財(cái)務(wù)分析與公司估值

..財(cái)務(wù)分析與公司估值"彼得林奇的成功投資"和"股市真規(guī)那么"估值一家公司，首先需要準(zhǔn)備的是：①5年以來(lái)這家公司的年報(bào)(如果數(shù)據(jù)缺乏5年，能拿到幾年是幾年，如我舉例的長(zhǎng)城汽車A股，2011年上市，所以我只準(zhǔn)備了2年的年報(bào))②這家公司最近一年的3份季報(bào)。③和它同行業(yè)的其他幾家具有代表性的公司最近的年報(bào)。然后，通過(guò)歷史數(shù)據(jù)的分析，看清選定公司"現(xiàn)金〞、"收益〞、"成長(zhǎng)〞和"財(cái)務(wù)安康狀況〞這四個(gè)方面的真實(shí)情況。最后，通過(guò)同行公司之間的比擬，確認(rèn)選定公司的行業(yè)位置。需要明白的一點(diǎn)是：歷史數(shù)據(jù)畢竟只是歷史，它并不代表全部，原因很簡(jiǎn)單：現(xiàn)在已然腐朽者，將來(lái)可能重放異彩;現(xiàn)在倍受青睞者，將來(lái)卻可能日漸衰落。(出自本杰明·格雷厄姆"證券分析")(注：本總結(jié)中的數(shù)據(jù)出自長(zhǎng)城汽車2011-2012年年報(bào)，長(zhǎng)城汽車2012年Q1-Q3財(cái)報(bào)，以及上汽集團(tuán)、江淮汽車、比亞迪和江鈴汽車2012年年報(bào)。)PartA：現(xiàn)金為王1.自由現(xiàn)金流(FCF)"自由現(xiàn)金流量等于企業(yè)的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(即將公司不包括利息收支的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)扣除實(shí)付所得稅稅金之后的數(shù)額〕加上折舊及攤銷等非現(xiàn)金支出，再減去營(yíng)運(yùn)資本的追加和物業(yè)廠房設(shè)備及其他資產(chǎn)方面的投資。它是公司所產(chǎn)生的稅后現(xiàn)金流量總額，可以提供給公司資本的所有供給者，包括債權(quán)人和股東。FCF【自由現(xiàn)金流量】=

EBIT【息稅前利潤(rùn)】×(1

-

Tax【稅率】)+Depreciation

&

Amortization【折舊和攤銷】-ChangesinWorkingCapital【營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)】-

Capitalexpenditure【資本支出】FCFF=息稅前利潤(rùn)-稅金+折舊與攤銷一資本性支出一追加營(yíng)運(yùn)資本a.FCF指的是一家公司可以每年提取但不致?lián)p害核心業(yè)務(wù)的資金。b.如果一家公司的FCF在營(yíng)收的5%或者更多，你就找到印鈔機(jī)了。c.很多在快速擴(kuò)初期的公司，F(xiàn)CF為負(fù)數(shù)(如星巴克、家得寶的開展初期)。這個(gè)時(shí)候你要從各個(gè)信息來(lái)源不斷地確認(rèn)：這家公司是不是把每一分賺來(lái)的錢又拿去賺錢而不是干別的了。數(shù)據(jù)分析a.通過(guò)比擬，我們看到其他幾家質(zhì)地不同的車企的FCF并不是負(fù)數(shù)，所以可以得出結(jié)論：FCF在汽車行業(yè)并不都是負(fù)值。b.究其原因，一方面是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流有2.51%的降低，另一方面，資本支出(購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金)又有18.24%的增加。c.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的方面，深入"合并現(xiàn)金流量表〞查看各項(xiàng)容，均屬正常增減圍。資本支出方面，在年報(bào)中，我們可以看到公司在購(gòu)置新的設(shè)備、土地、廠房，準(zhǔn)備擴(kuò)建。2.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流(OFC)a.