布局高端裝備和制造

目錄國君策略2023年9月金股組合 3觀點匯總 3策略觀點：機會在制造 4宏觀觀點：地產政策優(yōu)化的可能影響 4行業(yè)及公司觀點： 6機械：人形機器人量產時間漸近，核心零部件市場廣闊 6電子：華為Mate60Pro正式上線，技術突破塑造產品力 9計算機：數(shù)據(jù)要素將迎來催化 11軍工：大國博弈加劇是長期趨勢，軍工長期向好 14汽車：靜待風險偏好和銷量預期的雙重修復 16環(huán)保：微觀交易結構優(yōu)勢突出，低估值板塊彈性明顯 17有色：悲觀情緒消化，金銀反轉臨近 19交運：高股息公路偏好提升，暑運回落符合預期 19建筑：一帶一路將迎多重催化，新疆為首資產注入為基 20社服零售：關注中報業(yè)績超預期與高景氣賽道 22公用事業(yè)：汛期來水改善，水電電量有望修復 24國君策略年9代碼公司行業(yè)總市值（百萬）EPSPE評級2023/9/1代碼公司行業(yè)總市值（百萬）EPSPE評級2023/9/12023E2024E2025E2023E2024E2025E300567.SZ精測電子機械25,5891.321.842.33705039增持603728.SH鳴志電器機械30,1611.041.481.96694937增持002698.SZ博實股份機械17,0260.640.91.08261915增持688377.SH迪威爾機械5,0520.951.341.83271914增持002475.SZ立訊精密電子233,2251.632.062.68201612增持002463.SZ滬電股份電子39,6490.861.091.35241915增持000034.SZ神州數(shù)碼計算機20,7241.812.252.68171412增持300075.SZ數(shù)字政通計算機12,4890.570.771.02352620增持002230.SZ科大訊飛計算機125,9030.961.231.66574433增持600760.SH中航沈飛軍工122,6841.131.532.01392922增持002179.SZ中航光電軍工93,3031.672.162.75262016增持002472.SZ雙環(huán)傳動汽車29,9710.971.311.82362719增持002658.SZ雪迪龍環(huán)保4,9840.600.730.9113119增持300748.SZ金力永磁有色22,4871.341.78-1310-增持601975.SH招商南油交運15,5770.390.490.52876增持002941.SZ新疆交建建筑11,4110.640.770.91282319增持600415.SH小商品城社服零售47,0160.460.540.68191613增持300592.SZ華凱易佰社服零售7,6891.271.852.36211411增持002053.SZ云南能投公用事業(yè)9,9070.600.991.12181110增持600674.SH川投能源公用事業(yè)66,0651.081.131.17141313增持Wind表2:國君策略2023年9月金股（精選組合）盈利預測表代碼公司行業(yè)總市值（百萬）EPSPE評級2023/9/12023E2024E2025E2023E2024E2025E300567.SZ精測電子機械23,9761.321.842.33705039增持603728.SH鳴志電器機械26,7501.041.481.96694937增持002475.SZ立訊精密電子234,6511.632.062.68201612增持002463.SZ滬電股份電子40,5250.861.091.35241915增持000034.SZ神州數(shù)碼計算機20,7241.812.252.68171412增持300075.SZ數(shù)字政通計算機12,9540.570.771.02352620增持002472.SZ雙環(huán)傳動汽車29,0240.971.311.82362719增持600760.SH中航沈飛軍工122,6011.131.532.01392922增持600415.SH小商品城社服零售47,0160.460.540.68191613增持002941.SZ新疆交建建筑11,4110.640.770.91282319增持Wind觀點匯總策略觀點：機會在制造研究員：方奕、張逸飛、馬浩然、蘇徽震蕩底部區(qū)域，機會大于風險。盡管上周市場波動較大，但總體悲觀情緒緩和、市場反彈。繼“活躍資本市場”后，與地產相關的經(jīng)濟政策加快落地，進一步打消了投資者的疑慮。對后市我們的看法是：1）前期市場調整已計入了對經(jīng)濟和政策下修的預期，股價處在底部區(qū)域、經(jīng)濟企穩(wěn)疊加政策呵護2從海外看，美國勞動力市場松動，全球流動性緊縮預期緩和；中美頻繁互動與中澳3）但是，由于缺乏彈性的總量預期，以及風險偏好結構兩極分化，預計后由于利好利空大多被預期到，++即有邊際但預期不高的條件下，投資機會要從交易角度找。