區(qū)域信用面面觀·云南篇

證券研究報(bào)告【華福固收】區(qū)域信用面面觀·云南篇區(qū)域規(guī)劃省內(nèi)，充分發(fā)揮城市群在全省發(fā)展中集聚人口、集聚經(jīng)濟(jì)的主體作用，形成云南新型城鎮(zhèn)化發(fā)展的主體形態(tài)。省外，加快服務(wù)融入國(guó)家“一帶一路”建設(shè)，以滇中地區(qū)為核心，加快基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，構(gòu)建統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)外、協(xié)調(diào)省內(nèi)各區(qū)域板塊的區(qū)域發(fā)展新格局。產(chǎn)業(yè)布局云南省將按照“兩型三化”產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，在構(gòu)建萬(wàn)億級(jí)千億級(jí)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系框架下，鼓勵(lì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)與云南省支柱產(chǎn)業(yè)、優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展。2022年云南省五大支柱產(chǎn)業(yè)為能源產(chǎn)業(yè)、煙草產(chǎn)業(yè)、電子產(chǎn)業(yè)、化工產(chǎn)業(yè)、有色產(chǎn)業(yè)，集中反映了云南省制造業(yè)的資源能力和綜合實(shí)力。資源稟賦1）人口方面，云南省人口向經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)較高的地區(qū)聚集的趨勢(shì)非常明顯。2022年末，全省常住人口4693萬(wàn)人，比上年末增加3萬(wàn)人。其中，昆明市常住人口數(shù)量最多，達(dá)到860.0萬(wàn)人，整體人口呈流入趨勢(shì)；2）土地方面，自2018年起，云南省土地成交面積窄幅波動(dòng)。土地成交價(jià)格方面，云南省土地成交價(jià)格自2018年起緩慢上升，2020年有所回落；3）房地產(chǎn)方面，我們結(jié)合城市人口與增速、可支配收入與房?jī)r(jià)比來(lái)分析各市未來(lái)房?jī)r(jià)增長(zhǎng)潛力。可以看到未來(lái)房?jī)r(jià)增長(zhǎng)潛力得分較高的有曲靖、昆明和昭通；4）金融資源方面，云南省金融資源相比區(qū)域城投債務(wù)來(lái)說(shuō)較為不足，不利于后續(xù)在承接城投隱性債務(wù)置換，騰挪空間較小，金融資源主要集中在省會(huì)城市昆明，占比達(dá)到了55.92%，其次是曲靖、大理州等地。5）國(guó)有資產(chǎn)資源方面，云南省上市國(guó)企市值規(guī)模排序處于全國(guó)中下游位置，估算持股對(duì)應(yīng)市場(chǎng)價(jià)值亦如此；具體到各地市，上市國(guó)企資源主要集中在昆明，除昆明和曲靖以外其他地級(jí)經(jīng)濟(jì)財(cái)政債務(wù)1）總體來(lái)看，云南省經(jīng)濟(jì)總量在全國(guó)處于中下游水平，但近年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)中有進(jìn)。云南省綜合財(cái)政實(shí)力較弱，且財(cái)政自給率較低。整體舉債規(guī)模高于其他多數(shù)省份，但債務(wù)率較高，債務(wù)負(fù)擔(dān)較重；2）具體到下轄地市（州云南省各地級(jí)市實(shí)力分層現(xiàn)象較為明顯，第一梯隊(duì)為昆明市，第二梯隊(duì)為曲靖市、紅河州與玉溪市，其余城市位于第三、第四梯隊(duì)；財(cái)政排名與經(jīng)濟(jì)排名相對(duì)匹配，收入結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，昆明市和玉溪市財(cái)政自給率較高；債務(wù)方面，云南整體債務(wù)率偏高，各地級(jí)市（州）債務(wù)率平均水平為693.40%。五維信用打分結(jié)果根據(jù)上述區(qū)域分析框架，我們從經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、債務(wù)、資源稟賦和潛力這五個(gè)維度分析了云南省及下轄地市政府的償債能力，得到各市政府償債能力得分排序。1）總體來(lái)說(shuō)：云南省表現(xiàn)一般，排名全國(guó)第22，五維評(píng)分分別為3、2、1、3、3，經(jīng)濟(jì)、資源稟賦和潛力得分一般，財(cái)政得分略弱，債務(wù)得分較差。2）具體各地市（州）層面，云南省下轄地市（州）打分，排名前五的分別是曲靖、楚雄州、玉溪、紅河州和昆明。其中，排名第一的曲靖市在經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、債務(wù)以及資源稟賦上得分優(yōu)秀，潛力得分較弱；省會(huì)昆明排名第五，主要是債務(wù)以及潛力得分拖累。償債意愿我們分析區(qū)域歷史債務(wù)問(wèn)題及應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)可以看出，云南省目前違約債券發(fā)行主體均為民營(yíng)企業(yè)，無(wú)一例國(guó)有企業(yè)或城投公司?？傮w而言，云南省國(guó)企并未出現(xiàn)債務(wù)違約情況，可見云南省政府在國(guó)有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防與應(yīng)對(duì)方面高度重視。推薦關(guān)注區(qū)域云南省內(nèi)城投債主要集中在省級(jí)和昆明市級(jí)層面，其中在云南康旅債券提前兌付之后，云南省級(jí)平臺(tái)的市場(chǎng)信心有所增強(qiáng)，可適當(dāng)關(guān)注投資機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期變化，隱債化解節(jié)奏出現(xiàn)變化。2、《周觀點(diǎn)：9月會(huì)降準(zhǔn)降息嗎？》