2023年大氣治理行業(yè)分析報告

2023年大氣治理行業(yè)分析報告2023年5月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、PM2.5躍居首要污染物，政策力度不斷超預(yù)期 3二、全方位對抗PM2.5，工業(yè)減排任務(wù)加劇 61、多部門多種污染物協(xié)同控制 62、專業(yè)化運(yùn)營是大勢所趨 10三、汽車尾氣為大氣污染主要源頭 101、汽車尾氣污染嚴(yán)重油品升級迫在眉睫 102、美國經(jīng)驗：大力推廣燃料乙醇 133、國內(nèi)市場空間巨大20年規(guī)劃燃料乙醇千萬噸 15四、行業(yè)主要企業(yè)簡況 161、龍力生物：領(lǐng)跑纖維素燃料乙醇 16（1）國內(nèi)唯一2代乙醇產(chǎn)業(yè)化廠商 17（2）攜手中石化推廣E10成品油 19（3）等待2代乙醇政策補(bǔ)貼 20（4）乙醇產(chǎn)能擴(kuò)張可期 232、國電清新——特許經(jīng)營領(lǐng)域龍頭 253、九龍電力——成功轉(zhuǎn)型純正環(huán)保公司 27一、PM2.5躍居首要污染物，政策力度不斷超預(yù)期PM2.5成為城市空氣質(zhì)量污染的首要污染物。根據(jù)我國74個城市空氣質(zhì)量監(jiān)測結(jié)果，2022年第一季度74個城市中總體達(dá)標(biāo)天數(shù)比例為44.4%，超標(biāo)天數(shù)比例為55.6%，其中輕度污染占25.3%，中度污染占11.5%，重度污染占13.0%，嚴(yán)重污染占5.8%。首要污染物為PM2.5、PM10，其中PM2.5平均超標(biāo)率為49.1%，PM10平均超標(biāo)率為33.6%。政策力度不斷超預(yù)期。12年12月5日，環(huán)保部印發(fā)《重點區(qū)域大氣污染防治“十四五”規(guī)劃》，這是我國第一部綜合性大氣污染防治規(guī)劃。規(guī)劃要求，到2020年，重點區(qū)域二氧化硫、氮氧化物、工業(yè)煙粉塵排放量分別下降12%、13%和10%。京津冀、長三角和珠三角區(qū)域?qū)⒓?xì)顆粒物納入考核指標(biāo)，年均濃度下降6%。同時提出二氧化硫治理、氮氧化物治理等八類重點工程，投資總額達(dá)3500億。2022年2月，國務(wù)院批復(fù)實施《重點區(qū)域大氣污染防治“十四五”規(guī)劃》，在重點控制區(qū)的火電、鋼鐵、石化、水泥、有色、化工六大行業(yè)以及燃煤鍋爐項目執(zhí)行大氣污染物特別排放限值。要求在京津冀、長三角、珠三角等“三區(qū)十群”19個?。▍^(qū)、市）47個地級及以上城市的六大行業(yè)，以及燃煤鍋爐新建項目執(zhí)行大氣污染物特別排放限值。近日，山西、江西等多省市相繼將大氣污染治理列為2023年環(huán)保工作重點，將PM2.5列入約束性減排指標(biāo)，并有望與政府官員政績考核掛鉤。二、全方位對抗PM2.5，工業(yè)減排任務(wù)加劇國家和省市層面對抗霧霾的力度和決心是史無前例的，除了更加趨嚴(yán)的標(biāo)準(zhǔn)之外，《重點區(qū)域大氣污染防治“十四五”規(guī)劃》也為治污產(chǎn)業(yè)的未來發(fā)展明晰了三大方向，一是復(fù)合污染物的協(xié)同控制，二是環(huán)保設(shè)施的專業(yè)化運(yùn)營，三是深入推進(jìn)價格的經(jīng)濟(jì)政策促減排。1、多部門多種污染物協(xié)同控制空氣的PM2.5來源復(fù)雜，各部門排放貢獻(xiàn)率說法不一，我們一般認(rèn)為其中45-50%來自于化石燃料的燃燒和氣態(tài)污染物（硫、氮化物）的二次轉(zhuǎn)化。要盡快降低大氣中PM2.5的濃度水平，煙粉塵、二氧化硫、氮氧化物等各種大氣污染物的協(xié)同控制尤為重要。主要排污工業(yè)部門均受減排限制。截至2021年底，燃煤電廠的脫硫設(shè)施安裝率接近95%，脫硝設(shè)備安裝率約為28%，電力減排的難度愈發(fā)增加。要想完成“十四五”二氧化硫和氮氧化物比“十四五”末期分別下降8%和10%的目標(biāo)，將其它工業(yè)部門納入到減排主體中勢在必行。面臨2023-2020的減排大限，盡管鋼鐵、水泥等其它工業(yè)部門的大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)尚未正式出臺，但建設(shè)高峰期已然提前開啟，并將在2023-2024年形成市場井噴。資料來源：重點區(qū)域大氣污染防治“十四五”規(guī)劃重點工程項目脫汞和揮發(fā)性有機(jī)物（VOCs）控制提上日程。中國是大氣汞排放大國，目前全世界每年排放的汞約有2000噸，根據(jù)國內(nèi)學(xué)者的測算，中國每年排放的汞達(dá)600-700噸，聯(lián)合國公布的該數(shù)據(jù)達(dá)800-900噸，占到全世界排放量的1/3多。PM2.5減排的協(xié)同控制需求和國際輿論壓力使得我國將汞減排提前提上日程。同時，我國將于近三年開展重點行業(yè)揮發(fā)性有機(jī)物排放摸底調(diào)查，建立揮發(fā)性有機(jī)物排放系數(shù)，摸清揮發(fā)性有機(jī)物排放狀況，并開展部分行業(yè)的VOCs控制示范項目。在現(xiàn)有的排放標(biāo)準(zhǔn)下，加強(qiáng)脫硫可對汞減排有顯著協(xié)同控制作用。