軍工-板塊2023年中報(bào)總結(jié)：中期調(diào)整影響短期增速航空發(fā)動(dòng)機(jī)需求旺盛

證券研究報(bào)告相關(guān)報(bào)告《2023Q2公募基金軍工股持倉(cāng)分析：航空發(fā)動(dòng)機(jī)板塊需求旺康gxyzqcomcnS01yanxyzqcomcnS05中期調(diào)整影響短期增速，航空發(fā)動(dòng)機(jī)需求旺盛投資要點(diǎn)?2023H1國(guó)防軍工(中信)板塊共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2192.79億元，在A股中營(yíng)收占比0.62%；以上明確提及“下游客戶采購(gòu)計(jì)劃的階段性調(diào)整”、“裝備采購(gòu)計(jì)劃延期”、“客戶合同利潤(rùn)產(chǎn)生影響。速中值較22年都有下降，歸母凈利潤(rùn)增速變化差異較大：上游歸母凈利潤(rùn)增速中值從批次降價(jià)逐步成為常態(tài)，在制造業(yè)批量生產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)的產(chǎn)業(yè)規(guī)律驅(qū)動(dòng)下，疊加降本增效舉采購(gòu)企業(yè)毛利率、凈利率整體相對(duì)穩(wěn)定，而市場(chǎng)化程度較高的環(huán)節(jié)毛利率、凈利率降幅略?稅金及附加顯著提升，增值稅政策影響逐步顯現(xiàn)。2023H1，103個(gè)軍工企業(yè)稅金及附加合計(jì)12.53億元，同比增長(zhǎng)74.34%，增速顯著高于營(yíng)收增速(14.87%)。分季度看，近4個(gè)季度以來(lái)，軍工板塊103個(gè)標(biāo)的合計(jì)稅金及附加整體同比大幅上升，2023Q2為7.34億元，同比增長(zhǎng)74.61%。H塊需求旺盛，導(dǎo)彈板塊或受人事變動(dòng)增速放緩。航空發(fā)動(dòng)機(jī)板塊需求旺盛。5家上游材料企業(yè)2023H1營(yíng)收增速中值為28.36%，2023Q2營(yíng)收增速中值為36.36%，毛利率變化中值為-0.21pct；3家中游鍛造企業(yè)營(yíng)收增速中值從2021H1的39.84%提升至2023H1的57.53%，2023Q2仍維持在60.55%的較高水平；下游企業(yè)航發(fā)動(dòng)力、航發(fā)控制、航發(fā)科低：2023H1營(yíng)收增速分別為20.05%、7.32%、16.04%，歸減少0.44pct。導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈或受人事調(diào)整增速放緩，2023H1，導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈10家公司營(yíng)收增速中值為5.04%，歸母凈利潤(rùn)增速中值為1.76%；2023Q2分別為8.17%、9.47%。2023H1，降；其中以被動(dòng)元器件業(yè)務(wù)為主的鴻遠(yuǎn)電子、宏達(dá)電子、火炬電子營(yíng)收利潤(rùn)降幅中值分別求節(jié)奏有風(fēng)險(xiǎn)提示：1)裝備價(jià)格壓力影響部分企業(yè)業(yè)績(jī)釋放；2)政策調(diào)整影響市場(chǎng)情緒，階段性壓制板塊估值；3)上游資源品價(jià)格上行推升部分價(jià)格傳導(dǎo)不暢的原材料企業(yè)成本壓力；4)興業(yè)證券為西部超導(dǎo)、國(guó)博電子的做市券商。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-2- D TTM比較(中信行業(yè)類，截 圖7、A股各板塊指數(shù)年初至目標(biāo)日區(qū)間漲跌幅比較(%)(中信行業(yè)類，截至 HH金流量?jī)纛~(億元).-18-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-3- HH HH....-22-圖33、四家中上游配套企業(yè)2022Q2和2023Q2支付的各項(xiàng)稅費(fèi)(億元)....-22-氣輪機(jī)控制系統(tǒng)營(yíng)收(億元)及公司凈利率 -30-錄表1、國(guó)防軍工(中信)板塊分季度營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)(億元)及增幅 -5-表2、103個(gè)標(biāo)的合計(jì)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)同比增速中值(%) -9- 表4、2019H1-2023H1年各細(xì)分領(lǐng)域營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比增速中值(%)-10-表5、2019Q2-2023Q2各細(xì)分領(lǐng)域營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比增速中值(%)....-10-%) -11-值(%) -11-QQ利潤(rùn)增速中值(%) -11-表9、軍工行業(yè)上中下游營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)增速中值(%) -11-HH HH - 表14、軍工行業(yè)上中下游毛利率、凈利率中值(%) -13- -16- 六家主機(jī)廠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~及同比變化(億元) -18-表18、細(xì)分方向在建工程(億元)情況 -23- 表20、航空發(fā)動(dòng)機(jī)原材料重點(diǎn)標(biāo)的半年度營(yíng)收(億元)、毛利率(%)以及增幅(%) -27-表21、航空發(fā)動(dòng)機(jī)原材料重點(diǎn)標(biāo)的Q2營(yíng)收(億元)、毛利率(%)以及增幅(%) 表22、航空發(fā)動(dòng)機(jī)中游鍛造重點(diǎn)標(biāo)的半年度營(yíng)收(億元)、毛利率(%)以及增幅(%) -27-表23、航空發(fā)動(dòng)機(jī)中游鍛造重點(diǎn)標(biāo)的毛利(億元)、期間費(fèi)用率(%)以及歸母凈利潤(rùn)(億元) -28-表24、航空發(fā)動(dòng)機(jī)中游鍛造重點(diǎn)標(biāo)的Q2營(yíng)收(億元)、毛利率(%)以及增幅(%) -28-表25、航空發(fā)動(dòng)機(jī)中游鍛造重點(diǎn)標(biāo)的單季度毛利(億元)、期間費(fèi)用率(%)以請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-4-及歸母凈利潤(rùn)(億元) -28-表26、航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)標(biāo)的年度營(yíng)收(億元)、毛利率(%)以及增幅(%) 表27、航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)標(biāo)的毛利(億元)、期間費(fèi)用率(%)以及歸母凈利潤(rùn)(億元) -29-表28、航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)標(biāo)的Q2營(yíng)收(億元)、毛利率(%)以及增幅(%) 表29、航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)標(biāo)的Q2毛利(億元)、期間費(fèi)用率(%)以及歸母凈利潤(rùn)(億元) -29- 表31、導(dǎo)彈裝備產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)標(biāo)的半年度及Q2歸母凈利潤(rùn)(億元)及增幅...-31- 表34、特種模擬電路產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)標(biāo)的半年度及Q2營(yíng)收(億元)及增幅.......