行業(yè)策略-行業(yè)景氣觀察：庫存拐點漸近8月重型卡車銷量同比上行-招商證券張夏,陳星宇-20230906

——行業(yè)景氣觀察(0906)本周上游資源品領域景氣度仍然相對較高，信息技術、公用事業(yè)領域景氣度邊際改善。上游資源品領域螺紋鋼、煤炭、多數(shù)有色金屬、化工品價格持續(xù)上漲。中游制造領域，硅料價格繼續(xù)上行，8月重型卡車銷量同比上行，1-7月全國太陽能發(fā)電裝機容量累計值同比增幅擴大。信息技術領域北美PCB出貨量、訂單量同比轉正。此渡到被動去庫存階段。推薦關注近期價格回升的部分資源品如有色金屬、化工品等，景氣邊際改善的信息技術領域的PCB等以及庫存去化進入尾聲的半導體、自動化設備、計算機設備等。周期，每輪平均長度大約為40個月。本輪開始，至今已經(jīng)持續(xù)了38個月。結合企業(yè)收入增速和PPI情況，預計今年四季度至明年一季度有望進入新一輪補庫存周期。從最新披露的中報數(shù)據(jù)來看，相比一季度多數(shù)行業(yè)已經(jīng)從主動去庫存階段過渡到被動去庫T備、汽車零部件、計算機設備、家電、化學制藥等。鋰材料等價格普遍下降。1-7月全國太陽能發(fā)電裝機容量累計值同比增幅擴大。本周光伏價格指數(shù)養(yǎng)雞肉價格周環(huán)比上行；蔬菜價格指數(shù)上行，棉花期貨結算價上行、玉米期貨結算上行。本周中藥材價格指數(shù)下行。行；唐山鋼坯庫存、國內(nèi)港口鐵礦石庫存周環(huán)比上行。煤炭價格方面，秦皇島港山西優(yōu)混平倉價周環(huán)比上行，京唐港山西主焦煤庫提價上行；焦煤期貨結算價、煤炭庫存上行。全國水泥價格指數(shù)下行，長江、華北、西南、中南地區(qū)水泥價格指數(shù)下行，華東、西北地區(qū)上行。Brent國際原油價格上行；有機化工品期貨價格多數(shù)上行，PVC、瀝青、天然橡膠價格漲幅居前，辛醇、DOP價格下跌。本周工業(yè)金屬價格普遍上漲，錫、鎳、鈷漲幅居前，銅、鋁、鋅、鉛漲幅居后；銅、鋅、錫、鉛、鎳庫存上行，鋁庫存下行；黃金期現(xiàn)價格下行、白銀期現(xiàn)價格下行。RA債到期收益率周環(huán)比上上行。相關報告(0830)》《建筑鋼材成交量環(huán)比上行，航求旺盛(0823)》(0816)》《7月手機、汽車等出口增速領先，全球半導體銷售額同比降幅繼續(xù)收窄(0809)》動通信基站設備產(chǎn)量同比增幅擴大(0726)》產(chǎn)量繼續(xù)改善(0719)》《中報業(yè)績預告持續(xù)披露，關注景氣度較高、業(yè)績改善可能性最大的領域(0712)》卡銷量實現(xiàn)較高增速(0705)》《5月工業(yè)企業(yè)盈利同比降幅收(0628)》《工業(yè)機器人產(chǎn)量同比轉正，煤(0621)》挖掘機內(nèi)外銷超預期(0614)》《家電、家居等618預售開門(0607)》《民航正班客座率提升，火電修復預期較強(0531)》82900253angxiacmschinacomcnS080006gyucmschinacomcnS070004敬請閱讀末頁的重要說明2正文目錄 敬請閱讀末頁的重要說明3 6 敬請閱讀末頁的重要說明4 敬請閱讀末頁的重要說明506060606060606060606060606060606060606060606060606060606060606060606060606060606060606060606周行業(yè)景氣度核心變化總覽來衡量，業(yè)營業(yè)收入增速出現(xiàn)小幅反彈跡象，主動去庫存逐漸向被被動去庫存過渡，預計今年四季度至明年一季度有望進入圖1：2000年以來共有七輪庫存周期，每輪去庫存結束之前均先出現(xiàn)營業(yè)收入的觸底單位：%中國:工業(yè)企業(yè):產(chǎn)成品存貨:同比40中國:工業(yè)企業(yè):營業(yè)收入:同比0PPI年一季度出現(xiàn)。