從汞排放的過程看，在燃燒過程中，燃燒鍋爐處于1000度以上的高溫，Hg多數(shù)以零價汞Hg(0)的形態(tài)排出，在煙氣冷卻的過程中部分Hg(0)被煙氣中的氧化劑（氯等）氧化成二價汞Hg(2+)（需要顆粒物的催化），部分Hg(2+)被煙氣中的顆粒物吸附成顆粒態(tài)Hg。煙氣中各種形態(tài)Hg的比例由于煤質(zhì)的不同、煙氣中氧化劑含量的不同和顆粒物催化活性的不同而各不相同。煙氣中的顆粒態(tài)Hg可以通過除塵設(shè)備去除，Hg(2+)可以在脫硫塔中被部分吸附，去除難度都小于Hg(0)。若采用濕法石灰石的方法脫硫，對Hg(2+)的協(xié)同控制效果可達(dá)到80%。國外燃煤中硫分較低，很少有鍋爐需要加裝脫硫設(shè)備，故而需要單獨加裝脫汞設(shè)備，而我國電廠的脫硫率已高達(dá)90%以上，對汞的協(xié)同脫除效果顯著，目前在我國每年排放的600-700噸汞中，大概有100噸來自于電廠，更多的來自于工業(yè)鍋爐和冶金、水泥生產(chǎn)過程。所以，如果要進(jìn)一步降低汞的排放，目前我們應(yīng)該做的是：一是在工業(yè)鍋爐和冶金行業(yè)推廣脫硫設(shè)備（成本遠(yuǎn)低于脫汞設(shè)備），二是強(qiáng)化現(xiàn)有脫硫設(shè)備的脫汞效果，比較合理的是在除塵設(shè)備前噴灑活性炭（吸附Hg(0)和Hg(2+)形成顆粒態(tài)，在除塵設(shè)備中去除）或者在煤中添加鈣基催化劑（CaBr居多，俗稱溴素），使得更多的Hg(0)被氧化成Hg(2+)，從而在脫硫塔中被協(xié)同去除。短期內(nèi)對于我國更加經(jīng)濟(jì)合理的方式是強(qiáng)化脫硫脫硝來協(xié)同脫汞，真正利好的是脫硫脫硝企業(yè)。長期看，多種污染物協(xié)同控制技術(shù)市場空間廣闊。國電清新（從德國獨家引進(jìn)干法活性焦技術(shù)和從以色列l(wèi)extran公司引進(jìn)的有機(jī)催化集成凈化技術(shù)均具有多種污染物協(xié)同控制效果）和九龍電力（旗下環(huán)保公司遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保早在2021年已與以色列化工集團(tuán)（以色列脫汞溴素路線的典型代表，寡頭之一）簽訂脫汞合作意向）在具備傳統(tǒng)脫硫技術(shù)的同時還具備多種污染物協(xié)同控制技術(shù)（脫硫脫氮脫汞），將是受益最大的標(biāo)的。2、專業(yè)化運(yùn)營是大勢所趨專業(yè)化運(yùn)營是方向。2020年7月4日，國家發(fā)改委辦公廳、國家環(huán)?？偩洲k公廳發(fā)布《關(guān)于開展火電廠煙氣脫硫特許經(jīng)營試點工作的通知》，要求開展火電廠煙氣脫硫特許經(jīng)營試點工作。經(jīng)過三年的試點期，證明特許經(jīng)營的模式不僅能夠在政府、生產(chǎn)方和環(huán)保服務(wù)商間形成有效地監(jiān)督機(jī)制，同時也有益于大氣污染治理行業(yè)的持續(xù)發(fā)展和升級，能夠?qū)p排效果最大化。借鑒于脫硫行業(yè)的特許經(jīng)營模式，脫硝領(lǐng)域的BOT項目模式預(yù)計也將逐漸嶄露頭角。運(yùn)營環(huán)節(jié)壁壘較高。脫硫設(shè)施運(yùn)營的毛利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于工程建設(shè)的毛利率，且特許經(jīng)營的方式使得優(yōu)秀的脫硫企業(yè)具有了一般企業(yè)無法獲得的資質(zhì)壁壘、資金壁壘和客戶關(guān)系壁壘。在第一批十家特許經(jīng)營試點企業(yè)中，具備持續(xù)獲取新項目能力的企業(yè)僅有國電龍源、中電投遠(yuǎn)達(dá)和國電清新三家。三、汽車尾氣為大氣污染主要源頭1、汽車尾氣污染嚴(yán)重油品升級迫在眉睫汽車尾氣是大氣污染的主要源頭。近年來，我國汽車人均保有量持續(xù)增加，12年達(dá)到80.8輛/千人，02-12年CAGR18.2%。汽車保有量增加帶來了大量的尾氣排放，11年我國汽車一氧化碳（CO）排放量達(dá)到2796.0萬噸，碳?xì)浠衔铮℉C）339.2萬噸，氮氧化物（NOx）576.4萬噸，顆粒物（PM）59.0萬噸。其中汽車氮氧化物排放占全國排放總量（2404.3萬噸）的24.0%，表明汽車已成為氮氧化物排放重要污染源。從全國74個城市空氣質(zhì)量綜合指數(shù)看，邢臺、石家莊、保定、邯鄲、衡水、濟(jì)南、唐山、北京等城市排名居前表明空氣污染較重，而其所在河北、山東、北京等省市汽車人均保有量也較高，說明汽車尾氣是大氣污染的重要源頭。相關(guān)研究指出，02年我國汽車尾氣對大氣污染貢獻(xiàn)率已高達(dá)20%~40%，北京等部分城市更高達(dá)50%以上。以汽油為主的燃料結(jié)構(gòu)及油品高含硫量是我國汽車尾氣污染較嚴(yán)重的主要原因。我國汽油汽車占比高達(dá)81.4%，與發(fā)達(dá)國家相比，所用油品含硫量較高升級迫在眉睫。此前實行的國標(biāo)III，汽油含硫量要求小于等于150ppm，即將執(zhí)行的國標(biāo)IV要求含硫量小于等于50ppm，均大幅高于現(xiàn)行歐V標(biāo)準(zhǔn)（S≤10ppm）。汽油含硫量較高導(dǎo)致尾氣中一氧化碳、碳?xì)浠衔锖偷趸锏扔泻ξ镔|(zhì)排放量驟增?？茖W(xué)研究表明，若汽油含硫量從600ppm下降到30ppm，上述三種物質(zhì)可分別減排55%、32%和48%。成品油供應(yīng)壟斷，油品升級較慢，汽車減排任重道遠(yuǎn)。