宏觀策略-23年中報(bào)業(yè)績(jī)速覽：盈利仍在探底利潤(rùn)分配傾向下游

報(bào)告盈盈利仍在探底，利潤(rùn)分配傾向下游23年中報(bào)業(yè)績(jī)速覽報(bào)告摘要：季利潤(rùn)同比-12.5%(一季報(bào)-5.4%)。A股總體中報(bào)單季凈利潤(rùn)環(huán)比增Epct要拖累 毛利承壓，印證我們此前判斷：新一輪利潤(rùn)分配周期向下游傾斜 報(bào)盈利相對(duì)23年一季報(bào)、22年年報(bào)連續(xù)加速的行業(yè)，主要分布在：出口鏈(船舶/工程機(jī)械/紡織/汽車零部件/化纖)、制造(商用車/自動(dòng)化設(shè)備/電機(jī)/鐵路公路)、消費(fèi)及服務(wù)業(yè)(白電/家居/服裝/化妝品/酒店餐及景區(qū)/醫(yī)美/一般零售/免稅/生物制品)、部分TMT(游戲)。 (3)中報(bào)盈利仍在連續(xù)大幅減速的行業(yè)主要集中在上游資源及新能新能源(電池/光伏)、資源品(煤炭/能源金屬/工業(yè)金屬/小金屬/油服工程/油氣開采/煉化及貿(mào)易)、部分消費(fèi)(養(yǎng)殖業(yè)/食品加工/醫(yī)療服務(wù)貿(mào)易/物流/航運(yùn)港口)。?風(fēng)險(xiǎn)提示：海外通脹超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低預(yù)SFCCENoBOA3003560anggfcomcn03559請(qǐng)注意，鄭愷并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)的注冊(cè)持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動(dòng)?！毕祌iskon！港股的反擊時(shí)刻:港股“戰(zhàn)略機(jī)遇”系列之十六riskon！困境反轉(zhuǎn)的反擊時(shí)刻:7月中央政治局會(huì)議解讀23-08-0123-07-2523-07-24yangzezhengfcom|點(diǎn)評(píng)報(bào)告比增速2.6%(一季報(bào)3.2%)；A股非金融中報(bào)單季收入同比增速2.0%(一季報(bào))。A股非金融中報(bào)累計(jì)及單季歸母凈利潤(rùn)同比均回落。A股非金融中報(bào)季度累計(jì)利潤(rùn)同比增速-9.5%(一季報(bào)-5.9%)；A股非金融中報(bào)單季利潤(rùn)同比增速-12.5%(一季報(bào)-5.4%)。A母凈利潤(rùn)同比增速源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心A同比增速源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心A股總體中報(bào)單季凈利潤(rùn)環(huán)比增速是06年以來(lái)首度環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)(因此低于市場(chǎng)盈利預(yù)測(cè))，A股非金融亦低于季節(jié)性，單季環(huán)比是2013年以來(lái)最弱的增速。|點(diǎn)評(píng)報(bào)告A季凈利潤(rùn)環(huán)比增速低于季節(jié)性轉(zhuǎn)率仍在回落。A股非金融23年中報(bào)ROE(TTM)為7.69%，相對(duì)于23一季報(bào)的pct拖累。寬基指數(shù)收入及利潤(rùn)增速仍在下探，但科創(chuàng)50率先底部企穩(wěn)。寬基指數(shù)23Q2在下探，其中紅利指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指收入降幅居先，創(chuàng)業(yè)板指、中|點(diǎn)評(píng)報(bào)告%%%%%%%表2：主要寬基指數(shù)23Q2業(yè)績(jī)概覽%%%%%%%主要寬基指數(shù)營(yíng)收增速盈利增速23Q123Q2變動(dòng)近四個(gè)季度23Q123Q2變動(dòng)近四個(gè)季度滬深3004.9%3.7%-1.2%5.8%.4%--6.2%上證綜指3.5%3.3%-2.7%-6.