一請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的1誠(chéng)信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的1誠(chéng)信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值2請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告正文目錄 1 1 1 2 5 10 10 12 13 14 15 16 18 20 22 2 3圖表3：云南省數(shù)字經(jīng)濟(jì)總量及占GDP比重 4 5 6 6 6 7 7 8 8 9 9圖表14：云南省GDP及同比增速 10 10 10 11 11 11 11 12 12 12 12 13 14 15 15 16 17 18誠(chéng)信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值3請(qǐng)務(wù)必閱 18 19 20 20 20 21111區(qū)域政府償債能力分析地級(jí)行政區(qū)劃單位為：昆明市、曲靖市、玉溪市、昭通市、保山市、麗江市、普洱市、臨滄市、德宏傣族景頗族自治州、怒江傈僳族自治州、迪慶藏族自治州、大理白族自治州、楚雄彝族自治州、紅河哈尼族彝族自治州、文山壯族苗五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》定下“十四五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)，即錨定二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)，云南將與全國(guó)同步基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化。立足云南欠發(fā)達(dá)基本省情，聚焦發(fā)展不平衡不充分主要矛盾，今后五年，全省要緊盯高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)，保持“打基礎(chǔ)、謀長(zhǎng)遠(yuǎn)”的戰(zhàn)略定力，堅(jiān)持“防風(fēng)險(xiǎn)、補(bǔ)短板、爭(zhēng)先進(jìn)”的工作思路，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)以下主要目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得新成效、民族團(tuán)結(jié)進(jìn)步示范區(qū)建設(shè)達(dá)到新水平、生態(tài)文明建設(shè)排頭兵取得新進(jìn)展、面向南亞?wèn)|南亞輻射中心建設(shè)邁出新步伐、社會(huì)文明程度得到新提高、邊疆治理能力實(shí)現(xiàn)新提升。從省內(nèi)來(lái)看，充分發(fā)揮城市群在全省發(fā)展中集聚人口、集聚經(jīng)濟(jì)的主體作用，以滇中城市群為重點(diǎn)，以多個(gè)城市群和城鎮(zhèn)帶為支撐，形成云南新型城鎮(zhèn)化發(fā)展的主體形態(tài)。加快滇中城市群建設(shè)，推進(jìn)昆（明）玉（溪）同城化，麒實(shí)現(xiàn)滇中城市群基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、生態(tài)環(huán)保、要素市場(chǎng)、基本公共服務(wù)和社會(huì)治理一體化發(fā)展，努力將滇中城市群打造成全省高質(zhì)量發(fā)展的核心支撐。以蒙自、文山為重點(diǎn)，打造面向北部灣、珠三角和粵港澳大灣區(qū)的滇南城市群。以大理市、保山市為重點(diǎn)，圍繞建設(shè)國(guó)際著名休閑旅游目的地，打造滇西城市群。加快推進(jìn)昭陽(yáng)、魯?shù)橐惑w化進(jìn)程，打造連接成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈的滇東北服務(wù)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、生態(tài)環(huán)保、社會(huì)治理等一體化發(fā)展，成為云南高質(zhì)量發(fā)展的強(qiáng)大引擎。加快推進(jìn)昆明中心城區(qū)連接周邊縣、市、區(qū)的城際鐵路、城際軌道等交通設(shè)施建設(shè)，形成快速、便捷、智能的通勤圈。聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，實(shí)施產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造和產(chǎn)業(yè)鏈提升工程，重點(diǎn)布局和發(fā)展先進(jìn)裝備制造、生物醫(yī)藥及大健康、新材料、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等產(chǎn)業(yè)，加快旅游、文化、現(xiàn)代誠(chéng)信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值2請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告物流、金融保險(xiǎn)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展，形成先進(jìn)制造業(yè)集群和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)集群，全面推進(jìn)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)高級(jí)化、產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化水平。加快推進(jìn)昆明與滇中新區(qū)融合鞏固和提升縣城在全省城鎮(zhèn)化發(fā)展中的基礎(chǔ)地位，充分發(fā)揮縣城在新型工農(nóng)城鄉(xiāng)關(guān)系中的橋梁和紐帶作用，就近就地吸引農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化。圍繞“干凈、宜居、特色、智慧”建設(shè)目標(biāo)，持續(xù)推進(jìn)美麗縣城建設(shè)，推進(jìn)縣城公共服務(wù)設(shè)施提標(biāo)擴(kuò)面、環(huán)境衛(wèi)生設(shè)施提級(jí)擴(kuò)能、市政公用設(shè)施提檔升級(jí)、產(chǎn)業(yè)培育設(shè)施提質(zhì)增效，補(bǔ)齊縣城發(fā)展的短板和弱項(xiàng)，促進(jìn)縣城城鎮(zhèn)化建設(shè)步伐，適應(yīng)農(nóng)民日益增加的到縣城就業(yè)安家的需求。大力發(fā)展縣域經(jīng)濟(jì)，引導(dǎo)特色優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)集聚，筑牢云南新型城鎮(zhèn)化發(fā)展的底層基礎(chǔ)。加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)鎮(zhèn)行政管理體制機(jī)制改革創(chuàng)新，強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)鎮(zhèn)產(chǎn)業(yè)培育，完善市政公用設(shè)施和公共而從省級(jí)層面來(lái)看，加快服務(wù)融入國(guó)家“一帶一路”建設(shè)，以滇中地區(qū)為核心，以沿邊地區(qū)為前沿，依托中緬、中老、中越經(jīng)濟(jì)走廊建設(shè)，加快基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，構(gòu)建統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)外、協(xié)調(diào)省內(nèi)各區(qū)域板塊的區(qū)域發(fā)展新格局。