第八章長(zhǎng)期投資決策下課件

第八章長(zhǎng)期投資決策（下）第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)概述第二節(jié)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算第三節(jié)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算第四節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用第五節(jié)投資敏感性分析

第八章長(zhǎng)期投資決策（下）第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)概述1第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)概述

◎長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的概念◎長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)體系◎長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類◎本書研究的長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)概述◎長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的概2第二節(jié)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算原始投資回收率及其計(jì)算投資利潤(rùn)率及其計(jì)算年平均投資報(bào)酬率及其計(jì)算靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算第二節(jié)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算原始投資回收率及其計(jì)算3原始投資回收率及其計(jì)算【例8—1】

原始投資回收率及其計(jì)算【例8—1】4投資利潤(rùn)率及其計(jì)算【例8—2】

投資利潤(rùn)率及其計(jì)算【例8—2】5年平均投資報(bào)酬率及其計(jì)算【例8—3】

年平均投資報(bào)酬率及其計(jì)算【例8—3】6靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算靜態(tài)投資回收期簡(jiǎn)稱回收期，是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時(shí)間。該指標(biāo)以年為單位，包括兩種形式:

□包括建設(shè)期的投資回收期，記作PP

□不包括建設(shè)期的投資回收期，記作PP′靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算靜態(tài)投資回收期簡(jiǎn)稱回收期，是指以投7靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算---公式法如果一項(xiàng)長(zhǎng)期投資決策方案滿足以下特殊條件：投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，投產(chǎn)后前若干年(假設(shè)為M年)每年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量相等，且以下關(guān)系成立

M·投產(chǎn)后前M年每年相等的NCF≥原始投資合計(jì)【例8—4】【例8—5】

靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算---公式法如果一項(xiàng)長(zhǎng)期投資決8靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算---列表法

列表法是指通過列表計(jì)算“累計(jì)凈現(xiàn)金流量”的方式，來確定包括建設(shè)期的投資回收期，進(jìn)而再推算出不包括建設(shè)期的投資回收期的方法。靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算---列表法列表法是指通過列表9靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算---列表法按照回收期的定義，包括建設(shè)期的投資回收期PP恰好是累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零時(shí)的年限。

靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算---列表法按照回收期的定義，包10項(xiàng)目計(jì)算期建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期合計(jì)01234567…11凈現(xiàn)金流量－100002002002002002002002001000累計(jì)凈現(xiàn)金流量－1000－1000－800－600－400－2000＋200＋1000PP＝6（年）PP’＝6－1＝5（年）【例8—6】項(xiàng)目計(jì)算期建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期合計(jì)01234567…11凈現(xiàn)金流量－11項(xiàng)目計(jì)算期建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期合計(jì)01234567…11凈現(xiàn)金流量－500－5002002002002002002002001000累計(jì)凈現(xiàn)金流量－500－1000－800－600－400－2000＋200＋1000PP＝6（年）PP’＝6－1＝5（年）【例8—6】項(xiàng)目計(jì)算期建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期合計(jì)01234567…11凈現(xiàn)金流量－12項(xiàng)目計(jì)算期建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期合計(jì)01234567…11凈現(xiàn)金流量－100003103103102002002003001430累計(jì)凈現(xiàn)金流量－1000－1000－690－380－70＋130＋330＋530＋1430【例8—7】項(xiàng)目計(jì)算期建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期合計(jì)01234567…11凈現(xiàn)金流量－13第三節(jié)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算

動(dòng)態(tài)投資回收期及其計(jì)算凈現(xiàn)值及其計(jì)算凈現(xiàn)值率及其計(jì)算獲利指數(shù)及其計(jì)算內(nèi)部收益率及其計(jì)算動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系第三節(jié)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期及其計(jì)算14動(dòng)態(tài)投資回收期及其計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期是指以按投資項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的折現(xiàn)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量補(bǔ)償原始投資現(xiàn)值所需要的全部時(shí)間。其計(jì)算方法與靜態(tài)投資回收期的計(jì)算方法基本相同，只是在折現(xiàn)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上進(jìn)行計(jì)算。