我們認為：第一，投資機會主要在微觀結構好的股票。調整時間很長、股票充分換手，預期低悲觀者出清、具備邊際催化（可以來源于政策、技術進步，也可以來源于庫存和競爭結構改善等）的股票在交易上有投資機會。第二，中報季結束短期無業(yè)績下修風險，加上減持新規(guī)與高風險偏好投資者活躍的特點，中小市值與題材依然會好于大市值。行業(yè)比較：下一階段科技成長股的行情在高端裝備和制造，中期繼續(xù)看好高股息。投資機會不在已經(jīng)被充分預期、擁擠度高的環(huán)節(jié)，投資機會主要在調整充分、預期偏低、后續(xù)有邊際催化的方向：1）下一階段科技成長股的行情在高端裝備和制造，推薦電子/機械/軍工。股價充分長時間調整，周期性因素預計在Q4見底，板塊受益于國產替代與現(xiàn)代化產業(yè)體系政策。2）對于穩(wěn)健投資者而言，中期增長換擋+利率水平趨勢降低，具有央國企背景、特許經(jīng)營優(yōu)勢或壟斷地位、資本開支較少分紅較多的紅利資產依然是為數(shù)不多的選擇，看好運營商/石油石化/公共事業(yè)等。3）股價低位的消費品或將出現(xiàn)交易性反彈，經(jīng)濟環(huán)比企穩(wěn)，稅收與地產政策積極，消費股有望出現(xiàn)底部反彈。投資主題和個股推薦：高端裝備/華為產業(yè)鏈/數(shù)據(jù)要素/國企改革。1）高端裝備：提升基礎性戰(zhàn)略性裝備國產化水平，推薦半導體/機器人/工業(yè)母機/能源；2）華為產業(yè)鏈：自主化進度加速的硬件和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)；3）數(shù)據(jù)要素：數(shù)據(jù)資源入表落地，數(shù)據(jù)確權與流通交易相關頂層設計有望加速推進，推薦運營商/數(shù)據(jù)服務；4）國企改革：具備特許經(jīng)營屬性，現(xiàn)金流穩(wěn)定的電力運營/油運。風險提示：國內需求恢復不及預期；全球地緣政治的不確定性。詳見報告：《機會在制造》2023-9-3宏觀觀點：地產政策優(yōu)化的可能影響研究員：董琦、曹金丘20237月住建部提出要“進一步落實”各類政策的倡議暗示需求端優(yōu)化政策有+本輪政策效果如何，我們進行了大致估算：降低首付比例帶來的商品房銷售增量，悲觀假設為6500萬平，中性假設11000萬平，樂觀假設15000萬平。放開限購政策中的社保年限要求帶來的商品房銷售增量，悲觀假設為180030004100+2000、3000、4000萬平。其中，中性情形下，假設“認房不15%的置換需求。調降房貸利率對地產銷售的直接影響或有限，但有望釋放4000億元左右的居民支出流向消費等領域。17000萬平商品房銷售，有望提振銷售增速由負轉正，直接GDPGDP0.3個百分點。悲觀、樂觀情形10300、23100萬平商品房銷售（注：上述各類政策的受用人群可能有重疊關系，例如降低首付比例中的測算中不好估計實際具有房票的居民戶數(shù)，可能跟放松限購中的相關測算存在交叉重疊關系，導致最終測算結果存在高估的可能。房住不炒的導向下，需求端政策優(yōu)化的核心仍是“房住不炒”，未來關注點應放在房地產新發(fā)展模式的推進。由于因城施策調控的慣性，以及房價過快上漲的紅線制約，預計本輪地產政策在執(zhí)行角度依然是有彈性的差異化，很難出現(xiàn)房地產行業(yè)“一刀切”的政策落實。因此，對于需求端政策的效果我們認為需要謹慎觀察。更需要關注的是以保障和長租為代表的房地產新發(fā)展模式的推進。風險提示：政策落地不及預期，估算具有誤差。詳見報告：《地產政策優(yōu)化的可能影響——“新復蘇追蹤”系列之七》2023-8-30行業(yè)及公司觀點：機械：人形機器人量產時間漸近，核心零部件市場廣闊2023年半年報中指出，公司研發(fā)的機器人直線執(zhí)行器和旋轉執(zhí)行器，已經(jīng)多次向客戶送樣，獲得客戶認可及好評，項目要2024100臺。4套生產線的安裝調試，形成年產10萬臺的一期產能，后續(xù)將年產能提升至百萬臺。特斯拉積極推進產業(yè)發(fā)展，人形機器人量產進程加速。人形機器人為新1）技術和供應鏈可復用和遷移；2）降本效應可期；3）2024年一季度，量產時間明確，人形機器人需求有望逐步爆發(fā)。816日召開的世界機器人大會中，國產機器人企業(yè)宇樹科技、達闥、小米、優(yōu)必選、云深處科技、追覓科技等均展示了最新研發(fā)的人形機器人或四足機器人，國產企業(yè)對于人形機器人參與熱情較高，均搶抓時間積極推出自風險提示：1）人形機器人技術研發(fā)進程不及預期；2）商業(yè)化應用場景不及預期；3）降本進程不及預期；4）產業(yè)政策落地不及預期。