-32- 32- 表37、紅外產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)標(biāo)的半年度及Q2營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、毛利率及增幅(億 (億元，%) -34-表39、電子元器件重點(diǎn)標(biāo)的半年度營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)(億元)以及增幅(%).-35-Q速(%) -36-表41、2020-2023Q2電子元器件重點(diǎn)標(biāo)的單季度歸母凈利潤(rùn)同比增速(%)-36-行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-5-779768板塊總體情況及行業(yè)比較779768Q業(yè)收入1329.32億元，在A股中營(yíng)收占國(guó)防軍工(中信)指數(shù)上漲15.36%，漲幅排名第9。相對(duì)其它行業(yè)，軍工行業(yè)的優(yōu)勢(shì)在于長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性?；谖覈?guó)國(guó)防和軍隊(duì)建設(shè)表1、國(guó)防軍工(中信)板塊分季度營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)(億元)及增幅金額(億元)占2022年比例同比增速較2020年化增速2022Q118.57%2022Q226.94%2022Q324.81%2022Q429.68%5.5%-2.%100.00%8%2023Q11%2023Q2潤(rùn)2022Q124.45%2022Q234.22%2022Q327.65%2022Q413.68%39%-32.75%100.00%2023Q1行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-6-60%40%20% 0%-20%-40%-60%-80%綜合輕工制造油石化基礎(chǔ)化工煤炭通信非銀行金融綜合金融傳媒建筑有色金屬房地產(chǎn)綜合輕工制造油石化基礎(chǔ)化工煤炭通信非銀行金融綜合金融傳媒建筑有色金屬房地產(chǎn)交通運(yùn)輸消費(fèi)者服務(wù)機(jī)械電力設(shè)備及新能源汽車電力及公用事業(yè)建材農(nóng)林牧漁食品飲料計(jì)算機(jī)商貿(mào)零售10.07%國(guó)防軍工國(guó)防軍工60%40%20% 0%-20%-40%-60%-80%料金屬石化化工料金屬石化化工12.74%消費(fèi)者服務(wù)綜合電力及公用事業(yè)計(jì)算機(jī)汽車商貿(mào)零售房地產(chǎn)交通運(yùn)輸機(jī)械農(nóng)林牧漁傳媒食品飲料非銀行金融國(guó)防軍工紡織服裝建筑銀行通信石油石化輕工制造消費(fèi)者服務(wù)綜合電力及公用事業(yè)計(jì)算機(jī)汽車商貿(mào)零售房地產(chǎn)交通運(yùn)輸機(jī)械農(nóng)林牧漁傳媒食品飲料非銀行金融國(guó)防軍工紡織服裝建筑銀行通信石油石化輕工制造有色金屬煤炭建材基礎(chǔ)化工綜合金融鋼鐵250%200%0%0%50%0%-50%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-7- 料行械 料行械料化工金屬石化行600%300%0%-300%-600%-900%10.88%120000100000800006000040000200000行料械化工行料械化工石化金屬20948圖6、國(guó)防軍工及其他行業(yè)板塊市盈率(TTM，剔除負(fù)值)比較(中信行業(yè)類，截至2023年6月30日)6050403020050請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-8-輕工制造綜合金融電力及公用事業(yè)紡織服裝汽車銀行有色金屬非銀行金融商貿(mào)零售電力設(shè)備及新能源煤炭鋼鐵交通運(yùn)輸基礎(chǔ)化工綜合建材食品飲料農(nóng)林牧漁房地產(chǎn)消費(fèi)者服務(wù)國(guó)防軍工通信計(jì)算機(jī)傳媒石油石化機(jī)械建筑7060504030200-20-3015.36 輕工制造綜合金融電力及公用事業(yè)紡織服裝汽車銀行有色金屬非銀行金融商貿(mào)零售電力設(shè)備及新能源煤炭鋼鐵交通運(yùn)輸基礎(chǔ)化工綜合建材食品飲料農(nóng)林牧漁房地產(chǎn)消費(fèi)者服務(wù)國(guó)防軍工通信計(jì)算機(jī)傳媒石油石化機(jī)械建筑7060504030200-20-3015.36 2、行業(yè)基本面及細(xì)分方向分析國(guó)防軍工(中信)板塊115個(gè)軍工標(biāo)的中有相當(dāng)一部分軍品收入占比較低，如航天科技、航天晨光、成飛集成等為軍工資產(chǎn)注入驅(qū)動(dòng)型標(biāo)的；中國(guó)重工、中船防公告由于被中航電子合并而終止上市并摘牌。此外部分軍工標(biāo)的尚未納入國(guó)防軍工(中信)板塊。為了更加客觀的反映軍工行業(yè)的整體及細(xì)分領(lǐng)域的變化趨勢(shì)，我們將研究對(duì)象聚焦于軍品收入或者利潤(rùn)占比過(guò)半且近兩年口徑未發(fā)生重大變化HH。行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-9-表2、103個(gè)標(biāo)的合計(jì)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)同比增速中值(%).4.0營(yíng)收增速報(bào)告期181920212223.4.0營(yíng)收增速報(bào)告期181920212223.4.0.4.0.4 HH18.914.74.135.9全年全年9.415.914.720.622.946.1 23.822.946.1 23.820.43.8.5全年歸母凈利潤(rùn)增速總體來(lái)看，受軍隊(duì)建設(shè)發(fā)展武器裝備領(lǐng)域“十四五”規(guī)劃中期調(diào)整影響，軍工行“客戶合同簽訂延遲”、“市場(chǎng)出現(xiàn)周期性波動(dòng)”等因素對(duì)報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收利潤(rùn)產(chǎn)證券簡(jiǎn)稱公司表述航發(fā)控制戶采購(gòu)計(jì)劃的階段性調(diào)整和所處的電子元器件檢測(cè)行業(yè)市場(chǎng)的景氣度發(fā)射變化加劇，訂單波動(dòng)及產(chǎn)品交付調(diào)整等因素影響、公司上級(jí)配套單位生產(chǎn)計(jì)劃延期合同簽訂延遲尚在逐步恢復(fù)階段航天發(fā)展波動(dòng)，上半年客戶發(fā)標(biāo)量較少購(gòu)計(jì)劃延期游的訂貨需求量的階段性調(diào)整外部因素影響，公司某重要軍工客戶在軍方訂單交付減少或延期電子公司所處行業(yè)的中下游需求尚未完全修復(fù)，客戶項(xiàng)目進(jìn)度變化、對(duì)成本控制要求提升交付產(chǎn)品截至一季度末合同尚未簽訂融研究院整理他公司為半年報(bào)表述四五”前半程規(guī)劃執(zhí)行情況進(jìn)行了系統(tǒng)總結(jié)，對(duì)規(guī)劃執(zhí)行中的主要問(wèn)題進(jìn)行了剖析，對(duì)“十四五”綜合規(guī)劃綱要中期評(píng)估與調(diào)整情況進(jìn)行了深度解讀。龔波強(qiáng)調(diào)和指出：本次規(guī)劃中期調(diào)整，全面貫徹落實(shí)黨的二十大精神，圍繞使命定位，對(duì)行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-10-集團(tuán)公司“十四五”發(fā)展思路中的部分表述和內(nèi)涵進(jìn)行了調(diào)整完善，對(duì)集團(tuán)公司力支撐建軍一百年奮斗目標(biāo)如期實(shí)現(xiàn)。(詳見(jiàn)《軍工行業(yè)2023年中期策略報(bào)告：把握成長(zhǎng)持續(xù)性，優(yōu)選兌現(xiàn)確定性》2023-06-27)2.2、細(xì)分方向分析：航空保持景氣，利潤(rùn)下游增速穩(wěn)健上游增速回落艦船(6個(gè))、地面兵裝(8個(gè))、通用配套(25個(gè))、電子元器件(16個(gè))。