2023年半導(dǎo)體行業(yè)分析報告

2023年半導(dǎo)體行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、行業(yè)處于上升周期，驅(qū)動力從PC轉(zhuǎn)向移動互聯(lián)網(wǎng) PAGEREFToc373587381\h3二、設(shè)備資本支出連續(xù)下降，供需形勢進一步向好 PAGEREFToc373587382\h4三、進口替代空間巨大，政策支持成為投資催化劑 PAGEREFToc373587383\h51、國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)未來進口替代空間巨大 PAGEREFToc373587384\h52、國內(nèi)半導(dǎo)體進口替代的驅(qū)動力 PAGEREFToc373587385\h6（1）本土品牌崛起 PAGEREFToc373587386\h7（2）IC設(shè)計崛起帶動產(chǎn)業(yè)鏈 PAGEREFToc373587387\h7（3）國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)技術(shù)進步 PAGEREFToc373587388\h83、更大力度政策支持有望出臺，成為投資催化劑 PAGEREFToc373587389\h9四、投資策略 PAGEREFToc373587390\h111、IC設(shè)計先行 PAGEREFToc373587391\h112、制造、封測同步 PAGEREFToc373587392\h123、設(shè)備滯后 PAGEREFToc373587393\h12五、主要風險 PAGEREFToc373587394\h13一、行業(yè)處于上升周期，驅(qū)動力從PC轉(zhuǎn)向移動互聯(lián)網(wǎng)半導(dǎo)體是周期性行業(yè)，其增速與全球GDP增速相關(guān)度很高。大致來看，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)每4到5年會經(jīng)歷一次周期（硅周期）。從1990年到2023年，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了4次周期，分別是1990－1995、1995－2023、2023－2023、2023-2023，當前，全球經(jīng)濟正處于復(fù)蘇中，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)也處于從谷底向上的階段。從2023年至2023年，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)規(guī)模在3000億美元徘回，總量沒增長但結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大變化。2023年P(guān)C占全球半導(dǎo)體應(yīng)用的39%，是第一大應(yīng)用領(lǐng)域，之后PC增長停滯，其占比也不斷下降。與之相反，在智能手機帶動下，通信芯片占比不斷提高。2023年全球通信芯片市場規(guī)模達到900億美元，占比30%，預(yù)計2023年達到1144億美元，占比37%，成為半導(dǎo)體第一大應(yīng)用市場。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的驅(qū)動力將從PC轉(zhuǎn)向移動互聯(lián)網(wǎng)，智能終端成為拉動半導(dǎo)體增長的最大應(yīng)用。二、設(shè)備資本支出連續(xù)下降，供需形勢進一步向好從供給角度來看，全球半導(dǎo)體設(shè)備資本支出2023年大幅下滑14.1%，預(yù)計2023年仍將繼續(xù)下滑5.5%，至2023年才出現(xiàn)反彈式增長，這與資本支出滯后行業(yè)景氣相關(guān)。而產(chǎn)能投放較資本支出滯后1年，因此，我們預(yù)計到2023年行業(yè)才會再度出現(xiàn)產(chǎn)能快速擴張的情況。而從需求角度來看，移動終端已逐漸替代衰退的PC成為最大下游應(yīng)用，拉動行業(yè)需求穩(wěn)健增長。