詳見報告：《人形機器人量產時間漸近，核心零部件市場廣闊——人形機器人主題事件點評》2023-8-29精測電子（300567：業(yè)績基本符合預期，訂單高增看好長期發(fā)展研究員：徐喬威、李啟文202227.31億元/+13.3%2.72億元1.21億元9.1億元/同比+42.03%1.28億元/同比0.37億元/同比+182.05%。23Q16.01億/-0.4%0.12億/-58.2%0.01億/-97.5%?？紤]到公司處于高研發(fā)投入23-241.32/1.84元(1.41/1.96元)252.332470128.8元。在手訂單高增。截止年報披露日，公司在手訂單金額總計約27.97億元，其中半導體領域訂單約8.91億元、新能源領域訂單約4.82億元。1）顯示面板：受益于行業(yè)β(行業(yè)迎來新一輪周期+新型顯示面板技術切換)與自身α(加大AR/VR/MR)；2）新能源：主攻化成分容系統(tǒng)()、切疊一體機(獲得批半導體量檢測設備持續(xù)突破，新產品有望快速放量。1）老牌膜厚膜厚產品獲批量訂單，貢獻主要訂單；2）電子束：明場光學缺陷檢測設備已取得突破性訂單(首臺已交付)；3）OCD設備已取得部分訂單；4）硅(已交付(批量訂單爭取中)。風險提示：下游資本開支下降、美國出口管制加劇、新產品研發(fā)不及預期。詳見報告：《業(yè)績基本符合預期，訂單高增看好長期發(fā)展——精測電子2022年報、2023一季報點評》2023-4-25鳴志電器（603728：運動控制技術業(yè)內領先，高端應用領域快速增長研究員：徐喬威、張越投資建議：公司是國內控制電機及其驅動系統(tǒng)領先企業(yè)，加碼工業(yè)自動化、生化醫(yī)療、移動機器人、半導體加工等高附加值產業(yè)，有望量利齊2023-251.04/1.48/1.962023822023年60倍PE，對應目標價62.4元，首次覆蓋，增持。運動控制領域技術領先，創(chuàng)新驅動企業(yè)成長。公司在控制電機及其驅動系統(tǒng)領域具有規(guī)模效應，公司混合式步進電機產品的全球市場份額穩(wěn)居全球前三，為世界主要制造商，打破了日本企業(yè)對該行業(yè)的壟斷，品牌優(yōu)勢和市場優(yōu)勢明顯。公司的步進電機驅動器、集成式智能步進伺服控制技術在全球居于前列水平，公司的直流無刷電機和空心杯無齒槽電機也憑借優(yōu)秀的產品品質和完善的客戶服務在國際市場上享有良好的聲譽。積極拓展應用領域，高端應用領域較快增長。公司產品不拘泥于傳統(tǒng)應用領域，加速布局高端應用領域，重點發(fā)展工廠自動化、醫(yī)療器械和生化分析、移動服務機器人、光伏/鋰電/半導體自動化和智能汽車電子等新興、高附加值應用領域，同時取得高速增長。大力建設全球銷售渠道，儲備大批核心客戶。公司布點全球，在全球最主要的工業(yè)區(qū)設立分支機構，通過并購持續(xù)實現(xiàn)核心業(yè)務的技術和產品升級，通過整合完善公司在全球市場的產品能力和業(yè)務模塊化能力，從而能夠快速進入重點市場，實現(xiàn)銷售。風險提示：下游需求不及預期；產能擴產進度不及預期。詳見報告：《運動控制技術業(yè)內領先，高端應用領域快速增長——鳴志電器首次覆蓋報告》2023-5-22博實股份（002698：智能制造裝備持續(xù)高增，工業(yè)服務穩(wěn)步發(fā)展研究員：徐喬威、李啟文維持增持評級?？紤]下游客戶項目進展節(jié)奏有所遞延，進而影響公司產品交付與收入確認，我們下調23-25年為0.64/0.90/1.08元(原0.70/1.00/.23元)2339xP25.0元。23Q213.89億元/+35.14%，歸母凈3.35億元/+26.89%23Q26.6億元/+25.93%，歸母凈利1.25億元/+12.62%。23Q2業(yè)績不及預期主要系研發(fā)費用增加(同期+0.33億元)以及下游客戶項目進度推遲影響訂單交付和驗收。23H1智能制造業(yè)務實現(xiàn)營收9.97億元/+43.7%，毛利率維持在較高水平(40.1%/-0.7pct)。1）固體物料后處理業(yè)務受新能源多晶硅不規(guī)則物料智能裝備等確認收入影響，實現(xiàn)營收7.45億元/+52.1%，毛利率1.22億元，規(guī)模效應下毛利率提升至19.8%/+3.8pct；3）橡膠后處理智能制造(0.53億元/-21.8%)和機器人+業(yè)務(0.78億元/-38.2%)受短期產品交付驗收波動影響有所下滑。23H1工3.26(24.0%-4.6ct)0.66億元/+102.1%，毛利率維持在高水平，為整體業(yè)績提供有益補充。風險提示：訂單履約不及預期、人形機器人產業(yè)化研發(fā)項目進度不及預期。詳見報告：《智能制造裝備持續(xù)高增，工業(yè)服務穩(wěn)步發(fā)展——博實股份2023年中報點評》2023-8-30迪威爾（688377研究員：徐喬威、李啟文維持增持評級?？