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流指的是"直接進(jìn)展產(chǎn)品生產(chǎn)、商品銷售或勞務(wù)提供的活動(dòng)〞產(chǎn)生的現(xiàn)金流。b.個(gè)人認(rèn)為FCF為負(fù)數(shù)還情有可原，但是OFC為負(fù)數(shù)就比擬麻煩了。因?yàn)榻?jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)的公司，最終將不得不通過(guò)發(fā)行債券或股票的方式尋求另外的融資。這樣做，不僅增加了公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，還稀釋了股東權(quán)益。c.對(duì)于OFC為負(fù)數(shù)的公司，要檢查其應(yīng)收賬款是否大幅增加。如應(yīng)收款大幅增加，甚至超過(guò)銷售的增長(zhǎng)了，公司很可能陷入了入不敷出的被動(dòng)狀態(tài)，警覺其資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)分析a.通過(guò)比擬，我們可以看到，汽車行業(yè)的OFC增減并不穩(wěn)定，長(zhǎng)城2.51%的同比下降完全在合理圍里。b.深入"合并現(xiàn)金流量表〞查看OFC具體容，發(fā)現(xiàn)"薪資〞和"各項(xiàng)稅費(fèi)〞是同比增長(zhǎng)幅度較大的兩個(gè)方面。更多的員工和稅賦支撐更高的銷售業(yè)績(jī)，情理之中。3.市現(xiàn)率(PCF)=股價(jià)/每股現(xiàn)金流a.市現(xiàn)率可用于評(píng)價(jià)股票的價(jià)格水平和風(fēng)險(xiǎn)水平。b.市現(xiàn)率越小，說(shuō)明上市公司的每股現(xiàn)金增加額越多，經(jīng)營(yíng)壓力越小。c.高的市現(xiàn)率意味著一家公司正在以一個(gè)高的價(jià)格交易，但是它并沒有產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流去支撐它的高股價(jià)。d.相反的，小的市現(xiàn)率證明這家公司正在產(chǎn)生著充足的現(xiàn)金，但這些現(xiàn)金還沒有反映到它的股價(jià)上。數(shù)據(jù)分析a.通過(guò)比擬，我們可以看到，長(zhǎng)城的市現(xiàn)率并不樂觀，但這對(duì)于一個(gè)在高速擴(kuò)的企業(yè)，我認(rèn)為是合理的。4.現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期(CCC)CCC=應(yīng)收賬款回收天數(shù)-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)+庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)現(xiàn)金=生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期－應(yīng)付賬款平均付款期.周期縮短是企業(yè)效益提升的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)績(jī)優(yōu)企業(yè)在現(xiàn)金周期上能夠比一般企業(yè)少40－65天,。a.CCC用來(lái)測(cè)量一家公司多快能將手中的現(xiàn)金變成更多的現(xiàn)金?，F(xiàn)金周期模型的優(yōu)勢(shì)還在于，它與財(cái)務(wù)報(bào)表上的收入、利潤(rùn)相比，能更加準(zhǔn)確地反映供給鏈上各方的實(shí)際運(yùn)營(yíng)效益b.CCC計(jì)算的細(xì)節(jié)較為繁瑣，我已經(jīng)在"分享知識(shí)：現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期(CCC)〞的帖子中列舉了。