分配決策教材和科學(xué)決策與信息分析

第七章 分配決策第一節(jié) 利潤構(gòu)成第二節(jié) 利潤分配的原則和程序第三節(jié) 股利政策第一節(jié) 利潤構(gòu)成一、營業(yè)收入營業(yè)收入是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中，因銷售產(chǎn)品或提供勞務(wù)而取得的各項(xiàng)收入。主營業(yè)務(wù)收入：企業(yè)持續(xù)的、主要的經(jīng)營活動(dòng)所取得的收入。其他業(yè)務(wù)收入：企業(yè)在主要經(jīng)營活動(dòng)以外從事其他業(yè)務(wù)活動(dòng)而取得的收入營業(yè)收入的影響因素價(jià)格與銷售量

銷售退回：在產(chǎn)品已經(jīng)銷售，營業(yè)收入已經(jīng)實(shí)現(xiàn)以后，由于購貨方對(duì)收到貨物的品種或質(zhì)量不滿意，或者因?yàn)槠渌蚨蚱髽I(yè)退貨，企業(yè)向購貨方退回貨款。

銷售折扣：根據(jù)客戶的定貨數(shù)量和付款時(shí)間而給予的折扣或給予客戶的價(jià)格優(yōu)惠。

銷售折讓：交付商品后，因商品的品種、規(guī)格或質(zhì)量等不符合合同的規(guī)定，經(jīng)企業(yè)與客戶協(xié)商，客戶同意接受商品，而企業(yè)在價(jià)格上給予一定比例的減讓。二、營業(yè)稅金1、增值稅2、消費(fèi)稅3、營業(yè)稅4、資源稅增值稅

增值稅是對(duì)在我國境內(nèi)銷售貨物或者提供加工、修理修配勞務(wù)，以及進(jìn)口貨物的單位和個(gè)人，就其取得的貨物或應(yīng)稅勞務(wù)銷售額，以及進(jìn)口貨物金額計(jì)算稅款，并實(shí)行稅款抵扣制的一種流轉(zhuǎn)稅。

納稅義務(wù)人：凡在中華人民共和國境內(nèi)銷售貨物或者提供加工、修理修配勞務(wù)，以及進(jìn)口貨物的單位和個(gè)人。一般納稅人小規(guī)模納稅人增值稅（續(xù)）兩檔稅率基本稅率：17％低稅率13%，適用于銷售或進(jìn)口糧食、食用植物油、自來水、天然氣、書報(bào)雜志等國務(wù)院規(guī)定貨物的納稅人。小規(guī)模納稅人稅率：商業(yè)企業(yè)屬小規(guī)模納稅人的，其適用征收率為4%；商業(yè)企業(yè)以外的其他企業(yè)屬小規(guī)模納稅人的適用征收率為6%。應(yīng)納稅額的計(jì)算應(yīng)納稅額＝當(dāng)期銷項(xiàng)稅額－當(dāng)期進(jìn)項(xiàng)稅額

銷項(xiàng)稅額：納稅人銷售貨物或提供應(yīng)稅勞務(wù)，按照銷售額和規(guī)定的稅率計(jì)算并向購買方收取的增值稅額。銷項(xiàng)稅額＝銷售額×稅率

進(jìn)項(xiàng)稅額：納稅人購進(jìn)貨物或者接受應(yīng)稅勞務(wù)所支付或者負(fù)擔(dān)的增值稅額。小規(guī)模納稅人增值稅應(yīng)納稅額的計(jì)算按照其銷售額和規(guī)定的6％或4%的征收率計(jì)算應(yīng)納稅額，不得抵扣進(jìn)項(xiàng)稅額。消費(fèi)稅納稅義務(wù)人：在我國境內(nèi)生產(chǎn)、委托加工和進(jìn)口規(guī)定的應(yīng)稅消費(fèi)品的單位和個(gè)人。應(yīng)納稅額的確定辦法：從價(jià)定率：除黃酒、啤酒、汽油和柴油四種產(chǎn)品外，其他產(chǎn)品都實(shí)行從價(jià)定率的計(jì)算方法。應(yīng)納稅額=銷售額×稅率從量定額：黃酒、啤酒、汽油和柴油四種應(yīng)稅消費(fèi)品營業(yè)稅營業(yè)稅是對(duì)在我國境內(nèi)提供應(yīng)稅勞務(wù)、轉(zhuǎn)讓無形資產(chǎn)或者銷售不動(dòng)產(chǎn)的單位和