從輕型汽車排放標(biāo)準(zhǔn)實施日程看，國標(biāo)IV于10年始推行，明顯慢于歐IV推行日期05年，國標(biāo)I~III施行也分別較歐I~III標(biāo)準(zhǔn)慢5~8年，而歐洲08年已實施歐V標(biāo)準(zhǔn)，2023年始便啟用歐VI標(biāo)準(zhǔn)。我國成品油供應(yīng)嚴(yán)重壟斷，油品升級較慢，國標(biāo)執(zhí)行效率有待提高。截至11年，國標(biāo)I前標(biāo)準(zhǔn)、國標(biāo)I、國標(biāo)II汽車保有量占比仍分別達(dá)到9%、17%和20%，污染物排放量則合計占到汽車排放總量的82.4%。2、美國經(jīng)驗：大力推廣燃料乙醇燃料乙醇能有效降低汽車尾氣中一氧化氮和碳?xì)浠衔锱欧拧Ｈ剂弦掖夹镣橹?、含氧量高，可幫助汽油完全燃燒，改善汽車尾氣質(zhì)量。美國汽車/油料（AQIRP）研究報告指出，使用含6%乙醇的加州新配方汽油，與常規(guī)汽油相比，CO排放可減少21-28%，HC排放降低5%，NOx排放減少7-16%。國內(nèi)研究也表明，普通汽油按體積比9:1摻雜燃料乙醇后（E10），CO和HC將分別平均下降30.2%和12.9%，同時NOx并未明顯增加。燃料乙醇為油品升級和大氣污染防治提供了解決方案。燃料乙醇清潔、可再生，同汽油混合使用有利于減少石油對外依存度，保障國家能源安全，因此在國際上已得到普遍推行。1989年，巴西便以甘蔗、木薯等為原料生產(chǎn)燃料乙醇，目前已成為唯一不使用純汽油作為汽車燃料的國家，汽油中燃料乙醇比例強(qiáng)制提高到25%。1990年，美國國會通過空氣清凈法修正案，要求從1992年冬季開始，美國39個CO排放超標(biāo)地區(qū)必須使用E-7.7乙醇汽油（乙醇體積占7.7%），此后不斷提高乙醇混合比例，12年美國產(chǎn)玉米有26%用于生產(chǎn)燃料乙醇。燃料乙醇對美國降低石油進(jìn)口依存度貢獻(xiàn)率也從06年的2%提高至12年的7%。美國規(guī)劃玉米乙醇產(chǎn)量將逐步下降，以玉米芯、秸稈等纖維素乙醇占比將快速提升。資料來源：美國可再生能源協(xié)會3、國內(nèi)市場空間巨大20年規(guī)劃燃料乙醇千萬噸我國規(guī)劃生物燃料乙醇2021年利用規(guī)模1000萬噸，測算潛在需求接近1500萬噸，未來發(fā)展空間巨大。01年開始，我國先后在河南、黑龍江開始試用車用乙醇汽油，采取地方立法的手段在試點城市封閉運(yùn)行，截至10年底，以陳化糧和木薯為原料的燃料乙醇年產(chǎn)量已超過180萬噸，11年預(yù)計為186萬噸。根據(jù)《生物質(zhì)能發(fā)展“十四五”規(guī)劃》和《可再生能源中長期發(fā)展規(guī)劃》我國生物燃料乙醇利用規(guī)模15年將達(dá)到400萬噸，折合標(biāo)準(zhǔn)煤350萬噸/年，20年將達(dá)到1000萬噸。我們對國內(nèi)燃料乙醇潛在需求進(jìn)行測算，假設(shè)普通汽油可全部被E-10乙醇汽油替代，中性情景下，11年潛在需求達(dá)840萬噸，較實際利用規(guī)模高出650萬噸左右，15年潛在需求將達(dá)到1140萬噸，超過了政府20年規(guī)劃利用規(guī)模，20年潛在需求預(yù)計將接近1500萬噸。四、行業(yè)主要企業(yè)簡況1、龍力生物：領(lǐng)跑纖維素燃料乙醇龍力生物已經(jīng)形成了以玉米芯-低聚木糖/木糖醇為主線的功能糖產(chǎn)業(yè)鏈，以玉米芯廢渣-纖維素乙醇為主線的新能源產(chǎn)品鏈，2023年公司還將進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈制取木質(zhì)素高分子新材料，利用污水處理排放的沼氣發(fā)電項目也將在2023年投產(chǎn)，在實現(xiàn)污水處理的同時，為公司的生產(chǎn)提供電力和蒸汽降低整個產(chǎn)業(yè)鏈成本。通過一道道物料循環(huán)，實現(xiàn)上道產(chǎn)品或產(chǎn)品的廢料成為下道產(chǎn)品的原料，提高物料的利用率，發(fā)揮各種相關(guān)產(chǎn)品在聯(lián)動生產(chǎn)上的成本優(yōu)勢。（1）國內(nèi)唯一2代乙醇產(chǎn)業(yè)化廠商按照技術(shù)和工藝的發(fā)展進(jìn)程，目前學(xué)術(shù)界將燃料乙醇分為三類：第1代的糧食乙醇、第1.5代的非糧乙醇、第2代的纖維素乙醇。糧食乙醇（第1代）指以玉米、小麥等糧食為原料，使用傳統(tǒng)的發(fā)酵法制造的燃料乙醇，非糧乙醇（第1.5代）指使用木薯、甘蔗、甜高粱稈、紅薯等經(jīng)濟(jì)作物為原料，使用傳統(tǒng)的發(fā)酵法制造的燃料乙醇。我國已禁止新糧糧食乙醇項目，重點發(fā)展非糧食燃料（第1.5代）和努力實現(xiàn)纖維素乙醇的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)。由于第1代糧食乙醇存在與人爭糧問題，我國07年《可再生能源中長期發(fā)展規(guī)劃》提出“主要鼓勵以甜高粱、薯類作物等非糧生物質(zhì)為原料的燃料乙醇生產(chǎn)”，并提出到2023年增加非糧原料燃料乙醇年利用量200萬噸，到2021年生物燃料乙醇年利用量達(dá)到1000萬噸。而第1.5代燃料乙醇受制與適合種植面積有限等因素，發(fā)展?jié)摿κ艿较拗?。根?jù)《農(nóng)業(yè)生物質(zhì)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2020年至2020年）》，經(jīng)品種優(yōu)化、擴(kuò)大種植后，我國以甘蔗為原料燃料乙醇產(chǎn)能潛力為200萬噸，以甘薯為原料潛能為250萬噸，以甜高粱為原料潛能為350萬噸，以木薯為原料潛能為1000萬噸，合計1800萬噸。