上市公司非金融板塊存貨同比與工業(yè)企業(yè)存貨同比走勢高度一致，因此預計上市公司存貨拐點也將在864200306091203062012-1203060912030609120306091203062012-12030609120306091250資料來源：Wind、招商證券(更新時間:20230906))非金融上市公司：存貨同比5000030304050607080911120102030405060708資料來源：Wind、招商證券(更新時間:20230906)敬請閱讀末頁的重要說明6仍處于主動去庫存階段的行業(yè)主要集中在資源品領域如：鋼鐵、能源金屬、化學制品、石油石化、化學原料、農(nóng)化制品等以及養(yǎng)殖業(yè)和部分必須消費品領域。2)進入被動去庫存的行業(yè)主要集中在中游制造如自動化設備、通用設備、制藥、醫(yī)療器械等。3)進入主動補庫存的行業(yè)主要有航空機場、家用電器、傳媒、電力、工程機械等盈利率先改善動去庫存階段、后續(xù)盈利改善動力較強的中游制造、TMT和醫(yī)藥領被動補庫存被動去庫存3Q2-23Q110.0%風電設備被動補庫存被動去庫存3Q2-23Q110.0%風電設備基礎建設航空裝備Ⅱ燃氣Ⅱ專用設備家用電器傳媒煤炭食品加工通信服務生物制品光學光電子0.0%3Q2-23Q1化學原料醫(yī)療服務-25.0%乘用車小金屬5.0%電力-10.0%-5.0%石油石化0.0%工業(yè)金屬5.0%家居用品10.0%15.0%化學軟件開發(fā)水泥消費電子美容護理航運港口-10.0%商貿(mào)零售化學纖維鋼鐵飲料乳品裝修裝飾Ⅱ醫(yī)療器械。敬請閱讀末頁的重要說明7業(yè)業(yè)景氣變動：本期核心指標變動情況品建筑鋼材成交量十日均值周環(huán)比下行。螺紋鋼價格上行，鋼坯價格上行；唐山鋼坯庫存、國內(nèi)港口鐵礦石tt煤炭價格方面，秦皇島港山西優(yōu)混平倉價周環(huán)比上行，京唐港山西主焦煤庫提價上行；焦煤期貨結算價、焦炭期貨結算價周環(huán)比上行，動力煤期貨結算價環(huán)比持平。庫存方面，秦皇島港煤炭庫存上行。電廠煤炭t本周工業(yè)金屬價格普遍上漲，錫、鎳、鈷漲幅居前，銅、鋁、鋅、鉛漲幅居后；庫存多數(shù)上行，銅、鋅、行。t本周全國水泥價格指數(shù)下行，長江、華北、西南、中南地區(qū)水泥價格指數(shù)下行?！鼴rent國際原油價格上行；無機化工品期貨價格多數(shù)上行；有機化工品期貨價格多數(shù)上行，PVC、瀝青、t備同比增幅擴大。--本周光伏價格指數(shù)上行，硅片、多晶硅等價格指數(shù)均上升，組件、電池片價格指數(shù)與上周持平。光伏產(chǎn)業(yè)t備t↓主產(chǎn)區(qū)生鮮乳價格比上周下行，白酒批發(fā)價格指數(shù)上行。豬肉、生豬批發(fā)價下行，仔豬批發(fā)價周環(huán)比上肉雞苗價格下行、雞肉價格周環(huán)比上行；蔬菜價格指數(shù)上行，棉花期貨結算價上行、玉米期貨結算價下-↓本周電影票房收入、觀影人數(shù)、電影上映場次下行。↓t材↓息tt金融本周土地成交溢價率上行、商品房成交面積上行。t↓券↓行貨幣市場凈投放，隔夜/1周/2周SHIBOR利率較上周下行；6個月/3年國債到期收益率周環(huán)比上行?！胻t建t敬請閱讀末頁的重要說明808101202081012020406081012020406082022-101202040608GBNANDflash美元。：美元RAMDDRGGeTT65654321現(xiàn)貨平均價:DRAM:DDR48G(1G*8)eTT日美元03030405060708091011120102030405060708資料來源：DRAMexchange、招商證券(更新時間:20230905)NANDNANDFlash:64Gb8Gx8MLC5NANDFlash2Gb4Gx8MLC43210DRAMexchange間:20230905)PCBPCB動同PCB，三個月滾動同比由正轉負訂單量:PCB:北美:三個月滾動同比00--------------------------------------------資料來源：Wind、招商證券(更新時間:20230901)PCBBB當月值為1.01PCBBB值:北美:當月值 