蛇吞象并購(gòu)案例 聯(lián)想公司與IBM重大并購(gòu)案例分析

聯(lián)想公司與IBM重大并購(gòu)案例分析一、合并雙方背景和動(dòng)因二、合并過(guò)程介紹四、合并帶來(lái)影響三、財(cái)務(wù)分析五、并購(gòu)帶來(lái)啟示與影響1/22一、聯(lián)想與IBM公司并購(gòu)背景1.聯(lián)想并購(gòu)背景及動(dòng)因聯(lián)想并購(gòu)IBM動(dòng)因:擴(kuò)展海外業(yè)務(wù),獲取世界一流品牌,借助IBM品牌提升國(guó)際地位和形象;獲取IBM一流國(guó)際化管理團(tuán)體;獲取IBM獨(dú)特領(lǐng)先技術(shù);并購(gòu)IBM個(gè)人電腦事業(yè)部后,能得到更豐富、更具競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)品組合;取得IBM研發(fā)和技術(shù)優(yōu)勢(shì),并取得IBM遍布全球渠道和銷(xiāo)售體系和國(guó)際化公司先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)運(yùn)作能力。2/222.IBM發(fā)售PC部背景及動(dòng)因IBM,全稱(chēng)為國(guó)際商業(yè)機(jī)器公司,或萬(wàn)國(guó)商業(yè)機(jī)器公司,IBM發(fā)售個(gè)人電腦事業(yè)部動(dòng)因:剝離弱勢(shì)PC關(guān)鍵業(yè)務(wù),從1998年開(kāi)始其個(gè)人電腦業(yè)務(wù)年年虧損,賣(mài)掉PC業(yè)務(wù),卸下包袱集中資源發(fā)展服務(wù)器及IT服務(wù)等高利潤(rùn)業(yè)務(wù),重新在另外一種高端領(lǐng)域搶占制高點(diǎn)。年份2023年2023年2023年總收入10077892379566虧損凈額-397-171-258

IBMpc部門(mén)總收入和虧損

單位：百萬(wàn)美元3/22二、合并過(guò)程介紹聯(lián)想與IBM公司并購(gòu)過(guò)程跨國(guó)并購(gòu)中包括到方方面面專(zhuān)業(yè)知識(shí),僅靠并購(gòu)公司單槍匹馬是難以完成。聯(lián)想在并購(gòu)IBMPC業(yè)務(wù)過(guò)程中：（1）2023年聘任麥肯錫作為戰(zhàn)略顧問(wèn),全面理解IBMPC業(yè)務(wù)和整合也許。在進(jìn)行了13個(gè)多月艱難談判之后,2023年12月8日雙方終于達(dá)成了最后并購(gòu)協(xié)議。（2）財(cái)務(wù)方面。IBM全球PC業(yè)務(wù)實(shí)際交易價(jià)格是17.5億美元,其中包括6.5億美元鈔票、價(jià)值6億美元聯(lián)想股票及PC部門(mén)5億美元債務(wù)。IBM將持有聯(lián)想集團(tuán)約19%股份。（3）2023年第二季度起,聯(lián)想將分三年支付給IBM7.05億美元服務(wù)費(fèi)用,分別為2.85億美元,2.23億美元和1.97億美元;董事會(huì)方面,楊元慶先生接替聯(lián)想創(chuàng)始人柳傳志先生,成為聯(lián)想董事會(huì)主席。柳傳志先生為董事會(huì)非執(zhí)行董事。

4/22三、并購(gòu)價(jià)值評(píng)定假設(shè)1：聯(lián)想現(xiàn)有平均銷(xiāo)售增加百分比（20%左右）以及原聯(lián)想銷(xiāo)售額在新公司中所占百分比（25%），粗略估計(jì)新聯(lián)想2023年~2023年?duì)I業(yè)額以5%百分比增加。5/22假設(shè)2：新聯(lián)想頭三年凈利率為2%，2023年~2023年凈利率提升到3%。凈利率主要由兩個(gè)方面決定：一是毛利率，二是一般費(fèi)用率（費(fèi)用率定義為：一般費(fèi)用率=毛利率-凈利率）。年份202320232023平均聯(lián)想13.3%14.8%14.8%14.3%IBM16.2%14.4%13.7%14.7%DELL17.7%17.9%18.2%17.9%

毛利率表注：即新聯(lián)想毛利率為15%，假設(shè)合并三年后毛利率提升到17%6/22由于聯(lián)想在合并后頭三年不打算進(jìn)行重大重組，因此預(yù)測(cè)IBM原PC部門(mén)賺錢(qián)情況將不也許發(fā)生重大變化。那原聯(lián)想利潤(rùn)率（5%）將不可避免被攤薄。綜合以上分析，假設(shè)新聯(lián)想公司通過(guò)努力，能夠在合并后三年內(nèi)將凈利率保持在2%（5%%25%+0.7%%75%=1.775%將其四舍五入為2%）。伴隨新公司在合并三年后逐漸獲取合并協(xié)同效應(yīng)，因此假設(shè)2023年~2023年凈利潤(rùn)率提升到3%7/22假設(shè)3：折現(xiàn)率分別為8%,10%,12%,14%

