影子銀行與銀行體系穩(wěn)定性

影子銀行與銀行體系穩(wěn)定性

影子銀行在美國影子銀行的概念由美國太平洋投資管理公司的首席執(zhí)行官鮑姆麥加爾和2007年舉行的聯(lián)邦年度會議首次提出。它通常指的是一家脫離銀行體系的非國家機構(gòu)，經(jīng)營類似于傳統(tǒng)銀行的銀行。隨后,太平洋投資管理公司創(chuàng)始人、“債券大王”Gross再次提及,“影子銀行”從此名聲大噪。一般意義上,影子銀行包括投資銀行、對沖基金、私募股權(quán)基金、貨幣市場基金、債券保險公司、結(jié)構(gòu)性投資工具等非銀行金融機構(gòu)。雖然“影子銀行”這一術(shù)語問世不久,但該經(jīng)濟形態(tài)早已存在。影子銀行發(fā)端于20世紀70年代美國住房按揭貸款的證券化,后來隨著金融創(chuàng)新產(chǎn)品的不斷涌現(xiàn)而逐漸形成體系。尤其是進入21世紀以來,在全球一體化和信息技術(shù)革命的推動下,影子銀行體系不斷發(fā)展壯大,重要性日益提高。影子銀行具有期限錯配和高杠桿特性,期限錯配容易導致流動性風險,而高杠桿則進一步使流動性風險成倍放大。放大以后的流動性風險通過金融市場傳遞到銀行體系,嚴重威脅銀行體系的穩(wěn)定。對此,2007年爆發(fā)的全球金融危機做出了最好的注釋。需要注意的是,雖然國內(nèi)外有關(guān)影子銀行對銀行體系穩(wěn)定性影響的研究正在大量涌現(xiàn),但截至目前,定性研究相對較多而實證研究相對偏少,本文擬在測度中國影子銀行規(guī)模和銀行體系穩(wěn)定性的基礎上,探討實證研究兩者之間的關(guān)系。一、影子銀行對銀行體系穩(wěn)定性影響的研究國外有關(guān)銀行體系穩(wěn)定性問題的研究最早可以追溯到馬克思。馬克思認為,銀行家對產(chǎn)業(yè)資本家和商業(yè)資本家的資本分配能力的剝奪是銀行不穩(wěn)定的最直接原因,而虛擬資本運動的相對獨立性則是銀行信用崩潰的最直接原因。此后,費雪(1933)提出了“債務—通貨緊縮理論”,認為銀行體系的穩(wěn)定性與宏觀經(jīng)濟周期密切相關(guān),經(jīng)濟基本面的變化是銀行體系穩(wěn)定性變化的根源。Dianond&Dybving(1983)運用著名的D-D模型證明,對銀行的高度信心是銀行部門穩(wěn)定性的源泉。麥金農(nóng)和比爾(1998)強調(diào)過度借債的副作用,尤其是當非銀行部門出現(xiàn)盲目樂觀時會出現(xiàn)信貸膨脹導致宏觀經(jīng)濟過熱,進而導致銀行體系的不穩(wěn)定。Bailyetal.(2008)研究指出,在信息不透明的條件下,影子銀行的高杠桿操作增加了金融市場流動性的脆弱性,加之這些行為大多是規(guī)避金融監(jiān)管性質(zhì)的金融風險,容易放大系統(tǒng)性風險,從而威脅銀行體系的穩(wěn)定。BIS(2009b)在2008年的年度報告中則指出,投資銀行業(yè)的風險價值(VAR)指數(shù)從2000年的100上升至2007年年底的近240,它給銀行體系的穩(wěn)定性造成了極大風險。國內(nèi)對銀行體系穩(wěn)定性的研究主要是從1997年東南亞金融危機后逐漸開始的。胡祖六(1998)在分析東南亞金融危機根源時指出,銀行體系脆弱性有著深層次的政策和體制原因。劉衛(wèi)江(2002)運用多元logit模型研究發(fā)現(xiàn),宏觀經(jīng)濟變量對中國銀行業(yè)體系穩(wěn)定性存在顯著性影響。