PCBBB60PCBBB值:北美:當月值0070107010701070107010701070107資料來源：Wind、招商證券(更新時間:20230901)敬請閱讀末頁的重要說明9電解鎳Ni9996現(xiàn)貨平均價周環(huán)比上行2.95%至174,700.00元/噸；電解錳市場平均價格較上周上行1.46%至(%)碳酸二甲酯(DMC):石大勝華(出廠價)00.0057電解鎳:Ni9996:華南(現(xiàn)貨平均價)原材料碳酸鋰(電池級):國內(nèi)(現(xiàn)貨價)00.006830價格:電解液:錳酸鋰81價格:電解液:磷酸鐵鋰鈷產(chǎn)品50562%:國產(chǎn)54產(chǎn)54電解鈷:Co99.98:華南(現(xiàn)貨平均價)00.0009敬請閱讀末頁的重要說明1003050709030507091101030507091101030507050811020508110205050811020508110205081102050800萬元/噸萬元/噸35長江有色市場:平均價:電解錳:1#5.00507050709110103050709110103050709110103050700500.0克0050709110103克00507091101030507091101030507價格:四氧化三鈷:≥72%:國產(chǎn)價格:氧化鈷:≥72%:國產(chǎn)0資料來源：Wind、招商證券(更新時間：20230906)0608101202040608101202040608060810120204060810120204060886420價格:氫價格:氫氧化鋰56.5%:國產(chǎn)00單位：萬元/噸現(xiàn)貨平均價:電解鈷:Co99.98:華南7708102021-1202040608101202040608敬請閱讀末頁的重要說明110305070911010305070911010305070911010305030507091101030507091101030507091101030507091101030507SPI光伏行業(yè)綜合價格指數(shù)(SPI):電池片行業(yè)綜合價格指數(shù)(SPI):硅片伏行業(yè)綜合價格指數(shù)行業(yè)綜合價格指數(shù)(SPI):硅片行業(yè)綜合價格指數(shù)(SPI):組件(%)硅料價:國產(chǎn)多晶硅料(一級料)進口多晶硅料硅片貨價(周平均價):晶硅光伏組件貨價(周平均價):薄膜光伏組件同敬請閱讀末頁的重要說明1207091101030507091101030507091101030507091101030507091101030507091101030507050709110103050709110103050709110103050709110103050709110103050709110103050760000裝機容量:太陽能發(fā)電:全國:累計值裝機容量:太陽能發(fā)電:全國:累計值:同比單位:萬千瓦單位：%0005050數(shù)據(jù)，8月我國重卡市場大約銷售6.9萬輛左右(開票口徑，包含出口和2單位：萬輛銷量:重型卡車:當月值銷量:重型卡車:三個月滾動同比單位：50%0Wind更新時間:20230903)敬請閱讀末頁的重要說明130CCFI:綜合指數(shù)CCBFI:綜合指數(shù)018-01018-01018-04018-07018-10019-01019-04019-07019-10020-01020-04020-07020-10021-0104021-07021-10022-01022-04022-07022-10023-01023-04023-07資料來源：Wind、招商證券(更新時間：20230901)07010701070701070107010701070107010701070107原油運輸指數(shù)(BDTI)0000資料來源：Wind、招商證券(更新時間：20230906)。單位:%單位:元/公斤單位:%單位:元/公斤0500406081012020406081012020406082022-101202040608Wind更新時間:20230830)2、豬肉價格下行，蔬菜價格指數(shù)上行0.01%03090309030903090309030309030903090309030903090309030903090309030903115白酒批發(fā)價格總指數(shù):全國:旬環(huán)比1022012年2月上旬=1000=100101100858099資料來源：Wind、招商證券(更新時間:20230831)敬請閱讀末頁的重要說明14-------------------------元/頭071001040710010407100104070205081102050811-------------------------元/頭07100104071001040710010407020508110205081102050811020508:外購仔豬67頭養(yǎng)殖利潤:自繁自養(yǎng)生豬0Wind更新時間:20230825)圖25：36個城市平均雞肉零售價格周環(huán)比上行0.32%單位:元/500克36個城市平均零售價:雞肉8Wind更新時間:20230830)00 