另一方面，隨著全球經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)，消費電子、汽車、工業(yè)等下游應(yīng)用也會逐步向好。所以對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)而言，2023年將是需求繼續(xù)向好，而產(chǎn)能擴張進一步放緩的一年，行業(yè)景氣度會較今年更好。三、進口替代空間巨大，政策支持成為投資催化劑1、國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)未來進口替代空間巨大從產(chǎn)值來看，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)2023年實現(xiàn)銷售額3553億人民幣（約合582億美元），約占全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)20%。而從需求來看，中國是全球最大的半導(dǎo)體消費國，2023年占全球需求已經(jīng)過半。國產(chǎn)芯片的供給與市場需求存在著巨大缺口，中國每年半導(dǎo)體芯片進口額超過了原油。從這個角度看，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)還比較弱小，未來進口替代空間巨大，且是大勢所趨。雖然與日韓臺相比，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)仍然有相當差距，但其在全球半導(dǎo)體行業(yè)中的地位正在提升。中國半導(dǎo)體產(chǎn)值全球占比不斷提升，印證了全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)正在向中國轉(zhuǎn)移。當前，中國已占全球半導(dǎo)體20%的份額，且有繼續(xù)提升的趨勢。2、國內(nèi)半導(dǎo)體進口替代的驅(qū)動力我們認為未來一段時間國產(chǎn)芯片進口替代的速度會加快，背后的驅(qū)動力是本土品牌崛起、IC設(shè)計廠商崛起以及國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)技術(shù)進步。（1）本土品牌崛起以聯(lián)想、華為、中興通訊等為代表的國內(nèi)品牌迅速崛起。在最新的2023年3季度全球智能手機出貨量排名中，華為和聯(lián)想分列3、5名。在PC領(lǐng)域，聯(lián)想的市占率已經(jīng)超過HP位居全球第一。本土品牌的崛起，有利于加快芯片國產(chǎn)化的進程。（2）IC設(shè)計崛起帶動產(chǎn)業(yè)鏈輕晶圓模式興起的大勢之下，IC設(shè)計是帶動整個產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭。雖然與國際大廠仍然差距很大，但近幾年來，我國IC設(shè)計廠商已經(jīng)取得了巨大進步。華為海思和展訊已經(jīng)躋身全球前20大IC設(shè)計廠。（3）國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)技術(shù)進步IC設(shè)計業(yè)：在設(shè)計水平上有明顯提升，特別是重點企業(yè)已開始進入世界主流技術(shù)領(lǐng)域，且呈現(xiàn)出28nm、40nm、65nm、90nm，以及0.11-025微米、0.35-0.5微米及以上的多代、多重技術(shù)并存局面。設(shè)計能力在0.25微米以下的企業(yè)比例已接近45%。晶圓制造業(yè)：截至到2023年，中國集成電路晶圓生產(chǎn)線投入運營的為56條，其中12英寸芯片生產(chǎn)線已經(jīng)達到6條、8英寸生產(chǎn)線15條、6英寸生產(chǎn)線12條、5英寸生產(chǎn)線9條、4英寸生產(chǎn)線14條。從數(shù)量分布上看，目前國內(nèi)晶圓生產(chǎn)線中6英寸及以下生產(chǎn)線雖然仍占據(jù)相當比重。