范洪波(2004)研究發(fā)現(xiàn),中國國有商業(yè)銀行體系的穩(wěn)定性受宏、微觀因素的共同影響,且兩者之間存在一定的互補性。李華、閆立剛(2007)認為,影子銀行體系作為銀行體系的影子,與原有傳統(tǒng)銀行體系在同一金融市場中存在和發(fā)展,不可避免地會產(chǎn)生競爭與合作,甚至融為一體,帶來了整個金融體系的系統(tǒng)性風險。易憲容(2009)指出,影子銀行借助金融創(chuàng)新無節(jié)制地快速擴張信用,而信用的快速擴張導致金融市場內(nèi)在不穩(wěn)定。鄭聯(lián)盛(2009)認為,影子銀行可從兩個方面降低銀行體系的穩(wěn)定性:一是普遍存在的難以克服的期限錯配增加了銀行體系的不穩(wěn)定性;二是與傳統(tǒng)銀行機構(gòu)的競爭帶來了銀行體系的不穩(wěn)定性。何德旭、鄭聯(lián)盛(2009)指出,影子銀行的高杠桿運作導致金融體系極大的脆弱性。李揚(2011)指出,影子銀行體系主要通過發(fā)展交易活動和提升金融市場的流動性向經(jīng)濟社會提供源源不斷的信用供給,而對于貨幣當局緊緊盯住的貨幣存量,它們基本上不產(chǎn)生明顯的影響,因此,影子銀行體系的發(fā)展不僅逐步侵蝕了商業(yè)銀行的傳統(tǒng)領地,而且從根本上削弱了貨幣當局的調(diào)控基礎。周莉萍(2012)認為,影子銀行體系被冠以“銀行”的基本要義在于信用創(chuàng)造,但影子銀行體系的信用創(chuàng)造存在固有缺陷,因此其信用創(chuàng)造過程具有內(nèi)在不穩(wěn)定性。肖鋼(2012)認為,中國金融五年內(nèi)最大風險是中國式的影子銀行體系,這個風險既與中國銀行業(yè)的風險密切相關(guān),也與現(xiàn)在資本市場的風險相關(guān)。二、影子銀行在中國的現(xiàn)狀發(fā)展國外經(jīng)濟學家對影子銀行的界定比較一致。太平洋投資管理公司執(zhí)行董事(McCulley,2007)指出,影子銀行是指投資銀行、對沖基金、私募股權(quán)基金和貨幣市場基金、債券保險公司、結(jié)構(gòu)性投資工具等非銀行金融機構(gòu)。美國財政部長蓋特納(2008)稱影子銀行是“與商業(yè)銀行體系相對的平行銀行體系”。與國外不同,中國學者對影子銀行的界定分歧較大。其中,袁增霆(2011)認為,影子銀行涵蓋進一步細分的各類類似或替代傳統(tǒng)銀行業(yè)務的業(yè)務部門和金融工具。談佳隆(2011)認為,中國尚無房地產(chǎn)貸款證券化的行為出現(xiàn),影子銀行主要體現(xiàn)在銀信合作和地下錢莊等金融形式上。龔明華等(2011)則指出,中國影子銀行主要體現(xiàn)在民間金融、非正規(guī)金融等監(jiān)管灰色地帶。鑒于中國國情和數(shù)據(jù)的可得性,本文采用第三種定義,將影子銀行界定為民間金融、地下金融、住戶內(nèi)部借貸活動以及正規(guī)金融體系中由于資料收集過程和統(tǒng)計監(jiān)測缺陷而被遺漏的金融活動之和。這些金融活動雖然隱蔽性強,不易被觀測到,但是具有一般銀行借貸的功能。本文借鑒李建軍(2010)的研究結(jié)果,從借款人角度對影子銀行規(guī)模進行測算。這種測算方法是基于經(jīng)濟與金融的基本關(guān)系原理:相應的GDP需要有一定的信貸規(guī)模支持,即一定時期內(nèi)社會經(jīng)濟主體實現(xiàn)的GDP對應這一時期金融機構(gòu)的全部信貸支持,用RYL表示,RYL=全社會未償還貸款/GDP,稱為“單位GDP的貸款系數(shù)”,體現(xiàn)正規(guī)金融機構(gòu)對經(jīng)濟活動的支持程度。