金融衍生品資料

Contents一、國際方面：案例

政府主導(dǎo)下的多頭監(jiān)管金融衍生工具交易監(jiān)管金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管信息披露制度&內(nèi)部控制制度二、中國方面：

“中航油”事件分析中國場(chǎng)外金融衍生品交易問題我國金融衍生品市場(chǎng)多層次監(jiān)管體系重構(gòu)傳統(tǒng)衍生品催生的金融災(zāi)難或危機(jī)美國次貸危機(jī)大事記2007年4月美國第二大次貸機(jī)構(gòu)新世紀(jì)金融公司破產(chǎn)。2007年8月美國住房抵押投資公司申請(qǐng)破產(chǎn)，美國最大的次級(jí)房貸公司美國國家金融服務(wù)公司被美國銀行收購。2008年3月美國第五大投行貝爾斯登陷入流動(dòng)性危機(jī),被摩根大通銀行廉價(jià)收購。2008年9月雷曼兄弟公司因巨額次貸衍生品損失及金融市場(chǎng)信心崩潰而宣布破產(chǎn),同日美林公司被美國銀行收購。美國前兩大投行高盛和摩根士丹利轉(zhuǎn)型為銀行控股公司,自此,華爾街五大投行集體淪陷。美國次貸危機(jī)大事記（續(xù)）美國最大的兩家非銀行住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)房利美和房地美被美國政府正式接管。AIG集團(tuán)因過度投資CDS產(chǎn)品而瀕臨破產(chǎn),被美聯(lián)儲(chǔ)階段性國有化。美國歷史上最大的儲(chǔ)蓄銀行華盛頓互惠銀行被美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司查封、接管。2009年1月美國銀行業(yè)巨頭花旗銀行股價(jià)跌入低谷,美國政府緊急宣布對(duì)其提供總額1380億美元的一攬子援助計(jì)劃。2009年3月通用汽車、克萊斯勒、福特等汽車公司遭遇破產(chǎn)困境,標(biāo)志著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傷痕累累。巴林銀行倒閉事件1995年2月27日，英國中央銀行宣布，英國商業(yè)投資銀行——巴林銀行因經(jīng)營失誤而倒閉。其原因是一位名為尼克李森的交易員在衍生性金融商品的超額交易，投機(jī)失敗，導(dǎo)致?lián)p失14億美元。尼克李森長(zhǎng)期運(yùn)用88888賬戶沖減投資損失，違規(guī)進(jìn)行了200億美元的日本利率期貨和70億美元的日經(jīng)225指數(shù)期權(quán)和期貨交易，而后者將巴林銀行推向毀滅。興業(yè)銀行倒閉事件法國興業(yè)銀行2008年1月24日曝出丑聞，一名交易員違反規(guī)例，秘密進(jìn)行期指買賣，導(dǎo)致銀行損失高達(dá)72億美元。法國銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)——法國銀行委員會(huì)7月4日對(duì)興業(yè)銀行開出400萬歐元罰單，原因是興業(yè)銀行內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制“嚴(yán)重缺失”，導(dǎo)致巨額欺詐案的發(fā)生。國際上對(duì)衍生工具的定義美國著名的銀行業(yè)研究機(jī)構(gòu)“華盛頓30人小組”在1993年7月發(fā)布的《衍生工具：慣例與準(zhǔn)則》報(bào)告中認(rèn)為：“衍生工具交易，正如其名稱一樣，是價(jià)值衍生于基礎(chǔ)資產(chǎn)或基礎(chǔ)參考比率或指數(shù)的一種雙邊合約或支付協(xié)議?！卑腿麪栁瘑T會(huì)在1994年12月發(fā)布的《對(duì)銀行金融衍生工具交易的謹(jǐn)慎監(jiān)管》中，將衍生工具定義為“任何價(jià)值取決于相關(guān)比率或基礎(chǔ)資產(chǎn)或指數(shù)的金融合約”。國際互換和衍生工具協(xié)會(huì)認(rèn)為：衍生工具是包含現(xiàn)金流交換，意在轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的雙邊合約。交易到期后，交易者所欠對(duì)方的金額取決于基礎(chǔ)商品、證券或指數(shù)的價(jià)格。國內(nèi)對(duì)金融衍生工具定義我國銀監(jiān)會(huì)2004年2月4日正式發(fā)布的《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》首次在立法上對(duì)衍生工具的定義進(jìn)行了規(guī)范。該法第三條規(guī)定：“衍生產(chǎn)品是一種金融合約，其價(jià)值取決于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)或指數(shù)，合約的基本種類包括遠(yuǎn)期、期貨、掉期(互換)和期權(quán)。衍生產(chǎn)品還包括具有遠(yuǎn)期、期貨、掉期(互換)和期權(quán)中一種或多種特征的結(jié)構(gòu)化金融工具?！苯鹑谘苌ぞ叩姆诸悾ㄒ唬?duì)金融衍生工具最基本的分類是按照交易方式的不同，將金融衍生工具分為金融遠(yuǎn)期、金融期貨、金融期權(quán)和金融互換四類。（二）金融衍生工具還可按基礎(chǔ)工具種類的不同，分為股票衍生工具、貨幣衍生工具和利率衍生工具。（三）按照性質(zhì)的不同，可以將金融衍生工具分為遠(yuǎn)期類工具和選擇權(quán)類工具。金融衍生工具法律監(jiān)管體系政府監(jiān)管以美國為代表的多數(shù)國家和地區(qū)如日本、新加坡、韓國、澳大利亞、中國香港采用。一方面，國家通過不斷的立法，將國家監(jiān)管機(jī)構(gòu)、行業(yè)自律組織和期貨交易所的設(shè)立、地位與職能等納入到國家法律管理框架，并對(duì)金融衍生工具交易制定有較詳細(xì)的規(guī)范。另一方面，政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)被賦予相當(dāng)大的監(jiān)管職責(zé)和權(quán)力。