第2代燃料乙醇具有不與人畜爭地、不與糧林爭地的優(yōu)點，且發(fā)展?jié)摿Υ?。根?jù)國際能源署研究，我國以稻草、玉米秸稈、小麥秸稈為代表的農(nóng)林一次殘留物為5億噸，以稻殼、玉米芯為代表的農(nóng)作物二次廢棄物為1億噸，兩者合計可低成本生產(chǎn)纖維素乙醇5,000萬至7,000萬噸左右。正是由于原材料的易獲得性，隨著技術(shù)的發(fā)展，實現(xiàn)低成本酶生產(chǎn)后，第2代纖維素乙醇相對于前兩代具有成本優(yōu)勢。龍力是國內(nèi)目前唯一實現(xiàn)2代纖維素乙醇產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)的公司，現(xiàn)有產(chǎn)能5.15萬噸?，F(xiàn)在纖維素乙醇尚未實現(xiàn)大規(guī)模投產(chǎn)的主要限制是由于原材料預(yù)處理、低成本高效纖維素酶制劑的菌種選育、糖化和發(fā)酵技術(shù)等方面的工藝尚不成熟，導(dǎo)致生產(chǎn)成本過高，不具備產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)能力。而公司于06年開始與山東大學(xué)合作纖維素乙醇生產(chǎn)技術(shù)研發(fā)，已取得了“利用玉米芯加工殘渣發(fā)酵生產(chǎn)纖維酒精的方法”的國家發(fā)明專利，現(xiàn)已掌握較為成熟的生產(chǎn)工藝，于09年已實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化投產(chǎn)，并利用循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式取得較大的成本優(yōu)勢。由于公司具有技術(shù)工藝和循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，在政策支持背景下，我們預(yù)計公司后續(xù)產(chǎn)能復(fù)制將較為容易。（2）攜手中石化推廣E10成品油龍力于2021年5月份獲得了國家燃料乙醇定點資格，且計劃與中國石化山東分公司合作該項目，不僅解決了乙醇銷售渠道問題，也為后續(xù)產(chǎn)能擴(kuò)張奠定戰(zhàn)略基礎(chǔ)。定點資格獲批后，公司纖維素乙醇銷售將從工業(yè)乙醇完全轉(zhuǎn)向燃料乙醇，采取“以定點生產(chǎn)、定向流通、封閉運(yùn)行”的模式運(yùn)行，定向銷售給中石化山東分公司，售價將以93#汽油調(diào)山東地區(qū)調(diào)撥價*0.911的聯(lián)動形式。屆時，公司噸纖維素乙醇售價將比工業(yè)乙醇高2000-2500元/噸。以2000元/噸（不含稅）價差測算，將增厚公司業(yè)績0.2元/噸左右(假設(shè)龍力控股該項目70%股權(quán))。（3）等待2代乙醇政策補(bǔ)貼為了促進(jìn)燃料乙醇企業(yè)生產(chǎn)積極性，我國主要以稅收和直接補(bǔ)貼的方式對其進(jìn)行補(bǔ)貼。自01年始，我國對燃料乙醇的補(bǔ)貼政策主要經(jīng)歷4個不同階段。1）第一階段，成本加利潤補(bǔ)貼階段：為了消化我國陳化糧，01年我國第一個20萬噸燃料乙醇產(chǎn)能在河南建立；之后02-04年又陸續(xù)在黑龍江、吉林、安徽等地建立以糧食為原料的燃料乙醇。為了鼓勵燃料乙醇生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)積極性，該階段國家采取了保本微利的補(bǔ)貼政策，“微利”原則以“乙醇結(jié)算價的1%”為標(biāo)準(zhǔn)。2）第二階段，定額補(bǔ)貼階段：隨著陳化糧逐漸消化完，生產(chǎn)原料轉(zhuǎn)向以新糧為主轉(zhuǎn)變。隨著糧食價格的逐漸上升，且為了避免“與人爭糧”，06年提出國家提出“重點支持以薯類、甜高粱及纖維資源等非糧原料產(chǎn)業(yè)發(fā)展”和“促進(jìn)纖維素乙醇產(chǎn)業(yè)化”（《生物燃料乙醇項目建設(shè)管理，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的通知》），并停止糧食乙醇燃料項目的建設(shè)。補(bǔ)貼政策也轉(zhuǎn)為以定額補(bǔ)貼為準(zhǔn)，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)逐年下降。3）第三階段：彈性補(bǔ)貼階段，該階段實行與國際油價、乙醇標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)成本相掛鉤的補(bǔ)貼政策（具體見下表）。該階段進(jìn)一步明確“主要鼓勵以甜高粱、薯類作物等非糧生物質(zhì)為原料的燃料乙醇生產(chǎn)”，并提出到2023年增加非糧原料燃料乙醇年利用量200萬噸，到2021年生物燃料乙醇年利用量達(dá)到1000萬噸（《可再生能源中長期發(fā)展規(guī)劃》）。該階段補(bǔ)貼隨油價波動性較大，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)呈現(xiàn)逐年下降趨勢。4）第四階段：定額補(bǔ)貼，對糧食乙醇稅收補(bǔ)貼逐漸退出。