影子銀行的借款人主要有農(nóng)戶、私營企業(yè)、個體工商戶等中小經(jīng)濟主體。這類經(jīng)濟主體由于信用風險較大,正規(guī)金融機構(gòu)給它們貸款的積極性不高,其信貸需求從正規(guī)金融渠道一般不能得到完全滿足,因而需要轉(zhuǎn)向影子銀行以尋求支持。用RIL表示影子銀行借款人從正規(guī)金融機構(gòu)獲得的借款與其實現(xiàn)的GDP的比值,RIL可細分為農(nóng)戶的RFL和私營企業(yè)及個體工商戶等經(jīng)濟單位的REL。影子銀行的規(guī)模計算公式為:Shadbank=(RYL-RFL)×GDPF+(RYL-RFL)×GDPE其中,Shadbank表示影子銀行的規(guī)模,單位為億元;GDPF表示農(nóng)戶在一定時期內(nèi)實現(xiàn)的GDP,單位為億元;GDPE表示私營企業(yè)和個體工商戶等在一定時期內(nèi)實現(xiàn)的GDP,單位為億元。運用上述公式對1992-2010年中國影子銀行規(guī)模進行測算,具體結(jié)果如表1所示。根據(jù)表1數(shù)據(jù)可繪制出圖1。從圖1中可明顯看出,自1992年以來,中國影子銀行發(fā)展勢頭迅猛:1992年中國影子銀行的規(guī)模只有4818.7億元,到2010年時已達到73428.3億元,19年擴大了近14.24倍;在1992-2010年間,除2000年和2005年外,影子銀行規(guī)模的年增長率均為正值且大多在10%以上,個別年份,如1994年、1995年以及1997年,其年增長率甚至達到45%以上。三、指標賦值及結(jié)果目前,國內(nèi)外已有很多學者對銀行體系穩(wěn)定性測度這一課題進行過研究。CaprioandKlingebiel(1996)經(jīng)研究認為,可以用GDP、通貨膨脹率、財政收支平衡情況、貨幣供給增長率以及貿(mào)易平衡情況為指標對銀行體系穩(wěn)定性進行衡量。伍志文(2002)選取國有資產(chǎn)收益率等20個指標對中國銀行業(yè)體系的脆弱性進行測度。參照國際通用標準及相關(guān)學者已有的研究成果,并考慮到中國的國情以及數(shù)據(jù)的可得性,本文選取3大類共10個指標來具體衡量銀行體系的穩(wěn)定性。各指標名稱、臨界值及相關(guān)權(quán)重如表2所示。根據(jù)表2,我們選取1992-2010年的年度數(shù)據(jù)作為樣本,對中國銀行業(yè)體系的穩(wěn)定性進行具體測度,步驟如下:第一步,對各個指標進行賦值。指標賦值的具體方法:先判斷指標值所屬區(qū)間,然后用指標值減去該區(qū)間下限值并除以組距,將所得結(jié)果乘以映射區(qū)間長度再加上映射區(qū)間下限值即得到該指標的賦值。例如,2010年GDP增長率為10.3%,10.3屬于區(qū)間(9.5,11],則2010年的指標賦值=20+30×(10.3-9.5)/1.5=36。各指標的賦值結(jié)果如表3所示。第二步,按簡單算術(shù)平均數(shù)計算宏觀指數(shù)、金融環(huán)境指數(shù)和銀行經(jīng)營指數(shù),然后按權(quán)重計算銀行體系穩(wěn)定性的綜合指標值,權(quán)重依次分別為20%、30%和50%。表4列出了相關(guān)指數(shù),需要注意的是,綜合指數(shù)數(shù)值越大,表示銀行體系的穩(wěn)定性越低,反之則相反。