般AAA級(jí)公司債券收益率的2倍公司目前的市盈率應(yīng)該是過去5年中最高市盈率的2/5公司的股息收益率應(yīng)該是AAA級(jí)債券收益率的2/3公司股價(jià)低于每股有形賬面資產(chǎn)價(jià)值的2/3股價(jià)低于凈流動(dòng)資產(chǎn)或是凈速動(dòng)資產(chǎn)清算價(jià)值的2/3公司的總負(fù)債低于有形資產(chǎn)價(jià)值公司流動(dòng)比率﹥2公司總負(fù)債不超過凈速動(dòng)清算價(jià)值公司的獲利在過去10年來增加了1倍公司的獲利在過去10年中的2年減少不超過5%。

〔二〕費(fèi)雪：成長(zhǎng)股價(jià)值投資策略按照競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)原那么，尋找真正杰出的公司強(qiáng)調(diào)定性分析、注重公司質(zhì)量加碼買進(jìn)值得投資的公司長(zhǎng)期持有甚至永遠(yuǎn)持有〔三〕巴菲特：基于盈利能力的價(jià)值投資策略“我是85%的格雷厄姆和15%的費(fèi)雪〞根本原那么：格雷厄姆的內(nèi)在價(jià)值原那么、平安邊際原那么和市場(chǎng)先生原那么同時(shí)吸收了費(fèi)雪在選股策略、集中投資、長(zhǎng)期持有方面的優(yōu)點(diǎn)綜合了格雷厄姆和費(fèi)雪的估值方法，主要采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型進(jìn)行估值14年6.5倍的漲幅、戰(zhàn)勝市場(chǎng)的典范〔四〕林奇：實(shí)用的價(jià)值投資策略將公司分為六種類型；與眾不同的選股策略不選熱門股，只選冷門股避開高增長(zhǎng)易變行業(yè)，關(guān)注低增長(zhǎng)穩(wěn)定行業(yè)遠(yuǎn)離高技術(shù)公司，關(guān)注低技術(shù)公司不選多樣化公司，關(guān)注專業(yè)化公司不選競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手多的公司，只選競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手少的公司不聽內(nèi)幕消息，只看公司及內(nèi)部員工的買入行為通常采用市盈率估價(jià)法盡可能集中投資，3-10只股票長(zhǎng)期投資

二、反響交易策略反響交易策略是以股票過去的表現(xiàn)作為買賣判斷的主要依據(jù)的策略，具體分為兩種，即順勢(shì)交易策略與逆向交易策略。順勢(shì)交易策略是買入近來的強(qiáng)勢(shì)股，賣出近來的弱勢(shì)股，其表現(xiàn)形式俗稱“追漲殺跌〞；而逆向交易策略那么賣出近來的強(qiáng)勢(shì)股，買入近來的弱勢(shì)股，其表現(xiàn)形式俗稱“低買高賣〞。順勢(shì)交易策略之一：趨勢(shì)線交易法順勢(shì)交易策略之二：移動(dòng)平均線交易法順勢(shì)交易策略之三：形態(tài)突破跟進(jìn)法〔二〕逆向交易策略利用極端意見，把握時(shí)機(jī)從中獲利，是逆向投資策略的精髓方法有反向思考理論和動(dòng)能指標(biāo)法〔egRSI〕反向思考理論

——“當(dāng)所有人想的都一樣時(shí)，可能每個(gè)人都錯(cuò)了。〞1950年代由HumphreyNeill首先提出重點(diǎn)研究投資者的群眾心理，當(dāng)投資者愈來愈看漲時(shí)是準(zhǔn)備賣出的時(shí)機(jī)，當(dāng)投資者愈來愈看跌，那么是準(zhǔn)備買入的時(shí)機(jī)。通常依據(jù)的指標(biāo)：好友指數(shù)〔BullishConsensus〕和市場(chǎng)情緒指標(biāo)〔MarketSentimentIndex〕。最好的賣出時(shí)機(jī)是當(dāng)利多的消息或報(bào)揭發(fā)布后，價(jià)格居然不漲；最好買入時(shí)機(jī)是極端利空消息發(fā)布后，價(jià)格并未下跌。2005-2021S&P500與ConsensusBullish%比照來源：動(dòng)能指標(biāo)法——相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)〔RSI〕三、量化投資策略是數(shù)學(xué)與金融的結(jié)合，指投資者依靠獨(dú)創(chuàng)的計(jì)算機(jī)程序以及量化分析的模式來尋找最正確品種，據(jù)以獲得超額利潤(rùn)的投資策略。采用量化投資策略的投資者通常對(duì)數(shù)學(xué)和計(jì)算機(jī)程序非常熟悉，完全依照計(jì)算機(jī)的計(jì)算結(jié)果來選擇品種和買賣時(shí)機(jī)。是證券市場(chǎng)投資理論跟隨科技開展的一次革命，價(jià)值投資策略、反響交易策略的具體內(nèi)容都可以用數(shù)字的方式以各種定價(jià)模型交給計(jì)算機(jī)來處理。