宏觀經(jīng)濟(jì)研究專題報(bào)告:美國銀行業(yè)高利率下風(fēng)險(xiǎn)依存_第1頁
宏觀經(jīng)濟(jì)研究專題報(bào)告:美國銀行業(yè)高利率下風(fēng)險(xiǎn)依存_第2頁
宏觀經(jīng)濟(jì)研究專題報(bào)告:美國銀行業(yè)高利率下風(fēng)險(xiǎn)依存_第3頁
宏觀經(jīng)濟(jì)研究專題報(bào)告:美國銀行業(yè)高利率下風(fēng)險(xiǎn)依存_第4頁
宏觀經(jīng)濟(jì)研究專題報(bào)告:美國銀行業(yè)高利率下風(fēng)險(xiǎn)依存_第5頁
已閱讀5頁,還剩11頁未讀, 繼續(xù)免費(fèi)閱讀

下載本文檔

版權(quán)說明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請進(jìn)行舉報(bào)或認(rèn)領(lǐng)

文檔簡介

請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明宏觀經(jīng)濟(jì)研究結(jié)論:8月份,穆迪和標(biāo)普相繼下調(diào)了美國銀行業(yè)評級,此前惠譽(yù)6月份也已經(jīng)下調(diào)美國銀行業(yè)評級,其反應(yīng)出的本質(zhì)都是對美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步緊縮的擔(dān)憂。在高利率環(huán)境下,美國銀行業(yè)出現(xiàn)了存款搬家、利差收窄、巨額未實(shí)現(xiàn)損失等風(fēng)險(xiǎn)問題,如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息并維持高利率,那么美國銀行業(yè)或?qū)⒃俣瘸霈F(xiàn)類似硅谷銀行的風(fēng)險(xiǎn)事件。對于美國經(jīng)濟(jì),我們認(rèn)為正處于高通脹基礎(chǔ)上新一輪過熱。美國經(jīng)濟(jì)暫時(shí)沒有衰退隱憂,穆迪下調(diào)美國銀行業(yè)評級的理由是存款風(fēng)險(xiǎn)、潛在的經(jīng)濟(jì)衰退和商業(yè)地產(chǎn)貸款陷入困境。這三個(gè)理由都只是表面原因。3月份硅谷銀行事件發(fā)生就已經(jīng)體現(xiàn)出存款風(fēng)險(xiǎn)。但由于美聯(lián)儲(chǔ)及時(shí)放水救市,危機(jī)得以控制。潛在經(jīng)濟(jì)衰退的前提也是美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息并維持高利率。商業(yè)地產(chǎn)貸款風(fēng)險(xiǎn)的背后還是高利率的問題。我們認(rèn)為,下調(diào)評級反應(yīng)出的作者分析師蔣飛聯(lián)系人賀昕煜相關(guān)研究3、《當(dāng)月財(cái)政支出增速再度負(fù)增,化債方案或?qū)⒊錾?。存款搬家,一方面是存款向更高收益額貨幣市場基金轉(zhuǎn)移,這是2022年四季度就已經(jīng)出現(xiàn)的趨勢。另一方面是存款從無息賬戶向有息賬戶轉(zhuǎn)移,這是2023年一季度出現(xiàn)的情況。穆迪下調(diào)的十家銀行中有八第二,高利率環(huán)境下,美國銀行業(yè)未實(shí)現(xiàn)損失數(shù)額巨大。2023年一季度或?qū)⒅饾u兌現(xiàn)并且再次引發(fā)流動(dòng)性危機(jī),那么銀行業(yè)又將面臨巨。因此,美聯(lián)儲(chǔ)下一步的貨幣政策是決定美國銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)存款成本上升,2023年一季度,銀行業(yè)利差開始收窄。2023年一季度,美國銀行業(yè)存款成本(CostofDeposits)為1.42%,貸款收益(YieldofLoans)6.08%,利差為4.66%,較2022年四季度4.76%的對于美國經(jīng)濟(jì),我們認(rèn)為正處于高通脹基礎(chǔ)上新一輪過熱。這有兩方面。第一是美國財(cái)政支出高速增長,維持了經(jīng)濟(jì)旺盛。第二是年初以美國正處在一個(gè)高赤字、高通脹、高利率的異常平衡狀態(tài),這種狀態(tài)并長期持續(xù)存在。在高利率環(huán)境下,美國政府利息負(fù)擔(dān)加重,其債務(wù)滾動(dòng)的難度加大,最終還會(huì)是面臨風(fēng)險(xiǎn)。美國經(jīng)濟(jì)暫時(shí)沒有衰退隱風(fēng)險(xiǎn)提示:美國銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā);美國經(jīng)濟(jì)衰退;美國貨幣政策進(jìn)一步收濟(jì)研究*專題報(bào)告P.2請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明內(nèi)容目錄 圖表目錄 圖表10:美國CPI季調(diào)環(huán)比 6 濟(jì)研究*專題報(bào)告P.3請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明1.