根據(jù)表4可繪制出銀行體系穩(wěn)定性綜合指數(shù)曲線(見圖2)。從圖2可看出,綜合指數(shù)在1992-1994年間、2001-2003年間以及2008-2009年間出現(xiàn)明顯上升,其余年份則基本持平或有所下降。這意味著,中國銀行業(yè)體系的穩(wěn)定性在1992-1994年間、2001-2003年間以及2008-2009年間有所下降,而在其他年份則基本持平或有所提高。這些情況與中國的經(jīng)濟事實基本相符:1992年,鄧小平同志南巡講話和中共十四大的勝利召開再次激活中國經(jīng)濟,各地區(qū)大干快上,當年GDP增幅飛漲到14.2%,但過熱的經(jīng)濟使通貨膨脹接踵而至———1992年末,商品零售價格上升了6.7%,大城市的生活物價指數(shù)上漲了17%,糧價上漲了43%,燃料價格上漲了69%,建筑材料價格上漲了25%,到1993年初,原材料價格上升了40%;2001年,新經(jīng)濟泡沫破滅、“9·11”恐怖襲擊、伊拉克戰(zhàn)爭、阿富汗戰(zhàn)爭等重大事件接二連三發(fā)生,世界經(jīng)濟發(fā)展遭遇近20年來前所未有的困難,2001年中國出口增幅由2000年的27.7%銳減到6.7%,經(jīng)濟增長率下降至7.3%,物價持續(xù)低迷并陷入通貨緊縮;2007年美國爆發(fā)次貸危機并迅速波及全球,2008年金融危機進一步惡化,中國經(jīng)濟受到?jīng)_擊,股市泡沫破滅,房價高漲,財政貨幣政策迅速轉(zhuǎn)向,銀行信貸激增?？梢?采用以上方法計算出的銀行體系穩(wěn)定性綜合指數(shù)是一個較好的經(jīng)濟指標,可以客觀反映中國銀行業(yè)體系穩(wěn)定性的基本情況。四、影子銀行shadba效能本部分擬采用Eviews6.0軟件實證研究影子銀行對銀行系統(tǒng)穩(wěn)定性的影響。其中,被解釋變量為銀行體系穩(wěn)定性(Bankstable),解釋變量包括影子銀行規(guī)模(Shadbank)、貨幣供應量增長率(MM)、GDP與貨幣供應量之比(MGDP)、名義利率(NR)以及虛擬變量DD等。虛擬變量DD反映國際性的金融危機對中國銀行業(yè)體系穩(wěn)定性的影響,當發(fā)生國際金融危機時,相應年份的DD取值為1,否則為0。(一)雙線性工資序質(zhì)階差序的adf-pcr的協(xié)整檢驗本文采用AugmentedDickey-Fuller的ADF單位根檢驗,平穩(wěn)性檢驗結(jié)果如表5所示。由表5可知,銀行穩(wěn)定性、影子銀行規(guī)模、貨幣供應增長率、GDP與貨幣供應量之比、名義利率以及虛擬變量DD的ADF檢驗統(tǒng)計量均大于10%顯著性水平臨界值,而其一階差分序列的ADF檢驗統(tǒng)計量均小于10%顯著性水平下的臨界值,這說明這些對數(shù)時間序列都為一階單整序列。從表5的檢驗結(jié)果來看,所有的變量均具有一階單整,這樣我們可以對具有相同單整階數(shù)的變量Bankstable、Shadbank、MM、MGDP、DD和NR進行協(xié)整檢驗。對于單方程的協(xié)整檢驗,最常用的方法是恩格爾-格蘭杰(EG)兩步法:首先,采用OLS方法進行協(xié)整回歸,并提取方程殘差項,記為u;然后,對殘差序列(u)進行平穩(wěn)性檢驗。我們以Bankstable為因變量,Shadbank、MM、MGDP、DD和NR為自變量進行協(xié)整回歸并提取殘差u。u的平穩(wěn)檢驗如表6所示。