銀行行業(yè)更新報(bào)告：如何看按揭及存款降息影響

券研究報(bào)告|行業(yè)專(zhuān)題|銀行wwwwstockecomcn行如何看按揭及存款降息影響?——銀行行業(yè)更新報(bào)告投資要點(diǎn)口測(cè)算按揭存量降息對(duì)上市銀行2023、2024年息差的影響為-3.9bp、-3.9bp，存款降息對(duì)2023、2024年息差的支撐作用為0.9bp、3.2bp?？诎唇医迪?duì)息差的影響情況(1)降息規(guī)模與幅度：①預(yù)計(jì)本輪降息的按揭貸款約24萬(wàn)億。我們認(rèn)為2017-22H1發(fā)放的按揭貸款是本輪存量按揭降息的主要對(duì)象，假設(shè)這部分按揭每年正常償還10%，考慮2022年以來(lái)提前還貸的情況，預(yù)計(jì)降息的存量按揭規(guī)模約為24萬(wàn)億，占23Q2末按揭余額的62%。②降息幅度約為80bp。參照按揭貸款歷史加點(diǎn)數(shù)與加點(diǎn)下限，我們認(rèn)為2017-22H1發(fā)放的按揭貸款平均降息幅度約為80bp。(2)對(duì)凈息差的影響：①節(jié)奏來(lái)看，預(yù)計(jì)降息可能落地在2023Q4，我們測(cè)算將影響上市銀行約-8bp，其中23Q4、24Q1單季息差分別環(huán)比下降3.9bp。②各行來(lái)看，預(yù)計(jì)將影響國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行息差-9bp、-5bp、-3bp、-4bp，國(guó)有銀行受影響相對(duì)更大，主要是因?yàn)榘唇屹J款占比高。口存款降息對(duì)息差的支撐作用(1)調(diào)降幅度：2023年9月1日起，從各家銀行官網(wǎng)來(lái)看，多家國(guó)股行下調(diào)了存款掛牌利率，下調(diào)幅度為：1Y定存-10bp、2Y定存-20bp、3Y和5Y定存均-25bp。存款非對(duì)稱(chēng)降息符合我們此前判斷，幅度略大于我們預(yù)期(詳見(jiàn)2023年8月15日?qǐng)?bào)告《意外驚喜，穩(wěn)增長(zhǎng)在路上——OMO和MLF利率調(diào)降點(diǎn)評(píng)》)。 (2)息差影響：假設(shè)存款結(jié)構(gòu)不變，定存利率調(diào)降對(duì)上市行息差的支撐空間為6bp (支撐空間指的是1Y以上定存全部置換為下調(diào)后的定價(jià)，對(duì)息差的支撐作用)。但需注意的是，中小銀行跟隨下調(diào)的動(dòng)作可能比預(yù)期要慢，存款定期化等情況使得測(cè)算結(jié)果可能偏樂(lè)觀。①節(jié)奏來(lái)看，測(cè)算存款降息有望支撐上市行23Q4單季QbpQQ4改善3.2bp。②各類(lèi)來(lái)看，定存利率調(diào)降，對(duì)國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行息差的支撐空間分別為5.7bp、5.1bp、5.9bp、7.6bp。其中，農(nóng)商行一年以上定存占存款比重更高，更受益于1Y以上定期存款利率調(diào)降?？诰C合2023年以來(lái)存貸款政策我們測(cè)算2023年以來(lái)存貸款政策，對(duì)上市行2023、2024年單季息差的影響分別為-4.0bp、-2.3bp。其中：①存貸分開(kāi)來(lái)看，貸款端對(duì)上市行2023、2024年息差的影響分別為-8.2bp、-8.3bp，存款端對(duì)上市行2023、2024年息差的支撐作用分別為4.2bp、6.0bp；②各類(lèi)銀行來(lái)看，存貸款政策調(diào)整對(duì)農(nóng)商行的影響最小，存貸政份行、城商行、農(nóng)商行2023、2024年單季息差的影響合計(jì)為-8.4bp、2024年代表2024Q4單季息差較2023Q4變化幅度)?？趯?duì)銀行板塊投資的啟示意義存款降息可部分對(duì)沖按揭降息影響，綜合來(lái)看對(duì)上市銀行凈息差的影響好于此前市場(chǎng)預(yù)期。人民銀行首提銀行合理利潤(rùn)，在此基礎(chǔ)上有利于改善市場(chǎng)對(duì)于銀行息差和盈利性擔(dān)憂。后續(xù)一攬子化債方案有望出臺(tái)，繼續(xù)看好銀行估值修復(fù)。重點(diǎn)推薦：高股息大行+成長(zhǎng)性小行。①大行，重點(diǎn)推薦五大行+郵儲(chǔ)；②小行，重點(diǎn)推薦浙商銀行、成都銀行、杭州銀行、常熟銀行。