宏觀研究-宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測報(bào)告（2023年8月）：積極因素正在積累

證證券研究報(bào)告|宏觀分析報(bào)告重要說明極因素正在積累不錯(cuò)的韌性，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體較7月持平或小幅回暖。得益于防疫放開，近期的居民家庭調(diào)研數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性積極變化，房貸和個(gè)稅政策有望進(jìn)一步提振居民收入和信心、撫平疤痕效應(yīng)；去年至今的出口降速，大部分可以定量歸因?yàn)槿蜇浳镔Q(mào)易降速，我國出口份額仍然保持穩(wěn)定；地產(chǎn)總的來說，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步恢復(fù)的積極因素正在積累。預(yù)計(jì)8月工業(yè)增加房地產(chǎn)開發(fā)投資增長-8.7%。口增速為負(fù)的概率仍較大。不過去年同期基數(shù)變低，出口集裝箱運(yùn)價(jià)環(huán)比方面，國內(nèi)工業(yè)需求偏弱指向非食品CPI小幅回升。上游工業(yè)品價(jià)格的反彈勢頭與實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長曲折恢復(fù)、通脹水平偏低一致。在預(yù)算內(nèi)赤字固定的情況票據(jù)利率走勢顯示8月信貸需求仍不及往年同期水平。社融方面，政府債。債評級下調(diào)等事件抬升了美債張靜靜S1090522050003zhangjingjingcmschinacomcn張一平S1090513080007張岸天S1090522070002馬瑞超S1090522100002maruichao@趙宏鶴S1090522070005zhaohonghecmschinacomcn羅丹研究助理觀點(diǎn)評報(bào)告敬請閱讀末頁的重要說明2 4 6 水泥跌原油漲(21.08=100) 6圖7：一般公共預(yù)算和政府性基金收入均向目標(biāo)增速收斂(%) 6 敬請閱讀末頁的重要說明3預(yù)測指標(biāo)7月實(shí)際值8月預(yù)測值9月方向PMI%).3ttt↓↓↓會消費(fèi)品零售總額：當(dāng)月同比5↓↓↓↓↓t——制造業(yè)投資↓↓↓——房地產(chǎn)開發(fā)投資8.5↓↓8.7t——基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資↓↓t出口(美元值)：當(dāng)月同比↓↓5t進(jìn)口(美元值)：當(dāng)月同比↓↓t貿(mào)易差額(億美元)：當(dāng)月值tt↓格CPI：當(dāng)月同比(%)PPI：當(dāng)月同比(%)↓↓ttttDR07↓↓t↓↓t社會融資存量：同比↓↓t社會融資規(guī)模新增(萬億元)↓↓5t信貸新增(萬億元)↓↓t↓↓↓↓↓t新增專項(xiàng)債發(fā)行(億元)↓↓t債券市場流入(億元)陸股通(億元)70↓↓tt54↓↓；說明：箭頭方向代表相對前值的變化觀點(diǎn)評報(bào)告敬請閱讀末頁的重要說明4I周受氣候影響明顯走弱，第2周初步回暖，第3周繼續(xù)改善、基本復(fù)原，第4基數(shù)增長-8.7%。IMAI0-020-050-081-021-051-08I0-020-050-081-021-051-082-022-052-083-023-053-0898資料來源：Wind、招商證券圖2：30城商品房成交面積(萬平方米MA7)0202220233月4月5月6月7月8月資料來源：Wind、招商證券敬請閱讀末頁的重要說明52、進(jìn)出口數(shù)較高(2022年7月的當(dāng)月出口值為去年全年最高值)，除此之外，全球外需維持偏弱態(tài)勢也助推了7月出口增速下探，速跌幅開始進(jìn)入收窄階段。品價(jià)格上行中，原油、鋼材、鐵礦石進(jìn)口量明顯萎縮，PMI:新出口訂單PMI:進(jìn)口97532022-082022-102022-122023-022023-042023-06資料來源：Wind、招商證券,000000-081-080-081-082-08資料來源：Wind、招商證券ICPI價(jià)反彈將帶動(dòng)能源相關(guān)CPI連續(xù)回升；暑期服務(wù)消費(fèi)需求旺盛，預(yù)計(jì)服務(wù)CPI環(huán)比表現(xiàn)繼續(xù)向疫情前季節(jié)性收斂；核心商品CPI環(huán)比在7月受“618購物節(jié)”敬請閱讀末頁的重要說明62021-082022-022022-042022-062022-082023-022023-042023-062023-082019-022019-052019-082020-022020-052020-082021-022021-052021-082022-022022-052022-082023-022023-052021-082022-022022-042022-062022-082023-022023-042023-062023-082019-022019-052019-082020-022020-052020-082021-022021-052021-082022-022022-052022-082023-022023-05553121-3516-65ind0)201-082-022-042-062-083-023-043-063-08資料來源：Wind、招商證券1、財(cái)政政策增長、邊際環(huán)比上月降幅收窄，與實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長曲折恢復(fù)、通脹水平偏低一致。%)一般公共預(yù)算收入:累計(jì)同比共預(yù)算目標(biāo)政府性基金收入:累計(jì)同比一般公共預(yù)算收入:累計(jì)同比共預(yù)算目標(biāo)0ind政府性基金支出:當(dāng)月同比(右)08640200Wind敬請閱讀末頁的重要說明72、貨幣金融1業(yè)直接融資規(guī)模小幅增多，其中企業(yè)債券凈融資1135億元(上年同期新增融資部署經(jīng)濟(jì)工作后，海外金融市場對于我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)和波動(dòng)回暖的信心增加。盡管我國仍在寬貨幣周期，由于美元指數(shù)維持偏強(qiáng)態(tài)勢，美債收益率維持高位，據(jù)超預(yù)期之后小幅反彈，之后美國零售數(shù)據(jù)環(huán)比0.7%亦超預(yù)期、反映服務(wù)消數(shù)形成支撐。Q的，8月我國股、債市場均呈現(xiàn)一定程度的觀點(diǎn)評報(bào)告敬請閱讀末頁的重要說明82014-122015-042015-082015-122016-042016-082014-122015-042015-082015-122016-042016-08122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-083,5003,000港股通(億港元)陸股通:當(dāng)日買入成交凈額(人民幣)美國:標(biāo)準(zhǔn)普爾500波動(dòng)率指數(shù)(3,5003,000港股通(億港元)250302502,500200252,00020201,000151550000100-505-1,000-1,000002023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08indind宏觀點(diǎn)評報(bào)告敬請閱讀末頁的重要說明9諾何部分過去不曾與、現(xiàn)在不與，未來