但同時8英寸生產(chǎn)線數(shù)量正在迅速增加，并已成為產(chǎn)業(yè)的主流。從技術(shù)上看，MOS生產(chǎn)線占了一半以上，Bipolar和BiCMOS所占比重正在不斷下降。中芯國際公司也于2023年第4季度開始量產(chǎn)40/45納米產(chǎn)品。封測業(yè)：10大封裝測試企業(yè)的進入門檻已經(jīng)達到20億元人民幣的水平。長電科技MIS封裝技術(shù)實現(xiàn)了對原有LGA類基板的替代；同時正在形成bumping+FCBGA的一條龍服務(wù)優(yōu)勢。南通富士通的高可靠WLP(WLCSP)封裝技術(shù)產(chǎn)品已進入高端電子產(chǎn)品市場。蘇州晶方及昆山西鈦的TSV技術(shù)及規(guī)模已經(jīng)躋身全球前列。裝備制造業(yè)：我國半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)在過去5年在自主創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)化上有很大成長，尤其是高密度離子刻蝕機、大角度離子注入機、45nm清洗設(shè)備等重要技術(shù)裝備已經(jīng)應(yīng)用于生產(chǎn)。七星電子300mm擴散爐經(jīng)過客戶嚴格測試后，設(shè)備已交付客戶，并與多家主流半導(dǎo)體集成電路廠商達成供貨意向。3、更大力度政策支持有望出臺，成為投資催化劑國家對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展一直相當重視，先后出臺了兩個大的重要文件（18號文、新18號文），主要在財稅、重大專項資金、人才引進等方面給予支持。據(jù)悉，后續(xù)還將推出力度更大的新政策，將重點在芯片制造、芯片設(shè)計、芯片封裝和上游生產(chǎn)設(shè)備（如晶圓爐）領(lǐng)域展開扶持。新政策的推出將有利于產(chǎn)業(yè)整合，資源集中，提升龍頭廠商競爭力，是行業(yè)投資催化劑。目前國家已經(jīng)確定將出臺政策扶持集成電路芯片行業(yè)，該計劃由工信部主導(dǎo)，目前已經(jīng)進入攻堅階段，在四季度方案有望定稿，并送交高層審批，正式發(fā)布時間可能稍晚。操作層面上，主要是從國家層面扶持企業(yè)加大資金投入。資金扶持的形式上，有可能采取產(chǎn)業(yè)投資基金的方式。本次計劃將重點在芯片制造、芯片設(shè)計、芯片封裝和上游生產(chǎn)設(shè)備（如晶圓爐）領(lǐng)域展開扶持；從地域上看，本次計劃由上海方面在前期提出，上海作為提案方，有可能獲得更多的資源支持，從產(chǎn)業(yè)上看，芯片產(chǎn)業(yè)是資本和高端勞動力密集型行業(yè)，規(guī)模較大的上市公司有望受益。產(chǎn)業(yè)界，近期兩家納斯達克上市的IC設(shè)計廠商展訊和銳迪科相繼被紫光收購，業(yè)內(nèi)解讀為“海外高科技資產(chǎn)的回歸”。紫光集團對于兩家國內(nèi)領(lǐng)先大廠私有化運作可謂業(yè)內(nèi)大動作，應(yīng)該也得到了國家政策的支持?？梢灶A(yù)見，不久的將來國內(nèi)芯片行業(yè)將有新的一輪整合并購潮，政策的推動有望使IC設(shè)計業(yè)再上一個臺階。四、投資策略從全球行業(yè)來看，明年半導(dǎo)體行業(yè)周期向上，供求關(guān)系進一步改善；從國內(nèi)環(huán)境來看，國家政策大力扶持，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級，以及國內(nèi)終端品牌崛起均為推動國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)長期增長的重要驅(qū)動力。明年是中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的大年，展訊及銳迪科的回歸更注定了是不平凡的一年。我們認為在這輪受益過程中，IC設(shè)計先行，制造、封測同步，設(shè)備滯后。1、IC設(shè)計先行垂直分工模式日益盛行，而IC設(shè)計是垂直分工模式的核心環(huán)節(jié)，從周期上來看，是領(lǐng)先環(huán)節(jié)（前周期）。