服務(wù)發(fā)展，推動(dòng)與長(zhǎng)江中下游地區(qū)協(xié)調(diào)發(fā)展，促進(jìn)滇中、滇東北、滇西地區(qū)高質(zhì)量發(fā)展。逐步建立以昆明區(qū)域性國(guó)際中心城市為引領(lǐng)，以都市圈為核心，帶動(dòng)城市群發(fā)展，輻射滇中、沿邊、滇東北、滇西等區(qū)域發(fā)展的新模式，推動(dòng)城市（鎮(zhèn)）群建立常態(tài)化協(xié)調(diào)機(jī)制、利益共享與成本共擔(dān)機(jī)制，促進(jìn)區(qū)域板塊相互圖表1：云南省區(qū)域規(guī)劃圖來(lái)源：云南省政府官網(wǎng)，華福證券研究所誠(chéng)信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值3請(qǐng)務(wù)必閱2021年2月，云南省公開“十四五”規(guī)劃的正式公文，按照“兩型三化”產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，堅(jiān)定不移興產(chǎn)業(yè)、強(qiáng)企業(yè)、促就業(yè)，統(tǒng)籌產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)、企業(yè)培育壯大和就業(yè)優(yōu)質(zhì)充分，在構(gòu)建萬(wàn)億級(jí)千億級(jí)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系框架下，全力打造世界一流“三張牌”優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，綠色能源、綠色食品、健康產(chǎn)業(yè)。瞄準(zhǔn)未來(lái)科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的趨勢(shì)方向，培育壯大新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，超前布局人工智能、量子通信、衛(wèi)星應(yīng)用、生物技術(shù)等未來(lái)產(chǎn)業(yè)，形成一批推動(dòng)全省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)主動(dòng)調(diào)整和引領(lǐng)調(diào)整的新技術(shù)、新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)、新模式。促進(jìn)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)集成創(chuàng)新和融合應(yīng)用，鼓勵(lì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)與云南省支柱產(chǎn)業(yè)、優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展。依托自貿(mào)區(qū)、高新區(qū)、經(jīng)開區(qū)等園區(qū)的投資聚集功能，外引內(nèi)聯(lián)，建設(shè)特色鮮明、創(chuàng)新能力強(qiáng)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集圖表2：云南省產(chǎn)業(yè)體系規(guī)劃信息技術(shù)、高端裝備制造、新材料、新能源、人工智能、量子通信、衛(wèi)星應(yīng)用、生物技術(shù)來(lái)源：云南省政府官網(wǎng)，華福證券研究所18，強(qiáng)勁增長(zhǎng)的背后離不開云南優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的鞏固升級(jí)、新興產(chǎn)業(yè)的重點(diǎn)發(fā)展以期全省制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，編制云南省全球先進(jìn)制造業(yè)基地建設(shè)“十四五”規(guī)劃，推進(jìn)制造業(yè)數(shù)字化、高端化、綠色化發(fā)展，提升制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，并提出到云南五大支柱產(chǎn)業(yè)為能源產(chǎn)業(yè)、煙草產(chǎn)業(yè)、電子產(chǎn)業(yè)、化工產(chǎn)業(yè)、有色產(chǎn)業(yè)，集中反映了云南省制造業(yè)的資源能力和綜合實(shí)力。隨著云南省打造世界一流“綠色能源牌”等一系列政策措施的落地，2019年云南省能源工業(yè)發(fā)展迅速，12.2%，對(duì)全省規(guī)模以上工業(yè)增速貢獻(xiàn)率高達(dá)41.0%，占規(guī)模以上工業(yè)比重提高業(yè)快速發(fā)展，能源、煙草“雙強(qiáng)支撐”新格局加快形成，步入增長(zhǎng)快車道的能云南省的能源資源及產(chǎn)業(yè)具有明顯的比較優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)雄厚，綠色底色鮮明，區(qū)位優(yōu)勢(shì)突出，市場(chǎng)前景廣闊，為繼續(xù)發(fā)展壯大綠色能源產(chǎn)業(yè)奠定了堅(jiān)綠色能源四項(xiàng)指標(biāo)全國(guó)領(lǐng)先，包括綠色能源裝機(jī)占比84.9%（約占全國(guó)十分之誠(chéng)信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值4請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的確將綠色能源產(chǎn)業(yè)作為重點(diǎn)培育的八大“千億級(jí)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)”之首，提出了“到“把豐富的清潔能源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)、發(fā)展優(yōu)勢(shì)，努力成為全國(guó)綠色能源示范省”。煙草產(chǎn)業(yè)是云南省具有核心競(jìng)爭(zhēng)力和較強(qiáng)影響力的特色優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，擁有良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)和品牌聲譽(yù)。云南是全球最大的優(yōu)質(zhì)烤煙產(chǎn)區(qū)，云南的比重，持續(xù)鞏固云南卷煙品牌國(guó)際市場(chǎng)規(guī)模、一類煙規(guī)模、優(yōu)質(zhì)煙葉規(guī)模主近年來(lái)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)在云南地區(qū)經(jīng)濟(jì)中的地位增加，已經(jīng)成為云南省經(jīng)元，占全省工業(yè)企業(yè)總營(yíng)收的15.80%。