口風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露，數(shù)據(jù)測(cè)算偏差。行業(yè)評(píng)級(jí):看好(維持)師：梁鳳潔0108037engjiestockecomcn師：邱冠華05900anhuastockecomcn師：徐安妮annistockecomcnuyuanstockecomcn相關(guān)報(bào)告3《基本面好于預(yù)期》2023.08.19業(yè)專(zhuān)題wwwwstockecomcn6銀行名稱(chēng)(億元)息差降幅Q-23Q3息差降幅Q-23Q48bp8bp0667bp7bp7bp7bpbpbpbpbpbpbp9bpbpbp102bp%28bpbpbpbp6bpbpbp9bpbpbp4bpbpbp城商行蘇州銀行4878%%州銀行bp%bp%%3bp402bp%%bp%bp,570樣本上市行,622樣本國(guó)有行7bp7bp樣本股份行bpbp樣本城商行%樣本農(nóng)商行%行業(yè)專(zhuān)題wwwwstockecomcnp城市加點(diǎn)下限19.12利率加點(diǎn)下限20.0720.1221.0621.1219.12平均實(shí)際執(zhí)行加點(diǎn)20.0720.1221.0621.12降息類(lèi)型19.12潛在降息空間20.0720.1221.0621.12北京首套55555555555655555555首套10000北京二套60606060600510510510505剛需置換5050505050上海首套00035744035首套224400上海二套60606060606864636005剛需置換8364636070廣州首套000005631268020首套5631268020廣州二套60606060608293609535剛需置換8293609535深圳首套30303030303833304545首套83015深圳二套60606060606760609595剛需置換3730306565重慶首套000007872n.a.10020首套7872n.a.10020重慶二套60606060609995n.a.12040剛需置換9995n.a.12040杭州首套000005847469520首套5847469520杭州二套606060606081727010530剛需置換81727010530武漢首套000001310410311308首套1310410311308武漢二套60606060604312812813333剛需置換4312812813333南京首套0000086798010050首套86798010050南京二套60606060601110410712070剛需置換1110410712070長(zhǎng)沙首套000008378749999首套8378749999長(zhǎng)沙二套6060606060091029912323剛需置換091029912323沈陽(yáng)首套0000085n.a.826570首套85n.a.826570沈陽(yáng)二套606060606024n.a.1129595剛需置換64n.a.523535惠州首套00000191059817015首套191059817015惠州二套6060606060n.a.n.a.n.a.19065剛需置換n.a.n.a.n.a.13005成都首套000009611013214844首套9611013214844蘇州首套0000032875310585首套32875310585寧波首套000008460n.a.8080首套8460n.a.8080天津首套000003530n.a.3030首套3530n.a.3030青島首套000008470n.a.7080首套8470n.a.7080鄭州首套55555278710512398首套228210011893佛山首套000007139378535首套7139378535西安首套000009380n.a.9820首套9380n.a.9820合肥首套000000812312312323首套0812312312323東莞首套0000062465011010首套62465011010大連首套000006437207095首套6437207095廈門(mén)首套30303030303130303030首套10000昆明首套000008134426575首套8134426575長(zhǎng)春首套555558472493535首套7967443030南寧首套0000043118120155n.a.首套43118120155n.a.烏市首套000003829212225首套3829212225?？谑滋?000050n.a.50n.a.n.a.