我們認為IC設(shè)計將在此輪向上周期中最先受益。同時，在國家推進行業(yè)整合，集中資源的導(dǎo)向下，國內(nèi)IC設(shè)計領(lǐng)先廠商將是最大的受益者，他們將得到更多的政策及資金支持。我們推薦同方國芯（金融IC卡國產(chǎn)化受益者）、北京君正（可穿戴設(shè)備芯片國內(nèi)領(lǐng)頭羊）、士蘭微（唯一的IDM廠，研發(fā)平臺優(yōu)勢）。同時強烈關(guān)注展訊和銳迪科以及紫光收購二者后的動作。2、制造、封測同步制造和封測是IC設(shè)計的下游，從周期上來看，是同步環(huán)節(jié)（中周期）。隨著行業(yè)的發(fā)展，IC設(shè)計與制造和封測的合作將越來越緊密，以前的代加工方式已經(jīng)不再適應(yīng)當前芯片開發(fā)的需求。因此，國內(nèi)IC設(shè)計崛起，有利于本土制造和封測加深合作，訂單轉(zhuǎn)移趨勢明顯，從而帶動全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展?？梢钥吹剑瑖鴥?nèi)大廠也在先進制程和封裝技術(shù)上有了突破，我們推薦華天科技（TSV技術(shù)領(lǐng)先者）、長電科技（MIS封裝技術(shù)及bumping+FCBGA布局）、通富微電（WLP技術(shù)進入高端市場），積極關(guān)注中芯國際（H股，45nm已量產(chǎn)）。3、設(shè)備滯后設(shè)備是屬后周期環(huán)節(jié)，一般滯后1年左右（從大廠設(shè)備資本支出滯后行業(yè)周期1年可以看出）。設(shè)備和材料決定工藝、工藝決定性能、性能決定終端，設(shè)備的國產(chǎn)化是中國半導(dǎo)體行業(yè)的長期大計。當前，我國在半導(dǎo)體設(shè)備的某些領(lǐng)域已經(jīng)實現(xiàn)了進口替代，我們建議關(guān)注七星電子、大族激光。我們繼續(xù)維持對半導(dǎo)體行業(yè)“推薦”評級。今年是復(fù)蘇之年，明年行業(yè)向上趨勢不變。加上新政策欲出，國家支持力度空前，行業(yè)資源整合在即，明年將是半導(dǎo)體行業(yè)大年，重點推薦個股：華天科技、同方國芯、北京君正。五、主要風險下游需求低于預(yù)期，行業(yè)擴張超預(yù)期，政策支持力度低于預(yù)期。

2023年胰島素行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、胰島素是人體血糖控制的關(guān)鍵 PAGEREFToc368763251\h41、胰島素是人體內(nèi)唯一能夠降低血糖的激素 PAGEREFToc368763252\h42、胰島素分泌異常會導(dǎo)致糖尿病 PAGEREFToc368763253\h53、我國糖尿病發(fā)病率快速提升 PAGEREFToc368763254\h54、胰島素產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到第三代 PAGEREFToc368763255\h75、不同胰島素生產(chǎn)工藝差別較大 PAGEREFToc368763256\h8二、醫(yī)生在處方胰島素的時候考慮的問題 PAGEREFToc368763257\h91、隨著病程的推進，胰島素使用量逐步加大 PAGEREFToc368763258\h92、胰島素的注射模擬體內(nèi)分泌過程 PAGEREFToc368763259\h103、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究 PAGEREFToc368763260\h13三、市場容量能夠支撐胰島素的快速增長 PAGEREFToc368763261\h141、使用胰島素的患者群體龐大 PAGEREFToc368763262\h152、胰島素的使用費用 PAGEREFToc368763263\h163、胰島素國內(nèi)市場容量超過200億 PAGEREFToc368763264\h17四、基層需求推動二代胰島素放量 PAGEREFToc368763265\h181、二、三代胰島素聚焦市場不同 PAGEREFToc368763266\h182、二代胰島素在定價和醫(yī)保報銷方面具備優(yōu)勢 PAGEREFToc368763267\h193、價格合理使得國產(chǎn)二代胰島素進入多省基藥增補目錄 PAGEREFToc368763268\h204、基層放量，提前布局是關(guān)鍵 PAGEREFToc368763269\h21一、胰島素是人體血糖控制的關(guān)鍵1、胰島素是人體內(nèi)唯一能夠降低血糖的激素血糖是人體血液中所含的葡萄糖，人體細胞從血液中攝取糖分用以提供能量，血糖是人體最為直接的能量供應(yīng)物質(zhì)。