【例8—8】

動(dòng)態(tài)投資回收期及其計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期是指以按投資項(xiàng)目15凈現(xiàn)值及其計(jì)算

凈現(xiàn)值，記作NPV，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或其他設(shè)定折現(xiàn)率（ic)計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。

凈現(xiàn)值及其計(jì)算凈現(xiàn)值，記作NPV，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)16凈現(xiàn)值及其計(jì)算計(jì)算凈現(xiàn)值涉及三種形式的折現(xiàn)：※復(fù)利折現(xiàn)※普通年金折現(xiàn)※遞延年金折現(xiàn)【例8—9】

【例8—10】

【例8—11】

NPV＞0，方案可行＜0，方案不可行凈現(xiàn)值及其計(jì)算計(jì)算凈現(xiàn)值涉及三種形式的折現(xiàn)：【例8—9】【17012n012n012n3012n012n012n318【例】某企業(yè)準(zhǔn)備進(jìn)行一項(xiàng)投資，經(jīng)預(yù)測(cè)分析，擬定兩個(gè)投資方案，初始投資額均為25000元，貼現(xiàn)率為10％，有關(guān)資料見下表：【例】某企業(yè)準(zhǔn)備進(jìn)行一項(xiàng)投資，經(jīng)預(yù)測(cè)分析，擬定兩個(gè)投資方案，19A凈現(xiàn)值=8000×(P/A,10%,5)–25000=8000×3.791–25000=5328(元)＞0，方案可行。B凈現(xiàn)值=5000×(P/S,10%,1)+6000×(P/S,10%,2)+8000×(P/S,10%,3)+10000×(P/S,10%,4)+12000×(P/S,10%,5)–25000=5000×0.909+6000×0.826+8000×0.751+10000×0.683+12000×0.621–25000=4791(元))＞0，方案可行。=30328－25000＝29791－25000A凈現(xiàn)值=8000×(P/A,10%,5)–20凈現(xiàn)值的不足之處在于其不能揭示各個(gè)投資方案可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率。另外凈現(xiàn)值是投資方案現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值相減的結(jié)果，在投資額不同的幾個(gè)方案中，僅憑凈現(xiàn)值來決定方案的優(yōu)劣很難做出對(duì)各方案的正確評(píng)價(jià)。因?yàn)樵谶@種情況下，不同方案的凈現(xiàn)值實(shí)際上是不可比的。例如甲方案投資100萬(wàn)元，凈現(xiàn)值為700萬(wàn)元，乙方案投資4000萬(wàn)元，凈現(xiàn)值為1000萬(wàn)元并不能說明乙比甲好！凈現(xiàn)值的不足之處在于其不能揭示各個(gè)投資方案可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬21凈現(xiàn)值率及其計(jì)算凈現(xiàn)值率，記作NPVR是反映項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的比率。

【例8—12】

＞0，方案可行＜0，方案不可行凈現(xiàn)值率及其計(jì)算凈現(xiàn)值率，記作NPVR是反映項(xiàng)目的凈現(xiàn)22獲利指數(shù)及其計(jì)算獲利指數(shù)，又稱現(xiàn)值指數(shù)，記作PI,是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。

獲利指數(shù)PI＝1＋凈現(xiàn)值率NPVR投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)＝原始投資的現(xiàn)值+項(xiàng)目的凈現(xiàn)值＞1，方案可行＜1，方案不可行獲利指數(shù)及其計(jì)算獲利指數(shù)，又稱現(xiàn)值指數(shù)，記作PI,是指23【例】仍以前例提供的有關(guān)資料為例，求方案A，B的獲利指數(shù)？解：根據(jù)前例中各方案的凈現(xiàn)值結(jié)果及計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)有關(guān)公式，則A獲利指數(shù)=30328/25000=1.21＞１，可行。B獲利指數(shù)=29791/25000=1.19＞１，可行從上述計(jì)算結(jié)果可以看出，A方案的獲利指數(shù)比B方案的大，所以Ａ方案比B方案優(yōu)。【例】仍以前例提供的有關(guān)資料為例，求方案A，B的獲利指數(shù)？24【例8—13】【例8—13】25內(nèi)部收益率及其計(jì)算內(nèi)部收益率，又稱內(nèi)含報(bào)酬率，記作IRR，是指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率，即能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。