個(gè)人，就其取得的營業(yè)額征收的一種稅。營業(yè)稅的征稅范圍：交通運(yùn)輸業(yè)、建筑業(yè)、金融保險(xiǎn)業(yè)、郵電通信業(yè)、文化體育業(yè)、娛樂業(yè)、

服務(wù)業(yè)、轉(zhuǎn)讓無形資產(chǎn)、銷售不動(dòng)產(chǎn)。應(yīng)納稅額＝營業(yè)額×適用稅率資源稅資源稅是以各種自然資源為課稅對(duì)象的一種稅。納稅義務(wù)人：凡是在我國境內(nèi)從事應(yīng)稅資源的開采或生產(chǎn)而進(jìn)行銷售或自用的單位和個(gè)人。開征品種主要有：原油、天然；氣、煤炭、其他非金屬礦原礦、黑色金屬礦原礦、有色金屬礦原礦和鹽。應(yīng)納稅額的計(jì)算：從量定額應(yīng)納稅額＝課稅數(shù)量×單位稅額三、所得稅

企業(yè)所得稅是指國家對(duì)境內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營所得和其他所得依法征收的一種稅。應(yīng)納所得稅額＝應(yīng)納稅所得額×稅率稅率：法定稅率為33%年度應(yīng)納稅所得額3萬元(含3萬元)以下的企業(yè)：18％的稅率年應(yīng)納稅所得額在10萬元(含10萬元)以下至3萬元的企業(yè)：27％的稅率應(yīng)納稅所得額＝收入總額-準(zhǔn)予扣除項(xiàng)目金額

收入總額：企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中以及其他行為取得的各項(xiàng)收入的總和。

準(zhǔn)予扣除的項(xiàng)目：與納稅人取得收入有關(guān)的成本、費(fèi)用、稅金和損失。不準(zhǔn)扣除項(xiàng)目：資本性支出無形資產(chǎn)受讓、開發(fā)支出違法經(jīng)營的罰款和被沒收財(cái)物的損失各項(xiàng)稅金的滯納金、罰款和罰金自然災(zāi)害或者意外事故損失有賠償?shù)牟糠殖^國家規(guī)定允許扣除的公益、救濟(jì)性的捐贈(zèng)，以及非公益、救濟(jì)性的捐贈(zèng)各種贊助支出。是指各種非廣告性質(zhì)的贊助支出與取得收入無關(guān)的其他各項(xiàng)支出。利潤的構(gòu)成一、營業(yè)利潤主營業(yè)務(wù)利潤主營業(yè)務(wù)利潤=主營業(yè)務(wù)凈收入-主營業(yè)務(wù)成本-主營業(yè)務(wù)稅金及附加其他業(yè)務(wù)利潤其他業(yè)務(wù)利潤=其他業(yè)務(wù)收入-其他業(yè)務(wù)支出-其他業(yè)務(wù)稅金及附加營業(yè)利潤=主營業(yè)務(wù)利潤+其他業(yè)務(wù)利潤-存貨跌價(jià)損失-期間費(fèi)用二、營業(yè)外收支凈額

營業(yè)外收支是指與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)無直接關(guān)系的各項(xiàng)收支。營業(yè)外收入固定資產(chǎn)盤盈處置固定資產(chǎn)凈收益非貨幣性交易收益罰款凈收入營業(yè)外支出固定資產(chǎn)盤虧、處置固定資產(chǎn)凈損失、非常損失、罰款支出；債務(wù)重組損失、捐贈(zèng)支出、提取的固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、提取的無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、提取的在建工程減值準(zhǔn)備、出售無形資產(chǎn)損失等三、投資凈收益