Jamesimons和大獎(jiǎng)?wù)禄鹉壳白畛晒Φ牧炕灰渍咧皇敲绹?guó)數(shù)學(xué)家西蒙斯，他管理的Medallion對(duì)沖基金自1988年成立至2021年西蒙斯退休，年均回報(bào)率高達(dá)34%〔已扣除5%的資產(chǎn)管理費(fèi)以及44%的投資收益分成等〕，該基金每年的實(shí)際收益高達(dá)70%以上。Medallion基金200多名員工中只有2位是金融博士，近一半的員工都是數(shù)理方面的博士，學(xué)術(shù)范圍涵蓋數(shù)學(xué)、量子物理學(xué)、理論物理學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、語音識(shí)別等。西蒙斯的投資主要是通過計(jì)算機(jī)程序在各種市場(chǎng)進(jìn)行短期交易，所使用的量化分析工具是公司上下嚴(yán)守的秘密，沒有人知道他投資的細(xì)節(jié)。2007年西蒙斯以40億美元躋身?福布斯?400富人榜第64位四、指數(shù)化投資策略指數(shù)化投資策略是指按照某種證券價(jià)格指數(shù)編制原理構(gòu)建投資組合，不主動(dòng)對(duì)個(gè)股和買賣時(shí)機(jī)進(jìn)行選擇，只是跟蹤目標(biāo)指數(shù)的變動(dòng)，以取得目標(biāo)指數(shù)所代表的整個(gè)市場(chǎng)的平均收益為投資目標(biāo)。1971年美國(guó)威弗銀行為其機(jī)構(gòu)投資者客戶薩姆索納養(yǎng)老基金設(shè)計(jì)了世界上第一個(gè)指數(shù)組合，規(guī)模600萬美元。1976年，美國(guó)先鋒基金管理公司推出追蹤標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的Vanguard500指數(shù)基金，是世界上第一只真正意義上的指數(shù)基金。截止2021年5月31日，該基金的凈資產(chǎn)總額為1396億美元。1994年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)增長(zhǎng)1.3%，超過市場(chǎng)上78%的股票基金的表現(xiàn)；1995年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)增長(zhǎng)率37%，超過市場(chǎng)上85%的股票基金的表現(xiàn)；1996年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)增長(zhǎng)23%，超過市場(chǎng)上75%的股票基金的表現(xiàn)。1983-2003年，美國(guó)追蹤標(biāo)準(zhǔn)普爾500的指數(shù)基金累積收益率1052%，股票基金平均累積收益率為573%。Buffett:Indexfundsbetterformostinvestors"Averylow-costindexisgoingtobeatamajorityoftheamateur-managedmoneyorprofessionally-managedmoney,"Buffettsaidatapressconference,adayaftertheannualshareholdermeetingforhisBerkshireHathawayInc.insuranceandinvestmentcompany.1801-2001美國(guó)各種投資的名義回報(bào)來源：?股史風(fēng)云話投資：散戶投資正典?杰里米·J.席格爾1801-2001美國(guó)各種投資的實(shí)際回報(bào)來源：?股史風(fēng)云話投資：散戶投資正典?杰里米·J.席格爾1926-2021年美、德、英、日股票投資實(shí)際回報(bào)率來源：?股史風(fēng)云話投資：散戶投資正典?杰里米·J.席格爾五、選擇投資策略應(yīng)該注意的問題證券市場(chǎng)隨著科技進(jìn)步及社會(huì)經(jīng)濟(jì)開展而不斷開展變化，特定的證券投資策略有時(shí)只適合某些特定的時(shí)期，而不能簡(jiǎn)單的拿來生搬硬套。證券投資策略保密性越高越有效，一旦為社會(huì)群眾所認(rèn)知，其有效性那么大打折扣。行為金融學(xué)對(duì)我們分析市場(chǎng)行為及完善證券投資策略提供了理論依據(jù)。第三節(jié)證券投資操作方法投資操作的資金準(zhǔn)備——資金三分法投資操作的根本技巧——止損操作法方案投資操作法靈活投資操作方法債券投資的技巧科學(xué)的投資操作方法，可以適當(dāng)彌補(bǔ)投資者在投資理論和分析水平上面的缺乏；糟糕的投資操作方法，可以將投資者在理論和分析水平方面的優(yōu)勢(shì)消耗殆盡。