穆迪、標(biāo)普、惠譽(yù)下調(diào)美國銀行業(yè)評級觀察名單,并將11家大型銀行的前景展望從穩(wěn)定下調(diào)為負(fù)面。穆迪表示下調(diào)評級的理家美國地區(qū)性銀行評級。標(biāo)普提到的原因有存款減少、證券價(jià)值下降、商業(yè)地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。表示“若美聯(lián)儲(chǔ)長期將利率維持在高位,對銀行利潤產(chǎn)生壓力,可能再次下調(diào)美國整體貸款陷入困境。發(fā)生就已經(jīng)體現(xiàn)出存款風(fēng)險(xiǎn)。但由于美聯(lián)儲(chǔ)及時(shí)放水救市,危機(jī)得存款轉(zhuǎn)移至收益更高的貨幣市場共同基金,這一趨勢一直持續(xù)。穆迪擔(dān)憂這一趨勢突然放大,成為風(fēng)險(xiǎn)源。而這就需要利率的大幅提升才可能出現(xiàn)。所以穆迪實(shí)際上擔(dān)憂的是圖表1:美國商業(yè)銀行存款和貨幣市場基金美國:所有商業(yè)銀行:存款:萬億美元美國:所有貨幣市場基金:資產(chǎn):萬億美元(右)2020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-054.54.0認(rèn)為今年美國經(jīng)濟(jì)可能深度衰退,就是基于美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息來控制通脹。但也提示了緊象,能再度拐頭向上,美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)繼續(xù)加息。圖表2:美聯(lián)儲(chǔ)3月份擴(kuò)表救助銀行業(yè)儲(chǔ)銀行:資產(chǎn):萬億美元美國:聯(lián)邦基金目標(biāo)利率%(右)4.0654321020-01-0120-08-0121-03-012021-10-0122-05-0122-12-0123-07-01商業(yè)地產(chǎn)貸款風(fēng)險(xiǎn)的背后還是高利率的問題。2023年一季度,美國商業(yè)地產(chǎn)貸款拖欠濟(jì)研究*專題報(bào)告P.4請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明在歷史低位。由于美國企業(yè)在有一定保障。但如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息并維持高利率,企業(yè)債務(wù)滾動(dòng)的成本上升,其償還圖表3:美國商業(yè)地產(chǎn)貸款拖欠率和撇賬率圖表4:美國工商業(yè)貸款在2020年疫情飆升美國:拖欠率:所有銀行:商業(yè)地產(chǎn)貸款:季調(diào)%美國:撇帳率:所有銀行:商業(yè)地產(chǎn)貸款:季調(diào)%98765432102010-032012-062014-092016-122019-032021-06國:所有商業(yè)銀行:商業(yè)房地產(chǎn)貸款:萬億美元美國:所有商業(yè)銀行:工商業(yè)貸款:萬億美元2019-012020-012021-012022-012023-01份,硅谷銀行事件發(fā)生時(shí),三大評級公司被詬病下調(diào)評級的時(shí)點(diǎn)太晚,并未做到預(yù)警義2.高利率下銀行業(yè)持續(xù)承壓款向更高收益額貨幣市場基金轉(zhuǎn)移,這是2022年四季度就已經(jīng)出現(xiàn)的趨勢。另一方面是存款從無息賬戶向有息賬戶轉(zhuǎn)移,這是2023年一季度出現(xiàn)的情況。根據(jù)升,圖表5:美國銀行業(yè)存款結(jié)構(gòu)有息存款:百萬美元無息存款:百萬美元全部國內(nèi)存款:百萬美元05,000,000 02003-032005-032007-032009-032011-032013-032015-032017-032019-032021-032023-03穆迪下調(diào)的十家銀行中有八家受款搬家沖擊影響較大,這八家銀行的無息存款占比都明濟(jì)研究*專題報(bào)告P.5請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明顯下降。其中最多的是FultonFinancial(富爾頓金融公司),其無息存款比例從2023年一季度的33.93%下降至二季度的30.04%,下降3.89個(gè)百分點(diǎn)。下降最少的PinnacleFinancialPartners(巔峰金融公司)也下降了2.56個(gè)百分點(diǎn)。還有一家被下調(diào)評級的金融機(jī)構(gòu)是ProsperityBancshares(普羅斯佩里蒂銀行),其持圖表6:穆迪下調(diào)評級的九家上市銀行比AFS證券/資產(chǎn)Q2Q133.90%37.69%-3.79%5.20%7.66%FultonFinancial30.04%33.93%-3.89%9.75%AssociatedBanc-Corp20.51%24.16%-3.65%8.58%9.56%CommerceBancshares31.69%35.19%-3.49%31.72%BOKFinancial32.39%35.63%-3.24%24.25%WebsterFinancial18.99%21.71%-2.72%10.48%9.38%PinnacleFinancialPartners22.37%24.93%-2.56%7.66%6.47%OldNational29.07%31.49%-2.42%13.40%6.30%sperityBancshares37.85%37.43%0.42%利率上升暫時(shí)并未造成整體銀行業(yè)的虧損,所以一季度硅谷銀行事件是流動(dòng)性危機(jī)。