。8/22以聯(lián)想2023年每股賺錢(qián)14港元，每股市價(jià)2.7港元計(jì)算，聯(lián)想公司市場(chǎng)要求回報(bào)率為5%。由于新聯(lián)想比此前承當(dāng)了更多風(fēng)險(xiǎn)，股東要求回報(bào)率也將對(duì)應(yīng)提升。進(jìn)而看新公司在多種回報(bào)率下價(jià)值。假設(shè)08-23年凈利潤(rùn)為3%時(shí)，原聯(lián)想股東增加價(jià)值單位：億美元

9/22折現(xiàn)率分別為：8%，10%，12%，16%，14%時(shí)，新聯(lián)想價(jià)值10/22同以上分析2008-2023年凈利潤(rùn)為5%時(shí)原聯(lián)想股東增加價(jià)值

單位：億美元11/22從以上數(shù)據(jù)能夠看出雖然原股東要求回報(bào)率高達(dá)成16%，這次收購(gòu)仍然具有正凈現(xiàn)值，因此這次收購(gòu)還是有一定利潤(rùn)可言。于新聯(lián)想而言，最最主要問(wèn)題正在于如何在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)其收購(gòu)協(xié)同效應(yīng)，以實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額穩(wěn)定增加和成本連續(xù)減少。其次，新聯(lián)想還面著如何扭轉(zhuǎn)原IBMPC部門(mén)虧損狀態(tài)問(wèn)題。再次，內(nèi)憂外患之下，使投資者很難對(duì)于上面假設(shè)抱過(guò)高盼望。因此這很也許會(huì)大大提升股東要求回率。12/22基于以上原因，在收購(gòu)消息公布后，聯(lián)想股價(jià)從2.575元始終下跌，跌幅接近12%。雖然中間股價(jià)曾經(jīng)一度回升，但跌勢(shì)連續(xù)。2023年1月14日股價(jià)更跌至2.075元低位。假如以2023年初高位2.725元計(jì)算，聯(lián)想股價(jià)至今已經(jīng)跌去了24%。這能夠部分解釋為何市場(chǎng)對(duì)于聯(lián)想本次收購(gòu)普遍持悲觀態(tài)度。從以上分析能夠看出聯(lián)想收購(gòu)IBM公司其下屬個(gè)人電腦部門(mén)有利也有弊，但新聯(lián)想將來(lái)發(fā)展尚有待于深入考證13/22四、聯(lián)想并購(gòu)IBM所受到影響1.人才整合風(fēng)險(xiǎn)及其治理為了留住優(yōu)秀海外員工同步又安撫老員工,使所有員工同心同德聯(lián)想采取了下列措施:（1）在公司文化融合過(guò)程中,有效溝通是非常主要。楊元慶提出了聯(lián)想高層員工要注意三個(gè)詞:一是坦誠(chéng),二是尊重,三是妥協(xié)。（2）為促進(jìn)聯(lián)想不一樣國(guó)籍員工之間文化融合，在并購(gòu)?fù)瓿珊箢^18個(gè)月,聯(lián)想把原有人才,文化整合停留在加強(qiáng)溝通、改用英語(yǔ)為官方語(yǔ)言、跨文化培訓(xùn)等。（3）對(duì)高層管理人員和關(guān)鍵技術(shù)人員則認(rèn)真宣講公司愿景,給予高級(jí)員工充足施展空間,并承諾在一定期限內(nèi)確保老員工多種收入、福利、工作環(huán)境等保持與IBM相同。（4）聯(lián)想還宣布不裁員以穩(wěn)定員工心態(tài),并且IBM高級(jí)副總裁兼IBM個(gè)人系統(tǒng)部總經(jīng)理史蒂芬·沃德留任收購(gòu)?fù)旰舐?lián)想CEO,這在一定程度上使原IBM員工有些許親切感。14/222.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其治理聯(lián)想收購(gòu)IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)需要大量資金,而聯(lián)想并購(gòu)前全年?duì)I業(yè)收入為29億美元,利潤(rùn)為1.44億美元。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在：（1）并購(gòu)IBM付出了17.5億美元成本代價(jià)（2）加上股票和負(fù)債聯(lián)想本次收購(gòu)所付出實(shí)際成本已經(jīng)達(dá)成了24.55億美元（3）本次收購(gòu)大部分通過(guò)銀行貸款以及發(fā)行新股籌集資金,使其承當(dāng)了大量債務(wù),資產(chǎn)負(fù)債表也因此而惡化（4）聯(lián)想向戰(zhàn)略投資者發(fā)行了大量可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股,這些優(yōu)先股能夠贖回,且每季都須支付鈔票股利15/22治理辦法（1）巴黎銀行、荷蘭銀行為首20家中外資銀行簽訂了6億美元融資協(xié)議(其中5億美元為定期貸款),用于收購(gòu)支付鈔票（2）取得了美國(guó)二大基金3.5億美元戰(zhàn)略投資(1.5億美元作為收購(gòu)資金,2億作為口常營(yíng)運(yùn)之用)（3）取得了三個(gè)國(guó)際投資公司3.5億美元資金16/223.客戶(hù)流失風(fēng)險(xiǎn)及其治理聯(lián)想客戶(hù)流失風(fēng)險(xiǎn)起源有（1）IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)主要客戶(hù)為公司團(tuán)體,每年美國(guó)政府及其他官方組織在IBM有10億美元固定訂單,這筆業(yè)務(wù)約占IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)10%,不過(guò),美國(guó)政府始終實(shí)行壓制中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)華政策,這將造成美國(guó)政府PC采購(gòu)轉(zhuǎn)向其他美國(guó)供應(yīng)商,這部分訂單極有也許流失。（2）聯(lián)想收購(gòu)后盡管還是IBM和ThinkPad品牌,不過(guò)一種聯(lián)想管理IBM和ThinkPad品牌是否還能保持原有口碑很值得懷疑。17/22治理措施并采取了對(duì)應(yīng)措施:（1）聯(lián)想和IBM差遣大量銷(xiāo)售人員到各個(gè)大客戶(hù)去做安撫工作、說(shuō)明情況,一起和大客戶(hù)進(jìn)行交流和溝通,讓新老客戶(hù)真切結(jié)識(shí)新聯(lián)想,理解新聯(lián)想,對(duì)新聯(lián)想重新定義。（2）聯(lián)想和IBM建立了廣泛、長(zhǎng)期戰(zhàn)略性商業(yè)聯(lián)盟;全球銷(xiāo)售、市場(chǎng)、研發(fā)等部門(mén)悉數(shù)由原工BM有關(guān)人士負(fù)責(zé),聯(lián)想產(chǎn)品也通過(guò)IBM加盟到聯(lián)想PC專(zhuān)家進(jìn)行銷(xiāo)售。（3）將總部搬到紐約,目標(biāo)是把聯(lián)想并購(gòu)帶來(lái)負(fù)面影響降到最低（4）IBM通過(guò)其現(xiàn)有近3萬(wàn)人公司銷(xiāo)售專(zhuān)家隊(duì)伍,并通過(guò)ibm.com網(wǎng)站,為聯(lián)想產(chǎn)品銷(xiāo)售提供營(yíng)銷(xiāo)支持,發(fā)明更多需求,（5）同步聯(lián)想開(kāi)始大力開(kāi)掘俄羅斯、印度等新興市場(chǎng),并加快奪取成熟市場(chǎng)上中小公司顧客