自律監(jiān)管以英國為典型代表，其主要特點(diǎn)是國家相關(guān)立法較少，政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職能在很大程度上被弱化。美國政府主導(dǎo)下的多頭監(jiān)管“我原來想當(dāng)然地認(rèn)為銀行和金融機(jī)構(gòu)的自利性，能夠在最大程度上保護(hù)股東利益和公司資產(chǎn)安全?，F(xiàn)在看來錯(cuò)了，必須加強(qiáng)政府對(duì)金融體系的統(tǒng)一監(jiān)管力度?！?/p>

——格林斯潘1商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）2證券交易委員會(huì)（SEC）政府監(jiān)管機(jī)構(gòu):對(duì)金融衍生工具監(jiān)管職責(zé)的劃分

商品期貨交易委員會(huì)監(jiān)管各種期貨品種、以期貨為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)、以及在合約市場(chǎng)上交易的外匯期權(quán)；證券交易委員會(huì)監(jiān)管以證券和存款憑證為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)、在證券交易所上市交易的外匯期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)等。至于股票指數(shù)期貨，則雙方共同享有監(jiān)管權(quán)。股票期貨（包括單只股票的期貨或期貨期權(quán)，基礎(chǔ)狹窄的股票指數(shù)期貨或期貨期權(quán)）由商品期貨交易委員會(huì)和證券交易委員會(huì)聯(lián)合監(jiān)管，基礎(chǔ)廣泛的指數(shù)合約受商品期貨交易委員會(huì)監(jiān)管。商品期貨交易委員會(huì)

商品期貨交易委員會(huì)共設(shè)5名委員，其中一名委員擔(dān)任主席。主席和委員都由總統(tǒng)提名，經(jīng)參議院表決通過后才能上任，任期5年。該委員會(huì)的總部設(shè)在華盛頓在紐約、芝加哥、堪薩斯、洛杉機(jī)等地設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。商品期貨交易委員會(huì)的職責(zé)是規(guī)范期貨交易，包括對(duì)期貨商及其從業(yè)人員的注冊(cè)登記、對(duì)期貨交易所規(guī)則的核準(zhǔn)、對(duì)期貨交易以及國家期貨協(xié)會(huì)的運(yùn)作進(jìn)行監(jiān)督等。這其中最主要的是防止期貨市場(chǎng)交易的壟斷，制止有關(guān)商品交易的虛假信息或有錯(cuò)誤導(dǎo)向信息的傳播，保護(hù)市場(chǎng)參與者的利益。委員會(huì)下設(shè)不同的部門來共同協(xié)調(diào)完成監(jiān)管職責(zé)，這些部門包括交易市場(chǎng)部、經(jīng)濟(jì)分析部、法規(guī)執(zhí)行部、首席理事辦公室等。交易市場(chǎng)部負(fù)責(zé)規(guī)范期貨交易所、期貨協(xié)會(huì)、期貨商及其從業(yè)人員的注冊(cè)登記，對(duì)交易所是否符合市場(chǎng)監(jiān)督的要求和履行法律法規(guī)義務(wù)作出判斷；經(jīng)濟(jì)分析部負(fù)責(zé)對(duì)每天的市場(chǎng)交易情況進(jìn)行分析，防止出現(xiàn)價(jià)格操縱行為，同時(shí)對(duì)新上市合約進(jìn)行檢查；法規(guī)執(zhí)行部負(fù)責(zé)保護(hù)客戶利益對(duì)有違反市場(chǎng)參與者利益的行為行為進(jìn)行檢查和投訴；首席理事辦公室管理委員會(huì)的法律咨詢和訴訟事宜，是所有司法規(guī)則和行政管理事務(wù)的復(fù)審機(jī)關(guān)。

證券交易委員會(huì)