但現(xiàn)損失2840億美元,合計(jì)超過5000億美元。如果利率繼續(xù)上升,這些未實(shí)現(xiàn)虧損或?qū)⒅饾u兌現(xiàn)并且再次引發(fā)流動(dòng)性危機(jī),那么銀行業(yè)又將面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)敞口。因此,美圖表7:美國銀行業(yè)未實(shí)現(xiàn)損失AFS億美元未實(shí)現(xiàn)收益(損失):HTM證券億美元0(1000)(2000)(3000)(4000)-0333333第三,美國銀行業(yè)息差開始收窄。因?yàn)榧酉J款端和存款端的影響存在先后順序,度,銀行業(yè)利差開始收窄。2023年一季度,美國銀行業(yè)存款成本(CostofDeposits)為1.42%,貸款收益(YieldofLoans)6.08%,利差為4.66%,較2022年四季度bp發(fā)現(xiàn),中等規(guī)模銀行利差下降較大,資產(chǎn)規(guī)模1pbp率只下降了1bp。我們認(rèn)為,如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息,銀行存款端成本繼續(xù)上升。濟(jì)研究*專題報(bào)告P.6請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明圖表8:美國商業(yè)銀行利差76543210YieldonTotalLoans%CostofDeposits%利差(右)%4.94.74.54.34.12003-032005-032007-032009-032011-032013-032015-032017-032019-032021-032023-033.美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)緊縮的預(yù)期在提升遜霍爾全球央行年會(huì)召開之前。市場可能預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾講話可能偏鷹,美聯(lián)儲(chǔ)可圖表9:美國國債收益率美國:國債收益率:2年%5432102022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07的脆弱平衡——下半年美國經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中判斷,美國下半年或?qū)⒁蚤g隔的方式分兩次能出現(xiàn)持續(xù)反彈。而且從勞動(dòng)力市場來講,美國勞動(dòng)力供需失衡,失業(yè)率低,職位空缺圖表10:美國CPI季調(diào)環(huán)比濟(jì)研究*專題報(bào)告P.7請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明美國:CPI:季調(diào):環(huán)比%2022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07對于美國經(jīng)濟(jì),我們認(rèn)為正處于高通脹基礎(chǔ)上新一輪過熱。今年年初,市場普遍認(rèn)為美國在加息后會(huì)進(jìn)入衰退周期,分歧在于軟著陸還是硬著陸。我們認(rèn)為今年美國深度衰退,就是考慮到加息造成的金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較大,暴露已經(jīng)不可避免。沒有預(yù)料的是美聯(lián)儲(chǔ)及其他機(jī)構(gòu)即使出手,防止了危機(jī)的蔓延。當(dāng)然代價(jià)就是通脹的再次反彈,7月份美國CPI同比已經(jīng)小幅回升,經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的復(fù)蘇和過熱。一季度和二季度GDP環(huán)比折年率分別為2.0%和2.4%,環(huán)比增速甚至在上升。國CPI同比和GDP環(huán)比折年率美國:GDP:不變價(jià):環(huán)比折年率:季調(diào)(右,剔除異常)%美國:CPI:同比%7535361402020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-05這有兩方面原因。第一是美國財(cái)政支出高速增長,維持了經(jīng)濟(jì)旺盛。上半年,美國財(cái)政支出并沒有受到國債上限的影響,上半年財(cái)政支出同比增長15%。高增的財(cái)政支出通過轉(zhuǎn)移支付導(dǎo)致美國人均可支配收入增速反彈,維持了旺盛的消費(fèi)需求。