電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，產(chǎn)業(yè)規(guī)模科工、浪潮等國(guó)產(chǎn)計(jì)算機(jī)相繼在云南下線，國(guó)產(chǎn)計(jì)算機(jī)總產(chǎn)能突破百萬(wàn)臺(tái)。裝備制造業(yè)快速發(fā)展，新能源乘用車實(shí)現(xiàn)“從無(wú)到有”的標(biāo)志圖表3：云南省數(shù)字經(jīng)濟(jì)總量及占GDP比重 86420201920200來(lái)源：云南日?qǐng)?bào)，云南省政府官網(wǎng)，華福證券研究所“十四五”期間，云南省將繼續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)力布局，推進(jìn)開發(fā)區(qū)（園區(qū)）整合提升，推動(dòng)區(qū)域協(xié)同，優(yōu)化全省制造業(yè)整體布局，緊扣“滇中崛起、沿邊開放、滇東北開發(fā)、滇西一體化”的區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展布局，按照“一核、一圈、一帶、多點(diǎn)”的產(chǎn)業(yè)園區(qū)空間規(guī)劃，立足區(qū)位條件、資源稟賦、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，以滇中地區(qū)為高質(zhì)量發(fā)展引領(lǐng)區(qū)、沿邊地區(qū)為開放合作示范區(qū)、滇西和滇東北地區(qū)為聯(lián)動(dòng)發(fā)展承載區(qū)，推進(jìn)昆（明）玉（溪）同城化優(yōu)化全省制造業(yè)整體功能布局，推動(dòng)區(qū)域合作互助、協(xié)同創(chuàng)新、共享共贏，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)、業(yè)務(wù)互通、配誠(chéng)信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值5請(qǐng)務(wù)必閱套成鏈。以多個(gè)城市群和城鎮(zhèn)帶為支撐，形成云南新型城鎮(zhèn)化發(fā)展的主體形態(tài)。圖表4：云南省各地市主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)一覽表21業(yè)111-0旅游康養(yǎng)1-0旅游產(chǎn)業(yè)、有色產(chǎn)業(yè)、綠色能源產(chǎn)業(yè)，峽谷特色生態(tài)農(nóng)業(yè) 01服務(wù)業(yè)、商貿(mào)物流、數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)1 0屬及新材料產(chǎn)業(yè) 01 01.1.3人口、土地、金融資源、國(guó)有資產(chǎn)資源估算云南省人口向經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)較高的地區(qū)聚集的趨勢(shì)非常明顯，中心城從地市級(jí)層面來(lái)看，昆明市常住人口數(shù)量最多，達(dá)到860.0萬(wàn)人，整體人誠(chéng)信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值6請(qǐng)務(wù)必閱讀的分別是：昆明市、西雙版納州、德宏州和怒江州。2022年，云南全省各地市圖表5：云南省常住人口情況和同比增長(zhǎng)0迪慶州土地出讓增速最高為91.70%，主要原因是迪慶州歷年來(lái)土地出讓面積基圖表6：2018-2022年云南省土地成交面積圖表7：2018-2022年云南省土地出讓和成交均價(jià).云南土地成交面積（萬(wàn)平方千米）900080007000600050004000300020001000020182019202020212022來(lái)源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院,華福證券研究所2500.云南土地出讓均價(jià)（元/平方米）2500云南土地成交均價(jià)（元/平方米）200015001000500020182019202020212022來(lái)源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院華福證券研究所誠(chéng)信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值圖表8：2021年云南省各地市土地出讓增速（%） 40% 臨滄玉溪大理州保山昆明昭通德宏州西雙版納州怒江州楚雄州文山州紅河州曲靖普洱麗江迪慶州來(lái)源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院,華福證券研究所我們結(jié)合城市人口與增速、可支配收入與房?jī)r(jià)比來(lái)分析區(qū)域未來(lái)房?jī)r(jià)增長(zhǎng)潛力，上述指標(biāo)均與房?jī)r(jià)走勢(shì)有一定的正相關(guān)性。人口基數(shù)越大可以支撐當(dāng)?shù)馗蟮姆康禺a(chǎn)市場(chǎng)容量，代表了源源不斷的置業(yè)和改善需求，人口增速則代表了邊際新增置業(yè)需求的景氣度，收入/房?jī)r(jià)比則代表支撐房?jī)r(jià)進(jìn)一步向上的長(zhǎng)期動(dòng)力。結(jié)合上述三個(gè)指標(biāo)，我們可以看到未來(lái)房?jī)r(jià)增長(zhǎng)潛力得分較高的有曲靖、圖表9：云南省各地市（州）房?jī)r(jià)增長(zhǎng)潛力得分比5144.651111335554423435323112132244514.101554.002314.03142425324資料來(lái)源：Wind，企業(yè)預(yù)警通，安居客，華福證券研究所注：分值1為“收入/房?jī)r(jià)比”指標(biāo)得分、分值2為“22年常住人口”指標(biāo)得分、分值3為“人口變動(dòng)”指標(biāo)得分云南省金融資源相比區(qū)域城投債務(wù)來(lái)說(shuō)較為不足，不利于后續(xù)在承接城投隱性債務(wù)置換，騰挪空間較小。較強(qiáng)的金融資源尤其是銀行資源有利于當(dāng)?shù)卣畢f(xié)調(diào)資金，同時(shí)在承接城投隱性債務(wù)置換時(shí)更有優(yōu)勢(shì)。（1）本文采用區(qū)域金融貸款占比（某區(qū)域金融貸款余額/全區(qū)域金融貸款余額之和）來(lái)衡量各地金融資源的相對(duì)豐富程度，若該比值越低，說(shuō)明當(dāng)?shù)亟鹑谫Y源可能處于一個(gè)相對(duì)不足的狀態(tài)，后續(xù)能騰挪去做借新?lián)Q舊的空間較小2）采用城投的金融資源利誠(chéng)信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值8請(qǐng)務(wù)必閱讀用率（區(qū)域城投有息債務(wù)/區(qū)域金融貸款余額）來(lái)衡量該區(qū)域金融資源被城投占用程度。