該階段財政補(bǔ)貼政策對糧食乙醇與非糧食乙醇采取區(qū)別對待的態(tài)度，同時計劃至14年逐漸退出糧食乙醇稅收優(yōu)惠政策，這也反映了國家對糧食乙醇不再鼓勵，重點發(fā)展非糧乙醇的態(tài)度。以中糧生化燃料乙醇為例，公司12萬噸燃料乙醇產(chǎn)能于2004年底建成，32萬噸產(chǎn)能于2005年底建成投產(chǎn)，主要以玉米、小麥為原料。其中05-06年采用定額補(bǔ)貼，07年由定額補(bǔ)貼改為彈性補(bǔ)貼，自07年以來補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)呈逐年下降（具體參見下表）。公司作為第二代纖維素乙醇產(chǎn)商，有望享有稅收優(yōu)惠和獲得國家財政補(bǔ)，我們對補(bǔ)貼政策進(jìn)行了彈性測試。1)稅收優(yōu)惠政策：國家將按照“先征后返”原則，對纖維素乙醇定點生產(chǎn)企業(yè)實行增值稅返還政策，同時免征公司消費稅。預(yù)計噸減少稅金900元/噸左右，年貢獻(xiàn)凈利潤3500萬左右，貢獻(xiàn)EPS0.10~0.14元/股左右（假設(shè)70%股權(quán)）。2）國家財政補(bǔ)貼：根據(jù)2020年《關(guān)于調(diào)整生物燃料乙醇財政補(bǔ)助政策的通知》，2021年以木薯等非糧作物為原料的燃料乙醇，補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)為750元/噸。（4）乙醇產(chǎn)能擴(kuò)張可期龍力生物現(xiàn)有乙醇產(chǎn)能僅5.15萬噸，面對廣闊的市場空間，并擁有領(lǐng)先的技術(shù)水平，未來燃料乙醇產(chǎn)能擴(kuò)張可以期待（客觀條件皆具，只需發(fā)改委審批）。原材料優(yōu)勢：公司地處山東禹城，臨近河北、河南，玉米加工和玉米芯加工產(chǎn)能眾多。公司主要利用玉米芯廢渣中纖維素成分來制取乙醇，由于公司所在地的糠醛廠商眾多，木糖醇產(chǎn)能較大，可以為公司提供較多的玉米芯廢渣原料，我們預(yù)計公司可通過回收廢渣或收購周邊糠醛、木糖醇產(chǎn)能實現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張。政策優(yōu)勢：我國已禁止糧食乙醇項目，并重點鼓勵纖維素乙醇的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，公司在技術(shù)和工藝上處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，并利用循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式取得較大的成本優(yōu)勢，率先實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)化，將得到國家政策的大力支持。公司董事長程少博先生現(xiàn)為山東省政協(xié)委員，曾兩次在人民大會堂受到國家主席的親切接見，表明國家對公司項目的重視。資金優(yōu)勢：公司2023年一季報顯示當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債率較低僅為32.5%，手持現(xiàn)金16億元左右，應(yīng)收預(yù)付款合計也有1億元左右，短期具備產(chǎn)能擴(kuò)張的資金調(diào)價，且未來融資空間較大。銷售渠道優(yōu)勢：公司于2021年5月份獲得了國家燃料乙醇定點資格，與中國石化山東分公司合作，采取“以定點生產(chǎn)、定向流通、封閉運(yùn)行”的模式運(yùn)行。2、國電清新——特許經(jīng)營領(lǐng)域龍頭公司是集大型燃煤電廠煙氣脫硫技術(shù)研發(fā)、脫硫系統(tǒng)設(shè)計、濕干法脫硫裝置建造、脫硫特許經(jīng)營于一體的電力環(huán)保企業(yè)。主營業(yè)務(wù)包括脫硫脫硝設(shè)施的建造和運(yùn)營，2021年運(yùn)營業(yè)務(wù)收入占公司總收入的66%，貢獻(xiàn)80%以上的營業(yè)利潤。脫硫特許經(jīng)營龍頭，具備持續(xù)獲取訂單能力。試點工作開始時，中電聯(lián)牽頭對申請參加特許經(jīng)營試點工作的20家專業(yè)脫硫公司進(jìn)行了評分和排序，公司名列第5，成為首批參與脫硫特許經(jīng)營工作的7家優(yōu)秀企業(yè)之一。公司所承接大唐托克托電廠的8臺600MW特許經(jīng)營項目，試點項目總量24485MW，所占份額為19.6%，名列第一。后續(xù)又中標(biāo)大唐國際煙氣脫硫特許經(jīng)營一標(biāo)段（包括浙江烏沙山發(fā)電公司4*600MW機(jī)組在內(nèi)的23臺合計7960MW機(jī)組），并于2021年底陸續(xù)交割了5860MW容量的特許經(jīng)營資產(chǎn)。公司未來業(yè)務(wù)多元化發(fā)展。除了傳統(tǒng)的技術(shù)路線，公司的干法活性焦技術(shù)和有機(jī)催化集成凈化技術(shù)具備多種污染物協(xié)同控制能力，具備市場先發(fā)優(yōu)勢。同時，公司向上游活性焦產(chǎn)業(yè)鏈以及再生水領(lǐng)域的布局和拓展將為公司的持續(xù)成長提供驅(qū)動力。3、九龍電力——成功轉(zhuǎn)型純正環(huán)保公司電力資產(chǎn)剝離，轉(zhuǎn)型純正環(huán)保公司。公司12年電力業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)28%收入，但是僅貢獻(xiàn)了15%的營業(yè)利潤，毛利率僅5%。