證券交易委員會(huì)是依據(jù)《1934年證券交易法》批準(zhǔn)成立的美國聯(lián)邦監(jiān)督機(jī)構(gòu)，專門負(fù)責(zé)對(duì)美國證券業(yè)進(jìn)行監(jiān)督。該機(jī)構(gòu)有權(quán)制定相應(yīng)的法則，對(duì)違反聯(lián)邦證券法的行為進(jìn)行調(diào)查。證券交易委員會(huì)監(jiān)管的“證券”泛指一切有固定收益以及其他依靠它方的行為努力來獲取利益或回報(bào)的金融工具。依據(jù)《1934年證券交易法》第3節(jié)第10款和11款的規(guī)定，“證券”既包括票據(jù)、股票、債券、國庫券、利潤分享協(xié)議、石油、天然氣或其他礦床特許或租賃協(xié)議下的權(quán)益證書或參與證書、可轉(zhuǎn)讓股份、投資合約、存單等一般性的金融工具，同時(shí)也包括認(rèn)股權(quán)證、在國家證券交易所達(dá)成的外匯買入權(quán)、賣出權(quán)、選擇期權(quán)，以及證券期貨等金融衍生工具。在這些金融工具交易中，美國聯(lián)邦證券法要求證券經(jīng)紀(jì)人――交易商必須向證券交易委員會(huì)登記注冊(cè)，并接受凈資本、賬戶隔離、記錄保存以及其他對(duì)市場(chǎng)參與者保護(hù)的監(jiān)管規(guī)定。同時(shí)，證券交易委員會(huì)還對(duì)在美國上市和交易的證券制定有許多反欺詐和信息披露規(guī)則。法國的監(jiān)管體系監(jiān)管主要還是以分業(yè)監(jiān)管為主，而且在具體的行業(yè)領(lǐng)域也傾向于擁有兩個(gè)以上的監(jiān)管者。在分業(yè)監(jiān)管的基礎(chǔ)上，實(shí)行牽頭協(xié)調(diào)的監(jiān)管，即協(xié)調(diào)相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管行為。1984年出臺(tái)的《銀行法》對(duì)銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行了較大調(diào)整，授權(quán)建立了4個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)：銀行規(guī)章委員會(huì)(CRB)、銀行委員會(huì)(CB)、信貸機(jī)構(gòu)委員會(huì)(CEC)和全國信貸理事會(huì)(CNC)。法蘭西銀行也參與銀行監(jiān)管，并在監(jiān)管中與上述4個(gè)機(jī)構(gòu)合作。2003年頒布的《金融安全法》授權(quán)設(shè)立了金融市場(chǎng)監(jiān)管局(AMF)，對(duì)證券行業(yè)實(shí)行統(tǒng)一監(jiān)管。保險(xiǎn)業(yè)主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)有保險(xiǎn)與互助保險(xiǎn)監(jiān)管局（ACAM）和保險(xiǎn)企業(yè)委員會(huì)（CEA）監(jiān)管體系弊端一、監(jiān)管體系機(jī)構(gòu)太多，權(quán)限互相重疊二、次貸危機(jī)中，CDO等金融衍生品的監(jiān)管成為盲點(diǎn)。對(duì)興業(yè)銀行的監(jiān)管中，事前也未發(fā)現(xiàn)內(nèi)控漏洞。三、監(jiān)管規(guī)則制定得越來越細(xì)，以至于在確保監(jiān)管準(zhǔn)確性的同時(shí)犧牲了監(jiān)管的效率，對(duì)市場(chǎng)變化的反應(yīng)速度越來越慢。英國的自律監(jiān)管自律監(jiān)管政府監(jiān)管巴林集團(tuán)根據(jù)1987年銀行法，其銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)必須獲得英格蘭銀行的授權(quán)。根據(jù)1986年金融服務(wù)法，其證券業(yè)務(wù)必須獲得證券期貨局（SFA）的授權(quán)；其投資管理業(yè)務(wù)必須獲得投資管理監(jiān)管組織(IMRO)的授權(quán)。眾多的監(jiān)管者使他們中的任何一個(gè)都難以對(duì)其實(shí)施有效的監(jiān)管。巴林銀行監(jiān)管缺位。巴林銀行與監(jiān)管巴林集團(tuán)根據(jù)1987年銀行法，其銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)必須獲得英格蘭銀行的授權(quán)。根據(jù)1986年金融服務(wù)法，其證券業(yè)務(wù)必須獲得證券期貨局（SFA）的授權(quán)；其投資管理業(yè)務(wù)必須獲得投資管理監(jiān)管組織(IMRO)的授權(quán)。眾多的監(jiān)管者使他們中的任何一個(gè)都難以對(duì)其實(shí)施有效的監(jiān)管。巴林銀行監(jiān)管缺位。金融衍生工具交易監(jiān)管《商品交易委員會(huì)法》1974年對(duì)“商品”的范圍進(jìn)行了重新定義，使它實(shí)際上包括“所有其他的商品或者物品……以及將來交付的合同，當(dāng)前或者在將來處理的所有的服務(wù)、權(quán)力和利益?！边@一規(guī)定事實(shí)上將美國20世紀(jì)70年代以后發(fā)展的金融衍生工具定義為了“商品”，使其受美國《商品交易法》的監(jiān)管。2000年12月21日，克林頓總統(tǒng)簽署了《2000年商品期貨現(xiàn)代化法案》（CFMA）。CFMA全面檢查和修訂了美國《商品交易法》,修改了證券法、銀行法和破產(chǎn)法，以使美國的金融監(jiān)管框架更加現(xiàn)代化。CFMA為場(chǎng)外衍生交易提供了更大的法律確定性，減少了交易所的監(jiān)管義務(wù)，為期貨交易所和證券交易所的證券類期貨產(chǎn)品建立了新的監(jiān)管框架。根據(jù)交易規(guī)則的不同，金融衍生工具交易市場(chǎng)可分為有組織的交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外金融衍生工具市場(chǎng)（OTC）。場(chǎng)內(nèi)交易，又稱交易所交易，指所有的供求方集中在交易所進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易的交易方式。這種交易方式具有交易所向交易參與者收取保證金、同時(shí)負(fù)責(zé)進(jìn)行清算和承擔(dān)履約擔(dān)保責(zé)任的特點(diǎn)。場(chǎng)外交易，又稱柜臺(tái)交易，指交易雙方直接成為交易對(duì)手的交易方式。這種交易方式有許多形態(tài)，可以根據(jù)每個(gè)使用者的不同需求設(shè)計(jì)出不同內(nèi)容的產(chǎn)品。美國衍生工具市場(chǎng)依據(jù)產(chǎn)品特征和市場(chǎng)參與者的不同分成:

“指定合約市場(chǎng)”（designatedcontractmarket）;