表4、2019H1-2023H1年各細(xì)分領(lǐng)域營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比增速中值(%)電子元器件99電子元器件998296 75 6955地面兵裝0424細(xì)分領(lǐng)域19H120H121H122H123H119H120H121H122H123H1艦船航空通用配套 03 988.688.6879.37.82增速歸母凈利潤(rùn)增速38230982.42表5、2019Q2-2023Q2各細(xì)分領(lǐng)域營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比增速中值(%)細(xì)分領(lǐng)域航空航天艦船地面兵裝通用配套電子元器件營(yíng)收增速2019Q276723.3425832020Q269925923.332021Q223.1523.25822927.6425.322022Q24040925.202023Q28067877歸母凈利潤(rùn)增速2019Q2826.5122.102020Q227115732021Q2492322.91.822022Q222.4422.5629.080362023Q227.03426.23行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明2021202220232020Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2(4.82)17.1843.7730.0587.4222.9123.83(5.95)2021202220232020Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2(4.82)17.1843.7730.0587.4222.9123.83(5.95)19.5711.977.36(13.49)4.889.47103個(gè)標(biāo)的65個(gè)非軍工集團(tuán)標(biāo)的37個(gè)軍工集團(tuán)標(biāo)的主機(jī)廠標(biāo)的(7.61)23.9341.6429.8288.6530.9324.38(5.45)11.868.102.98(25.67)(7.55)1.63(2.39)9.0352.1225.0287.4716.9723.28(7.49)26.6921.887.360.0210.0317.45(14.67)1.0356.0523.9286.1814.3721.55(15.58)19.6721.422.07(5.67)7.0124.747.262.1122.0023.9223.9210.8723.28(22.97)8.3523.49(4.53)7.6814.0643.69 2020H1 2023H12021H12022H118.8818.8822.93 66個(gè)非66個(gè)非軍工集團(tuán)標(biāo)的37個(gè)軍工集團(tuán)標(biāo)的單一來(lái)源采購(gòu)為主的標(biāo)的10個(gè)主機(jī)廠標(biāo)的 2020H1 2023H12021H12022H18.958.95 66個(gè)非軍工集團(tuán)標(biāo)66個(gè)非軍工集團(tuán)標(biāo)的37個(gè)軍工集團(tuán)標(biāo)的為主的標(biāo)的10個(gè)主機(jī)廠標(biāo)的表8、軍工標(biāo)的2020Q1-2023Q2分季度歸母凈利潤(rùn)增速中值(%)上中下游各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)增速中值較2022H1都有下降，上游歸營(yíng)收增速歸母凈利潤(rùn)增速產(chǎn)業(yè)鏈2019H12020H139.842021H139.8434.7234.722022H122.9325.212023H16.667.74-5.922019H12020H12021H12022H12023H1上游游 742.96 0.31 20.99 13.42 30 13.11 20.51 2.85.36綜合以上數(shù)據(jù)可見(jiàn)，隨著產(chǎn)業(yè)鏈景氣度自上游向下游傳導(dǎo)，上游企業(yè)在經(jīng)歷了2020H2以來(lái)高速增長(zhǎng)之后，2023H1整體營(yíng)收、利潤(rùn)增速進(jìn)一步放緩；下游企業(yè)行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-12-pctpct表10、軍工標(biāo)的2020H1-2023H1毛利率中值(%)202H2021H12022H1202103個(gè)標(biāo)的.9066個(gè)非軍工集團(tuán)標(biāo)的.65工集團(tuán)標(biāo)的.82.77主機(jī)廠標(biāo)的.44Q)2020Q22021Q22022Q2202103個(gè)標(biāo)的.1666個(gè)非軍工集團(tuán)標(biāo)的.56個(gè)軍工集團(tuán)標(biāo)的.76.650個(gè)主機(jī)廠標(biāo)的.85行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-13-4435846.474422941.38pct來(lái)源4435846.474422941.38表12、軍工標(biāo)的2020H1-2023H1年凈利率中值(%)2020H12021H12022H12023H1103個(gè)標(biāo)的.91.61.57.9466個(gè)非軍工集團(tuán)標(biāo)的.9320.68.94.6037個(gè)軍工集團(tuán)標(biāo)的11359318.9362020Q22021Q22022Q22023Q2103個(gè)標(biāo)的.94.94.58.5166個(gè)非軍工集團(tuán)標(biāo)的23.5621.86.52.0137個(gè)軍工集團(tuán)標(biāo)的7226.33.27764164.26356表14、軍工行業(yè)上中下游毛利率、凈利率中值(%)毛利率凈利率產(chǎn)業(yè)鏈2019H12020H2021H12022H12023H12019H12020H12021H12022H12023H1上游游4444.036 11.77 3.843.82 23.37 5.3825.409.804.939.69.364343.543.綜合以上數(shù)據(jù)分析，隨著“十四五”裝備批產(chǎn)規(guī)模提升，階梯降價(jià)、批次降價(jià)逐的實(shí)施，相關(guān)企業(yè)利潤(rùn)率盡管略有下降但降幅有限，盈利水平保持相對(duì)穩(wěn)定。價(jià)利率、凈利率整體相對(duì)穩(wěn)定，而市場(chǎng)化程度較高的非軍工集團(tuán)企業(yè)毛利率、凈利行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-14-pct。長(zhǎng)0.28pct。0航空領(lǐng)域中四家中上游配套企業(yè)(中航電子、中航高科、中航重機(jī)、中航光電)行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-15-2.00%-1.00%航航天艦船同比變化(右軸)電子元器同比變化(右軸)通用配套地面兵裝同比變化(右軸)電子元器件同比變化(右軸)通用配套地面兵裝航空航艦船2022H12023H1航電子元器件通用配套地面兵裝航天Q2艦船同比變化(右軸)30%地面兵裝通用配套0%電子元器件航空航艦船同比變化(右軸)航航艦船同比變化(右軸)電子元器件通用配套地面兵裝2022H12023H1 %航航天2022Q22023Q2同比變化(右軸)電子元同比變化(右軸)通用配套地面兵裝請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-16-同比變化(右軸)電子元器件同比變化(右軸)通用配套地面兵裝航空航天艦船2022Q22023Q25%0%航航地面兵裝通用配套電子元器件艦船同比變化(右軸)ctct表15、軍工標(biāo)的近4年來(lái)上半年研發(fā)費(fèi)用率中值(%)22020H12021H12022H12023H1103個(gè)標(biāo)的個(gè)非軍工集團(tuán)標(biāo)的個(gè)主機(jī)廠標(biāo)的22020Q22021Q22022Q22023Q2103個(gè)標(biāo)的6.01%6.78%7.58%9.19%66個(gè)非軍工集團(tuán)標(biāo)的8.16%8.04%9.68%10.80%37個(gè)軍工集團(tuán)標(biāo)的4.49%5.84%6.27%5.61%2.10%2.84%.14%2.09%2.16%2%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-17-航空航天艦船地面兵裝通用配套電子元器件地面兵裝通用配套航空航天艦船地面兵裝通用配套電子元器件地面兵裝通用配套截至2023H1末，103個(gè)軍工標(biāo)的存貨合計(jì)為2041.57億元，較2022年末增長(zhǎng)圖16、細(xì)分領(lǐng)域存貨(億元)及2023H1末較年初500010%5%0%-5%20222023Q12023H1較年初變化(右軸)10-0.5航航航航H1H1H1H1-0.39億元(3.90億元，減少4.28億元)、地面兵裝-28.18億元(-34.78億元，增請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-18-2022Q2-8.45-50.312022Q2-8.45-50.31-57.82-3.24的現(xiàn)金流量?jī)纛~(億元)2000-200-300-400-500航空電子元器件通用配套航天艦船航空電子元器件通用配套航天艦船2022H12023H1元)航空地面兵裝航天艦船通用配套電子元器件400航空地面兵裝航天艦船通用配套電子元器件2000-200-4002022Q22023Q2-400資料來(lái)源：iFinD，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理 表17、六家主機(jī)廠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~及同比變化(億元) Q2經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流2023Q2同比變化 -31.05-22.59Q2經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流2023Q2同比變化 -31.05-22.59-102.39-90.62-40.31-114.71-56.89-2.870.37 0.74-1.81經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流中直股份-23.83-11.5212.32中航西飛324.69-170.29中航沈飛-74.92-94.74-19.83航發(fā)動(dòng)力-94.26-104.42-10.16航發(fā)科技-3.44-5.85-2.41洪都航空-1.01-3.54-2.53t請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-19-電子元器件通用配套地面兵裝艦船航天航空電子元器件通用配套地面兵裝艦船航天航空H12022H1H15%4%3%2%1%0%同比變化(右軸)電子元器件同比變化(右軸)通用配套地面兵裝航空航天艦船空主機(jī)廠合同負(fù)債逐步消化31.39億元(-48.09%)、通用配套領(lǐng)域31.67億元(-4.13%)、電子元器件領(lǐng)域.62%)。單獨(dú)統(tǒng)計(jì)航空領(lǐng)域主機(jī)廠標(biāo)的中航沈飛、中航西飛、洪都航空、中直股份、航發(fā)H較、中航沈飛91.39洪都航空52.51億元(-4.88%)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-20-2023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q1圖22、2023H1末預(yù)收款項(xiàng)與合同負(fù)債(億元)較圖23、主機(jī)廠預(yù)收款項(xiàng)與合同負(fù)債(億元)變動(dòng)80060040020000%-20%-30%-40%-50%-60%航空航天航空航天2023H1艦船地面兵裝通用配套電艦船地面兵裝通用配套電子元器件較2022年末(右軸)300250200500中直股份中航西飛中航沈飛航發(fā)動(dòng)力航發(fā)科技洪都航空2022H1末2022年末2023H1末值稅政策影響逐步顯現(xiàn)國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合下發(fā)的財(cái)稅[2021]167號(hào)文的有關(guān)規(guī)定，銷售合同簽訂時(shí)間在。(包含城市維護(hù)建設(shè)稅、教育費(fèi)附加、地方教育費(fèi)附加、印花稅、房產(chǎn)稅、城鎮(zhèn)3圖24、近年來(lái)板塊總營(yíng)收與稅金及附加(億元)4000300020000營(yíng)收稅金及附加/右軸30252050圖25、板塊各季度稅金及附加之和(億元)8648645.20.204.20992.519920請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-21-1.300.81012022H12023H10.541.300.81012022H12023H10.54加(億元)(億元)10.80.650.20.050.00030空Q22023Q2億Q稅費(fèi)(億元)205015.9513.278.795.690.12 中直股份中航西飛中航沈飛航發(fā)動(dòng)力航發(fā)科技洪都航空2022H12023H1稅費(fèi)(億元)54.124320.9910.0600.060中直股份中航西飛中航沈飛航發(fā)動(dòng)力航發(fā)科技洪都航空2022Q中直股份中航西飛中航沈飛航發(fā)動(dòng)力航發(fā)科技洪都航空2022Q22023Q2航空領(lǐng)域中四家中上游配套企業(yè)(中航電子、中航高科、中航重機(jī)、中航光電)、請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-22-0.310.230.14864200.310.230.1486420金及附加(億元)0.0.80.60.40.200.550.550.360.22中航電子中航高科中航重機(jī)中航光電2022H12023H1稅金及附加(億元)0.790.790.80.60.40.20中航電子中航高科中航重機(jī)中航光電2022Q22023Q2付的各項(xiàng)稅費(fèi)(億元)7.985.995.993.682.52中航電子中航高科中航重機(jī)中航光電2022H12023H1付的各項(xiàng)稅費(fèi)(億元)864206.4933.752.19中航電子中航高科中航電子中航高科2022Q2中航重機(jī)2023Q22.10、在建工程再創(chuàng)新高，產(chǎn)能釋放持續(xù)推進(jìn)為近年最高水平。行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-23-表18、細(xì)分方向在建工程(億元)情況2018H120182019H120192020H120202021H120212022H120222023H1航空航天船維度反映了軍工行業(yè)需求景氣態(tài)勢(shì)。公告日期證券名稱方式元-公司能力建設(shè)及日常經(jīng)營(yíng)晨曦航空心項(xiàng)目電子-航宇科技航空、航天用大型環(huán)鍛件精密制造產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金股份G、天樞研發(fā)中心建設(shè)暨研發(fā)項(xiàng)目強(qiáng)裝備其持有的昌飛集團(tuán)7.57%的股權(quán)、哈飛集團(tuán)19.21%的項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款3英玻璃材料擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、新材料研發(fā)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金8運(yùn)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金旋極信息金特金屬增材制造大規(guī)模智能生產(chǎn)基地項(xiàng)目(25.09億元)和補(bǔ)充流動(dòng)資金航宇科技金7新型微波、毫米波組件系統(tǒng)研發(fā)生產(chǎn)中心建設(shè)項(xiàng)目(2億元)和補(bǔ)充流動(dòng)資金務(wù)航空數(shù)字化集成中心項(xiàng)目(7.07億元)和補(bǔ)充流動(dòng)資金泰和新材對(duì)位芳綸產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