首套50n.a.50n.a.n.a.值，加點(diǎn)下限取半年度最新值。個(gè)人實(shí)際按揭貸款利率降息程度，取決于借款人與商業(yè)銀行的協(xié)商結(jié)果。業(yè)專(zhuān)題wwwwstockecomcn/6銀行4bp.5%2bp.9%2bp.2%2bp9bp6bp9bp.5%3bp.8%.0%6bp.9%bp2bp0%bp4bpbp5bp.3%bp7bp7bp8bp.2%2bp6bp州銀行bp5bp.4%8bp.5%8bp9bp.6%4bpbp4bp2bp3bp7bp7bp7bp7bp2bp行.6%4bp3bp.3%行業(yè)專(zhuān)題wwwwstockecomcn行3M6LPR202320243M8LPR20232024按揭降息20232024存款20232024存款323M6活期323M6定存2023202423M9定存20232024計(jì)20232024bpbp-4.8bp-4.8bpppbpppbpbpbp-3.7bp-3.7bppbppppbpppbpbpbp-5.2bp-5.2bppppbpppbpbpbpbp-4.7bp-4.7bppppbpppbpbpbp-4.7bp-4.7bpppppbpbpbp-3.9bp-3.9bp0.3bp0.3bppbpbp-3.0bp-3.0bppppbppbpbp-2.7bp-2.7bp4.5bp4.6bppppbpppbp5bpbpbp-2.8bp-2.8bp2.2bp2.3bppppbpppbp-0.8bp-0.8bppppbpppbpbp-2.7bp-2.7bpbp2bppppbpppbpbpbp-2.9bp-2.9bp3.5bp3.5bppppbpp6bpbpbpbp-3.7bp-3.7bp2.9bp2.9bppp5bpbpbpbp-2.5bp-2.5bp3.3bp3.4bpppp7bppbpbp -2.4bp-1.6bpppp8bpbpbpbpbppp.7bp9bpbpbp-0.8bp-0.8bpppppbppppbpppbp-2.2bp-2.2bppppbppbp州bppp0.0bp0.0bpp7bpbpbpbp-2.3bp-2.3bppppbpbppppbpbppppbpbp-0.6bp-0.6bppppbppbp7bpbpbppppbpp7bpbpbpbpbp-3.3bp-3.3bppp.2bpbppbpbp0.6bp0.6bpp.3bpbpbpbppp1.3bp2.2bp.7bpbp9bpbppp1.6bp2.7bpbppbpbppp1.4bp2.2bppbp-0.9bp-0.7bp0.4bp0.5bpp.7bpbp3bpbpbp -3.0bp-1.7bppp.7bpbpbp0.3bp0.4bpppbpppbpbp-4.7bp-4.7bppppbpppbpbpbp-2.7bp-2.7bp2.5bp2.6bppppbppp商行bpbppppbppp行bpbp0.6bp0.6bpp.3bpbpbp-3.9bp-3.9bppppbpppbpbp業(yè)專(zhuān)題wwwwstockecomcn股票投資評(píng)級(jí)說(shuō)明以報(bào)告日后的6個(gè)月內(nèi)，證券相對(duì)于滬深300指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，定義如下：1.買(mǎi)入：相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋20％以上；2.增持：相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋10％~＋20％；3.中性：相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10％~＋10％之間波動(dòng)；4.減持：相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10％以下。行業(yè)的投資評(píng)級(jí)：以報(bào)告日后的6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，定義如下：1.看好：行業(yè)指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋10%以上；2.中性：行業(yè)指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10%~＋10%以上；3.看淡：行業(yè)指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10%以下。我們?cè)诖颂嵝涯?，不同證