“衍生工具交易執(zhí)行設(shè)施”（derivativestransactionexecutionfacility,DTEF）

“豁免市場(chǎng)”（exemptboardoftrade）3類。

“指定合約市場(chǎng)”又稱為認(rèn)可期貨交易，是指能夠上市所有的交易品種，允許各種交易商包括零售顧客入場(chǎng)交易的期貨或期權(quán)交易所，類似于傳統(tǒng)的期貨交易所?！把苌ぞ呓灰讏?zhí)行設(shè)施”是指對(duì)特定交易者和特定衍生工具提供交易服務(wù)的場(chǎng)所?；砻馐袌?chǎng)的參與者只能是“合格的合約參與者”，交易的產(chǎn)品只能是除證券類合約以外的金融衍生工具。豁免市場(chǎng)除必須遵守《商品交易法》的反欺詐和反壟斷條款外，對(duì)《商品交易法》其他的監(jiān)管要求都可以獲得豁免。與前兩類市場(chǎng)的注冊(cè)審批制不同，對(duì)豁免市場(chǎng)美國采取的是備案制。交易所在滿足相關(guān)條件后只需要向期貨委員會(huì)提交其選擇成為豁免市場(chǎng)的通知，因此，“一個(gè)符合條件的豁免市場(chǎng)并不向任何人說明，它獲得期貨委員會(huì)的注冊(cè)、指定、認(rèn)可、許可或同意?！?992年，美國國會(huì)頒布的《期貨交易實(shí)踐法》中將除股票互換和證券期權(quán)之外的絕大部分場(chǎng)外產(chǎn)品包括外匯遠(yuǎn)期、商品互換、利率互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等排除在受監(jiān)管的“期貨”定義之外?！?000年商品期貨現(xiàn)代化法案》103條規(guī)定：對(duì)衍生工具監(jiān)管排除的總的原則是，在兩個(gè)“合格的合約參與者”（ECPs）之間進(jìn)行，但不在交易設(shè)施內(nèi)進(jìn)行的商品交易，除了反壟斷和反欺詐規(guī)定外，不受其他的監(jiān)管要求約束。

美國對(duì)金融衍生工具的監(jiān)管主要體現(xiàn)在在場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)交易的期權(quán)和期貨，以及場(chǎng)外的保證金交易。以債務(wù)擔(dān)保債券（CDO）為基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用違約互換產(chǎn)品便是一種場(chǎng)外衍生品，而在本次危機(jī)中，美國金融市場(chǎng)中更是充斥了大量類似的場(chǎng)外衍生品。美國保險(xiǎn)業(yè)巨頭美國國際集團(tuán)（AIG）被美洲銀行收購，主要原因便是其大量參與以債務(wù)擔(dān)保債券（CDO）為基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用違約互換產(chǎn)品交易，在危機(jī)爆發(fā)后導(dǎo)致公司巨額虧損；而華爾街另一家金融巨頭雷曼兄弟也因?yàn)槲茨芗皶r(shí)處理巨額住宅抵押貸款，其中包含大量住宅抵押場(chǎng)外衍生品，導(dǎo)致公司在二季度出現(xiàn)虧損并最終走上破產(chǎn)之路。

金融衍生市場(chǎng)不僅是為降低風(fēng)險(xiǎn)提供了交易工具，而且其本身就是一個(gè)蘊(yùn)藏著7萬億美元系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的混合體。

------哈德申金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管金融衍生工具交易面臨的風(fēng)險(xiǎn)一是金融衍生工具交易過程中，因市場(chǎng)因素或操作錯(cuò)誤而造成的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；二是合約本身無效或違反相關(guān)規(guī)定而帶來的法律風(fēng)險(xiǎn)。CFTC在《聯(lián)邦注冊(cè)》中就期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)揭示做出說明：期貨經(jīng)紀(jì)商必須獲取每個(gè)期權(quán)客戶的足夠的個(gè)人資料，以便決定需要進(jìn)一步向其提供哪些事實(shí)、解釋和風(fēng)險(xiǎn)揭示，使客戶在信息充分的基礎(chǔ)上作出是否投資期權(quán)的決策

美國期貨經(jīng)紀(jì)商在與以下客戶交易時(shí)可以免予風(fēng)險(xiǎn)揭示:（1）受監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)，如銀行、信托公司、儲(chǔ)蓄協(xié)會(huì)、保險(xiǎn)公司等。(2)注冊(cè)的證券和期貨組織，如受1934年證券交易法監(jiān)管的證券經(jīng)紀(jì)交易商、資產(chǎn)超過500萬美元受投資公司法監(jiān)管的投資公司、受商品交易法監(jiān)管的期貨經(jīng)紀(jì)商、場(chǎng)內(nèi)交易商和場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)商等。(3)其他經(jīng)驗(yàn)豐富，具有一定財(cái)務(wù)實(shí)力的客戶。如具有500萬美元以上資產(chǎn)的員工福利計(jì)劃；總資產(chǎn)超過1000萬美元，凈資產(chǎn)不低于100萬美元的公司、合伙企業(yè)；總資產(chǎn)超過1000萬美元的個(gè)人等。（4）政府組織，包括多邊和跨國國際機(jī)構(gòu)等。CDO等衍生品的交易對(duì)手均在風(fēng)險(xiǎn)揭示義務(wù)的豁免范圍內(nèi)。次貸衍生品的購買者難以了解復(fù)雜的衍生品設(shè)計(jì)過程，設(shè)計(jì)者和購買者之間存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱。而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)未能識(shí)別次貸衍生品蘊(yùn)藏的較大風(fēng)險(xiǎn)，給予這些產(chǎn)品較高評(píng)級(jí)，進(jìn)一步加劇了這種信息不對(duì)稱。