目(17.58億元)、間位芳綸產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目(7.46億元)和補(bǔ)充流動(dòng)資金微電子研究院建設(shè)項(xiàng)目(1.55億元)、補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款線纜航天電子慣性導(dǎo)航系統(tǒng)裝備產(chǎn)業(yè)化(11.01億元)和補(bǔ)充流動(dòng)資金220430220429余國(guó)科220429華科技請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-24-220427華科技半導(dǎo)體功率器件產(chǎn)能提升項(xiàng)目(7.90億元)、混合集成電路柔性智能制造能力提升項(xiàng)組件數(shù)8元)220423研高納220423航發(fā)動(dòng)力設(shè)備資產(chǎn)、價(jià)220414冊(cè)資本600萬(wàn)元，優(yōu)耐特將加大對(duì)裝備制造產(chǎn)業(yè)的投資，擴(kuò)充當(dāng)工程總包等方向延伸220412220408220407220402航天長(zhǎng)峰設(shè)項(xiàng)目(0.64億元)、國(guó)產(chǎn)化高功率密度模塊電源研制生產(chǎn)能力提升項(xiàng)目(0.98億元)、基于人工智能的一體化邊海防偵測(cè)裝備研制和系統(tǒng)平臺(tái)研發(fā)億元)220402220330全資子公司投資建設(shè)無(wú)線通訊專用微波旋磁鐵氧體及介質(zhì)陶瓷材料項(xiàng)目(第一期1.20200326220321順特鋼220319220319航天電子現(xiàn)金220318觀想科技220318觀想科技220219華科技220218220214創(chuàng)微納品項(xiàng)目(3.00億元)、智能光電傳感器研發(fā)中試平臺(tái)(9.00元)220210220208航天電子220128雷能SiP2202282201252201209563億元)、軍品生產(chǎn)能力條件補(bǔ)充220107產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目(3.70億元)、無(wú)人機(jī)系統(tǒng)研究院項(xiàng)目(2.75億元)221223增資(0.70億元)威海光晟通過(guò)全資子公司沈陽(yáng)圖南投資建設(shè)航空用中小零部件自動(dòng)化加工產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目(1.60元)擴(kuò)股務(wù)華科技210930強(qiáng)裝備210925210828.0021082700請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-25-210826210811自尋的火箭生產(chǎn)能力建設(shè)項(xiàng)目科研生強(qiáng)度預(yù)21070880210723特.00金屬增材制造產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力建設(shè)項(xiàng)目(20.00億元)210710元)；中航光電基礎(chǔ)器件產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目(一期)(16.73億元)210709.13億元)、超導(dǎo)創(chuàng)新研究院項(xiàng)目(2.30億元)、超導(dǎo)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心(3.73億元)210607宏達(dá)電子微波電子元器件生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目(6.20億元)、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目(1.80億元)21052917子公司北京優(yōu)材百慕航空器材有限公司擬通過(guò)公開掛牌方式增資，融資規(guī)模不超過(guò)210427210331順特鋼品質(zhì)量的技術(shù)改造項(xiàng)目(6.14億元)、新建節(jié)能環(huán)保技術(shù)改造210317實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建項(xiàng)目(4.50億元)210202航天電器特種連接器、特種繼電器產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目(2.80億元)、年產(chǎn)153萬(wàn)只新基建用光模塊億元)、年產(chǎn)3976.2萬(wàn)只新基建等領(lǐng)域用連接器產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目(3.95億元)元)210108金信諾201231航發(fā)控制航空發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)科研生產(chǎn)平臺(tái)能力建設(shè)項(xiàng)目(8.47億元)、中國(guó)航發(fā)北京航科發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)科技有限公司軸槳發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)能力保障項(xiàng)目(4.14億元)、中國(guó)航發(fā)紅林航空動(dòng)力控制產(chǎn)品產(chǎn)能提升項(xiàng)目(5.18億元)、中國(guó)航發(fā)長(zhǎng)春控制科技有限公司四個(gè)專業(yè)核心產(chǎn)品能力提升建設(shè)項(xiàng)目(4.46億元)、航空發(fā)動(dòng)機(jī)控制技術(shù)衍生新產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)能力建設(shè)項(xiàng)目(4.40億元)、現(xiàn)金收購(gòu)中國(guó)航發(fā)西控機(jī)器設(shè)備等資產(chǎn)(1.96億元)201226信股份能線纜及軌道交通用數(shù)據(jù)線纜生產(chǎn)項(xiàng)目(1.12億元)、綜合線束及光電系統(tǒng)集成產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目(0.9億元)、FC光纖總線系列產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目(0.26億元)、201223航天發(fā)展價(jià)司201202航空裝備和航空零部件研發(fā)制造基地(3.60億元)、年產(chǎn)3,000臺(tái)起重機(jī)新型智能起重)0.00國(guó)產(chǎn)高性能計(jì)算機(jī)及服務(wù)器核心技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)能提升項(xiàng)目(36.63億元)、信息及新8.38億元)、高新電子創(chuàng)新應(yīng)用類項(xiàng)目(4.43億元)201015神劍股份復(fù)合材料零部件生產(chǎn)基地項(xiàng)目(4.00億元)、鈑金零部件生產(chǎn)線技改項(xiàng)目(1.70億200930.00及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目(10.00億元)、晶圓級(jí)封裝紅外探測(cè)器芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目(8.75億元)、面向新基建領(lǐng)域的紅外溫度傳感器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目(2.28億元)200930航空零部件智能制造中心(4.40億元)200915訊研發(fā)基地建設(shè)項(xiàng)目(7.70億元)、5G小基站設(shè)備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目(3.64億元)200701全自動(dòng)紅外測(cè)溫儀擴(kuò)建項(xiàng)目(0