該指標(biāo)是把雙刃劍，越高表示該區(qū)域城投企業(yè)對(duì)本地金融資源占用較高，則表示剩余金融資源在城投上的騰挪空間也相對(duì)較小，不利于承接城投隱債置換和新增項(xiàng)目貸款。另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，該指標(biāo)越高也表示該區(qū)域金融資源淤積在城投企業(yè)，市場(chǎng)化主體活力不足，金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展更多受制于本區(qū)域城投企業(yè)的發(fā)展，因此，往往該指標(biāo)越高的區(qū)域，政府層面為保障區(qū)域金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)有更強(qiáng)救濟(jì)意愿。就金融資源對(duì)區(qū)域償債能力角度來(lái)分析，該指標(biāo)則是越低越好，考慮到其兩面性，在后續(xù)打分設(shè)計(jì)上我們賦予相對(duì)較低權(quán)我國(guó)金融資源各省分布差異較大，主要集中在東部沿海省份，云南省金融源占用較高，后續(xù)騰挪空間有限。綜合來(lái)看，云南省金融資源相比區(qū)域城投債圖表10：全國(guó)各省（直轄市）金融資源情況0西藏青海寧夏海南黑龍江甘肅吉林內(nèi)蒙古新疆山西貴州天津云南廣西陜西重慶江西遼寧湖南安徽湖北福建河南河北四川北京上海山東浙江江蘇廣東50來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通,華福證券研究所具體到下轄地市，金融資源依舊集中在省會(huì)城市昆明，占比達(dá)到了55.92%，其次是曲靖、大理州等地，若從城投的金融資源利用率來(lái)看，昭通、保山及紅河州等地相比其他地市已經(jīng)利用得較為充分，當(dāng)?shù)亟鹑谫Y源進(jìn)一步往城投傾斜的空間有限，而怒江州和迪慶州城投金融資源利用率為0%，文山州、大理州和圖表11：云南省各地市金融資源情況誠(chéng)信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值9請(qǐng)務(wù)必閱●城投的金融資源利用率（%）0■玉溪州西雙版納州怒江州迪慶州0文山州昭通麗江臨滄楚雄州大理州來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通,華福證券研究所六種化債方式，分別為1）安排財(cái)政資金償還2）出讓政府股權(quán)與經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)權(quán)益3）利用項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)資金，經(jīng)營(yíng)收入償還4）合規(guī)轉(zhuǎn)化為經(jīng)營(yíng)性債務(wù)5）借新還舊，展期6）破產(chǎn)清算。其中（1）、（2）均考核區(qū)域“家底”是否夠厚，區(qū)域財(cái)政的情況我們?cè)诒疚暮罄m(xù)會(huì)進(jìn)行分析，對(duì)于第（2）點(diǎn)提到的出讓政府股權(quán)與經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)權(quán)益，在實(shí)際過(guò)程中往往作為區(qū)域政天津等地的混改整合，均是利用和盤活本區(qū)域內(nèi)有價(jià)值且流動(dòng)性較好的國(guó)有資產(chǎn)（一般為國(guó)有控股上市公司股權(quán)通過(guò)出讓、股權(quán)質(zhì)押融資等手段幫助化解債務(wù)或度過(guò)債務(wù)危機(jī)。因此對(duì)于區(qū)域國(guó)有資產(chǎn)資源的考量很重要，尤其是債務(wù)壓力較大的區(qū)域，這將是區(qū)域化債的最后一道防線，不到萬(wàn)不得已，地方政府一般不愿意使用的手段，因?yàn)榭赡芷渲袝?huì)涉及到國(guó)有資產(chǎn)流失等問(wèn)題。我們通過(guò)對(duì)各區(qū)域上市國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行總體復(fù)盤，測(cè)算出容易盤活且易變現(xiàn)的資產(chǎn)。從國(guó)有資產(chǎn)資源來(lái)看，云南省上市國(guó)企市值規(guī)模排序處于全國(guó)中下游，估算持股對(duì)應(yīng)市場(chǎng)價(jià)值亦如此；具體到各地市，上市國(guó)企資源主要集中在昆明市，除了曲靖市其他地級(jí)市（州）無(wú)地方國(guó)有上市企業(yè)。從上市企業(yè)所在行業(yè)看，圖表12：各省國(guó)有資產(chǎn)對(duì)應(yīng)市場(chǎng)價(jià)值（億元）圖表13：云南省各地市國(guó)有資產(chǎn)對(duì)應(yīng)市場(chǎng)價(jià)值（億元）總市值估算持股對(duì)應(yīng)市場(chǎng)價(jià)值30000總市值估算持股對(duì)應(yīng)市場(chǎng)價(jià)值2500020000150001000050000貴上廣四山北江山浙福安陜湖河天內(nèi)河江云重新吉湖廣甘海遼青黑西寧州海東川東京蘇西江建徽西南北津蒙南西南慶疆林北西肅南寧海龍藏夏古江2,5002,0001,5001,0005000總市值估算持股對(duì)應(yīng)市場(chǎng)價(jià)值誠(chéng)信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值2011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-08圖表14：云南省GDP及同比增速35000300002500020000150001000050000GDP（億元）GDP同比增速（%）86420圖表15：云南省固定資產(chǎn)投資完成額同比增速（%）固定資產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比（%）60504030200-10-20-30圖表16：云南省三大產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況（%）50第一產(chǎn)業(yè)同比增速（%）第二產(chǎn)業(yè)同比增速（%）第三云南省綜合財(cái)政實(shí)力較弱，高度依賴中央轉(zhuǎn)移支付。