紤]到陸上井口及采油樹專用件行業(yè)競爭加劇，以及高23-24年0.95/1.34元(原1.23/1.75元)25年PS為1.8324年27xP，36.18元(43.23元23Q26.000.81/+42.60%23Q23.30億元/+53.80%，歸母凈利0.51億元/+91.56%。深海業(yè)務產能釋放+23Q2公司產能(陸上2.8億元/+49%億元/+87%；非常規(guī)油氣開采專0.5/-39%億元/+141%23H1綜合毛利率為23.01%/-1.58pct/環(huán)比+0.14pct，凈利率13.50%/-0.21pct/環(huán)比+2.25pct。23EnergyIntelligence234850億美元/+12%，F(xiàn)MC訂單延續(xù)高位(23Q241.14億美元/+113.4%/環(huán)比+62.2%)，23年底落地已完成大部分設備進場)，開拓公司新業(yè)務成長曲線。風險提示：產能建設進展不及預期、特鋼等原材料價格波動風險。詳見報告：《業(yè)績符合預期，深海業(yè)務持續(xù)高增——迪威爾2023年中報點評》2023-8-14電子：華為60正式上線，技術突破塑造產品力華為tete60Pro829日，60Pro正式上60Pro829日累計WIte60Pro60pro6999元，目前銷售火爆。6060Pro成為全球首款支持衛(wèi)星通話的大眾智能手機，即使在沒有地面網(wǎng)絡信號情況下，也可以從容撥打、接聽衛(wèi)星電話，還可自由編輯衛(wèi)星消息，選擇多條位置信息生成軌跡地圖。此算法與靈犀天線強強聯(lián)合，帶來更出色的通信體驗，在高60Pro1倍，還配有極具創(chuàng)新的超可靠玄武架構；在閃拍、肖像、微距等場景下的全焦段拍攝體驗上，也有MErmonyS4606060Pro60Pro新機發(fā)布，技術不斷突破塑造極強產品力，詳見報告：《華為Mate60Pro正式上線，技術突破塑造產品力——電子板塊推薦點評》2023-8-29立訊精密（002475：業(yè)績符合預期，未來成長空間廣闊研究員：王聰、文紫妍61.82023/2024/20251.63/2.06/2.68202430XPE61.8元。979.71億元同比+19.53%43.56億元同比+15.11%23Q2營480.29億元，同比+19.00%23.38億元同比+18.03%，23Q3歸母凈利潤達26.84億元~33.25億元，同比+2.61%~27.08%。（1）汽車業(yè)務，目前公司擁有線束、連接器、智能座艙、自動駕駛的多元化產品矩陣，在電動化和（2）通信業(yè)務，公司從零組件和模組產品延伸至服務器組裝，并持續(xù)加大光電傳輸、電源類2023半年報，其持續(xù)收獲海內外頭部客戶的認可，產品端市場表現(xiàn)優(yōu)異，整體業(yè)務規(guī)模呈高速增長態(tài)勢。產品。公司手表和手機整機組裝產品持續(xù)拓展份額，且盈利能力持續(xù)提升，未來業(yè)績彈益于ARVRMR放量。風險提示。公司產品研發(fā)進度不及預期；中美貿易摩擦的不確定性。詳見報告：《業(yè)績符合預期，未來成長空間廣闊——公司中報和三季報預告點評》2023-8-29滬電股份（002463：業(yè)績短期承壓，數(shù)據(jù)中心產品深度受益AI爆發(fā)研究員：王聰、文紫妍維持增持評級，上調目標價至32.7元。結合一季報情況，我們下調其23/24PS0.86/1.09元（0.87/.16元25PS為1.352024年PE30X，上調目標價至32.7元，維持增持評級。23Q118.68億，同比-2.57%/環(huán)比-27.39%，主要是由于北美數(shù)通板需求處于淡季，行業(yè)處23Q12億，同比-19.74%/-54.54%,0.36服800G服務器領域，公司應用于、、FPGA等加速模塊類的產品以及、、OAM2.0的產品；在高階數(shù)據(jù)中心交換機領域，Pre800G的產品已批量生產，800G的產品已實現(xiàn)小批量的交付；基于數(shù)據(jù)中心加速模塊的多Interposer46產品，同時基于交換、路由的NPO/CPOInterposer產品也同步開始預研。汽車產品結構加速優(yōu)化，盈利能力有望提升。公司投入大量資源用于高及耐高壓高可靠PCB產品的開發(fā)，并與客戶合作開發(fā)智PCB2022800VPCB產品的量產。風險提示。中美貿易摩擦的不確定性；原材料價格劇烈波動。詳見報告：《業(yè)績短期承壓，數(shù)據(jù)中心產品深度受益AI爆發(fā)——23Q1季報點評》2023-5-11計算機：數(shù)據(jù)要素將迎來催化核心觀點：數(shù)據(jù)要素產業(yè)主題新、想象空間大、產業(yè)覆蓋面廣，隨著大數(shù)據(jù)領導到任，疊加頂層設計逐步成熟，公眾數(shù)據(jù)及一網(wǎng)統(tǒng)管等領域的政府側應用將率先爆發(fā)。對于計算機板塊，在短期沒有景氣度的時候，2023年上半年以來市場行情出現(xiàn)了明顯的主題輪動。