.94億元)、年產(chǎn)30萬(wàn)只紅外溫度成像傳感器產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目(2.27億元)、研發(fā)及實(shí)驗(yàn)中心建設(shè)項(xiàng)目(1.45億元)、光電吊艙開發(fā)及200610務(wù)200525術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目(5.55億元)200418行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-26-3、重點(diǎn)細(xì)分賽道分析：需求持續(xù)強(qiáng)勁以“紅劍”“藍(lán)盾”“金頭盔”“金飛鏢”和“擎電”等為代表的空軍實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練體系，將有望加大空軍實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練強(qiáng)度，成為空軍戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的具體抓手和強(qiáng)大F135發(fā)動(dòng)機(jī)在美國(guó)空軍阿諾德工程發(fā)展中心(AEDC)進(jìn)行加速任務(wù)試車(AMT)期F35戰(zhàn)斗機(jī)執(zhí)行1200次任務(wù)。據(jù)海軍航空工程學(xué)院《基于單元體的軍用航空發(fā)動(dòng)進(jìn)水平。由軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)制造企業(yè)、維修企業(yè)與部隊(duì)承擔(dān)，未來(lái)，制造企業(yè)和維修企業(yè)會(huì)深入地與部隊(duì)維護(hù)工作融合，并逐步承擔(dān)原本由部隊(duì)承擔(dān)的部分維護(hù)工作，提供類似于民航維修企業(yè)航空發(fā)動(dòng)機(jī)在翼維修服務(wù)。因此，隨著我軍加強(qiáng)實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)5年，發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品更新，材料供應(yīng)商撫順特鋼、圖南股份、此外，民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域雖然短期仍被國(guó)外壟斷，但長(zhǎng)期海量市場(chǎng)可期。據(jù)工高峰論壇之“輕量化材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展論壇”上，中國(guó)科學(xué)院院士、中國(guó)航發(fā)航材院研航空發(fā)動(dòng)機(jī)上游企業(yè)增速出現(xiàn)分化，軍品需求持續(xù)飽滿行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-27-..表20、航空發(fā)動(dòng)機(jī)原材料重點(diǎn)標(biāo)的半年度營(yíng)收(億元)、毛利率(%)以及增幅(%)鋼研高納圖南股份撫順特鋼營(yíng)業(yè)收入毛利率2020H16.682.5631.072021H18.303.4737.6967%2021H167%同比24.12%35.35.21.29%2022H111.414.6138.152022H1同比37.53%32.77%1.24%2023H114.656.9042.212023H1同比28.36%2023H1較2020H1年化 2020H135.3828.6616.992021H132.3439.5720.522022H1同比0.910.912022H127.8136.3614.862022H1同比(5.66)2023H128.6837.2111.832023H1同比 (3.03)49.49%49.49%39.12%寶鈦股份華秦科技中位數(shù)20.3828.401.9739.41%33.782.7018.92%37.0937.29%3.829.81%41.25%28.%7724.2358.2822.6158.07 57.6139.25%57.6129.8829.88%表21、航空發(fā)動(dòng)機(jī)原材料重點(diǎn)標(biāo)的Q2營(yíng)收(億元)、毛利率(%)以及增幅(%)營(yíng)業(yè)收入2022Q2同比29.00%25.722022Q2同比29.00%25.72%1.42%2023Q2同比2022Q26.192.4919.932023Q28.443.5922.122020Q233.9930.7116.83%10.97%2021Q22021Q232021Q22021Q232.2841.4024.022022Q226.7738.3413.99同比寶鈦股份華秦科技中位數(shù)10.1716.24寶鈦股份華秦科技中位數(shù)10.1716.241.5059.68%23.17% - -14.58%1.9548%25.8120.6025.8120.6056.25(3402.6402.68)57.53%；其中中航重機(jī)增速相對(duì)較低，軍品業(yè)務(wù)占比較高、航空發(fā)動(dòng)機(jī)利潤(rùn)占比航宇科技增速較高。表22、航空發(fā)動(dòng)機(jī)中游鍛造重點(diǎn)標(biāo)的半年度營(yíng)收(億元)、毛利率(%)以及增幅(%)營(yíng)業(yè)收入毛利率2020H12021H12021H1同比2022H12022H1同比2023H12023H1同比2023H1較2020H1年化2020H12021H12022H1同比2022H12022H1同比2023H12023H1同比中航重機(jī)32.6344.3280%50.7714.57%55.048.41%19.04%.28.8727.55(1.32)28.741934.455.派克新材4.207.64 82.14%12.5764.56%19.8157.567.76%28.7329.2905626.9832)26.7226)航宇科技中位數(shù)2.874.02.84%84%.84%9%11.8389.73%60.24%%28.2431.50 34.481929.17(5.26)55.55.557.560.2460.24行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-28-323毛利期間費(fèi)用率歸母凈利潤(rùn)1079%42.1.94143.84%3.520.7054.25%1.220.29110.41%0.4258%43.派克新材航宇科技11.81%9.19%7.55%10.54%10.83%10.10%323毛利期間費(fèi)用率歸母凈利潤(rùn)1079%42.1.94143.84%3.520.7054.25%1.220.29110.41%0.4258%43.派克新材航宇科技11.81%9.19%7.55%10.54%10.83%10.10%8.13%7.14%14.80%11.30%14.07%11.37% 18%5.0717%1.5507%0.65.3991%6584% .72.13%42%41%.17%3.83%表23、航空發(fā)動(dòng)機(jī)中游鍛造重點(diǎn)標(biāo)的毛利(億元)、期間費(fèi)用率(%)以及歸母凈利潤(rùn)(億元)派克新材毛利期間費(fèi)用率歸母凈利潤(rùn)2020H12021H12021H12022H12022H12023H12023H12020H12021H12022H12023H12020H12021H12021H12022H12022H12023H12023H19.4212.211.212.24 .58%5.68% 51.54%5.29 % 13.14%11.08%8.94%13.11%9.92%10.09%7.79%7.34%125.42%125.42% 107.44%7.77 %航宇科技55.98%2.1569.77%60.5%%15.36%13.09%14.29%12.78%0.310.6202.82%0.94% 51.27%1.16 .69%55.55.951.551.55656.002.82升；歸母凈利潤(rùn)增速中值低于21Q2/22Q2，但仍保持較高增速。