c.CCC如果為負(fù)數(shù)，說(shuō)明存貨和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)都很短，而應(yīng)付賬款遞延天數(shù)很長(zhǎng)，公司可以將營(yíng)運(yùn)資金數(shù)額控制到最小。d.CCC常用于同行業(yè)公司作比擬。數(shù)據(jù)分析a.由于長(zhǎng)城2011年的年報(bào)中并沒有提及2010年的期初數(shù)據(jù)，所以我只列出了兩年的CCC。b.通過(guò)比擬，我們可以看出，汽車行業(yè)的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期都非常之短，也就是說(shuō)，這些公司不用自己投錢，靠經(jīng)銷商和供貨商的錢就可以運(yùn)營(yíng)，這是資金運(yùn)轉(zhuǎn)效率很高的表達(dá)。這和整個(gè)汽車行業(yè)的準(zhǔn)時(shí)化生產(chǎn)(just-in-time)的商業(yè)模式有關(guān)系?！綪ARTB：收益性】1.營(yíng)業(yè)毛利率(GrossMargin)a.你希望看到的是一個(gè)如恒星般穩(wěn)定的毛利率。b.忽上忽下的營(yíng)收和毛利率，代表了兩件事情：①這家公司處于不穩(wěn)定的行業(yè)里②它正在被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手夾擊著生存數(shù)據(jù)分析a.通過(guò)觀察長(zhǎng)城3年數(shù)據(jù)，我們可以看到，長(zhǎng)城的毛利率是穩(wěn)定并有所增加的。b.深究其原因，年報(bào)中提到，主要是由于"主要由于產(chǎn)品構(gòu)造變動(dòng)，及因銷量增長(zhǎng)帶來(lái)的規(guī)模效益得以表達(dá)〞。c.通過(guò)和其他公司的比擬，我們可以看出，長(zhǎng)城的毛利率算同行中較高水平。2.銷售凈利率(NetProfitMargin)a.企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時(shí)，由于三費(fèi)的增加，凈利潤(rùn)并不一定會(huì)同比例的增長(zhǎng)。銷售凈利率恰好可以反映出"銷售所收入帶來(lái)的凈利潤(rùn)的比例〞。b.如果銷售凈利率為10%，那么這家公司每賣出1元貨物，就有1毛錢是凈利潤(rùn)。數(shù)據(jù)分析a.通過(guò)觀察長(zhǎng)城3年數(shù)據(jù)，我們可以看到，長(zhǎng)城的銷售凈利率較為穩(wěn)定。b.通過(guò)和其他公司的比擬，我們可以看出長(zhǎng)城在同行中，具有高水平的銷售凈利率。3.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(AssetTurnover)a.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表達(dá)企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間，全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。b.數(shù)值越高，說(shuō)明了企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，銷售能力就越強(qiáng)。數(shù)據(jù)分析a.通過(guò)比擬，我們可以看出，汽車行業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率普遍非常高。這仍舊與其"準(zhǔn)時(shí)化生產(chǎn)〞的商業(yè)模式有關(guān)。b.長(zhǎng)城在同行的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中，只能算中等偏下的水平。4.資產(chǎn)收益率(ROA)a.與銷售凈利率相似，ROA告訴我們一家公司的資產(chǎn)能產(chǎn)生多少利潤(rùn)。b.如果ROA=10%，那么這家公司每1元的資產(chǎn)，就有1毛錢是凈利潤(rùn)。數(shù)據(jù)分析a.