投資凈收益是指企業(yè)對(duì)外投資所取得的投資收益扣除投資損失后的凈額。利潤總額=營業(yè)利潤＋投資收益(減投資損失)＋補(bǔ)貼收入＋營業(yè)外收入－營業(yè)外支出稅后利潤＝利潤總額－所得稅應(yīng)稅利潤的調(diào)整：永久性差異：由于會(huì)計(jì)制度和稅法在計(jì)算收益、費(fèi)用或損失的口徑不同所產(chǎn)生的差異。時(shí)間性差異：稅法和會(huì)計(jì)制度在確認(rèn)收益、費(fèi)用或損失時(shí)的時(shí)間不同而產(chǎn)生的差異。第二節(jié) 利潤分配的原則和程序一、利潤分配的原則利潤分配是指企業(yè)按照國家財(cái)經(jīng)法規(guī)和企業(yè)章程，對(duì)所實(shí)現(xiàn)的凈利潤在企業(yè)與投資者之間、利潤分配各項(xiàng)目之間和投資者之間進(jìn)行分配。利潤分配過程中主要應(yīng)遵循以下5個(gè)原則遵守國家以法律形式統(tǒng)一的企業(yè)利潤分配政策與辦法。積累優(yōu)先原則要適當(dāng)考慮經(jīng)營者和職工利益。實(shí)行“公開、公平、公正”原則。堅(jiān)持以豐補(bǔ)歉，保持穩(wěn)定的分紅比例。二、利潤分配的項(xiàng)目和程序分配程序：1、用于抵補(bǔ)被沒收的財(cái)物損失，支付違反稅法規(guī)定的各項(xiàng)滯納金和罰款。2、彌補(bǔ)超過用所得稅前利潤彌補(bǔ)期限、按規(guī)定可用稅后利潤彌補(bǔ)的虧損。3、按稅后凈利潤扣除前兩項(xiàng)以后的10％計(jì)提法定盈余公積金。4、按規(guī)定計(jì)提公益金。5、計(jì)提任意盈余公積金。6、向投資者分配利潤。分配項(xiàng)目1、企業(yè)虧損及彌補(bǔ)

按我國財(cái)務(wù)和稅務(wù)制度的規(guī)定，企業(yè)年度虧損，可以由下一年度稅前利潤彌補(bǔ)，最多不超過5年。稅前利潤未能彌補(bǔ)的虧損，只能由稅后利潤彌補(bǔ)。2、盈余公積金

法定盈余公積金在稅后利潤扣除某些項(xiàng)目（被沒收財(cái)物損失、稅收的滯納金及罰款、補(bǔ)虧）后按10%提取。企業(yè)的公積金達(dá)到50%時(shí)可不再提取。主要用于彌補(bǔ)

虧損和增加企業(yè)的注冊(cè)資本。3、公益金

公益金是企業(yè)在稅后利潤中計(jì)提的用于購置或建造職工集體福利設(shè)施的資金。第三節(jié) 股利決策現(xiàn)金股利的支付會(huì)影響股東財(cái)富嗎?