表24、航空發(fā)動(dòng)機(jī)中游鍛造重點(diǎn)標(biāo)的Q2營(yíng)收(億元)、毛利率(%)以及增幅(%)毛利率營(yíng)業(yè)收入毛利率2021Q22022Q22023Q22023Q2較2021Q22022Q22023Q2 同比同比2021Q22022Q22023Q22023Q2較2021Q22022Q22023Q2 同比同比同比2020Q2年化同比同比同比中航重機(jī)19.3426.4636.82%30.1313.84%31.645.02%17.83%29.9329.66(0.27)28.86(0.79)36.467.60派克新材2.574.387%6.4647.38%10.3860.55%22%28.6527.8526.44(1.41)27.080.64航宇科技1.572.0530.21%3.1252.06%6.236%30.4230.29(0.13)34.2928.85(5.43) 中位數(shù)36.82%47.38%60.55%58.16%(0.27)(0.79)0.64表25、航空發(fā)動(dòng)機(jī)中游鍛造重點(diǎn)標(biāo)的單季度毛利(億元)、期間費(fèi)用率(%)以及歸母凈利潤(rùn)(億元)2020Q22021Q22021Q22022Q22022Q22023Q22023Q22020Q22021Q22022Q22023Q22020Q22021Q22021Q22022Q22022Q22023Q22023Q266% 14%t行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-29-...歸母凈利潤(rùn)期間費(fèi)用率2020H12021H12022H1毛利2022H12021H159%71%59%2021H16%4%4%2023H130%54%0.45%30%2022H1-2.17%2022H121%05%58%21%2023H12023...歸母凈利潤(rùn)期間費(fèi)用率2020H12021H12022H1毛利2022H12021H159%71%59%2021H16%4%4%2023H130%54%0.45%30%2022H1-2.17%2022H121%05%58%21%2023H12023H152022H1-0.112021H1-0.542020H12021H12023H12020H17.30%4.088.63%-0.6710.39%2.342023H1營(yíng)業(yè)收入毛利率2020H12021H12021H12022H12022H12023H12023H12023H1較2020H1年化2020H12021H12022H12022H12022H12023H12023H1航發(fā)動(dòng)力航發(fā)科技航發(fā)控制16.1920.249.68% 46.83%177.75 8.71%18.50 25.87%27.342424.0.5711.68(5.85)2.7032.84(2.79)030.73(2. 1.04%24.79)0 表27、航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)標(biāo)的毛利(億元)、期間費(fèi)用率(%)以及歸母凈利潤(rùn)(億元)12.14%12.62%7.79%14.71%12.53%9.06%12.14%12.62%7.79%14.71%12.53%9.06%15.58%16.13%11.22%航發(fā)動(dòng)力航發(fā)科技航發(fā)控制t表28、航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)標(biāo)的Q2營(yíng)收(億元)、毛利率(%)以及增幅(%)營(yíng)業(yè)收入2023Q2同比0.962022Q2同比營(yíng)業(yè)收入2023Q2同比0.962022Q2同比2.232023Q2同比2022Q2同比48.32%10.68%21.15%21.15%2023Q2較2020Q2年化26.51%30.23%15.26%26.51%2021Q2同比2.091.232.992.092021Q2同比10.45%51.80%21.36%21.36%2020Q257.425.029.102022Q294.068.4313.382021Q218.8311.0936.152023Q211.8614.2728.442023Q2116.2411.0813.932021Q263.427.6211.042020Q216.739.8633.16航發(fā)動(dòng)力航發(fā)科技航發(fā)控制中位數(shù)12.3413.32航發(fā)動(dòng)力航發(fā)科技航發(fā)控制中位數(shù)12.3413.3231.1831.46%4.16%23.59%表29、航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)標(biāo)的Q2毛利(億元)、期間費(fèi)用率(%)以及歸母凈利潤(rùn)(億元)毛利期間費(fèi)用率歸母凈利潤(rùn)2020Q22021Q22021Q22022Q22022Q22023Q22023Q22020Q22021Q22022Q22023Q22020Q22021Q22021Q22022Q22022Q22023Q22023Q2航發(fā)動(dòng)力.27%-2.76%13.791%11.39%9.58%5.80%4.90%3.224.2732.48%5.85% 8.90%航發(fā)科技2%89%1.58 40.90%15.03%14.73%8.69%8.34%-0.34-0.2815.31%0.147% 66.56%航發(fā)控制29%4.17 4.49%3.96-5.00%18.00%15.99%10.39%10.19%1.421.6314.37%1.9419.11%2.060% 4.49% %%7%行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-30-2015-2023H1航發(fā)動(dòng)力航空發(fā)動(dòng)機(jī)及衍生產(chǎn)品、航發(fā)控制航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)控制系統(tǒng)營(yíng)收(億元)及公司凈利率002015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023H1軸)航發(fā)控制凈利率(右軸)盈利水平方面，航空發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)產(chǎn)品工藝成熟度周期長(zhǎng)，航發(fā)動(dòng)力經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)率的改善仍然面臨一定挑戰(zhàn)。相比航發(fā)動(dòng)力，航發(fā)控制的機(jī)械液壓控制系統(tǒng)產(chǎn)品在體系復(fù)雜度、工作工況惡劣程度及技術(shù)迭代差距方面面對(duì)的挑戰(zhàn)較小，有望持續(xù)表顯示，公司支全面加強(qiáng)練兵備戰(zhàn)背景下，導(dǎo)彈等消耗性武器裝備需求有望快速放量。導(dǎo)彈武器方向的軍工資產(chǎn)證券化率仍處于較低水平，總體院所短期內(nèi)實(shí)施證券化的可操作性較低。產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)中，來(lái)自導(dǎo)彈武器領(lǐng)域營(yíng)收及業(yè)績(jī)占比較高的包括盟升洪都航空以及北方導(dǎo)航(母公司)等。