但我們認為如果沒有人工智能，數(shù)據(jù)要素仍能接棒GDP投資建議：推薦布局數(shù)據(jù)要素以及各個垂直領域有數(shù)據(jù)壁壘的計算機公司。詳見報告：《數(shù)據(jù)要素將迎來催化》2023-7-30神州數(shù)碼（000034T分銷龍頭再出發(fā)研究員：朱麗江2023-2025分別為1.81、2.25、2.6821%、24%、2024年21.84倍PE給予目標價49.03元，給予“增持”評級。MSPPaaS監(jiān)控、實現(xiàn)數(shù)字化應用開發(fā)的企業(yè)之一，對國內外主流的公有云平臺都有長期穩(wěn)定的合作對接IDCISPICP公司在行業(yè)信創(chuàng)整機先發(fā)優(yōu)勢顯著，未來發(fā)展有望超預期。公司擁有遍B風險提示：客戶IT預算下滑的風險、行業(yè)競爭加劇的風險。詳見報告：《全面發(fā)力云與信創(chuàng)，IT分銷龍頭再出發(fā)》2023-8-31數(shù)字政通（300075：軟件業(yè)務高增長，受益數(shù)據(jù)資產入表研究員：李博倫29.652023-2025PS0.57、0.77、1.0229.657.381.4021.08%城市運管服平臺、一網(wǎng)統(tǒng)管持續(xù)保持高景氣。公司軟件業(yè)務重點布局的？城市運管服平臺、一網(wǎng)統(tǒng)管在報告期內保持高景氣。一網(wǎng)統(tǒng)管方面，在《數(shù)字中國建設整體布局規(guī)劃》大背景下，全國一網(wǎng)統(tǒng)管平臺建設呈現(xiàn)旺盛的需求態(tài)勢。運管服平臺公司承建省級及直轄市平臺市場占有率70%2023821日公開發(fā)風險提示：數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展不及預期；行業(yè)競爭加劇。詳見報告：《軟件業(yè)務高增長，受益數(shù)據(jù)資產入表——數(shù)字政通2023年中報點評》2023-8-27科大訊飛（002230：星火新版本升級三大能力，行業(yè)應用拓展至工業(yè)、醫(yī)療研究員：李沐華、齊佳宏69評論：維持增持。公司發(fā)布星火大模型V1.5版本，維持預測2023-2025年EPS0.95/1.23/1.66元，維持目標價86.02元，維持增持。561.0版本，此次星火大模型的能力升級主要體現(xiàn)在三個方面：1）開放式知識問答能力提升。通過使用類搜索插件，星火可從實時的信息庫和數(shù)據(jù)庫里面搜索和提取知識，再對所提取的知識進行概括并推送給用邏輯推理和數(shù)學能力提升。把長鏈條思維鏈推理和數(shù)理邏輯推理能力進行結合，可以綜多輪對話能力提升?？梢酝ㄟ^和用戶的多輪次的交互和用戶共同完成特定的復雜任務。4）訊飛發(fā)布星火（支持圖文識別和數(shù)學公式識別、多功能助手（支持用戶定制，可在移動端實現(xiàn)對星火能力的調用。星火大模型的落地場景進一步拓展。1）工業(yè)：星火大模型可將各個工業(yè)領域的知識進行整合形成“工業(yè)大腦”，并進一步和特定企業(yè)的知識庫結合，形成這個企業(yè)的“知識大腦”。當該企業(yè)在研發(fā)、生產、營銷等環(huán)節(jié)遇到問題時，可通過和“知識大腦”交互獲取解決方案。2）醫(yī)療：星火的賦能主要體現(xiàn)在診后康復管理方面，星火可以幫助醫(yī)生快速生成整體康復計劃，患者回家后其康復咨詢亦可獲得實時響應。星火大模型的持續(xù)迭代將改變市場對訊飛的認知。部分投資者認為，大模型的出現(xiàn)將使得訊飛在垂域場景化模型時代建立的模型能力優(yōu)勢和數(shù)據(jù)優(yōu)勢在一定程度上被瓦解，有被“彎道超車”的風險。我們認為，星火大模型的持續(xù)迭代將改變這些投資者的看法。上述邏輯將變?yōu)椤坝嶏w61-8學習機系列激活量同增214%176%205%；第二，基于大模型衍生出新的單品；第三，將模型能力開放給更多行業(yè)的合作伙伴使用。如能實現(xiàn)第三點，將自身生態(tài)變得更加開放，訊飛將再一次實現(xiàn)質的飛躍。風險提示：AI技術落地不及預期、政府財政緊張。詳見報告：《星火新版本升級三大能力，行業(yè)應用拓展至工業(yè)、醫(yī)療》2023-6-10軍工：大國博弈加劇是長期趨勢，軍工長期向好大國博弈加劇是長期趨勢，軍工長期向好。1）我們認為，大國博弈加劇是長期趨勢，美國及其盟友國防戰(zhàn)略重心逐步向印太轉向，中國周邊緊張局勢可能逐步加劇，和平需要保衛(wèi)，加大國防投入是必選項，軍工2027詳見報告：《李尚福會見阿空軍司令，俄艦艇編隊訪問青島》2023-8-29中航沈飛（600760：業(yè)績超預期，軍機龍頭持續(xù)提質增效、高速增長研究員：彭磊、楊天昊、周明頔71.83元，維持增持。