要防止這樣一種現(xiàn)象：高級(jí)管理人員不好意思去承認(rèn)他們并不真正明白這些新的金融策略。

——格林斯潘信息披露機(jī)制金融衍生品交易不滿足會(huì)計(jì)元素“現(xiàn)實(shí)交易”的原則，被作為表外項(xiàng)目處理。傳統(tǒng)會(huì)計(jì)制度無法準(zhǔn)確計(jì)量。SEC頒布了S-K第305規(guī)則，要求所有向SEC備案的公司都要披露有關(guān)結(jié)構(gòu)性融資交易工具的風(fēng)險(xiǎn)，目的在于明確公司所面臨的與結(jié)構(gòu)性融資交易工具有關(guān)的交易行為所附帶的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并提供衍生交易風(fēng)險(xiǎn)的量化和盡可能質(zhì)化的信息。結(jié)構(gòu)性融資交易工具等產(chǎn)品定義過于狹隘，主體限定嚴(yán)格，適用范圍有限。實(shí)踐中，表外信息披露機(jī)制仍不成熟，未得到很好的執(zhí)行。資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的暴露使用的是一刀切的單一方法,并沒有區(qū)分初級(jí)證券化與再證券化的不同風(fēng)險(xiǎn)狀況。2002年薩班斯法案(Sarbanes-Oxley),要求強(qiáng)化公司內(nèi)部控制和表外信息披露。《新資本協(xié)議》對(duì)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露的標(biāo)準(zhǔn)化方法與內(nèi)部評(píng)級(jí)法的信息披露有具體的規(guī)定。內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度巴林銀行倒閉后的“后巴林”時(shí)代，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制正日益成為監(jiān)管的“主旋律”。許多國家的金融管理當(dāng)局包括美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)、美國證券交易委員會(huì)、加拿大金融監(jiān)管辦公室等，開始重視對(duì)企業(yè)內(nèi)控系統(tǒng)的監(jiān)管。英國FSA甚至清楚表明，企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制的質(zhì)量將直接與監(jiān)管的強(qiáng)度相連。法國銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)——法國銀行委員會(huì)對(duì)興業(yè)銀行開出400萬歐元罰單，原因是興業(yè)銀行內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制“嚴(yán)重缺失”，導(dǎo)致巨額欺詐案的發(fā)生。銀行委員會(huì)在一份公告中指出，興業(yè)銀行內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制嚴(yán)重缺失，使得金融交易在各個(gè)級(jí)別缺乏監(jiān)控的情況下，在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)難以被察覺并得到糾正，因而存在較大可能發(fā)生欺詐案并帶來嚴(yán)重后果。為此，銀行委員會(huì)對(duì)興業(yè)銀行罰款400萬歐元。這一罰款金額接近銀行委員會(huì)的罰款上限。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，銀行委員會(huì)有權(quán)對(duì)違規(guī)行為進(jìn)行處罰，目前其罰款上限為500萬歐元。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)在《金融衍生工具業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指導(dǎo)》中指出，一個(gè)機(jī)構(gòu)健全的衍生工具風(fēng)險(xiǎn)管理體系應(yīng)包括三項(xiàng)基本內(nèi)容：（1）董事會(huì)和高級(jí)管理層的適當(dāng)監(jiān)管；（2）將謹(jǐn)慎的風(fēng)險(xiǎn)限額、健全的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法和信息系統(tǒng)、持續(xù)不斷的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督和頻繁的管理報(bào)告有機(jī)結(jié)合在一起的適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理過程；（3）全面的內(nèi)部控制和稽核程序。塞班斯法案規(guī)定：企業(yè)的首席執(zhí)行官和財(cái)務(wù)總監(jiān)必須對(duì)呈報(bào)給美國證券交易委員會(huì)（SEC）的財(cái)務(wù)報(bào)告予以保證，以確保其完全符合證券交易法，在所有重大方面公允地反映財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果。上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告必須包括一份內(nèi)控報(bào)告，并明確規(guī)定公司管理層對(duì)建立和維護(hù)財(cái)務(wù)報(bào)告的內(nèi)部控制體系及相應(yīng)控制流程負(fù)有完全責(zé)任。財(cái)務(wù)報(bào)告中必須附有其內(nèi)控體系和相應(yīng)流程有效性的年度評(píng)估。中國金融衍生品市場(chǎng)——以中航油事件為例

2004年12月1日，隨著中航油（新加坡）公司向新加坡證券交易所申請(qǐng)停牌，并宣布向當(dāng)?shù)胤ㄔ荷暾?qǐng)破產(chǎn)保護(hù)令，一個(gè)被喻為“過河尖兵”并曾兩度在新加坡被評(píng)為“最具透明度獎(jiǎng)”的明星企業(yè)突然猝死。作為一家因神話般暴發(fā)而被新加坡國立大學(xué)載入MBA教科書的國有公司卻因投機(jī)交易釀成巨虧5.54億美元，其虧空的法律問題發(fā)人深省。

中國航油股份有限公司（簡(jiǎn)稱中航油）成立于1993年，是由中央直屬大型國企中國航油集團(tuán)公司控股的子公司，總部和注冊(cè)地位于新加坡。中國航空用油百分之百由中航油集團(tuán)包辦，這其中有1/3左右的航油通過進(jìn)口采購。

案情介紹

1997年亞洲金融危機(jī)之際，陳久霖接手管理當(dāng)時(shí)處于虧損狀態(tài)的中航油，公司開始參與集團(tuán)對(duì)外的進(jìn)口油投標(biāo)，并獲得愈來愈多的采購權(quán)。中航油進(jìn)口油占全國進(jìn)口航油的份額由1997年的不足3%猛增至1999提的83%、2000年的92%。2001年采購進(jìn)口航油160萬噸，市場(chǎng)占有率近100%。與此同時(shí)，中航油的凈資產(chǎn)也由1997年的16.8萬美元飆升到2003年的1.28億美元，增幅高達(dá)761倍。(一)“中航油事件”回顧

2003年下半年：中國航油公司(新加坡)(以下簡(jiǎn)稱“中航油”)開始交易石油期權(quán)(option)，最初涉及200萬桶石油，中航油在交易中獲利。

2004年一季度：油價(jià)攀升導(dǎo)致公司潛虧580萬美元，公司決定延期交割合同，期望油價(jià)能回跌；交易量也隨之增加。

2004年二季度：隨著油價(jià)持續(xù)升高，公司的賬面虧損額增加到3000萬美元左右。公司因而決定再延后到2005年和2006年才交割；交易量再次增加。

