“一帶一路”對外需的補(bǔ)充如何

目錄TOC\o"1-2"\h\z\u一、“水落”：年內(nèi)歐美需求延續(xù)疲弱 41-7月歐美需求明顯回落 4歐美庫存年內(nèi)延續(xù)去化，對外需支撐有限 4二、“石出”：“一帶一路”補(bǔ)充作用凸顯 7我國對歐美需求的依賴減弱 7“一帶一路”對出口市場補(bǔ)充的分析 8“一帶一路”對貿(mào)易順差補(bǔ)充的分析 10三、后續(xù)如何演繹？ 12風(fēng)險(xiǎn)提示 14圖表目錄圖表1.對歐美出口占比整體下降 4圖表2.歐美對出口增速的貢獻(xiàn)轉(zhuǎn)負(fù) 4圖表3.美國制造業(yè)庫存表現(xiàn) 5圖表4.美國耐用品庫存表現(xiàn) 5圖表5.美新訂單指數(shù)韌性較強(qiáng) 5圖表6.美勞動(dòng)力市場仍較火熱 5圖表7.歐洲生產(chǎn)、銷售指數(shù)對比 6圖表8.歐元區(qū)價(jià)格指數(shù)表現(xiàn) 6圖表9.我國出口份額占比（世界） 7圖表10.我國出口份額占比（美國） 7圖表對歐、美、非順差同比增速變化 8圖表12.歐、美、非在我國順差中占比的變化 8圖表13.部分對美出口產(chǎn)品對同比增速的貢獻(xiàn)度 8圖表14.部分對歐出口產(chǎn)品對同比增速的貢獻(xiàn)度 8圖表15.對俄出口車輛占比 9圖表16.對一帶一路國家機(jī)電產(chǎn)品出口占比 9圖表17.2023年1-7月各國出口商品對出口同比增速的貢獻(xiàn)度表現(xiàn) 9圖表18.部分對美貿(mào)易產(chǎn)品對順差同比增速的貢獻(xiàn)度 10圖表19.部分對歐貿(mào)易產(chǎn)品對順差同比增速的貢獻(xiàn)度 10圖表20.部分對俄貿(mào)易產(chǎn)品對順差同比增速的貢獻(xiàn)度 10圖表21.對一帶一路貿(mào)易產(chǎn)品對順差同比增速的貢獻(xiàn)度 10圖表22.2023年1-7月各國貿(mào)易商品對順差同比增速的貢獻(xiàn)度表現(xiàn) 圖表23.歐盟對俄貿(mào)易增速表現(xiàn) 12圖表24.黑龍江綏芬河綜合保稅區(qū)出口增速表現(xiàn) 12圖表25.對一帶一路國家投資增速表現(xiàn) 13圖表26.對一帶一路國家投資占比表現(xiàn) 13一、“水落”：年內(nèi)歐美需求延續(xù)疲弱1-7月歐美需求明顯回落514.5%3世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，全球貿(mào)易投資放緩，單邊主義、保護(hù)主義和地緣政治等風(fēng)險(xiǎn)上升，外需減弱對我外貿(mào)的直接影響仍在持續(xù)”；當(dāng)前海外主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體延續(xù)收縮，外部需求疲弱已成為市場一致預(yù)期。歐盟、美國需求回落是弱外需”預(yù)期形成的主要原因。在多重因素的作用下，歐、美對我國出口市20231-72022年末有所降低，占比分別為15.44%和14.48%，較2022年末分別下降0.30和1.82個(gè)百分點(diǎn)；從貢獻(xiàn)度看，2023171.443.16個(gè)百分點(diǎn)。圖表1.對歐美出口占比整體下降 圖表2.歐美對出口增速的貢獻(xiàn)轉(zhuǎn)負(fù)18 (1717161615152021-022021-052021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05142021-022021-052021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05