對(duì)于除了長(zhǎng)城和江鈴以外的企業(yè)，我們可以很明顯的看出來(lái)低額的銷售凈利率，拖累了最終的ROA。b.同時(shí)，通過(guò)比擬，我們也可以看出，長(zhǎng)城的ROA在同行中處于高水平。5.資產(chǎn)權(quán)益比率(Asset-to-EquityRatio)a.資產(chǎn)權(quán)益比率用來(lái)反映一家公司負(fù)債相對(duì)于所有者權(quán)益的程度，測(cè)量的是償付能力。b.如果一家公司屬于周期性行業(yè)或者收益不穩(wěn)定，而它又有過(guò)高的資產(chǎn)權(quán)益比率，保持警覺!因?yàn)?總資產(chǎn)=股東權(quán)益+負(fù)債〞，如果股東權(quán)益非常小，那就意味著負(fù)債將會(huì)很高。數(shù)據(jù)分析a.通過(guò)比擬，我們可以看出來(lái)汽車行業(yè)的資產(chǎn)權(quán)益比率普遍不低(通常比率低于1時(shí)，我們稱之為低)。b.長(zhǎng)城的資產(chǎn)權(quán)益比率雖然不低，但是在同行中并不算高。6.凈資產(chǎn)收益率(ROE)凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)=凈利潤(rùn)/銷售收入*銷售收入/wd=%E8%B5%84%E4%BA%A7%E6%80%BB%E9%A2%9D&tn=44039180_cpr&fenlei=mv6quAkxTZn0IZRqIHckPjm4nH00T1YLrAcsnyN-mWm3PWK-rH0v0ZwV5Hcvrjm3rH6sPfKWUMw85HfYnjn4nH6sgvPsT6KdThsqpZwYTjCEQLGCpyw9Uz4Bmy-bIi4WUvYETgN-TLwGUv3EnWn3njDdn1bk"資產(chǎn)總額*1/(1-資產(chǎn)負(fù)債率〕

其中銷售凈利率受銷售收入和本錢總額指標(biāo)影響，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率受銷售收入和wd=%E8%B5%84%E4%BA%A7%E6%80%BB%E9%A2%9D&tn=44039180_cpr&fenlei=mv6quAkxTZn0IZRqIHckPjm4nH00T1YLrAcsnyN-mWm3PWK-rH0v0ZwV5Hcvrjm3rH6sPfKWUMw85HfYnjn4nH6sgvPsT6KdThsqpZwYTjCEQLGCpyw9Uz4Bmy-bIi4WUvYETgN-TLwGUv3EnWn3njDdn1bk"資產(chǎn)總額的影響，權(quán)益成熟平均wd=%E8%B5%84%E4%BA%A7%E6%80%BB%E9%A2%9D&tn=44039180_cpr&fenlei=mv6quAkxTZn0IZRqIHckPjm4nH00T1YLrAcsnyN-mWm3PWK-rH0v0ZwV5Hcvrjm3rH6sPfKWUMw85HfYnjn4nH6sgvPsT6KdThsqpZwYTjCEQLGCpyw9Uz4Bmy-bIi4WUvYETgN-TLwGUv3EnWn3njDdn1bk"資產(chǎn)總額和平均wd=%E8%B4%9F%E5%80%BA%E6%80%BB%E9%A2%9D&tn=44039180_cpr&fenlei=mv6quAkxTZn0IZRqIHckPjm4nH00T1YLrAcsnyN-mWm3PWK-rH0v0ZwV5Hcvrjm3rH6sPfKWUMw85HfYnjn4nH6sgvPsT6KdThsqpZwYTjCEQLGCpyw9Uz4Bmy-bIi4WUvYETgN-TLwGUv3EnWn3njDdn1bk"負(fù)債總額影響。a.ROE測(cè)量的是股東資本產(chǎn)生的利潤(rùn)。b.ROE的另一種計(jì)算方式為：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益c.如果ROE=10%，那么作為股東，你每投資1元，公司將產(chǎn)生1毛錢的凈利潤(rùn)。d.如果一家非金融性公司，5年間有4年時(shí)間不能到達(dá)10%以上的凈資產(chǎn)收益率，它不值得你花時(shí)間。e.對(duì)于大量使用財(cái)務(wù)杠桿的企業(yè)，15%的凈資產(chǎn)收益率就是篩選高質(zhì)量公司的最低標(biāo)準(zhǔn)。