18/224.品牌整合風(fēng)險(xiǎn)及其治理品牌風(fēng)險(xiǎn)：聯(lián)想并購(gòu)前路線是走中低端市場(chǎng),這與IBMTink2Pad,TinkCenter高端產(chǎn)品形象是不匹配,聯(lián)想要成功將這兩種品牌進(jìn)行整合風(fēng)險(xiǎn)在于：（1）聯(lián)想只擁有IBM品牌五年使用權(quán),因此聯(lián)想要在短短5年限期內(nèi)完成高端品牌建設(shè)。（2）IBM品牌是值得所有使用PC消費(fèi)者所信賴(lài)ThinkPad是IBM子品牌,并且ThinkPad并沒(méi)有自己品牌根基,它始終依賴(lài)IBM在PC界權(quán)威。當(dāng)這個(gè)ThinkPad商標(biāo)轉(zhuǎn)給了聯(lián)想,它就不再是背靠一種強(qiáng)大主品牌,而是成為了聯(lián)想一種子品牌。當(dāng)它不再屬于IBM之后,這些忠實(shí)顧客是否會(huì)繼續(xù)保持對(duì)ThinkPad忠誠(chéng)度,一旦失去了IBM品牌,缺乏了IBM品牌支持Think商標(biāo)將黯然失色,很多客戶(hù)將也許轉(zhuǎn)向美國(guó)或日本品牌。19/22聯(lián)想采取措施有:（1）營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略，2023年聯(lián)想為冬奧會(huì)提供了近5000臺(tái)臺(tái)式電腦、600本筆記本、近400臺(tái)服務(wù)器、1600臺(tái)桌面打印機(jī)以及技術(shù)支持和服務(wù)。（2）戰(zhàn)略聯(lián)盟，聯(lián)想集團(tuán)與可口可樂(lè)公司結(jié)成市場(chǎng)戰(zhàn)略合作搭檔關(guān)系,已就共同助力北京