2004年10月：油價(jià)再創(chuàng)新高，公司此時(shí)的交易盤口達(dá)5200萬桶石油；賬面虧損再度大增。

10月10日：面對(duì)嚴(yán)重資金周轉(zhuǎn)問題的中航油，首次向母公司呈報(bào)交易和賬面虧損。為了補(bǔ)加交易商追加的保證金，公司已耗盡近2600萬美元的營運(yùn)資本、1.2億美元銀團(tuán)貸款和6800萬元應(yīng)收賬款資金。賬面虧損高達(dá)1.8億美元，另外已支付8000萬美元的額外保證金。

10月20日：母公司提前配售15%的股票，將所得的1.08億美元資金貸款給中航油。

10月26日和28日：公司因無法補(bǔ)加一些合同的保證金而遭逼倉，蒙受1.32億美元實(shí)際虧損。

11月8日到25日：公司的衍生商品合同繼續(xù)遭逼倉，截至25日的實(shí)際虧損達(dá)3.81億美元。

12月1日，在虧損5.5億美元后，中航油宣布向法庭申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)令

如此，一家曾經(jīng)在新加坡股市“獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷”的企業(yè)在石油衍生品市場(chǎng)上一敗涂地，縱有母公司中國航油集團(tuán)這一后盾的支持，仍未能改變“爆倉”的厄運(yùn)。與此同時(shí)，中航油事件所暴露出的法律問題尤需關(guān)注。

爆倉：是指期貨客戶平倉了結(jié)頭寸之后，還欠期貨交易所錢，即達(dá)到：帳戶浮動(dòng)盈虧≥賬戶總資金,也即客戶權(quán)益≤0，帳戶權(quán)益為負(fù)數(shù)，這意味著保證金不僅全部輸光而且還倒欠了。正常情況下，在逐日清算制度及強(qiáng)制平倉制度下，爆倉是不會(huì)發(fā)生的。然而在有些特殊情況下，比如在行情發(fā)生跳空變化時(shí)，持倉頭寸較多且逆方向的帳戶就很可能會(huì)爆倉。

由于行情變化過快，投資者在沒來得及追加保證金的時(shí)候，帳戶上的保證金已經(jīng)不能夠維持原來的合約了，這種因保證金不足而被強(qiáng)行平倉所導(dǎo)致的保證金“歸零”，俗稱“爆倉”。

平倉closeposition，原先買入的就賣出，原先是賣出（沽空）的就買入。

[期貨交易操作流程]

看漲行情→買入開倉→賣出平倉

看跌行情→賣出開倉→買入平倉

頭寸指投資者擁有或借用的資金數(shù)量。頭寸是一種市場(chǎng)約定，承諾買賣外匯合約的最初部位，買進(jìn)外匯合約者是多頭，處于盼漲部位；賣出外匯合約為空頭，處于盼跌部位。

比如在期貨開戶交易中建倉時(shí)，買入期貨合約后所持有的頭寸叫多頭頭寸，簡(jiǎn)稱多頭；賣出期貨合約后所持有的頭寸叫空頭頭寸,簡(jiǎn)稱空頭。商品未平倉多頭合約與未平倉空頭合約之間的差額就叫做凈頭寸。國務(wù)院發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步整頓和規(guī)范期貨市場(chǎng)的通知》、《期貨交易管理暫行條例》以及政府主管部門的行政規(guī)章都明確規(guī)定企業(yè)在境外期貨市場(chǎng)只允許進(jìn)行套期保值，不得進(jìn)行投機(jī)交易，期貨交易必須在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行，禁止不通過期貨交易所的場(chǎng)外期貨交易。中航油(新加坡)違規(guī)之處有三點(diǎn)：從事投機(jī)性交易；未履行重大事項(xiàng)的報(bào)告義務(wù)；場(chǎng)外交易；中航油違規(guī)操作行為的法律解讀至2004年已有26家國有大型企業(yè)獲得了境外進(jìn)行期貨交易的資格，其中就包括中航油。對(duì)于國有企業(yè)境外期貨交易，中國證監(jiān)會(huì)、國家經(jīng)貿(mào)委、對(duì)外經(jīng)貿(mào)合作部、國家工商行政管理局、國家外匯管理局于2001年5月24日發(fā)布《國有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務(wù)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）對(duì)其進(jìn)行規(guī)制。但中航油公司的行為多處違反了《辦法》中的相關(guān)規(guī)定：

1．從事投機(jī)性交易，而非期貨套期保值

《辦法》第九條規(guī)定：“獲得境外期貨業(yè)務(wù)許可證的企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱持證企業(yè)）在境外期貨項(xiàng)下只能從事期貨套期保值，不得進(jìn)行投機(jī)交易?！?/p>

套期保值是指把期貨市場(chǎng)當(dāng)作轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買賣商品的臨時(shí)替代物，對(duì)其現(xiàn)在買進(jìn)準(zhǔn)備以后售出商品或?qū)硇枰I進(jìn)商品的價(jià)格進(jìn)行保險(xiǎn)的交易活動(dòng)。

毋庸置疑，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)一些企業(yè)從事境外期貨業(yè)務(wù)，是期望他們能夠利用期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能，以規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格巨幅波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。譬如，某一原油采購方，如預(yù)測(cè)未來油價(jià)會(huì)上漲，可以先以較低價(jià)格買入期貨。如油價(jià)確實(shí)上漲，它可以在期貨市場(chǎng)上高價(jià)賣出期貨，靠期貨市場(chǎng)贏利來彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)因價(jià)格上漲帶來的虧空。與此相反，中航油所從事的并非買入看漲期權(quán)行為，而是賣出看漲期權(quán)，此為投機(jī)性交易而非《辦法》所允許的期貨套期保值。2．未履行重大事項(xiàng)的報(bào)告義務(wù)