公司受益于十四五練兵備戰(zhàn)背景下軍機旺盛需求釋放，疊加公司不斷推進提質增效，盈利能力持續(xù)改善，業(yè)2023-20251.13/1.53/2.01202363.4PE71.83歸母凈利潤+40.1%231.5億元（+16.85%14.93億元+3.46%2328.1（+40.1%.36%+0.71pp，創(chuàng)近年來新高，提質增效成果顯著，盈利能力持續(xù)改善；4.09億元（+0.64%，公司不斷加大研發(fā)投入，推進核心關鍵技術突破，助推先進型號研制。盈利能力持續(xù)改善，利潤有望保持高增長。1）我國較美國軍機數(shù)量及代際的顯著差距有望驅動戰(zhàn)斗機行業(yè)持續(xù)較快增長；2）公司為我國戰(zhàn)斗機龍頭，根據(jù)公告，公司未來將致力于實現(xiàn)“研、造、修”一體化發(fā)展，加速能力建設，優(yōu)化產業(yè)布局；3）伴隨著業(yè)務拓展、產品量價提催化劑：新裝備加速發(fā)展帶來需求改善、軍機維修能力顯著補強、設計研發(fā)能力實現(xiàn)突破。風險提示：新型號放量速度不及預期、維修等業(yè)務拓展速度不及預期。詳見報告：《業(yè)績超預期，軍機龍頭持續(xù)提質增效、高速增長》2023-8-31中航光電（002179：業(yè)績符合預期，連接器龍頭持續(xù)高質量發(fā)展研究員：彭磊、楊天昊、周明頔62.182023-25年至1.67/2.16/2.75（前值為1.63/2.09/2.71元62.18元，維持“增持”評級。107.58億元+31.33%19.53億元+29.4%19.19億元（+30.2%2）研9.47（+2.76%年公40%。1）公司業(yè)務結構加快升級，軍品領域著力提升互連方案解決能力，不斷加大對新產品的研發(fā)投入，持續(xù)推動制造能力升級，軍用連接器龍頭地位穩(wěn)固；2）民品進一步提升制造技術水平與生產能力，鞏固新領域競爭優(yōu)勢。華南產業(yè)基地項目（一期）正式投入運營；洛陽基礎器件產業(yè)園項目預計24年初實催化劑：組件類和新產品快速發(fā)展、新能源業(yè)務持續(xù)取得突破。風險提示：下游需求不及預期、民品競爭格局惡化。詳見報告：《業(yè)績符合預期，連接器龍頭持續(xù)高質量發(fā)展——中航光電2023年中報點評》2023-8-28汽車：靜待風險偏好和銷量預期的雙重修復靜待風險偏好和銷量預期的雙重修復。受市場風險偏好下降影響，自動駕駛和機器人等賽道估值受到壓制；8月乘用車銷售淡季，高基數(shù)下銷9-10仍在短期存在邊際變化的方向：一是特斯拉產業(yè)鏈，預計國內model3改款在Q3上市，同時海外皮卡車型也有望上市，二是華為產業(yè)鏈，奇瑞華為合作車型臨近上市，與賽力斯合作的車型也有望在年底上市。特斯拉新車型上市，催化特斯拉產業(yè)鏈零部件標的。預計Q3上海工廠將開始交付Model3的改款車型，同時北美市場的皮卡車型Cybertruck也有望在三四季度量產交付，為特斯拉產業(yè)鏈帶來新的增量貢獻，此外特斯拉的更高性價比的新車型也即將進入定點周期。多種催化下特斯拉產業(yè)鏈上的零部件公司，增長確定性得到進一步加強。華為智選模式部分新車型陸續(xù)發(fā)布或上市，華為產業(yè)鏈預期漸起，奇瑞相關合作車型值得期待。華為繼續(xù)堅持不造車原則，通過深度賦能的智選模式在強化跟車企的合作。智選模式的合作方賽力斯和奇瑞H2有多款新車型發(fā)布或者上市，尤其是和奇瑞合作的首款車型值得期待。我們認為華為合作的車企產業(yè)鏈有望在Q4開始迎來銷量再上新臺階，配套零部件企業(yè)預期漸起。詳見報告：《靜待風險偏好和銷量預期的雙重修復——汽車行業(yè)周報（2023.8.21-8.25》2023-8-27雙環(huán)傳動（002472：中報符合預期，新能源、機器人成長加速研究員：吳曉飛、管正月40.152023-2025預測0.97/1.31/1.8140.15元，對應2023年41倍PE。中報符合預期，商用車AMT、新能源、機器人拉動收入業(yè)績增長，現(xiàn)36.919%，歸母凈利3.747%。1931.3%1.9849.4%8.1億元，同增149%。2Q230.8pct，0.8pct10.97%1.6pct1.2pct。內部效率提升0.99%、3.72%、4.88%、-0.64%，同比0.1pct/-0.7pct/1.0pct/-1.62pct。海外拓展順利，新能源+機器人雙驅動成長，民生齒輪逐步發(fā)力。公司投資建設匈牙利工廠、收購三多樂越南公司，海外布局逐步完善，加速產品，并持續(xù)布局新興領域，打造第二成長曲線。民生齒輪逐步發(fā)力，2023H1民生齒輪1.5風險提示：新訂單爬坡不及預期；產能利用率不及預期。詳見報告：《中報符合預期，新能源、機器人成長加速——雙環(huán)傳動2023年中報點評》2023-8-31環(huán)保：微觀交易結構優(yōu)勢突出，低估值板塊彈性明顯CEA293元/噸。