數(shù)據(jù)分析a.通過(guò)觀察長(zhǎng)城3年數(shù)據(jù)，我們可以看到，長(zhǎng)城的ROE一直維持在一個(gè)非常高的水平。b.通過(guò)與同行業(yè)公司的比擬，我們可以看出，長(zhǎng)城的ROE在行業(yè)中也算一個(gè)較高的水平。7.投入資本金回報(bào)率(ROIC)投入資本回報(bào)率ROIC的計(jì)算公式：ROIC＝NOPLAT(息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn))÷IC(投入資本)NOPLAT＝EBIT×(1－T)＝(營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋財(cái)務(wù)費(fèi)用－非經(jīng)常性投資損益)×(1－所得稅率)IC＝有息負(fù)債＋凈資產(chǎn)－超額現(xiàn)金－非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)a.ROIC用來(lái)測(cè)量一家公司分配其資源進(jìn)展投資的回報(bào)率。b.如果一家公司的ROIC幾年來(lái)一直維持在25%以上，我們就馬上能斷言：這是一家值得跟蹤的公司。c.相反的，如果一家公司的ROIC一直低于10%，我們也能馬上斷言這是一家平庸的公司。d.關(guān)于計(jì)算的細(xì)節(jié)，我已經(jīng)在"分享知識(shí)：如何計(jì)算投資資本回報(bào)率(ROIC)〞的帖子中列舉得很詳細(xì)。數(shù)據(jù)分析a.由于我認(rèn)為這項(xiàng)數(shù)據(jù)并非非要在同行中做比擬，再加上計(jì)算過(guò)程實(shí)在太繁瑣，所以我偷懶了，沒有做另外四家公司的分析。b.同時(shí)，由于長(zhǎng)城2011年年報(bào)中沒有提及到2010年期初的一切數(shù)據(jù)，所以我只取了兩年的數(shù)據(jù)。c.雖然可比性不強(qiáng)，但是可以看出長(zhǎng)城的ROIC不僅在改善，還維持在一個(gè)較高的水平。8.股息收益率(DividendYieldRatio)是股息與股票價(jià)格之間的比率.一般來(lái)說(shuō)，市盈率極高〔如大于100倍〕的股票，其股息收益率為零。因?yàn)楫?dāng)市盈率大于100倍，表示投資者要超過(guò)100年的時(shí)間才能回本，股票價(jià)值被高估，沒有股息派發(fā)a.股息率是挑選收益型股票的重要參考標(biāo)準(zhǔn)，如果連續(xù)多年年度股息率超過(guò)1年期銀行存款利率，那么這支股票根本可以視為收益型股票。市盈率=(當(dāng)前每股市場(chǎng)價(jià)格)/(每股稅后利潤(rùn))其實(shí)是投資回收期限補(bǔ)充：1、計(jì)算公司市盈率=市值/凈利潤(rùn)市凈率=市值/凈資產(chǎn)市銷率=市值/銷售額〔注：為了計(jì)算方便，相應(yīng)數(shù)據(jù)可以用每股價(jià)格每股收益，每股凈資產(chǎn)代替〕2、市盈率是用來(lái)判斷獲利較為穩(wěn)定的公司，市盈率其實(shí)是投資回收期限；市凈率是用來(lái)判斷金融企業(yè)或周期性較強(qiáng)的行業(yè)，因?yàn)榻鹑谛袠I(yè)資產(chǎn)中很多是投資的金融資產(chǎn)，強(qiáng)周期性行業(yè)有時(shí)虧損；市銷率：一般是用來(lái)判斷還未盈利或盈利較少的網(wǎng)絡(luò)公司，一般經(jīng)歷公司的價(jià)值是4倍銷售額。網(wǎng)絡(luò)公司凈資產(chǎn)少，市凈率不適合。市銷率越低，說(shuō)明該公司股票目前的投資價(jià)值越大數(shù)據(jù)分析a.通過(guò)比擬，我們可以看到長(zhǎng)城的股息收益率算是行業(yè)中等水平。9.市銷率(P/S)=股價(jià)/每股營(yíng)收a.運(yùn)用這一指標(biāo)來(lái)選股，可以剔除那些市盈率看起來(lái)很合理，但主營(yíng)又沒有核心競(jìng)爭(zhēng)力而主要是依靠非經(jīng)常性損益增加利潤(rùn)的股票。