2022年，云南省實(shí)現(xiàn)（一般公共預(yù)算收入/一般公共預(yù)算支出）29.1%，位于全國(guó)下游，財(cái)政自給能圖表17：云南省一般公共預(yù)算收入與支出（億元）圖表18：云南省政府性基金收入與支出一般公共預(yù)算收入（億元）一般公共預(yù)算支出（億元）800070006000500040003000200010000來(lái)源：Wind,華福證券研究所圖表19：云南省一般公共預(yù)算收入（億元）及稅收占比0地方政府性基金收入（億元）3,500地方政府性基金支出（億元）3,5003,0002,5002,0001,5001,00050002016201720182019202020212022201620172018201920202021來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通,華福證券研究所圖表20：2022年全國(guó)各省財(cái)政自給率（%）0上北廣天浙江山山福陜內(nèi)河重安四江遼河海湖湖新貴云寧廣黑甘吉青海京東津江蘇西東建西蒙北慶徽川西寧南南北南疆州南夏西龍肅林海古江來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通,華福證券研究所就債務(wù)方面而言，云南省整體舉債規(guī)模位于全國(guó)中上游水平，債務(wù)負(fù)擔(dān)偏力角度考量，2022年末云南省債務(wù)率地方政府債務(wù)余額+城投有息負(fù)債）/相對(duì)較重，存在一定的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)看，地方政府債務(wù)余額和城投平臺(tái)有息負(fù)債均呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但近幾年的增速呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，說(shuō)明云南省在債務(wù)管控方面有所改善。總體來(lái)看，云南省整體舉債規(guī)模相對(duì)偏高，處于全國(guó)中上游水平，經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)債務(wù)融資的依賴度相對(duì)較高，地方負(fù)有較大償債壓力。誠(chéng)信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值圖表21：云南省政府性債務(wù)余額及同比增長(zhǎng)圖表22：云南省城投有息債務(wù)及同比增長(zhǎng)14000120001000080006000400020000政府性債務(wù)余額（億元）同比增速（%）20172018201920202021202218000251600025140002012000100008000600040005200000城投有息負(fù)債（億元）同比增速（%）201420152016201720182019202020212022403530252050來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通,華福證券研究所來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通,華福證券研究所圖表23：2022年全國(guó)各省債務(wù)率（%）圖表24：云南省GDP對(duì)債務(wù)的覆蓋率（%）120010008006004002000云甘吉天青廣重貴黑湖湖新西四江遼寧河陜安江山河福浙內(nèi)海山廣北上南肅林津海西慶州龍南北疆藏川西寧夏南西徽蘇東北建江蒙南西東京海1201101009080706050GDP對(duì)債務(wù)覆蓋率（%）債務(wù)率（%；右軸）20162017201820192020202120221,2001,1001,000900800700600500400300來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通,華福證券研究所就地區(qū)生產(chǎn)總值而言，云南省內(nèi)部分化明顯，可大致分為四個(gè)梯隊(duì)。第一梯隊(duì)為昆明市，作為云南省的省會(huì)及政治、經(jīng)濟(jì)、文化中心，昆明市展現(xiàn)出強(qiáng)以8.1%的GDP增速領(lǐng)跑全省，成新能源電池、綠色硅光伏等高技術(shù)制造業(yè)方面的突出表現(xiàn)。楚雄州、文山州、誠(chéng)信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值就產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)而言，依托得天獨(dú)厚的旅游資源，第三產(chǎn)業(yè)成為云南省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要拉動(dòng)力量，同時(shí)省內(nèi)各市州的三次產(chǎn)業(yè)比重存在較大差異。其中，昆旅業(yè)為龍頭的高質(zhì)量服務(wù)業(yè)已經(jīng)成為這些地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)力量。而曲靖市、玉溪市、楚雄州等地工業(yè)基礎(chǔ)良好，且近年積極推進(jìn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換戰(zhàn)略，第二圖表25：云南省各地級(jí)市經(jīng)濟(jì)情況就地方公共財(cái)政收支而言，云南省各市州排名情況與GDP總量排名基本相似，收入結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定。從地方公共財(cái)政收入角度來(lái)看，2022年昆明市以505.3呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，其中德宏州、大理州和昆明市財(cái)政收入降幅位居前三，分別為-36.6%、-28.5%和-26.7%，主要系當(dāng)?shù)芈糜螛I(yè)嚴(yán)重受挫和土地市場(chǎng)持續(xù)低迷所致。從地方公共財(cái)政支出角度來(lái)看，昆明市同樣位居首位，2022年地方公共財(cái)政支誠(chéng)信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值長(zhǎng)情況差異較大。大理州和臨滄市為增速最快的兩個(gè)市（州支出增長(zhǎng)率付與專項(xiàng)債券等資金補(bǔ)充較多，財(cái)政支出增速較快，而普洱市、玉溪市、昆明市、德宏州等多地均出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)的情況。而從稅收收入占比情況來(lái)看，云南大多分布在40%-70%的區(qū)間內(nèi)，其中臨滄財(cái)政自給率來(lái)看，云南省各市州財(cái)政自給率普遍低于全國(guó)平均水平，且分化明圖表26：云南省各地級(jí)市財(cái)政情況長(zhǎng)趨勢(shì)，城投平臺(tái)有息負(fù)債增速放緩。