一、資金準(zhǔn)備——資金三分法二、根本技巧——止損操作法買入止損位置目標(biāo)價(jià)位三、方案投資操作方法哈奇趨勢(shì)投資方案法〔10%轉(zhuǎn)換法〕等級(jí)定量投資方案法逐期定額投資方案法固定金額投資方案法固定比例組合投資法變動(dòng)比例組合投資法〔一〕哈奇趨勢(shì)投資方案法〔10%轉(zhuǎn)換法〕在中長(zhǎng)期上升趨勢(shì)中，審慎地選擇和買入一組股票。每周末及月末計(jì)算持股的平均市值假設(shè)本月的平均數(shù)比最近一次的最高價(jià)下降了10%，那么賣出全部股票。密切關(guān)注并計(jì)算已賣出股票平均市值的變化。當(dāng)所拋出的股票平均市值完成了階段性下跌過程，并由最低點(diǎn)反轉(zhuǎn)上升了10％時(shí)，再行買進(jìn)。哈奇在1882年至1936年的54年中,先后改變了44次投資方向,所持股票的期限，最短的為3個(gè)月,最長(zhǎng)約為6年,最終將其資產(chǎn)由10萬美元提高到1,440萬美元。上證指數(shù)哈奇趨勢(shì)法買賣點(diǎn)簡(jiǎn)單易行的機(jī)械操作也比受情緒操控的無紀(jì)律操作收益高?！捕车燃?jí)定量投資方案法選擇某種股票作為操作對(duì)象根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，確定升降幅度標(biāo)準(zhǔn)和每次買賣的固定數(shù)量當(dāng)該股票的價(jià)格下降幅度到達(dá)標(biāo)準(zhǔn)級(jí)時(shí)，即按設(shè)定的數(shù)量買進(jìn)；反之，按設(shè)定數(shù)量的賣出。eg.甲選擇股票A，確定實(shí)施買賣的等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為2元，而每次買賣數(shù)量為100股。甲在每股24元時(shí)買入500股后，操作如下：該投資者的盈虧情況如下：〔500×24＋100×22＋100×24＋100×22〕平均買入本錢=——————————————————=23.5(元)500＋100＋100＋100〔100×24＋100×26＋100×24＋100×26＋28×100〕平均賣出價(jià)格＝———————————————————————100＋100＋100＋100＋100=25.6(元)每股盈利＝25.6－23.5＝2.1〔元〕。由于投資者總是在價(jià)格上升時(shí)賣出，在價(jià)格下跌時(shí)買入，因此，經(jīng)過假設(shè)干次操作后，平均買入本錢會(huì)相對(duì)較低，而平均賣出價(jià)格那么相對(duì)較高。該方法簡(jiǎn)單易操作,有利于控制風(fēng)險(xiǎn),適合新手。該法不適用于持續(xù)的上升或下跌狀態(tài)?！踩持鹌诙~投資方案法也稱金額平均法、平均資金投資方案法。其操作方法是：選定某種具有長(zhǎng)期投資價(jià)值且價(jià)格波動(dòng)較大的股票，在一定的投資期間內(nèi)，堅(jiān)持定期以相同的資金購入該種股票。例如,乙每月投入2000元購置股票B,8個(gè)月中持股變化如下根據(jù)該表，乙的平均持股本錢為：投資總額/累計(jì)持股=15350/530=28.96元相當(dāng)于每股盈利11.04元。該法當(dāng)價(jià)格上升時(shí)，可買股數(shù)減少，而當(dāng)價(jià)格下跌時(shí)，可買股數(shù)增加，結(jié)果在總股數(shù)中低價(jià)購入股票所占比例較大，而高價(jià)購入股票所占比例較少，所以，平均持股本錢較低。適用于：有定期、定額資金來源的投資者優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)便易行；既可防止在高價(jià)時(shí)買進(jìn)過多股票的風(fēng)險(xiǎn)，又可在股票跌價(jià)時(shí)購進(jìn)更多的股票；少量資金便可進(jìn)行連續(xù)投入，并可享受股票長(zhǎng)期增值的利益。注意：要選擇經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、利潤(rùn)逐步上升的公司股票；投資期限要較長(zhǎng)；要選擇價(jià)格波動(dòng)幅度較大且呈上升趨勢(shì)的股票?！菜摹彻潭ń痤~投資方案法又稱定額法和常數(shù)投資方案法。固定金額投資方案法是投資者把一定的資金分別投向股票和債券，其中將投資于股票的金額固定在一個(gè)水平上。股票債券股票債券股票債券初始狀態(tài)股價(jià)上升股價(jià)下跌不適用于持續(xù)的上升或下降走勢(shì)〔五〕固定比例組合投資法投資者將其資金分別投向股票和債券，并事先確定出兩者持有量的固定比例，一旦股價(jià)發(fā)生變化，原有的組合比例被打破，即根據(jù)股價(jià)變動(dòng)的程度，通過賣出股票、買入債券或賣出債券、買入股票的方式，重新恢復(fù)既定組合比例的方法?！擦?/p>