上周全國碳市場碳排放配29361.96元/噸，8%107萬噸，較前一周增103%42.45元/6%131.90元/噸，最低為重慶碳27.51元/4.51萬噸，較前一周下降64%。周度投資觀點：近期環(huán)保板塊表現(xiàn)活躍，我們再次分析環(huán)保板塊機構持倉數(shù)據(jù)，認為環(huán)保板塊微觀交易結構優(yōu)勢突出，我們重申低估值環(huán)保板塊價值重估機會。詳見報告：《微觀交易結構優(yōu)勢突出，低估值板塊彈性明顯》2023-8-29雪迪龍（002658：高精度色譜帶動工業(yè)過程分析業(yè)務高增研究員：徐強、邵瀟、于歆2023-2025年預測凈利潤分別為3.77、4.62、5.750.60、0.73、0.91元。高精度色譜技術拓展高端工業(yè)分析領域，同時碳計量業(yè)務有望受益于我國碳市場擴容10.78元，維持“增持”評級。業(yè)績基本符合預期。6.375.42%；8,21348%。歸屬凈利潤下降主要原因為收2023Q2單季度歸屬凈5,38991%。2023H12.85億元，我們認2）經(jīng)營現(xiàn)金流量凈9,378ppb工業(yè)過程分析業(yè)務同比增。公司由污染源在線監(jiān)測及傳統(tǒng)工業(yè)過程分析系ppb級氣相色譜核心技術。工業(yè)過程分析產品涵蓋紫外、紅外以及高精度氣相色譜分析儀，滿足工業(yè)領域多場景要求。5,486萬元，同比增。歐盟碳關稅過渡期在即，我國碳市場有望加速擴容，公司碳計量業(yè)務有2023106大行業(yè)產品碳密度。我們認為，我國將加速對標歐盟擴容碳市場覆蓋行業(yè)。公司與中國計量科學院合資公司碳計量監(jiān)測業(yè)務有望受益。風險提示：技術迭代的風險、行業(yè)政策變化、應收賬款回收風險。詳見報告：《高精度色譜帶動工業(yè)過程分析業(yè)務高增---2023半年報點評》2023-8-21有色：悲觀情緒消化，金銀反轉臨近周期研判：本周美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)言，強調降低通脹的決心不變，但819日23萬人、低于預期與前值，金銀價格回調、充16.1%7月的5.7%869.5、低于預期，8制造業(yè)和服務業(yè)PMI均下降、制造業(yè)指數(shù)持續(xù)位于榮枯線以下，此外信貸緊縮下、銀行業(yè)前景惡化，美國經(jīng)濟仍面臨下行壓力。美聯(lián)儲加息尾聲，隨著流動性預期改善，貴金屬價格或將迎來反轉。同時，去美元化下，央行購金需詳見報告：《悲觀情緒消化，金銀反轉臨近——貴金屬周報》2023-8-27交運：高股息公路偏好提升，暑運回落符合預期航空：近期量價季節(jié)性回落，未來一年供需將加速恢復。近期暑運逐步以返程客流為主，出票量回落，國內客流與票價均回落超一成，符合季20195%12-15%50%80%2019Q3（1）原油油運：過去近兩個月中東減產油價高企，導致多國去庫抑制貿易恢復，原油運價持續(xù)/TCETCE仍處過去十年同期高位。目前船東正積極布局旺季船舶擺位，實業(yè)界對貿易恢復與旺季表現(xiàn)仍樂（2）成品油運：歐美暑運出行旺季成品油需求上升，且?guī)齑娣€(wěn)MR-TCE維3.5/天上下。對俄后續(xù)制裁仍待觀察，若有效將有望加速成品油貿易重構與航距拉長。油運景氣破曉在望，風險收益比再具吸引力，詳見報告：《高股息公路偏好提升，暑運回落符合預期——交通運輸行業(yè)周報》2023-8-28招商南油（601975：成品油運蓄勢待發(fā)，風險收益極具吸引研究員：岳鑫維持增持。上半年成品油運景氣維持高位，公司業(yè)績高增?？紤]貿易重202319.1（20.5）億元。202423.6（21.6）202525.27.37元。20238.4億元，94%。其中，23Q24.432%，環(huán)比Q18%23Q1澳新線TCE3.2萬美元/萬美元/Q2業(yè)績仍實現(xiàn)逆勢環(huán)比增長，超市場預期。公司經(jīng)營能力受客戶與同業(yè)認可，持續(xù)提質增效。2022年疫后復蘇與煉廠東移驅動20235月持續(xù)上升，成品油輪產能利用率應已突破閾值。對TCE每15-6億元。公司自有船隊規(guī)模同比增長，且有望通過租入運力等輕資產方式進一步提升盈利彈性。預計公司業(yè)績彈性與高盈利持續(xù)性將超預期，具有業(yè)績估值雙重空間。風險提示。經(jīng)濟衰退、地緣因素、制裁執(zhí)行與環(huán)保監(jiān)管不及預期等。詳見報告：《成品油運蓄勢待發(fā)，風險收益極具吸引——招商南油公司更新》2023-8-29建筑：一帶一路將迎多重催化，新疆為首資產注入為基(1)2014-2015290%936%(PE倍)/中國電建684%(PE53倍)。