第二是年初以保持旺盛的原因之一。認(rèn)為,美國正處在一個(gè)高赤字、高通脹、高利率的異常平衡狀態(tài),這種狀態(tài)并不可縮,但美國政府繼續(xù)通過赤字來擴(kuò)張財(cái)政,導(dǎo)致了現(xiàn)在的這種異常平衡。而現(xiàn)在就遇到了挑戰(zhàn),評級公司不僅僅下調(diào)了銀行業(yè)的評級,還下調(diào)了美國主權(quán)信用評級,對美國債務(wù)可,最終還會(huì)是面臨風(fēng)險(xiǎn)。美國經(jīng)濟(jì)暫時(shí)沒有衰退隱憂,但是現(xiàn)在的強(qiáng)韌透支了美國政府的接沖擊的就是持有大量債券資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu),而只有利率上升到經(jīng)濟(jì)增長停滯,通脹才會(huì)真正的降到合理水平,貨幣政策才會(huì)真正轉(zhuǎn)向,金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)才會(huì)消除。所以這取決于利率上升到哪里?實(shí)際利率是否已經(jīng)高到抑制經(jīng)濟(jì)增速的地步?如果此時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)仍然為了軟著陸,不再加息,靜觀其變,那么就如同上半年一樣。利率在高位盤整,但經(jīng)長,濟(jì)研究*專題報(bào)告P.8請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明主要有三方面因素。第一,美國處在加息周期,而中國在降息周期,利差擴(kuò)大導(dǎo)致人民幣面以來新低。第三,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇轉(zhuǎn)弱,對人民幣的支撐作用逐漸弱化。我們在年初時(shí)認(rèn)15bp,已經(jīng)降息25bp,實(shí)現(xiàn)了一半。從宏觀形勢而言,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨內(nèi)外壓力,內(nèi)需疲弱,出口下降,居民收入信心和企業(yè)投資信心均顯不足。在這種局面下,政策端發(fā)力債務(wù)問題,中央的基調(diào)仍是“以穩(wěn)為主”,而且無論是疫情期間,還是今年上半年,都較已多使用財(cái)政政策。今年財(cái)政支出預(yù)算目標(biāo)確定,因此財(cái)政政策剩余空間有限。除非看到政策上有新增赤字規(guī)模的打算或者增加使用限額的計(jì)劃,否則財(cái)政上難以進(jìn)一步支撐經(jīng)濟(jì)。再來看貨幣政策,因?yàn)槊绹幵诩酉⒅芷冢瑸榱朔€(wěn)定匯率,我國貨幣政策使用較為克制。但是,目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)需求不足的問題逐漸凸顯,在穩(wěn)匯率和穩(wěn)經(jīng)濟(jì)之間,貨幣政策會(huì)逐漸向穩(wěn)經(jīng)濟(jì)傾斜,央行可能會(huì)進(jìn)一步放寬貨幣政策。進(jìn)一步降息后,人民幣所面臨的壓力就是中美息差擴(kuò)大,人民幣就存風(fēng)險(xiǎn)提示劇濟(jì)研究*專題報(bào)告P.9請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明長城證券股份有限公司(以下簡稱長城證券)具備中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告由長城證券向?qū)I(yè)投資者客戶及風(fēng)險(xiǎn)承受

溫馨提示

  • 1. 本站所有資源如無特殊說明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請下載最新的WinRAR軟件解壓。
  • 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶所有。
  • 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁內(nèi)容里面會(huì)有圖紙預(yù)覽,若沒有圖紙預(yù)覽就沒有圖紙。
  • 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
  • 5. 人人文庫網(wǎng)僅提供信息存儲(chǔ)空間,僅對用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護(hù)處理,對用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對任何下載內(nèi)容負(fù)責(zé)。
  • 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
  • 7. 本站不保證下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性, 同時(shí)也不承擔(dān)用戶因使用這些下載資源對自己和他人造成任何形式的傷害或損失。

評論

0/150

提交評論