86420

(%)對美出口累計(jì)值:占比 對歐出口累計(jì)值:占比 對美出口累計(jì)值:占比 對歐出口累計(jì)值:占比 對美出口:累計(jì)貢獻(xiàn) 對歐出口:累計(jì)貢獻(xiàn)2021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05歐美庫存年內(nèi)延續(xù)去化，對外需支撐有限美聯(lián)儲政策思路偏向降溫，預(yù)計(jì)去庫仍將延續(xù)歐美或仍處于“主動(dòng)去庫存”階段，預(yù)計(jì)年內(nèi)對我國出口市場的支撐作用難有改善。美國庫存同比增速與我國出口同比增速具有較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，盡管庫存的形成本身滯后于需求的釋放，但定位美國庫存周期的趨勢發(fā)展，可以對美國需求進(jìn)行相對合理的推測。以美國耐用品、制造業(yè)庫存觀測美國庫存表現(xiàn)，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均與我國出口數(shù)據(jù)增速有著較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。20223月以來，美國制造業(yè)、耐用品進(jìn)入去庫存”階段，6月美國制造業(yè)、耐用品庫存量同比增速分別實(shí)現(xiàn)-0.42%50.700.39降溫?cái)U(kuò)張”，短期內(nèi)美國缺乏補(bǔ)庫動(dòng)力。圖表3.美國制造業(yè)庫存表現(xiàn) 圖表4.美國耐用品庫存表現(xiàn)12864202021-022021-02

(%)

30502021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052021-022021-052021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052021-022021-05

(%)美國:制造業(yè):存貨量:同比 美國:制造業(yè)除國防外:存貨量:同比 美國:耐用品:計(jì)算機(jī)及電子產(chǎn)品：存貨量：同比美國:制造業(yè):存貨量:同比 美國:制造業(yè)除國防外:存貨量:同比美國:耐用品:計(jì)算機(jī)及電子產(chǎn)品：存貨量：同比美國:耐用品:電氣設(shè)備、電器和組件:存貨量：同比2021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05抗通脹”7月美聯(lián)儲再度啟動(dòng)加高度關(guān)注”，2%的官方通脹目標(biāo)短期難以CPI同比增幅將延續(xù)回落，庫存回升本身缺乏價(jià)格回升”的基礎(chǔ)。另一方面，除物價(jià)以外，需求更是補(bǔ)庫”啟動(dòng)的關(guān)鍵動(dòng)力，而美國國內(nèi)需求韌性或?qū)⒗^續(xù)維持，政策思路大概率繼續(xù)維持降溫PMI50%747.30%1.702023958.202019（疫情前）287.3在軟著落”抗通脹需求調(diào)整補(bǔ)庫動(dòng)能”，預(yù)計(jì)在后續(xù)一段時(shí)間內(nèi)，美國將延續(xù)去庫存”。圖表5.美新訂單指數(shù)韌性較強(qiáng) 圖表6.美勞動(dòng)力市場仍較火熱80 (706050403020102019-082019-112019-082019-112020-022020-05

0

(%)

35.2035.0034.8034.6034.4034.2034.0033.802019-082019-112019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05美國:ISM:制造業(yè)PMI:新訂單 美國:職位空缺數(shù):非農(nóng):總計(jì):季調(diào)美國:ISM:制造業(yè)PMI:新訂單美國:職位空缺數(shù):非農(nóng):總計(jì):季調(diào)美國:平均每周工時(shí):總計(jì):季調(diào)（右軸）2020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05歐洲企業(yè)或缺乏主動(dòng)補(bǔ)庫意愿歐元區(qū)企業(yè)的生產(chǎn)銷售狀況進(jìn)一步印證了我們主動(dòng)去庫存”的判斷。考慮到需求、生產(chǎn)活動(dòng)之間，6202376個(gè)月均值實(shí)現(xiàn)-0.05%；在零售環(huán)比增幅整體回落的背景下，生產(chǎn)指數(shù)下降幅度快于銷售，一定程度上可說明歐洲企業(yè)生產(chǎn)活躍度持續(xù)降低，主觀上缺乏補(bǔ)庫存的意愿。圖表7.歐洲生產(chǎn)、銷售指數(shù)對比 圖表8.歐元區(qū)價(jià)格指數(shù)表現(xiàn)2.00(%)1.50