內(nèi)部收益率＞資金成本（如貸款利率），方案可行＜資金成本，方案不可行IRR內(nèi)部收益率及其計(jì)算內(nèi)部收益率，又稱內(nèi)含報(bào)酬率，記作I26必要條件：項(xiàng)目的全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，建設(shè)起點(diǎn)第0期凈現(xiàn)金流量等于原始投資的負(fù)值，即：NCF0=-I；投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，第1至第n期每期凈現(xiàn)金流量為普通年金的形式。

內(nèi)部收益率及其計(jì)算---特殊方法必要條件：內(nèi)部收益率及其計(jì)算---特殊方法27內(nèi)部收益率及其計(jì)算---特殊方法計(jì)算程序：（1）計(jì)算并令（PA/A,IRR,n）=C

（PA/A,IRR,n）=I/經(jīng)營(yíng)NCF=C（2）根據(jù)C，查n年的年金現(xiàn)值系數(shù)表（3）若在n年系數(shù)表上恰好能找到C，則對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率rm為所求的內(nèi)部收益率IRR（4）若找不到C，則采用內(nèi)插法求IRR

【例8—14】

內(nèi)部收益率及其計(jì)算---特殊方法計(jì)算程序：【例8—14】28內(nèi)插法：解出內(nèi)含報(bào)酬率IRR=rm+（C－Cm）/（Cm+1－Cm）×（rm+1－rm）

貼現(xiàn)率rm+1IRR

rm年金現(xiàn)值系數(shù)Cm+1CCm（IRR－rm）/（rm+1－rm）

=（C－Cm）/（Cm+1－Cm）內(nèi)插法：解出內(nèi)含報(bào)酬率貼現(xiàn)率年金現(xiàn)值系數(shù)（IRR－rm29【例8—15】（PA/A,IRR,10）=1000/200=5.0解出內(nèi)含報(bào)酬率IRR=rm+（C－Cm）/（Cm+1－Cm）×（rm+1－rm）

=16%+（5－4.83323）/（5.21612－4.83323）×（14%

－16%）=15.13%貼現(xiàn)率14%IRR

16%年金現(xiàn)值系數(shù)5.2161254.83323【例8—15】（PA/A,IRR,10）=1000/200=30內(nèi)部收益率及其計(jì)算---一般方法若項(xiàng)目不符合特殊方法的條件，必須按此法計(jì)算內(nèi)部收益率。此法通過計(jì)算項(xiàng)目不同設(shè)定折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值，然后根據(jù)內(nèi)部收益率的定義所揭示的凈現(xiàn)值與設(shè)定折現(xiàn)率的關(guān)系，采用一定技巧，最終設(shè)法找到能使凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率，該折現(xiàn)率為內(nèi)部收益率IRR。此法又稱逐次測(cè)試逼近法。內(nèi)部收益率及其計(jì)算---一般方法若項(xiàng)目不符合特殊方法的31內(nèi)部收益率及其計(jì)算---一般方法計(jì)算程序：▲自行設(shè)定一個(gè)折現(xiàn)率r1，計(jì)算其凈現(xiàn)值NPV1。▲判斷：若NPV1=0，則內(nèi)部收益率IRR=r1若凈現(xiàn)值NPV1＞0，則IRR＞r1，應(yīng)重新設(shè)定大一點(diǎn)的r2＞r1，計(jì)算其凈現(xiàn)值NPV2，繼續(xù)進(jìn)行下一輪的判斷；若NPV1＜0，則IRR＜r1，應(yīng)重新設(shè)定小一點(diǎn)的r2＜r1，計(jì)算r2為折現(xiàn)率的NPV2