如果會(huì)，什么樣的股利支付率將使股東財(cái)富最大化?一、股利理論（一）股利無關(guān)論

1961年Miller和Modigliani在他們的論文“股利政策增長和股票價(jià)值”中指出：在滿足一定的假設(shè)條件下，公司的股利分配政策對(duì)公司價(jià)值不產(chǎn)生任何影響。假設(shè)條件：沒有公司所得稅和個(gè)人所得稅，不存在股票發(fā)行成本和交易成本，公司的投資決策與股利政策無關(guān)，公司所有股東和管理人員對(duì)未來的投資機(jī)會(huì)具有相同的信息，等等。主要觀點(diǎn)：投資者不關(guān)心股利的分配投資者能夠自制任何一種公司可以支付，但當(dāng)期沒有支付的股利水平。企業(yè)的價(jià)值取決于獲利能力，與股利政策無關(guān)存在價(jià)值守衡定律，外部融資引起股權(quán)稀釋后的普通股每股現(xiàn)值加當(dāng)期股利支付=當(dāng)期支付股利前的普通股每股市價(jià)；除股利支付率不同外，所有其他方面都相同的兩個(gè)企業(yè)的市場價(jià)值加當(dāng)期的股利的總和是相等的。

設(shè)某公司全部資產(chǎn)由股東權(quán)益形成，發(fā)行在外普通股

20230股，1995年底公司總價(jià)值4000000元，將繼續(xù)經(jīng)營2年后清算。公司投資報(bào)酬率20％，財(cái)務(wù)資料如表：96年底計(jì)劃投資600000元：方案1，全部從96年稅后利潤中提??；方案2，1996年的稅后利潤中提取300000元的資金，余下的300000元靠發(fā)行新股票籌集95年12月31日總資產(chǎn)4000000普通股(20230股)4000000稅后凈利800000（96年）920230（97年）方案1方案2內(nèi)部現(xiàn)金總額80000080000096年現(xiàn)金股利202300500000用于再投資的資金60000030000097年投資總額600000600000對(duì)外籌資總額0300000方案1方案2總量每股股利總量每股股利96年現(xiàn)金股利2023001.005000002.5097年全部可分配現(xiàn)金構(gòu)成初始投資老股東40000004000000新股東030000096年留存收益60000030000097年稅后利潤92023092023097年可分配現(xiàn)金55202305520230減：分配給新股東的現(xiàn)金初始投資0－300000稅后利潤（初始投資的20％）0－6000097年底老股東可得現(xiàn)金總額552023027.60516000025.80公司新老股東從兩方案中得到的收益如下表：根據(jù)方案1，老股東在96、97年分別可得1.0元和27.60元現(xiàn)金收益，按20％的貼現(xiàn)率計(jì)算，95年底的股價(jià)為：P1=1/(1+0.2)+27.6/(1+0.2)2=20元根據(jù)方案2，老股東分別得現(xiàn)金收益2.50元、25.80元，股價(jià)為：P2=2.50/(1+0.2)+25.80/(1+0.2)2=20元可見：股票價(jià)值與股利政策無關(guān)說明：公司股票的價(jià)值取決于公司的投資決策（二）股利相關(guān)論“在手之鳥”理論股東對(duì)股利和資本利得的態(tài)度是不同的，“兩鳥在林”不如“一鳥在手”(1963年M.Gordon