血糖的含量過高和過低都會對人體產(chǎn)生不利影響，過高的血糖含量會引起心血管疾病以及視網(wǎng)膜等組織的病變，而過低的血糖含量則會使人體能量供應(yīng)不足，產(chǎn)生暈厥等癥狀。胰島是人體內(nèi)調(diào)節(jié)血糖濃度的關(guān)鍵臟器，其分泌胰高血糖素用于提升血糖濃度，分泌胰島素用于降低血糖濃度，兩者相互制約達到體內(nèi)血糖濃度的平衡。糖尿病患者就是胰島素的分泌出現(xiàn)異常，使得體內(nèi)血糖濃度過高。2、胰島素分泌異常會導(dǎo)致糖尿病糖尿病是由于胰腺分泌功能缺陷或胰島素作用缺陷引起的，以血糖升高為特征的代謝性疾病。糖尿病主要分為I型和II型兩種，I型糖尿病主要是自身胰島細胞受損引起，占比較小約為5%；II型糖尿病主要是由于胰島素分泌不足引起，與生活習慣聯(lián)系緊密，占比較高，在90%以上。3、我國糖尿病發(fā)病率快速提升我國居民生活水平提升較快，但保健意識未相應(yīng)跟上，這直接導(dǎo)致我國糖尿病發(fā)病率急劇提升。目前我國已經(jīng)超越印度成為全球糖尿病患者數(shù)量最多的國家，糖尿病患者人群已達9,000萬。巨大的患者人群也為糖尿病治療產(chǎn)品提供了廣闊的市場空間。我國糖尿病發(fā)病率隨著年齡的增長而迅速提升，國內(nèi)人口結(jié)構(gòu)的老齡化也將推升糖尿病發(fā)病率。從糖尿病發(fā)病的絕對人口數(shù)量來看，目前我國城市人口發(fā)病數(shù)量較農(nóng)村略多；但是從潛在人口來看，農(nóng)村患前驅(qū)糖尿?。ㄆ咸烟谴x異常）的人口遠多過城市，農(nóng)村的糖尿病治療市場蘊含著巨大的增長潛力。4、胰島素產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到第三代胰島素最初是從豬和牛等動物臟器中獲取，但是動物源性胰島素注射到人體內(nèi)之后會引起較強的排異反應(yīng)，效果較差，這是第一代胰島素。隨著基因工程技術(shù)的發(fā)展，到20世紀80年代，丹麥諾和諾德公司率先體外合成人胰島素，由于與人自身胰島素結(jié)構(gòu)類似，人工合成胰島素逐步替代動物源性胰島素，這是第二代胰島素。到2023年的時候，人們發(fā)現(xiàn)通過改變體外合成胰島素的結(jié)構(gòu)，能夠控制其在體內(nèi)發(fā)揮效果的時間，效果能夠得到更好的控制，胰島素衍生物應(yīng)運而生，這是第三代胰島素。那么在國內(nèi)這三代胰島素的使用情況如何？第一代動物源性的胰島素由于療效問題在國際上基本已經(jīng)被淘汰，在國內(nèi)僅在農(nóng)村地區(qū)使用；第二代胰島素由于療效穩(wěn)定，價格相對便宜，性價比較高，是目前國內(nèi)使用的主力品種；第三代胰島素目前正在國內(nèi)推廣，但由于價格相對較高，目前主要在一線城市使用。5、不同胰島素生產(chǎn)工藝差別較大第一代胰島素來自于動物，主要從屠宰場豬和牛胰腺中獲取。從第二代胰島素開始，人們首次通過基因工程在微生物中體外合成胰島素，目前主要以大腸桿菌和酵母兩種菌類為載體合成，通化東寶和禮來通過大腸桿菌培養(yǎng)體系合成，諾和諾德通過酵母合成。第三代胰島素同樣以微生物為載體合成，在第二代胰島素的基礎(chǔ)上做了一些基因修飾，即基因片段與人體內(nèi)合成胰島素的基因片段不完全一致，具備不同的功效，所以也叫胰島素類似物。二、醫(yī)生在處方胰島素的時候考慮的問題1、隨著病程的推進，胰島素使用量逐步加大對于胰島素依賴型的I型糖尿病患者，只能通過終生胰島素的注射來治療。對于占患者大多數(shù)的非胰島素依賴型的II型糖尿病患者，在初次診療的時候一般會選用口服降糖藥來進行治療，在治療后期機體對于口服降糖藥不敏感的時候才轉(zhuǎn)為胰島素治療。