期貨結算價(活躍合約):CBOT玉米：右900單位：美分/ 單位：美分/800磅 蒲式耳70000單位:元/公斤22個省市:平均價:仔豬：右單位:元/公斤0001207020904110601080310051207027主產(chǎn)區(qū)平均價:肉雞苗:環(huán)比:右10120204060810120204067主產(chǎn)區(qū)平均價:肉雞苗:環(huán)比:右1012020406081012020406660540420302-201-400-600 資料來源：Wind、招商證券(更新時間:20230904)資料來源：Wind、招商證券(更新時間:20230904)本周電影票房收入、觀影人數(shù)、電影上映場次下行。截至9月3日，本周電影票房收入8.68億元，周環(huán)比下行敬請閱讀末頁的重要說明1508091011120102030405060809101112010203040506070809102022-11120102030405060708電影票房收入:當周值00000Wind更新時間:20230903)0006100206100206100206100206100206100206100206100206100206Wind更新時間:20230905)敬請閱讀末頁的重要說明16040710010407100104072021-1001040710010407040710010407100104072021-100104071001040705-1806-1707-17單位：元/噸市場價:文化紙:白卡紙12,000000Wind更新時間:20230905)15.15萬噸，周環(huán)比下行2.02%。：主流貿(mào)易商全國建筑鋼材成交量(十日平均)周環(huán)比下行2.02% 9年 9年00000Mysteel時間:20230904)本周螺紋鋼價格、鋼坯價格上行；唐山鋼坯庫存、國內(nèi)港口鐵礦石庫存周環(huán)比上行；價格方面，鋼坯價格3580.00月環(huán)比上行0.46%至56.95萬噸。(%)價格:鋼坯:螺紋鋼:HRB40012mm:全國存敬請閱讀末頁的重要說明17庫存:鋼坯:唐山:合計單位：元/噸價格:鋼坯70001102050811020511020508110205081102050800資料來源：Wind、招商證券(更新時間:20230831)圖33：唐山鋼坯庫存周環(huán)比上行0.46%：萬噸：萬噸.00.00000000100000.00040902071205100308資料來源：Wind、招商證券(更新時間:20230906)降8稱單位本周值周環(huán)比(%)月環(huán)比(%)價格動力煤：秦皇島山西優(yōu)混(Q5500K)元/噸京唐港山西主焦煤庫提價元/噸00動力煤期貨結算價元/噸焦煤期貨結算價元/噸焦炭期貨結算價元/噸00耗煤量:煤炭重點電廠萬噸1607庫存煤炭庫存：秦皇島港萬噸76.0089Wind更新時間:20230906)敬請閱讀末頁的重要說明18081102081102050811020508110205081102050811020508110205080單位：元/噸單位：元/噸單位：元/噸單位：元/噸000000602100602100602100602100602資料來源：Wind、招商證券(更新時間:20230905)0611040902072020-120510030611040902072020-12051003080106單位：元/噸單位：元/噸000貨結算價(活躍合約):焦煤0資料來源：Wind、招商證券(更新時間:20230905)00噸噸00708092022-1011120102030405060708Wind更新時間:20230831)水泥價格方面，全國水泥價格指數(shù)下行，長江、華北、島港0Wind更新時間:20230906)下61%。