依據(jù)《辦法》第34第的規(guī)定，從事境外期貨交易的持證企業(yè)應(yīng)將上月境外業(yè)務(wù)中已占用的期貨交易保證金，持倉期貨合約的品種、數(shù)量、持倉方向、浮動(dòng)盈虧金額，期貨交易平倉合約品種、月份、數(shù)量、買賣方向、價(jià)位、平倉盈虧金額等于每月前10個(gè)工作日內(nèi)向中國證監(jiān)會(huì)報(bào)告。

顯然，中航油公司未履行該項(xiàng)報(bào)告義務(wù)，從始至終都處于暗箱操作的狀態(tài)，最后釀成5.54億美元的巨額虧損。如其履行該重大事項(xiàng)報(bào)告義務(wù)，中國證監(jiān)會(huì)即可糾正其無盡違規(guī)行為，避免造成今天的慘狀。

含義？中航油？風(fēng)險(xiǎn)性？3.場(chǎng)外交易“中航油新加坡公司所從事的并非如外界所傳的“石油期貨交易”，而是“場(chǎng)外石油衍生品交易（ＯＴＣ）”，“從事這種風(fēng)險(xiǎn)極大的交易，以中航油的實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，對(duì)手又是高盛等老牌高手，‘翻船’是難免的！”上海財(cái)經(jīng)大學(xué)國際工商學(xué)院教授朱國華說。據(jù)石油期貨專家的介紹，中航油此次所從事的主要是場(chǎng)外石油衍生品交易，并不是交易所內(nèi)的石油期貨交易。場(chǎng)外衍生品交易與交易所內(nèi)的石油期貨交易相比，是一對(duì)一的私下交易，交易的過程密不透風(fēng)，風(fēng)險(xiǎn)要比交易所場(chǎng)內(nèi)交易大得多。場(chǎng)外交易的風(fēng)險(xiǎn)性？根據(jù)1994年國際證券事務(wù)委員會(huì)及巴塞爾委員會(huì)對(duì)衍生工具涉及的風(fēng)險(xiǎn)分類，目前衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)可分為五類：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，場(chǎng)外衍生品交易最突出的是信用風(fēng)險(xiǎn)，但是，對(duì)于新興市場(chǎng)國家來說，法律風(fēng)險(xiǎn)亦很重要。

按照《巴塞爾新資本協(xié)議》的規(guī)定，法律風(fēng)險(xiǎn)是一種特殊類型的操作風(fēng)險(xiǎn)，它包括但不限于因監(jiān)管措施和解決民商事爭(zhēng)議而支付的罰款、罰金或者懲罰性賠償所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)敞口。場(chǎng)外交易都是通過簽署協(xié)議的形式進(jìn)行的，而協(xié)議本身離不開法律條款的設(shè)計(jì)，非標(biāo)準(zhǔn)化特征加大了條款的難度；加之金融衍生品本身的復(fù)雜性又增加了第二重難度；另外，場(chǎng)外交易又以靈活性、個(gè)性化著稱，尤其是針對(duì)本身就是為了規(guī)避法律的交易而言，更是難上加難。因此，在界定雙方權(quán)利義務(wù)的過程中防范法律風(fēng)險(xiǎn)，可謂難度重重。

此外，我們面臨的困難還包括：合約約定不明確、合約本身無效、交易對(duì)手不具備法律授權(quán)、相關(guān)條款缺乏法律支持等。場(chǎng)外交易相比場(chǎng)內(nèi)交易而言，屬于一種更為高級(jí)、復(fù)雜的交易形態(tài)，往往涉及《合同法》、《外匯法》、《擔(dān)保法》、《破產(chǎn)法》、《證券法》、《期貨法》等更多范疇的法律。

我國場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管問題1.法規(guī)體系建設(shè)不完善

我國現(xiàn)行的與金融衍生品有關(guān)的法規(guī),基本上都是各監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)具體的衍生產(chǎn)品制定的,缺少統(tǒng)一的金融衍生品監(jiān)管法律,缺乏衍生品交易和風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)指引,不能適應(yīng)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展的需要,尤其不能有效應(yīng)對(duì)金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)具有跨系統(tǒng)、跨部門蔓延的特性。2.監(jiān)管體制缺陷

目前,我國的金融衍生品監(jiān)管主要由人民銀行、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、外匯管理局、交易所、行業(yè)協(xié)會(huì)、工商、審計(jì)、銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)、司法機(jī)關(guān)來實(shí)施。目前我國的期貨市場(chǎng)監(jiān)管模式基本形成了由中國證監(jiān)會(huì)、中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)和各期貨交易所構(gòu)成的三級(jí)監(jiān)管體系，并確立了中國證監(jiān)會(huì)的集中統(tǒng)一管理體制。這個(gè)體制在發(fā)揮積極作用的同時(shí)，還存在以下問題：（一）監(jiān)管的法律授權(quán)仍顯不足主要是《期貨交易法》遲遲未能推出，而原有的《證券法》在衍生品交易和結(jié)算方面的規(guī)定幾乎缺失，從而導(dǎo)致政府層面對(duì)金融衍生品結(jié)算的監(jiān)管缺少足夠的法律支持，形成一定的監(jiān)管法律風(fēng)險(xiǎn)。

（二）監(jiān)管缺位由于法律和制度建設(shè)的滯后，某些金融衍生品領(lǐng)域的交易結(jié)算沒有被納入監(jiān)管范圍，這方面主要存在兩大漏洞：一是涉外期貨交易和結(jié)算，比如所謂“期貨工作室”引導(dǎo)的境內(nèi)投資者參與境外期貨交易；二是金融領(lǐng)域內(nèi)部不同細(xì)分行業(yè)之間，如銀行、證券、保險(xiǎn)、信托之間，在涉及多個(gè)行業(yè)的金融衍生品的交易結(jié)算存在監(jiān)管真空。