我們首先來了解一下幾類口服降糖藥的機理，目前口服降糖藥主要分為三大類，分別是：促胰島素分泌藥、胰島素增敏藥、a-葡萄糖苷酶抑制劑，它們分別從增加胰島素分泌，增強機體對胰島素敏感性、降低營養(yǎng)物質(zhì)吸收等方面來降低血糖。機體對于口服降糖藥有一個耐受的過程，胰島β細胞在藥品刺激下超負荷運分泌胰島素，時間長了之后可能會逐步喪失功能，一旦體內(nèi)無法分泌正常所需胰島素，就需要外源注射胰島素來補充，這個時候就需要口服降糖藥和胰島素的聯(lián)合治療，如果控制效果仍不夠理想，需要逐步加大胰島素的使用量，直至完全使用胰島素。隨著病程的推移，大部分糖尿病人在病程的中后期都會開始使用胰島素，從下圖中我們可以看到國內(nèi)使用胰島素病人的比例處于提升的過程之中。2、胰島素的注射模擬體內(nèi)分泌過程胰島素的使用需要模擬體內(nèi)分泌的過程，因此臨床胰島素的分為基礎(chǔ)胰島素和短效胰島素?；A(chǔ)胰島素主要用于保持體內(nèi)胰島素含量穩(wěn)定，而短效胰島素主要用于進餐后血糖濃度快速升高的時候，迅速降低血糖。從下圖我們可以很清晰看到，體內(nèi)胰島素的分泌與進餐時間幾乎同步，因此注射胰島素的時候也應(yīng)模擬體內(nèi)分泌的過程，在進餐時注射起效快短效胰島素，而用長效胰島素維持基礎(chǔ)濃度，理論上凌晨3-4點應(yīng)該是體內(nèi)胰島素含量最低的時候。根據(jù)上圖我們大概可以將外源注射的胰島素分為兩類，一類是在餐后快速控制血糖的短效胰島素，一類是用于維系體內(nèi)胰島素濃度的長效胰島素。對于短效胰島素，要求是注射后能夠迅速吸收，使血液中胰島素的濃度在短期類達到波峰，用于降低餐后體內(nèi)迅速上升的血糖，而在血糖波峰過后，又能夠快速代謝掉，避免出現(xiàn)低血糖風險；而對于長效胰島素，要求是注射后能夠在體內(nèi)穩(wěn)定的釋放，不出現(xiàn)明顯的波峰與波谷。那么胰島素類藥品為什么會有長效和短效之分呢？我們需要了解一下胰島素在體內(nèi)吸收的過程。體外合成的重組人胰島素在溶液中會以六聚體的形式存在，在體內(nèi)逐步分解為單體后發(fā)揮作用。超短效胰島素就是通過改變胰島素部分結(jié)構(gòu)，但保留有效部位，這樣生產(chǎn)的胰島素類似物會以二聚體的形式存在，進入體內(nèi)后迅速分解為單體發(fā)揮作用，較短效的六聚體更快。后面科研人員又發(fā)現(xiàn)胰島素與大分子的魚精蛋白結(jié)合能夠大大延緩體內(nèi)釋放速度，由此便形成了長效的魚精蛋白鋅胰島素，這是在二代胰島素的基礎(chǔ)上添加大分子蛋白形成聚合物從而達到緩釋的目的。在三代胰島素類似物中，科研人員通過改變胰島素結(jié)構(gòu)使得其釋方速度變慢，形成了長效產(chǎn)品，詳細原理請見下面表格。3、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究目前胰島素的注射分為胰島素注射筆和胰島素注射器兩種，胰島素注射器相對便宜一些，但攜帶不太方便，并且每次注射前需要抽取胰島素，會造成一定不便，所以逐步被淘汰。各廠家生產(chǎn)的胰島素注射筆基本區(qū)別不大，胰島素注射筆上標有劑量刻度，每次使用能夠較為精準的定量，其使用的注射筆用針頭非常細小，因此能減少注射時的痛苦和患者的精神負擔。此外，胰島素注射筆使用方便，便于攜帶。由于胰島素在脂肪組織中吸收較快，而在肌肉組織中不易吸收，所以胰島素一般需要注射至皮下脂肪組織。由于腹部脂肪較多，所以一般使用短效或與中效混合的胰島素的時候優(yōu)先考慮腹部；而使用長效胰島素的時候，由于希望胰島素緩慢的釋放，合適的注射部位是脂肪組織相對較少的上臂，臀部或大腿。三、市場容量能夠支撐胰島素的快速增長接下來我們會對胰島素的市場容量做一個測算，以便使得投資者有一個定性的認識。在測算之前我們首先得弄清楚胰島素在什么情況下使用，使用胰島素的病人群體有多大，使用胰島素的費用有多高。1、使用胰島素的患者群體龐大目前糖尿病主要分為I型和II型，I型糖尿病人需要終生使用胰島素，約占患者數(shù)量的5%，按照9200萬的患者數(shù)量來計算，I型糖尿病患者數(shù)量大概在460萬人。