▲經(jīng)過逐次測(cè)試判斷，找出最為接近零的兩個(gè)凈現(xiàn)值正負(fù)臨界值NPVm和NPVm+1及相應(yīng)的折現(xiàn)率rm和rm+1，采用內(nèi)插法計(jì)算IRR。內(nèi)部收益率及其計(jì)算---一般方法計(jì)算程序：32內(nèi)部收益率及其計(jì)算---一般方法貼現(xiàn)率rmIRR

rm+1凈現(xiàn)值NPVm0NPVm+1內(nèi)部收益率及其計(jì)算---一般方法貼現(xiàn)率凈現(xiàn)值33【例】前例資料，某企業(yè)準(zhǔn)備進(jìn)行一項(xiàng)投資，經(jīng)預(yù)測(cè)分析，擬定兩個(gè)投資方案，初始投資額均為25000元，貼現(xiàn)率為10％，求Ｂ方案的內(nèi)含報(bào)酬率，有關(guān)資料見下表：【例】前例資料，某企業(yè)準(zhǔn)備進(jìn)行一項(xiàng)投資，經(jīng)預(yù)測(cè)分析，擬定兩個(gè)34Ｂ方案各年的現(xiàn)金凈流量不等，只能采用逐次測(cè)試法。Ｂ方案各年的現(xiàn)金凈流量不等，只能采用逐次測(cè)試法。35凈現(xiàn)值1280-11811281309貼現(xiàn)率16％(16＋?)%18％?%2%內(nèi)含報(bào)酬率(C)=16%+0.2%＝16.2%?%／2%＝128／1309?%＝0.2%利用插值法：凈現(xiàn)值1281309貼現(xiàn)率?%2%內(nèi)含報(bào)酬率(C)=1636【例8—16】【例8—17】見EXCEL工作表【例8—16】【例8—17】見EXCEL工作表37注：NPV,NPVR,PI和IRR之間的關(guān)系：當(dāng)NPV＞0時(shí),NPVR＞0,PI＞1，IRR＞i

c

當(dāng)NPV=0時(shí),NPVR=0,PI=1，IRR=i

c

當(dāng)NPV＜0時(shí),NPVR＜0,PI＜1，IRR＜i

c絕對(duì)量指標(biāo)相對(duì)量指標(biāo)注：NPV,NPVR,PI和IRR之間的關(guān)系：當(dāng)N38第四節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用

運(yùn)用長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的一般原則投資評(píng)價(jià)指標(biāo)與財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策的關(guān)系獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策多個(gè)互斥方案的比較決策多方案組合排隊(duì)投資決策第四節(jié)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用運(yùn)用長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)39運(yùn)用長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的一般原則□具體問題具體分析的原則

□確保財(cái)務(wù)可行性的原則

□分清主次指標(biāo)的原則

□講求效益的原則

運(yùn)用長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的一般原則□具體問題具體分析的原則40投資評(píng)價(jià)指標(biāo)與財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投

資決策的關(guān)系評(píng)價(jià)指標(biāo)在財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)中起關(guān)鍵的作用

財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)與投資方案決策存在著

相輔相成的關(guān)系

獨(dú)立方案－－財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)－－決策：“接受”/“拒絕”互斥方案－－財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)－－決策：選擇最優(yōu)方案組合方案－－財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)－－決策：選擇最優(yōu)組合投資評(píng)價(jià)指標(biāo)與財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投

資決41投資評(píng)價(jià)指標(biāo)與財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投

資決策的關(guān)系判斷方案是否完全具備財(cái)務(wù)可行性的條件：

○凈現(xiàn)值NPV≥0○凈現(xiàn)值率NPVR≥0○獲利指數(shù)PI≥1○內(nèi)部收益率IRR≥行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic○包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP≤n/2○不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP′≤p/2○投資利潤(rùn)率ROI≥基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率i投資評(píng)價(jià)指標(biāo)與財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投

資決42獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策明確兩個(gè)問題：※主要評(píng)價(jià)指標(biāo)在評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)可行性的過程中起主導(dǎo)作用

※利用動(dòng)態(tài)指標(biāo)對(duì)同一個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)和決策，會(huì)得出完全相同的結(jié)論