燃料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了23%的收入，僅貢獻(xiàn)1%的營業(yè)利潤，毛利率0.34%。12年底公司將電力和燃料業(yè)務(wù)剝離之后，成功轉(zhuǎn)型環(huán)保公司。背靠中電投，電力市場訂單無虞。電力脫硝市場自12年二季度開始明顯加速，公司背靠大股東中電投，在電力市場訂單獲取能力具有顯著優(yōu)勢。同時公司憑借過硬的技術(shù)儲備和工程實力在中電投系統(tǒng)外同樣具備較強(qiáng)競爭力。12年全年公司新簽訂單逾20億。而出售非環(huán)保資產(chǎn)獲取的逾8億現(xiàn)金是公司搶占市場的有力保障。2023年遠(yuǎn)達(dá)整合預(yù)期強(qiáng)烈，機(jī)制理順助公司沖擊環(huán)保龍頭。公司旗下遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保是主要的環(huán)保業(yè)務(wù)平臺，除了大氣污染治理之外，在水處理和節(jié)能領(lǐng)域同樣具備充足的技術(shù)儲備和精細(xì)化的管理水平，目前公司對遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保僅66.44%控股，預(yù)計2023年將對其它少數(shù)股權(quán)進(jìn)行整合，機(jī)制理順后將有助于遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保的業(yè)績釋放，從而為公司后續(xù)增長提供充足保障。

2023年輸送帶行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、輸送帶為易耗品，需求穩(wěn)定 31、下游應(yīng)用廣泛，為易耗品 32、產(chǎn)能會保持一定冗余度，需求為關(guān)鍵問題 53、下游客戶產(chǎn)量仍然增長，輸送帶需求穩(wěn)定 6二、關(guān)鍵競爭力是質(zhì)量和品牌，優(yōu)勢企業(yè)集中度提升 71、高端領(lǐng)域進(jìn)入壁壘高 72、大企業(yè)和小企業(yè)經(jīng)營模式顯著不同 73、客戶越發(fā)關(guān)注質(zhì)量和品牌 84、優(yōu)勢企業(yè)集中度提升 9三、橡膠大跌，盈利顯著改善 101、天膠集中成熟，價格大幅下跌 102、合成橡膠跟隨天膠下跌，跌幅更大 103、橡膠價格下跌的彈性將顯著改善公司業(yè)績 11四、行業(yè)重點企業(yè)簡況 121、寶通帶業(yè)：品牌優(yōu)勢明顯，價值嚴(yán)重低估 122、雙箭股份：行業(yè)龍頭優(yōu)勢明顯，煤炭市場穩(wěn)定增長 14一、輸送帶為易耗品，需求穩(wěn)定1、下游應(yīng)用廣泛，為易耗品輸送帶又叫運(yùn)輸帶，廣泛用于工礦企業(yè)和交通運(yùn)輸業(yè)，用于輸送各種塊狀、粉狀固體或成件物品。輸送帶可以實現(xiàn)運(yùn)輸過程自動化，操作安全，能夠連續(xù)化、高效率、大傾角運(yùn)輸，使用簡便，維修容易，運(yùn)費低廉。典型的實驗表明，使用帶式輸送帶比人力作業(yè)減輕勞動強(qiáng)度60%，減少人工40%，提供工作效率3.5倍；如果與碼垛機(jī)和其他機(jī)械聯(lián)合作業(yè)，可以減輕勞動強(qiáng)度75%，減少人工40%，提供工作效率8倍。此外，輸送帶運(yùn)量平滑連續(xù)，可靈活調(diào)整輸送量，并能在一定程度上克服地形限制，工作效率優(yōu)于螺桿輸送、振動輸送及加壓導(dǎo)管輸送等方式。目前有兩家上市公司生產(chǎn)輸送帶，寶通帶業(yè)和雙箭股份。輸送帶主要應(yīng)用的領(lǐng)域是煤炭、鋼鐵、水泥和港口行業(yè)（見表1和圖1），這些領(lǐng)域都是工作環(huán)境惡劣、工作量繁重的場所。大型流水線客戶一般都定期更換輸送帶，耐高溫帶更換周期1~3個月，高強(qiáng)力輸送帶更換周期為6~12個月，為易耗品。為了保持生產(chǎn)線穩(wěn)定，客戶一般會避免隨意更換供應(yīng)商，而是沿用之前的供應(yīng)商。由于輸送帶在生產(chǎn)成本中占比相對較小，為易耗品，下游客戶需求穩(wěn)定，價格不敏感。圖2為輸送帶生產(chǎn)流程的簡化圖，其中關(guān)鍵的技術(shù)環(huán)節(jié)是橡膠的配方、填充物的選擇和膠帶硫化。在各種品種輸送帶生產(chǎn)過程中，只有鋼絲繩芯帶需要獨特的恒張力定伸環(huán)節(jié)，其他織物芯、聚酯芯、帆布芯等輸送帶的生產(chǎn)裝臵都是可以通用的。2、產(chǎn)能會保持一定冗余度，需求為關(guān)鍵問題輸送帶企業(yè)的產(chǎn)能會保持一定的冗余度。主要原因有三。一是柔性生產(chǎn)，生產(chǎn)過程為離散式生產(chǎn)，與化工企業(yè)連續(xù)生產(chǎn)不同，離散型生產(chǎn)中，產(chǎn)能存在很大的浮動空間，通過加快生產(chǎn)速度，可以提高生產(chǎn)能力。二是輸送帶規(guī)格比較多，主要的規(guī)格指標(biāo)有骨架、功能、橡膠配方、添加劑、厚度、寬度等等。根據(jù)客戶訂單要求，生產(chǎn)不同規(guī)格的輸送帶需要調(diào)整生產(chǎn)線，這樣使生產(chǎn)能力存在很多冗余。各種規(guī)格的產(chǎn)品統(tǒng)計也會存在很多折算的問題。