（三）監(jiān)管越位中國證監(jiān)會(huì)對(duì)下攬權(quán)過度，對(duì)行業(yè)內(nèi)部管理過于微觀。一方面表現(xiàn)為期貨行業(yè)協(xié)會(huì)缺乏證監(jiān)會(huì)的有效授權(quán)，行業(yè)自律作用得不到充分、有效的發(fā)揮；另一方面表現(xiàn)為證監(jiān)會(huì)對(duì)交易所經(jīng)營領(lǐng)導(dǎo)層的任免。如《期貨交易所管理辦法》規(guī)定：期貨交易所理事長(zhǎng)、副理事長(zhǎng)由中國證監(jiān)會(huì)提名；總經(jīng)理、副總經(jīng)理由中國證監(jiān)會(huì)任免。這樣就把交易所變成了證監(jiān)會(huì)的行政附屬機(jī)構(gòu)，造成交易所和證監(jiān)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管職責(zé)不清晰，弱化了交易所的職能。

（四）宏觀管理手段以中國證監(jiān)會(huì)行政手段為主，期貨業(yè)協(xié)會(huì)自律管理手段不足。（五）三級(jí)管理體系之間的職能劃分不明確，相互之間的協(xié)調(diào)配合不密切。（六）作為市場(chǎng)監(jiān)管第一線的交易所的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理能力和自律能力有待增強(qiáng)。

我國金融衍生品市場(chǎng)多層次監(jiān)管體系重構(gòu)我國目前金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管實(shí)行的是政府統(tǒng)一監(jiān)管、行業(yè)自律監(jiān)管及交易所一線監(jiān)管的三級(jí)監(jiān)管體系，呈多頭監(jiān)管、交叉監(jiān)管、重復(fù)監(jiān)管以及分散監(jiān)管的特點(diǎn)，監(jiān)管體系存在一定的弊端。我國金融衍生品市場(chǎng)存在問題：我國金融衍生品市場(chǎng)多層次監(jiān)管體系重構(gòu)的目標(biāo):建立統(tǒng)一監(jiān)管模式，即成立中國金融監(jiān)督管理委員會(huì)，實(shí)現(xiàn)銀行、證券、債券、期貨、基金、保險(xiǎn)業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管，結(jié)束目前我國金融業(yè)由央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、發(fā)改委等多頭分散監(jiān)管的格局。在金融衍生品市場(chǎng)運(yùn)行過程中，常態(tài)監(jiān)管以市場(chǎng)自身體系維持；當(dāng)市場(chǎng)本身的監(jiān)管力量不足以解決市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，政府監(jiān)管的作用將自動(dòng)發(fā)揮，以使金融衍生品市場(chǎng)有序合規(guī)運(yùn)行。建立監(jiān)管層、交易所和投資者三個(gè)維度的滲透式監(jiān)管，即宏觀上由監(jiān)管層常態(tài)監(jiān)管、中觀上由交易所即時(shí)監(jiān)控、微觀上由投資者自我約束，三個(gè)維度彼此滲透，互為補(bǔ)充。我國金融衍生品市場(chǎng)多層次監(jiān)管體系重構(gòu)的內(nèi)容：政府統(tǒng)一監(jiān)管分支體系的關(guān)鍵，是結(jié)合我國金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展與監(jiān)管實(shí)際，成立中國金融監(jiān)督管理委員會(huì)，隸屬于國務(wù)院，將我國金融市場(chǎng)監(jiān)管職能劃歸該委，對(duì)金融衍生品市場(chǎng)實(shí)行統(tǒng)一集中監(jiān)管。在中國金融監(jiān)督管理委員會(huì)內(nèi)，整合原“一行三會(huì)”的監(jiān)管職能，重新設(shè)置銀監(jiān)局、證監(jiān)局、期監(jiān)局、債監(jiān)局、基監(jiān)局和保監(jiān)局，分別監(jiān)管銀行、證券、期貨、債券、基金和保險(xiǎn)業(yè)的金融衍生品投資與管理業(yè)務(wù)，并由中國金融監(jiān)督管理委員會(huì)統(tǒng)一管理，防止各方之間出現(xiàn)監(jiān)管盲區(qū)和監(jiān)管空白現(xiàn)象。行業(yè)自律監(jiān)管分支體系是改組和重構(gòu)銀行業(yè)協(xié)會(huì)、證券業(yè)協(xié)會(huì)、期貨業(yè)協(xié)會(huì)、債券業(yè)協(xié)會(huì)、基金業(yè)協(xié)會(huì)和保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)，并賦予其權(quán)威的、充足的、高效的監(jiān)管權(quán)限，重構(gòu)金融衍生品市場(chǎng)的行業(yè)自律監(jiān)管分支體系,在中國金融監(jiān)督管理委員會(huì)的指導(dǎo)下，接受銀監(jiān)局、證監(jiān)局、期監(jiān)局、債監(jiān)局、基監(jiān)局、保監(jiān)局和國家社會(huì)團(tuán)體登記管理機(jī)關(guān)的業(yè)務(wù)指導(dǎo)和監(jiān)督管理，認(rèn)真貫徹執(zhí)行國家有關(guān)方針、政策和法規(guī)，遵守國家法律，依社團(tuán)法人的行為規(guī)范獨(dú)立開展監(jiān)管活動(dòng)。市場(chǎng)一線監(jiān)管分支體系是由金融衍生品交易所、結(jié)算所、會(huì)員以及投資主體相互依存，共同組成一線監(jiān)管分支體系。交易所處于整個(gè)金融衍生品交易過程的中心地位，對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管主要體現(xiàn)在具體交易制度的建立和實(shí)施方面。結(jié)算所對(duì)于金融衍生品交易的監(jiān)管主要體現(xiàn)在具體清算交割制度的設(shè)立和實(shí)施方面。會(huì)員對(duì)于金融衍生品