【例8—18】

獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策明確兩個(gè)問題：【例8—18】43【例】某企業(yè)購(gòu)入設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值24000元，可用5年，每年銷售收入48000元，付現(xiàn)成本38000元。假定貼現(xiàn)率為10％，計(jì)算該投資方案的凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值指數(shù)、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率、動(dòng)態(tài)投資回收期，并判斷該項(xiàng)目是否可行。解：Ｉ＝24000ＮＣＦ＝48000—38000＝10000①NPV＝10000（Ｐ/Ａ，10％，5）—24000＝10000×3.791—24000＝13910＞０③PI＝NPVR＋1＝157.96％＞１②NPVR＝＞０【例】某企業(yè)購(gòu)入設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值24000元，可用5年，每年44④求內(nèi)含報(bào)酬率：每年NCF相等，年金現(xiàn)值系數(shù)＝查表可得：（P/A,30%,5)=2.436（P/A,35%,5)=2.220用插值法求得IRR＝＞10％④求內(nèi)含報(bào)酬率：每年NCF相等，年金現(xiàn)值系數(shù)＝查表可得：（P45⑤求動(dòng)態(tài)回收期：每年NCF相等，年金現(xiàn)值系數(shù)＝2.4查表可得：（P/A,10％,2)=1.736（P/A,10％,3)=2.487用插值法求得動(dòng)態(tài)回收期＝由以上分析可知，其主要指標(biāo)達(dá)到或超過相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，項(xiàng)目可行，只是回收期稍長(zhǎng)，有一定風(fēng)險(xiǎn)。⑤求動(dòng)態(tài)回收期：每年NCF相等，年金現(xiàn)值系數(shù)＝2.4查表可得46多個(gè)互斥方案的比較決策涉及的方法有：★凈現(xiàn)值法★凈現(xiàn)值率法★差額投資內(nèi)部收益率法★年等額凈回收額法各方案計(jì)算期相同各方案投資額相等各方案投資額不等各方案計(jì)算期不同多個(gè)互斥方案的比較決策涉及的方法有：各方案計(jì)算期相同各方案投47多個(gè)互斥方案的比較決策--凈現(xiàn)值法此法適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。【例8—19】A、B、C、D各投資100萬(wàn)元方案ABCDNPV228.9117.2206.6162.6比較1423多個(gè)互斥方案的比較決策--凈現(xiàn)值法此法適用于原始投資相48多個(gè)互斥方案的比較決策--凈現(xiàn)值率法該法適用于原始投資相同的多個(gè)互斥方案的比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值率最大的方案為優(yōu)。

【例8—20】原始投資不同項(xiàng)目投資NPVNPVRA15029.970.20B100240.24多個(gè)互斥方案的比較決策--凈現(xiàn)值率法該法適用于原始投49多個(gè)互斥方案的比較決策

---差額投資內(nèi)部收益率法

此法適用于兩個(gè)原始投資不相同的多方案比較決策。差額投資內(nèi)部收益率法，是指在兩個(gè)原始投資額不同方案的差量?jī)衄F(xiàn)金流量（

NCF）的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額內(nèi)部收益率（

IRR），并據(jù)與行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率進(jìn)行比較并進(jìn)行決策的方法。差額投資內(nèi)部收益率

IRR的計(jì)算過程和計(jì)算技巧同內(nèi)部收益率IRR完全一樣，只是所依據(jù)的是

NCF。

【例8—21】【例8—22】

多個(gè)互斥方案的比較決策

---差額投資內(nèi)50內(nèi)部收益率

IRR

＞Ｉc基準(zhǔn)利率，則投資額大的為優(yōu)！

（＜）

（?。纠磕晗薹桨?1234NPVA-7000021000250003500030000B-5000020000200002000018000

NCF-20000100050001500012000(p/f,16%,n)10.86210.74320.64070.5523816(p/f,18%,n)10.84750.71820.60860.5158-243內(nèi)部收益率IRR＞Ｉc基準(zhǔn)利率，則投資額大的為優(yōu)！51貼現(xiàn)率16％(16＋?)%18％?%2%⊿NPV8160-2438161059用插值法求得＞10％貼現(xiàn)率?%2%⊿NPV8161059用插值法求得52多個(gè)互斥方案的比較決策

---年等額凈回收額法此法適用于原始投資不相同、特別是項(xiàng)目計(jì)算期不同的多方案比較決策。在此法下，年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。

【例8—23】多個(gè)互斥方案的比較決策

---年等額凈回53【例】某企業(yè)有一臺(tái)舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新要求，有關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示：新舊設(shè)備詳細(xì)資料表單位：元