2022年全省各市（州）債務(wù)總額均呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，平均增長(zhǎng)率為8.5%，其中曲靖市、大理州和文山州總債務(wù)同比增速位四分之一，反映其在云南省的核心地位，但也暴露出較高的債務(wù)負(fù)擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)壓州的政府性債務(wù)余額均呈較高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中曲靖市與紅河州作為重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)區(qū)域及扶貧攻堅(jiān)區(qū)域，債務(wù)增速分別高達(dá)25.8%中楚雄州與普洱市的城投債務(wù)規(guī)模有所收斂，體現(xiàn)云南省各地區(qū)在債務(wù)管理方誠(chéng)信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值為693.4%，其中債務(wù)率最高的城市為昭通市的1126.9%，而最低則為曲靖市的450.7%，各市州債務(wù)率差異較大。而從GDP圖表27：云南省各地級(jí)市債務(wù)情況注：城投有息負(fù)債中，迪慶和怒江兩自治州暫無(wú)城投有息負(fù)債，昆明、紅河、楚雄、大理、普洱為2022年數(shù)據(jù)，其余市州為2021年數(shù)據(jù)基于上述分析和我們的區(qū)域研究分析框架，我們從經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、債務(wù)、資誠(chéng)信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占地區(qū)來(lái)源：華福證券研究所注：該模型通過(guò)回歸有效性驗(yàn)證從打分結(jié)果可以得知，云南省表現(xiàn)一般，排名全國(guó)第22，五維評(píng)分分別為按照此框架對(duì)云南省下轄地市打分，排名前五的分別是曲靖、楚雄州、玉溪、紅河州和昆明。其中，排名第一的曲靖市在經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、債務(wù)以及資源稟昆明，經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)三年領(lǐng)跑全省，且債務(wù)率全省最低，債務(wù)負(fù)擔(dān)不重。省會(huì)昆明排名第五，主要是債務(wù)以及潛力得分拖累；債務(wù)方面，昆明市政府債務(wù)余風(fēng)險(xiǎn)較大；潛力方面，由于昆明市目前城市發(fā)展水平較高，未來(lái)發(fā)展投入增速2區(qū)域政府歷史債務(wù)問(wèn)題及應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)前，云南省目前違約債券發(fā)行主體均為民營(yíng)企業(yè)，無(wú)一例國(guó)有企業(yè)或城投公司，2022年以來(lái)，被稱為“云南王”的俊發(fā)集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱俊發(fā)集團(tuán)）共有2只債券違約，累計(jì)金額達(dá)到43.20億元，占云南省債券違約金額的81.31%，圖表29：云南省違約債券情況違約金額(億元)提前到期未兌付提前到期未兌付云南省財(cái)政實(shí)力尚可，經(jīng)濟(jì)體量處于全國(guó)中等水平，一般公共預(yù)算收入呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，因此上述企業(yè)的違約并不能對(duì)省內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成實(shí)質(zhì)性影響。但是從整體來(lái)看，云南省債務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，集中于省級(jí)平臺(tái)和昆明市平臺(tái)。如云南省級(jí)城投康旅集團(tuán)由于盈利能力弱，債務(wù)償付壓力大等原因，中誠(chéng)信也將其評(píng)級(jí)展望誠(chéng)信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值調(diào)整至負(fù)面。同時(shí)近年來(lái)，城投債到期規(guī)模逐年攀升，對(duì)云南省財(cái)政造成壓力。云南省為緩解債務(wù)壓力及穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，從化存量、控增量?jī)煞矫婊瘋l(fā)文要求壓實(shí)城投債的償債責(zé)任，同時(shí)與浦發(fā)銀行、國(guó)開行等數(shù)家銀行簽訂合財(cái)政預(yù)算草案的報(bào)告》中指出，加強(qiáng)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和監(jiān)測(cè)，分類施策制定債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解方案，確保到期政府債務(wù)本息及時(shí)足額償還，堅(jiān)決查處違法違規(guī)融資舉債行為。加強(qiáng)國(guó)資國(guó)企運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)分析研判，支持國(guó)有企業(yè)防風(fēng)化債。加強(qiáng)財(cái)政收支管理，加快預(yù)算執(zhí)行進(jìn)度，確保全省財(cái)政收支高質(zhì)量平穩(wěn)運(yùn)行。牢云南省隱性債務(wù)規(guī)模持續(xù)下降，政府持續(xù)壓實(shí)隱性債務(wù)化解。在云南省人民政府關(guān)于加快推進(jìn)財(cái)政治理體系和治理能力現(xiàn)代化的意見中提出，把防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為重要的政治紀(jì)律和政治規(guī)矩。堅(jiān)決遏制增量，落加強(qiáng)基層財(cái)政運(yùn)行監(jiān)測(cè)預(yù)警，堅(jiān)決兜住基層“三保”底線。嚴(yán)控高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)新總的來(lái)說(shuō)，雖然云南省在債務(wù)問(wèn)題上出現(xiàn)過(guò)信用違約事件，但均為民營(yíng)企業(yè)。