12(%)101.00 80.50 60.00 4(0.50) 22021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07(1.00) 02021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07歐元區(qū)：工業(yè)生產(chǎn)指數(shù):季調(diào):環(huán)比 歐元區(qū):零售銷售指數(shù):季調(diào):環(huán)比 歐元區(qū)：HICP當(dāng)月同比歐元區(qū)：工業(yè)生產(chǎn)指數(shù):季調(diào):環(huán)比 歐元區(qū):零售銷售指數(shù):季調(diào):環(huán)比 歐元區(qū)：HICP當(dāng)月同比此外，在價(jià)格、需求層面，歐元區(qū)當(dāng)前處于主動(dòng)去庫存階段的概率較大；一方面，當(dāng)前歐元區(qū)PPI月實(shí)現(xiàn)7月歐元區(qū)核心通脹指標(biāo)——HICP當(dāng)月同2%二、“石出”：“一帶一路”補(bǔ)充作用凸顯2.1我國對歐美需求的依賴減弱一帶一路”2023年集中顯現(xiàn)，歐美需求水落”，“一帶一路”補(bǔ)充石出。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求不振不宜忽視，但也不需對邊際變化過分悲觀。盡管歐美在當(dāng)前我國出口市場中仍占據(jù)重要地位，且難以被取代，但從我國在全球所占的出口份額看，我國出口市場對于歐美等傳統(tǒng)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，特別是美國市場的依賴程度已明顯降低，因此不需對其邊際變化過于悲觀。（2019年四季度14.052023年14.14%20190.09個(gè)百分點(diǎn)；但同期我國在美國進(jìn)1.56反向驗(yàn)證一帶一路戰(zhàn)略規(guī)劃對我國外需份額的補(bǔ)充明顯。圖表9.我國出口份額占比（世界） 圖表10.我國出口份額占比（美國）18 (171615141312112017Q1102017Q1

24 (2220181614122017Q12017Q42018Q32019Q22020Q12020Q42021Q32022Q22023Q1102017Q12017Q42018Q32019Q22020Q12020Q42021Q32022Q22023Q1我國出口份額占比（世界） 我國出口份額占比（美國）我國出口份額占比（世界）我國出口份額占比（美國）2017Q42018Q32019Q22020Q12020Q42021Q32022Q22023Q1WTO WTO2017Q42018Q32019Q22020Q12020Q42021Q32022Q22023Q1從貿(mào)易順差的角度看，今年以來，在外需回落的背景下，貿(mào)易順差反常的維持韌性，1-7月同比增長3.46%一帶一路戰(zhàn)略規(guī)劃對這一反?！庇兄^好的解釋作用。雖然當(dāng)前歐、美仍是我國順差的1-74895.662816.561363.7557.53%27.86%，明顯低于408.368.34%，較疫情前明顯上升。1-718.9416.42“一帶一路戰(zhàn)略規(guī)劃發(fā)力補(bǔ)充。圖表11.對歐、美、非順差同比增速變化806040200

(%)2021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06對歐順差：累計(jì)同比 對非順差：累計(jì)占比對歐順差：累計(jì)同比 對非順差：累計(jì)占比對美順差：累計(jì)同比貿(mào)易順差：累計(jì)同比wind圖表12.歐、美、非在我國順差中占比的變化時(shí)間 對美順差占比（%） 對歐順差占比（%）對非順差占比（%）2023-07 57.53 27.86 8.342022-12 67.86 32.26 5.482021-12 85.93 31.08 6.332020-12 86.23 25.27 7.922019-12 99.43 36.12 4.20wind“一帶一路對出口市場補(bǔ)充的分析“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)施十年來，與我國簽訂共建“一帶一路”合作文件的國家較多，我們在東盟、俄羅7（以下稱為“‘一帶一路’樣本國家”）進(jìn)行分析。外需方面，“一帶一路”HS口徑看，1-7-1.25%和-0.46%和需回落在優(yōu)勢出口商品結(jié)構(gòu)層面體現(xiàn)明顯。圖表13.部分對美出口產(chǎn)品對同比增速的貢獻(xiàn)度 圖表14.部分對歐出口產(chǎn)品對同比增速的貢獻(xiàn)度65432102021-022021-052021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072021-022021-052021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07

(%)

4.003.503.002.502.001.501.000.500.00(0.50)(1.00)

(%)對美出口賤金屬制品貢獻(xiàn) 對美出口機(jī)電產(chǎn)品貢獻(xiàn) 對歐出口賤金屬制品貢獻(xiàn) 對歐出口機(jī)電產(chǎn)品貢獻(xiàn)對美出口賤金屬制品貢獻(xiàn) 對美出口機(jī)電產(chǎn)品貢獻(xiàn)對歐出口賤金屬制品貢獻(xiàn) 對歐出口機(jī)電產(chǎn)品貢獻(xiàn)2021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05wind wind2021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05圖表15.對俄出口車輛占比 圖表16.對“一帶一路”國家機(jī)電產(chǎn)品出口占比0.220.200.180.160.140.122020-022020-042020-062020-072020-092020-112020-122020-022020-042020-062020-072020-092020-112020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-102021-122022-012022-032022-052022-062022-082022-102022-112023-012023-032023-042023-062022-062022-092022-122023-032023-06