b.由于銷售通常比凈利潤(rùn)穩(wěn)定，而市銷率又只考慮銷售，市銷率很適合去衡量那些凈利潤(rùn)年與年之間差距大的公司。c.高市銷率意味著市場(chǎng)對(duì)公司的盈利能力及成長(zhǎng)性有更多的期待，而低市銷率那么意味著投資者為這家公司每元的銷售付出的價(jià)格很少。d.市銷率通常只在同行業(yè)中作比擬，而且它通常用來(lái)衡量業(yè)績(jī)很差的公司，因?yàn)樗鼈兺ǔ]有市盈率可以參考。數(shù)據(jù)分析a.通過(guò)比擬，我們可以看到長(zhǎng)城的市銷率在同行中算很高了，不過(guò)這很好理解，由于高成長(zhǎng)，你為它每元銷售付出的代價(jià)肯定就不會(huì)低了?！綪artC：成長(zhǎng)性】1.營(yíng)收增長(zhǎng)率(RevenueGrowthRate)a.你希望看到的是一個(gè)穩(wěn)定的營(yíng)收增長(zhǎng)率。b.一家公司想提高自己的利潤(rùn)，可以靠很多種方法?？刹还苁窍鳒p本錢還是減少?gòu)V告等等，它們都只是一時(shí)之計(jì)，最終能長(zhǎng)期支撐公司提高利潤(rùn)的因素，還是銷售的增長(zhǎng)。c.一家公司想提高自己的銷售，一共有4種方法：①賣更多的產(chǎn)品或效勞②提高價(jià)格③賣新的產(chǎn)品或效勞④收購(gòu)其他公司d.在歐奈爾的CANSLIM理論中，牛股的季度銷售額也應(yīng)該至少有25%的增長(zhǎng)(同比)，或者，在過(guò)去三個(gè)季度中的銷售額持續(xù)上漲(環(huán)比)。數(shù)據(jù)分析a.通過(guò)長(zhǎng)城年度和季度增長(zhǎng)率的數(shù)據(jù)，我們可以看出，長(zhǎng)城的銷售增長(zhǎng)非常強(qiáng)勁。b.通過(guò)比擬，我們也可以看出長(zhǎng)城在行業(yè)中幾乎是一枝獨(dú)秀。2.凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(NetProfitGrowthRate)a.如果凈利潤(rùn)上漲了20%，每股收益卻只上漲了5%，這樣的公司就算了。b.如果一家公司利潤(rùn)中包括了房地產(chǎn)出售等類似的行為帶來(lái)的非經(jīng)常性利潤(rùn)，那么這局部收益應(yīng)該從報(bào)表中去除，因?yàn)檫@種利潤(rùn)都是一次性的。c.凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率控制在25%-30%就可以了。面對(duì)過(guò)高的增長(zhǎng)率，你首先要分析其構(gòu)成，然后一定要問(wèn)自己：來(lái)年它是否還能保持如此高增長(zhǎng)"否那么，到時(shí)大家對(duì)它的預(yù)期會(huì)立刻降下來(lái)。數(shù)據(jù)分析a.長(zhǎng)城的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率就偏高，在分析其背后的原因后，主要是銷售帶動(dòng)的，而不是其他一次性利潤(rùn)。但是不少人，包括我，都對(duì)長(zhǎng)城是否能保持如此之高的增長(zhǎng)打了問(wèn)號(hào)。因此，我們需要不斷地關(guān)注長(zhǎng)城是否像它既定的方案那樣，如期推出了新車充實(shí)產(chǎn)品線，還要關(guān)注它每個(gè)季度國(guó)和海外銷售的增長(zhǎng)情況。b.目前來(lái)看長(zhǎng)城的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率超越了同行水平一大截，但是永遠(yuǎn)要保持不斷疑心的態(tài)度，也要明白物極必反的道理。3.每股收益(EPS)(EarningPerShare,簡(jiǎn)稱EPS),又稱每股稅后利潤(rùn)、每股盈余,指稅后利潤(rùn)與股本總數(shù)的比率a.在歐奈爾的CANSLIM理論中，牛股最近三年每年的EPS都應(yīng)該有25%或以上的漲幅。b.有些情況下，其中一年的收益有所下降是可以的，但是必須要保證隨后幾年的收益能夠收復(fù)失地，并且漲到一個(gè)新的高度。