D.Durand)。股利與資本利得兩種形式收入中，股東更偏好股利（特別是常規(guī)股利），股利是相對(duì)穩(wěn)定的收入，好比“一鳥

在手”；而資本利得具有較大的不確定性，好比“林中

之鳥”，看起來多，未必抓得住，也就是說資本利得的

風(fēng)險(xiǎn)大于股利的風(fēng)險(xiǎn)。因此，隨著股利支付率的降低，

股票投資成本將上升，股票投資風(fēng)險(xiǎn)加大，股價(jià)將下跌，公司價(jià)值將下降；反之，隨著股利支付率的上升，股票

投資成本將下降，股票投資風(fēng)險(xiǎn)將減小，股價(jià)將上升，

公司價(jià)值將上升。差別稅收理論/委托人效應(yīng)資本利得和股利收入適用不同的所得稅率；投資者偏好低稅率的收入來源；可把投資者按其偏好分成幾類不同的委托人；公司的股利政策應(yīng)符合本公司委托人的利益要求。美國的情況：股利收入征收所得稅；資本利得征收資本利得稅由于個(gè)人所得稅率高于資本利得稅率，導(dǎo)致高稅率的投資者不愿購買高現(xiàn)金股利的公司股票臺(tái)灣的情況：股東不需交資本利得稅。如果公司保留現(xiàn)金不作股利發(fā)放，股價(jià)容易上升。股票交易只需交手續(xù)費(fèi)和證交稅信息傳播論：股利傳遞了公司良好業(yè)績的信息增加現(xiàn)金股利，公司未來獲利能力上升，公司價(jià)值上升；減少現(xiàn)金股利，公司未來獲利能力下降，公司價(jià)值下降；代理成本理論：股利能控制代理成本發(fā)放現(xiàn)金股利能減少經(jīng)理的花費(fèi)，使經(jīng)理更謹(jǐn)慎，有利于股東；發(fā)放現(xiàn)金股利后，融資對(duì)經(jīng)理有監(jiān)督的效果。二、影響股利政策的因素（一）法律

各國法律對(duì)公司的利潤分配順序、資本的充足性都有一定的限制，集中在《公司法》、《證券法》等法律中。

資本保全：公司不能用籌集的資本（股本、資本公積）發(fā)放股利。例如美國禁止侵蝕資本的股利。公司積累：股利支付不能超過當(dāng)期與過去留存收益之和。償債能力：禁止缺乏償債能力的企業(yè)支付股利。

超額累計(jì)利潤（過量保留盈余）：規(guī)定公司留存收益超過法律所規(guī)定的合理水平時(shí)，將征收額外稅款，以阻止企業(yè)為避稅而留有盈余，我國目前對(duì)此沒有規(guī)定。（二）契約性約束公司在借入長期債務(wù)時(shí)，債務(wù)合同常常附有一些股利支付方面的限制性條款，例如：未來股利只能用合同簽定后新的收益來支付；流動(dòng)比率低于一定比例時(shí)不能支付股利；利息保障倍數(shù)低于一定水平時(shí)不能支付股利；每股股利最高數(shù)額的限制。（三）公司方面的因素資產(chǎn)的流動(dòng)性（變現(xiàn)能力）：支付現(xiàn)金股利會(huì)減少公司的現(xiàn)金持有量，降低公司資產(chǎn)的流動(dòng)性。舉債能力：即籌措債務(wù)資本的能力。舉債能力與股利支付率成反方向變化。舉債能力強(qiáng)的公司可以采取較高的股利支付率；否則，采取較低的股利支付率。盈利能力：與股利支付率成反方向變化。投資機(jī)會(huì)（資金需要量）資本成本（四）股東的因素1.穩(wěn)定收入永久性持股的股東要求穩(wěn)定的股利收入，因?yàn)橘Y本利得與股利相比有較大的不確定性。

2.股權(quán)稀釋3.稅負(fù)：資本利得和股利收入的稅負(fù)不同。高收入股東，股利收入邊際稅率高，資本利得稅率相同，不喜歡高股利支付率；低收入股東，股利收入邊

際稅率底，喜歡高股利支付率。三、股利政策類型剩余股利政策固定股利政策固定股利增長率政策低正常股利加額外股利政策剩余股利政策

企業(yè)運(yùn)用盈余及由權(quán)益資本增加的優(yōu)先證券來為那些凈現(xiàn)值為正的方案融資。

如果滿足了所有可接受的投資機(jī)會(huì)后有剩余的盈余，那么這些盈余將以現(xiàn)金股利的形式分配給股東。決策步驟：第一，設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，使綜合的資本成本將達(dá)到最低水平；第二，確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股權(quán)資本數(shù)額；第三，最大限度地使用保留盈余來滿足投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額。第四，投資方案所需股權(quán)資本已經(jīng)滿足后若有剩余盈余，再將其作為股利發(fā)放給股東采用剩余股利政策的理由：保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使綜合資本成本最低。滿足企業(yè)增長需要。規(guī)避負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)。主要缺點(diǎn)：與偏好當(dāng)前收益的股東產(chǎn)生矛盾。股利數(shù)額波動(dòng)大，易