三是生產(chǎn)折舊占比很低，一般在生產(chǎn)成本中占比低于3%，所以提高產(chǎn)量不能顯著分?jǐn)偣潭ǔ杀?。因為生產(chǎn)線投資不大，企業(yè)一般會保持一定的剩余生產(chǎn)能力。產(chǎn)能能力和規(guī)模將不是關(guān)鍵的競爭優(yōu)勢，公司經(jīng)營業(yè)績主要取決于需求景氣。由于行業(yè)產(chǎn)能的特點，企業(yè)均為以銷定產(chǎn)。投資者需要避免兩個誤區(qū)，一是因為行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)較多就簡單判斷產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，行業(yè)將不景氣；二是簡單將企業(yè)產(chǎn)能增長與產(chǎn)量增長同比看待，容易高估公司增速。相反應(yīng)該更多關(guān)注客戶需求和訂單上，只有景氣的需求才能釋放產(chǎn)能。3、下游客戶產(chǎn)量仍然增長，輸送帶需求穩(wěn)定雖然輸送帶下游行業(yè)鋼鐵、水泥和煤炭目前都比較低迷，但是輸送帶的需求仍然是增長的。主要原因有三。第一，鋼鐵和水泥等行業(yè)目前雖然不景氣，但是產(chǎn)量仍然處于增長。輸送帶為易耗品，只要客戶產(chǎn)量維持在一定水平上，需求就不會減少。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年1~6月份，我國水泥總產(chǎn)量10.96億噸，同比增長9.7%；1-5月上半年全國產(chǎn)鋼3.89億噸，同比增長7.4%；第二，輸送帶行業(yè)龍頭公司的主要客戶為大型企業(yè)，在行業(yè)不景氣的情況下，大型企業(yè)的開工率仍然能夠保持。例如，雖然1~6月份全國累計產(chǎn)煤17.9億噸，同比減少6800萬噸，下降3.7%，但是行業(yè)不景氣影響的主要是小煤礦，高端輸送帶的主要客戶為大型煤礦。這些客戶的產(chǎn)量仍然保持增長，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)表明，1~5月份國有重點煤礦企業(yè)的產(chǎn)量同比增長了1.9%。第三，我國還處于正在發(fā)展的工業(yè)化國家，生產(chǎn)的機(jī)械化和流水線化也會帶動輸送帶需求增加。隨著生產(chǎn)方式的發(fā)展，輸送帶適用的范圍越來越廣泛，也帶動需求的增長。根據(jù)橡膠工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2022年1~6月份，全國輸送帶產(chǎn)量增長5%。二、關(guān)鍵競爭力是質(zhì)量和品牌，優(yōu)勢企業(yè)集中度提升1、高端領(lǐng)域進(jìn)入壁壘高普通輸送帶領(lǐng)域進(jìn)入壁壘相對低，但高端輸送帶進(jìn)入壁壘很高。一條年產(chǎn)200萬平米普通輸送帶生產(chǎn)線的投資約為800萬元左右，生產(chǎn)相對容易；而高端輸送帶生產(chǎn)線投資較高，同樣產(chǎn)能的高性能鋼絲繩芯輸送帶生產(chǎn)線的投資在5000萬元左右。此外高端產(chǎn)品對耐磨、阻燃、防靜電、耐高溫、高強(qiáng)力等產(chǎn)品性能常常有特殊要求，企業(yè)必須具備相應(yīng)的技術(shù)積累和研發(fā)能力。2、大企業(yè)和小企業(yè)經(jīng)營模式顯著不同行業(yè)內(nèi)大企業(yè)和小企業(yè)生存方式有顯著的差別。小企業(yè)由于缺少相應(yīng)的研發(fā)和技術(shù)，難以進(jìn)入高端市場，僅能生產(chǎn)出低端的產(chǎn)品，定位在區(qū)域市場的低端客戶，并采用低價競爭策略。由于訂單和盈利的波動性，小企業(yè)經(jīng)常是根據(jù)訂單階段性地開工。而大型企業(yè)定位于全國市場，主要靠綜合實力競爭，由于訂單來源廣泛，能夠保持持續(xù)的開工率，因為品牌形象較好，常常能保持一定的議價能力。3、客戶越發(fā)關(guān)注質(zhì)量和品牌高端輸送帶客戶十分關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量，對價格不敏感。他們采購輸送帶的特點如下：①對產(chǎn)品質(zhì)量極為關(guān)注，因為高速運(yùn)轉(zhuǎn)的流水線而言，縮短待機(jī)和停工時間，保證安全性極為重要；②對價格不敏感，輸送帶成本相再生產(chǎn)成本占比一般都低于2%；③采購慣例是與大型輸送帶企業(yè)簽訂年度協(xié)議，采購以備品備件為主，議價力度較小。如果輸送帶出現(xiàn)質(zhì)量問題將給客戶帶來難以估量的損失，例如2020年準(zhǔn)噶爾露天煤礦發(fā)生輸送帶斷裂，造成停產(chǎn)兩周；此外，如果造成礦山著火或者爆炸，其造成的人員和財產(chǎn)損失更是難以估量的。4、優(yōu)勢企業(yè)集中度提升由于客戶對產(chǎn)品質(zhì)量的重視，優(yōu)勢企業(yè)集中度不斷提升。國內(nèi)輸送帶行業(yè)大規(guī)模發(fā)展只有不到20年的歷史，在過去市場高速增長，商業(yè)環(huán)境不規(guī)范的時期，一度曾經(jīng)有接近千家小企業(yè)進(jìn)入這個行業(yè)，使行業(yè)進(jìn)入低端的完全競爭的態(tài)勢。隨著客戶需求的變化，從早期生產(chǎn)低端、同質(zhì)化產(chǎn)品，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹匾暜a(chǎn)品性價比、質(zhì)量和品牌，那些具備研發(fā)能力、生產(chǎn)工藝先進(jìn)和產(chǎn)品質(zhì)量領(lǐng)先的大企業(yè)優(yōu)勢越發(fā)明顯。