(2)201722%，中材72%(PE24倍)/61%(PE35倍)/北方國際59%(PE42倍)/50%(PE19倍)(3)2019年第二次峰會建筑指數(shù)漲33%，北方國際漲123%(PE最高18倍)/中鋼國際漲108%(PE最高16倍)/中材國際漲74%(PE最高12倍)/中工國際漲68%(PE18倍)。(4)G20峰會、香港一帶一路峰會、自貿區(qū)十周年、第三屆峰會等。(1)818614日國資(2)北方國際大股東20228月從港股私有化退市，2020/201911.9/21.8億元)3年內(力爭用更短時間)解決同業(yè)競爭問題。(1)826日國家主席要求牢牢把握新疆在國家全局中的戰(zhàn)略定位，發(fā)揮新疆獨特的區(qū)位優(yōu)勢，從實際出發(fā)抓好對外開放工作，加快“一帶一路”核心區(qū)建設，使新疆(2)90078天。中巴鐵路連接中(3)新疆交建作詳見報告：《一帶一路將迎多重催化，新疆為首資產注入為基》2023-8-27新疆交建（002941：新疆為一帶一路核心區(qū)，新疆交建疊加資產注入最受益研究員：韓其成、郭浩然、陳劍鑫2023-2025年EPS0.89/1.09/1.3040%/22%/20%，24202327。首次覆蓋給予增持評級。預測2023-2025年EPS0.64/0.77/0.91元增18/20/18%PE/PS24.5202338倍。(1)826日國家主席要求牢牢把握新疆在國家全局中的戰(zhàn)略定位，發(fā)揮新疆獨特的區(qū)位優(yōu)勢，從實際出發(fā)抓好對外開放工作，加快“一帶一路”核心區(qū)建設，使新疆(2)90078天。(1)新疆交建為新疆地區(qū)交通基礎設施建設領域的領先企業(yè)，具有明顯的區(qū)位優(yōu)勢，同時(2)核心競爭力還包括地區(qū)領先的施工資質、豐富的新疆地區(qū)路橋施工經(jīng)驗、完整的路橋施工業(yè)務體(2)24.6億同比增18%1.233%ROE4.34%同比提升0.23pct。34%(1)818日證監(jiān)會614日國資委專題會(2)大股東新疆交投為新疆綜合交通運輸體系建設最重要的投融資主體和平臺，2022月公告的3年內(力爭用更短時間)解決同業(yè)競爭問題。風險提示：宏觀政策超預期緊縮，業(yè)績增速不及預期等詳見報告：《新疆為一帶一路核心區(qū)，新疆交建疊加資產注入最受益》2023-9-1社服零售：關注中報業(yè)績超預期與高景氣賽道行業(yè)重點信息及數(shù)據(jù)更新：1）社服行業(yè)：①茶飲連鎖頭部品牌蜜雪冰3.2202232.22023年將門802025年底，實現(xiàn)旅客吞吐300024025萬人次（以上來自環(huán)球旅訊2）8月29東方小孫親自帶隊；Shipping，與聯(lián)邦快遞和聯(lián)合包裹直接競爭；③小紅書整合了電商業(yè)務與直播業(yè)務，組建了全新的交易部，成為與社區(qū)部、商業(yè)部平行的一級部門（以上來自零售商業(yè)財經(jīng)。詳見報告：《關注中報業(yè)績超預期與高景氣賽道——商社行業(yè)周報（2023.08.21-08.27》2023-8-29（60041G平臺V高增研究員：劉越男、陳笑維持增持。多項核心數(shù)據(jù)亮眼，我們看好線下市場擴張帶來的租金GMV持續(xù)高增長，看好業(yè)績持續(xù)向上。我2023-250.46/0.54/0.68127/18/26%，11.76元，維持增持。公司發(fā)布半年告：1)營收51.6億元/+22.7%，歸母凈利20億元/+63.5%，18.421.230.4億元/+16.5%；Q112.2億元/+81.8%，Q27.8億元/+41.1%；Q110.8億元/+64.5%，Q27.6億元/+44.6%；值得注意的是，Q2純主營（扣地產后）5.7億元/+148%，Q14.4億元/+63%。GMV高增。1)義烏地區(qū)對一帶一路21%20萬人次，日均入場海20002019年同期水平；2)CG新30.5360.5320億元大數(shù)據(jù)公司(CG平臺運營主體)4640萬元，雖平臺加大技術研發(fā)投入仍取得高增。1)支400100多20Pay實現(xiàn)跨境人民幣1.503-5V10029189個，面積超150481-7月出運量10585TE，6Q2增速進一步提速。風險提示：匯率風險，國際物流風險，其他電商平臺的沖擊等。詳見報告：GV高增——2023-8-19華凱易佰（300592：Q2業(yè)績高增1%，盈利能力顯著提升研究員：劉越男、陳笑20231.2770%2024-25年2024-251.85/2.36元(1.65/2.07元)45/28%34.3元，維持增持。Q21)公司披露半年報，30億元/+52.1%2.08億元/+150%1.93億/+148%2)11.8/+4.4%21.1億元/+5.3%；Q10.76億元/+119%，Q21.32億元/+1