c.同樣在上述理論中，最近幾個(gè)季度的EPS也至少應(yīng)該上漲18%-20%，25%-30%為佳，總之，越高越好。數(shù)據(jù)分析：a.長(zhǎng)城的EPS每年都在強(qiáng)勁上漲，季度的EPS也是如此。b.通過(guò)前幾項(xiàng)分析，我認(rèn)為這個(gè)數(shù)據(jù)同行業(yè)比擬的意義也較小，就沒有列出。4.市盈率(PE)中證指數(shù)和巨潮咨詢網(wǎng)等多家機(jī)構(gòu)都在定期發(fā)布行業(yè)平均市盈率事實(shí)上，常用的市盈率計(jì)算方式有兩種：靜態(tài)市盈率、滾動(dòng)市盈率。靜態(tài)市盈率也叫市盈率LYR(lastYearRatio)，是以上一年度的凈利潤(rùn)或者每股收益為根底來(lái)計(jì)算的，為了后面表達(dá)方便，我們用PE1和PE2分別表示：靜態(tài)市盈率(PE1)=當(dāng)前股價(jià)÷上一財(cái)年根本每股收益，或者是：靜態(tài)市盈率(PE2)=當(dāng)前市值÷上一財(cái)年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)。滾動(dòng)市盈率也叫市盈率TTM(TrailingTwelveMonth)，是以最近報(bào)告的12個(gè)月(四個(gè)季度)的凈利潤(rùn)或者每股收益為根底來(lái)計(jì)算的，我們分別用PE3和PE4來(lái)表示：滾動(dòng)市盈率(PE3)=當(dāng)前股價(jià)÷最近4個(gè)季度根本每股收益之和，或者是：滾動(dòng)市盈率(PE4)=當(dāng)前市值÷最近4個(gè)季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)。滾動(dòng)市盈率是引進(jìn)國(guó)外經(jīng)歷。由于國(guó)外的上市公司財(cái)政年度各不一樣的，而中國(guó)上市公司的財(cái)政年度都是自然公歷年度。因此，國(guó)外公司最常使用的是TTM指標(biāo)，因?yàn)?上一財(cái)年〞這個(gè)時(shí)間段，對(duì)不同的公司意義完全不同，無(wú)法在一樣時(shí)間點(diǎn)上做橫向比擬?，F(xiàn)在，很多財(cái)經(jīng)又采用一種新的動(dòng)態(tài)市盈率。它是以本年度第一季度開場(chǎng)的每股收益或者凈利潤(rùn)為根底，預(yù)測(cè)本年度的每股收益和凈利潤(rùn)而計(jì)算出來(lái)的市盈率，我們分別用PE5和PE6來(lái)表示：動(dòng)態(tài)市盈率(PE5)=當(dāng)前股價(jià)÷動(dòng)態(tài)預(yù)測(cè)的本年度根本每股收益，或者是：動(dòng)態(tài)市盈率(PE6)=當(dāng)前市值÷動(dòng)態(tài)預(yù)測(cè)的本年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)。a.在彼得林奇的"六種類型公司〞理論中，緩慢增長(zhǎng)型公司的股票PE最低，而快速增長(zhǎng)型公司股票的PE最高，周期型公司股票的PE介于兩者之間。b.一些專門尋找廉價(jià)貨的投資者認(rèn)為，不管什么股票，只要它的PE低就應(yīng)該買下來(lái)，但是這種投資策略并不正確，還有很多其他方面需要考量。c.切記：定價(jià)合理的公司，PE≈收益增長(zhǎng)率(即EPS增長(zhǎng)率)。如果PE<收益增長(zhǎng)率，那么你可能為自己找到了一直被低估的好股票。數(shù)據(jù)分析a.長(zhǎng)城的PE低于EPS增長(zhǎng)率3倍左右，由此證明它是一只被低估的好股票。b.但是需要強(qiáng)調(diào)的有2點(diǎn)：①汽車行業(yè)的平均PE并不高②小心當(dāng)它無(wú)法延續(xù)高增長(zhǎng)時(shí)，PE會(huì)近一步下降，股價(jià)將有可能迎接戴維斯雙殺(就像它的前輩們一樣)。5.PEG(市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率)a.PE低，增長(zhǎng)又快的公司有一個(gè)典型特點(diǎn)就是PEG會(huì)非常低。