在5%的顯著性水平下,殘差序列是平穩(wěn)的,這說明變量Bankstable、Shadbank、MM、MGDP、DD和NR之間存在協(xié)整關(guān)系。(二)模型估計結(jié)果及結(jié)果分析協(xié)整檢驗結(jié)果表明,變量之間存在均衡關(guān)系。為了檢驗這種均衡關(guān)系是否構(gòu)成因果關(guān)系,本文進一步對相關(guān)變量進行因果關(guān)系檢驗。由于因果關(guān)系檢驗只對兩個平穩(wěn)的時間序列進行,本部分的最終目的是要檢驗影子銀行對銀行體系穩(wěn)定性的影響大小,因此本部分以Bankstable和Shadbank以及Bankstable和Shadbank2兩對變量作為檢驗對象進行檢驗(見表7)。檢驗結(jié)果表明,影子銀行(Shadbank)是銀行體系穩(wěn)定性(Bankstable)的Granger原因,而銀行體系穩(wěn)定性(Bankstable)也是影子銀行(Shadbank)的Granger原因;Shadbank2是Bankstable的Granger原因,也是Shadbank2的Granger原因。在選擇模型之前,先采用Excel2007模擬變量與變量之間的數(shù)量關(guān)系進行模擬(見圖3)。由圖3可知,Bankstable與Shadbank之間存在非線性關(guān)系,且從趨勢方程可進一步看出,兩者之間存在二次函數(shù)關(guān)系。因此,對各變量進行平穩(wěn)性處理之后,本部分將模型設定為:其中,α為常數(shù)項,β1~β6為系數(shù)項。根據(jù)上述模型,采用最小二乘法(OLS)進行估計,得如下結(jié)果:其中,*、**分別表示5%和1%的統(tǒng)計顯著性水平,括號中的數(shù)值為式中系數(shù)相應的t值。為了便于估計系數(shù)的表達,模型估計時將Shadbank的單位轉(zhuǎn)換為萬億元。從估計結(jié)果看,中國影子銀行規(guī)模對銀行體系穩(wěn)定性的影響是非線性的,其中影子銀行規(guī)模的一次項與銀行體系穩(wěn)定性呈負相關(guān),而二次項則與銀行體系穩(wěn)定性呈正相關(guān)。進一步,中國影子銀行規(guī)模與銀行體系穩(wěn)定性之間呈現(xiàn)為一種“U”型關(guān)系,其閾值為6.07。(1)具體來說,當影子銀行規(guī)模小于6.07萬億元時,影子銀行的發(fā)展壯大有助于銀行體系的穩(wěn)定;當影子銀行規(guī)模達到6.07萬億時,銀行體系穩(wěn)定性指標值將達到最小值,此時銀行體系穩(wěn)定性最大;此后,影子銀行規(guī)模的增長將使銀行體系的穩(wěn)定性逐漸下降。為什么會出現(xiàn)如此復雜的結(jié)果呢?這是因為影子銀行對銀行體系穩(wěn)定性的影響其實具有雙重性。一方面,中國金融市場長期不發(fā)達,企業(yè)融資渠道少且依賴于銀行信貸,影子銀行的發(fā)展能極大地彌補企業(yè)融資缺口,向企業(yè)、尤其是眾多的私營企業(yè)和個體工商戶提供直接信貸支持,因而有助于促進就業(yè)、經(jīng)濟增長和社會穩(wěn)定,也有助于促進整個銀行體系的協(xié)同發(fā)展和穩(wěn)定;另一方面,隨著影子銀行規(guī)模的不斷壯大,影子銀行發(fā)展的盲目性和監(jiān)管難度大等弊端日益顯現(xiàn),同時在資源、業(yè)務與人才等方面,影子銀行不可避免地會與商業(yè)銀行等金融機構(gòu)發(fā)生越來越激烈的競爭。