“活躍資本市場”系列研究：減持新規(guī)影響幾何

報(bào)告|策略專題的信息披露和法律聲明策略專題證券分析師策略專題證券分析師吳開達(dá)資格編號：S0120521010001減持新規(guī)影響幾何“活躍資本市場”系列研究郵箱：wukd＠研究助理孫希民郵箱：sunxm3＠相相關(guān)研究2023.8.274.《大消費(fèi)王者歸來？風(fēng)格研判系023.8.245.《“活躍資本市場”一攬子政策導(dǎo)語：8月27日晚間，證監(jiān)會就進(jìn)一步規(guī)范相關(guān)方減持行為作出要求。這份減持新規(guī)是活躍資本市場的又一重要舉措，本文聚焦新規(guī)內(nèi)容，測算新規(guī)之下2023年以來A股減持規(guī)模變化,并通過進(jìn)一步量化分析新規(guī)對于A股市場的具體影響。減持新規(guī)內(nèi)容梳理：證監(jiān)會要求，上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級市場減持本公司股份?？毓晒蓶|、實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人比照上述要求執(zhí)行；上市公司披露為無控股股東、實(shí)際控制人的，第一大股東及其實(shí)際控制人比照上述要求執(zhí)行。了篩選。受到上述減持條件影響的上市公司去重后共有2185家，占全部A股公司的比例為45.50%。就有多家公司發(fā)布的公告中明確提及股東提前終止減持計(jì)劃。從8月29-31日3日間就有77家上市公司股東自愿終止減持計(jì)劃。上市公司股東對減持新規(guī)積極響應(yīng)，在給予公司和投資者信心的同時(shí),也對活躍資本市場有所幫助。劃，從申萬一級行業(yè)視角進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，并使用減持新規(guī)剔除受限上市公司，再統(tǒng)計(jì)調(diào)整后的減持情況。通過對比調(diào)整前后的減持規(guī)模和公司數(shù)變化來量化分析減持新規(guī)對于A股市場的具體影響?？傮w上來看，A股市場減持新規(guī)調(diào)整后受限減持金額為226.32億，調(diào)整前共9418.46億，變化占比為2.40%。以2023年減持情況來看，減持新規(guī)主要是示范作用，更多的是提振市場信心。風(fēng)險(xiǎn)提示：1)減持規(guī)則發(fā)生較大變化；2)假設(shè)測算并不代表實(shí)際減持情況；3)歷史信息不代表未來。策略專題2/10請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.減持新規(guī)效果測算：覆蓋面較廣 4 1.2.減持新規(guī)發(fā)布后上市公司響應(yīng)積極 62.減持新規(guī)影響量化分析：示范作用 7 策略專題3/10請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2：減持新規(guī)下各情形不滿足公司數(shù) 4圖3：各申萬一級行業(yè)受限公司數(shù)情況 5 圖6：各申萬一級行業(yè)(剔除綜合)減持新規(guī)調(diào)整前后減持規(guī)模及變化百分比 8圖7：各申萬一級行業(yè)(剔除綜合)減持新規(guī)調(diào)整前后減持規(guī)模具體金額及變化百分比9策略專題4/10請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級市場減持公司股份。這份減持新規(guī)是活躍資本市場的又一重要舉措，本文梳理證監(jiān)會要求，上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累過二級市場減持本公司股份?？毓晒蓶|、實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人比照上述要求執(zhí)行；上市公司披露為無控股股東、實(shí)際控制人的，第一大股東及其實(shí)際控制人形任一條件后要求發(fā)凈現(xiàn)金分紅、金分紅或累計(jì)現(xiàn)金分紅東、實(shí)際控制人不得通過二級市場際控制人的求執(zhí)行；上市公司，第一公司數(shù)凈發(fā)策略專題5/10請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明從行業(yè)視角看，銀行、煤炭、房地產(chǎn)、綜合、紡織服飾、鋼鐵、商貿(mào)零售、策略專題6/10請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.2.減持新規(guī)發(fā)布后上市公司響應(yīng)積極減持計(jì)劃。上市公司股東對減持新規(guī)積極響應(yīng)，在給予公司和投資者信心的同時(shí)策略專題7/10請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明統(tǒng)計(jì)。2.減持新規(guī)影響量化分析：示范作用僅從減持新規(guī)覆蓋公司數(shù)出發(fā)，不論是總量視角還是行業(yè)視角都難以反應(yīng)減的所有減持計(jì)劃，從申萬一級行業(yè)視角進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，并使用減持新規(guī)剔除受限上市公司，再統(tǒng)計(jì)調(diào)整后的減持情況。通過對比調(diào)整前后的減持規(guī)模和公司數(shù)變化來減持計(jì)劃；在進(jìn)行行業(yè)統(tǒng)計(jì)時(shí)，由于各公司減持時(shí)間區(qū)間并不相同，為了便于計(jì)均使用此方法計(jì)算減持金額。減持新規(guī)調(diào)整的方法：使用減持新規(guī)篩選出受限公司，由于減持新規(guī)限制的是受限公司的控股股東、實(shí)控人及一致行動(dòng)人，因此我們先計(jì)算這部分人的減持際控制人”“實(shí)際控制人及一致行動(dòng)人”等字段對應(yīng)的減持計(jì)劃，然后通過上文8/10請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明提到的計(jì)算方法計(jì)算出各申萬一級行業(yè)受限制的減持金額，進(jìn)而計(jì)算出新規(guī)調(diào)整。通過使用上文提及的計(jì)算方法，我們得到各申萬一級行業(yè)(剔除綜合)減持新超過10%。交通運(yùn)輸、有色金屬、銀行、非銀金融、鋼鐵這五個(gè)行業(yè)沒有受限?？傮w上來看，A股市場減持新規(guī)調(diào)整后受限減持金額為226.32億，調(diào)整前共圖6：各申萬一級行業(yè)(剔除綜合)減持新規(guī)調(diào)整前后減持規(guī)模及變化百分比策略專題9/10請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖7：各申萬一級行業(yè)(剔除綜合)減持新規(guī)調(diào)整前后減持規(guī)模具體金額及變化百分比1)減持規(guī)則發(fā)生較大變化；2)假設(shè)測算并不代表實(shí)際減持情況；3)歷史表未來。策略專題10/10請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明吳開達(dá)，德邦證券研究所副所長、總量大組長、首席策略分析師(兼REITs、新股、公司研究),復(fù)旦大學(xué)、上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融專碩導(dǎo)踐行“自由無用、策略知行”，主要研究市場微觀結(jié)構(gòu)。吳開達(dá)策略知行團(tuán)隊(duì)成員大多具有買方工作經(jīng)驗(yàn)，細(xì)分為：大勢研領(lǐng)域，落地組合策略+增強(qiáng)策略，較傳統(tǒng)賣方策略更具買方思維、更重知行。證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)和信息的準(zhǔn)確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀月內(nèi)的公司股價(jià)(或行業(yè)指數(shù))的對同期市場基準(zhǔn)指數(shù)的漲A綜指或深證成指為基準(zhǔn)；香港市場以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；別評級說明評級相對強(qiáng)于市場表現(xiàn)20%以上；相對強(qiáng)于市場表現(xiàn)5%~20%；級。的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可慎。本報(bào)告所載的信息、材料及結(jié)論只提供特定客戶作參考，不構(gòu)成投資建議，也沒有考慮到個(gè)別客戶特殊狀況或需要?？蛻魬?yīng)考慮本報(bào)告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。在法律許可的情況下，德邦證券及其行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務(wù)或其他服務(wù)。德邦證