舊設(shè)備新設(shè)備原值2200030000預(yù)計(jì)使用年限88已使用年限30尚可使用年限58最終報(bào)廢殘值20003000目前變現(xiàn)價(jià)值700030000年運(yùn)行成本120008000【例】某企業(yè)有一臺(tái)舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新要求，有關(guān)數(shù)據(jù)54假設(shè)該企業(yè)要求的最低投資報(bào)酬率為10%，試對(duì)上述方案進(jìn)行評(píng)價(jià)。由于上述兩設(shè)備的可使用年限不同，因此不能用比較凈現(xiàn)值或內(nèi)含報(bào)酬率的方法來對(duì)其進(jìn)行評(píng)價(jià)。故只能采用年平均成本進(jìn)行比較：假設(shè)該企業(yè)要求的最低投資報(bào)酬率為10%，試對(duì)上述方案進(jìn)行評(píng)價(jià)55解：根據(jù)已知條件，先計(jì)算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年：舊設(shè)備年平均成本=[7000+12000×(P/A,10%,5)–2000×(P/S,10%,5)]/(P/A,10%,5)

=(7000+12000×3.791–3000×0.621)/3.791

=13519（元）解：根據(jù)已知條件，先計(jì)算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年：56新設(shè)備年平均成本=[30000+8000×(P/A,10%,8)–3000×(P/S,10%,8)]/(P/A,10%,8)

=(30000+8000×5.335–3000×0.467)/5.335

=13361（元）

上述計(jì)算表明，使用舊設(shè)備的年平均成本低于使用新設(shè)備的年平均成本，故宜采用舊設(shè)備進(jìn)行生產(chǎn)。

新設(shè)備年平均成本=[30000+8000×(P/A57多方案組合排隊(duì)投資決策◎在資金總量不受限制的情況下，可按每一項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPV大小排隊(duì)，確定優(yōu)先考慮的項(xiàng)目順序?！蛟谫Y金總量受到限制時(shí)，則需按凈現(xiàn)值率NPVR或獲利指數(shù)PI的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值NPV進(jìn)行各種組合排隊(duì)，從中選出能使ΣNPV最大的最優(yōu)組合。多方案組合排隊(duì)投資決策◎在資金總量不受限制的情況下，可按每一58【例8—24】

多方案組合排隊(duì)投資決策舉例順序凈現(xiàn)值率項(xiàng)目原始投資累計(jì)原始投資凈現(xiàn)值累計(jì)凈現(xiàn)值10.5C20020010010020.4A30050012022030.3E1006003025040.22D1007002227050.2B20090040312【例8—24】

多方案組合排隊(duì)投資決策舉例順序凈現(xiàn)值率項(xiàng)目59第五節(jié)投資敏感性分析（略）投資敏感性分析的意義投資敏感性分析的具體假定投資敏感性分析的應(yīng)用第五節(jié)投資敏感性分析（略）投資敏感性分析的意義60投資敏感性分析的具體假定●多個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)的假定

●有限因素的假定

●因素單獨(dú)變動(dòng)的假定

●10%變動(dòng)幅度的假定

●不利變動(dòng)方向的假定

投資敏感性分析的具體假定●多個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)的假定61投資敏感性分析的應(yīng)用計(jì)算因素變動(dòng)對(duì)凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的影響程度可分別采用總量法和差量法兩種方法。

【例8—25】

投資敏感性分析的應(yīng)用計(jì)算因素變動(dòng)對(duì)凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的62（1997年）某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：(本題5分)

(1)從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共200萬(wàn)元；

(2)從第5年開始，每年年初支付25萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共250萬(wàn)元。

假設(shè)該公司的資金成本率(即最低報(bào)酬率)為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案?

答案：

(1)P0=20×［(P/A,10%,9)+1］

=20×(5．759+1)

=20×6．759

=135．18(萬(wàn)元)

(2)P4=25×(P/A,10%,10)

=25×6．145

=153．63(萬(wàn)元)

P0=153．63(P/S,10%,3)

=153．63×0．751

=115．38(萬(wàn)元)

該公司應(yīng)選擇第二方案。（1997年）某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：63（1999年）