敬請閱讀末頁的重要說明1906091203060912030609120306091203060912030609120306091203060912030609120306091203060306091203060912030609120306：點資料來源：Wind、招商證券(更新時間:20230905)010203040506070809101112 0102030405060708091011120資料來源：Wind、招商證券(更新時間:20230905)價格單位本周值周環(huán)比月環(huán)比.67供給單位值周環(huán)比(%)月環(huán)比(%)鉆機數(shù)量:總計:美國:當周值部量:商業(yè)原油:全美22944.00A0單位：美元/桶Brent-WTI價差：右軸rentWTI原油價格00；敬請閱讀末頁的重要說明20化工原料及產(chǎn)品硫酸10粉7有機化工原料00.29.10E.57原料石油及制品.25.58敬請閱讀末頁的重要說明210000008110205081102050811020508資料來源：Wind、招商證券(更新時間:20230906)圖42：天然橡膠結算價周環(huán)比上行7.00%單位：元/噸10單位：元/噸100104072019-10010407100104071001040710010407資料來源：Wind、招商證券(更新時間:20230906)至周X(%)價格.430.0000.00.2200.00存噸噸.00噸噸噸0噸0敬請閱讀末頁的重要說明22單位：千元/噸082021-101202040608101202040608：千噸09120306092021-單位：千元/噸082021-101202040608101202040608：千噸09120306092021-1203060912030609009010509010509010509010509010509單位：美元/盎司單位：美元/盎司單位：千元/噸 Wind時間:20230906)：千噸LME0Wind時間:20230905)倫敦現(xiàn)貨白銀:右2000資料來源：Wind、招商證券(更新時間:20230905)008102021-1202040608008102021-120204060810120204060825021416415000082018-12040082018-120408120408120408120408120408噸2508615002001050901010509010509010509010509010509010509010509期貨收盤價:COMEX黃金2200期貨收盤價:COMEX銀：右資料來源：Wind、招商證券(更新時間:20230905)敬請閱讀末頁的重要說明23BORpbp上周貨幣市場投放14140億元，貨幣市場回(bp)月環(huán)比(bp)6銀行間同業(yè)拆借加權利率-18：億元公開市場操作:貨幣凈投放：億元1012021012020406082020-10120204060810120204060810120204060800Wind間:20230901)2、A股換手率、日成交額下行圖50：美元兌人民幣中間價報7.196901030501030507091101030507091101030507091101030507092022-110103050709資料來源：Wind、招商證券(更新時間:20230906)敬請閱讀末頁的重要說明24101112010203040506070809101112101112010203040506070809101112010203040506070809(bp)1-11454信用利差8-181106082019-10120204060806082019-1012020406082020-101202040608101202040608101202040608資料來源：Wind、招商證券(更新時間:20230905)0608100608101202040608101202040608101202040608101202040608信用利差(10年期AAA企業(yè)債-10年期國債)資料來源：Wind、招商證券(更新時間:20230905)敬請閱讀末頁的重要說明2501030507090103050709110103050709110103050709110103050