這無疑增加了金融市場的摩擦與不確定性,從而無助于銀行體系的穩(wěn)定經(jīng)營與發(fā)展。五、美國影子銀行實際規(guī)模增長迅速美國的影子銀行業(yè)務起步較早,20世紀70年代布雷頓森林體系崩潰之后,美國便出現(xiàn)了影子銀行業(yè)務的雛形。到了20世紀80、90年代,在資產(chǎn)證券化浪潮的推動下,美國影子銀行的規(guī)模急劇增長。進入21世紀以來,美國影子銀行規(guī)模已經(jīng)超過了傳統(tǒng)銀行部門,成為了比傳統(tǒng)部門更強大的市場主體。中美兩國由于金融體系及其發(fā)展程度差異巨大,因此兩國的影子銀行及其業(yè)務開展也存在很大的差別,主要表現(xiàn)在以下一些方面:(一)影子銀行的主要分類美國等西方發(fā)達經(jīng)濟體中的影子銀行體系主要是建立在衍生品、證券化及再證券化工具的基礎上,是在貨幣銀行信用的基礎上進行的證券信用創(chuàng)造。Pozsaretal.(2010)將美國影子銀行分為3類:一是政府支持的影子銀行,主要指房地美和房利美等政府支持的企業(yè)及其金融活動;二是內(nèi)部影子銀行,包括信貸市場的投資基金公司、對沖基金、貨幣市場共同基金等;三是外部影子銀行,包括結(jié)構(gòu)性投資實體、房地產(chǎn)投資信托以及資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)管道。我國影子銀行大部分仍然局限于傳統(tǒng)銀行的間接融資范疇,只是通過一些組織形式的變通,才變成民間的直接融資行為,如融資信貸和股權(quán)股本融資。目前,我國影子銀行主要涵蓋財務公司、信托公司、小額貸款公司、汽車金融公司、擔保公司、典當行、各類私募基金、民間金融以及各類金融機構(gòu)理財?shù)缺硗鈽I(yè)務。(二)影子銀行在我國的發(fā)展過程在美國,影子銀行早已成為美國貨幣創(chuàng)造的主體之一,并深刻改變了美國的金融結(jié)構(gòu)與金融運行模式。據(jù)統(tǒng)計,早在危機發(fā)生之前的2007年初,美國影子銀行規(guī)模即已達到10.5萬億美元,而傳統(tǒng)銀行體系規(guī)模約為6萬億美元,前者已遠大于后者,約為后者的1.75倍。我國影子銀行起步較晚,早期出現(xiàn)的不規(guī)范信托投資、農(nóng)村基金合作社等等雖然具有著影子銀行的重要特點,但直到2004年國內(nèi)商業(yè)銀行推出的理財產(chǎn)品和服務才具有了影子銀行的一些典型特征,2005年我國才開始出現(xiàn)信貸資產(chǎn)證券化。與美國相比,我國影子銀行規(guī)模尚小,截至2010年底,約為7.34萬億元人民幣,占傳統(tǒng)銀行部門規(guī)模的15.23%。(三)美國法上的商業(yè)銀行經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變和美國金融體系的發(fā)展。在美國,影子銀行對于推動美國經(jīng)濟的發(fā)展,保持美國金融體系的競爭力,保持美國在大宗商品定價權(quán)等方面,起到了至關(guān)重要的作用。對此,我國學者王達(2012)也指出,美國影子銀行體系的發(fā)展加速了美國商業(yè)銀行經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變和美國金融體系的市場化進程,極大地提高了美國金融市場的流動性。我國影子銀行大部分限定在傳統(tǒng)的直接融資范疇,是對商業(yè)銀行一部分業(yè)務的一種替代。