據(jù)統(tǒng)計，行業(yè)前10名企業(yè)市場占有率從2018年47%提升到2022年58%，5年中行業(yè)集中度提高了11%。下表為中國橡膠協(xié)會膠管膠帶分會根據(jù)專家打分排出的輸送帶行業(yè)十強(qiáng)。三、橡膠大跌，盈利顯著改善1、天膠集中成熟，價格大幅下跌輸送帶生產(chǎn)成本中變化最大的因素是橡膠，包括天然橡膠和合成橡膠。天然橡膠，是指從橡膠樹上采集的天然膠乳，經(jīng)過凝固、干燥等加工工序而制成的彈性固狀物，主要成分為聚異戊二烯。天然橡膠全球產(chǎn)地主要是東南亞的泰國、印度尼西亞和馬來西亞，這三個國家總產(chǎn)量約占全球的72%。天然橡膠有65%~70%用于輪胎制造。2015年由于橡膠價格大幅上漲，東南亞大面積種植的橡膠樹，這些橡膠樹經(jīng)過7年左右時間成熟，集中在2021~2022年成熟。導(dǎo)致最近兩年天然橡膠供給量大幅增長。加上輪胎需求低迷，天然橡膠大幅下跌，2021年均價為25290元/噸，同比2020年均價34060元/噸，下跌26%，2022年1~8月份均價為20830元/噸，同比2021年又下降了18%，截至8月26日，天然橡膠價格維持在19600元/噸，低于上半年均價。由于東南亞新投產(chǎn)的橡膠供給不會短時間消失，并且目前天然橡膠的庫存高企，預(yù)計短時間不具備大幅反彈的條件。即使在悲觀的情況下，也難以回到2021年初的水平。2、合成橡膠跟隨天膠下跌，跌幅更大合成橡膠品種比較多，輸送帶中以使用丁苯橡膠為主，還少量使用三元乙丙橡膠、順丁橡膠、氯丁橡膠等。合成橡膠主要用于替代天然橡膠，下游用途也以輪胎為主。國內(nèi)的合成橡膠主要由石油煉化副產(chǎn)的丁二烯制備而來，上半年國內(nèi)供給量總量增長約10%，價格受到天然橡膠價格和輪胎需求影響較大。由于天然橡膠大幅下跌，并且輪胎需求低迷，合成橡膠在最近兩年中也出現(xiàn)大幅下跌。以輸送帶中使用最多的丁苯橡膠為例，2021年均價為20250元/噸，同比2020年均價26930元/噸，下跌25%，2022年1~8月份均價為14170元/噸，同比2021年又下降了30%。以前國內(nèi)合成膠的價格波動一直弱于天膠，但今年情況有所不同。上半年合成膠價格總體跌幅已經(jīng)接近40%，截至8月26日，丁苯橡膠價格維持在11500元/噸，價格僅相當(dāng)于去年同期的一半。3、橡膠價格下跌的彈性將顯著改善公司業(yè)績寶通帶業(yè)和雙箭股份使用天然橡膠和合成橡膠的比例略有不同。寶通帶業(yè)使用的天然橡膠比雙箭股份少，而使用的合成橡膠略多。下面兩表中反映的產(chǎn)品價格不變的情況下，橡膠對公司業(yè)績的貢獻(xiàn)。其中加黑的數(shù)據(jù)是我們預(yù)測2022年的情況。如下文所述，寶通帶業(yè)產(chǎn)品以高端產(chǎn)品為主，所以產(chǎn)品價格下調(diào)的幅度相對較小，而雙箭股份中普通輸送的占比較高，產(chǎn)品價格隨橡膠價格有一定下調(diào)。四、行業(yè)重點企業(yè)簡況1、寶通帶業(yè)：品牌優(yōu)勢明顯，價值嚴(yán)重低估高端產(chǎn)品占比高寶通帶業(yè)公司戰(zhàn)略是定位于輸送帶的“高、精尖”領(lǐng)域中，公司重視研發(fā)投入，產(chǎn)品質(zhì)量和品牌形象均在行業(yè)領(lǐng)先。公司的主要競爭力在于耐高溫和高強(qiáng)力輸送帶。公司以高端產(chǎn)品為主，鋼絲繩芯帶和耐高溫帶在營業(yè)利潤來源中占比分別達(dá)到34%和31%。公司毛利率平均高于同行5%。從下表可以看出，寶通帶業(yè)毛利率一直高于雙箭股份，2021年差額為4.5%。而雙箭股份為行業(yè)龍頭企業(yè)，其品牌和定價也高于同類產(chǎn)品。打開煤炭市場，并突破產(chǎn)能瓶頸公司已進(jìn)入神華輸送帶供應(yīng)體系，尤其是神華核心子公司神東集團(tuán)。之前神東公司僅從山東安能、芬納合資公司兩家采購輸送帶。寶通以鋼絲繩芯帶進(jìn)入神華供應(yīng)體系，打開了市場。2021年公司向神華銷售的鋼絲繩芯達(dá)到8000萬元。而神東公司每年輸送帶采購量超過5億元，后續(xù)還有很大增長空間。由于鋼絲繩芯帶面臨產(chǎn)能瓶頸，公司2021年大幅減少向國外的出口，集中供應(yīng)神華。公司超募資金建設(shè)的三條鋼絲繩芯帶生產(chǎn)線將在2022年逐步投產(chǎn)，產(chǎn)能總計600萬平方米。其中一條線在本年中已經(jīng)試生產(chǎn)，另外兩條線在四季度投產(chǎn)。目前訂單飽滿，預(yù)計生產(chǎn)線投產(chǎn)即可達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)。進(jìn)入流水線服務(wù)業(yè)務(wù)公司擬進(jìn)入生產(chǎn)流水線維護(hù)服務(wù)領(lǐng)域，從單純的生產(chǎn)商向服務(wù)商轉(zhuǎn)型。國外的輸送帶巨頭都提供流水線系統(tǒng)解決方案。從生產(chǎn)線的設(shè)計，建設(shè)，輸送帶的定制，以及生產(chǎn)線的維護(hù)和保養(yǎng)服務(wù)。作為輸送帶生產(chǎn)上在生產(chǎn)線維護(hù)服務(wù)上具有天然的優(yōu)勢：①根據(jù)生產(chǎn)需要，制定更加精確的輸送帶技術(shù)指標(biāo)，提高生產(chǎn)效率；②延長輸送帶使用壽命