b.投資者通常認(rèn)為，PEG低于1的股票才能算得上是好的投資標(biāo)的，并且越低越好(甚至低于0.5)。不過(guò)也有投資者稱，0.7-0.8圍PEG的股票最適合投資。c.由于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率并不能保證穩(wěn)定，我建議求平均值，再計(jì)算現(xiàn)在的PEG。但這種情況并不包括出現(xiàn)過(guò)極值的公司，用了平均值反而不好。6.(每股收益增長(zhǎng)率+股息收益率)/市盈率a.這是林奇在講市盈率時(shí)提出的一個(gè)指標(biāo)，測(cè)量的是EPS的和與PE之間的關(guān)系。b.當(dāng)它的結(jié)果大于2時(shí)，股票具有極高的投資價(jià)值;介于1和2之間，股票還不錯(cuò);小于1時(shí)，股票投資價(jià)值不高?！綪artD：財(cái)務(wù)安康狀況】1.資產(chǎn)負(fù)債率(Debt-to-AssetRatio)a.有投資者稱該比率不大于30%為好，如果它大于50%，那么該企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)將非常大，因?yàn)橐坏┵Y金鏈斷裂，負(fù)債率過(guò)高就意味著破產(chǎn)。(銀行股不適用)b.對(duì)于任何一種負(fù)債，數(shù)額適當(dāng)可以推進(jìn)收益，但是負(fù)債太高可能會(huì)導(dǎo)致災(zāi)難。數(shù)據(jù)分析a.通過(guò)比擬，我們可以看到汽車行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率普遍都在50%。b.與其他車企都有長(zhǎng)短期借款不同，長(zhǎng)城并沒有任何借款。在單獨(dú)查看了長(zhǎng)城的負(fù)債容后，我發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)城最大的負(fù)債項(xiàng)為應(yīng)付賬款和票據(jù)。這也就解釋了長(zhǎng)城的CCC為負(fù)數(shù)，應(yīng)付賬款天數(shù)非常長(zhǎng)。2.負(fù)債權(quán)益比(Debt-to-EquityRatio)產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額×100%a.負(fù)債權(quán)益比反映的是資產(chǎn)負(fù)債表中的資本構(gòu)造，顯示財(cái)務(wù)杠桿的利用程度。它其實(shí)是資產(chǎn)負(fù)債率的另一個(gè)側(cè)影。b.通常較低的負(fù)債權(quán)益比證明企業(yè)的平安系數(shù)高，但如果太低了那么顯得企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)能力差。數(shù)據(jù)分析a.通過(guò)觀察長(zhǎng)城3年數(shù)據(jù)，我們可以看到長(zhǎng)城的負(fù)債權(quán)益比在漸漸下降，并穩(wěn)定在1左右。b.通過(guò)比擬，我們也可以看到長(zhǎng)城在同行業(yè)中負(fù)債權(quán)益比并不算高。3.流動(dòng)比率(CurrentRatio)a.流動(dòng)比率用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于歸還負(fù)債的能力。b.當(dāng)流動(dòng)比率>2時(shí)，表示流動(dòng)資產(chǎn)是流動(dòng)負(fù)債的兩倍，即使流動(dòng)資產(chǎn)有一半在短期不能變現(xiàn)，也能保證全部的流動(dòng)負(fù)債得到歸還;當(dāng)流動(dòng)比率<1時(shí)，償債能力差;介于之間，償債能力一般。數(shù)據(jù)分析a.通過(guò)分析長(zhǎng)城3年的數(shù)據(jù)，我們可以看到長(zhǎng)城的流動(dòng)比率穩(wěn)定在1~1.5之間，證明長(zhǎng)城的償債能力一般。b.深入分析長(zhǎng)城的