-6.0%深證成指2%6.7%-0.52.7%-6.-6.7%上證500.6%0.7%-6.7%.4%5003.3%-1.9%-9.2%-18.2%-9-90%8004.6%.2%3.9%-2.8%-6.-6.7%中證10004-23.6%-23.8%-0.3%國(guó)證2000-0.621.4%-1.7%紅利指數(shù)3.9%0.5%4-1.3%-3.8%-2.6%創(chuàng)業(yè)板指22.8%20.3%-2.5%25.7%-11-113%創(chuàng)業(yè)5033.7%32.6%31.5%26.8%-4-4.6%科創(chuàng)50-15.2%0.0%|點(diǎn)評(píng)報(bào)告消費(fèi)及TMT利潤(rùn)率改善，資源品、多數(shù)中游材料及制造毛利承壓，印證新一輪分配周期向下游傾斜。料/制造的毛利率承壓，印證我們新一輪利潤(rùn)分配周期向下游傾斜的判斷。ROE善的領(lǐng)域同樣集中于消費(fèi)及TMT。ROE改善幅度居先的領(lǐng)域?yàn)榉康厣⑥r(nóng)林牧漁、鋼鐵。受利潤(rùn)率驅(qū)動(dòng)，ROE改善領(lǐng)域亦主要集中于下游，而多數(shù)上中游品種(尤其是中游材料)景氣承壓。|點(diǎn)評(píng)報(bào)告的行業(yè)，這些行業(yè)主要分布在：出口鏈(船舶/工程機(jī)械/紡織/汽車零部件/化纖)、制造(商用車/自動(dòng)化設(shè)備/電機(jī)/鐵路公路)、消費(fèi)及服務(wù)業(yè)(白電/家居/服裝/化妝品/酒店餐飲/旅游及景區(qū)/醫(yī)美/一般零TMT紋的為基金配置比例及估值均在近十年以來(lái)50%分位數(shù)以下的行業(yè)。表3：23Q2盈利連續(xù)加速的行業(yè)(標(biāo)藍(lán)為基金配置分位數(shù)和PB分位數(shù)都在50%以下)業(yè)增報(bào)增增-22年報(bào)增基金配置比航海裝備Ⅱ9%t商用車3%7%影視院線0%6%88.8%t8%酒店餐飲1%7%旅游及景區(qū)5%t教育4pct航空機(jī)場(chǎng)4%化妝品3%t鐵路公路4%pct5%醫(yī)療美容3%服裝家紡7%4%|點(diǎn)評(píng)報(bào)告汽車零部件%t家居用品%t一般零售1%t飲料乳品%白色家電自動(dòng)化設(shè)備工程機(jī)械9%0pctt農(nóng)商行Ⅱ%電視廣播Ⅱ0%0%.4%包裝印刷3%t旅游零售Ⅱ9%2%6%游戲Ⅱ9%%0%電機(jī)Ⅱ7%8%生物制品1%7%7%pct房地產(chǎn)開發(fā)9%1%2%t紡織制造1%5%1%其他電子Ⅱ7%8%5%化學(xué)纖維5%5%7%pct中報(bào)盈利仍在連續(xù)大幅減速的基金重倉(cāng)行業(yè)也需要留意，主要集中在上游資源新能源(電池/光伏)、資源品(煤炭/能源金屬/工業(yè)金屬/小金屬/油服工程/油氣開采化及貿(mào)易)、部分消費(fèi)(養(yǎng)殖業(yè)/食品加工/醫(yī)療服務(wù)貿(mào)易/物流/航運(yùn)港口)。表4：23Q2盈利連續(xù)減速，但基金配置超過(guò)歷史50%分位數(shù)的行業(yè)(底紋為基金配置80%以上)業(yè)增-22年報(bào)基金配置數(shù)油服工程1%ctt光伏設(shè)備tt3%1.9%tt養(yǎng)殖業(yè)%tt通信服務(wù)%tt摩托車及其他tt%tttt食品加工%tt物流tt|點(diǎn)評(píng)報(bào)告金屬新材料8%tt油氣開采Ⅱt9%1%煉化及貿(mào)易.2%5%1%tt2%醫(yī)療服務(wù)4.1%1%tt工業(yè)金屬6%9%tt煤炭開采.4%4%tt能源金屬9%2%ctt小金屬%4%1%tt航運(yùn)港口%6%4%tt%農(nóng)化制品6%3%ctt化學(xué)原料3%3%9%tt漁業(yè)6%ctct|點(diǎn)評(píng)報(bào)告究小組A入廣發(fā)證券發(fā)展研究