行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-31-2021H12022H12023H12023H1較2021Q22022Q22023Q22023Q2較2020H12021H12022H12023H12020Q22021Q22022Q22021H12022H12023H12023H1較2021Q22022Q22023Q22023Q2較2020H12021H12022H12023H12020Q22021Q22022Q22023Q2表30、導(dǎo)彈裝備產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)標(biāo)的半年度及Q2營(yíng)收(億元)及增幅營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入 同比同比同比2020H1年化同比同比同比2020Q2年化 盟升電子1.191.6942.73%1.29-23.81%2.3481.61%25.46%1.041.4944.10%1.17 同比同比同比2020H1年化同比同比同比2020Q2年化 雷電微力1.823.89113.31%4.4313.94%4.9110.94%39.19%1.531.17-23.83%2.1886.16%2.4612.88%16.97% 天箭科技0.901.6784.59%2.4445.94%0.93-61.85%0.92%0.881.1429.23%1.5738.31%0.69-55.93%-7.65% 理工導(dǎo)航1.441.471.93%1.36-6.96%0.09-93.63%-60.76%0.980.67-31.50%0.00-99.37% 國(guó)博電子11.3217.3653.31%19.2110.67%30.26%7.7311.3246.38%12.248.17% 長(zhǎng)盈通1.111.4630.93%1.04-28.38%-3.17%0.940.81-13.88% 新雷能3.076.22102.52%8.8642.44%8.870.16%42.43%2.073.3963.98%4.1522.38%3.90-6.01%23.55% 菲利華3.485.45.29%8.5557.04%10.2319.58%43.17%2.412.8317.26%4.8370.82%5.248.47%29.52% 洪都航空22.1826.9121.35%20.19-24.96%17.16-15.04%-8.20%20.0521.326.31%12.95-39.22%15.7821.85%-7.66% 北方導(dǎo)航4.0810.0612.1620.83%13.369.93%48.47% 中位數(shù)70.44%25.88%5.04%27.86%23.25%30.34%8.17%19.99%表31、導(dǎo)彈裝備產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)標(biāo)的半年度及Q2歸母凈利潤(rùn)(億元)及增幅歸母凈利潤(rùn)歸母凈利潤(rùn)歸母凈利潤(rùn)2022H12022H12023H12023H1較2021Q22022Q22023Q22023Q2較 同比2022H12022H12023H12023H1較2021Q22022Q22023Q22023Q2較 同比同比同比2020H1年化同比同比同比2020Q2年化 盟升電子0.330.4845.44%0.10-78.98%0.31208.91%-1.90%0.390.4720.62%0.22-52.11%0.51124.86%9.11% 雷電微力0.791.1546.14%1.9468.50%1.950.67%35.34%0.750.36-52.41%0.87142.53%1.0521.72%12.00% 天箭科技0.280.4869.44%0.491.01%0.36-26.67%7.87%0.310.323.31%0.30-6.67%0.20-34.12%-14.04% 理工導(dǎo)航0.350.32-7.92%0.3511.16%0.14-59.40%-25.38%0.250.21-16.87%0.03-84.02% 國(guó)博電子0.001.932.6236.09%3.0917.75%26.59%1.331.6221.88%1.9319.12% 長(zhǎng)盈通0.270.4152.99%0.15-63.87%-25.65%0.320.23-26.97% 新雷能0.281.20320.42%1.8554.87%1.902.85%88.49%0.240.68179.53%0.9843.78%0.77-22.03%46.34% 菲利華0.861.83111.42%2.5037.05%2.8714.65%49.21%0.701.0853.14%1.6048.65%1.759.47%35.58% 洪都航空0.100.58493.24%0.14-76.63%0.07-48.81%-10.80%0.210.2410.87%0.09-62.41%0.1679.07%-9.29% 北方導(dǎo)航0.251.29423.85%1.16-9.97%1.5735.12%85.40% 中位數(shù)90.43%23.63%1.76%17.23%15.75%7.61%9.47%10.56%毛利率毛利率毛利率2022H12022H12023H12021Q22022Q22023Q2同 同比同比同比同比2022H12022H12023H12021Q22022Q22023Q2同 同比同比同比同比同比比 盟升電子72.4761.10-11.3760.14-0.9649.87-10.2773.8461.25######60.70-0.5551.62-9.08 雷電微力58.6646.075948.832.7653.674.8459.6251.38-8.2449.62-1.7554.074.44 天箭科技57.4053.16-42435.6449.0913.4656.5854.58-2.0036.1444.208.06 理工導(dǎo)航38.4534.83-3.6237.712.888.25-29.4636.8037.410.60-88.62 國(guó)博電子36.9431.39-5.5431.560.1736.9031.20-5.7131.460.26 長(zhǎng)盈通55.9454.88-1.0652.11-2.7755.7654.50-1.26 新雷能46.8650.583.7248.82-1.7550.071.2445.2351.205.9753.131.9351.19-1.94 菲利華50.6453.372.7353.530.1750.13-3.4054.2257.182.9658.831.6554.48-4.35 洪都航空2.922.34-0.582.550.212.850.302.571.90-0.672.200.302.820.62據(jù)，已剔除，其余均為上市公司整體數(shù)據(jù)飛航導(dǎo)彈武器系統(tǒng)、彈道導(dǎo)彈武器系統(tǒng)研制生產(chǎn)體系”?！岸蟆币詠?lái)航天科工集團(tuán)及部分軍兵種進(jìn)行一系列主要領(lǐng)導(dǎo)人事調(diào)整，或?qū)?dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品采購(gòu)節(jié)來(lái)一定影響。行業(yè)投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-32-2023.7新任火箭軍司令員王厚斌、火箭軍政治委員徐西盛晉升火箭軍上將航天科工2023.3東同志任中國(guó)航天科工集團(tuán)有限公司董事、黨組副書記2023.1唐斌同志任中國(guó)航天科工集團(tuán)有限公司總會(huì)計(jì)師、黨組成員.12中國(guó)航天科工集團(tuán)有限公司董事、總經(jīng)理、黨組副書記3.3.1、特種模擬電路產(chǎn)業(yè)鏈：國(guó)產(chǎn)替代空間、供需缺口較大特種芯片國(guó)產(chǎn)替代需求迫切空間廣闊，模擬集成電路是重點(diǎn)補(bǔ)短板方向表34、特種模擬電路產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)標(biāo)的半年度及Q2營(yíng)收(億元)及增幅2021H12022H12023H12021Q22022Q22023Q2 同比同比2021H1年化2021H12022H12023H12021Q22022Q22023Q2 同比同比2021H1年化同比同比2021Q2年化振華風(fēng)光2.684.0149.67%6.4761.61%55.52%1.572.1536.87%3.2450.22%43.39%鋮昌科技0.801.1442.65%1.6544.44%0.750.9425.20%1.2532.85%28.97%振芯科技3.605.0038.87%4.35-12.96%9.94%1.902.9957.34%2.4318.66%13.13%紫光國(guó)微22.9229.0526.72%37.3528.56%27.64%13.4015.6416.68%21.9440.31%27.95%臻鐳科技0.841.0525.21%1.116.08%15.25%0.560.7431.38%0.70-5.39%11.49%國(guó)博電子11.3217.3653.31%19.2110.67%30.26%7.7311.3246.38%12.248.17%25.83% 中位數(shù)40.76%19.62%28.95%34.12%20.51%89%表35、特種模擬電路產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)標(biāo)的半年度及Q2歸母凈利潤(rùn)(億元)及增幅2021H12022H12023H12021Q22022Q22023Q2 同比同比2021H1年化2021H12022H12023H1