(%)

1.701.601.501.401.301.201.102022-031.002022-03

(%)對俄出口機(jī)電產(chǎn)品在出口總額中占比： 一帶一路樣本：機(jī)電產(chǎn)品在出口總額中占比：對俄出口機(jī)電產(chǎn)品在出口總額中占比：一帶一路樣本：機(jī)電產(chǎn)品在出口總額中占比：wind wind但“一帶一路”的補(bǔ)充作用同樣在出口商品結(jié)構(gòu)上有所體現(xiàn)：20221-71.20%20220.501-7一帶一路出口商品中貢獻(xiàn)最高的分項(xiàng)。另一方面，“一帶一路”樣本國家也對外需形成了一定的正貢獻(xiàn)。在商品結(jié)構(gòu)上，我國對“一帶一路”樣本國家出口維持傳統(tǒng)優(yōu)勢”——機(jī)電產(chǎn)品為主要出口產(chǎn)品；2023年以來，對一帶一路”樣本國家1-71.54%20220.36個(gè)百分點(diǎn)。1-7月，對一帶一路0.28。HS全口徑看，20231-71.38%一帶一路”2.72%和0.10%。著眼總量，“一帶一路”國家對歐美外需缺口的補(bǔ)充作用較好。產(chǎn)品種類東盟歐盟美國俄羅斯“產(chǎn)品種類東盟歐盟美國俄羅斯“一帶一路”第16類機(jī)電、音像設(shè)備及其零件、附件(0.29)(0.46)(1.25)0.090.28第15類賤金屬及其制品(0.10)(0.27)(0.24)0.00(0.04)第17類車輛、航空器、船舶及運(yùn)輸設(shè)備0.160.22(0.15)2.230.10第5類礦產(chǎn)品0.130.02(0.00)0.00(0.06)第11類紡織原料及紡織制品(0.07)(0.29)(0.31)0.06(0.05)第20類雜項(xiàng)制品0.08(0.17)(0.48)0.000.01第6類化學(xué)工業(yè)及其相關(guān)工業(yè)的產(chǎn)品(0.07)(0.35)(0.28)0.01(0.09)第7類塑料及其制品;橡膠及其制品(0.02)(0.06)(0.20)0.07(0.02)第22類特殊交易品及未分類商品0.090.100.140.000.01第4類食品;飲料、酒及醋;煙草及制品0.020.03(0.03)0.010.00第13類礦物材料制品;陶瓷品;玻璃及制品(0.01)(0.03)(0.08)0.03(0.01)第18類光學(xué)、醫(yī)療等儀器;鐘表;樂器0.02(0.00)(0.03)0.16(0.03)第8類革、毛皮及制品;箱包;腸線制品0.03(0.02)(0.01)0.010.01第2類植物產(chǎn)品0.00(0.01)(0.01)0.000.00第10類木漿等;廢紙;紙、紙板及其制品(0.00)(0.01)(0.03)0.02(0.00)第14類珠寶、貴金屬及制品;仿首飾;硬幣0.03(0.01)(0.00)0.02(0.00)第1類活動(dòng)物;動(dòng)物產(chǎn)品(0.02)0.00(0.01)0.00(0.00)第9類木及制品;木炭;軟木;編結(jié)品(0.01)(0.03)(0.04)0.00(0.00)第3類動(dòng)、植物油、脂、蠟;精制食用油脂(0.00)(0.04)0.010.000.00第21類藝術(shù)品、收藏品及古物0.00(0.01)(0.00)(0.04)(0.01)第19類武器、彈藥及其零件、附件0.00(0.00)(0.00)0.060.00wind“一帶一路對貿(mào)易順差補(bǔ)充的分析一帶一路”國家是年內(nèi)貿(mào)易順差維持反常一帶一路對外需的支撐作用；但考慮到歐、美不僅是海外需求的重要組成部分，更是貿(mào)易順差的重要來源，我們需要進(jìn)一步論證一帶一路對我國貿(mào)易順差的補(bǔ)充作用，并對順差商品結(jié)構(gòu)來源加以細(xì)化。圖表18.部分對美貿(mào)易產(chǎn)品對順差同比增速的貢獻(xiàn)度 圖表19.部分對歐貿(mào)易產(chǎn)品對順差同比增速的貢獻(xiàn)度25201510502021-052021-05

(%)