以民間信貸為例,民間信貸在一定程度上彌補了正規(guī)金融的盲點。正規(guī)金融由于受信息不對稱以及交易成本等因素的制約,不可能覆蓋到所有市場,市場上總會存在一些空白點。在這種情況下,民間信貸成為一種必要和有效的補充形式。因此,影子銀行有助于實現(xiàn)金融領域的多樣化,更好地滿足實體經(jīng)濟的金融需求,是對我國傳統(tǒng)銀行體系的有益補充。(四)影子銀行主要表現(xiàn)為:創(chuàng)新與杠桿化長期以來,歐美的影子銀行都以過度創(chuàng)新和高杠桿著稱。據(jù)統(tǒng)計,2007年年底美國五大投資銀行的平均杠桿率超過30倍,美國主要對沖基金的杠桿率超過50倍,而房地美和房利美兩家公司的杠桿率更是高達62.5倍(BIS,2009b)。過度創(chuàng)新和高杠桿率不是我國影子銀行的特點。這是因為我國金融市場不發(fā)達,且實行分業(yè)監(jiān)管體制,金融衍生產(chǎn)品缺乏,因此,影子銀行創(chuàng)新與杠桿化的空間并不大。即使從最“靈活”的信托公司的角度看,其能參與受托發(fā)行證券、投資復雜衍生金融產(chǎn)品的規(guī)模和能力也都有限。而從最被關(guān)注的影子銀行體系———銀行理財來看,雖然2012年中報顯示13家銀行披露理財產(chǎn)品銷售總額已超過13萬億元,但與國內(nèi)商業(yè)銀行總資產(chǎn)相比仍偏小,僅占其1/10左右。此外,目前我國投資銀行的收益大部分來自股票承銷發(fā)行以及中介費,其杠桿率比美國同行要低得多。(五)影子銀行體現(xiàn)出我國金融發(fā)展不足的現(xiàn)實特征由于監(jiān)管環(huán)境寬松及不需提取存款準備金等原因,影子銀行可憑借較少的資本帶動較大的資金,因此其運作風險相對較大。但由于中美兩國影子銀行運作環(huán)境與模式不同,從而導致兩國影子銀行的風險來源存在很大差異。美國影子銀行體系是在貨幣寬松和監(jiān)管缺位背景下金融創(chuàng)新泛濫和金融服務供給過剩的產(chǎn)物,是金融發(fā)展過度的反映,因此其風險主要源自金融創(chuàng)新的風險性與金融系統(tǒng)自身的脆弱性。我國影子銀行的產(chǎn)生折射出的是我國傳統(tǒng)銀行業(yè)金融服務供給不足、金融創(chuàng)新步伐緩慢的現(xiàn)實,是金融發(fā)展不足的反映。我國影子銀行不以房地產(chǎn)貸款證券化為主要形式,而主要活躍于民間金融、非正規(guī)的資產(chǎn)證券化、私募投資等監(jiān)管灰色地帶。因此可以說,民間金融發(fā)展的盲目性與金融監(jiān)管的缺乏是我國影子銀行的最大風險源。(六)美國影子銀行監(jiān)管的完善美國的金融監(jiān)管體系相對健全,有《信托契約法》、《投資顧問法》等專門法律來規(guī)范投資銀行。次貸危機爆發(fā)后,美國又重新反思現(xiàn)有的金融體系及監(jiān)管體制,最終推出了新的監(jiān)管法案《多德-弗蘭克法》,從多個方面加強了對影子銀行的監(jiān)管,例如提出了互換剝離規(guī)則、強制清算要求及交易報告要求等監(jiān)管要求,從而填補了美國影子銀行監(jiān)管的空白。目前,我國由于金融體系發(fā)展的不完善與金融監(jiān)管的相對滯后,只有《證券法》和《證券投資基金法》等少數(shù)相關(guān)法律法規(guī)與影子銀行監(jiān)管相關(guān),因此影子銀行監(jiān)管存在很多盲區(qū),還需出臺相關(guān)的法律來填補影子銀行監(jiān)管的空白。六、影