II型糖尿又稱非胰島素依賴型糖尿病，病患者約占患者數(shù)量的90%，約為8,200萬人，部分II型糖尿病人需使用胰島素，具體用量要根據(jù)患者病情而定，一般會在口服胰島素逐步失效的情況下，開始加用胰島素。具體使用胰島素的II型糖尿病人比例目前還沒有精確的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我們在走訪臨床醫(yī)生的過程中了解到了一些經(jīng)驗性的數(shù)據(jù)，大多數(shù)臨床醫(yī)生認為接診的II型糖尿病患者中約有20%需要使用胰島素進行治療，如果按照上面我們測算的II型糖尿病患者8,200萬人，那么需要使用胰島素進行治療的II型糖尿病患者數(shù)量約為1,600萬人。合并以后，我們認為國內(nèi)需要使用胰島素糖尿病患者的數(shù)量約為2,000萬。2、胰島素的使用費用前面我們已經(jīng)談到目前市場上胰島素分為三代，每一代之間的價格差別比較大，并且國產(chǎn)胰島素與進口胰島素之間也有價格差別。我們選取最具代表性的兩家企業(yè)來進行價格的比較，國產(chǎn)選取通化東寶（二代胰島素為主），進口選取諾和諾德（占據(jù)國內(nèi)胰島素市場70%以上的市場份額）。通過以上表格我們對不同類型胰島素的價格有了一個大致的了解，那么一個糖尿病人一天應(yīng)該使用多少胰島素呢？在臨床上醫(yī)生對糖尿病人胰島素用量的方法比較復(fù)雜，個體差別較大，為了便于計算，我們采用簡易的計算方式——按病人體重來測算。對于病情較輕的糖尿病人胰島素的使用量為0.4-0.5IU/kg，對于病情較重的糖尿病人胰島素的使用量為0.5-0.8IU/kg，我們擇中選取0.6IU/kg，假設(shè)糖尿病人的平均體重為65kg（男性，女性患者體重平均數(shù)值），一個糖尿病人每天平均使用量約為40IU（如果是I型糖尿病人用量還會略高一些約為45IU/天）。長效胰島素由于只維持體內(nèi)基礎(chǔ)胰島素濃度，患者使用量會小一些，大概為0.2IU/kg，對應(yīng)每天使用量為13IU。對病人每天胰島素用量有了一個大致的認識，我們就可以根據(jù)中標價格來推算每天的費用。3、胰島素國內(nèi)市場容量超過200億在上面的內(nèi)容中，我們已經(jīng)把需要使用胰島素患者數(shù)量的計算方式與日均費用的測算方式向大家闡述清楚了，下面我們對胰島素內(nèi)市場容量進行測算，由于臨床個體情況可能差別較大，我們的測算結(jié)果不一定十分精確，但能夠為大家提供一個數(shù)量級上定性的認識。我們再重點看一下二代胰島素，目前基層農(nóng)村患者約占糖尿病患者的一半，如果假設(shè)基層患者全部使用國產(chǎn)二代胰島素，那么其市場容量應(yīng)該在200億元左右。四、基層需求推動二代胰島素放量1、二、三代胰島素聚焦市場不同市場對于糖尿病市場的潛力，以及胰島素在國內(nèi)市場的持續(xù)增長已經(jīng)沒有太大分歧，市場的分歧點在于三代胰島素出來之后，二代胰島素的市場是否會被逐步替代，二代胰島素基層放量的邏輯是否成立。經(jīng)過分析，我們認為三代胰島素與二代胰島素目前面對的患者群體重疊部分較少，三代胰島素主要在一線城市進行銷售，而二代胰島素主要面向基層市場。目前總體市場情況應(yīng)該是一線城市在逐步用三代替代二代，基層市場再用二代替代一代，一代逐步淘汰。外資企業(yè)仍集中在一線城市，通化東寶等國內(nèi)企業(yè)面向基層市場，市場的分層使得二者并沒有直接的競爭關(guān)系。我們用門冬胰島素、甘精胰島素等三代胰島素的增速與通化東寶二代胰島素的近幾年的增速做了一個對比，雖然三代胰島素增速較二代胰島素快，但通化東寶20%以上的增速仍高于胰島素行業(yè)平均15%的增速，同時我們注意到諾和諾德自己的二代胰島素每年僅保持了個位數(shù)的增長，與通化東寶相差較大。據(jù)此我們認為外資企業(yè)三代胰島素高增長主要是對自身的二代胰島素在高端市場進行了替代，而通化東寶主導(dǎo)的基層市場受影響較小。2、二代胰島素在定價和醫(yī)保報銷方面具備優(yōu)勢胰島素在基層推廣，除了療效，患者最為關(guān)心的是醫(yī)保報銷。目前第一代動物胰島素由于便宜并且屬于甲類醫(yī)保，在基層市場仍占據(jù)一定份額，但由于療效欠佳，已經(jīng)逐步被淘汰