云南省政府高度重視政府債務(wù)問(wèn)題，在健全政府債務(wù)管理機(jī)制、債務(wù)化解和約束方面穩(wěn)扎穩(wěn)打，市場(chǎng)情緒較為穩(wěn)定，但未來(lái)債券到期規(guī)模趨增將會(huì)對(duì)云圖表30：云南省在發(fā)聲維穩(wěn)、債務(wù)化解和區(qū)域金融合作方面的措施健全政府債務(wù)管理機(jī)制，嚴(yán)格落實(shí)化債目標(biāo)任務(wù)，實(shí)行債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，防范企業(yè)債券兌付風(fēng)險(xiǎn)，防止資本無(wú)序擴(kuò)根據(jù)合作協(xié)議，雙方將聚焦云南省現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系、現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)和面向南亞?wèn)|南亞輻射中心建設(shè)等重點(diǎn)領(lǐng)域，在“十四五”調(diào)認(rèn)清形勢(shì)保持壓力充作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要著力提高工作措施的科學(xué)性精準(zhǔn)性，切實(shí)增落實(shí)的嚴(yán)肅性協(xié)同性，堅(jiān)決打贏打好風(fēng)險(xiǎn)防范化解力防范化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決遏制政府隱性債務(wù)改善資產(chǎn)質(zhì)量，提升服務(wù)能力，確保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與金撐、良性循環(huán)。要全力防范化解企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，完處置、管住重點(diǎn)，不斷做強(qiáng)做優(yōu)做大國(guó)有資本。要把防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為重要的政治矩。堅(jiān)決遏制增量，落實(shí)地方政府不得以任何的要求。完善政府投資項(xiàng)目立項(xiàng)前財(cái)政承受能強(qiáng)化金融系統(tǒng)協(xié)同配合，加強(qiáng)審計(jì)核查。健全債務(wù)違約處置機(jī)制，落實(shí)政府舉債終身問(wèn)責(zé)制加強(qiáng)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和監(jiān)測(cè)，分類施策制定債務(wù)風(fēng)誠(chéng)信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值兜住基層“三?！钡拙€。嚴(yán)控高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)新監(jiān)管和聯(lián)動(dòng)管控。推進(jìn)地方金融機(jī)構(gòu)改革化來(lái)源：云南省政府官網(wǎng)，華福證券研究所3云南省城投債市場(chǎng)表現(xiàn)面占比最高，存續(xù)債規(guī)模占全省的89.67%，同時(shí)依托省會(huì)城市極強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力，其主要城投平臺(tái)在融資市場(chǎng)上具有主動(dòng)地位和強(qiáng)勢(shì)話語(yǔ)權(quán)，但區(qū)域存續(xù)圖表31：云南省各地市債券存量規(guī)模及估值 8642 來(lái)源：Wind,華福證券研究所圖表32：云南省城投公私募債行權(quán)剩余期限分布情況（只）誠(chéng)信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值0來(lái)源：Wind,華福證券研究所圖表33：云南省各評(píng)級(jí)城投債券存量規(guī)模00AAAAA+AAAA-來(lái)源：Wind,華福證券研究所從票面利率來(lái)看，公募債與私募債均以中長(zhǎng)端利率為主。具體來(lái)看，票面誠(chéng)信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值20請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)圖表34：云南城投公私募債票面利率分布情況（只）圖表35：云南城投公私募債發(fā)行年限分布情況（只）私募債公募債0來(lái)源：Wind,華福證券研究所0來(lái)源：Wind,華福證券研究所具體到主體層面，云南省能源投資集團(tuán)有限公司和云南省投資控股集團(tuán)有圖表36：云南省城投存量信用債余額超兩百億的重要發(fā)債主體4區(qū)域投資價(jià)值綜述與重點(diǎn)推薦從區(qū)域規(guī)劃看，省內(nèi)，充分發(fā)揮城市群在全省發(fā)展中集聚人口、集聚經(jīng)濟(jì)的主體作用，以滇中城市群為重點(diǎn)，以多個(gè)城市群和城鎮(zhèn)帶為支撐，形成云南新型城鎮(zhèn)化發(fā)展的主體形態(tài)。省級(jí)層面，加快服務(wù)融入國(guó)家“一帶一路”建設(shè)，以滇中地區(qū)為核心，以沿邊地區(qū)為前沿，依托中緬、中老、中越經(jīng)濟(jì)走廊建設(shè)，加快基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，構(gòu)建統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)外、協(xié)調(diào)省內(nèi)各區(qū)域板塊的區(qū)域發(fā)展新從產(chǎn)業(yè)布局看，云南省將按照“兩型三化”產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，在構(gòu)建萬(wàn)億級(jí)千億級(jí)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系框架下，全力打造世界一流“三張牌”優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，瞄準(zhǔn)未來(lái)科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的趨勢(shì)方向，形成一批推動(dòng)全省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)主動(dòng)調(diào)整和引領(lǐng)調(diào)整的新技術(shù)、新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)、新模式。鼓勵(lì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)從資源稟賦看，1）人口方面，云南省人口向經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)較高的地區(qū)人。其中，昆明市常住人口數(shù)量最多，達(dá)到860.0萬(wàn)人，整云南省土地成交價(jià)格自2018年起緩慢上升，2020年有所回落；3）房地產(chǎn)方面，我們結(jié)合城市人口與增速、可支配收入與房?jī)r(jià)比來(lái)分析各市未來(lái)房?jī)r(jià)增長(zhǎng)潛力。誠(chéng)信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值21請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)可以看到未來(lái)房?jī)r(jià)增長(zhǎng)潛力得分較高